Шашина, Ирина Александровна. Формирование системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации

Короткий опис

Шашина, Ирина Александровна. Формирование системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Шашина Ирина Александровна; [Место защиты: С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов].- Санкт-Петербург, 2010.- 186 с.: ил. РГБ ОД, 61 11-8/471

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1Теоретические и правовые основы инвестирования14
1.1. Инвестиционная деятельность: основные понятия, принципы, участники
1.2. Оценка теоретических подходов к определению понятия инвестора и его роли на фондовом рынке. Классификация инвесторов 26
1.3. Системный подход к исследованию проблемы по защите прав и законных интересов инвесторов 43
Глава 2Анализ экономических и регулятивных условий и предпосылок осуществления инвестиционной деятельности в РФ53
2.1. Определение финансовых возможностей населения как инвесторов 53
2.2. Регулятивные основы защиты прав и законных интересов инвесторов и стратегические тенденции усиления их правозащиты 70
2.3. Информационная прозрачность на рынке ценных бумаг как фактор защиты прав инвесторов 87
Глава 3Основные меры по формированию системы защиты прав инвесторов на российском финансовом рынке101
3.1. Повышение финансовой грамотности в РФ - как приоритетная задача деятельности по повышению защиты прав инвесторов 101
3.2. Формирование и развитие компенсационных механизмов на финансовом рынке 118
3.3. Защита прав инвесторов как необходимое условие для создания МФЦ в России 132
Заключение 147
Список использованной литературы

