ОЦІНКА ВАРТОСТІ БІЗНЕСУ СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ (НА ПРИКЛАДІ МЕТАЛУРГІЙНИХ ТА КОКСОХІМІЧНИХ ПІДПРИЄМСТВ)

Краткое описание

ХАРКІВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
МІНСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇІНИ

На правах рукопису

Курочкіна Ірина Геннадіївна

УДК 330.133.2

ОЦІНКА ВАРТОСТІ БІЗНЕСУ СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ
(НА ПРИКЛАДІ МЕТАЛУРГІЙНИХ ТА КОКСОХІМІЧНИХ ПІДПРИЄМСТВ)

Спеціальність 08.00.04 економіка та управління підприємствами
(за видами економічної діяльності)

Дисертація на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник:
доктор економічних наук, професор
Кизим Микола Олександрович

Харків 2007

ЗМІСТ

ВСТУП

3

РОЗДІЛ 1. АНАЛІЗ СУЧАСНИХ ТЕНДЕНЦІЙ ОЦІНКИ ВАРТОСТІ БІЗНЕСУ СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ

9

1.1. Існуюча практика оцінки вартості бізнесу суб’єктів господарювання

9

1.2. Аналіз вартості бізнесу вітчизняних і зарубіжних суб’єктів господарювання

29

1.3. Проблеми оцінки завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу суб’єктів господарювання

46

Висновки до розділу 1

55

РОЗДІЛ 2. МЕТОДИЧНІ АСПЕКТИ ОЦІНКИ ВАРТОСТІ БІЗНЕСУ ТА РОЗПІЗНАВАННЯ СУБ’ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ ЗА РІВНЕМ ВІДПОВІДНОСТІ РИНКОВІЙ ВАРТОСТІ ЇХ БІЗНЕСУ

58

2.1. Існуюча теорія оцінки вартості бізнесу суб’єктів господарювання

58

2.2. Методика оцінки розрахунково-компонентної вартості бізнесу суб’єктів господарювання

81

2.3. Теоретичні засади ідентифікації та розпізнавання суб’єктів господарювання за рівнем відповідності ринковій вартості їх бізнесу

92

Висновки до розділу 2

106

РОЗДІЛ 3. ОЦІНКА ВАРТОСТІ МЕТАЛУРГІЙНИХ І КОКСОХІМІЧНИХ ПІДПРИЄМСТВ УКРАЇНИ І СВІТУ

108

3.1. Компоненти, які впливають на вартість бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств

108

3.2. Багатофакторна кореляційно-регресійна модель оцінки вартості бізнесу суб’єктів господарювання

128

3.3. Ідентифікація та розпізнавання вітчизняних металургійних і коксохімічних підприємств за рівнем відповідності ринковій вартості їх бізнесу

