Петрухина Наталья Александровна. Государственное регулирование фондового рынка

brief description

Петрухина Наталья Александровна. Государственное регулирование фондового рынка : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Казань, 2004 168 c. РГБ ОД, 61:05-8/646

Содержание к диссертации

Введение
Глава І.Фондовьій рынок как объект государственного регулирования
1.1 Роль фондового рынка в развитии экономики 11
1.2 Сущность государственного регулирования фондового рынка . 24
Глава 2. Система регулирования фондового рынка
2.1 Основные направления государственного регулирования фондового рынка в России 37
2.2 Саморегулирование в системе регулирования фондового рынка 54
Глава 3. Перспективы совершенствования государственного регулирования фондового рынка России
3.1 Анализ современного состояния фондового рынка России 69
3.2 Тенденции развития государственного регулирования фондового рынка 98
3.3 Использование возможностей зарубежного опыта государственного регулирования фондового рынка в российской практике 132
Заключение 145
Список литературы 153
Приложения

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Фондовый рынок, являясь одной из составляющих современной рыночной экономики, имеет возможности мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, активизации инновационной деятельности. Становление фондового рынка в России идет через преодоление потерь экономического и социально-политического характера. Отечественный и зарубежный опыт развития фондового рынка подтверждают необходимость его государственного регулирования.
На сегодняшний день в основном сформированы экономические,'правовые, и организационно-управленческие основы фондового рынка, создана его инфраструктура. Тем не менее, фондовый рынок в недостаточной мере выполняет свои функции по привлечению инвестиций для развития экономики. Российский фондовый рынок характеризуется, во-первых, неустойчивой эффективностью существующего механизма его государственного регулирования и саморегулирования; во вторых, недоверием потенциальных отечественных инвесторов к фондовому рынку и его инструментам; в-третьих, недостаточным развитием нормативно-правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на фондовом рынке.
Комплексное исследование инструментов государственного регулирования и саморегулирования во взаимосвязи и взаимодействии дает основания отнести фондовый рынок России к формирующимся фондовым 'рынкам. Следует отметить, что влияние государства на формирующиеся рынки значительно выше, чем на развитых рынках, поскольку здесь больше регулятивная нагрузка, выше влияние перспективной и текущей макроэкономической политики. Развитие формирующихся рынков во многом зависит от экономической, политической и социальной стабильности общества. В Российской Федерации необходимость государственного регулирования фондового рынка усиливается в связи с тем, что, во-первых, фондовый рьшок находится еще в процессе становления, и, во-вторых, процесс его становления происходит в сложнейших условиях административной реформы государства. Формирующийся рынок должен пройти определенный путь глубоких структурных преобразований в процессе создания
j* эффективной регулятивной системы. И в этой связи регулирование
государством механизма работы фондового рынка представляется неизбежным и объективно востребованным состоянием развития как самого рынка, так и всей экономики России.
Познание законов и тенденций функционирования фондового рынка позволит выяснить, в какой плоскости развития механизмов регулирования фондового рынка достижение экономической эффективности страны наиболее вероятно.
* Сочетание изменчивости и устойчивости политики экономического
развития - одно из самых необходимых требований к государственному регулированию фондового рынка Оптимальность этого сочетания зависит от значительного числа факторов конкретных условий развития страны. Изменение экономической среды, в которой функционирует государство, требует постоянной модернизации организационных структур управления, способов и инструментов воздействия на фондовый рынок. Все это вызывает
^ необходимость специальных научных исследований проблем государственного
регулирования фондового рынка.
Таким образом, актуальность данного диссертационного исследования обусловлена: во-первых, значимостью для современной российской экономики вопросов государственного регулирования фондового рынка; во-вторых, отсутствием комплексного исследования теоретических основ взаимосвязи и взаимодействия государственного регулирования и саморегулирования на фондовом рынке; в-третьих, неразработанностью практических вопросов функционирования механизма государственного регулирования фондового рынка.
Степень разработанности проблемы.Вопросы, связанные с исследованием теоретических основ государственного регулирования фондового рынка в научной литературе исследованы недостаточно.
К настоящему времени в отечественной науке существует ряд исследований
^ государственного регулирования фондового рынка и экономики в целом. Среди
этих исследований можно выделить работы Л.Абалкина, М.Алексеева, А.Басова,
5ВГаланова, В.Колесникова, Г.Коробовой, Ю.Коробова, В.Кушлина, В.Кириченко, Ю.Сизова, В.Торкановского. В основном эти исследования были посвящены изучению фондового рынка на макроуровне. Изучению фондовых рынков через систему микропоказателей посвящены работы Б.Рубцова, С.Глазьева, СКоваленко, Я.Миркина, М.Туган-Барановского, АФоломьева, Ю.Яковец. Вызывает интерес исследования регионального фондового рынка А.Аюповым.
