Рыбаков Игорь Анатольевич. Портфельные инвестиции банков в корпоративные облигационные займы

brief description

Рыбаков Игорь Анатольевич. Портфельные инвестиции банков в корпоративные облигационные займы : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Самара, 2004 179 c. РГБ ОД, 61:04-8/2949

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Теоретические основы осуществления банковских инвестиций в корпоративные облигации
1.1. Понятие реальных банковских инвестиций 12
1.2. Банковский портфель реальных инвестиций и его состав 36
1.3. Формирование банковского портфеля корпоративных облигаций и управление им 54
ГЛАВА 2.Инвестиционная деятельность коммерческих банков на рынке корпоративных облигаций
2.1. Облигационные заимствования предприятий как объект реальных банковских инвестиций 75
2.2. Тенденции развития рынка корпоративных облигаций и инвестиционной деятельности коммерческих банков на нем 87
2.3. Инвестиционные операции коммерческих банков с корпоративными облигациями 105
ГЛАВА 3.Оптимизация риска банковского портфеля инвестиций в корпоративные облигационные займы
3.1. Оценка риска банковских вложений в корпоративные облигации 115
3.2. Совершенствование управления риском банковских портфельных инвестиций в корпоративные облигации 129
Заключение 143
Список использованной литературы

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Внастоящее время одной из наиболее
острых проблем экономического развития России является реструктуризация й рост промышленного производства, налаживание рыночных механизмов финансирования инвестиционного процесса. Динамика макроэкономических показателей свидетельствует о тревожных тенденциях в данной области: падение объемов капитальных вложений в основные производственные фонды, сужение внутреннего рынка и номенклатуры инвестиционных продуктов, возрастающем структурном кризисе. Предлагаются различные подходы и средства для восстановления и качественной перестройки промышленного производства за счет формирования эффективного инвестиционного механизма. При этом важное значение придается банковской сие-теме как наиболее развитому рыночному сегменту экономики, а также участию банковских институтов в финансировании развития и обновления основных производственных фондов отраслей промышленности. Сегодня банки рассматриваются как потенциально активные и обладающие ресурсами участники инвестиционной деятельности.
Общее направление, в котором лежит решение стоящих перед банковской системой задач заключается в необходимости переориентации аккумулируемых в ней ресурсов от спекулятивных операций на финансовых рынках к расширению финансирования предприятий реального сектора экономики, что будет способствовать оздоровлению реальной экономики и создаст основу для развития самой банковской системы. Предпосылками для укрепления состояния банковских инвестиций служат послекризисное оживление в России промышленного производства, стабилизация ресурсной базы коммерческих банков и развитие технологий управления банковскими операциями.
Однако в отсутствии соответствующего изменения содержания и качества управления риском происходящие изменения обусловили только то, что в условиях ограниченности доходных инструментов вложения капитала, банки в настоящее время столкнулись с проблемой избыточной ликвидности, выразившейся в росте остатков средств на корреспондентских счетах.
Одним из новых направлений инвестиций банков стали вложения в корпоративные облигации. Наиболее высокие темпы роста вложений коммерческих банков в данный вид финансовых активов обусловлены как расширением спектра банковских инвестиций, так и целым рядом преимуществ таких вложений, в том числе более высоким уровнем их ликвидности.
Вопросы совершенствования банковского управления инвестициями и управления риском при их осуществлении имеют особую значимость для любого банка, главной проблемой которого является несоответствие краткосрочной ресурсной базы долгосрочному характеру спроса на эти ресурсы. В условиях снижения рентабельности банковского бизнеса для поддержания на достаточном уровне риска
вложений каждый банк должен совершенствовать риск-менеджмент в целях оптимального управления портфелем инвестиций.
Повышение значимости вопросов управления банковскими инвестициями и риск-менеджмента требует комплексного подхода к рассмотрению всей системы управления портфельными банковскими инвестициями и разработки на этой основе методов управления риском портфеля банковских инвестиций в корпоративные облигации.
