Мусаелян Анжелика Капреловна. Проблемы деятельности института коллективного инвестирования и его финансовый инструментарий

brief description

Мусаелян Анжелика Капреловна. Проблемы деятельности института коллективного инвестирования и его финансовый инструментарий : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Мусаелян Анжелика Капреловна; [Место защиты: Майкоп. гос. технол. ин-т Респ. Адыгея].- Ростов-на-Дону, 2009.- 130 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/2596

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРИНЦИПЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ... 12
1.1. Экономическая сущность института коллективных инвестиций и его роль в современных условиях 12
1.2. Историко-компаративистский анализ моделей коллективных инвестиций и основных принципов их регулирования : 28
ГЛАВА. 2. СОВРЕМЕННЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ УСЛУГ 49
2.1 Финансовый инструмент - паевой инвестиционный фонд — как основа коллективных инвестиций в РФ 49
2.2 Анализ структуры паевых инвестиционных фондов как параметра, определяющего специфику функционирования 66
2.3 Общий фонд банковского управления как альтернативная форма развития коллективных инвестиций в РФ 80
ГЛАВА 3. МОДЕРНИЗАЦИЯ ИНСТИТУТА КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ РФ 91
3.1 Отраслевая динамика и изменение парадигмы развития паевых инвестиционных фондов в условиях финансового кризиса 91
3.2 Повышение финансовой привлекательности и инвестиционного потенциала паевых инвестиционных фондов 101
1.3 Транспарентность инвестиционных продуктов как инструмент преодоления низкой финансовой грамотности населения 113
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 118
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 121
ПРИЛОЖЕНИЯ 130

