ВАКАНСІЇ ТА СПІВРОБІТНИЦТВО

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений, включая 16 рисунков, 30 таблиц. Общий объем исследования - 150 страниц (с учетом приложений – 236 страниц).

Введение……………………………………………………………….............................	3
Глава 1. Теоретические аспекты исследования взаимосвязи социально-экономических и финансовых показателей с рынком акций России ..………....	13
1.1. Экономические циклы и макроэкономические показатели……….......................	13
1.2. Мировые финансовые индикаторы ……………………………….....................	34
1.3. Современные исследования взаимосвязи экономических индикаторов………..	48
Глава 2. Российский рынок акций и макроэкономика страны: основные показатели развития………………………………………...........................................	58
2.1. Макроэкономика России: ключевые показатели, характеристика, тенденции развития………………………………………………………………...............................	58
2.2. Российский рынок акций: определение, основные параметры, тенденции развития…………………………………………………………………………………...	69
2.3. Исследование параметров российского и мировых рынков акций…….……......	82
Глава 3. Исследование взаимосвязи российского рынка акций с финансовыми и экономическими индикаторами методом корреляционного анализа…………………………………………………..…………………………….....	94
3.1. Методические аспекты анализа взаимосвязи экономических индикаторов………………………………………………………………………………	94
3.2. Формирование и тестирование гипотез о взаимосвязи финансовых и экономических индикаторов и российского рынка акций…………………….............	106
3.3. Практическая интерпретация взаимосвязи финансовых и экономических индикаторов и российского рынка акций на разных фазах экономического цикла...	125
Заключение……………………………………………………………….......................	135
Список литературы…………..………………………………………..….....................	140
Приложения……………………..………………………………………………………	151

ОСНОВНОЕ Содержание работы

Во введении обоснован выбор диссертационной темы, ее актуальность, сформулированы цели и задачи исследования, определена новизна, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе исследования «Теоретические аспекты исследования взаимосвязи социально-экономических и финансовых показателей с рынком акций России» рассмотрены теоретические аспекты формирования и использования ключевых экономических индикаторов, которые характеризуют состояние и изменение фундаментальных факторов, воздействующих на российский рынок ценных бумаг. В главе рассмотрены две группы индикаторов: внутренние, которые отражают состояние экономики страны и внешние, связанные с конъюнктурой мировой финансовой системы.

Индикаторами, отражающими состояние реальной экономики страны, выступают социально-экономические показатели. К ним относятся: показатели ВВП, уровня безработицы, объема экспорта, объемов производства и потребления, доходов и расходов, уровня благосостояния, экспорта и импорта, инфляции и т.д.

В результате теоретического исследования взаимосвязей социально-экономических показателей и рынка акций, были сделаны следующие выводы:

1. Цикличность экономического развития должна иметь своим отражением цикличность фондового индекса (при условии исключения краткосрочных колебаний, вызванных спекулятивными либо паническими настроениями).

2. В целях изучения эффективности российского рынка акций (в смысле А. Дамодорана) в качестве основного индикатора следует выбрать ВВП, а также, для дополнительной проверки обоснованности выводов, целесообразно дополнить панель индикаторов рядом дополнительных вспомогательных индикаторов – безработицы, объема промышленного производства, объема инвестиций и денежной массы М2.

Важнейшими индикаторами мировой финансовой системы выступают фондовые индексы. Фондовый индекс рынков акций является наиболее полной интегральной оценкой фондового рынка и дает представление о деятельности фондового рынка в целом. Фондовый индекс (Stock index) - составной взвешенный показатель курсов ценных бумаг из определенного набора. Если предположить, что институциональные и профессиональные портфельные инвесторы в России и за ее границами применяют глобальные стратегии инвестирования, то индекс акций России должен быть связан с фондовыми индексами других стран, причем, ввиду использования компьютерных технологий для биржевых сделок, временные лаги должны быть равны нулю.

Важно также выяснить характер этой зависимости, поскольку он показывает характер преобладающих биржевых стратегий инвесторов.

Таким образом, указанные выше фондовые индексы включаются в панель исследования с целью выяснения взаимосвязи российского рынка акций с мировыми финансовыми индикаторами.

В рамках данной главы также были изучены современные исследования взаимосвязи экономических индикаторов. В современной литературе существует значительно число работ, посвященных различным аспектам функционирования фондового рынка и представляющих собой попытку выявления ключевых факторов, определяющих природу и основные движущие силы его развития.

В целом, можно заключить, что тематика взаимозависимости российского рынка акций и различного рода экономических индикаторов в период кризиса с 2008 по 2009 год, и в период до кризиса, с 2005 по 2008 год, пока не нашла должного отражения ни в теоретическом, ни в практическом плане.

