Юсупова Альмира Талгатовна. Лизинговые формы финансирования долгосрочных активов

brief description

Юсупова Альмира Талгатовна. Лизинговые формы финансирования долгосрочных активов : диссертация... д-ра экон. наук : 08.00.10 Новосибирск, 2006 415 с. РГБ ОД, 71:07-8/402

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Организационно-экономические основы лизинга, подходы к исследованию 16
1.1 Место и роль лизинга в инвестиционном процессе, актуальность исследования 16
1.2 Терминологические аспекты исследования, обоснование авторского определение 31
1.3 Субъекты лизинга, механизмы их взаимодействия, основы системного подхода к анализу лизинга 47
1.4 Преимущества лизинга по сравнению с другими формами финансирования активов, анализ источников его эффекта 63
1.5 Лизинг как экономическая категория, методология исследования, уровни анализа 76
Глава 2. Общие тенденции развития лизинга, анализ на уровне институциональной среды 88
2.1 Ретроспективный обзор развития лизинга в условиях рыночной экономики 88
2.2 Появление лизинга в России, периодизация этапов его развития 111
2.3 Общая характеристика нормативно-правовой среды развития российского лизинга: федеральный уровень 127
2.4 Анализ нормативно-правовой среды развития российского лизинга на уровне регионов 142
Глава 3 Рынок лизинговых услуг в России: определение, особенности формирования, анализ структуры 160
3.1 Определение границ рынка лизинговых услуг, схема анализа на уровне отраслевого рынка 160
3.2 Общая характеристика структуры рынка лизинговых услуг в России, оценка концентрации его участников 170
2
3.3 Анализ наличия и особенностей лидерства на рынке лизинговых услуг, проявление рыночной власти 190
3.4 Ключевые характеристики, определяющие поведение отдельной лизинговой фирмы на рынке, эконометрический анализ 210
Глава 4. Лизинг как форма предоставления и приобретения долго срочного актива: анализ на уровне отдельного контракта 222
4.1 Обзор основных подходов к моделированию лизинговых контрактов 222
4.2 Оценка лизинга как альтернативы приобретения долгосрочного актива: «неконъюнктурные» источники эффекта 237
4.3 Использование лизинга при финансировании комплекса сложного оборудования: возможность сочетания с другими инструментами 251
Глава 5 Прикладные аспекты исследования 265
5.1 Использование лизинговых механизмов в инновационной сфере 265
5.2 Особенности развития российского агролизинга, его роль в повышении конкурентоспособности отечественного сельхозмашиностроения 283
5.3 Анализ отдельного лизингового контракта на примере сделки лизинга энергогенерирующего оборудования 310
5.4 Использование результатов исследований в учебном процессе -имитационная игровая модель «Лизинг» 321
Заключение 335
Список использованных источников 339
Приложения 355

Введение к работе

Актуальность темы исследования
В странах с рыночной экономикой весомая часть всех инвестиций - это инвестиции, связанные с лизингом, наряду с другими формами он широко используется при финансировании долгосрочных активов. К лизингу обращаются любые субъекты предпринимательской деятельности, независимо от сферы деятельности, формы собственности, размера, уровня развития, финансового положения. С другой стороны, юридические и физические лица активно инвестируют свободные финансовые ресурсы в создание лизинговых схем. В России эта форма также получила определенное развитие, однако масштабы российского лизинга пока очень далеки от желаемого уровня. Вместе с тем большинство российских предприятий стоят перед необходимостью обновления или приобретения основных фондов в условиях ограниченных финансовых ресурсов. Внутренняя природа лизинга обуславливает его высокую эффективность в переходной экономике, возможность смягчения с его помощью остроты ряда серьезных проблем хозяйственного развития. Кроме того, российский лизинг развивается быстрыми темпами.