Введение к работе

Трансформация отношений собственности, становление и развитие фондового рынка позволили создать индустрию, призванную решать инвестиционные задачи не только профессиональных инвесторов, но и широких слоев населения. Это способствовало расширению круга инвесторов, участвующих в сложных экономических процессах, в том числе в биржевой торговле различными финансовыми инструментами: долевыми и долговыми ценными бумагами и деривативами. Вовлечение денег домохозяйств в инвестиционный процесс существенно изменило структуру спроса на инвестиции и посредством фондового рынка создало основу для реального участия граждан в национальной экономике и в глобализированных мировых экономических отношениях, демократизировав доступ к основным мировым финансовым потокам.
Российский современный рынок коллективных инвестиций, будучи продолжением фондового, имеет те же основные черты: низкий уровень проникновения в общество, невысокую ликвидность финансовых инструментов, отсутствие системности в развитии, двойственность регулирования и сомнительные регулятивные нормы, узость и низкое качество инвестиционных продуктов с высокими, по сравнению со среднемировыми издержками инвестора. Кроме того, генезис фондового рынка и парадигма функционирования инвестиционных услуг, стихийность и бесконтрольность процессов его зарождения и становления значительно сказались на инвестиционной культуре бизнеса и уровне финансовой грамотности населения. Все это вылилось в неготовность широких слоев инвесторов к участию в инвестиционном процессе и крайне низкий уровень доверия к представителям индустрии финансов со стороны потенциальных инвесторов. Представители бизнеса в свою очередь были не способны обеспечить надлежащее качество услуг по приемлемым ценам, их интересовало лишь получение краткосрочной прибыли. Неразумное противостояние обеих заинтересованных сторон сопровождается отсутствием действительного понимания процессов
4инвестирования и потребностей рынка со стороны регулятора, низким качеством законотворчества и недостаточно оперативным надзором.
Все перечисленное ограничивает фондовый рынок России и мешает его развитию как необходимой составляющей финансовой системы страны и региона. Без надлежащего развития коллективных инвестиций с привлечением широких слоев населения в эффективную отрасль инвестиционных услуг невозможно говорить о гармоничном развитии фондового рынка, а его отсутствие как значимого элемента экономики ставит под сомнение планы организации на территории России регионального финансового центра стран евроазиатского региона, о создании которого регулярно говорят первые лица государства.
Степень разработанности проблемы.Разработкой современных теорий инвестирования занимались зарубежные ученые: Кейнс Дж. М., Модильяни Ф., Маркс К., Маршалл А. Фишер И., Дерман Э., Уилмот И., общих теорий фондового рынка - Кинг Р., Левина Р., Доу Ч., Грэхэм Б., Мерфи В., Твид Л. и другие. Финансистами, заблаговременно предсказавшими кризис 2008 г. являются Чифф П.Д., Рубини Н. В России исследования фондового рынка в разрезе взаимодействия с финансами домохозяйств осуществляли: Анесянц С.А., Бродникова Т.Б., Галанов Д.А., Митин Б.М., Карауш Д.М., Капитан М. Е., Хмыз О. В.
Институт коллективных инвестиций и его инструменты в изучали Шварц С, Писли Дж., Ниренберг Д., Сорос Дж., а среди российских ученых Пенцов Д.А., Жук А.Е., Караулова О., Мартюшев С, Чулюков Ю., Андрейцев В., Болдырева Н., Анукян Л.. Алексеева И., Рачкевич А., Игонина Л., Харло Р.
Однако методический и теоретический аспекты исследования фондового рынка в части коллективных инвестиций РФ требуют дальнейшего развития, поскольку скорость изменения экономической парадигмы коллективных инвестиций происходит настолько быстро, что ревизия знаний о фондах и механизмах их функционирования, институциональных тенденциях и
5перспективах развития индустрии, разработка новых, более эффективных инструментов фондового рынка, необходимы уже сегодня.
Целью диссертационного исследованияявляется модернизация института коллективных инвестиций с целью приведения его в соответствие требованиям рынка в современных условиях.
Этим определены следующие этапные задачи исследования:
выявление сущности и места коллективных инвестиций в условиях современной экономики;
е изучение зарубежного опыта и механизмов функционирования института коллективных инвестиций;
анализ специфики коллективных инвестиций в России;
исследование проблем развития коллективных инвестиций в современной России;
Модернизация финансовых инструментов коллективного инвестирования с учетом экономических реалий.
+Объект и предмет исследования.Объектом является система коллективного инвестирования в России, предметом выступает финансовый инструментарий коллективного инвестирования.
Теоретико-методологическую основу исследованиясоставляют фундаментальные концепции функционирования фондового рынка, его преобразований как сложной экономической системы, концепция о коллективных инвестициях как связующем звене между институтами домохозяйств и фондовым рынком, институциональный подход, концепции ожиданий экономических участников.
Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальности ВАК 08.00.10 — финансы, денежное обращение и кредит п. 1.4. «Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования», 4.3.
«Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов».
Инструментально-методическийаппаратдиссертационного
исследования.В работе активно применялись методы общенаучного познания. Сравнительный и системный анализ, методы индукции и дедукции, графической интерпретации. В качестве специализированных использовались элементы эконометрики, биржевого прогнозирования, статистические подходы. Инструментально-программное обеспечение составили пакеты MS Office, а также биржевые терминалы (Quick, Aton-line) и интегрированные аналитические средства.
Информационно-эмпирическую базу исследования составилифедеральные законы и подзаконные акты, регулирующие фондовый рынок. Нормы и положения ФСФР (ФКЦБ), Центробанка, саморегулируемых организаций. Использовались официальные статистические данные Росстата, Национальной лиги управляющих, сторонних аналитических агентств, данные о котировках Московской межбанковской валютной биржи. Использованы материалы диссертационных исследований и монографий, конференций, специальной литературы.
Рабочая гипотеза:работы состоит в том, что для системы коллективных инвестиций как одной из ключевых в новом, более эффективном финансовом механизме, обслуживающем финансы домохозяйств, особое значение имеют повышение транспарен шости инвестиционных механизмов, привлекательности инвестиционных инструментов, преодоление негативных тенденций, связанных с низкой инвестиционной грамотностью населения, способствующие её развитию и эффективному функционированию.
Положения, выносимые ка защиту:
1. К факторам, сдерживающим развитие индустрии инвестиционных
услуг, относится кризис доверия к отрасли, возникающий вследствие
использования в своих интересах регулирующими структурами рычагов
неэкономического влияния, а поставщиками финансовых инструментов -
