Бамбаева Наталья Яковлевна. Статистический анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг

Краткое описание

Бамбаева Наталья Яковлевна. Статистический анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.11 : Москва, 1999 167 c. РГБ ОД, 61:00-8/291-9

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1Финансовый рынок и корпоративные ценные бумаги8
1.1. Роль и значение фондового рынка 8
1.2. Особенности организации фондового рынка в развитых странах 24
1.3. Экономико-статистический анализ развития рынка корпоративных ценных бумаг в России 39
Глава 2Методика многомерного статистического анализа состояния рынка корпоративных ценных бумаг53
2.1. Методика построения множественных регрессионных моделей на основе временной выборки 53
2.2. Построение множественной регрессионной модели индекса Российской Торговой Системы (РТС) 64
2.3. Построение портфеля ценных бумаг с учетом вариации его стоимости во времени 81
Глава 3Статистическое прогнозирование конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг95
3.1. Методика прогнозирования важнейших показателей конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг 95
3.2. Прогнозирование состояния рынка корпоративных ценных бумаг на основе индекса РТС 109
3.3. Прогнозирование стоимости портфеля ценных бумаг 121
Заключение 135
Список литературы 139
Приложения 151

Экономико-статистический анализ развития рынка корпоративных ценных бумаг в России
Методика построения множественных регрессионных моделей на основе временной выборки
Построение множественной регрессионной модели индекса Российской Торговой Системы (РТС)
Прогнозирование состояния рынка корпоративных ценных бумаг на основе индекса РТС