145

Висновки до розділу 3

159

ВИСНОВКИ

162

ДОДАТКИ

165

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

209

ВСТУП

Актуальність теми. Розвиток системи страхування, фондового ринку, процесів приватизації, злиттів і поглинань підприємств металургійної та коксохімічної промисловості формує потребу в новій послузі оцінці вартості бізнесу суб’єктів господарювання цих галузей. В Україні металургійна промисловість є базовою галуззю економіки, що забезпечує більше 50% надходжень валюти в країну, а коксохімічна складовою технологічного процесу з виробництва металопродукції.
Дослідженню проблеми оцінки вартості бізнесу суб’єктів господарювання (далі СГ) приділяється значна увага в наукових працях та дослідженнях багатьох зарубіжних і вітчизняних учених-економістів таких, як Бішоп Д., Валдайцев С., Грязнова А., Еванс Ф., Євтух О., Єгєрєв І., Кизим М., Коупленд Т., Круш П., Момот Т., Пешеро Б., Сіміонова Н., Ферріс К., Хаустова В., Царьов В., Щербаков Н. та ін.
Проте деякі важливі питання при цьому залишилися нерозглянутими повною мірою, а саме: аспекти практичного застосування підходів і методів визначення недооціненості або переоціненості ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств; використання економіко-математичних методів для оцінки розрахунково-компонентної вартості бізнесу; визначення системи вартісних компонент; розробка методичного підходу до формування організаційно-економічних пропозицій у разі завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств з боку зацікавлених сторін та їх цілей.
Це й обумовило вибір теми, основну мету та зміст завдань, актуальність і доцільність проведення досліджень у даному напрямку.
Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота здійснювалася в рамках виконання науково-дослідної роботи в Науково-дослідному центрі індустріальних проблем розвитку НАН України за темою: «Формування організаційно-економічного механізму корпоративного управління промислових підприємств регіону» (№ ДР 0105U002370).
Мета й задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є узагальнення та розвиток теоретичних підходів й розроблення методичних рекомендацій щодо оцінки ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств.
Для реалізації сформульованої мети дослідження в роботі поставлено такі завдання:
проаналізувати та порівняти показники капіталізації бізнесу вітчизняних і зарубіжних металургійних і коксохімічних підприємств;
запропонувати модель проблемного підходу до прийняття зацікавленими сторонами управлінських рішень у разі заниженої або завищеної ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств;
дослідити існуючі методичні підходи та методи оцінки вартості бізнесу;
розробити методику оцінки розрахунково-компонентної вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств;
визначити систему вартісних компонент і спрогнозувати їх вплив на вартість бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств;
провести ідентифікацію та розпізнавання підприємств за принципом недооцінення або переоцінення ринкової вартості їх бізнесу;
запропонувати можливі управлінські рішення в разі завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств з боку зацікавлених сторін та їх цілей.
Об'єктом дослідження є процес оцінки ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств.
Предметом дослідження є теоретичні, методичні, практичні підходи, методи та інструменти оцінки ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств.
Методи дослідження. У дисертаційній роботі використовувалися такі методи теоретичного та емпіричного дослідження: аналізу для дослідження показників капіталізації бізнесу вітчизняних і зарубіжних металургійних і коксохімічних підприємств; логічного узагальнення, системного підходу для визначення системи вартісних компонент; економіко-математичного моделювання, як-то: багатофакторний кореляційно-регресійний аналіз для побудови рівнянь регресії залежності ринкової вартості бізнесу зарубіжних і вітчизняних металургійних і коксохімічних підприємств від вартісних компонент; таксономічний метод для розрахунку інтегральних показників вартісних компонент; методи кластеризації (агломеративний метод ієрархічної кластеризації та неієрархічний ітераційний метод k-середніх) у рамках теорії розпізнавання образів для ідентифікації металургійних і коксохімічних підприємств за рівнем відповідності ринковій вартості їх бізнесу на групи: недооцінені або переоцінені; дискримінантний аналіз у рамках теорії розпізнавання образів для розроблення вирішального правила віднесення металургійних і коксохімічних підприємств до групи недооцінених або переоцінених.