7низкого уровня инвестиционной грамотности населения Для преодоления этих сложностей в развитии коллективных инвестиций потребуется создание более эффективных инвестицрюнных механизмов, повышение транспарентности финансовых потоков, устранение предпосылок к манипуляциям управляющими компаниями.
2. Необходим пересмотр организационно-структурной композиции системы инвестирования России и более точное позиционирование инвестиционных инструментов, что должно выражаться в определении ниш рынка инвестирования под каждую инвестиционную услугу, а также ранжирования фондов для выявления более четкого механизма их и тех правил и инструментов, с помощью которых решаются специфические инвестиционные задачи. Реализация мер по реорганизации структурно-функциональной композиции позволит убрать дублирующие услуги, определиться с регуляторами и требованиями к участникам процесса инвестирования.
3. Принятие единых принципов раскрытия информации и её унификации для всех участников инвестиционного процесса позволит нивелировать фактор низкой инвестиционной грамотности населения и снизит возможности искажения действительности поставщиками финансовых инструментов.
4. Кризис показал несостоятельность паевых инвестиционных фондов как инструмента инвестирования на рынке с динамикой биржевых активов, отличной от монотонного роста. Адекватным решением этой проблемы является придание такому фонду функций, которые позволят ему стать толерантным финансовым инструментом по отношению к любой рыночной динамике.
5. Модернизация института паевых инвестиционных фондов должна проходить в трех направлениях. Первое, традиционно разрабатываемое -повышение их инвестиционной привлекательности, основными параметрами которой являются транспарентность финансового потока, минимизация издержек, система рейтинга и ликвидность. Вторым - увеличение инвестиционного потенциала фондов как инструментов, более эффективно
8взаимодействующих с различной рыночной динамикой. Третьим — развитие инфраструктуры должно стать повышение возможностей инвестора к эффективному инвестиционному выбору.
Научная новизна диссертационного исследования:заключаются в комплексном изучении многих аспектов современной отрасли инвестирования в условиях экономического кризиса, в рассмотрении инвестирования не только как финансового, но и как социального процесса, в соответствующей переработке парадигм и механизмов функционирования системы для повышения её инвестиционной эффективности и социальной надежности. К числу элементов приращения научного знания мржно отнести следующее:
1. выявлены несоответствия между нормами регулирования института коллективных инвестиций, заявленными свойствами финансового инструментария, инвестиционными ожиданиями и объективными потребностями национальной экономики в функционировании системы коллективных инвестиций в России. Определена двойственность регулятора паевых инвестиционных фондов, заключающаяся в том, что с одной стороны слабо контролируются фонды с жесткой структурой активов (денежного рынка, индексный), а с другой — не остается поля для инвестиционного маневра активно управляемым фондам (акций, смешенного типа). Это делает открытые паевые фонды неэффективными инструментами развития финансов домохозяйств;
2. предложено изменение структуры паевых инвестиционных фондов, включающее в себя новый тип классификации по отношению к принципам его управления как фонда спекуляции или инвестирования. Новый тип инвестиционного паевого фонда — активный, разработан как высокомаржинальный инвестиционный продукт, ориентированный на инвестирование в соответствии с принципами управления спекулятивным капиталом, его задача — показать высокий уровень доходности и риска независимо от биржевой динамики. Второй предложенный тип - пассивный,
9призван минимизировать издержки инвестора и повысить уровнем защиты инвестиций от незапланированных потерь.
3. Выявлены основные этапы формирования финансовых инструментов и доказано, что несмотря на существенное изменение инвестиционной среды в целом, уровень взаимодействия инвесторов на фондовом рынке обусловлен тенденцией использования низкого инвестиционного уровня грамотности населения. Активность домохозяйств в этой сфере сдерживается разочарованием и распространением негативного мнения, формирзтощегося сложившейся неверной парадигмой отношений инвестора и управляющего.
4. Разработаны принципы раскрытия информации для потребителя финансовых инструментов коллективного типа, позволяющие повысить прозрачность инвестиционной деятельности управляющего и финансового результата инвестиционного продукта. Применение указанных принципов значительно нивелирует возможность искажения информации недобросовестными участниками, позволит инвестору с любой финансовой подготовкой значительно упростить принятие адекватного инвестиционного решения. В числе указанных принципов: обязательность, универсальность, информативность, доступность и бесплатность информации их полномасштабная реализация является показателем «эффективность информационного взаимодействия».
5. Предложены изменения в системе издержек инвестора паевых фондов, заключающиеся в нивелировании трансакций скрытых для инвестора издержек в зону прямых отчислений. Данная мера должна повысить защищенность активов инвестора и стать препятствием для манипуляций с активами и информацией со стороны управляющих компаний.
Теоретическая значимость исследования заключается во всестороннем исследовании проблем функционирования и развития коллективных инвестиций в России. Выявленные проблемы развития коллективных инвестиций свидетельствуют о необходимости пересмотра подходов к инвестиционным парадигмам института коллективных инвестиций, с тем чтобы паевые
10инвестиционные фонды получили необходимый инструментарий, индустрия -должное развитие, а домохозяйства — эффективный инструмент инвестирования в отечественную экономику с помощью современных продуктов фондового рынка. Определение действительных причин проблем развития института коллективных инвестиций и направлений их развития в сложившихся социально-экономических условиях делает исследование теоретически значимым.
Практическая значимость исследования. Пересмотр структурных элементов системы коллективных инвестиций, разработанные методы повышения транспарентности финансовых продуктов и обеспечения принятия эффективного инвестиционного решения на уровне инвестора являются свидетельством большой практической значимости диссертационной работы.
Апробация работы.Отдельные положения диссертационного исследования были представлены на международныхирегиональных научно-практических конференциях. Практические наработки автора были внедрены в деятельность управляющей компании «Гранд-Капитал».
По результатам исследования опубликовано б работ общим объемом 1,7 п.л., в том числе одна в журнале, рекомендованном ВАК.
Логическая структура и объем диссертации.Диссертация содержит введение, три главы, 8 параграфов, заключение, 5 таблиц, 25 рисунков, библиографический список из 108 источников. Приложение включает 1 рисунок и 2 таблицы.
11 .

