Малыш Татьяна Геннадиевна. Финансовая стратегия устойчивого роста вертикально интегрированной нефтяной корпорации

brief description

Малыш Татьяна Геннадиевна. Финансовая стратегия устойчивого роста вертикально интегрированной нефтяной корпорации : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Краснодар, 2005 171 c. РГБ ОД, 61:05-8/3482

Содержание к диссертации

Введение
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННОЙ КОРПОРАЦИИ 13
1.1 Корпорация как хозяйствующий субъект 13
1.2 Сущность и формы вертикальной корпоративной интеграции 28
1.3 Финансовая стратегия корпорации 50
2 ОЦЕНКА ФАКТОРОВ РАЗВИТИЯ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННОЙ НЕФТЯНОЙ КОРПОРАЦИИ 64
2.1 Анализ цепочки «выручка - затраты - прибыль» 64
2.2 Идентификация финансовой стратегии 80
2.3 Анализ инструментов управления затратами 97
3 ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ УСТОЙЧИВОГО РОСТА ВЕРТИКАЛЬНО
ИНТЕГРИРОВАННОЙ НЕФТЯНОЙ КОРПОРАЦИИ 110
3.1 Постановка управленческого учета как основа эффективности деятельности нефтяной корпорации 110
3.2 Финансовый механизм согласования интересов участников корпоративной среды 124
3.3 Финансовая стратегия дочерней вертикально интегрированной
нефтяной корпорации 138
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 148
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Доминирующей формой хозяйствующих субъектов в современной экономике являются крупные корпорации, обеспечивающие воспроизводство большей части экономических благ. Интеграция промышленного капитала в России в форме вертикальных корпораций обеспечивает финансовые и хозяйственные условия устойчивого функционирования и развития производства и обмена, транзита высоких технологий, распределения инвестиционных потоков, вхождения национальной экономики России в состав глобального мирового хозяйства. Вертикально интегрированные корпорации во многом определяют хозяйственную перспективу страны.
Вертикально интегрированные корпорации (ВИНК) в российской экономике широко представлены предприятиями топливно-энергетического комплекса (ТЭК) - наиболее конкурентоспособного сектора российской экономики, развитие которого в силу своей жизнеобеспечивающей функции задает возможности, ограничения и вектор экономического развития России. Залогом эффективного и устойчивого развития предприятий ТЭК является формирование и реализация оптимальной финансовой стратегии.
Однако в настоящее время большинство российских вертикально интегрированных корпораций в сфере ТЭК практически не имеют финансовой стратегии развития или же ограничиваются мерами по краткосрочному и среднесрочному финансовому регулированию применительно к изменению мировых цен на нефть, газ и другие энергоносители. В результате финансово-инвестиционный потенциал корпораций реализуется далеко не в полной мере, обостряются противоречия между различными субъектами внутренней и внешней среды финансово-хозяйственной деятельности. Дисбаланс интересов различных участников корпоративных отношений и уровней корпоративной структуры, усложнение финансовых потоков во внутренней и внешней среде корпорации, низкая степень использования экономического потенциала интегрированных структур, распыление корпоративного капитала
актуализируют вопросы стратегического финансового управления и планирования.
Степень разработанности проблемы.Настоящее диссертационное исследование базируется на методологических и теоретических разработках проблем формирования и реализации финансовых стратегий развития корпоративных структур, представленных в трудах отечественных и зарубежных ученых.
Общие основы формирования и развития корпоративных структур в экономиках рыночного типа были заложены в классических трудах К. Маркса, В. Ленина, М. Вебера, Дж. М. Кейнса, К. Поппера, Дж. Робинсон, А. Маршалла, Н. Кондратьева, В. Леонтьева, Дж. Пирса, М. Портера, Ф. Хайека, А. Берли, Г. Минза, И. Ансоффа, Д. Белла, М. Хаммера, П. Дракера, А. Тоффлера, У.
Гейтса и других. Сформулированные ими принципы деятельности корпораций получили конкретное воплощение в хозяйственной практике стран Запада, а также нашли отражение в российской практике.
