Организационно-экономический механизм привлечения сбережений населения России в паевые инвестиционные фонды

brief description

Год:
2012
Автор научной работы:
Толмачев, Марк Игоревич
Ученая cтепень:
кандидат экономических наук
Место защиты диссертации:
Москва
Код cпециальности ВАК:
08.00.10
Специальность:
Финансы, денежное обращение и кредит
Количество cтраниц:
171

Оглавление диссертации

кандидат экономических наук Толмачев, Марк Игоревич
Список условных сокращений.
Введение.
ГЛАВА I. СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
РЫНКА КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.
1.1 Концепция организации и функционирования рынка коллективного инвестирования.
1.2 Сбережения населения - основа коллективного инвестирования.
1.3 Зарубежный опыт привлечения сбережений населения в ПИФ.
ГЛАВА И. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И СОСТОЯНИЕ РЫНКА
ПИФов НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ.
2.1 Сравнительный анализ результатов деятельности ПИФов с другими формами инвестирования.
2.2 Анализ эффективности инвестиционных стратегий на рынке
ПИФов.
2.3 Роль ПИФов в инновационном развитии экономики России.
ГЛАВА III. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ СБЕРЕЖЕНИЙ НАСЕЛЕНИЯ В ПИФы.
3.1 Анализ потребности частных инвесторов в инвестиционных продуктах и классификация частных инвесторов по группам.
3.2 Рекомендации по формированию механизма привлечения сбережений населения в ПИФы на примере Управляющей компании.
3.3 Предложения по поддержке государством политики привлечения сбережений населения в ПИФы.

Введение диссертации (часть автореферата)
На тему "Организационно-экономический механизм привлечения сбережений населения России в паевые инвестиционные фонды"
Актуальность темы диссертационного исследования. Согласно Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 г.1 главным условием экономического роста государства является инновационное развитие российской экономики, в связи с чем особую роль приобретает эффективная реализация государственной инвестиционной политики, базовым ресурсом которой во всем мире выступают сбережения населения. Необходимым условием трансформации сбережений населения в инвестиции является наличие в России развитого рынка коллективного инвестирования, в основе которого находится институт паевого инвестиционного фонда (ПИФ) как наиболее доступный частному инвестору и юридически проработанный финансовый инструмент.
Важность роли инвестиционных фондов в мировой экономике подтверждается увеличением их количества с 56 ООО в 2005 г. до 66 ООО в 2009 г. с общей стоимостью чистых активов (СЧА) более $20 трлн. При этом СЧА инвестиционных фондов в США составила $10 трлн., в то время как СЧА инвестиционных фондов России - $2,4 млрд.2 Приведенные цифры свидетельствуют о том, что Россия находится на начальном этапе развития рынка коллективного инвестирования. В период мирового финансового кризиса в России наблюдалась тенденция снижения СЧА открытых и интервальных ПИФов с 178 млрд. руб. в 2007 г. до 121 млрд. руб. в 2010 г.3 Все это свидетельствует о том, что привлечение сбережений населения в ПИФы в настоящее время является задачей государственной важности.
Развитие коллективного инвестирования приобретает особую значимость в связи с инновационной направленностью развития отечественной экономики, где венчурное инвестирование является одной из
1 Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 17 ноября 2008 г., № 1662-р.
2 Интернет-сайт информационного портала Investment capital instrument (http://www.ici.org)
3 Данные Национальной лиги управляющих, инвестиционного портала Investfunds. финансовых основ инноваций. Сегодня в России венчурные фонды имеют форму закрытого ПИФа (ЗПИФ).
На современном этапе экономического развития существует объективная потребность в совершенствовании механизма привлечения сбережений населения в ПИФы. Этот механизм должен предусматривать повышение инвестиционной активности населения на рынке коллективного инвестирования в ПИФы.
Таким образом, необходимость поиска решения проблем трансформации сбережений населения в инвестиции посредством ПИФов в условиях инновационного развития российской экономики определила актуальность темы диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы исследования.
Основа политики государства по эффективному использованию сбережений населения заложена трудами А. Смита, Дж. М. Кейнса, М. Фридмана. Важность развития рынка коллективных инвестиций и инвестиционных фондов отражена в работах Г. Марковича, У. Шарпа, Дж. Тобина, С. Росса. Вместе с тем необходимо отметить, что финансовый опыт развитых стран не всегда применим для развивающихся рынков (emerging market), к которым относится Россия. Поэтому крайне важным является формирование собственных концепций экономического развития, основывающихся на адаптации мирового финансового опыта к условиям отечественной экономики. Значительный вклад в разработку таких концепций внесли работы отечественных ученых: В.Ф. Бессмертной, И.С. Циденова, О.Г. Аванесова, В.К. Гуртова, И.П. Тибирькова, Е.С. Тренина, Е.Г. Пурисова и др. Предложения по развитию ПИФов в России отражены в трудах К.С. Катаева, М.Г. Натуриной, И.М. Пейко, М.Л.Ранчинского, М.Б. Зельцера, Ж.А. Садковой, Ю.Г. Чиженкова, JI.B. Дробот и др.
На современном этапе развития российской экономики механизм привлечения сбережений населения в ПИФы и одновременно в инновационную сферу предполагает научное обоснование оптимального способа трансформации сбережений населения на рынке коллективного инвестирования, где критериями оптимизации являются доходность, риск и срок инвестирования. Этим и обусловлен выбор направления, объект и предмет исследования.
