ВАРТІСНО-ОРІЄНТОВАНЕ УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОЮ ДІЯЛЬНІСТЮ ПІДПРИЄМСТВА Автореферат

У вступі обґрунтовано актуальність дослідження, визначено мету, основні завдання, предмет, об'єкт і методи дослідження, охарактеризовано наукову новизну, теоретичне і практичне значення результатів, одержаних автором.

У першому розділі «Інвестиційна діяльність як передумова стратегічного розвитку підприємства» досліджено роль і місце інвестиційної стратегії в загальній системі управління підприємством, особливості підходів до управління, проведено аналіз інвестиційної діяльності підприємств машинобудування в Україні.

Управління інвестиційною діяльністю передбачає тісний взаємозв'язок із загальною системою управління на підприємстві, адже рішення щодо інвестування здебільшого мають стратегічний характер, тісно пов’язані з іншими видами діяльності підприємства, формують передумови для стратегічного розвитку підприємства. Одним із необхідних завдань ефективного управління інвестиційною діяльністю є визначення складових процесу формування та реалізації інвестиційної стратегії.

Розроблення інвестиційної стратегії забезпечує механізм реалізації довгострокових загальних та інвестиційних цілей майбутнього розвитку підприємства в цілому й окремих його структурних одиниць; дозволяє оцінити інвестиційні можливості підприємства, їх динаміку; дозволяє мінімізувати негативний вплив чинників зовнішнього середовища на розвиток підприємства.

Проведений у роботі порівняльний аналіз концептуальних підходів до управління підприємством виявив обмеженість функціонального підходу для побудови системи управління інвестиційною діяльністю підприємства, особливо ускладненим є його застосування для управління масштабними, складними проектами із значними бюджетами.

Дослідження вартісного підходу як специфічної методології менеджменту свідчать, що цільова орієнтація на зростання вартості підвищує ефективність використання ресурсів не лише для підприємства, а й для економіки в цілому.

Концепція управління вартістю (цінністю) (Value Based Manegement, VBM) має низку переваг, а саме: 1) відповідність інтересам власників; 2) вартість відображає вплив усіх факторів (зовнішніх і внутрішніх) на результати діяльності підприємства; 3) можливість диференційованого підходу до вибору цільових критеріїв та обрання методів управління, що найбільшою мірою відповідають умовам, у яких функціонує підприємство, врахування його масштабів та специфіки діяльності; 4) максимізація вартості компанії, що слугувати критерієм оцінки ефективності її менеджменту. Ці переваги у комплексі зумовлюють використання засад управління вартістю у практиці корпоративного управління, в тому числі в країнах із недостатньо розвиненими фінансовими ринками.

Для українських підприємств, крім традиційних переваг вартісного підходу, можна назвати те, що в умовах слабо розвиненого ринку його застосування дає можливість ефективного управління інвестиційною діяльністю підприємства за умови вибору як цільового критерію найбільш адекватного вітчизняним економічним реаліям показника вартості.

Результати дослідження структури фінансування інвестиційної діяльності підприємств машинобудування свідчать, що основним джерелом фінансового забезпечення є власні кошти (66,1 %), які переважно витрачаються на просте відтворення основних засобів виробництва, оскільки їх обсяг недостатній для впровадження новітньої техніки та технологій, тобто розширеного відтворення. Іншим вагомим джерелом фінансування інвестицій є кредити банків (15,2 %), у т. ч. іноземних, проте їх доцільність не завжди є обґрунтованою (залежно від показника фінансового левериджу), процедура отримання часто є ускладненою і тривалою. Обмеженим є бюджетне забезпечення – на рівні 6,5 %.

Аналіз інвестиційної діяльності підприємств машинобудівної галузі в Україні дозволив виявити низку факторів, що впливають на обсяг інвестицій, зокрема: недосконала нормативно-правова база, що регулює інвестиційні процеси, рівень і структура фінансового забезпечення, дефіцит власних фінансових ресурсів підприємств; зменшення бюджетного фінансування та державної підтримки; недостатній досвід використання та нерозвиненість альтернативних джерел фінансового забезпечення; відсутність чіткого механізму вибору ефективного портфеля джерел фінансування та побудови оптимальної структури капіталу, неефективність менеджменту на промислових підприємствах (недосконалість або відсутність процедур стратегічного планування інвестиційної діяльності, оцінки та хеджування ризиків, визначення ефективності інвестицій тощо).

Зазначені недоліки можуть бути усунені шляхом упровадження системи вартісно-орієнтованого управління інвестиційною діяльністю, проте орієнтація на вартісний підхід потребує розроблення науково-методичних підходів до визначення індикаторів вартості, удосконалення моделей оцінки ефективності як основи управління інвестиційною діяльністю підприємства.