Изучение работ зарубежных ученых: Г.Александера, Р.Барра, П.Баренбойма, С.Брю, Б.Борна, Дж.Бейли, ЛГитмана, М.Джонка, Дж.Кейнса, ИКумара, Р .Левина, Дж.Милля, КМакконнелла, АМаршалла, АРота., АСмита, Ф.Хайека, ДжДецекоса, У.Шарпа и других предопределили необходимость систематизации существующих представлений о роли фондового рынка в экономике.
В то же время, несмотря на широкий спектр представленных авторов, проблемы, связанные с государственным регулированием и саморегулированием фондового рынка изучены недостаточно. Среди них - проблемы сущности и особенностей государственного регулирования российского фондового рынка; взаимосвязи государственного регулирования и саморегулирования; тенденций развития государственного регулирования фондового рынка
Актуальность и недостаточная научная разработанность обозначенных проблем, их научно-практическая значимость обусловили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.
Целью диссертационногоявляется исследование системы государственного регулирования и саморегулирования фондового рынка, их взаимосвязи и взаимодействия, и определение перспектив ее совершенствования.
Задачи исследования.Для реализации поставленной цели потребовалось решить следующие задачи, определившие логику диссертационного исследования и его структуру:
раскрыть роль фондового рынка в развитии экономики;
обосновать объективную необходимость государственного регулирования фондового рынка;
^ - определить основные направления государственного регулирования
фондового рынка в России;
выявить и раскрыть место саморегулирования в системе регулирования фондового рынка;
проанализировать современное состояние фондового рынка России
выявить и раскрыть тенденции развития государственного регулирования фондового рынка.
%>Объектом диссертационного исследованияявляются взаимосвязи и
взаимозависимости, возникающие в процессе регулирования фондового рынка, объективные закономерности формирования системы государственного регулирования на макро- и микроуровне.
Предметом исследованияявляются экономические отношения, складывающиеся в процессе становления системы регулирования фондового рынка между государством и различными хозяйствующими субъектами.
Методологической основой исследованияявились положения диалектической логики и системного подхода. В работе использовались такие общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, моделирование, анализ и синтез, методы группировки и сравнения.
Теоретическую базудиссертации составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, фундаментальные монографические работы, диссертационные исследования, экономическая периодика («Рынок ценных бумаг», «Вопросы экономики», «Коммерсантъ», «Российский экономический журнал», «Финансы», «Финансовая газета», «Экономика и жизнь», региональная пресса).
Информационной базой работыпослужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Татарстан, инструктивные 'материалы Правительства РФ, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ, а также материалы статистического управления РФ и РТ, Федеральной комиссии по рынку ^ ценных бумаг РФ и ее региональных отделений, Федеральной службы по финансовым
рынкам, вторичная информация из периодической печати, информационные
7материалы научно-практических конференций и семинаров, данные официальных сайтов профессиональных участников фондового рынка
Научная новизна исследованиязаключается в разработке теоретических, методических и практических основ государственного регулирования фондового рынка.
Конкретные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:
дано авторское определение сущности государственного регулирования фондового рынка как системы экономических и административно-правовых отношений, возникающих между участниками фондового рынка и государством в процессе их взаимодействия;
определены принципы государственного регулирования фондового рынка: подконтрольность деятельности субъектов фондового рынка уполномоченным государственным органам; защита прав инвесторов; поддержание справедливой конкуренции; разумный протекционизм по отношению к отечественным участникам рынка; разграничение сфер контроля и ответственности между государством и участниками рынка;
раскрыта роль фондового рынка в развитии экономики через выполнение им своих общерыночных и специфических функций: миссионной, коммерческой, ценообразующей, информационной, контрольной, перераспределительной, аккумулирующей, управленческой, страховой (хеджирующей), инвестиционной.
систематизированы модели государственного регулирования фондового рынка по различным классификационным признакам: в зависимости от наличия или отсутствия специализированного государственного регулятора (децентрализованное, централизованное и смешанное регулирование); по критерию «степень жесткости» (формализованное и либеральное регулирование); в зависимости от наличия или отсутствия признанных негосударственных институтов, осуществляющих саморегулирование (модели с минимальным и максимальным участием саморегулируемых организаций); в
8зависимости от степени участия субъектов федерации в процессе государственного регулирования (модели с минимальным и максимальным участием субъектов федерации в процессе регулирования);
доказана объективная необходимость создания мегарегулятора на российском фондовом рынке, обусловленная следующими причинами: перекрестным предложением финансовых продуктов разными институтами; секьюритизацией; универсализацией финансовых институтов; созданием
4 финансовых конгломератов; экономией издержек при осуществлении
регулирующей и надзорной деятельности; удобством для поднадзорных организаций; масштабами регулируемых операций и рынков; неразвитостью сети финансовых организаций;