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Становление отечественного рынка ценных бумаг дало в руки российских предпринимателей эффективные средства для развития своего дела. Прежде всего с помощью выпуска ценных бумаг обеспечивается уникальная возможность быстрого создания крупных капиталов. Однако, появление в России с началом массовой приватизации реального рынка акций предприятий, а затем и долговых обязательств потребовало от его участников определенного уровня информированности и профессиональной подготовки. Сложная ситуация на фондовом рынке страны заставляет искать те модели развития, которые способны вывести российский рынок ценных бумаг из кризиса и обеспечить ему достойное место среди других рынков цивилизованных стран. Разработка теоретических и прикладных аспектов проблемы развития национального рынка ценных бумаг в современных политических, экономических и социальных условиях должна осуществляться в рамках глобальной стратегии общества и государства, на основе методов и принципов рыночного регулирования в сочетании с современными методами анализа. Большое значение в этом аспекте имеет научно-методическое обеспечение деятельности участников фондового рынка. Важнейшим инструментом такого обеспечения являются современные экономико-математические, включая статистические методы анализа и прогнозирования состояния фондового рынка.
Анализ зарубежной литературы по вопросам исследования финансовых инструментов бизнеса показывает, что наибольшее количество научных публикаций относится к экономико-статистическому анализу фондовых рынков и рынков долговых
обязательств. Однако, в отечественной практике статистическим методам анализа рынка ценных бумаг не уделяется должного внимания, о чем свидетельствует сравнительно небольшое число научных публикаций.
Все это обусловило выбор темы диссертационного исследования, ее актуальность в научном и практическом плане.
Цель и задачи исследования.Цель диссертационной работы состоит в разработке и апробировании методики комплексного статистического анализа и прогнозирования рынка корпоративных ценных бумаг.
В связи с целью автором были поставлены и решены следующие задачи:
проведение экономико-статистического анализа конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг и выявление основных тенденций и закономерностей его развития;
построение системы статистических показателей для комплексного анализа и прогнозирования рынка корпоративных ценных бумаг;
проведение анализа особенностей организации фондового рынка в развитых странах;
разработка и апробация методики многомерного статистического анализа факторов, влияющих на рынок корпоративных ценных бумаг;
усовершенствование методики построения оптимальных статистических моделей прогнозирования стоимости корпоративных ценных бумаг и других показателей конъюнктуры рынка.
Объект и предмет исследования.Объектом исследования выступает рынок корпоративных ценных бумаг,предметом
исследования -совокупность показателей, характеризующих развитие рынка корпоративных ценных бумаг, а также деятельность его участников по управлению инвестиционным портфелем.
Щ)Методологическая база исследования.Методологической базой
исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов по экономике, статистике, эконометрике, машинной обработке данных. При решении поставленных задач были использованы пакеты прикладных программ OLYMP, MESOSAUR, STATISTICA, EXCEL, WORD, METASTOCK, программы, разработанные непосредственно автором.
Информационную базу исследованиясоставили материалы
периодической печати, официальные статистические материалы
Госкомстата РФ, результаты биржевых торгов корпоративными
ценными бумагами крупнейших российских площадок, а также
ц^ данные, полученные из INTERNET.
Научная новизнадиссертационного исследования заключается в разработке методики комплексного статистического анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг.
В диссертации сформулированы и обоснованы следующие положения, выносимые на защиту:
усовершенствованная система статистических показателей конъюнктуры, учитывающая как общие, так и специфические особенности развития рынка корпоративных ценных бумаг;
методика построения множественной регрессионной модели индекса РТС в зависимости от влияния макроэкономических показателей
ж России и мирового фондового рынка;
методика краткосрочного прогнозирования курса корпоративных ценных бумаг, основанная на комплексном применении методов многомерного статистического анализа и прогнозирования временных рядов;
методика построения портфеля корпоративных ценных бумаг, оптимального по критерию минимизации вариации стоимости.
Практическая значимость результатов исследования.
Разработанные методики и результаты исследования могут применяться для комплексного статистического анализа и прогнозирования рынка корпоративных ценных бумаг, принятия решений о поведении на рынке участников процесса купли-продажи.
Они могут быть использованы в деятельности инвестиционных компаний при разработке оптимального портфеля акций корпоративных ценных бумаг, а также в работе трейдеров банков.
Апробация и реализация работы.Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались и получили одобрение на Всероссийской научной конференции в МЭСИ (1997г.), Международных научных конференциях в Минске (1998г.) и МГАТУ (1996-1998гг.), на семинарах кафедры Математической статистики и эконометрики.
Теоретические и практические результаты исследования используются при проведении практических занятий МЭСИ по курсам "Методы оценки финансовых рисков" и "Эконометрика".
Структура работы.Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Во введенииобосновывается актуальность темы, определяется цель и задачи исследования, характеризуется научная новизна и практическая значимость работы.
В первой главе"Финансовый рынок и корпоративные ценные бумаги" рассмотрены роль и значение фондового рынка, особенности его организации в развитых странах, проведен экономико-статистический анализ развития рынка корпоративных ценных бумаг в России.
Во второй главе "Методика многомерного статистического анализа состояния рынка корпоративных ценных бумаг'*рассмотрены основные методологические и практические аспекты решения задач статистического анализа рынка корпоративных ценных бумаг, разработана система статистических показателей, определяющих состояние российского фондового рынка.
В третьей главе "Статистическое прогнозирование конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг"на основе разработанных методик построены и апробированы статистические модели для анализа и прогнозирования важнейших показателей конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг, предложена и реализована методика адаптивного прогнозирования состояния рынка корпоративных ценных бумаг.

Экономико-статистический анализ развития рынка корпоративных ценных бумаг в России