Объектом исследования является процесс трансформации сбережений населения в инвестиции на рынке коллективного инвестирования.
Предмет исследования - совокупность теоретических и организационно-методических проблем, связанных с совершенствованием механизма привлечения сбережений населения на рынок коллективного инвестирования посредством ПИФов.
Цель диссертационного исследования - совершенствование организационно-экономического механизма привлечения сбережений населения в ПИФы как важного источника финансирования модернизации и инновационного развития экономики России.
В соответствии с целью исследования поставлены следующие задачи:
- уточнить теоретические основы организации рынка современного коллективного инвестирования;
- провести сопоставительный анализ различных способов коллективного инвестирования на российском рынке ценных бумаг за период 2004-2011 гг.;
- определить направления совершенствования деятельности венчурных ПИФов как важного источника финансирования инвестиций в России, в том числе инновационных;
- разработать механизм привлечения сбережений населения и трансформации их в инвестиции посредством ПИФов по следующим направлениям:
- классифицировать частных инвесторов по группам на основе социальных признаков и выявления инвестиционных предпочтений;
- разработать структуру портфелей инвестиционных продуктов в форме соответствующего состава ПИФов для каждой группы частных инвесторов соответствии с видами инвестиционных стратегий управляющей ПИФом компании и соотношению доходности и риска;
- обосновать предложения по стимулированию инвестиционной активности населения на рынке ПИФов, развитию инфраструктурного блока с помощью повышения защиты прав частных инвесторов на рынке ПИФов, созданию компенсационных фондов для обеспечения стабильности использования сбережений населения в инновационном развитии России.
Методологической основой исследования явились труды ведущих отечественных и зарубежных ученых по вопросам финансов, экономики и инвестиционного менеджмента.
Исследование базируется на положениях общей теории инвестирования, эконометрики, финансовой статистики, а также на анализе финансовых показателей. При решении задач применялся аналитический пакет программы «Microsoft Excel».
Информационной базой исследования являются данные агентств «Интерфакс», «Bloomberg», «Росбизнесконсалтинг»; материалы портала Investfunds, Национальной лиги управляющих (НЛУ), Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), Федеральной службы государственной статистики, Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС), Банка России и Федеральной службы по финансовым рынкам РФ; законодательные нормативные акты, регулирующие рынок коллективного инвестирования в Российской Федерации.
Соответствие темы исследования требованиям паспорта специальности ВАК. Диссертационная работа выполнена в рамках специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит», раздел 4. «Финансы домохозяйств» п. 4.4. «Стратегии трансформации доходов населения в организованные сбережения»; п. 4.7. «Механизм инвестиционной стратегии сбережений населения»; п.4.9. «Поведенческие финансы: личностные особенности и типовое поведение человека при принятии решений финансового характера».
Научная новизна исследования заключается в теоретическом обосновании формирования механизма привлечения сбережений населения в ПИФы в условиях модернизации и инновационного развития экономики России. В ходе диссертационного исследования автором получены следующие результаты, которые отвечают требованиям научной новизны и выносятся на защиту:
1. Уточнено понятие «коллективное инвестирование» для деятельности частного инвестора на российском финансовом рынке, выявлены различия в понятиях «коллективный инвестор» и «институциональный инвестор»;
2. Определена роль и сформулированы принципы развития деятельности венчурных ПИФов как важного фактора, способствующего формированию рынка венчурного капитала и мобилизации финансовых ресурсов частного инвестора в инновационную сферу экономики, развитию инфраструктуры, в том числе по регионам;
3. Разработана классификация населения по группам на основе определенных социальных признаков и инвестиционных возможностей каждой группы в целях повышения инвестиционной активности населения на рынке ПИФов;
4. Предложен механизм по выбору портфеля инвестиционных продуктов в форме соответствующего состава ПИФов для каждой классификационной группы частных инвесторов в зависимости от вида инвестиционных стратегий, вида ПИФа и целей инвестирования.
5. Разработаны предложения, направленные на: а) введение и расширение налоговых льгот, способствующих формированию рынка частного венчурного капитала; б) развитие инфраструктуры финансового рынка посредством снижения асимметричности информации; в) создание компенсационных фондов для защиты прав инвесторов на рынке коллективного инвестирования.
Теоретическое и практическое значение результатов исследования заключается в обосновании и необходимости повышения роли ПИФов в инновационной экономике, выявлении эффективности различных способов инвестирования на рынке коллективного инвестирования в России, разработке мер, призванных повысить активность населения на рынке инвестиций в ПИФы.
Полученные результаты исследования могут быть использованы в деятельности федеральных и региональных органов государственной власти, местных органов самоуправления, управляющих компаний, направленной на привлечение средств населения в качестве инвестиций и повышение эффективности взаимодействия частных инвесторов, управляющих компаний и государства.
Аналитические материалы и практические рекомендации могут найти применение в процессе вузовского преподавания учебных дисциплин: «Финансы», «Финансовый менеджмент», «Инвестиции», «Инвестиционная стратегия», «Рынок ценных бумаг», а также при разработке обучающих программ для инвестиционных консультантов по вопросам эффективного выявления и удовлетворения инвестиционных потребностей различных групп частных инвесторов в России.