Введение к работе

зІ
Актуальность темы исследования.В настоящее время российская экономика находится в сложной ситуации, причиной этому стало множество как внутренних, так и внешних факторов. Среди них можно назвать экспортно-сырьевую модель экономического развития, высокий уровень социального неравенства и региональной дифференциации, критическое устаревание основных фондов, а также другие внутренние проблемы российской экономики, требующие скорейшего решения. В условиях глобализации Россия сталкивается с усилением международной конкуренции, а всемирный финансовый кризис в свою очередь усугубил вышеуказанные проблемы.
Кризис стал следствием низкого качества регулирования финансовой системы как в институциональном, так и в инструментальном разрезе и оказал значительное влияние на экономику практически всех стран. Следует отметить, что степень его негативного воздействия во многом определялась интегрированностью страны в мировую экономику, а также уровнем развития и качеством регулирования национального финансового рынка. Кризис ликвидности и нестабильность международных финансовых рынков отразились на состоянии экономики России, в том числе и на национальном рынке ценных бумаг, показатели которого ухудшились сильнее, чем в среднем на мировом рынке. Одной из основных причин, обусловивших столь высокую чувствительность российского рынка ценных бумаг к колебаниям на международных рынках, является недостаточное участие внутренних инвесторов, особенно домохозяйств, на фондовом рынке страны, вследствие низкого уровня защиты их интересов.
В условиях кризиса происходит перераспределение сфер влияния на глобальном мировом финансовом рынке. Поэтому страны, которые первыми усовершенствуют свою систему регулирования и выйдут из кризиса, получат возможность стать международными финансовыми центрами, а остальным останется только войти в зону их влияния. Следовательно, если в результате мер, предпринимаемых органами власти, не удастся значительно увеличить объем инвестиций за счет стимулирования инвесторов на национальном фондовом рынке, то реализация амбициозных планов по формированию международного финансового центра в России представляется маловероятной. Следует отметить, что наличие такого центра в настоящее время является одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономики страны и усиливает ее влияние в мире, в связи с чем в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года формирование в России финансового центра и было названо важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики. Таким образом, в целях решения вышеуказанных и многих других проблем экономики России необходимо создание благоприятной среды для привлечения инвесторов, в том числе и на фондовый рынок. В свою очередь, обязательным условием для этого является формирование системы защиты прав и законных интересов инвесторов.
Степень защищенности интересов инвесторов на рынке определяет уровень его развития, поэтому в Российской Федерации в последние годы
предпринимаются меры по ее усилению. Но бессистемность и зачастую разнонаправленность мероприятий в данной области значительно снижает их эффективность, следовательно, эту проблему необходимо рассматривать комплексно. Формирование системы защиты прав инвесторов на российском рынке ценных бумаг позволит значительно увеличить его объемы за счет привлечения средств национальных инвесторов.
Таким образом, вышесказанное подчеркивает актуальность темы диссертационного исследования, которая обусловлена необходимостью формирования системы защиты прав и законных интересов инвесторов на российском рынке ценных бумаг.
Степень разработанности проблемы.В зарубежной и отечественной литературе множество исследований посвящено инвестициям, их формам и механизмам привлечения, но при этом вопрос выявления сущности и определения роли инвесторов на финансовом рынке рассмотрен недостаточно полно.
Анализу деятельности институциональных инвесторов посвящено значительное количество исследований, особенно зарубежных авторов. При этом многие ученые в своих работах, как правило, рассматривают какой-то один вид учреждений, относящихся к институциональным инвесторам. Различным аспектам функционирования фондовых рынков и институциональных инвесторов посвящены научные исследования А. Е. Абрамова, Т. К. Блохиной, А.Н. Буренина, М.Е. Капитана, Р.А. Кокорева, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, И.В. Хромушина и др.
Значительный вклад в исследование особенностей финансового поведения населения внесли Н.В. Акиндинова, Е.А. Бибикова, Г.Беккер, О.Ю. Бестужева, Л.Вальрас, К.Виксель, В.К.Гуртов, Ю. Кашин, Дж.Кейнс, О.В. Котина, К.Маркс, А.Маршалл, Ю.В. Мелехин, Е.И. Мельникова, А.Пезенти, Г.А. Резник, Н.М. Римашевская, С.Г. Спирина, Д.О. Стребков, Туган-Барановский М.И., Челохьян Н.В. и др.
В последнее десятилетие большое количество научных исследований отечественных авторов посвящены проблеме стимулирования инвестиционной активности населения, в частности работы О.Г. Аванесова, Д.К. Газизова, Н.Р. Геронининой, С.А. Горнева, В.Ю. Зимницкого, С.Н. Самойлова, СВ. Севрюковой, Н.В. Ивановой, А.А. Колесникова и многих других, но в данных работах в основном рассматриваются вопросы привлечения граждан России на рынок банковских вкладов. Всестороннее изучение возможностей населения, как основного типа инвесторов, на всех сегментах финансового рынка до сих пор оставалось за пределами интересов научных исследований. Причем проблема защиты прав инвесторов в основном рассматривалась с юридической точки зрения и в настоящее время является недостаточно изученной.
Цель и задачи исследования.Целью диссертационной работы является разработка теоретических основ и практических рекомендаций по формированию комплексной системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг в современных условиях.
Поставленная цель обусловливает необходимость решения следующих задач:
провести сравнительный анализ различных теоретических подходов к трактовке основных понятий, относящихся к инвестиционному процессу, имеющихся в специальной литературе, и на этой основе сформулировать дефиницию понятия инвестор, дополнить существующую классификацию инвесторов, при этом выявить особенности физических лиц в качестве инвесторов;
оценить потенциальные инвестиционные возможности различных типов инвесторов на фондовом рынке Российской Федерации;
исследовать правовые, экономические, а также социальные условия, и выявить предпосылки активизации участия инвесторов на рынке ценных бумаг Российской Федерации, уточнить риски которым подвергаются инвесторы различных типов;
доказать, что в условиях растущей потребности экономики России в инвестиционных ресурсах особо приоритетным является формирование системы защиты прав инвесторов; обозначить критерии определения понятия системы защиты прав инвесторов и предложить ее функциональную и институциональную модель;
исследовать международный опыт по формированию и развитию комплекса мер, направленных на защиту прав инвесторов в различных странах, и на этой основе выявить современные тенденции развития механизмов защиты прав и законных интересов инвесторов на различных сегментах финансового рынка Российской Федерации;
выявить роль системы защиты прав инвесторов в международных финансовых центрах, исследовать связь между необходимостью создания международного финансового центра в России и формированием, а также последующим развитием системы защиты прав инвесторов.