Степень разработанности проблемы.Отечественная наука накопила обширные знания о банках и банковской деятельности на самых различных этапах общественного развития. Большой вклад в разработку современной отечественной теории банковского дела внесли: Г. Н. Белоглазова, Н. И. Валенцева, Е. Ф. Жуков, В. С. Захаров, А Ю. Казак, В. В. Киселев, В. И. Колесников, Г. Г. Коробова, Л. П. Кроливецкая, О. И. Лаврушин, И. Д. Мамонова, А. Н. Молчанов, М. М. Титарев, В. М. Усоскин, М. М. Ямпольский и другие.
Одним из самых бесспорных выводов, сделанных отечественной наукой о банках, является признание исключительного значения теоретических разработок в области вопросов банковского менеджмента, от практической реализации которых зависит функционирование и экономический рост банков. Достижение институциональных интересов банка обеспечивается, прежде всего, умелым управлением инвестициями.
Деятельность коммерческого банка по управлению портфелем инвестиций в целом и конкретными их видамиспозиций банковского менеджмента, исследовалась в работах российских экономистов И. Т. Балабанова, В. В. Бочарова, А. Н. Буренина, Л. Г. Батраковой, Н. И. Валенцевой, Э. Н. Василишена, С. А. Зубова, И. Д. Мамоновой, Ю. С. Масленченкова, Я. М. Миркина, Г. С. Пановой, В. С. Пашков-ского, Т. Н. Первозванской, А. А. Первозванского, Е. Б. Ширинской, В. Т. Севрук, А. А Эр лих, М. М. Ямпольского, а также в трудах зарубежных экономистов Г. Александера, Н. Бакстера, Дж. К. Ван Хорна, Э. Дж. Долана, К. Д. Кэмпбелла, Р. Дж. Кэмпбелл, ДжЛинтнера, Г. Марковича, Р. Л. Миллера, Ф. Модильяни, Д. Пол-фремена, П. С. Роуза, Дж. Ф. Синки, Ф. Форда, У. Шарпа, Б. Эдвардса и других.
Вместестем, современная система научных знаний об управлении банковскими инвестициями не отвечает на ряд актуальных вопросов и нуждается в определенных уточнениях и дополнениях, особенноспозиций управления инвестициями коммерческого банка в рамках портфельного подхода.
Актуальность и недостаточная научная разработанность проблем управления портфелем реальных банковских инвестиций и, в частности, банковским портфелем корпоративных облигаций, определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования.Целью работы явились исследование теоретических и практических вопросов формирования и управления банковским портфелем инвестиций на примере портфеля корпоративных облигаций и выработка рекомендаций по совершенствованию управления портфелем инвестиций в коммерческом банке.
В соответствии с указанной целью были поставлены следующие задачи, теоретическогоиприкладного характера, определившие логику диссертационного исследованияиего структуру:
дать определение "банковских инвестиций" и "реальных банковских инвестиций" с учетом специфики деятельности банков как посредника в трансформации ресурсов во вложения в реальный сектор экономики на основе исследования теоретических аспектов и раскрытия сущности дефиниции "инвестиций";
сформулировать понятие "инвестиционный банковский портфель" ("портфель банковских инвестиций") и структурировать портфель банковских инвестиций в целом и портфель реальных банковских инвестиций в частности;
исследовать современное состояние банковского инвестирования в корпоративные облигации;
определить основные подходы в формировании банковского портфеля инвестиций в корпоративные облигации;
сделать выводыовозможности использования банками существующих теорий формирования портфеля инвестиций и управления им;
разработать предложения и рекомендации по оценке риска банковских вложений в корпоративные облигации, установлению лимита на эти вложения и их фондированию.
Предметом исследованияявились портфельные инвестиции коммерческого банка в корпоративные облигации и система управления ими.
Объектом исследованиябыли избраны российские коммерческие банки, осуществляющие портфельные инвестиции в корпоративные облигации.
Методологическойосновойисследования являются положения диалектической логики, системного и комплексного подхода. В работе использовались такие общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, моделирование, анализ и синтез, методы группировки и сравнения.
Теоретическую базу исследованиясоставили российская и зарубежная монографическая литература, статьи в экономических изданиях. В диссертации широко использованы современные взгляды экономистов в области инвестиционной деятельности коммерческого банка, банковского менеджмента и риск-менеджмента, в частности.
