Горловская, Ирина Георгиевна. Формирование методологии и механизма регулирования услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг

Короткий опис

Горловская, Ирина Георгиевна. Формирование методологии и механизма регулирования услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Горловская Ирина Георгиевна; [Место защиты: Ур. гос. эконом. ун-т].- Екатеринбург, 2010.- 350 с.: ил. РГБ ОД, 71 11-8/15

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1Теоретические основы РЦБ-услуг14
1.1 Общенаучные теоретико-системные представления и экспертные знания о профессиональной деятельности п услуге на рынке цепных бумаг. 14
1.2 Научные предпосылки РЦБ-услуг 41
1.3 Экономнко-циетшуциональные ограничения а процессе формирования, предоставления и потреопения РЦБ-услуг 62
ГЛАВА 2Концептуальное обоснование исследования и регулирования РЦБ-услуг82
2.1 Методологические принципы и экономико-институциональные условия формировании РЦБ-услуг 82
2.2 Экономико-ниституциональкое содержание, структура, свойства и функции РЦБ-услуги 102
ГЛАВА 3Методический инструментарий построения моделей РЦБ-услуг и их регулирования141
3.1 Типология и классификации РЦБ-услуг 141
3.2 Методика идентификации и регулирования РЦБ-услуг на основе структуркого подхода 162
3.3 Развитие методического инструментария регулирования РЦБ-услуг в Российской Федерации 168
ГЛАВА 4Модели и механизм регулирования РЦБ-услуг200
4.1 Трехуровневая модель регулирования РЦБ-услуг и деятельности субъектов рынка ценных 200
4.2 Особенности регулирования РЦБ-услуг, имманентных ценной бумаге ..214
4.3 Механизм регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных 234
Заключение 257
Библиографический список 263
Приложения 301

Введение к работе

Актуальность темы исследован ч-,,, Обеспечение темпов ускоренного экономического развития России посредством качественного повьтіения конкурентоспособности отечественного рынка ценных бумаг нак сегмента финансового рынка, а также потребности экономических субъектов рыночной экономики в перераспре делении денежных ресурсов требуют наличия адекватно развитой инфраструктуры ринка цежшх бумаг. Услуги на рынке ценных бумаг (РЦБ-услуги) являются его неотъемлемой частью: профессиональные субъекты рынка ценных бумаг (услугодатели РЦБ-услуг) способствуют эффективному обмену активами и обязательствами между эмитентами ценных бумаг и инвесторами. Значимость услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг возрастает по мере совершенствования механизмов перераспределения с помощью ценных бумаг в русле общемировых тенденций: глобализации финансовых рынков* усиления позиций организованных рынков ценных бумаг, дематериализации ценных бумаг, информатизации. унификации и стандартизации процедур и деятельности участников рынка ценных бумаг.
Согласно Стратегии развития финансового рынка на период до 2020 г., утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р, перед отечественным рынком ценны* бумаг стоят задачи; во-первых, обеспечения эффективности его инфраструктуры путем унификации, регулирования всех его сегментов; повышения уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги; во-вторых, совершенствования государственного регулирования и самореіулирования рынка ценных бумаг путем унификации принципов н стандартов деятельности участников финансового рынка, принятия действенных мер но предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом этих условиях ощущается острая необходимость в углублении и расширении научных представлений об участниках рынка, предмете их дея- тельности и регулировании на основе системных и специальным подходоВ-Упификация государственного регулирования и саморегулирования требуют разработки и использования единой методологии, понятийного аппарата и методического инструментария. Между тем, вопросы теории услуг на рынке ценных оумаг являются недостаточно разработанными. Малоисследованным остается содержание услуги на рьшкс ценных бумаг, а, следовательно, изменения в нормативно-правгжой базе регулирования jthx услуг не всегда обоснованы с научной точки зрения. Парадигма регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, адекватная начальному этапу его развития, не соответствует современному соетояниїо PUG-услуг. К нерешенным проблемам отечественного рьтнка ценных бумаг следует отнести вопросы, связаннее с идентификацией профессиональных услуг на рынке ценных бумаг: проблему разграничения профессиональной и непрофессионально!* деятельности; вопросы, связанные с определением границ, уровней, требований и условий лицензирования профессиональной деятельности. Особая потребность в фундаментальных исследованиях наблюдается м период финансового кризису поскольку от качества услуг на рынке ценных бумаг, от уровня, степени и способов их регулирования зависят результаты взаимодействия реального и финансового секторов экономики, степень защиты интересов инвесторов.
