Лознев Тимофей Геннадьевич. Теория и методология финансового управления метакорпорациями

Короткий опис

Лознев Тимофей Геннадьевич. Теория и методология финансового управления метакорпорациями : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 Санкт-Петербург, 2006 337 с., Библиогр.: с. 316-337 РГБ ОД, 71:07-8/495

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1. ИНТЕГРИРОВАННЫЕ КОРПОРАТИВНЫЕ СТРУКТУРЫ И РАЗВИТИЕ ТЕОРИИ ФИНАНСОВ 18
1.1. Интегрированные корпоративные структуры: теоретический анализ содержательного потенциала 18
1.2. Альтернативные финансовые теории основ формирования иразвития метакорпораций 44
1.3. Роль интегрированного корпоративного бизнеса в развитии экономики 65
ГЛАВА 2. КОНЦЕПЦИЯ КЛАССИФИКАЦИИ И ТИПОЛОГИЗАЦИИ МЕТАКОРПОРАЦИЙ КАК МЕТОДОЛОГИЧЕСКАЯ ОСНОВА СПЕЦИФИКАЦИИ ФИНАНСОВ И ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ 80
2.1. Классификация метакорпораций: анализ проблемы 80
2.2. Концепция классификации метакорпораций и спецификация финансов 98
2.2.1. Принципы формирования классификации метакорпораций 98
2.2.2. Особенности финансов классификационных видов метакорпораций 101
2.3. Типологизация метакорпораций и особенности финансов и финансового управления 118
2.3.1. Типы метакорпораций и факторы, влияющие на финансовое управление 118
2.3.2. Общие закономерности и особенности финансового управления в холдинговых группах 127
ГЛАВА 3. НАУЧНЫЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И СОДЕРЖАНИЯ ТЕОРИИ СТОИМОСТНОГО МЕНЕДЖМЕНТА 142
3.1. Стоимостной менеджмент - современная теория стратегического управления стоимостью бизнеса 142
3.2. Концептуальные модели управления стоимостью компании и метакорпорации: теоретический анализ 171
3.3. Расчетные модели оценки стоимости в системе стоимостного менеджмента 196
3.3.1. Анализ моделей оценки стоимости: преимущества и недостатки 196
3.3.2. Дифференцированный подход к моделям оценки стоимости 218
ГЛАВА 4. ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ В СИСТЕМЕ СТОИМОСТНОГО МЕНЕДЖМЕНТА 222
4.1. Модели ставки дисконтирования 222
4.2. Методология формирования ставки дисконтирования для метакорпорации 230
4.3. Моделирование расчета ставки дисконтирования при управлении стоимостью интегрированного бизнеса 235
4.3.1. Аналитический обзор социально-экономической ситуации в России 235
4.3.2. Прогноз фазы циклического развития экономики России 254
4.3.3. Секторальный анализ 260
4.3.4. Динамика показателей фондового рынка 263
4.3.5 Анализ финансовой отчетности метакорпорации 272
4.3.6. Расчет ставки дисконтирования 279
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 300
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 316

Введение к работе

Актуальность темы диссертационного исследования.
Инновационная экономика как основа постиндустриального мирового развития инициирует процессы интеграции, глобализации и создания единого экономического пространства. Это обуславливает качественные изменения в системе организации и управления бизнесом, который должен адаптироваться к постоянно меняющимся условиям и обострившейся конкурентной борьбе на страновом и международном уровне. Новые тенденции определяют активное развитие в национальных экономических системах и мировой экономике интегрированных хозяйствующих субъектов, которые формируются в результате ускоренной масштабной концентрации капиталов и производств различных сфер хозяйственной деятельности. Эти структуры обладают крупным производственным капиталом и возможностью аккумуляции и использования значительных финансовых ресурсов.
Интегрированные корпоративные бизнес-структуры, называемые метакорпорациями, идентифицируются в научной литературе и на практике как центры экономической и финансовой власти в стране и мире. Их реальный качественный и количественный вклад в национальные и мировую экономики, становление нового экономического пространства, развитие национальных и мирового финансовых рынков, чрезвычайно весом. Это в полной мере относится и к России, где под контролем метакорпораций находится до 80% общей величины всех финансовых, товарных и материальных ресурсов1.