Апробация результатов исследования. Основные положения работы докладывались и обсуждались на международных научно-практических конференциях: «Ценности и интересы современного общества» в рамках Васильевских чтений 2008г., «Экономика, государство и общество» в ходе Румянцевских чтений 2009г., 2010г. на базе РГТЭУ. Полученные результаты, основные выводы и рекомендации внедрены при участии автора в деятельность инвестиционно-брокерской компании
ООО «Старфин», инвестиционной компании ООО «ЭнергоХолдинг»,
ООО «Инвестиционная компания «Крона», что подтверждается справками о внедрении.
Публикация результатов исследования. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 научных работ объемом 12,5 печ. л., в том числе 3 статьи объемом 1,6 печ. л. в журналах, входящих в перечень рекомендованных ВАК России, а также монография - 9,3 печ. л.
Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Диссертационная работа изложена на 149 страницах машинописного текста, содержит 13 рисунков, 43 таблицы и 6 приложений.

bibliography

Заключение диссертации
по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Толмачев, Марк Игоревич
Результаты работы УК за определенный период. Инвестор сравнивает доходность, коэффициенты альфа, бета, Шарпа и др. данной УК за определенный период с показателями конкурентов. При сравнении инвестор может проводить расчеты самостоятельно или воспользоваться рейтингами известных финансовых агентств.
Соответственно, руководство УК должно быть в состоянии просчитать действия инвестора при выборе УК и предпринять меры для презентации своих услуг в максимально выгодном для потенциального инвестора направлении. Несмотря на то, что большинство инвесторов ориентируется на доходность, срок деятельности и величину активов под управлением, руководству УК следует контролировать качество всех вышеперечисленных показателей. В целом все показатели делятся на показатели внутренней и внешней политики УК.
Внутренняя политика УК определяется:
• соответствием деятельности всех подразделений УК существующим стандартам качества и риск-менеджмента.
Внешняя политика УК определяется:
• наличием эффективной маркетинговой политики;
• соответствием набора услуг УК ожиданиям действующих и потенциальных инвесторов;
• возможностями регионального развития.
Важным фактором при принятии инвестором решения о выборе УК является соответствие деятельности всех подразделений УК существующим стандартам качества. Деятельность подразделений УК можно идентифицировать в качестве комплекса процессов: • процессы управления - стратегическое и тактическое планирование, административное управление;
• процессы жизненного цикла услуги - исследование рынка, разработка и продвижение новых продуктов;
• обслуживающие процессы - управление данными, документацией, персоналом, безопасностью, рисками и т.д.;
• процессы измерения, анализа, улучшения - оценка удовлетворенности клиентов, корректирующие и предупреждающие мероприятия; внутренний контроль и аудит.
В настоящее время мало иметь собственный комплекс процессов, важно, чтобы этот комплекс соответствовал международным стандартам. Наиболее распространенным и эффективным стандартом контролем качества оказываемых услуг сегодня является «Система менеджмента качества» ISO 9001, разработанная Международной организация по стандартизации в 2008 г. Дополнительными процессами, которые согласно ISO 9001 должны быть внедрены в УК, представлены в таблице 38.
Заключение
Результатами проведенного исследования являются следующие итоги, выводы и заключения:
1. Изучение понятия коллективных инвестиций показало, что его необходимо рассматривать в совокупности с такими терминами как «инвестирование», «инвестиционная деятельность», «инвестор». Несмотря на частое употребление терминов «коллективный инвестор» и «институциональный инвестор» в качестве равнозначных автором обосновывается их различие, формулируются определения и соответствующие характеристики. Доказывается, что форма инвестиционного фонда исторически является оптимальным способом инвестирования для частного инвестора. При обзоре форм коллективного инвестирования, законодательно разрешенных в России, автором делается акцент на использовании института Паевого инвестиционного фонда (ПИФ) в качестве оптимального способа инвестирования для частных инвесторов в связи с достаточно жестким законодательным регулированием института ПИФов и возможностью выбрать из множества фондов оптимальный по сочетанию доходности и риска.
2. В настоящее время в России на руках у населения находится значительная часть денежных средств, которая не участвует в инвестиционном процессе, поскольку средства хранятся в национальной или иностранной валюте. Это свидетельствует о необходимости привлечения сбережений населения для развития экономики страны, поскольку внутренний спрос на финансовые продукты определяет стабильность экономического развития. При анализе форм, видов и мотивов сбережений автором были выявлены основные потребности населения, удовлетворение которых будет способствовать трансформации сбережений в инвестиции. Проанализированы основные типы финансовых посредников, выделены функции финансовых посредников инвестиционного типа. Аргументировано выделение института ПИФа как наиболее оптимальной формы трансформации сбережений населения в инвестиции, основывающейся на принципах профессионального управления, диверсификации, снижения затрат, надежности, ликвидности.
Обоснована важность развития венчурных фондов в роли инструмента инновационного развития России.
Разработан организационно-экономический механизм привлечения средств населения в ПИФы, основным этапом которой является разработка целевых стратегических задач и количественных показателей развития ПИФов в России. Проведены анализ сильных и слабых сторон ПИФов, оценка текущих и прогнозирование тенденций развития ПИФов. Выделены приоритетные стратегические решения имеющихся проблем в привлечении средств населения в ПИФ.
3. Проанализирована деятельность ПИФов за рубежом и их роль в инвестиционном процессе. Обоснована необходимость адаптации зарубежного опыта развития и регулирования института паевого фонда в России. Обозначены проблемы слабого развития инфраструктуры российского фондового рынка, отсутствия компенсационных фондов, неудобства тройного регулирования со стороны ФСФР, Минфина и Центробанка, низкой активности биржевой торговли паями.