Таким образом, в связи с растущей сложностью рынка ценных бумаг, с учетом перспектив его развития и значимости в экономике возникла необходимость методологического обоснпБанчя регулирования РЦБ-услуг на рынке ценных бумаг Российской Федерации.
Разработанность темы исследования. Изучение отечественной и за-убезкной научной литературы по теме диссертации показало, что фундаментальные исследовании РЦБ-услуг не проводились. Между тем, накоплен значительный опыт в научных трудах, посвященных разным аспектам рынка ценных бумаг как сложного, многоуровневого явления, что позволило выдс-и исследовать РТДБ-услуги.
Значительный вклад в развитие теории ценных бумаг, исследование природы it характеристики ценных бумаг внесли М. Лгарков, М. А. Алексеев, Б. И. Алехин, Л. И. Басов, Т. А. Батяева, С. А. Белов, В. А. Еоровкова, П. В. Воробьез, Вн А+Галанов, А. Ю. Грибов, Е. Дсмушкнна, 6. Н+Едро?гова, А. Г_ Каратуев, В. И. Колесников, В. А. Лялин, Я. М. Мнркин, Е. В. Михайлова, П. Л. Маренков» Т+Н. Новожилова, А. С. Селищев, Д. И_ Степанов, И. И, Столяров, В. С. Торкаиовский, М. Б. Ческидов, Г. Н. Шевченко.
Институциональные основы рынка ценных бумаг как совокупности правил, норм и традиций экономического поведения и совокупности взаимодействующих организаций раскрыты в трудах зарубежных ученых: 3. Боди, X. Деысеца, РнКоуза, Р. Мертона, Д. Норта, А. Оноре, 0« Уильямсопа. Рассмотрению проблем российского рынка ценных бумаг с позиции неоинсти-туционализма посвящены работы Р. И. Капелгопшикова, С. В. Лосева, ГГ Миллер, А. Н. Олейыика, ТнВ, Тормозовой, Е. В. Чирковой, А. Е. Шаститко.
Общетеоретическое содержание и особенности услуг профессиональных субъектов выявлены на основе трудов Ф. Котлера, К. Лавлока, К. Хаксе-вера, Б. Рендсра, Р. Рассела, Р. Мердика, М. Скотта, К. Грсироосл, ГА, Ава-несовой, В. А. Бескровной, Т. Д. Бурменко, X. Ворачека, В. Э. Гордіша, Ы. IL Даниленко, В. И. Николайчука, М. А. Николаевой, А. Разумовской, М. Д. Сущинской, Т. А. Туренко, Д. И. Хлебовича, В. Янченко.
В основу исследования деятельности профессиональных субъектов по оказанию услуг на рынке ценных бумаг легли работы А. И. Басова. Т. А. Ба-тясвой, В. А. Боровковой, В. А, Галанова, М. И. Глуховой, В. Н. Едроновой, Е. Ф. Жукова, А. Г. Ивасенко, А. Козлова, А. А, ТСилячкова, В. И. колесникова, К. В. Криничанского, Н. Л, Маренхова, ЯгМ. Миркина, Т. Н. Новожиловой, А. В. Приходыго, Б. Б. Рубцова» А, С. Солищева4Н* Г, Семелнугиной, Е. В. Семенковой, М. В. Снежинской, И. И. Столярова, Л, С. Тарасевича, В. С. Торкановского, КтС. Царихипа, Л, А. Чалдаевой. В них отражены различные аспекты деятельности профессиональных участников отечественного рынка гх бумаг. Особенности услуг элементов учетной системы рынка ценных
5умаг (регистраторов и депозитариев) раскрыты в трудах A. R. Абрамова, К. Р. 'Уламокой, Б, И. Алехина. Е. В. Архниовой, П. М Ланского, И, Лысихина, Ф. Маіізенбсрга, В. С. Петрова, Д. Соловьева, Г. С. Фей гина, С. Г. Хоружего, Б. В. Черкасского. Важными для построения типологии РЦБ услуг являются работы В. В, Ковалева, И. А. Бланка,
При исследовании услуг на зарубежных рынках ценных бумаг были использованы работы Г, Александера, Д. Блэкуэлла, 3, Бодп, Дж, Бэйли, Л. Гитмана, М. Джонка, А. Кейна, Д. Кидуэяла, Р. Колба, П. Колдуэла, Д. Еро-суэйта. Р. Мсртона, Ф. Мишкина, Р. Пегерсона, Р. Тыолпза, Т. Тьюлза, ф. Фа-боцци, У. Шарпа. Несмотря на то. что тааэанные авторы напрямую ні: исследуют услуги на рынке ценных бумаг, их теоретические выводы позволяют определить место и роль профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг, сформулировать классификационные признаки РЦБ-услуг, а также выявить магистральные направления в развитии РЦБ-услуг.
