Кулаков Никита Владимирович. Современный валютный рынок Forex: динамика и методы ее оценки

Короткий опис

Кулаков Никита Владимирович. Современный валютный рынок Forex: динамика и методы ее оценки : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Кулаков Никита Владимирович; [Место защиты: Рос. гос. социальный университет].- Москва, 2008.- 187 с.: ил. РГБ ОД, 61 08-8/550

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Международная валютная система и ее эволюция. Валютный рынок Forex... 10
1.1. Международные валютные отношения 10
1.2. Развитие международной валютной системы и ее современное состояние 18
1.3. Валютный рынок Forex: особенности, структура и участники 29
Глава 2. Современные тенденции развития технического анализа валютного рынка Forex 47
2.1. Методы и инструменты технического анализа 47
2.2. Методы графического технического анализа 56
2.3. Особенности статистического технического анализа 73
Глава 3. Совершенствование методов прогнозирования валютного рынка Forex 89
3.1. Развитие и совершенствование фундаментального анализа валютного рынка Forex 89
3.2. Сравнительная характеристика эффективности методов технического и фундаментального анализа 113
3.3. Алгоритм создания системы прогнозирования валютного курса 123
Заключение 139
Список использованной литературы 142
Приложения 151

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Интенсификация процесса финансовой глобализации проявляется, прежде всего, в активизации международного движения капитала. Любое межстрановое движение капитала, рано или поздно, находит свое отражение на валютном рынке Forex, являющимся рынком трансформации инвестиционного и торгового капитала в национальные валютыстран.
Валютный рынок» Forex является центром пристального внимания центральных банков всех государств. Динамика национальной валюты на рынке Forex, прямо или косвенно, отражается на всех показателях национальной микро- и макроэкономики: ВВП, международная торговля, движение капитала, стоимость товаров и услуг, уровень производства, инфляция, процентные ставки.и т.д.
Значительное увеличение объема торгов и принимающих в них участие субъектов хозяйствования положительным образом отражается на характере международного валютного рынка1снижением издержек обращения, отсутствием1возможности манипулирования валютным курсом отдельными участниками рынка, повышением общей ликвидности валютного рынка. Однако, высокая ликвидность валютного рынка обеспечивает растущий спекулятивньїйїИнтерес.к рынку Forex.
Быстрый рост спекулятивной составляющей валютного рынка Forex приводит к трансформации классических функций денег, превращая иностранную валюту в объект прямого инвестирования. Как следствие, 1980-2000-е годы ознаменовались значительным снижением взаимосвязи валютного курса и состояния национальной экономики. Получившие широкое распространение теоретические концепции формирования валютного курса, такие как теория равенства процентных ставок и теория паритета покупательной способности, перестали находить подтверждение на международном валютномрынке.
Современный валютный рынок Forex обретает значительную степень независимости от макроэкономических процессов, проистекающих в странах-эмитентах обращающихся на рынке Forex валют, что, вкупе со сверхликвидностью1рынка, делает прямое вмешательство центральныхг банков в процесс курсообразования. национальной валюты малоэффективным, тем.самым частично лишая их действенного рычага денежно-кредитной политики.
По последним данным Банка международных расчетов среднедневной оборот операций на рынке Forex составляет около 3,1 трлн. долл. США, что предполагает наличие максимальных значений оборотов рынка на уровне 4,7 трлн. долл. США. Рассчитанная нами ежедневная спекулятивная составляющая валютного рынка Forex превышает 80%.
Среднедневной оборот торгов на рынке Forex, осуществляемый российскими финансовыми институтами, составляет около 30 млрд. долл. США, при этом объем торгов валютными парами, в состав которых не входит российский рубль, составляет 4 млрд. долл. США или 13,3%. При этом, согласно официальной отчетности 100 крупнейших российских банков, аккумулирующих более 85% денежных средств российской банковской системы, ежедневный оборот спекулятивных операций составляет 13,1% от размера их собственного капитала, что говорит о высокой концентрации рисков спекулятивных валютных операций, проводимых российскими банками на рынке Forex.
