Бутяга Владимир Витальевич. Современные особенности применения проектного финансирования в отрасли сжиженного природного газа в России

Короткий опис

Бутяга Владимир Витальевич. Современные особенности применения проектного финансирования в отрасли сжиженного природного газа в России : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10, 08.00.14 / Бутяга Владимир Витальевич; [Место защиты: Рос. ун-т дружбы народов].- Москва, 2008.- 127 с.: ил. РГБ ОД, 61 08-8/655

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. ПОНЯТИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ 10
1.1. Проектное финансирование: понятие, виды, участники 10
1.2. Преимущества и экономическая мотивация применения проектного финансирования 29
1.3. Проектное финансирование в контексте теории корпоративных финансов 41
Глава 2. РЬНОК ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ: ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ И ОТРАСЛЕВЫЕ ОСОБЕННОСТИ 48
2.1. Основные сдвиги на мировом рынке проектного финансирования в 2000-е годы 48
2.2. Современные тенденции развития мирового рынка сжиженного природного газа 54
2.3. Долговое финансирование проектов в сфере сжиженного природного газа 64
Глава 3. ВОЗМОЖНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ РОССИЙСКИХ ПРОЕКТОВ В СФЕРЕ СЖИЖЕННОГО ПРИРОДНОГО ГАЗА 78
3.1. Предпосылки использования проектного финансирования в секторе сжиженного природного газа в России 78
3.2.Особенности и существующий опыт применения проектного финансирования в нефтегазовом секторе России 90
3.3. Сложности и перспективы применения проектного финансирования для реализации проектов СПГ в России 107
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 115
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 118