В работах Э. Атхннсона, М. Вебера, Дж. Стиглица, М. Фридмана заложены те оретико- методологи чес кие подходы к регулировапшо рынка. Отдельным вопросам регулирования рынка псиных бумаг посвящены работы В. А. Белова, Е. В. Зенькович, Е. Колдашовой, Н. В. Мещеровой, А. Рота, А. Захарова, Р. Бернарда, П. Барепбойма, Б, Борна, П. М. Лакскова, Н, Миллер, В. Д. Миловидова, Я. М. Миркина, В. С. Олескачевекого. Б. Б. Рубцова, О. В. Саввиной, Н. Г. Семелготиной, В. Л. Тамбовцевд.
Дискуссионное проблематики, недостаточная иеследованность РЦБ-услуг и необходимость научного пбоснования механизма регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг обусловили выбор теин, not гановку цели и задач диссертационной работы,
Цель исследования заключается в разработке теории РЦБ-услуг, методологии и механизма их регулирования в условиях экономики России. Для остижения указанной цели в работе необходимо решить следующие основные задачи: исследовать и систематизировать теоретические основы РЦБ-услуг; систематизировать іюдходьі к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг для обоснования идентификационно-структурного подхода; раскрыть и обосновать содержание^ структуру и функции РЦБ-услуги на основе выявления экономико-институциопалиной характеристики ценной бумаги; предложить и обосновать типологию и классификации РЦБ-услуг в качестве инструментария ее идентификации и регулирования; определить место и роль РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг с учетом основных тенденции развития рынка ценных бумаг; исследовать особенности разлития и регулирования РЦБ-услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в Российской Федерации; предложить и обосновать модели и механизм регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг.
Предмет исследования — услуги профессиональных субъектов рынка цепных бумаг, обусловленные их экономико-институциональной характеристикой,
Объект исследования — рынок ценных бумаг как система перераспределения денежных средств и предоставления услуг профессиональными субъектами. ^^^^^^
Теоретико-методологической основой исследовании послужили фундаментальные положення нескольких научных направлений: неоинсти-туциональной экономической теории, теории ценных бумаг, теории финансовых рынков, теории финансового посредничества, теории регулирования рынка. На их пересечении построено данное исследование./
Исследование выполнено с учетом идентификационно-структурного подхода на основе принципов системности, комплексности, детерминированности. В работе были применены следующие методы исследования и изложения материала: метод моделирования, метод экономико-статистической*С»з группировки (структурной, типологической), компаративистский, (сравнительный) анализ, метод графических интерпретации.
Информационной базой исследования являются; научные разработки, моноірафии, учебные разработки, статьи отечественных и зарубежных ученых, статистическая и иная информация о рынках ценных бумаг его отдельных сегментах, данные отечественных н зарубежных организаций; аналитические материалы саморегулнруемых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, научных организаций, опубликованные в периодических научных изданиях» информационных сборниках и обзорах, размещенные на корпоративных, ведомственных и общегосударст-ненных сайтах в сети Интернет; законодательные десты Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановлений Правительства Российской Федерации, положения Федеральной службы по финансовым рынкам, Центрального банка, Федеральной службы государственной статистики, Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, справочные издания, законодательные акты стран ближнего и дальнего зарубежья, публикации международных финансовых организаций, данные из сети Интернет.