систематизирована структура саморегулируемых организаций на фондовом рынке России по следующим классификационным признакам: продуктовому; функциональному; закрепленности за рынком; по степени признания государством;
обоснованы перспективы совершенствования государственного регулирования фондового рынка России и Республики Татарстан: снижение излишних регулятивных и трансакционных издержек государственного регулирования; реструктуризация профессиональных участников фондового
1рынка путем поощрения, укрупнения и слияния брокерско-дилерских
компаний, торговых систем, учетных институтов; преодоление асимметрий российского фондового рынка (временной, объемной и конкурентной); привлечение индивидуальных инвесторов; развитие рынка облигаций с использованием целевой направленности в соответствии с инвестиционной политикой региона и страны в целом.
Теоретическая и практическая значимостьдиссертации определяется тем, что содержащиеся в ней рекомендации способствуют активизации инвестиционной деятельности посредством совершенствования механизма государственного
ф регулирования фондового рынка Российской Федерации.
мК теоретическим результатам работы следует отнести вклад автора в
9разработку проблем государственного регулирования фондового рынка: обоснование концепции применения мегарегулятора на российской фондовом рынке; определение направлений совершенствования системы государственного регулирования фондового рынка на макроуровне через создание мегарегулятора, на микроуровне - через усиление роли саморегулируемых организаций на фондовом рынке; доказано наличие синергетического эффекта от взаимодействия мегарегулятора и саморегулируемых организаций как необходимого условия
% эффективного развития системы государственного регулирования фондового
рынка.
Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации формулируются с учетом возможностей их практической реализации в процессе проведения мероприятий по реализации государственной политики по развитию фондового рынка, при разработке нормативно-методических материалов для создания правовых условий развития государственного регулирования фондового рынка. Закономерным итогом такого подхода является возможность оптимизации различных форм взаимодействия между Правительством Российской федерации, в том числе и регионов, и субъектами фондового рынка, а также адаптации возможностей использования зарубежного опыта государственного регулирования фондового рынка в российской практике.
Апробация результатов исследования.Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях республиканского, регионального и всероссийского уровнях, а также на международных научно-практических конференциях (международная научно-практическая конференция «Образование, занятость, стратегия и тактика (UNITWIN)», Казань, 2002г.; международная научная конференция «Проблемы развития финансово-экономических отношений на современном этапе», ННовгород, 2003г.; международная научно-методическая конференция «Проблемы и практика функционирования рынка ценных бумаг», Орел, 2003г.; международная научно-
жпрактическая конференция «Социально-экономические и морально-правовые проблемы
формирования управленческого персонала в условиях управления рынка», Минск -
102004г.). Наиболее существенные положения и результаты исследования опубликованы в 10 статьях общим объемом 3,04п.л.
Разработанные соискателем теоретико-методологические основы государственного регулирования и саморегулирования фондового рынка использовались для обучения студентов Академии управления «ТИСБИ» г.Казань. Результаты исследования апробировались при подготовке и чтении спецкурсов "Государственное регулирование рынка ценных бумаг", "Рынок ценных бумаг», «Инвестиции» для студентов дневного отделения экономического факультета в Академии управления «ТИСБИ».
Результаты диссертационного исследования прошли апробацию и приняты к внедрению в Академии управления «ТИСБИ», Региональном отделении Федфальной комиссии по рынку ценных бумаг в Республике Татарстан, закрытом акционерном обществе « Инвестиционная компания «ТатИнК».
О&ьем и структура работы:В работе 152 страницы компьютерного текста. Положения и выводы диссертации проиллюстрированы 15 таблицами и 12 рисунками. В работе 4 приложения. Список использованной литературы содержит 145 наименований.
1.Фондовый рынок как объект государственного регулирования. 1.1 Роль фондового рынка в развитии экономики.
В современной экономической литературе существует множество определений рынка ценных бумаг. Так, по мнению У.Ф.Шарпа, рынок ценных бумаг - это «механизм, содействующий обмену финансовыми активами путем сведения вместе покупателей и продавцов»[64, с.45]. В.А.Галанов и А.И.Басов характеризовали рынок ценных бумаг как «совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками»[51,с.203]. Гитман Л. Д. и Джонк М.Д. как «механизм, позволяющий заключать сделки между поставщиками и потребителями денежных средств»[20,с.452]. В финансово - кредитном словаре под редакцией А.Г.Грязновой, рынок ценных бумаг (securities market) определяется как совокупность отношений, возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг, создании и деятельности его профессиональных участников.[59, с.383]. На наш взгляд, более верно говорить о рынке ценных бумаг как о совокупности отношений между экономическими субъектами по поводу обмена финансовыми активами через механизм выпуска и обращения ценных бумаг с целью привлечения инвестиционных средств в реальный сектор экономики. Понятие «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» в контексте нашего исследования рассматриваются как тождественные.