Введение к работе

Актуальность темы исследования;Природный газ является стратегическим источником энергии будущего. Индустрия сжиженного природного газа (СПГ) является новым, активно развивающимся фактором мирового энергетического рынка. В настоящее время более четверти мировой торговли газом приходится«на поставки в форме СПГ. Согласно прогнозам экспертов в 2010 году доля* СПГ в> мировой- торговле газом составит 28%, а к 2020 году может по некоторым оценкам достигнуть 37-38% Стремительное развитие рынка СПГ в среднесрочной перспективе заметно потеснит рынок традиционных трансграничных трубопроводных поставок. В мире на различной стадии готовности уже сейчас находится более двух десятков крупномасштабных проектов создания новых и модернизации действующих предприятий СПГ. Ожидаемый прирост производственных мощностей едва успевает за лавинообразным увеличением спроса на СПГ.
Россия, обладая колоссальными ресурсами газа и доступом к ключевым рынкам его сбыта, в течение долгого времени не являлась активным игроком рынка СПГ. Российская- Федерация, как крупнейшая газовая держава мира, может и должна занять достойное место на этом рынке, преодолев конкурентные входные барьеры. Месторождения газа в Западной Сибири и южно-европейской части России близки к своему истощению и их в ближайшем будущем необходимо будет заменять за счет запасов месторождений, находящихся на востоке и севере страны. Это будет происходить за счет разработки в первую очередь шельфовых месторождений, что подразумевает использование технологий по производству СПГ, т.к. из этих регионов газ проще всего экспортировать в жидком состоянии. На освоение шельфовых месторождении потребуются многомиллиардные инвестиции.
1Данные «Cedigaz»
Одним из наиболее эффективных методов привлечения инвестиционных ресурсов для реализации столь масштабных проектов в мировой практике является проектное финансирование. В последние тридцать лет этот метод широко использовался в деятельности многих крупных международных корпораций в> сфере* энергетики, нефтегазодобычи и переработки углеводородов: Имеется определенный опыт его применения и при реализации крупных инвестиционных проектов в нефтегазовом комплексе России.
Несмотря на несомненную перспективность проектного финансирования условия и потенциал его использования в экономике России и, в частности, при реализации будущих российских проектов в сфере СПГ, пока еще не получили должного научного осмысления в отечественных исследованиях. Это» упущение тем более досадно, так как во многих отраслях российской экономики, таких как электроэнергетика, отрасль сжиженного природного газа, нефтегазовая отрасль, нефтепереработка, отрасль транспортной инфраструктуры и т.д., существует большой потенциал для применения проектного финансирования в связи с насущной необходимостью замены устаревающих производственных мощностей и реализацией крупномасштабных инвестиционных проектов. Кроме того, в случае создания оптимальной структуры договорных отношений между участниками сделки - проектное финансирование становится не только уникальным инструментом распределения и снижения проектных рисков, но и позволяет задействовать новые рыночные рычаги привлечения финансовых ресурсов и способствовать их быстрой отдаче в наиболее капиталоемких и технологически важных отраслях промышленности, определяющих приоритеты стратегии экономического развития страны.
Изложенные соображения обусловили выбор темы исследования и его актуальность, цели и задачи диссертационной работы, ее теоретико-методологическую базу.
Степень научной' разработанности проблемы.Вопросы структуры, методологии и роли проектного финансирования в рыночной экономике разрабатывались в основном зарубежными исследователями, такими как П. Невитт, Р. Тинсли, Ф. Фабоззи, С. Гатти, Р. Винтер, Э.Р. Йескомб. В России проблемы проектного финансирования изучались в работах В.Н. Шенаева, Б.С. Ирниязова, Д.С. Морозова, В.Ю. Катаносова, Е.А. Телегиной и некоторых других. Особое внимание рассмотрению различных схем финансирования нефтегазового сектора уделяли отечественные экономисты А.А. Конопляник, Ю.Н. Бобылев.
При достаточно глубокой проработке вышеуказанной проблематики поименованными и другими известными учеными, по мнению автора, остались не раскрытыми в полной мере научно-практические вопросы адаптации проектного финансирования к специфическим российским условиям, особенно в области нефтегазовых проектов. Особенности и перспективы применения проектного финансирования при реализации российских проектов в сфере сжиженного природного газа во всей полноте не рассматривались ни в отечественной, ни в зарубежной научной» литературе.
Объектом исследованиявыступает проектное финансирование в нефтегазовом секторе.
Предметомявляются отношения, которые складываются в процессе осуществления сделок проектного финансирования в нефтегазовом секторе, в частности в секторе СПГ России.
Целью диссертационной работыявляется определение направлений развития проектного финансирования' при реализации российских крупномасштабных проектов^ сфере сжиженного природного газа.
В соответствии с этой- целью в диссертационной' работе поставлены следующиезадачи исследования:
1. раскрыть экономическую сущность проектного финансирования;
2. определить факторы экономической мотивации применения проектного финансирования;
3. провести анализ современных тенденций проектного финансирования в мире;
4. выделить особенности развития мирового рынка сжиженного природного газа, складывающиеся в настоящий период;
5. проанализировать осуществление финансирования проектов в сфере сжиженного природного газа на основе международного опыта;