В качестве временных рлліок исследования определен периоде 1990 г. по настоящее время.
Соответствие паспорту ВАК. Исследование соответствует формуле специальности 0S.OO.10 Финансы, денежное обращение и кредит: п. 43. Институциональные преобразования рынка ценны* бумаг и проблемы деятельности его институтов; п, 4.6. Государственное регулирование фондового рынка.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории рынка ценных бумаг, з разработке теоретико-методологических положений и методических рекомендаций исследования и нровлния РЦБ-услуг, позволяющих расширить представление энэяоыв- ческой науки о содержании и специфике их формирования, уровнях и механизме их регулирования,
Научные результаты, полученные лично автором н отражающие научную новизну исследования, заключаются в следующем:
Комплексно раскрыты теоретические основы РЦБ-услуги на основе определения карактеристики ценной бумаги с разграничением се признаков и свойств как товара особого рода, базовых потребительских своПств> формы выпуска и способа передачи прав по ценной бумаге.
Систематизированы подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг. Предложен и обоснован идентификации онно-структурныи подход как инструмент идентификации и, регулировании РЦБ-у слуг j. Впервые теоретически обосновано понятие «РЦБ-услуга» как синтез понятии потребность, деятельность и ценность дстерминиронанных характеристикой ценных бумаг. Аргументированы услония формирования и функционирования РЦБ-услуг, Расширен понятийный аппарат, используемый при анализе рынка ценных бумаг посредством введения в научный оборот понятия «профессиональный субъект рынка ценных бумаг».
4. Определен методический инструментарий идентификации РЦБ- услуги и ее регулирования на основе идентификационно-структурного под хода. Разработана типология и новые классификации РЦБ-услуг, Аргументи ровано разделение РЦБ-услуг на имманентные ценным бумагам и трансцен дентные РЦБ-услуги. В качестве инструмента для идентификации РЦБ- услуги, определения содержания профессиональной деятельности по пред ложению и оказанию РЦБ-услуги для регулирования отдельных видов Р1Ц>- услуг разработаны и предложены первичная и вторичная матрицы РЦБ- услуг. Л
5, Доказано, что ценная бумага, выпущенная в бездокументарной фор ме, существует исключительно во взаимосвязи с регистрационными и учет- РЦБ-услугами. Обосновано место и роль услуг учетной системы как
10 РЦБ-услуг, имманентных бездокументарной ценной бумаге. Построены базовые модели предоставления РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг и сделаны рекомендации в отношении их использования,
Предложена и обоснована модель реіулнравания РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов, предлагающих и оказывающих РЦБ-услуги^ включающая государственное регулирование, саморегулирование и контрактное регулирование, позволяющая выработать практические рекомендации в области разграничения полномочий по уровням регулирования,
Разработан механизм регулирования деятельности профессиональных субъектов, предлагающих н оказывающих РЦБ-услуги на основе идентификационно-структурного подхода. f^
Научные положения и выводы работы могут служить базой для дальнейших исследовании данной проблематики.
Практический значимость исследования. Теоретические, методологические, практические результаты и выводы исследования могут быть использованы: государственными органами при разработке концепций развития и регулирования рынка ценных бумаг; законодательных и нормативных актов, регламентирующих регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг- еаморегулпруемыми организациями в процессе формирования требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и стандартов их профессиональной деятельности, а также и процессе контроля над выполнением стандартов; профессиональными участниками рынка ценных бумаг и процессе разработки и использования внутренних документов, регламентирующих пре-оставленнс РЦБ-услуг.
Ряд результатов и выводов диссертационного исследования может использован в учебном процессе при совершенствовании преподавания по финансовым дисциплинам, разработке программ учебных курен и, учебно-методнческих пособий, чтении специальных учебных курсов для экономических специальностей, бакалавриата а магистратуры направления «Экономикам (профиль «Финансы и кредит»).
