Максимович Оксана Богдановна. Корпоративное финансирование наукоемкого производства

Короткий опис

Максимович Оксана Богдановна. Корпоративное финансирование наукоемкого производства : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Москва, 2003 175 c. РГБ ОД, 61:04-8/441-6

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1 ПРОБЛЕМЫ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ КОРПОРАТИВНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ НАУКОЕМКОГО ПРОИЗВОДСТВА (НА ПРИМЕРЕ АВИАЦИОННОЙ ОТРАСЛИ РФ).. 10
1.1 Современное экономическое состояние наукоемкого производства 10
1.2. Особенности корпоративного финансирования наукоемкого производства 28
ГЛАВА 2 АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НАУКОЕМКОГО ПРОИЗВОДСТВА 41
2.1 Анализ современного состояния наукоемкого предприятия 41
2.1.1 Структура акционерного капитала и корпоративная структура предприятия, позиции заинтересованных сторон 41
2.1.2 Анализ современного финансового состояния предприятия 47
2.2 Источники финансирования предприятия 70
2.2.1 Собственные источники финансирования 70
2.2.2. Заемные источники финансирования 82
2.2.3. Лизинг как источник финансирования производства 87
2.3 Финансовая модель предприятия при различных вариантах производственной программы и схемах финансирования 95
ГЛАВА 3 ОПТИМИЗАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ КОРПОРАТИВНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 105
3.1 Система реструктуризационных мероприятий группы компаний 105
3.2 Модель выбора инструментов финансирования проектов 126
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 134
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ: 139
ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение к работе