Наукова новизна отриманих результатів. Одержані в процесі дослідження наукові результати, які мають різну ступінь новизни, у сукупності вирішують важливе наукове завдання оцінки ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств.
Серед одержаних основних наукових результатів такі:
дістали подальшого розвитку:
модель проблемного підходу до прийняття зацікавленими сторонами управлінських рішень у разі заниженої або завищеної ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств, яка базується на комплексному використанні економіко-математичних методів, що дозволяє усунути цю проблему;
методика оцінки розрахунково-компонентної вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств, яка на відміну від існуючих синтезує вплив кількісних і якісних компонент, ґрунтується на використанні багатофакторного кореляційно-регресійного аналізу та забезпечує об’єктивність у визначенні недооцінення або переоцінення ринкової вартості їх бізнесу;
методичний підхід до ідентифікації та розпізнавання металургійних і коксохімічних підприємств на групи: недооцінені або переоцінені з використанням кластерного та дискримінантного аналізу, що в подальшому дає можливість приймати обґрунтовані управлінські рішення з інвестування або купівлі акцій;
удосконалено:
визначення поняття «розрахунково-компонентна вартість» бізнесу суб’єктів господарювання як внутрішньо властиву вартість, яка є мірою прихованої цінності бізнесу, що враховує як кількісні, так і якісні компоненти, й розрахунок якої дозволяє зробити висновок про недооцінення або переоцінення ринкової вартості бізнесу підприємств;
систему компонент, що впливає на розрахунково-компонентну вартість бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств і, на відміну від існуючих, враховує вплив якісної компоненти вартості бренда, завдяки чому забезпечується більш об’єктивна оцінка їх бізнесу;
методичний підхід до формування організаційно-економічних пропозицій у разі завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств, який, на відміну від існуючих, дозволяє враховувати визначені цілі та ступінь зацікавленості сторін в бізнесі даного підприємства, що дає можливість усувати проблему недооцінення або переоцінення ринкової вартості його бізнесу.
Практичне значення отриманих результатів полягає в тому, що теоретичні положення роботи доведені до рівня конкретних методик і рекомендацій з оцінки ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств. Методичні рекомендації щодо оцінки ринкової вартості бізнесу впроваджено на таких підприємствах і установах: АТЗТ «Харківський коксовий завод» (акт впровадження результатів дисертаційної роботи № 164 від 17.04.07); Державний інститут по проектуванню підприємств коксохімічної промисловості «ГИПРОКОКС» (довідка про впровадження результатів дисертаційної роботи № АС-217 від 22.05.2007р).
Особистий внесок здобувача. Особистим внеском здобувача є сформульовані й обґрунтовані наукові положення, висновки й рекомендації щодо оцінки ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств. Дисертаційна робота є особистою науковою працею здобувача. Усі результати отримані безпосередньо здобувачем і знайшли відображення в опублікованих працях. У дисертації здобувач використовував власні наукові ідеї, у тому числі викладені в роботах, які виконані у співавторстві.
Внесок здобувача в монографії, написані в співавторстві, за списком опублікованих праць, наведених в авторефераті, є таким: розроблено модель залежності вартості бізнесу вітчизняних і зарубіжних СГ від визначених ціноутворюючих факторів [1]; обґрунтовано ефективні підходи щодо оцінки вартості бізнесу та визначено аспекти практичного застосування методів для оцінки завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу [2].
Внесок здобувача у наукові статті, які написані в співавторстві за списком опублікованих праць, наведених в авторефераті, є таким: розроблено модель оцінки вартості бізнесу вітчизняних СГ, яка враховує вплив двадцяти дев’яти ціноутворюючих факторів [4].
Апробація результатів дослідження. Основні результати досліджень, висновки і рекомендації, викладені в дисертації, доповідалися і були схвалені на Всеукраїнській науково-практичній конференції «Інтеграційні процеси та розвиток фінансової системи Україні» (Харків, 2006); Всеукраїнській науково-практичній конференції «Інноваційний розвиток України: наукове, економічне та правове забезпечення» (Харків, 2006); 2-й Міжнародній науково-практичній конференції «Науковий потенціал світу 2005» (Дніпропетровськ, 2005).
Публікації. За темою дисертації опубліковано 10 наукових робіт, у тому числі 2 підрозділи в колективній монографії, 5 статей у фахових наукових виданнях, 3 в інших наукових виданнях. Загальний обсяг публікацій складає 6,4 ум.-друк. арк., з яких особисто здобувачеві належить 5,9 ум.-друк. арк.