Значимость метакорпораций в национальной и мировой экономике, их широкое и динамичное разнообразие требуют адекватного научного анализа функционирования этих организационных структур современного
Федорович В.О. Крупные корпоративные образования: концентрация факторов производства и экономический рост/ Аваль. Сибирская финансовая школа. 2005. №1., с.87.
5бизнеса. При этом наиболее важны теоретический анализ и обобщения в области формирования и развития научных основ финансового управления интегрированными корпоративными структурами.
Анализ современной научной литературы позволяет
констатировать практическое отсутствие теоретических исследований по проблемам спецификации развития финансов и финансового менеджмента метакорпорации. Уровень сложности этих теоретических проблем существенно возрастает в связи с высокой гибкостью интеграционных процессов, продуцирующих масштабное разнообразие видов и типов интегрированных бизнес-структур. Проблемы классификации и
типологизации метакорпорации являются принципиально новыми для исследования и обоснования приоритетов финансового управления различными интегрированными структурами.
В управлении метакорпорациями, обладающими огромными производственными и финансовыми ресурсами и конкурирующими на национальном и международном уровнях, приоритетное место занимают проблемы стратегического финансового управления, теоретические основы которого в полной мере не разработаны финансовой наукой.
Это определяет актуальность темы диссертационного исследования, аккумулирующего проблемы создания и функционирования
интегрированных субъектов экономики и предлагающего комплекс решений теоретических проблем - определение содержательного потенциала метекорпораций, их классификации и типологизации, идентификации финансовых особенностей и формирования модели стратегического финансового управления метакорпорацией.
Степень разработанности проблемы.Научные исследования проблем создания и финансового управления интегрированными корпоративными структурами основываются на концепциях и теориях финансов и финансового менеджмента и отражены в работах многих отечественных авторов, в том числе, Беляевой И.Ю., Бланка И.А.,
Бочарова В.В., Воронина М.С, Давыдовой Л.В., Долнакова А.Е., Ковалева В.В., Кондратьева А.Н., Крейниной М.И., Леонтьева В.Е., Мовсесяна А.Г., Нестеровой ЕЛО., Павловой Л.Н., Попова А.В., Слепова В.А., Стояновой Е.С, Тепловой Т.В., Тронина Ю.Н., Эскиндарова М.А., и др. Среди зарубежных авторов следует выделить Брейли Р., Бригхема Ю., Боди 3., Ван Хорна Дж. К., Ваховича Дж. М., Гапенски Л., Гохана Патрика А., Ли Ченга Ф., Майерса С, Мертона Р., Миллера М., Модильяни Ф., Нила Б., Пайка Р., Росса С, Финнерти Дж., Хелферта Э., и др.
Специфика функционирования интегрированного бизнеса,
определяющая в существенной степени особенности управления его финансами, требует исследования научных проблем организации и стратегии управления сложными системами и соответствующих концепций теории организаций, теории стратегического менеджмента, а также фундаментальной экономической науки. В теории менеджмента и теории организаций этой проблеме посвящены труды Авдашевой СВ., Винслава Ю., Драчевой Е.Л., Евсеенко А., Леонтьевой Е.Л., Либмана A.M., Некрасовского К., Немченко Г., Кунца Р., Паппэ Я.Ш., Розановой Н.М., Сонькина Н.Б., Страховой Л.П., Храбровой И.Ю., Шиткиной И. С, Яковлева А.А., Якутина Ю., а также зарубежных авторов - Альберта М., Ансоффа И., Веттера М., Горта М., Клемента Р., Мескона М., Мильнера Б.З., Морриса Д., Ольве Н., Ройя Ж., Тироля Ж., Фавро О., Хедоури Ф., Холла Р.Х., Хэя Д., Шерера Ф.М., Клейна Б., Крауфорда Р., Масааки Имаи. Проблемы функционирования интегрированного бизнеса отражены в работах ученых в области фундаментальной экономической науки -Горбунова В.И., Грязновой А.Г., Игнатьева СМ., Гелбрейта Дж., Долана Э., Коуза Р., Самуэльсона П., Уильямсона О и др.