4. Рассмотрены факторы инвестиционной привлекательности ПИФов по сравнению с различными способами инвестирования: ОФБУ, доверительным управлением, самостоятельной работой на рынке, инвестированием в банковский депозит, инвестированием в золото, покупкой недвижимости. Обоснованы преимущества ПИФов, заключающиеся в оптимальном сочетании надежности и доходности при долгосрочном инвестировании.
5. Рассмотрены стратегии управляющих компаний при управлении ПИФами, определены подходы к оценке эффективности управления ПИФами. Приведены сравнительные результаты деятельности ПИФов на современном этапе. Для оценки эффективности ПИФов проанализирована совокупность результативности ПИФов. На основе анализа выделены пять стратегий управления ПИФом: агрессивная, умеренно-агрессивная, сбалансированная, умеренно-консервативная, консервативная.
6. На основе сопоставительного анализа предпочтений российских и зарубежных инвесторов выявлены основные проблемы на пути привлечения сбережений населения в ПИФы. Проанализирована финансовая привлекательность регионов России, обосновано наличие значительного потенциала для регионального развития ПИФов. Структурированы основные нововведения на рынке ПИФов, которые увеличили приток средств населения в ПИФы.
7. Разработана классификация частных инвесторов по группам на основе инвестиционных предпочтений, сформированы оптимальные предложения по составу ПИФов в инвестиционном портфеле. Определены основные каналы донесения информации о ПИФах для каждой группы инвесторов.
8. Разработаны рекомендации по привлечению новых и сохранения действующих пайщиков для УК, которые включают два направления: внешняя маркетинговая политика фонда и внутренний анализ деятельности фонда. В основе внешней политики лежит принцип четырех Р: product, price, place, promotion (продукт, цена, место, продвижение) и постоянные контроль результативности УК посредством выявления уровня лояльности клиентов компании с помощью индекса Net Promoter Score (NPS). Внутренний анализ основывается на доступности инвестиционных продуктов УК, уровне клиентского сервиса; деловой репутации, ограничениях при покупке/продаже продуктов УК, результативности работы управляющих активами. Автором представлены этапы внедрения в управление УК стандартов качества ISO 9001, адаптированных для финансового рынка России. Автором разработана методика определения оптимального количества фондов в УК в зависимости от ориентированности на конкретные целевые группы инвесторов.
9. Предложены конкретные меры для развития института ПИФа в масштабах государства. Предложения классифицированы по четырем направлениям: развитие фондового рынка РФ как основа развития рынка коллективного инвестирования; совершенствование законодательного, налогового и других видов регулирования на РЦБ; совершенствование деятельности УК на РЦБ; создание благоприятных условий для привлечения сбережений населения в ПИФы, имеющих особое значение на этапах модернизации и инновационного развития экономики России.

Список литературы диссертационного исследования
кандидат экономических наук Толмачев, Марк Игоревич, 2012 год
1. Нормативные документы
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных Законов от 04.12.2006 № 201-ФЗ, от 18.12.2006 № 231-Ф3, от 18.12.2006 №232-Ф3)
3. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. № 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 № 191-ФЗ, от 04.12.2006 № 201-ФЗ, от 05.12.2006 № 208-ФЗ)
4. Об инвестиционных фондах. Федеральный закон РФ от 29.11.2001 № 156-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 15.04.2006 № 51-ФЗ)
5. О негосударственных пенсионных фондах. Федеральный закон РФ от 07.05.1998 № 75-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 02.12.2004 № 155-ФЗ, от 09.05.2005 № 48-ФЗ, от 16.10.2006 № 160-ФЗ)
6. Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 № 138-Ф3, от 27.07.2006 № 146-ФЗ, от 27.07.2006 № 155-ФЗ)
7. О страховании вкладов физических лиц в банках российской федерации. Федеральный закон РФ от 23.12.2003 № 177-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.12.2004 № 197-ФЗ, от 20.10.2005 № 132-Ф3, от 27.07.2006 № 150-ФЗ)
8. Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации. Федеральный закон от 24 .07. 2002 г. № 111-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 28.12.2004 № 183-Ф3, от 09.05.2005 № 48-ФЗ, от 02.02.2006 № 19-ФЗ)
9. Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации. Федеральный закон РФ от 15.12.2001г. № 167-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.11.2005 № 137-Ф3, от 02.02.2006 № 19-ФЗ, от 27.07.2006137.ФЭ)
10. Об ипотечных ценных бумагах. Федеральный закон РФ от 11.11.2003 № 152-ФЗ (в ред. от 29.12.2004 № 193-Ф3, от 27.07.2006 № 141-ФЗ)
11. О негосударственных пенсионных фондах. Указ Президента РФ от 16 сентября 1992 г. № 1077
12. Об утверждении комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров. Указ Президента России от 21 марта 1996г. №408
13. Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.10.2000)
14. Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов. Приказ ФСФР РФ от 30.03.2005 № 05- 8/пз-н (в ред. Приказов ФСФР РФ от 15.12.2005 № 05-83/пз-н, от 22.06.2006 № 06-68/пз-н)
15. Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов. Постановление ФКЦБ России № 31/пс от 14 августа 2002г.
16. О расходах, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом и возмещаемых за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Письмо ФСФР РФ от 23.12.2004 № 04-0в-01/123341. Учебники и монографии:
17. Абрамов А. А. «Инвестиционные фонды». М., Альпина, 2005.