Высокие темпы интеграции российской экономики в мировую обуславливают повышенный интерес российских финансовых институтов к проблеме оценки будущей динамики курсов иностранных валют на валютном рынке Forex.
Характер современного валютного рынка требует как от центральных банков, так и от институциональных и частных инвесторов, признания увеличения степени влияния рыночных инвестиционных механизмов на процесс формирования валютных курсов, что определяет обязательность применения методов прогнозирования валютного рынка, основанных на оценке динамики спроса и предложения иностранной валюты. В этой связи важной научной проблемой1выступает исследование современных тенденций в развитии рынка Forex и методов оценки его будущего состояния, способных отражать меняющийся характер современного валютного рынка.
Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования определяется необходимостью выявления современных тенденций в развитии валютного рынка Forex с целью совершенствования методов оценки его будущего состояния для. снижения общего риска валютных операций при осуществлении инвестиционной деятельности участниками рынка и деятельности центральных банков.
Степень научной разработанности проблемы. Изучению проблем становления современной мировой валютной системы и значимым этапам ее формирования посвящены работы таких отечественных и зарубежных авторов, как Авдокушин Е.Ф., Бордо М., Брю СП., Велде Ф., Джованнини А., Киндлебергер Ч., Колей Т., Красавина Л.Н., Литовских A.M., Мадура Дж., Макконнелл К.Р., Платонова И.Н.,
! Суэтин А.А., Фридмен М. и др. Анализ особенностей, структуры и участников валютного
) рынка Forex нашел свое отражение в работах Кодреса Л., Моисеева СР., Пискулова
Д.Ю., Сороса Дж, Сухотина Д. и др. Методам и инструментам технического анализа
і посвящены научные работы таких зарубежных авторов как Аппел Дж., Мэрфи Дж.,
і Нисон С, Пректор Р., Уайлдер У., Фрост А., Херст Дж.М., Элдер А. Фундаментальный
анализ, как совокупность методов и инструментов прогнозирования валютного курса с
(позиции исследования динамики макроэкономических показателей, нашла отражение в
научных изысканиях таких известных авторов как Воеводин Н.В., Дьюи И.Р., Карнес С, Кассель Г., Кейнс ДжМ., Кляйн Ф.А., Кондратьев Н.Д., Марк Н., Маркс К., Рикардо Д., Фишер И., Фридмен М. и др. Исследования в области создания систем прогнозирования валютного рынка практически не представлены в научной литературе.
1Полагаясь на исследования зарубежных и российских ученых, следует
подчеркнуть значимость достоверного прогнозирования валютных курсов на международном валютном рынке для финансовых институтов. Необходимость повышения эффективности их деятельности, снижения уровня валютного риска, а
также недостаточная научная проработка путей достижения данных целей обусловили
актуальность и предопределили выбор темы, постановку основной цели и задач
диссертационного исследования.
і Цель диссертации состоит в том, чтобы на основе всестороннего исследования
динамики современного валютного рынка Forex разработать институциональный алгоритм прогнозирования курсов иностранных валют, базирующийся на методах и инструментах технического и фундаментального анализа.
В соответствии с данной целью в диссертации поставлены и решались следующие взаимосвязанные задачи:
провести качественный и количественный анализ валютного рынка Forex
tкак элемента современной международной системы плавающих валютных, курсов,
определить состав операций, включаемых в понятие валютного рынка Forex;
I - произвести расчет доли спекулятивных операций, в общем объеме
)
валютных операций на рынке Forex;
) - проанализировать существующие концепции курсообразования
і
иностранных валют, разработанные ведущими мировыми экономическими школами, с целью выявления причинно-следственных связей воздействия динамики
макроэкономических показателей на валютный курс;
; - разработать методику выбора макроэкономических показателей,