Потенциал перечисленных работ отражает важность и широкий спектр различных направлений исследования интеграционных процессов в бизнесе, однако не позволяет рассматривать эти труды как системную основу теории и методологии управления именно финансами сложных
7корпоративных структур крупного бизнеса. Необходимо отметить, что даже терминологический аппарат, используемый авторами по данной проблеме, не является идентичным, поскольку термин «метакорпорация» не имеет однозначной трактовки. При этом характеристика содержания метакорпораций, представленная в альтернативных исследовательских концепциях, является весьма ограниченной, поскольку не предусматривает выделения фундаментальных качественных признаков этой сложной формы крупного бизнеса.
В экономической литературе представленных авторов содержится целый ряд теорий и концепций (преимущественно финансовых) становления метакорпораций, а также спецификации их свойств. Однако проблема классификации и типологизации метакорпораций не нашла достаточно обоснованного решения, поскольку авторы, как правило, ограничиваются перечислением неструктурированных единичных метакорпораций. В то же время решение этой проблемы имеет принципиальное значение для исследования в рамках теорий финансового менеджмента особенностей и приоритетов финансового управления этими экономическими субъектами.
Создание и управление интегрированными бизнес-структурами характеризуются стратегическими приоритетами. Современные концепции финансового управления ориентированы на достижение стратегически единой цели увеличения стоимости компании (бизнеса). Интеграция этой цели с организационным статусом метакорпораций порождает необходимость формирования новой системной стратегии управления стоимостью компании. Российская и западная научные школы имеют достаточно представительный набор теорий оценки и управления стоимостью компании, распространяющиеся, в том числе, и на метакорпоративные структуры. В российской научной школе проблемы оценки и управления стоимостью компании рассматриваются в трудах Валдайцева СВ., Галасюка В., Герасимова Н.Н., Грязновой А.Г., Есипова
8B.E., Маховиковой Г.А., Козыря Ю., Ленской С.А., Никоновой Н.А., Рачкова И. В., Садченковой Ю.П., Синявского Н.Г., Соколова В.Н., Тазихиной Т.В., Тереховой В.В., Федотовой М.А., Царева В.В. и др. Среди представителей западной школы, исследующих данные проблемы, необходимо отметить Беннетта С, Брейли Р., Дамодарана А., Десмонта Г., Каштана Р., Келли Р., Коллера Т., Коупленда Т., Муррина Дж., Нортона Д., Ольсона Дж., Портера М„ Пратта Ш., Раппапорта А., Скотта М., Май ера С, Уолша К. Проблемой управления стоимостью занимаются также крупнейшие консалтинговые фирмы, имеющие свои аналитические и научные центры; их исследования и разработки вносят определенный вклад в развитие методов и моделей управления стоимостью.
Следует, однако, отметить, что создание научной системы управления стоимостью с необходимостью требует синтезированного использования достижений теорий финансового и классического стратегического менеджмента. Исследование современной научной и специальной литературы в области концепций управления бизнесом позволило сделать вывод, что развитие парадигмы стоимостного подхода к управлению бизнесом и адаптация современных теорий классического стратегического менеджмента к управлению стоимостью являются предпосылками и научными фундаментальными основами формирования новой теории - теории стоимостного менеджмента. Попытки разработки такой теории, содержащие элементы синтеза, уже нашли распространение в отечественных и зарубежных исследованиях, однако его целостной теории как системы научных знаний не представлено. Кроме того, слабо идентифицированы и исследованы приоритетные научные проблемы управления стоимостью в интегрированных корпоративных структурах.