Апробаиня результатов исследовании. Основные выводы и теоретические положения диссертационно 10 исследования были представленье на конференциях международного и всероссийского уровня, в том числе на международных научных и научно-практических конференциях: Международная научно-практическая конференция «Экономика региона: интеллект, инновации, предпринимательство» (Омск, 200У); Всероссийская научная конференция «Университеты России; вклад в образование и научное развитие регионов страны» (Омск, 2009); 4-а международна научна практична конференция «1 [аучио пространство на Европа-2008» (София, Болгария, 2008). TV M^dzynarodowej naukowi-praklyeznej konferencjl uStrategiczne pytania Swiatowej паиИ-2008» (Przemys, Польша, 200S); Всероссийская электронная научная конференция «Современные инвестиционные и финансовые технологии» (Москва, 2008); Международная научно-практическая конференция «Конкурентоспособность региональной экономики: опыт, проблемы, перспективы» {Омск, 2007); Международная научно-практическая конференция «Двенадцатые Апрельские экономические чтения» (Омск, 2007); Международная научно-практическая конференция «Перспективы и пути развития экономики региона» (Омск, 2006); Международная научно-методическая конференция «Научные основы преподавания финансово-кредитных и учетных дисциплин» (Москва. 1999); Всесоюзная научно-практическая конференция «Общества Человек. Экономика» (Омск, 1996), а также на специали-ванных (профессиональных) научно-практических конференциях «Российский фондовый рынок: перспективы развития» (Омск, 2007); «Новые ин-тпционные возможности на фондовом рынке» {РГС, НАУФОР, Омск,
Работа выполнялась в рамках следующих проектов: гранта «Создание и ввод в опытную эксплуатацию Российского портала открытого образования» (№ 1694/4 от 01.09.2002 г., № 664 от 15.11.2002 г.) с финансированием из Фонда Российского государственного института открытого образования (Москва, 2002 г.}; научно-исследовательский проект «Современные проблемы организационно-управленческого регулирования внутрифирменных экономических отношении» (№407 от Q1.QL2Q06 г.).
Результаты исследования апробированы в концепции развития рынка цепных бумаг Омской области; использовались при разработке концепции социально-экономического развития Омской области до 2015 года; применяются в деятельности профессиональных участников рынка пенных бумаг Омского региона: ООО Финансовой компании «Файнекс», Филиала <ЮРК-ОМСК» ОАО «Объединенной регистрационной компания» (ОАО «ОРК»), ЗАО «.сОктан-Брокерч; Управляющей компании «Октан», Омского фондового интернет центра (ФИф группы компаний АЛОР в процессе предоставления услуг физическим и юридическим лицам. Отдельные положения диссертационного исследования нашни отражение в деятельности Омского филиала Национальной ассоциации участников фондового рынка {HAYФОР), Территориальное управления по Омской области Федерального агентства по управлению государственным имуществом.
Выводы и предложения по разграничению предмета регулирования РЦБ-услуг вошли а аналитические записки, направленные в СРО КАУФОР, Федеральную службу по финансовым рынкам Российской Федерации, Омский областной фонд защиты прав инвесторов.
Полученные теоретические и практические результаты нашли практическое применение в учебном процессе при чтении учебных курсов ^Профессиональная деятельность на рынке ценных бумага, «Современные про* блемы экономической науки и производства: современные проблемы в сфере финансов», «Ачтестацизг специалистов рынка ценных бумаг» при подготовке іалистов, бакалавров п магистров в области экономики в Омском гасу- дарственном университете им. Ф.М, Достоевского, при реализации программ подготовки специалистов финансового рынка омского отделения НАУФОР.
Публикации. По результатам теоретике-методологических и практических исследований опубликованы 53 работы общим объемом 84,37 п. л., в том числе 9 статей в научных изданиях, рекомеїгдованньїх экспертным советом ВАК РФ.
Структура jнесеpiанионной работы. Диссертация состоит из введения, четырех глан, заключения, библиографического списка и 21 приложения. Работа изложена на 300 страницах основного текста, содержит 42 таблицы, 27 рисунков. Содержание выполненного исследования логически раскрывается в установленной автором последовательности,

Экономнко-циетшуциональные ограничения а процессе формирования, предоставления и потреопения РЦБ-услуг

Кроме предпосылок, при формировании, предоставлении и потреблении РЦБ-услуг необходимо учитывать ограничения, обусловленные институциональными факторами.