18. Аакер Д. А. Бизнес-стратегия М.: Эксмо, 2007
19. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М: Альпина Бизнес Букс. 2005.
20. Авдийский В.П., Герасимов П. А., Лебедев И. А. «Анализ и прогнозирование рисков в системе экономической безопасности хозяйствующих субъектов». Учебное пособие. ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации», 2007 г.
21. Алексеев М.Ю. Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.:Перспектива. 1992.
22. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004
23. Аникин A.B. История финансовых потрясений. От Джона До до Сергея Кириенко. М.: «Олимп-Бизнес». 2000
24. Бархатов В. И. , Усачев М.А., Ходоровский Е.П. «Формирование эффективного рынка финансового капитала в трансформируемой экономике: монография». Челябинск, Изд-во ЮУрГУ, 2003.
25. Белая книга. Приоритеты для прямого инвестирования в России. СПб.: РАВИ, 2000. 20 с
26. Берзон Н.И. «Фондовый рынок». М., Вита Пресс, 2002.
27. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаченко А.Б. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля.-М: "Вига-Пресс". 1998 г
28. Блохина Т. К. Институциональные инвесторы в концепции развития российского фондового рынка: дис. док. эконом, наук. М., 2000
29. Боди 3., Кейн А. «Принципы инвестиций». М., Инфра-М, 2005.
30. Боди 3., Мертон Роберт. Финансы. : Пер. с англ. М. : Издательский дом «Вильяме». 2003.
31. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2003.
32. Буренин А. И. «Рынок Ценных Бумаг и производных финансовых инструментов, 2-е издание». М., Научно-техническое общество им. академика СИ. Вавилова, 2002.
33. Буренин А. Н. «Фьючерсные, форвардные и опционные рынки, 3-е издание переработанное и дополненное». М., Научно-техническое общество им. академика СИ. Вавилова, 2003.
34. Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора. СПб.: Изд.дом "Бизнес-пресса". 2000.
35. Вильяме Б. «Торговый хаос и новые измерения биржевой торговли». М., Аналитика, 2000.
36. Вине Р. «Математика управления капиталом. Методы анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров/ Пер. с англ.». М., Издательский дом «АЛЫТИНА», 2000.
37. Вострокнутова А. И. «Портфельное инвестирование : Учеб. пособие». Изд-во С-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2002.
38. Вострокнутова А. И. «Управление инвестиционным портфелем. Практикум». СПб., Изд-во С.-Петербургского государственного университета экономики и финансов, 2003.
39. Генкель А. Основные виды инвесторов и ценных бумаг на российском финансовом рынке. Аналитическая лаборатория "Веди", 2002.
40. Гитман Л., Джонк М. «Основы инвестирования». М., Дело, 2003.
41. Горегляд В.П. Инновационный путь для развития новой России, М. 2005
42. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. Пер. с фр. М.: Церих - ПЭЛ.1992.
43. Зверев A.B. Опыт государственной поддержки инновационной деятельности в зарубежных странах / Аналитический центр при Правительстве Российской Федерации. М., 2008.
44. Зверев A.B. Формирование национальной инновационной системы: мировой опыт и российские перспективы. Монография. М. 2009.
45. Иваницкий, В. П. Механизм инвестирования сбережений населения : монография 9. / В. П. Иваницкий, Е. И. Мельникова. Челябинск : Издво ЮУрГУ, 2002
46. Индикаторы инновационной деятельности. Статистический сборник. М. 2008.
47. Капитан М, Барановский Д. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. "Питер", 2004.
48. Капитаненко В.В. «Инвестиции и хеджирование». М., Инфра-М, 2001.
49. Карпиков Е.И., Кудряшев Ю.Н. Управление рисками. Роль и место управления рисками.-М. 2001.
50. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики. В 2-х т./ Столярова И.А. М.: Эконов, - 1992, Т.2
51. Килячков A.A., Чалдаева Л. А. «Рынок ценных бумаг и биржевое дело». Москва. 2001.
52. Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд. М.: Дело и сервис, 2003
53. Колтынюк Б. А. Инвестиции М.: Издательство Михайлова В.А., - 2003
54. Кох И.А. «Аналитические модели рынка ценных бумаг». Казань, КФЭИ,2001.
55. Кремер Т.В. «Теория вероятности». М., Инфра-М, 1999
56. Куликов Л.М. Основы экономических знаний. Учебное пособие. М: Издательство "Финансы и статистика", 1998.
57. Лузин Г.П. Инвестиционные фонды в процессе трансформации экономики: опыт развития в российских условиях. Апатиты: Ин-т экон. проблем, кол. Научного пентра РАН, 2001.
58. Макарчук З.В. Инвестнпнонные фонды в России и США: Анализ законодательства и практики правового регулирования. М.: Экон-информ, 2002.
59. Максимцов М.М., А.В.Игнатьева, МА. Комаров. Менеджмент: Учебникдля вузов. Эффективность менеджмента организации.- М: Банки и биржи. ЮНИТИ, 2005.
60. Митрахович, Т. Н. Исследование каналов предоставления услуг паевых Инвестиционных фондов: монография. М., 2006.
61. Миловидов В. Д. «Паевые инвестиционные фонды». М., Анкил, 1996.
