Петюков Сергей Эдуардович. Финансирование инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма государственно-частного партнерства

brief description

Петюков Сергей Эдуардович. Финансирование инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма государственно-частного партнерства: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.10 / Петюков Сергей Эдуардович;[Место защиты: ФГОБУ ВО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации], 2018

Введение к работе

Актуальность темы исследования.С развитием рыночных отношений в электроэнергетике в России, характеризующихся либерализацией оптового рынка электроэнергии и мощности, розничного рынка электроэнергии, а также консолидацией электросетевого комплекса страны, меняются подходы к финансированию отрасли. В соответствии с Энергетической стратегией Российской Федерации до 2030 г. предусматривается совершенствование форм и механизмов участия государства в финансировании инвестиционных проектов в электроэнергетике с целью обеспечения их достаточной инвестиционной привлекательности. В этой связи использование механизма государственно-частного партнерства (далее ГЧП) представляется перспективным при финансировании стратегически важной отрасли страны.
Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена:
- необходимостью развития теоретико-методических положений по использованию механизма государственно-частного партнерства для финансирования инвестиционных проектов в электроэнергетике;
- практической значимостью вопросов обеспечения электроэнергетических компаний необходимыми финансовыми ресурсами в условиях наличия для российских компаний ограничений по привлечению средств на мировых рынках капитала и высокой стоимостью источников финансирования на внутреннем рынке.
Отсутствие в научной литературе комплексного исследования
целесообразности финансирования инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма ГЧП определяет актуальность диссертационной работы.
Степеньразработанноститемыисследования.Вопросы,
разрабатываемые в диссертации, базируются на трудах отечественных и зарубежных ученых.
Научные подходы к финансированию инвестиционных проектов на основе ГЧП рассматриваются такими авторами, как: И.Д. Аникина, М.К.И. Анфимова, Е.П. Аржаник, Е. Бодмер, О.В. Борисова, Д. Вайттейкер, С. Гатти, Л.И. Гончаренко, Д. Делмон, Т. Ирвин, Е. Йескомб, С.С. Литвяков, Е.В. Мехряков,
Р.М. Мельников, И.А. Никонова, Е.М. Петрикова, А.М. Рахметова, И.Н. Рыкова, С.П. Сазонов, А.Ю. Чалова, К.Л. Шевёлкина и другие. Финансированию инвестиционных проектов в электроэнергетике посвящены работы следующих авторов: А.А. Андреев, С.А. Бучаева, Е.А. Каменева, Н.В. Клочкова, В.И. Колибаба, О.В. Куликова, Н.В. Кузнецов, И.Я. Лукасевич, Т.Н. Седаш, А.С. Тарасова, Е.Б. Тютюкина, М.А. Федотова, Х. Хатиб, М.В. Чараева, Е.И. Шохин и другие. Отдельные аспекты по данному вопросу рассмотрены в работах Л.С. Кабир, А.М. Катаева, Ю.Г. Лесных, П.И. Оклея, Ф.Ю. Опадчего, И.А. Яковлева. При этом значительная часть исследований относится к периоду реформирования электроэнергетической отрасли (2008-2011 гг.).
Инновационные для электроэнергетики методы финансирования
инфраструктурных проектов на основе ГЧП рассматриваются в трудах А.А. Андреева, Н.А. Кабалинской, В.Ю. Солдатенкова, Е.В. Шуриновой, однако в большей части носят обзорный характер. Между тем, в электроэнергетической отрасли имеется положительный опыт реализации пилотных проектов на основе ГЧП.
Таким образом, в научной литературе недостаточное внимание уделено особенностям финансирования электроэнергетических компаний в современных условиях, в частности: не исследована целесообразность использования механизма ГЧП и муниципально-частного партнерства (далее - МЧП) в финансировании инвестиционных проектов в электроэнергетике; не изучена специфика их применения; не определена степень взаимосвязи источников финансирования инвестиционных программ субъектов отрасли с тарифным регулированием и состоянием институциональной среды.
Нерешенность обозначенных и сопутствующих вопросов определили цель, задачи и структуру исследования.
Целью исследованияявляется разработка методических положений и практических рекомендаций по использованию механизма государственно-частного партнерства для финансирования инвестиционных проектов в электроэнергетике.
Для достижения цели диссертации поставлены следующиезадачи:
- определить потенциальные финансовые инструменты для участников ГЧП при финансировании инвестиционных проектов на основе анализа отечественного и зарубежного опыта;
- обосновать необходимость использования механизма ГЧП для финансирования инвестиционных проектов в электроэнергетике;
- определить возможности применения механизма ГЧП (формы, модели, финансовые инструменты) для финансирования инвестиционных проектов в электроэнергетике;
- разработать методические рекомендации по финансированию инвестиционных проектов с использованием механизма ГЧП в электроэнергетике;
- предложить методические подходы к определению оптимального объема государственной поддержки при финансировании инвестиционных проектов в рамках ГЧП.
Объектом исследованияявляется финансирование инвестиционных проектов в электроэнергетике с участием государства и частных инвесторов.
Предметом исследованияявляются финансовые инструменты механизма государственно-частного партнерства при реализации инвестиционных проектов, их состав и структура.
Область исследования.Диссертация выполнена в соответствии с п. 3.12. «Структура и взаимосвязь механизма финансового взаимодействия государства и корпоративных финансов в рыночных условиях»; п. 3.20. «Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала»; п. 3.25. «Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования» Паспорта научной специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Методология и методы исследования.Методологической основой диссертации послужили фундаментальные и прикладные исследования