6. определить основные тенденции развития российской отрасли сжиженного природного газа;
7. выделить особенности структурирования сделок проектного финансирования в нефтегазовой отрасли России;
8. оценить перспективы развития проектного финансирования российских проектов в сфере сжиженного природного газа.
Теоретико-методологическая основа.В диссертации, использовались основные методы экономических исследований, в том числе: аналитический, сравнительный, статистический, экспертных оценок и др. В основу исследования легли научные работы отечественных и зарубежных авторов, раскрывающие подходы к организации финансирования инвестиционных проектов, а также нормативно-законодательные акты, регулирующие газовую отрасль России.
Информационная база исследования.
В связи с ограниченностью исследований в области проектного финансирования, недостаточной освещенности этих вопросов в отечественной академической литературе, основной информационной базой исследования послужили специализированные российские и* зарубежные отраслевые журналы, а также материалы зарубежных консалтинговых компаний со специализацией в сфере сжиженного природного газа, таких как King & Spalding LLP, Taylor-DeJongh.
7Статистика по сделкам проектного финансирования носит фрагментарный характер. Сопоставимой статистики характеризующей проектное финансирование с точки зрения его масштабов и структуры (отраслевой, региональной, по источникам и т.п.) не существует. Относительно недавно (середина 1990-х годов) некоторые статистические данные стали публиковаться, на страницах журнала «Project Finance», который создал свою собственную" базу данных по сделкам в области проектного финансирования.во всех регионах мира.
Часть, информации, в том числе по основным тенденциям и особенностям финансирования российских проектов, в нефтегазовом секторе, была получена в ходе* консультаций с участниками рынка и отраслевыми экспертами.
Научная новизнанастоящего диссертационного исследования* заключается в выявлении особенностей применения проектного финансирования в нефтегазовом секторе, в частности при реализации крупномасштабных проектов в сфере сжиженного природного газа в России.
Наиболее существенные результаты, исследования, выносимые на. защиту:
1. Уточнено и дополнено определение «проектного финансирования», которое рассматривается с позиции, выполнения ключевых условий отнесения сделки к проектному финансированию: получателем кредита является отдельная специальная проектная- компания;, ограниченный регресс или его отсутствие по отношению к спонсорам проекта; равномерное распределение рисков: между сторонами, участвующими в проекте; денежные потокщ создаваемые проектной компанией, должны быть-достаточны для покрытия текущих операционных затрат и обслуживания-долга; активы проектной компании предоставляются в залог кредиторам.
2. Разработана классификация преимуществ проектного финансирования на основе четырех основных критериев: 1) расширение финансовых возможностей спонсоров проекта; 2) снижение риска
8участников проекта; 3) структурные преимущества; 4) повышение параметров контроля/мониторинга.
3. На основе обобщения зарубежного и российского опыта определены особенности финансирования проектов в сфере СПГ, среди которых выделены: высокий уровень капиталоемкости, формирование сложной структуры долгосрочных договоров, комплексность и большое количество участников, необходимость анализа интегрированных инфраструктурных групп проекта в производственно сбытовой цепи и тщательное структурирование системы распределения рисков между всеми участниками.
4. Аргументирован вывод о том, что проектное финансирование следует рассматривать как стратегически важный инструмент привлечения крупномасштабных инвестиций в проекты нефтегазового сектора России и, в особенности, проектов в сфере СПГ.
5. Сформулировано положение о том, что в ходе реализации сделок проектного финансирования необходимо принимать во внимание высокие уровни рисков, присущие российским проектам в области СПГ, отсутствие развитого законодательства в этой сфере, а таюке то, что российская отрасль СПГ находится только на начальном этапе своего развития, что в свою очередь обуславливает высокую степень неопределенности в прогнозировании экономических результатов проекта. Исходя из вышеназванных факторов, банки будут выдвигать достаточно жесткие требования по условиям предоставления проектного финансирования.
Практическая значимостьсостоит в том, что отдельные положения диссертационного исследования могут найти широкое применение в отечественной практике финансирования нефтегазовых проектов и могут быть интересны для экспертов инвестиционных компаний и коммерческих банков, а также для руководителей финансовых департаментов российских и зарубежных нефтегазовых компаний.
Апробация и внедрение результатов исследования.Основные положения исследования докладывались на 7 международных и
9 всероссийских научно-практических конференциях, опубликованы в журнале «Вестник РУДН» (входит в список журналов, рекомендованных ВАК для публикации результатов диссертационных исследований). По теме исследования опубликовано 8 работ, общим объемом около 3,2 п.л.
Результаты, а также предложения, разработанные в диссертации, используются в работе инвестиционно-банковской компании «Asset Capital Partners GmbH», что подтверждается соответствующим актом о внедрении.
Диссертационное исследование проведено в рамках п. 3.8. паспорта специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» и п. 9 паспорта специальности 08.00.14 — «Мировая экономика».
Структура диссертации.Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы.