62. Минцберг Г., Альстрэнд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий. Стратегическое сафари: экскурсия по дебрям стратегий менеджмента. -Спб.: Питер, 2001
63. Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам М.: Альпина Бизнес Букс, 2006
64. Миркин Я. М. «Ценные бумаги и фондовый рынок». М, Перспектива, 2002.
65. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. Пер с англ. М.: Инвестиционная компания "Атон", 1995.
66. Найман Э. "МАЛАЯ ЭНЦИКЛОПЕДИЯ ТРЕЙДЕРА". Трейдинг и управление рисками.- М., 2002.- С. 281-287.
67. Нортон, Р.Дж. Фонды облигаций. Путь к получению высоких доходов. -М.: Альпнна Паблишер, 2002.
68. О'Шонесси Дж. Конкурентный маркетинг: стратегический подход -Спб.: Питер, 2002
69. Паевые фонды в российской экономике / Под. ред. М. Е. Капитана. М.: Русское экономическое общество. -2005.
70. Панкратова Л.Д. Паевые инвестиционные фонды в РФ: Монография / Воронеж: Издательско-полиграфический центр ВГУ, 2007
71. Петере. Э. «Фрактальный анализ финансовых рынков». М., Интернет-трейдинг, 2004.
72. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. М.: "Де-Юре", 1994.
73. Путеводитель по российскому рынку капитала: Паевыеинвестиционные фонды. М, Коммерсант XXI. Альпина Паблишер, 2001.
74. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере ценных бумаг. М.: "Деловой экспресс". 1997.
75. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра-М, 1996.
76. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002
77. Рэдхед К., Хьюс С. «Управление финансовыми рисками». М., ИНФРА-М., 2000.
78. Рэй К. «Рынок облигаций: торговля и управление рисками». М., Дело, 2003.
79. Сайт Б.Н., Добашина И.В. Биржевая статистика: учебное пособие для ВУЗов. М.:2003. с. 102-105,108-123. 130-135
80. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. М.: Планета 2000. 1999.
81. Сорос Д. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М 1996.
82. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. М.: ИНФРА-М, 1999.
83. Стрыгин А. Ю., Шведов А. С «Анализ фрактальных свойств финансово-экономических процессов в экономике РФ». М., ГУ Высшая Школа Экономики, 2004.
84. Твардовский В., Паршиков С. «Секреты биржевой торговли». М., Альпина Бизнес Букс, 2006.
85. Трахтенберг И.А. Денежные кризисы. М.: Издательство Академии Наук СССР. 1963.
86. Трегуб А. Рейтингование инструментов коллективных инвестиций: цивилизованный подход. НЛУ. 2003.
87. Уотшем Т., Паррамоу К. «Количественные методы в финансах». М„ ЮНИТИ, 2001.
88. Фабоцци Ф. «Управление инвестициями». М., ИНФРА, 2002.
89. Фобоцци Фрэнк Дж. Управление инвестициями. М.: Инфра-М, 2000.
90. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений. М., 1979
91. Ценные бумаги. Под ред. Колесникова В.И., Торкановского B.C. М.: Финансы и статистика, 1993.
92. Шапкин А. С. «Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций». М., Дашков К°, 2006.
93. Шапкин А.С. «Управление портфелем инвестиций ценных бумаг». М., Дашков К0, 2006.
94. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. «Инвестиции». М.: ИНФРА-М. 2001.
95. ШвагерДж. Технический анализ. Полный курс. М.: Альпина П. 2001.
96. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, система работы и алгоритм анализа). М.: Ай Кью, 1992.
97. Ширяев В. И. «Нейросетевые методы в анализе финансовых рынков». М., Комкнига, 2007.
98. Штольте П. Инвестиционные фонды. Пер. с нем. М.: Финстатинформ. 1996.
99. Элдер А. «Как играть и выигрывать на бирже». М., Диаграмма, 2004.
100. A. Akerlof. The Market for «Lemons»: Quality Uncertainty and the Market Mechanism // The Quarterly Journal of Economics, 1970
101. Carol A. «Risk Management and Analysis». NY, John Willey & Sons. 2002.
102. Cuthberson K. «Quantitative Financial Economics. Stocks, Bonds and Foreign Exchange». NY, John Willey & Sons. 2002.
103. Graham В., Dodd D. «Security Analysis». MCGraw-Hill, 1934.
104. Jorion P. «Value-at-Risk: the new benchmark for managing financial risk».
105. Markowitz, H. M. (1987) «Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets». Basil Blackwell
106. Osborne M. «Brownian Motion in the Stock Market. The Random Characterof Stock Market Price». Cambridge, MIT Press, 1964.
107. Robert Rhea. «The Dow Theory. An Explanation of its Development and an Attempt to Define its Usefulness As an Aid in Speculation». NY, Barron's, 1932.1. Периодические издания:
108. Аипов A.H. Управление доходностью паевых инвестиционных фондов в условиях финансового кризиса // Финансы и кредит, М., 2010, №14
109. Алпатов А. Оценка эффективности управления пакетами акций //Финансовая газета. М., 2000.- N 36.- С. 12; N 37.
110. Аринин С. Активное и пассивное управление портфелем. Финам. 2003
111. Бабаскин С.Я., Горская Е.В., Покровский К.К. Маркетинг высоких техноло-гий. М.: Логос, 2007.
112. Беретнов Б. Управление эффективностью. "Финансы & Страхование", -М.2004.