Вторая глава работы «Российский рынок акций и макроэкономика страны: основные показатели развития» посвящена анализу макроэкономики России, анализу российского рынка ценных бумаг, и сравнению его основных параметров с аналогичными параметрами зарубежных рынков ценных бумаг. В рамках исследуемого в работе периода с января 2005 года по сентябрь 2009 года выделены две фазы экономического цикла:

- фаза «роста», которая берет свое начало после окончания финансового кризиса, разразившегося в России в августе 1998 г. и длившаяся до глобального кризиса (в исследовании эта фаза ограничена периодом с января 2005 года по сентябрь 2008 года);

- фаза «спада», начавшаяся, соответственно, с началом глобального кризиса, столь сильно проявившимся в сентябре - октябре 2008 г. (в исследовании эта фаза ограничена периодом до сентября 2009 года).

Период между финансовым кризисом, начавшимся в России в августе 1998 года, и глобальным кризисом, столь сильно проявившимся в сентябре - октябре 2008 г., для России стал десятилетием самого бурного роста за всю ее историю – объем ВВП в реальном выражении почти удвоился. За эти десять лет значительно улучшились и многие другие экономические и социальные показатели. Общая производительность производства росла быстрыми темпами, реальная заработная плата ощутимо увеличилась, и доля безработных и бедных значительно сократилась. Значительный профицит счета текущих операций сопровождался сменой наблюдавшегося ранее масштабного чистого оттока частного капитала на еще больший по объему чистый приток, в результате чего международные резервы достигли почти 600 млрд. долл. США, и по этому показателю Россию обогнали только Китай и Япония.

Глобальный кризис положил конец периоду динамичного восстановления российской экономики. Замедление темпов роста становилось все более вероятным, принимая во внимание ослабление действия благоприятных факторов, таких как недооцененный рубль и наличие незадействованных производственных мощностей и трудовых ресурсов.

Проведенный анализ основных параметров экономики России, ее рынка ценных бумаг показал:

- российский рынок ценных бумаг за последние годы претерпел значительные качественные и количественные изменения, в рамках которых отмечены высокие темпы позитивных изменений, с одной стороны, и наличие многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию – с другой стороны;

- основные параметры экономики России, как уже было отмечено ранее, в течение последних лет также свидетельствует о значительных качественных изменениях, сопряженных с высокими темпами роста основных макроэкономических показателей в период фазы экономического роста и достаточно резким их падением в период кризиса. Основными причинами резкого снижения основных индикаторов реального и финансового секторов экономики стали: сырьевая ориентация, резкое ограничение доступа к международным рынкам капитала, значительное снижение курса рубля по отношению к доллару США.

Объективные данные показывают, что российский рынок акций все еще относится к развивающимся рынкам, хотя и получил значительное развитие с 2005 года. В то же время, как отмечается большинством аналитиков, российские компании все еще остаются сильно недооцененными по сравнению с компаниями развитых стран. Отчасти это объясняется более высоким уровнем страновых рисков, отчасти - более высоким уровнем рисков самих компаний (в том числе, в связи с их недостаточной прозрачностью).

В качестве дополнительного фактора систематического риска российского рынка акций следует отметить его высокую зависимость от цен на нефть. Это связано с тем, что как показатели реальной экономики, так и динамика рынка акций России имеют существенную зависимость от
показателей деятельности нефтегазового сектора (доля нефтегазового сектора в индексе РТС 56,4%).

В этой связи одним основных направлений развития рынка акций в будущем, должна стать его большая диверсификация, которая должна следовать за развитием и диверсификации экономики России. С другой стороны, сам рынок акций должен стать важнейшим источником капитала для развития несырьевых отраслей экономики России, в том числе, за счет перетока финансовых ресурсов из сырьевого сектора экономики.

Проведенный анализ позволил сформировать качественное понимание основных тенденций, которые происходили в последние годы в экономике страны, на ее рынке ценных бумаг и сделать следующие выводы:

1. Российский рынок акций должен иметь высокую зависимость от макроэкономических параметров России, выбранных в панель анализа в главе 1.

2. Эта зависимость должна исследоваться раздельно для докризисного и кризисного периодов, с использованием временных лагов.

3. Российский рынок акций должен иметь высокую зависимость от мировых финансовых индексов (без временных лагов), выбранных в качестве панели анализа в главе 1.

В ходе дальнейшего развития данного анализа необходимо с помощью корреляционного анализа статистических данных подтвердить и уточнить выводы, полученные на основе теоретического анализа.