Начиная с 2001-2002 года можно констатировать формирование рынка лизинговых услуг, как отдельного отраслевого рынка. Структура этого рынка, с одной стороны, подтверждает закономерности экономической теории, с другой, имеет явно выраженную специфику, связанную и с особенностями переходной экономики, и с состоянием российской финансовой сферы.
В этом контексте исследования особенностей структуры российского рынка лизинговых услуг, определяющей поведение его участников, выявление специфики лизинговых форм финансирования долгосрочных активов представляются важными и актуальными.
Степень разработанности проблемы
В зарубежной научной литературе широко освещены финансовые и бухгалтерские аспекты лизинга. В большей части работ либо рассматривается эффективность лизинга для пользователя, либо описывается история появления и развития лизинга в рамках конкретной национальной экономики. В рамках первого направления сравниваются прямые денежные потоки, возникающие при лизинге с потоками, имеющими место при использовании других форм финансирования (lease versus hire purchase decision). В рамках второго - выделяются основные субъекты, структура объектов, динамика объемов лизинговых операций. При этом доминирует дескриптивный подход.
В России до 1990-х годов термин «лизинг» был известен только узкому кругу специалистов, как правило, занимающихся экономикой зарубежных стран. Затем ситуация изменилась, начиная с 1990-х годов, термин стал очень популярен в российской научно-популярной литературе. В большинстве учебных пособий и монографий по экономике и финансам, лизинг обязательно упоминается. Нормативные документы, регулирующие развитие основных сфер российской экономики признают необходимость широкого распространения лизинговых форм инвестиций, и этот факт подчеркивается большинством авторов. Отметим, что в настоящее время в литературе наблюдается некоторое «смешение» подходов, нет даже терминологического единства при описании проблем лизинга. Основная часть публикаций посвящена описанию конкретных примеров лизинговых сделок, анализу технологии лизингового бизнеса, обсуждению видов и возможностей применения лизинговых форм финансирования предприятиями определенной отраслевой принадлежности (например, в авиации, сельском хозяйстве, на транспорте и др.). Широко обсуждаются способы расчета и определения лизинговых платежей, при этом применяется стандартная схема сравнения лизинга и других форм финансирования, как правило, кредита.
>
В последнее время (начиная с 2003 года) появились публикации, констатирующие и иллюстрирующие развитие лизинга в России в целом и в отдельных регионах.
В тоже время, как в России, так и за рубежом отсутствуют работы, рассматривающие лизинг целостно, как сложную систему, объединяющую множество разнородных субъектов экономики, интересы которых затрагиваются при реализации лизинговых форм финансирования. Не представлен комплексный анализ развития рынка лизинга в России, как отраслевого рынка, сформированного в условиях переходной экономики.
Цель исследования- формирование методологии применения лизинговых форм финансирования долгосрочных активов в условиях современной российской экономики, позволяющей оценить возможности и особенности использования этих форм, выявить факторы, определяющие масштабы и эффективность их реализации.
В соответствии с поставленной целью в процессе исследования были сформулированы и решены следующиезадачи:
1. Сформулировано оригинальное определение лизинга как вида предпринимательской деятельности, предлагающее расширительную трактовку ее основе выделения ключевых характеристик, адекватный учет которых важен для эффективной реализации лизинга. Предложенное определение позволило выделить институциональный и контрактный аспекты лизинговых форм финансирования.
2. На основе анализа опыта стран Западной Европы и США предложен ряд факторов, являющихся ключевыми для масштабного развития лизинга, в число этих факторов включено состояние институциональной среды. Проведен обзор состояния одного из элементов институциональной среды развития российского лизинга - нормативно-правовой базы, предложены классификации документов, принятых на федеральном уровне и субъек-
тами федерации, показана связь между характером регулирования и степенью развитости лизинга в регионах.
3. Дано понятие рынка лизинговых услуг, проведен анализ современной структуры этого рынка в России, показана высокая концентрирован-ность этого рынка, сочетающаяся с развивающейся конкуренцией. Выявлено наличие явно выраженных лидеров рынка, обладающих рыночной властью на нем.