113. Борочкин А.А. Методика управления венчурным фондом с государственным участием // Финансы и кредит, М., 2010, №11
114. Борочкин А.А. Оценка инновационных компаний венчурными инвесторами в странах с сырьевой зависимостью экономики // Финансы и кредит, М., 2010, №6
115. Бронштейн Е. Как измерять риск // Рынок ценных бумаг. М., 2006,№ 12.
116. Брюков В. Методика оценки управления инвестиционным портфелем // Рынок ценных бумаг. М., 2006, №11.
117. Волкова В. Выбор акций для портфельного инвестирования // Финансовый бизнес, 2000, № 2.
118. Галиева Г.Ф. Экономические проблемы развития инновационной экономики // Финансы и кредит, М., 2010, №23
119. Гафурова Г.Т. Институциональные аспекты повышения эффективности государственного регулирования рынка ценных бумаг // Финансы икредит, ML, 2010, №22
120. Гордеева O.B. Особенности налогового регулирования инновационной деятельности // Финансовый вестник, М., 2010, №7
121. Господарчук С. А. Анализ современных подходов к моделированию финансовых рынков // Финансы и кредит, М., 2006, № 14.
122. Гроскурт Й. Акции: методы анализа и оценки //Бизнес и банки. М.,2001, №14.
123. Гуторов А., Шиян Д. Отдельные проблемы прогнозирования курсов акций с учетом периодической компоненты // Рынок ценных бумаг, М., 2007, №2.
124. Давыдова JI.B., Афанасьева М.В. Финансовое обеспечение инновационной деятельности как фактора повышения деловой активности // Финансы и кредит, М., 2010, №2
125. Егорова Е.Е. Системный подход оценки риска // Управление риском,2002, №2.
126. Зверев, A.B. Проблемы перехода к инновационной экономике // Финансовая аналитика. Проблемы и решения. 2008. - № 9.
127. Инвестирование в отраслевые ПИФы требует квалификации // РБК daily. -30.08.2007.
128. Казаков В. А., Тарасов А. В., Зубицкий А. Б. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций // Финансы и кредит. М., 2006, №5.
129. Казаков В. А., Тарасов А. В., Зубицкий А. Б. Теоретические аспекты осуществления портфельных инвестиций // Рынок ценных бумаг. М., 2006, № 7.
130. Карбовский В., Нуждин И. Новый подход к инвестированию на рынке акций // Рынок ценных бумаг. М, 2006, № 12.
131. Кашин Ю.И. Сберегательный процесс и Сберегательный банк // Вопросы экономики, 2000, №5
132. Классификация рискованности инвестиционных фондов: опыт Италии. Национальная лига управляющих/ Коллективные инвестиции, 2004.
133. Ковалев Б.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.- 2-е изд. перераб. И доп. М: Финансы и статистика. 2000.
134. Козловский A.C. Налогообложение паевых инвестиционных фондов // Финансовый вестник, М., 2010, №2
135. Кокорев Р. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации // Инвестиции плюс, 2004, №4
136. Колесников В.Н. Торкановский B.C. и др. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика. 1998.
137. Константинов А. Портфельное инвестирование на российском рынке акцийУ/Финансист, 2000, №8.
138. Корпоративное управление в переходных экономиках: инсайдерский контроль и роль банков. Под ред. Аокн М. Кима М. Пер. с англ. Спб.: Лениздат. 1997.
139. Коршун А. Государственное стимулирование венчурного инвестирования / А. Коршун. СПб.:РАВИ, 2003. 280 с.
140. Косов М.Е., Сигарев A.B. Бизнес-ангельское финансирование инновационных проектов // Финансы и кредит, М., 2010, №22
141. Косов М.Е., Сигарев A.B. Роль государства в развитии венчурной индустрии // Финансы и кредит, М., 2010, №20
142. Лаврова Т. Страхование рисков профессиональных участников рынка ценных бумаг // Рынок Ценных Бумаг, М., 2010, №5
143. Лебедев А. Взгляд на инвестиционную ситуацию в России //Рынок ценных бумаг. М., 2000, № 15.
144. Лебедев С. А. Оценка рыночных рисков ценных бумаг на основе универсальных семейств распределений // Финансы и кредит, М., 2006, №29.
145. Леонов А. Фундаментальная точность // Рынок ценных бумаг, М., 2006, №22.
146. Луценко A.B., Радаев В.В. Сбережения работающего населения: масштабы, функции, мотивы // Вопросы экономики. 1996, № 1.
147. Майфат A.B. Инвестор: понятие, статус, деятельность // Современное право, М., 2005, № 10
148. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? М.: Анкил, 1992.
149. Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий // Московский оценщик. М., 2001, №4.
150. Миркин Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2000, №11.
151. Миркин Я.М. Финансовая глубина экономики и капитализации рынка акций// Рынок ценных бумаг. М., 2000, № 2.
152. Молодцов Д. К теории управления портфелем // Рынок ценных бумаг. ML, 2006, № 6.
153. Нечаев A.C., Соловьева Н.В. Инвестиционный налоговый кредит как функция государственной поддержки инновационных проектов в РФ // Финансы и кредит, М., 2010, №28
154. Нилов И. Шумовая торговля. Современные эмпирические исследования // Рынок ценных бумаг, М., 2006, № 24.
155. Новиков В. Инсайд: внутреннее дело компаний // Рынок Ценных Бумаг, М., 2010, №4
156. Окулов В. Как оценивать эффективность управления инвестиционным портфелем построение эталонного портфеля // Рынок ценных бумаг, М„ 2007, №6.