У другому розділі «Науково-методичні підходи до формування системи вартісно-орієнтованого управління інвестиційною діяльністю підприємства» досліджене місце управління інвестиційною діяльністю в системі управління вартістю підприємства, визначене теоретичні передумови ефективного управління інвестиціями у сучасних умовах, викладені концептуальні основи формування вартісно-орієнтованої системи управління інвестиційною діяльністю підприємства, обґрунтовано критерії та часові параметри оцінки стратегічних інвестиційних рішень.

На основі аналізу теоретичних концепцій управління інвестиційною діяльністю обґрунтовано необхідність формування ефективної системи інвестиційної діяльності підприємства, базуючись на: вартісно-орієнтованому (ціннісно-орієнтованому) управлінні (VBM-підхід); динамічній теорії стратегічного управління; концепції життєвого циклу підприємства (організації).

Побудова системи управління інвестиційною діяльністю на принципах стратегічного управління обумовлена тим, що управління вартістю та стратегічне управління як наукові напрями менеджменту тісно пов’язані між собою. Стратегічне управління розглядає створення вартості як результат процесу інвестування у ті сфери і напрями, у яких підприємство має ринкові конкурентні переваги. Тому оцінювання вартості базується на визначенні стратегічних перспектив, оцінених на основі грошових потоків, що дозволять генерувати існуючі та створювані активи.

Серед необхідних передумов упровадження вартісно-орієнтованого управління підприємством можна виокремити такі найбільш істотні: зміну тактичних орієнтирів управління на стратегічні; виокремлення взаємозв’язаних факторів вартості щодо усіх видів діяльності.

На основі систематизації та узагальнення підходів до визначення змісту та класифікації факторів вартості обґрунтовано виділення факторів стратегічного та поточного впливу.

Формування системи управління на засадах вартісного підходу вимагає включення до переліку принципів таких, які б відповідали загальній меті діяльності підприємства – збільшенню його вартості у довгостроковій перспективі. Ці принципи повинні визначати структуру інвестиційної програми, узгодженість проміжних завдань, критеріїв оцінки ефективності, контрольних заходів із загальною метою. Узагальнивши різні підходи до визначення принципів управління інвестиційною діяльністю, запропоновано сформувати такий їх перелік: пріоритетності створення вартості; вартісної координованості; наступності інвестиційних рішень; неперервності; гнучкості; відповідності; альтернативності; ефективності.

Для реалізації ефективного вартісно-орієнтованого управління інвестиційною діяльністю підприємства обґрунтовано класифікацію інвестицій за характером їх впливу на зміну вартості. За цією ознакою виділено: стратегічні інвестиції – інвестиції, що здатні генерувати додану грошову вартість (додану вартість грошового потоку) протягом періоду, не меншого, ніж середній період зростання вартості, визначений на основі аналізу динаміки її створення у галузі; поточні (підтримуючі інвестиції) – інвестиції, що реалізуються з метою підтримання стабільного рівня доданої вартості грошового потоку (або його зростання у короткостроковому періоді) у процесі реалізації стратегічних інвестицій у межах середнього для галузі періоду зростання вартості.

На основі аналізу підходів до розуміння системи управління інвестиційною діяльністю підприємства, теоретичної і методологічної бази вартісного підходу та стратегічного управління запропоновано систему вартісно-орієнтованого управління інвестиційною діяльністю підприємства розглядати як систему принципів, методів та функцій управління, що визначають механізми реалізації інвестицій підприємства відповідно до загальної (основної) мети зростання вартості підприємства на основі вартісної координації управлінських рішень. Систему вартісно-орієнтованого управління інвестиційною діяльністю підприємства запропоновано формувати як сукупність двох взаємозв’язаних підсистем: управління інвестиціями у створення вартості (стратегічними інвестиціями) та управління інвестиціями у її збереження (підтримуючи інвестиції) (рис. 1.).

У межах запропонованої системи вартісно-орієнтованого управління подано процедуру інвестиційного планування здійснювати, ґрунтуючись на принципі вартісної координації, що розглядається як погодженість управлінських процедур на основі системи вартісних критеріїв оцінювання і ранжування інвестиційних рішень, що здійснюються у процесі інвестиційного планування, реалізації проектів, мотивації менеджменту, а також під час моніторингу та контролю за реалізацією інвестицій.

На основі аналізу моделі доданої грошової вартості (CVA-моделі) та підходів до її модифікації виявлено низка недоліків та обмежень, для вирішення яких обґрунтовано: вдосконалення порядку розрахунку скорегованого необхідного операційного грошового потоку; визначення критеріїв ефективності стратегічних інвестицій на основі СVA-моделі – показник еквівалентної доданої грошової та рівень стійкості зростання вартості, який має стратегічний інвестиційний проект; обґрунтовано підхід до визначення тривалості економічного життя стратегічних інвестицій.