Информационную базу исследованиясоставили банковское и гражданское законодательства Российской Федерации, нормативные акты Банка России, а также статистические и отчетные материалы Банка России, информационные материалы научно-практических конференций и семинаров. Исследование тенденций развития рынка корпоративного долга и практики формирования и управления портфелем облигаций было проведено на основе данных ИА "Cbonds".
Наиболее важные научные результаты и степень их новизны.Новизна проведенного исследования заключается в том, что в настоящей диссертационной работе впервые проведено комплексное экономическое исследование теоретическихипрактических основ формирования и управления банковским портфелем корпоративных облигаций и оптимизации уровня его риска, и на этой основе даны реко-
мендации по совершенствованию формирования и управления этим портфелем в российском коммерческом банке.
Конкретно это выразилось в следующих результатах:
-на основе авторского определения "инвестиций" (сопряженный с риском процесс преобразования всех видов экономических ресурсов различных экономических субъектов в затраты долгосрочного/краткосрочного характера с целью получения выгоды в виде дохода (прибьши) и/или какого-либо другого эффекта) дана расширительная трактовка "банковских инвестиций" как преобразования собственных и заемных средств банка в активы приносящие доход с допустимым уровнем риска, при этом последние в итоге должны создать новую ликвидность и обеспечить текущую и долгосрочную надежность кредитной организации;
с учетом деления банковских инвестиций на три типа - реальные, финансовые, интеллектуальные, - к реальным банковским инвестициям, наряду с вложениями в материально-вещественные предметы, отнесены все виды банковских инвестиций, связанные с реальным сектором экономики;
определение "портфеля банковских инвестиций" представлено не только в виде набора финансовых инструментов, выбираемых в расчете на достижение поставленных целей, но и с учетом имеющейся у банка ресурсной базы и ее свойств;
систематизированы варианты типологии портфеля банковских инвестиций в целом и портфеля реальных банковских инвестиций, в частности, исходя из различных критериев, обеспечивающих достижение целей управления;
исходя из специфики деятельности коммерческих банков предложено ввести дополнительный этап (увязка целей вложений с ресурсной базой) в процессе формирования портфеля инвестиций и управления им;
определены тенденции развития отечественного рынка корпоративных облигаций, на основе чего сделаны выводы о невозможности использования на данном рынке существующих моделей выбора оптимального портфеля применительно к портфелю корпоративных облигаций;
- выявлены проблемы развития отечественного рынка корпоративных облига ций (высокий инвестиционный риск из-за низкой рентабельности или убыточности предприятий, недостаточная прозрачность предприятий и их финансовой отчетно сти, низкий уровень развития небанковских институтов и т. д.) и инвестиционной деятельности коммерческих банков на нем (низкая капитализация отечественных коммерческих банков, дефицит долгосрочных пассивов, отсутствие возможности рефинансирования под корпоративные бонды и. т. д.);
обоснована необходимость перенесения в ходе расчета экономических нормативов при взвешивании активов с учетом риска в группу с более низкой ставкой риска вложений банков в облигации, эмитентами которых являются предприятия, если в последних государству принадлежит контрольный пакет акций;
разработана методика оценки риска вложения в выпуск облигаций, в основу которой положена оценка рыночного риска данного вложения на основе анализа кредитного риска, риска ликвидности и процентного риска, предложена структура банковского портфеля корпоративных облигаций исходя из группировки полученного результата оценки риска;
предложена система критериев ограничений, учитываемых при определении размера и структуры портфеля корпоративных облигаций и лимита вложений на выпуск облигаций, включающая внутренние ограничения, зависящие от специфики деятельности банка, а также внешние ограничения, связанные с условиями окружающей экономической среды;
разработана система фондирования банковского портфеля корпоративных облигаций исходя из уровня риска его составляющих.
Теоретическая и практическая значимость работы.Выполненное диссертационное исследование содержит решение важной для банков задачи разработки системы управления риском портфеля банковских инвестиций. Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации формулируются с учетом возможностей их практической реализации.
Выдвигаемые в диссертации теоретические положенияосущности банковских инвестиций могут использоваться научными и практическими работниками при определении политики формирования оптимального портфеля банковских инвестиций и для управления отдельными видами банковских инвестиций, а также в преподавании различных специальных дисциплин по банковскому делу.