Объект и предмет исследования.Объектом исследования выступают социально-экономические и правовые отношения, возникающие в процессе инвестиционной деятельности на фондовом рынке Российской Федерации. Предметом исследования является совокупность теоретических, методических, практических проблем и вопросов, связанных с формированием комплексной системы защиты прав и законных интересов инвесторов.
Теоретическая и методологическая основа исследования.Теоретическую основу диссертационного исследования составляют работы зарубежных и отечественных экономистов по проблемам функционирования финансовых рынков. При написании работы автором применялись общенаучные методы познания: научная абстракция, классификация, системный поход, методы анализа и синтеза, диалектический метод, аналогии, а также статистические методы обработки информации. Для достижения поставленных задач широко использовались индуктивный и дедуктивный методы, а также метод сравнительного анализа.
Информационная основа исследования.При подготовке диссертации использована действующая нормативно-правовая база по финансовым рынкам,
6налогообложению, стратегии, концепции и программы, разработанные органами власти, а также законодательные и иные нормативные правовые акты, применявшиеся в практике регулирования деятельности инвесторов в Российской Федерации.
В диссертационной работе использованы статистические данные Всемирного банка, Банка России, Агентства по страхованию вкладов, Федеральной службы по финансовым рынкам, отчеты международных и национальных статистических органов, монографические исследования зарубежных и отечественных ученых. Многие информационные документы получены из сети Интернет. Особое внимание было уделено информации саморегулируемых организаций профессиональных участников РЦБ (НАУФОР, ПАРТАД и др.).
Научная новизнадиссертационной работы заключается в постановке, методологическом обосновании и решении комплекса вопросов, связанных с разработкой концептуальных, теоретических подходов и практических рекомендаций по формированию системы защиты прав и законных интересов инвесторов на фондовом рынке Российской Федерации в современных условиях.
В ходе исследования были получены следующие научные результаты:
1. Дополнен и развит понятийный аппарат, связанный с конкретизацией инвестиционного процесса в институциональном разрезе посредством уточнения и формулировки определений: «инвестор», «неквалифицированный инвестор» «розничный инвестор»;
2. В результате выявления новых системообразующих признаков предложена уточненная классификация инвесторов, раскрывающая их особенные характеристики, в частности: направление основной деятельности инвестора и источники поступления финансовых ресурсов на рынок ценных бумаг;
3. Выявлены правовые и экономические подходы к решению проблемы минимизации рисков инвесторов на современном финансовом рынке, путем разработки специальных механизмов: регулятивного, информационного и компенсационно-финансового;
4. Сформулировано понятие системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, определены ее элементы и принципы построения, предложена ее функциональная и институциональная модель;
5. Систематизированы характерные особенности, положительные и отрицательные тенденции инвестиционной деятельности розничных инвесторов на российском фондовом рынке, определена роль различных инвесторов в современном инвестиционном пространстве России и на этой основе раскрыт потенциал населения с точки зрения инвестирования;
6. Предложен комплекс мер по формированию системы защиты прав и законных интересов розничных инвесторов на российском финансовом рынке, включающий перечень мероприятий по повышению финансовой грамотности различных групп населения;
7. Разработаны элементы компенсационного финансового механизма защиты интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, обоснована необходимость создания Агентства по защите прав инвесторов на фондовом рынке;
8. Выявлена причинно-следственная связь между формированием системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг и организацией в Российской Федерации международного финансового центра. Выделены мировые тенденции в процессе совершенствования мер по защите прав инвесторов.
Практическая значимость исследования.Основные положения диссертации ориентированы на широкое использование государственными органами по регулированию финансовых рынков, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, инвестиционными фондами, коммерческими банками и другими финансовыми институтами, саморегулируемыми организациями и широкой публикой, обладающей инвестиционным потенциалом.
Основные теоретические положения и практические выводы могут использоваться в образовательном процессе в ВУЗах экономического профиля по дисциплинам «Рынок ценных бумаг», «Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг», «Регулирование деятельности на финансовом рынке» и другим предметам.
Реализация на практике рассмотренных в диссертации предложений по формированию системы защиты прав инвесторов позволит: привлечь розничных инвесторов на фондовый рынок страны, что в свою очередь, во-первых, обеспечит приток долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, следовательно, и устойчивый рост экономического потенциала страны; во-вторых, уменьшит волатильность российского рынка ценных бумаг, в том числе снизит его зависимость от уровня цен на нефть; в-третьих, создаст предпосылки для формирования международного финансового центра в Российской Федерации.
Результаты исследования могут быть использованы при совершенствовании действующей практики обеспечения защиты прав инвесторов как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе.
Апробация и внедрение результатов исследования.Основные результаты настоящего исследования докладывались, обсуждались и получили одобрение на научных и научно-практических конференциях различного уровня: I международная научная конференция «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики», 2008 г, СПбГУЭФ, г. Санкт-Петербург; Межвузовская научно-практическая конференция «Финансово-кредитные институты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность», 2009 г., СПбГУЭФ, г. Санкт-Петербург; IX международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы экономики и новые технологии преподавания (Смирновские чтения)», 2010 г., МБИ, г. Санкт-Петербург; круглый стол «Реформирование региональных экономик, меры по стабилизации финансовой и банковской системы -
международный опыт» в рамках Международной научно-практической конференции «Опыт преодоления кризиса - свободные рынки и усиление государственного контроля (Российско-Германский опыт)» , 2010 г., Дом ученых им. М.Горького РАН, г. Санкт-Петербург и др.
Результаты исследования также использовались в процессе проведения мероприятий по повышению финансовой грамотности населения Региональным отделением Федеральной службы по финансовым рынкам в Северо-Западном федеральном округе и многопрофильным образовательным центром "Эдукор", что подтверждено справкой о внедрении.
По теме исследования автором опубликовано 10 работ (в том числе 2 в соавторстве) общим объемом авторского текста 1,6 печатного листа, в том числе 1 работа опубликована в издании, входящем в перечень ВАК.
Объем и структура работыопределены актуальностью рассматриваемой проблемы, ее практической значимостью, целью и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, списка использованной литературы, включающего 165 наименований. Работа состоит из 162 страниц текста. Положения и выводы диссертации проиллюстрированы 1 таблицей и 19 рисунками. В работе 21 приложение.