4. Проведен анализ природы лидерства и рыночной власти на рынке лизинговых услуг. Предложены понятия устойчивости и стабильности лидирующего положения, выявлены характеристики поведения участников рынка лизинговых услуг, на которых в первую очередь основываются лидерство и рыночная власть. Выявлены и оценены факторы, оказывающие значимое влияние на эти ключевые характеристики.
5. Проведены имитационные расчеты, в которых лизинговый контракт рассматривается как аналог инвестиционного проекта. На основе анализа результатов экспериментов выявлены источники «неконъюнктурного» эффекта лизинга, реализация которых не зависит от специальных льгот и привилегий. Обосновано существование эффективных лизинговых контрактов, показана привлекательность лизинга для предприятий, не испытывающих финансовые трудности.
6. Построена имитационная модель финансирования комплекса сложного оборудования. Модель предусматривает возможность сочетания лизинга и других форм финансирования. Выполнена серия условных расчетов, результаты которых показали возможности снижения затрат пользователей на приобретение и эксплуатацию комплекса оборудования путем использования гибридного финансирования.
7. Раскрыты прикладные аспекты выполненного исследования. На базе предлагаемого подхода к определению и анализу лизинга, обоснована возможность его использования в рамках процессов распространения иннова-
ций, показано влияние лизинга на повышение конкурентоспособности отечественного сельхозмашиностроения.
Объектом исследованиядиссертации выступили процессы финансирования долгосрочных активов субъектами предпринимательской деятельности.
Предметом исследования являютсяособенности и эффективность лизинговых форм финансирования долгосрочных активов.
Теоретическую и методологическую основудиссертационного исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по широкому кругу проблем современной прикладной микроэкономики, теории отраслевых рынков, инвестиционной и финансовой сферы. Анализ места лизинга в инвестиционном процессе выполнен на базе классических публикаций по теории инвестиций Шарпа У. Ф., Александера Г., Бэйли Дж. В, А Мертенса, использован подход к оценке инвестиционных возможностей российской экономики Миловидова В.Д.
Особенности инвестиционного поведения российских фирм и проблемы развития инвестиционной сферы рассматривались в контексте работ Аукуционека СП , Долгопятовой Т.Г., Кравченко Н.А., Титова В.В, Лыча-гина М.В., Унтуры Г.В.
Анализ рынка лизинговых услуг как отраслевого рынка опирается на работы Шерера Ф., Росса Д., Тироля Ж, Авдашевой СБ.
Институциональный и контрактный аспекты исследования базируются на выводах и рассуждениях Уильямсона О., Милгрома П., Робертса Дж., Кузьминова Я.И., Тамбовцева В.Л.
В части анализа лизинговых форм финансирования исследование опирается на труды Кларка Т., Адамса Дж., Газмана В. Д., Горемыкина В.А., Лещенко М.И., Прилуцкого Л.М., Чекмаревой Е.Н.
При построении имитационной игровой модели использован подход Комарова В.Ф.
Научная идея диссертациизаключена в том, что лизинг рассматривается не как определенная технология финансирования актива, используемая предприятиями при приобретении основных фондов, а как сложная система, включающая различные виды деятельности, объединяющая множество агентов, у каждого из которых есть мотивация к участию в лизинге. Такая интерпретация позволяет выделить различные уровни анализа - уровень институциональной среды, уровень отраслевого рынка - рынка лизинговых услуг, уровень отдельного контракта. Проведение анализа в разрезе перечисленных направлений обеспечивает системность исследовательского подхода, позволяет выявить особенности лизинговых форм финансирования долгосрочных активов, учет которых необходим для их эффективной реализации.
Обоснованность и достоверностьрезультатов, выносимых на защиту, обеспечены применением научной методологии, использованием достижений классической экономической теории, теории финансов.