Началом функционирования фондового рынка в России можно считать введение летом 1990 г. Советом министров СССР Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью, а также Положения о ценных бумагах, в которых впервые для будущих участников советского рынка были введены основные понятия рынка ценных бумаг. Модификацией этих документов явилось утвержденное в 1990 г. Советом министров РСФСР Положение об акционерных обществах, сохраняющие силу до настоящего времени.
Таким образом, в 1990 г. начался процесс создания акционерных обществ, эмиссии ценных бумаг и организации структуры рынка. В основном предпринималась попытка копировать рынок США, причем акцент был сделан именно на внешние, организационные формы. В результате быстрее всего были организованы биржи, акции которых и стали первыми инструментами рынка, игравшими на нем доминирующую роль (не менее 80% вплоть до ноября 1991 г.). К концу 1991г. начали выходить на рынок акции и других групп эмитентов: инвестиционных компаний, акционерных коммерческих банков, промышленных предприятий [111].
Отсутствие государственного регулирующего органа, аналогично Комиссии по ценным бумагам США, приводило к тому, что даже элементарные требования к эмитентам не выполнялись. Фактически не публиковались финансовые отчеты, что было прямым нарушением закона. "Большой скачок" к фондовому рынку оказался в значительной мере иллюзорным. К осени 1992 г. все финансовые обозреватели констатировали состояние глубокой депрессии на фондовом рынке. Новые надежды стали связываться с началом чековой приватизации, однако и концу 1993 г. объем продаж акций компаний, созданных в процессе приватизации был ничтожным. Тем не менее приватизация дала рынку новый, высоколиквидный документ -ваучер, торговля которым стала едва ли не основным занятием работавших почти вхолостую фондовых бирж и внебиржевых структур типа фондовых магазинов. Другим импульсом для активизации рынка стало создание чековых инвестиционных фондов (ЧИФ), в результате чего начались процесс размещения акций ЧИФ и энергичная деятельность самих ЧИФ на рынке ваучеров. Таким образом, за 3 года российский фондовый рынок формировался организационно и внешне имеет облик, соответствующий рынку ценных бумаг экономически развитых стран. Составными частями российского фондового рынка являются: - фондовые и товарно-фондовые биржи - как столичные, так и провинциальные; - брокерские конторы, почти полностью ориентированные на внебиржевую торговлю через свои фондовые магазины; - отделы ценных бумаг коммерческих банков, осуществляющие как эмиссию своих ценных бумаг, так и брокерские функции; - чековые инвестиционные фонды. Российский рынок по состоянию на 1993 г. был крайне беден и по разнообразию возможностей, и по масштабам операций. Денежный рынок в широком смысле определялся в основном аукционной торговлей банковскими кредитами. Однако кредитные соглашения представляют собой двусторонний однократный контракт, не допускают передачи их другим лицам и не являются, строго говоря, процентными ценными бумагами. То же, естественно, относится и к основной части остальных кредитно-депозитных операций банков.
В 1996 г. на биржевом фондовом рынке России работали 53 биржи, имеющие лицензии Минфина России на биржевой деятельности на рынке ценные бумаг.
После первых лет бурного и хаотичного развития российского рынка ценных бумаг его участники пришли к осознанию того, что дальнейшая работа без принятия единых правил поведения на фондовом рынке невозможна. Однако принятие таких норм могло стать возможным только путем объединения брокеров в профессиональную ассоциацию, которая установила бы правила торговли и следила за их соблюдением.
В результате многочисленных переговоров, консультаций и поисков взаимных компромиссов за основу способа построения будущей ассоциации и российского рынка ценных бумаг в целом была принята американская модель фондового рынка, которая подразумевала управление им при помощи саморегулируемых организаций.
Наконец, 15 мая 1994 г. в Москве представителями 15-ти ведущих компаний была официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) и утвержден ее устав. Первоначальными задачами ПАУФОР, обнародованными на совете директоров 5 августа 1994 г., были разработка стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздействия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы. Уже в сентябре 1994 г. был принят первый вариант правил ПАУФОР, что позволило сразу перейти к активному созданию системы торговли. Особенностью работы российских фондовых бирж в начале 90-х годов было отсутствие торговли акциями приватизированных промышленных предприятий. Успешно торгуя ваучерами и предъявительскими ценными бумагами, биржи упустили момент, когда нужно было начать формирование инфраструктуры цивилизованного фондового рынка со всеми ее неотъемлемыми атрибутами: регистраторами, депозитариями, клиринговыми центрами и т.п.
Поэтому единственной возможностью создать торговую систему оказалась организация внебиржевой торговли между членами ассоциации, которые добровольно обязались придерживаться взаимных договоренностей, правил информационной открытости и единого документооборота.
Для обслуживания внебиржевого рынка акций из двух систем -Программбанка и американской ПОРТАЛ было решено выбрать вторую, поскольку она уже хорошо зарекомендовала себя на американском рынке. Ее модифицированный для России вариант представлял собой двустороннюю связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. В конце 1994 г. систему установили в брокерских фирмах - членах ПАУФОР и были проведены пробные торги.
Первоначально ПОРТАЛ выполняла скорее информационные функции, так как большинство выставленных в ней котировок были индикативными, а потому необязательными к исполнению. И только в мае 1995 г., когда индикативные цены были отменены, а выставляемые в системе котировки стали обязательными для исполнения, начались регулярные торги акциями.