Оценка теоретических подходов к определению понятия инвестора и его роли на фондовом рынке. Классификация инвесторов

По сравнению с многообразием определений понятия «инвестиции» в научной литературе практически не анализируется термин «инвестор». В законе «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» инвесторы определяются как «субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование».
В Финансово-экономическом словаре под редакцией М.Г. Назарова дается следующее определение инвестора: «физическое или юридическое лицо, осуществляющее вложения капитала в различные ценные бумаги от своего имени и за свой счет или по поручению своих клиентов»32. В данном определении, во-первых, очень узко рассмотрен спектр возможного вложения капитала и, во-вторых, не указывается цель деятельности инвестора, что на наш взгляд является важным моментом при определении сущности понятия «инвестор». понятия «спекулянт» тем, что инвестиционная деятельность предполагает проведение инвестором серьезного анализа в результате которого он ожидает возмещение вложенного капитала и- получение соответствующего дохода. Операции, которые не отвечают этим требованиям, признаются спекулятивными. Мы же считаем, что спекулянты отличаются от инвесторов в первую очередь мотивами инвестирования и спецификой получения дохода, используя для этого конъюнктурные изменения рынка. Кроме того, для спекулянтов, как правило, характерен короткий горизонт инвестирования. Помимо этого в данном определении, на наш взгляд не совсем корректным является требование обязательности серьезного анализа, так как, во-первых, далеко не каждое лицо, инвестирующее средства, обладает достаточными знаниями для проведения подобного анализа, таким образом, под данное определение подходят только институциональные инвесторы и лишь часть индивидуальных, а во-вторых, спекулянты иногда проводят достаточно серьезный анализ, используя различный инструментарий, требующий хороших знаний и навыков.
Авторы «Финансово-кредитного энциклопедического словаря» под общей редакцией А.Г. Грязновой определяют инвесторов как субъектов инвестиционной деятельности, которые осуществляют вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами, граждане, предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица, иностранные физические и юридические лица, государства и международные организации34. Но, на наш взгляд, в данном определении некорректным является использование глагола «обеспечить», так как согласно Толковому сло