т
1 1
!
используемых в процессе прогнозирования валютного курса с позиции фундаментального анализа валютного рынка Forex;
определить возможность ранжирования методов: технического и фундаментального анализа;
разработать алгоритм создания системы прогнозирования валютного курса- наї рынке: Forex» с учетом существующего опыта создания прогностических систем на финансовыхрынках:
Объектом исследования» диссертационной работы является современный валютный;рынок Forex;
Предмет: исследованиям составляют методы и инструменты прогнозирования курса; иностранной;; валюты на? рынке Forex; а:: также экономические; отношения, факторы иї закономерности; оказывающие: влияние: на;динамику валютного курса. Методом прогнозирования является принцип или система-принципов-вероятностного определения, будущего состояния? валютного курса: Инструмент прогнозирования — структурная единица метода; - индикатор, осциллятор, модель или формация графического анализа, макроэкономический: показатель (индикатор).
Теоретическую и і методологическую основу? исследования! составили; законодательные акты Правительствам РФ и; Банка? России; официальные: документы; МВФ; фундаментальные, работы отечественных и; зарубежных: ученых; посвященные международному/валютному рынку и проблемам .оценки его; будущей! динамики; другие источники по вопросам; имеющим непосредственное:отношение к теме диссертации. В: основу» методической1базы исследования; положены методы экономического, статистического, графического, логического, критического и системного анализа, обобщения; аналогией другие научные методы общего специального назначения:
В качестве; информационной базы исследования динамики валютного рынка Forex; использованы данные Банка России;. Банка международных расчетов, МВФ; Чикагской Товарной? Биржи; Данные; по анализируемым, макроэкономическим показателям и ценовая информация взяты, в электронных статистических базах Федерального;Резервного БанкаСент-Льюиса;Департамента Казначейства;США, Нью-Йоркской Фондовой Биржи; Ассоциации/ Банков Великобритании; информационных? агентств Reuters и:Bloomberg:
Научная гипотеза диссертационного исследования заключается в императивном значении системного подхода; к оценке будущей динамики валютного курса на рынке Forex на основе комбинации методов фундаментального и технического анализа.
Научная новизна работы заключается в следующем:
на основе анализа альтернативных подходов к определению сущности валютного рынка Forex дана его уточненная авторская трактовка;
произведен статистически обоснованный расчет удельного веса спекулятивных транзакций в общем объеме валютных операций, совершаемых на рынке Forex;
предложены положения фундаментального анализа валютного рынка Forex, отражающие синтез основных теорий курсообразования ведущих экономических школ;
разработана методика выбора макроэкономических показателей для использования в процессе прогнозирования валютного курса на валютном рынке;
разработан алгоритм создания автоматизированной системы прогнозирования валютного курса на рынке Forex, использующий методы и инструменты технического и фундаментального анализа на основе их ранжирования. Основные положения, выносимые на защиту:

1. Уточненное определение валютного рынка Forex, включающее операции срочного биржевого валютного рынка в состав рынка Forex. Валютный, рынок Forex -это совокупность валютообменных и производных от них операций межбанковского и биржевого рынков, производимых по рыночным курсам. К защите предлагается выявленная тенденция к постоянному увеличению присутствия участников межбанковского рынка Forex на рынке валютных фьючерсов, что обеспечивает степень его взаимосвязи с классическим валютным рынком близкую к 100%.
2. Статистически обоснованный расчет удельного веса спекулятивных операций в объеме валютных операций, совершаемых на рынке Forex, позволяющий выявить преобладание функции средства обращения над функциями средства сбережения и меры стоимости в современной валютной системе, что служит основополагающим фактором при исследовании прогностических направлений валютного рынка и их ранжирования.
3. Интегральные положения фундаментального анализа, отражающие синтез основных теорий курсообразования ведущих экономических школ: 1) валютный курс представляется отражением процессов, проистекающих в сфере денежного обращения и производственном секторе экономики в национальном и мировом масштабах; 2) формирование валютного курса признается следствием мероприятий, проводимых центральным банком в сфере денежного обращения для достижения заданных показателей промышленного производства товаров и услуг и движения
капитала.
4. Методическиеtинновации, отражающие новый подход к выбору макроэкономических показателей для наиболее эффективного их использования в процессе прогнозирования валютного курса на рынке Forex. Подход предполагает качественный отбор макроэкономических показателей, проведение статистического анализа временных рядов показателей и курса иностранной валюты, а также формализацию правил интерпретации их динамики, выбор опережающих и дополняющих индикаторов к обозначенным» показателям, выявление циклической составляющей в динамике макроэкономических показателей, наибольшее влияние на которые оказывает центральный банк.
5. Универсальный алгоритм создания институциональной системы прогнозирования валютного курса на рынке Forex. Алгоритм ранжирует методы и инструменты фундаментального и технического анализа: долгосрочное прогнозирование валютного курса осуществляется на базе фундаментального анализа, средне- и краткосрочное - технического анализа, при этом наибольшим весом в системе обладают прогностические оценки-большей срочности. Система; используя разработанную в диссертации методику выбора макроэкономических показателей, позволяет выявить временные промежутки, соответствующие наиболее высокой степени неопределенности на валютном рынке, исключая их из ряда анализируемых данных. Внутридневная, оценка будущей динамики валютной пары, как- часть краткосрочной, проводится на основании выявляемой цикличности в волатильности на границах условных торговых сессий. Важнейшим условием предлагаемого алгоритма является возможность автоматизации всех этапов системы прогнозирования.
Теоретическая значимость исследования состоит в том; что положения и выводы работы расширяют и систематизируют фундаментальные знания о формировании валютного курса, теоретический материал диссертации может быть использован для развития ряда учебных дисциплин, а так же дальнейших научных исследований в данной области.
Практическая значимость исследования заключается в разработке рекомендаций; финансовым институтам; выполняющим функции маркет-мейкеров валютного рынка и активно осуществляющим спекулятивные операции на рынке Forex. Предлагаемые положения фундаментального анализа и методика выбора макроэкономических показателей призваны помочь реализации государственной политики центрального банка по регулированию курса национальной валюты.
Внедрение и апробация результатов исследования. Основные выводы и положения диссертационного исследования использовались в процессе преподавательской деятельности в Российском университете кооперации, докладывались на научно-практической конференции, проводимой Российской экономической академией им. Г.В. Плеханова и Московским государственным техническим университетом им. Н.Э. Баумана (Москва, 2005 г.). Отдельные рекомендации нашли применение в деятельности КБ «Нацбизнесбанк» (ООО) и хеджевого фонда Magisters Ludi Fund, Ltd. (Cayman Islands).
Публикации. Основные положения диссертации изложены в 7 научных работах общим объёмом авторского текста 2,0 п.л., из них две - в журналах, входящих в перечень изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.
Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и источников, приложений.

Международные валютные отношения

Международные валютные отношения возникли с началом функционирования денежных средств в международном торговом-и платежном обороте. На протяжении человеческой- истории менялись формы денег и условия международных расчетов, постоянно, при этом, усложняясь. Интенсификация международной торговли, услуг, движения капиталов и рабочей силы постоянно повышали значимость системы мирового денежного обращения. Однако, первая международная валютная система стихийно сложилась только к концу XIX века2, положив начало формированию целого ряда систем валютных отношений, как самостоятельных макроэкономических систем, заслуживающих пристальнейшего внимания.
«Современная международная валютная система представляет собой закрепленную в международных соглашениях форму организации валютных отношений, функционирующих самостоятельно или обслуживающих- международное движение-товаров и факторов производства»3. Полнота подобного определения будет доказываться нами на протяжении всей первой главы, однако, стоит привести-несколько расхожих определений? которые, по нашему мнению, не могут в полнойгмере отражать всей специфики современной валютной!системы.
«Международные валютные отношения представляют совокупность экономических отношений, связанных с функционированием денег как мировых денег. Деньги, как мировые деньги, обслуживают внешнюю торговлю и услуги, миграцию капитала, перевод прибылей на инвестиции, предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен, туризм, государственные и частные денежные переводы»6.
Определение Суэтина А.А. дает обобщенное понимание валютным отношениям, в то время как определение, даваемое Авдокушиным Е.Ф., представляет собой широкий список операций, проводимых в рамках международных валютных отношений. Несмотря на это, подобные определения полностью не раскрывают сущности валютных- отношений. В настоящее время валютный рынок, в больш