Проектное финансирование: понятие, виды, участники

Проектное финансирование имеет давнюю историю и, в некотором смысле, его применение началось несколько столетий назад. Отдельные принципы проектного финансирования применялись при строительстве Карфагенской портовой инфраструктуры и магистральных дорог Римской Империи. В качестве примера можно привести строительство двухсот сорока километровой дороги, соединяющей г. Виа Аппия, Рим и г. Капуя. Структурные черты и элементы проектного финансирования присущи историческим проектам по строительству Суэцкого Канала и ряду первых железных дорог Великобритании.
Однако в современном смысле развитие проектного финансирования начинается в период после Второй мировой войны. В первую очередь проектное финансирование использовалось в отраслях по добыче полезных ископаемых (прежде всего, в горнодобывающей и нефтегазовой), в строительстве транспортной инфраструктуры и электроэнергетике. Растущие издержки в этих капиталоемких отраслях активизировали спрос на финансирование, в том числе на финансирование, выходящее за рамки обычных традиционных форм и источников. В то время уже многие компании были ограничены высокими коэффициентами отношения собственных и заемных средств, и таким образом применение метода проектного финансирования оказалось весьма эффективным средством для увеличения суммы долга, доступного в рамках реализации проекта.
Кроме того, увеличение горизонта планирования во многих проектах по добыче и разведке полезных ископаемых, а также повышение уровня и комплексности рисков международных инвестиций обусловило необходимость их снижения путем диверсификации между различными участниками. Схема финансирования при инвестировании в проект выстраивалась на основе собственных активов и операционных денежных потоков проекта, при отсутствии или ограниченных гарантиях со стороны спонсоров.4 При этом фокус анализа экономической успешности проекта стал в большей степени основываться на предсказуемости будущих денежных потоков самого проекта.
Согласно доступным статистическим данным за 10 лет в период с 1994 г. до 2004 г. объемы выданных кредитов в рамках проектного финансирования росли на 24% ежегодно, а в настоящие время применение метода проектного финансирования составляет более 5% от общего рынка синдицированных кредитов. Несмотря на столь впечатляющие цифры, теме проектного финансирования уделяется относительно- мало внимания со стороны академической и практической литературы.

Основные сдвиги на мировом рынке проектного финансирования в 2000-е годы

В 1970-е годы проектное финансирование активно развивалось и применялось в Европе, особенно в нефтегазовом секторе. Оно стало одним из основных методов финансирования реализации проектов по добычи нефти на шельфе Северного Моря. В этом же десятилетии было принято новое законодательство, регулирующее энергетическую отрасль в США (PURPA — Public Utility Regulatory Policy Act от 1978 г.). Оно позволило сформировать рынок независимых производителей электроэнергии и с этого момента проектное финансирование стало еще больше применяться при строительстве электростанций, работающих как на традиционном топливе, так и использующих возобновляемые источники энергии. Таким образом, исторически сложилось, что проектное финансирование стало применяться в четко определенных секторах экономики, с присущими им двумя основными характеристиками:
1. Наличие связанного с поставщиками рынка, на котором возможно заключение долгосрочных договоров на приобретение продукции по1 предварительно установленным ценам с крупными финансово устойчивыми покупателями (Offakers).
2. Низкий уровень технологических рисков при строительстве объектов производства.
В - данных отраслях роль спонсоров проектов брали на себя крупные международные подрядные и девелоперские24 организации и многонациональные корпорации.
В последующем, в 1980-е и 1990-е годы эволюция проектного финансирования проходила по двум основным направлениям. Во-первых, приемы проектного финансирования стали экспортироваться в развивающиеся страны, теми же девелоперскими компаниями и корпорациями. Так как их возможности развития на собственных внутренних рынках постепенно снижались, использовать проектное финансирование предлагалось правительствам развивающихся стран, как быстрый способ развития до должного уровня базовой, инфраструктуры с существенным привлечением для этих целей частного капитала. Особую роль в этих процессах сыграли экспортно-кредитные агентства развитых стран. Во-вторых, в индустриально развитых странах, где зародилась техника проектного финансирования, сложилась тенденция ее применения в более традиционных отраслях. По существу, в этих странах проектное финансирования начало использоваться как метод внебалансового финансирования реализации: (а) проектов с меньшей (или менее эффективной) защитой от рыночных рисков. В качестве примеров здесь можно привести проекты по строительству платных дорог, курортной инфраструктуры и городских паркингов, (б) проектов социально-общественной направленности, например проектов в рамках программ Частно-Государственного Партнерства в Великобритании (PFI — Private finance initiative).

Предпосылки использования проектного финансирования в секторе сжиженного природного газа в России

Россия обладает самыми большими в мире запасами газа, является ведущим производителем и экспортером природного газа, играет решающую роль в развитии Европейского газового рынка, а также рынков газа на пост советском пространстве. Согласно оценкам Международного Газового Союза и ОАО «Газпром» доказанные запасы природного газа в России составляют 47,85 триллионов кубических метров (по оценкам компании Cedigaz они равны 47,