Таким образом, полифункциональность и масштабность проблем, рассматриваемых в диссертации, определяет необходимость проведения исследований по широкому спектру взаимосвязанных направлений
9финансовой науки. К числу требующих решения научных проблем, в первую очередь, относятся следующие:
определение содержательного потенциала метакорпораций, их фундаментальных свойств;
классификация и типологизация метакорпораций, что в условиях беспрецедентного многообразия этих структур должно обеспечить методологическую основу особенностей их функционирования, развития и управления;
спецификация финансов и финансового управления, выделение приоритетных факторов, обеспечивающих достижение стратегической финансовой цели для различных видов и типов интегрированных корпоративных структур;
создание адекватной теоретической основы стратегического финансового управления интегрированными корпоративными структурами;
обоснование наиболее корректных подходов и моделей оценки и управления стоимостью метакорпораций в рамках общих теоретических подходов к решению этой проблемы и наличия широкого спектра альтернативных моделей, предлагаемых различными научными школами и используемыми в практическом поле;
разработка методологии формирования ставки дисконтирования, используемой при расчете дисконтированных денежных потоков как основы оценки стоимости метакорпораций и принятии эффективных инвестиционных решений, консолидированных в стратегии ее развития.
Настоящее диссертационное исследование предлагает научные решения названных проблем.
Цель и задачи исследования.Актуальность и степень разработанности проблем исследования обусловили формирование его цели и задач. Целью диссертационного исследования является разработка комплекса теоретических и методологических решений в области
10содержания, классификации, спецификации финансов и финансового управления метакорпорациями.
В соответствии с поставленной целью в диссертационном исследовании решались следующие задачи:
анализ финансовых теорий и концепций возникновения интегрированных бизнес-структур в экономике;
исследование роли и места интегрированных корпоративных структур в системе национальной экономики России;
теоретический анализ содержательного потенциала метакорпораций;
анализ существующих методологических подходов к классификации и типологизации интегрированных корпоративных структур; разработка концепции классификации и типологизация метакорпораций как методологической основы выявления особенностей финансов этих структур;
обоснование специфики финансов и финансового управления отдельных видов и типов метакорпораций;
анализ современных концепций стратегического финансового управления; исследование предпосылок и научных основ формирования новой теории управления - теории стоимостного менеджмента как системы научных знаний;
обоснование содержания теории стоимостного менеджмента, ее структурных компонентов; развитие принципов принятия решений в рамках стоимостного менеджмента;
теоретический анализ моделей (инструментария) оценки и управления стоимостью компании; обоснование сферы использования различных моделей оценки и управления стоимостью в системе стоимостного менеджмента метакорпораций;
разработка методологических основ формирования ставки дисконтирования денежных потоков в системе стоимостного менеджмента
11метакорпораций, спецификация ее роли и значения в интегрированных структурах;
экспериментальная апробация предложенной методики расчета ставки дисконтирования.
Объектисследования - хозяйствующие субъекты экономики, относящиеся к крупному интегрированному и диверсифицированному корпоративному бизнесу.
Предмет исследования- теоретические и методологические основы финансового управления метакорпорациями.
Методологическойосновойисследования являются
фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам теории финансов, корпоративных финансов и финансового менеджмента, теории организаций, стратегического менеджмента, теории оценки бизнеса. Достоверность выводов и положений диссертационного исследования обеспечивается также совокупностью используемых научных методов - системного анализа, синтеза, абстрагирования, моделирования.
Информационной базой исследованияявляются законодательные и нормативные акты, постановления Правительства РФ, инструктивные и методические материалы по проблемам корпоративных финансов, оценочной деятельности. В работе использованы материалы отчетов Министерства финансов РФ, его агентств и служб; отчеты Министерства экономического развития и торговли РФ; статистические сборники Государственного комитета по статистике РФ; отчеты МВФ о российской экономике; информация Интерфакса и ряда официальных структур, представленная в сети Интернет, другие материалы.
Научнаяновизнарезультатов диссертационной работы состоит в разработке на основе конструктивного анализа и обобщения отечественных и зарубежных теорий и концепций создания, функционирования и стратегического управления финансами интегрированных корпоративных