157. Опалева О.И., Акимова E.H. Инновационная составляющая развития России // Финансы и кредит, М., 2010, №20
158. Паи доступны через банкомат. "В"'-штрих№24 (39) от 17 декабря 2007.
159. Парсаданов Г.А., Попков С.Ю. Организация финансирования инновационной деятельности в городе Москве в условиях финансовой нестабильности // Финансы и кредит, М., 2010, №12
160. Пенкина Я.Р. Инновационная политика России: становление венчурной индустрии и особенности организации инвестирования инноваций через венчурные фонды в современных условиях // Инновационная деятельность, М., 2009, №2 (7)
161. Пенюгалова A.B., Аипов А.Н. Зарубежный и российский опыт функционирования паевых инвестиционных фондов // Финансы и кредит, М., 2010, №20
162. Петросян Н.Э. Особенности финансирования инновационных проектов на «посевной» стадии // Финансы и кредит, М., 2010, №12
163. Пирожкова Е. Схема риск-анализа инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. М., 2005, № 1.
164. Полугодина Е. Налогообложение частных инвесторов — применение нового законодательства // Рынок Ценных Бумаг, М., 2010, №6
165. Рив С. Индексное инвестирование в акции, обращающиеся на бирже // Рынок ценных бумаг, М., 2007, №8.
166. Силаев A.A. Обзор рынка венчурного инвестирования России за 2009 г. // Финансы и кредит, М., 2010, №26
167. Стахович Л.В., Рыжановская Л.Ю., Галишникова В. Возможности использования в России зарубежного опыта разработки и внедрения программ и продуктов в области финансового образования населения // Финансы и кредит, М., 2010, №28
168. Столярова A.A. Информирование населения в области пенсионного обеспечения: зарубежный и отечественный опыт // Финансы, М., 2010, №2
169. Таганов Д. Технический анализ и информационная среда // Рынок ценных бумаг, М., 2007, №1.
170. Федоров В.А., Бурше О.В. Государственное управление инновационной деятельностью // Финансы и кредит, М., 2010, №15
171. Хмыз О. Основные теории состояния рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. М., 2006, № 20.
172. Чинарева Е. С паями в провинцию Бизнес-Журнал. №14. -14.06.2006.
173. Шахназарян Г.Э. Повышение финансовой грамотности населения -важнейший приоритет государственной политики на современном этапе // Финансы, М., 2010, №5
174. Щетинин Е. Ю. К анализу показателей стоимости акций компаний на фондовом рынке с высокой волатильностью // Финансы и кредит, М., 2006, № 30.
175. Щукин Д. Ликвидность рынка и ее влияние на риск портфеля // Рынок ценных бумаг. М., 1999, №21.
176. Щукина Д.В. Модели управления закрытым паевым инвестиционным фондом // Финансы и кредит, М., 2010, №25
177. Щукина Д.В. Проблемы налогообложения закрытого паевого инвестиционного фонда и пути их решения // Вестник Московского авиационного института, М., 2009, № 5
178. Bekaert G., Harvey С. Emerging Market Finance. Columbia University, New York, December 2002.
179. Bekaert G., Harvey C. Research in Emerging Markets Finance. National Bureau of Economic Research, Cambridge, September 2002.
180. Bruner R., Conroy R. Investing on Emerging Markets. The University of Virginia, 2005.
181. BVK Special Venture Capital in den USA 2006.
182. Council directive of 20 December 1985 № 85/61 1/EEC on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) //Official Journal. 1985
183. Finanzierung durch Business Angels in Deutschland ein Marktueberblick. Wirtschaftobserver Online, Nr. 17, 11/2006
184. Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. / Bank for International Settlements, Basle, 2003
185. Markowitz H. M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments, Wiley, Yale University Press, 1970, Basil Blackwell, 1991.
186. Ross S. A. "The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing", Journal of Economic Theory, 1976.
187. Sohl J. The Angel investor market in 2006: the angel market continues steady growth. Center for Venture Re-search
188. Statistics compendium. Based on the information provided by Business Angels Networks having responded to the survey conducted in 2007. European Business Angel Network, 11.20071. Дополнительные источники
189. Интернет-сайт Центрального банка России (http://www.cbr.ru)
190. Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (http ://www. fcsm.ru)
191. Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (http://www.gks.ru)
192. Интернет-сайт Агентства по страхованию вкладов (http://www.asv.org.ru)
193. Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (http://www.nyse.com)
194. Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ (http://www.micex.ru)
195. Интернет-сайт фондовой биржи РТС (http://www.rts.ru)
196. Интернет-сайт рейтингового агентства Эксперт-РА (http://www.raexpert.ru)
197. Интернет-сайт Национальной лиги управляющих (http://www.nlu.ru)
198. Интернет-сайт информационного портала Investfunds (http://www.investfunds.ru)
199. Интернет-сайт информационного портала Investment capital instrument (http://www.ici.org)
200. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р
201. Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу 2020, Национальная ассоциация участников фондового рынка, 2008
202. Концепция развития финансового рынка России до 2020 года, Рейтинговое агентство Эксперт, 2008
203. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу, 30.03 2002 г.
204. Послание Президента России Федеральному собранию РФ от 12.11.2009 г.
205. Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 2008 годы, утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. № 793-р
206. Интернет-сайт информационного портала Bloomberg (http://www.bloomberg.com)