Финансовые аспекты функционирования и развития корпораций рассмотрены в работах Ф. Блэка, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Д. Дюрана, Т. Коупленда, Дж. Литнера, Г. Марковича, Р. Мертона, Дж. Моссина, М. Модильяни, М. Миллера, Дж. Трейнора, Дж. Тобина, М. Скоулза, В. Хорна, О. Уяльмсона, Дж. Уэстона, У. Шарпа.
В экономической литературе довольно обстоятельно рассматриваются процессы становления в постсоветской России интегрированных корпоративных структур (Ю. Винслав, И. Германова, Р. Гумеров, С. Зельберг, М. Кузык, Ю. Симачев, В. Немировский, О. Осипенко, О. Родионова, П. Читипаховян, К. Щиборщ) и эволюции принципов стратегического управления (Д. Владиславлев, Н. Моисеева, В. Попов, С. Млодик, А. Зверев, В. Слепов, М. Хучек,.). Вопросам корпоративной финансовой стратегии также уделили значительное внимание С. Глазьев, Э. Короткое, П. Аркин, А. Градов, Е. Гайдар, А. Радыгин, Г. Журавлева, С. Аукционек, С. Губанов, В. Мовсесян, В. Иванченко и другие.
Однако финансовые подходы к стратегическому управлению в вертикально интегрированных нефтяных корпорациях до сих пор оставались за
рамками исследований. В частности необходимо выделить следующие проблемы, возникающие в процессе формирования и реализации финансовой стратегии российских ВИНК:
- несогласованность интересов различных участников внутренней и внешней корпоративной среды;
отсутствие эффективного механизма распределения и перераспределения финансовых ресурсов в рамках холдинговой структуры.
частичное использование экономических и стратегических преимуществ ВИНК;
- отсутствие современной модели финансирования, учитывающей потребности в финансовых ресурсах интенсивно развивающегося инновационного производства.
- высокие внешние риски функционирования вследствие повышенных финансовых обязательств перед государством и обществом.
Указанные проблемы, обусловливают необходимость разработки финансовой стратегии эффективного и устойчивого развития вертикально интегрированной корпорации, позволяют подойти к определению цели и задач данного диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационной работы.Целью диссертационного исследования является обоснование финансовой стратегии вертикально интегрированной корпорации и разработка конкретных инструментов ее реализации, обеспечивающих устойчивость развития корпораций на основе согласования интересов предприятий различных уровней корпоративной структуры.
Цель исследования предопределила постановку и решение следующих конкретных задач диссертации:
уточнение понятия «вертикально интегрированная корпорация» применительно к российским условиям хозяйствования;
исследование специфических особенностей образования, функционирования и развития российских ВИНК, возникших в условиях ускоренного перехода к рыночной экономике;
- выявление экономической природы вертикальной интеграции и
формулировка понятия вертикальной корпоративной интеграции;
определение наиболее эффективной для российских условий формы корпоративной интеграции, обеспечивающей финансово-инвестиционную деятельность во взаимодействии материнской и дочерней корпораций;
проведение комплексного анализа и выявление наиболее существенных специфических факторов финансово-хозяйственной деятельности ВИНК;
определение поля финансовых стратегий устойчивого развития дочерней компании и обоснование финансовой стратегии, оптимальной для вертикали «материнская корпорация - дочерняя корпорация»;
разработка финансового механизма согласования интересов дочерних и материнской компании, обеспечивающего устойчивое развитие ВИНК.
Предмет и объект диссертационного исследования.Предметом диссертационного исследования явилась система финансовых отношений, возникающих между уровнями вертикально интегрированной корпоративной структуры в процессе ее функционирования и развития.
Объектом диссертационного исследования послужила финансово-хозяйственная деятельность вертикально интегрированных корпоративных структур, функционирующих в ТЭК.
Теоретические и методологические основы исследования.Теоретической базой диссертационной работы послужили фундаментальные концепции, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых, реализующих кеинсианскии, неоклассический, институциональный подходы к анализу проблем стратегического управления, формирования и развития корпоративных финансовых отношений в переходной экономике. В процессе исследования были использованы положения теорий переходной экономики и трансформационного спада, благосостояния, производственной организации, трансакционных издержек, стоимости инвестиций, портфельного инвестирования, структуры капитала. Методологической основой работы явился системный подход к исследованиям взаимосвязанной совокупности корпоративных отношений.