Методика построения множественных регрессионных моделей на основе временной выборки

Проводимые в России преобразования охватили практически все сферы общественной жизни. Но темпы экономических реформ и их последствия весьма разнообразны. К несомненным положительным результатам следует отнести последовательное и в целом успешное формирование российского рынка ценных бумаг.
По мере формирования российского рынка ценных бумаг, дальнейшего совершенствования его инфраструктуры, становления расчетно-клиринговой системы, увеличения объемов обращающихся на рынке ценных бумаг на первый план выступают проблемы качества рыночных отношений. Российский рынок ценных бумаг - и государственных и корпоративных - уже начал движение к состоянию, которого достигли наиболее развитые рынки ценных бумаг мира.
В настоящий момент на повестке дня стоит вопрос о накоплении достоверной информации и развертывание исследований общероссийского рынка ценных бумаг как единого целого, так и его отдельных секторов. Речь идет прежде всего о постановке и использовании на различных уровнях фундаментального и технического анализа рынка.
В данном параграфе мы хотим оценить могут ли фундаментальные макропеременные Российской экономики и/или иностранных фондовых рынков объяснить исключительный рост, наблюдаемый на Российском фондовом рынке. Противопоставление роста на рынке российских акций, с одной стороны, и незначительное развитие макроэкономических переменных, характеризующих российскую экономику с другой, могли интуитивно показаться очевидными для многих наблюдателей российской экономики и фондового рынка. В работе делается попытка количественно оценить с помощью статистического анализа эти различия.
При оценивании связи между финансовой сферой и реальной экономикой в данной задаче не будут рассматриваться конкретные компании. (Хотя интересно проследить зависимость курса акций компании от ее доходов и другой информации об экономической деятельности компании, но это практически невозможно сделать в следствии недостаточной открытости информации о российских компаниях.) Исследование включают только рынок акций, другие рынки ценных бумаг в России не будут охвачены, хотя торговля акциями в России ведется с 1994г. В работе исследуется временной интервал, начиная с сентября 1995г., так как именно с этого момента начала функционировать Российская Торговая Система и с этого момента начал рассчитываться индекс RTS.
Исследуется как при помощи регрессионного анализа найти линейную зависимость между РТС-индексом как эндогенной переменной и отобранными макроэкономическими факторами и показателями зарубежных фондовых рынков (экзогенные переменные). Так как нет предварительных предпосылок для отбора показателей, включаемых в модель, то для первоначального отбора переменных используем метод корреляционного анализа. Сначала исходная информация будет проанализирована на стационарность и выявление периодичности. Если тренд или периодичность присутствуют в переменной, то данную переменную необходимо включить в исследование с лагом.
Любая деятельность в реальной экономике - производство и потребление товаров и услуг - порождает денежные потоки в различные промежутки времени. Эти денежные потоки необходимы должны быть распределены с максимальной выгодой с точки зрения рынка является, то что цена акции отражает в каждой точке всю доступную информацию на данном отрезке времени, изменение в ценах акций обязательно требует новой информации. Котировки имеют элемент случайности - их движение вниз или вверх произволь