Информационной базой исследованияявляются данные Федеральной службы государственной статистики, федеральные и региональные нормативные документы, данные мониторинга поведения лизинговых фирм, проводимого рейтинговым агентством Эксперт РА, информация, содержащаяся в научных публикациях и периодической печати, собственные исследования автора.
Научная новизна диссертациисостоит в том, что в ней предложен системный подход к анализу лизинговых механизмов финансирования долгосрочных активов, позволяющий учесть их многообразную и сложную природу, специфику, расширяющий возможности повышения эффективности применения их в практике принятия финансовых и инвестиционных решений. В частности:
І
предложено оригинальное определение лизинга, из которого следуют его многоуровневый характер, специфические характеристики, формирующие преимущества, с одной стороны, и сложности и ограничения применения, с другой;
обосновано влияние отдельных элементов институциональной среды на развитие лизинга на федеральном уровне и на уровне отдельных регионов;
представлена модель рынка лизинговых услуг в России с позиций теории отраслевых рынков, выделены особенности его формирующейся структуры, влияющей на поведение участников;
на основе эконометрического анализа выявлены характеристики поведения лизинговых фирм, влияющие на лидерство и рыночную власть;
- на основе анализа отдельного лизингового контракта раскрыты неконъюнктурные источники эффекта лизинга по сравнению с другими формами финансирования;
разработана имитационная модель финансирования комплекса долгосрочных активов и схема проведения экспериментов на ее основе, отличительной особенностью модели является то, что она предполагает неальте-рантивность лизинга другим формам финансирования, а также учет специфики эксплуатации оборудования, полученного на условиях лизинга;
обоснована возможность включения лизинговых механизмов финансирования в инновационную сферу, это может быть реализовано посредством выполнения разработчиками инновационных технологий функций лизингодателей, а также путем создания инвестиционно-лизинговых центров в составе технопарковых структур.
обоснована перспектива распространения лизинга в агропромышленном комплексе российской экономики на основе сочетания прямой финансовой бюджетной поддержки участников и стимулирования создания сетевых филиальных структур и сервисных центров, что будет способствовать повышению конкурентоспособности отечественного сельхозмашиностроения
Теоретическая и практическая значимость
Теоретическое значение выполненной диссертационной работы заключается в том, что в ней предложена концепция развития рынка лизинговых услуг, разработан методологический подход к исследованию процессов обеспечения экономических агентов долгосрочными активами. Развитие лизинговых форм финансирования рассмотрено с позиций развития отраслевых рынков.
Практическая значимость исследования подтверждается тем, что его результаты были использованы при проведении ряда аналитических и консультационных работ. В частности при формировании концепции развития агролизинга в России - совместно со специалистами СО РАСХН, при построении лизинговой схемы приобретения комплекса энерго генерирующего оборудования ГУП УЭВ СО РАН, в работе над аналитическим проектом «Разработка системы мониторинга анализа конкурентоспособности российской экономики как инструмента принятия решений в области государственной макроэкономической политики»», выполнявшегося ГУ - ВШЭ по заказу Министерства экономического развития и торговли РФ. По каждой из этих работ к диссертации прилагаются соответствующие справки об использовании результатов исследований. Исследовательский подход, изложенный в диссертации, применяется в учебном процессе при чтении авторского специального курса «Экономические основы лизинга» в рамках базового и дополнительного (второго высшего) образования на экономическом факультет НГУ. Отдельные результаты исследования применяются при чтении базового курса «Теория отраслевых рынков».
Апробация работы
Исследования, лежащие в основе диссертационной работы поддерживались грантом Российской программы экономических исследования « Развитие новых экономических институтов в переходной экономике Рос-
сии на примере лизинга», грантом Британской академии наук «Исследование особенностей развития лизинга в странах Западной Европы»; коллективным грантом программы КОПЕРНИК «Адаптация российской академической науки к новым экономическим условиям», грантом программы правительства Канады Canadian Studies «Исследование особенностей развития отраслевых рынков в современной экономике», грантом программы Гражданское