В ходе исследования использовались традиционные общенаучные методы познания экономических явлений и процессов (научной абстракции, дедукции и индукции, структурный и функциональный подходы), а также экономико-статистические методы сбора и обработки информации, методы общеэкономического и финансового анализа, математического моделирования, экстраполяции, сценарного прогнозирования, экспертных оценок.
Информационной базой диссертационного исследования послужили статистические материалы российских корпораций, Министерства финансов РФ, Государственного комитета РФ по статистике, информационные ресурсы «Интернет», а также данные, содержащиеся в периодической печати, статьях и монографиях. Ряд материалов был собран и обработан автором.
Рабочая гипотеза диссертационного исследования. Авторская гипотеза диссертационного исследования строится исходя из предположения о наличии зависимости между эффективным и устойчивым развитием вертикально интегрированной корпорации и наличием финансовых стратегий, обеспечивающих финансово-инвестиционные потребности корпорации на основе согласования интересов материнской и дочерних компаний.
Положения, выносимые на защиту.
1.Корпорация, представляет собой интеграцию капиталов в рамках обезличенного совокупного хозяйствующего субъекта. Её природа задает условия организации вертикально интегрированных структур. В процессе хозяйственной деятельности корпорации сталкиваются интересы различных участников рыночных отношений, динамическое согласование которых с помощью финансовых инструментов является залогом её устойчивого развития.
2. Общемировая тенденция консолидации капитала обусловливает важную роль вертикально интегрированных компаний в укреплении российской экономики. Эффективность функционирования ВИНК зависит от завершенности процесса вертикальной интеграции и от выбора наиболее прогрессивной формы интеграции, позволяющей максимально использовать ресурсы и потенциал корпоративной формы хозяйствования.
3. Наличие оптимальной финансовой стратегии является важнейшим фактором устойчивого развития ВИНК, что обусловлено: масштабами и диверсифицированным характером финансовых потоков во внутренней и внешней среде корпорации; интеграцией исходных корпоративных структур в единую вертикальную; изменившимися взаимоотношениями ВИНК с государством; инновационным характером воспроизводственного процесса.
4. Особенность разработки финансовой стратегии дочерней компании в составе ВИНК состоит в том, что базой планирования наряду с внутренними резервами являются установленные холдингом общекорпоративные цели, которые доминируют над целями дочерней компании и отчуждены от реальных факторов ее внутренней и внешней сред. Проблема усугубляется наличием разрыва между централизацией функций финансового управления в холдинге и потребностями финансового маневрирования дочерних компаний.
5. Один из ключевых вопросов финансовой стратегии состоит в определении возможных источников финансирования и оптимизации их структуры. Вертикально интегрированные корпорации, в силу особенностей формирования собственного капитала, тяготеют к консервативной стратегии финансирования, которая строится на основе опоры на собственные финансовые ресурсы и обеспечивает относительную финансовую устойчивость корпорации за счет динамизма ее развития. Эта стратегия типична для этапа восстанавливающего роста, реализуется с минимизацией заемных финансовых ресурсов и в условиях хронической недооценки фиктивного капитала корпорации.
6. Действующий в вертикально интегрированных нефтяных корпорациях механизм редистрибуции финансовых ресурсов дочерних компаний посредством установления трансфертной цены, приближенной к себестоимости, подрывает основы устойчивого развития дочерних компаний и вертикально интегрированной корпорации в целом, поскольку вынуждает дочерние компании максимизировать затраты, что ведет к снижению эффективности функционирования компании на всех уровнях. Переориентация дочерних компаний на реализацию финансовой стратегии оптимизации системы
управления издержками возможна лишь при условии выбора материнской компанией оптимального способа установления трансфертной цены, выражающегося формулой: «нормативные затраты плюс перманентный процент рентабельности».
7. Основу управления затратами в вертикально интегрированных нефтяных компаниях составляют:
финансово-хозяйственная рационализация внутренней среды на основе восстановления системы нормирования всех видов затрат, а также ужесточения контроля;
комплекс мер стратегического характера: разработка и внедрение новых ресурсосберегающих технологий и технологий повышения нефтеотдачи, совершенствование организации производственных и вспомогательных процессов, рациональное перераспределение производственно-технических и финансовых ресурсов на основе структурной интеграции подразделений, постановка адекватной природе ВИНК системы планирования и управленческого учета по центрам финансовой ответственности.