Высокую практическую значимость имеют конкретные рекомендации и разработки, связанныесопределением уровня риска вложения в корпоративные облигации, установлением лимита на каждое вложение и фондированием банковского портфеля облигаций исходя из уровня риска его составляющих и имеющихся у банка ресурсов и их свойств.
Апробация работы.Предлагаемые автором практические рекомендации по организации управления риском банковского портфеля корпоративных облигаций использованы в деятельности ЗАО "НОВА Банк" (Самарская область, г. Новокуйбы-шевск).
Выполненные научные разработки также используются в учебном процессе кафедры финансы и кредит Самарской государственной экономической академии.
Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли свое отражение в пяти публикациях автора общим объемом 2,25 п. л., докладывались на итоговых научных конференциях в Самарской государственной экономической академии (2001-2003 гг.). Автор принимал участие во всероссийской научно-практической конференции студентов и молодых ученых «Социально-экономические приоритеты регионального развития» (Самара, декабрь, 2001 г.), в международной научно-практической конференции «Финансовый механизм и его правовое регулирование» (Саратов, апрель, 2003г.).
Объем и структура работы.Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования, объектом анализа и теоретико-методологической базой. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Банковский портфель реальных инвестиций и его состав

В одних источниках говорится, что термин «инвестиции» происходит от латинского слова - investire - облачать1. В других отмечают, что слово «инвестиции» происходит от близкого «investire» латинского слова «invest», что означает вкладывать2.
Тем не менее, инвестиции - новый термин в российской экономике. В советской экономической литературе до 80-х годов данный термин практически не использовался. Понятие «инвестиции» пришло в отечественную науку с запада и основной сферой его применения в то время были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области зарубежной экономики.
Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений, поскольку в советской экономической науке в рамках централизованной плановой системы с превалированием материального производства долгое время использовался эквивалент термину инвестирование, образованному от слова инвестиции, - капитальные вложения, - под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов. Считалось, что термин «капитальные вложения» по своей смысловой нагрузке равнозначен термину «инвестирование». Некоторые экономисты до сих пор считают допустимым применять оба термина в качестве синонимов. Однако в научной литературе эти два понятия в последние годы начинают трактовать по-разному, полагая, что инвестиции - более широкое понятие, нежели капитальные вложения.
В последующий период термин «инвестиции» получил более широкое распространение в научном обороте, стал использоваться в правительственных и нормативных документах. Однако большей частью инвестиции продолжали отождествляться с капитальными вложениями. Инвестиции (капитальные вложения) при этом рассматривались в двух аспектах: как процесс, отражающий движение стоимости в ходе воспроизводства основных фондов, и как экономическая категория - система экономических отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в основные фонды от момента мобилизации денежных средств до момента их возмещения.
Более широкая трактовка инвестиций была представлена позицией, согласно которой инвестиции выступают как вложения не только в основные фонды, но и в прирост оборотных средств, нашедшая отражение в Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений 1981 г. и других методических рекомендациях. В основе данного подхода лежало положение о том, что основные фонды не функционируют в отрыве от оборотных средств и, следовательно, прирост прибыли (дохода) является результатом их совместного использования.
В настоящее время под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем, с расчетом получить доход в будущем. Такой подход к пониманию инвестиций является преобладающим как в отечественной, так и зарубежной экономической литературе.
Следует отметить, что инвестиционный процесс обладает всеми признаками системы: в нем всегда присутствует субъект (инвестор), объект (объект инвестиций), связь между ними (инвестирование с целью получения инвестиционного дохода) и среда, в которой они существуют (инвестиционная среда). При этом связь выступает системообразующим фактором, поскольку объединяет все остальные элементы в одно целое. Системный подход позволяет исчерпывающе описать сущность инвестиционного процесса (Рис. 1) и дать действенные определения понятия «инвестиций».
Инвестиционный процесс не существует сам по себе, а всегда включен в какое-то пространство следующего уровня. Это означает, что он должен быть рассмотрен в рамках целостного подхода, то есть пространственного рассмотрения системы во взаимосвязи с другими системами. Это позволяет
Инвестиционный процесс исчерпывающе описать место и роль инвестиционного процесса как в отдельно взятой сфере деятельности, так и в системе общественных отношений.
Любой субъект ориентирован на развитие, всегда требующее восполнения каких-то ресурсов и изменения определенных свойств. Ориентация на устран