Структура й обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних літературних джерел з 227 найменувань і додатків. Робота викладена на 229 сторінках машинописного тексту, містить 54 таблиці на 30 сторінках, із них 10 займають 12 повних сторінок, 31 рисунок на 15 сторінках, із них 1 займає повну сторінку, 3 додатки на 43 сторінках, список використаних джерел на 19 сторінках. Обсяг основного тексту дисертації становить 154 сторінки.

Список литературы

ВИСНОВКИ

На сучасному етапі розвитку вітчизняної економіки все частіш виникає необхідність у визначенні, завищеною чи заниженою є ринкова вартість бізнесу суб’єктів господарювання, а саме: при інвестуванні засобів в будь-який об’єкт металургійної і коксохімічної промисловості; при залученні капіталу суб’єктами господарювання; при визначенні бази оподаткування; при здійсненні операцій з майном; при купівлі/продажу акцій підприємства або частки в уставному капіталі; при інтеграції бізнес-структур у процесі злиттів чи поглинань; при проведенні заставних операцій; при реорганізації бізнесу; при страхуванні майна тощо.
Узагальнення літературних джерел дозволило зробити висновок про те, що деякі важливі питання залишилися нерозглянутими в повній мірі, а саме: аспекти практичного застосування підходів і методів визначення недооціненості або переоціненості ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств; використання економіко-математичних методів для оцінки розрахунково-компонентної вартості бізнесу; визначення системи вартісних компонент; розробка методичного підходу до формування організаційно-економічних пропозицій у разі завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств з боку зацікавлених сторін та їх цілей.
Одержані в ході дисертаційної роботи результати в сукупності вирішують важливе науково-практичне завдання розроблення теоретичних, методичних рекомендацій щодо оцінки ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств.
На підставі проведеного дослідження можна зробити такі висновки:
1. Порівняльний аналіз абсолютного, а також відносного показників капіталізації бізнесу вітчизняних металургійних і коксохімічних підприємств із компаніями аналогічних галузей, які розташовані в країнах з розвинутою економікою та економікою, що розвивається, свідчить про наявність проблеми недооціненої або переоціненої ринкової вартості бізнесу вітчизняних компаній.
2. Узагальнення теорії та практики прийняття управлінських рішень, а також досліджень робіт вітчизняних і зарубіжних вчених у галузі оціночної діяльності, дозволило запропонувати модель проблемного підходу до прийняття управлінських рішень у разі завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств, порядок визначення етапів та необхідного інструментарію якої дає можливість усунути проблему недооціненої або переоціненої ринкової вартості їх бізнесу.
3. Дослідження існуючих методичних підходів і методів оцінки вартості суб’єктів господарювання дозволило зробити висновок про неможливість використання жодного з них як базового. Тому для оцінки розрахунково-компонентної вартості бізнесу підприємств запропоновано використання багатофакторного кореляційно-регресійного аналізу.
4. Запропонована методика оцінки розрахунково-компонентної вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств через використання багатофакторного кореляційно-регресійного аналізу дозволяє синтезувати вплив кількісних і якісних компонент, а також обґрунтовано оцінювати розрахунково-компонентну вартість залежно від ступеня їх впливу.
5. Обґрунтовано та сформовано систему вартісних компонент, яка дає можливість охарактеризувати їх причинно-наслідкову залежність від ринкової вартості бізнесу, а також забезпечує більш об’єктивну оцінку розрахунково-компонентної вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств.
6. Для ідентифікації та розподілу металургійних і коксохімічних підприємств за рівнем відповідності ринкової вартості їх бізнесу використовуються методи в рамках теорії розпізнавання образів, які будуються на основі кластерного та дискримінантного аналізів, що дозволяє поділити підприємства на дві групи: недооцінені та переоцінені, а також розробити вирішальні правила віднесення суб’єктів господарювання до тієї або іншої групи, не проводячи кожного разу трудомістких розрахунків.
7. Запропоновано методичний підхід до формування організаційно-економічних пропозицій у разі завищеної або заниженої ринкової вартості бізнесу металургійних і коксохімічних підприємств з боку зацікавлених сторін та їх цілей, який дозволяє усунути проблему недооціненої або переоціненої ринкової вартості їх бізнесу.
Отримані результати дослідження і методичні рекомендації, що мають прикладний характер, знайшли своє застосування в практичній діяльності підприємств м. Харкова.