Экономическая сущность института коллективных инвестиций и его роль в современных условиях

Домашние хозяйства являются важнейшим поставщиком инвестиционных ресурсов, а экономическая природа сбережений населения, выполняющих различные социально-экономические функции, проявляется, прежде всего, через их трансформацию в инвестиции., Экспертами Всемирного банка был сделан вывод о том, что даже небольшое повышение нормы сбережений населения дает гораздо больший эффект в экономике, чем многократное увеличение средств иностранных инвесторов.1 Население традиционно является основным поставщиком инвестиционных ресурсов, а мобилизация сбережений населения является для финансовых посредников (банков, небанковских кредитных учреждений) важнейшим условием успешной деятельности.
Природа и функциональная, значимость сбережений объясняют причины -временного отвлечения части доходов от текущего потребления и их влияния на потребление будущих периодов, когда из «резерва» сбережений деньги возвращаются в потребление."
На настоящий момент в российской экономической практике не существует устоявшейся трактовки понятия «сбережения». В бытовом смысле термин «сбережения» используется для обозначения денежных средств, откладываемых населением на будущее. Органы статистики трактуют сбережения как разницу между доходами населения и его-текущими расходами, то есть, как ту сумму денежных средств, которая осталась не потребленной в анализируемом периоде. Такой подход к определению сбережений можно считать упрощенным, поскольку он сводится к вычислению арифметической разности, в процессе чего игнорируется экономическая сущность сбережений.
В современной экономической теории дается несколько определений сбережений:
во-первых, под сбережениями понимают часть дохода, которую индивидуум собирается потребить в будущем вместо того, чтобы потребить ее в настоящем;
во-вторых, под сбережениями понимаются свободные денежные средства, остающиеся после оплаты всех обязательных расходов и приобретения необходимых товаров."3
В литературе можно встретить утверждени