8. Жесткая централизация функций управления в холдинге, ограничивающая возможности финансового маневрирования дочерних компаний, обусловливает реализацию оптимальной финансовой стратегии устойчивого развития дочерних компаний, не входящих в число приоритетных субъектов инвестирования материнской корпорации, на основе диверсификации инвестиционной деятельности на либеральное поле. Реализация данной стратегии предоставляет дочерним компаниям дополнительные финансово- инвестиционные возможности, однако вывод части капитала дочерних структур из-под контроля холдинга путем несвязанной диверсификации приводит к распылению капитала и возникновению дефицита финансовых ресурсов на основных направлениях развития корпорации. Решение указанной проблемы состоит в разработке механизма согласования финансовых интересов дочерних и материнской компаний в процессе инвестиционной деятельности и распределения прибыли по вертикали.
Научная новизнарезультатов диссертационного исследования заключается в выявлении доминирующих факторов развития вертикально интегрированной корпорации и обосновании поля финансовых стратегий дочерней корпорации на основе использования механизмов согласования интересов материнской и дочерних компаний в структуре вертикально интегрированной корпорации. Приращение научного знания представлено в следующих элементах научной новизны:
- уточнено содержание вертикальной корпоративной интеграции как процесса формирования корпоративной вертикали власти на основе консолидации капитала, контроля над совокупными финансовыми и инвестиционными потоками, а также передачи холдингу стратегических институциональных возможностей и ограничений применительно к развитию дочерних компаний;
- выделены две группы финансовых стратегий российских корпораций в условиях рыночной трансформации экономики России: стратегии, ориентированные на интересы отдельных акционеров; стратегии, ориентированные на интересы корпорации; определены их основные признаки (характер развития предприятия, распределения прибыли, инвестирования, управления издержками), лежащие в основе алгоритма идентификации финансовой стратегии корпорации;
- определены основные факторы устойчивого роста вертикально интегрированной корпорации, на основе сопоставительного анализа которых выявлен доминирующий фактор: динамическое согласование финансовых интересов различных участников внутрикорпоративной среды;
- обосновано поле финансовых стратегий устойчивого роста дочерней ВИНК, которое очерчивается двумя векторами: развитие в отведенном материнской компанией сегменте на основе оптимизации системы управления издержками и диверсификация деятельности на либеральное поле;
- на основе сравнительного анализа преимуществ и недостатков различных подходов к установлению трансфертных цен предложен метод трансфертного ценообразования на основе нормативных затрат, учитывающий особенности
11формирования затрат каждой компании и стимулирующий снижение
совокупных издержек ВИНК;
разработан комплекс финансовых инструментов, обеспечивающих реализацию финансовой стратегии на основе снижения издержек: восстановление системы нормирования затрат, рациональное перераспределение ресурсов на основе структурной интеграции подразделений, постановка адекватной системы планирования и учета. Предложен алгоритм постановки управленческого учета по центрам финансовой ответственности, в рамках которого разработан унифицированный классификатор затрат нефтяной компании, предназначенный для оперативного получения данных в любых разрезах управленческого учета;
предложен комплекс финансовых инструментов, обеспечивающих реализацию стратегии диверсификации деятельности на либеральное поле (инструменты привлечения финансовых ресурсов и инструменты диверсификации потребителей продукции);
- разработан механизм согласования интересов материнской и дочерних компаний в процессе инвестиционной деятельности и распределения прибыли, применение которого позволяет корпорации генерировать синергетический эффект за счет повышения совокупной эффективности инвестиций и снижения стоимости капитала, предотвращает распыление корпоративного капитала, защищает прибыль дочерних компаний от неадекватного перераспределения в пользу холдинга.
Теоретическая значимость исследованияопределяется развитием теоретических основ формирования финансовой стратегии в условиях рыночных преобразований экономики России. Теоретические выводы и результаты исследования роли корпорации как участника финансовых отношений, процесса формирования и механизма реализации финансовой стратегии могут быть использованы для дальнейшего уточнения и систематизации научных взглядов в области корпоративных финансовых отношений.
Практическая значимостьполученных автором результатов исследования состоит в том, что они доведены до уровня практических рекомендаций по повышению эффективности деятельности корпорации посредством совершенствования системы управлени