отечественных и зарубежных специалистов в области финансов организаций и финансового менеджмента. Для решения конкретных задач были использованы общенаучные методы (анализ, синтез, индукция, дедукция, сравнение) и специальные методы инвестиционного и финансового анализа, методы экономико- математического моделирования. В ходе исследования выполнялось моделирование с помощью программного обеспечения Microsoft Excel.
Информационная база.Источниками информации послужили ресурсы Всемирного Банка, Международного энергетического агентства, Министерства энергетики Российской Федерации, Росстата, НП «Совет Рынка», АО «СО ЕЭС», АО «АТС», системы СПАРК, а также аналитические материалы различных инвестиционных компаний и рейтинговых агентств, официальная бухгалтерская отчетность, инвестиционные программы, паспорта инвестиционных проектов и пресс-релизы электроэнергетических компаний.
Научная новизна исследованиязаключается в развитии теоретико- методических положений по финансированию инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма государственно-частного
партнерства и с учетом интересов всех субъектов финансово-экономических отношений в отрасли. Наиболее значимые результаты, составляющие научную новизну диссертации, выражены в следующих положениях:
1. Предложено выделить четыре субъекта, участвующие в финансировании инвестиционных проектов с использованием ГЧП: частный партнер, публичный партнер, частные инвесторы, участники финансового рынка; определены потенциальные финансовые инструменты для каждого из участников; предложено ранжировать финансовые инструменты с позиции «риск/доходность» (С. 20-22; 48-49).
2. Выявлены факторы, обосновывающие необходимость финансирования инвестиционных проектов с использованием механизма ГЧП в следующих сферах электроэнергетики: распределенной генерации (ограниченность источников финансирования у муниципалитетов; монопольное положение муниципальных единых теплоснабжающих организаций; перераспределение финансовых рисков по договору о предоставлении мощности на потребителей оптового рынка) и электросетевом комплексе (ограниченность собственных источников финансирования сетевых компаний в условиях применения тарифообразования методом доходности инвестированного капитала; ограниченность заемных источников финансирования в результате лимитирования их долговой позиции) (С. 75-83).
3. Обоснована целесообразность применения моделей ГЧП для финансирования инвестиционных проектов в распределенной генерации
(соглашение о ГЧП) и электросетевом комплексе (концессионное соглашение, приватизация муниципального имущества с инвестиционными и
эксплуатационными обязательствами и правом обратного выкупа); определены их преимущества и недостатки, приоритетность использования и финансовые инструменты инвестирования с учетом стратегических направлений развития отрасли (С. 97; 104).
4. Разработаны методические рекомендации по финансированию инвестиционных проектов с использованием механизма ГЧП в распределенной генерации и электросетевом комплексе, включающие: обоснование целесообразности строительства объекта распределенной генерации; определение потенциальных нефинансовых инструментов для перераспределения рисков между участниками проекта; оценка эффективности инвестиционного проекта в целом; определение структуры источников финансирования инвестиционного проекта и используемых для их привлечения финансовых инструментов, а также оценка показателей эффективности финансирования частных инвесторов и публичного партнера/концедента, определение социально-экономического эффекта (С. 109-122).
5. Разработаны методические подходы к определению оптимального объема государственной поддержки при финансировании инвестиционных проектов в распределенной генерации (в рамках соглашения о ГЧП) и электросетевом комплексе (на основе концессионного соглашения) для достижения целевых показателей эффективности финансирования участников (С. 123-124; 135-136).
Теоретическая значимостьисследования заключается в том, что его основные положения и выводы развивают теорию управления финансами хозяйствующих субъектов в части формирования финансовых инструментов инвестирования при использовании механизма ГЧП, а именно: определение потенциальных финансовых инструментов для каждого из участников ГЧП и их ранжирование с позиции «риск/доходность»; выявление отраслевых особенностей использования моделей и финансовых инструментов ГЧП для электроэнергетики.
Практическая значимостьдиссертации заключается в том, что ее основные результаты ориентированы на использование: электроэнергетическими
компаниями при принятии решения о реализации инвестиционных проектов; Министерством энергетики Российской Федерации при корректировке
Энергетической стратегии России; органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации и местного самоуправления при принятии решений о реализации инвестиционных проектов в электроэнергетике с использованием механизма ГЧП и проведении конкурсных процедур. Практическое значение имеют следующие положения:
- обоснование целесообразности применения модели ГЧП для финансирования инвестиционных проектов в распределенной генерации и электросетевом комплексе;
- методические рекомендации по финансированию инвестиционных проектов с использованием механизма ГЧП в распределенной генерации и электросетевом комплексе;
- методические подходы к определению оптимального объема государственной поддержки при финансировании инвестиционных проектов в распределенной генерации (в рамках соглашения о ГЧП) и распределительных электросетях (на основе концессионного соглашения).
Положения, выносимые на защиту:

Определение потенциальных финансовых инструментов для каждого из участников финансирования инвестиционных проектов с использованием ГЧП и их ранжирование (С. 20-22; 48-49).
Обоснование необходимости финансирования инвестиционных проектов с использованием механизма ГЧП в распределенной генерации и электросетевом комплексе (С. 75-83).
Обоснование выбора моделей ГЧП для финансирования инвестиционных проектов в распределенной генерации и электросетевом комплексе (С. 97; 104).

4. Методические рекомендации по финансированию инвестиционных проектов с использованием механизма ГЧП в распределенной генерации и электросетевом комплексе (С. 109-122).
5. Методические подходы к определению оптимального объема государственной поддержки при финансировании инвестиционных проектов в
распределенной генерации и распределительных электросетях (С. 123-124; 135-136).
Степеньдостоверности,апробацияивнедрениеполученных
результатов.Достоверность результатов диссертации подтверждается
использованием положений основных теорий структуры капитала; подходов к оценке эффективности инвестиций и оценке стоимости источников
финансирования; данных, опубликованных в монографиях, материалах
периодической печати, официальной статистики и финансово-хозяйственной отчетности российских и зарубежных компаний.
Основные теоретические положения и практические рекомендации диссертационного исследования апробированы на следующих научных
конференциях: на X международной научно-практической конференции «Устойчивое развитие экономики России: инновационная среда и управление финансами» (Москва, Русско-Итальянский Международный Университет, 27-28 февраля 2015 г.); на V Международном форуме «Россия в XXI веке: глобальные вызовы и перспективы развития» (Москва, Российская академия наук, 8-9 декабря 2016 г.); на IV Всероссийской научно-практической
конференции молодых ученых финансистов «Актуальные проблемы
современной финансовой науки» (Москва, Финансовый университет,
28 января 2017 г.); на IV международной научной конференции «Глобальная экономика в XXI веке: диалектика конфронтации и солидарности» (Москва, Финансовый университет, 2 марта 2017 г.).
Материалы диссертации используются в практической деятельности Департамента корпоративного кредитования ПАО «МИнБанк», в частности применяются подходы к формированию оптимальной структуры источников финансирования для: инвестиционных проектов по строительству электростанций (в т.ч. на основе государственно-частного партнерства) в соответствии с условиями заключенных договоров о представлении мощности; сделок по слиянию и поглощению энергосбытовых компаний. Внедренные положения способствуют улучшению качества принимаемых управленческих решений по
предоставлению финансирования для реализации инвестиционных проектов в сфере электроэнергетики.
Материалы диссертации используются в практической деятельности Департамента инвестиций ПАО «Московская объединенная электросетевая компания», в частности разработанная финансовая модель по оценке эффективности инвестиций при строительстве (реконструкции) объектов электросетевого хозяйства в целях технологического присоединения крупных промышленных потребителей. В модели реализован инструмент выбора оптимальной структуры капитала при реализации инвестиционного проекта в рамках концессионного соглашения. Выводы и основные положения диссертации востребованы в практической работе компании и способствуют повышению эффективности использования источников финансирования, получаемых в рамках тарифного регулирования.