В настоящее время сложилась устойчивая тенденция опережающего роста обрабатывающих отраслей, производящих наукоемкую продукцию. Так, за период 1980-2002гг. объемы продаж обрабатывающей промышленности основных индустриальных стран в сопоставимых ценах выросли на 50%, тогда как в высокотехнологичном секторе - на 137%. По экспертным оценкам, в 1996-2002гг. в США и некоторых странах Западной Европы 15-25% прироста ВВП происходило за счет опережающего роста высокотехнологичной промышленности. В таких странах, как США и Япония, прирост национального дохода на 65%-80% достигается за счет научно-технической сферы. В Российской Федерации эта доля не превышает 30-40%, что свидетельствует о низкой эффективности научно-технического потенциала и о большом потенциале наукоемких секторов экономики страны.
На качество роста наукоемкого рынка РФ влияют два обстоятельства: первое заключается в том, что рынок увеличивается в основном за счет продаж продукции и услуг, соответствующих уровню передовой техники и технологии на потребительском рынке и производственному сектору, второе - увеличивается доля населения, ориентированного на потребление высокотехнологичной продукции. К быстрорастущим наукоемким рынкам в РФ относятся рынки продукции пятого и более высоких технологических укладов. Ядро пятого технологичного уклада составляют авиакосмическая и электронная промышленность, вычислительная, оптиковолоконная техника, программное обеспечение, телекоммуникации, роботостроение, производство и переработка газа, информационные услуги. В настоящее время происходит промышленное освоение шестого технологического уклада, ядро которого включает наноэлектронику, генную инженерию, мультимедийные интерактивные информационные системы,
высокотемпературную сверхпроводимость, космическую технику, тонкую химию и т.п.
4 В Российской Федерации разработки ведутся примерно по 100 научным направлениям, из которых 17-18 - прорывные. Это - биотехнологии, использование новых решений в авиационной и космической технике, системы искусственного интеллекта и виртуальной реальности и.т.д. На авиационных предприятиях создаются уникальные разработки двойного назначения, есть уже готовые образцы, но нет коммерческого продукта в законченном виде. На первом этапе, когда необходимо осуществить защиту интеллектуальной собственности в форме патентования или ином виде, сертифицировать продукт, у предприятий нет средств. На этапе производства продукции и проведения ее испытаний требуется значительный объем денежных средств (от 100 млн. долларов США), которыми сами предприятия, в связи с плохим финансово-экономическим состоянием, не располагают. Таким образом, учитывая ограниченность собственных и бюджетных финансовых ресурсов, вопросы организации финансирования наукоемких проектов и выбора оптимальных
инструментов фондирования (лизинг, синдицированные кредиты, еврооблигации, венчурное финансирование, пр.) выдвинулись в число первоочередных.
В процессе работы над диссертацией использованы отечественные и зарубежные публикации по проблемам финансирования новых наукоемких проектов, оценки нематериальных активов предприятия, реинжиниринга бизнеса, реструктуризации предприятий, оценки капитала и стоимости инвестиций. Проблемы финансирования дорогостоящих проектов российской промышленности, вопросы разработки и использования инвестиционных критериев, совершенствования методов оценки эффективности инвестиционных проектов рассматриваются в работах зарубежных ученых Г.Бирмана, Р.Брейли (41), Ю.Бригхема (42), Л.Гапенски, Л.Гитмана (52), М.Джонка С.Майерса, Ф.Дж. Фабоцци, Ван Хорна, С.Шмидта и других, а также ученых таких ведущих отечественных научных школ как Академии народного хозяйства (АНХ) при
5Правительстве РФ, Финансовой академия при Правительстве РФ, Государственного университета управления (ГУУ), Высшей школы экономики (ВШЭ), Санкт-Петербургского международного института менеджмента (ИМИСП) и т.д. Теоретические проблемы оценки эффективности инвестиций применительно к деятельности отечественных предприятий нашли отражение в работах В.Н.Лившица (98), Д.С.Львова, С.А.Смоляка, Д.Э.Старика и других. Работы этих авторов имеют фундаментальный характер и определяют направления дальнейших исследований в области оценки эффективности инвестиций и привлечения финансовых ресурсов в производство на уровне корпоративных и групповых структур.
Существует достаточно большое число научных исследований, посвященных использованию методов финансового управления, исследованию принципов построения финансовой подсистемы управления корпоративными и групповыми структурами. В работах таких зарубежных ученых как В.Бансал, Э.Джонс, Б.Коласс (82), Д.Маршалл (29) и ряда других, рассматриваются проблемы финансового управления предприятиями, применения методов финансового инжиниринга в деятельности предприятий. Работы М.Д.Баканова (27), И.Т.Балабанова (28), М.Н.Крейниной, А.Д.Шеремета (151) и других авторов посвящены разработке механизма финансовой диагностики предприятия. Проблемы использования традиционных и нетрадиционных источников для финансирования инвестиционной деятельности предприятий
анализируются также в работах отечественных ученых А.Н.Буренина (44), В.Д.Газмана (50-51), А.П.Ковалева, В.В.Ковалева (80), А.М.Ковалевой (141), М.И.Лещенко (97), Е.С.Стояновой и ряда других авторов.
Вопросам совершенствования инновационной деятельности предприятия и разработки его инновационной стратегии посвящены работы В.П.Баранчеева, В.Н.Гунина, С.В.Ильдеменова, С.Д.Ильенковой,
П.Н.Завлина, А.К.Казанцева, Л.Э.Миндели, В.А.Устинова, Ю.ВЛковца и других авторов.
Однако инновации связаны, во-первых, с затратами, как текущего, так и инвестиционного характера, во-вторых, увеличивают уровень риска предприятия при реализации инвестиционных проектов, имеющих инновационную направленность, а, в-третьих, требуют разработки специальных схем привлечения финансовых ресурсов, а также оценки созданной в результате выполнения инновационного проекта интеллектуальной собственности и определения эффективности инноваций. Выполненный анализ литературных источников показывает, что перечисленные проблемы в настоящее время в полной мере еще не решены. Здесь следует отметить работы М.Г.Лапусты, В.Г.Медынского, Л.Г.Шаркуновой по управлению рисками в сфере инновационной деятельности предприятия, работы Г.Г.Азгальдова, С.В.Валдайцева (46), Н.Н.Карповой, А.Н.Козырева и ряда других авторов по проблемам оценки интеллектуальной собственности, нематериальных активов и инноваций, работы В.Г.Зинова, Н.М.Фонштейна и ряда других авторов, посвященных исследованию проблем венчурного финансирования инновационных разработок, работы В.Ю.Катасонова и Д.С.Морозова по анализу схем проектного финансирования и т.д. Вопросы финансирования инвестиций в качестве составной части финансово-кредитного механизма на уровне отрасли или предприятия рассматриваются в работах М.П.Атлас, И.Т.Балабанова(28), В.В.Баранова (30-32), A.M. Ковалевой, Н.Ф.Самсонова, В.В.Бочарова.
Тем не менее, во всех упомянутых исследованиях специфика деятельности предприятий наукоемких отраслей экономики практически не отражена. Эта специфика обусловлена:
дорогостоимостью новых проектов и технологий предприятий
наукоемких отраслей экономики, что предопределяет использование
7такими предприятиями элементов государственной финансовой поддержки как источника финансирования их деятельности;
необходимостью интеграции отечественных предприятий наукоемких отраслей экономики в мировое экономическое пространство;
высоким уровнем конкуренции на мировых рынках наукоемкой продукции, что предъявляет высокие требования к качеству и конкурентоспособности производимой предприятиями продукции;
наличием на предприятиях наукоемких отраслей экономики значительного инновационного потенциала, включая высокие технологии двойного применения. Это обуславливает высокую наукоемкость и конкурентоспособность производимой наукоемкими предприятиями продукции военного и гражданского назначения;
наличием у предприятий наукоемких отраслей экономики специфических рисков (эмбарго, запрет на производство отдельных видов вооружений и военной техники и т.д.), что увеличивает норму дисконта при оценке эффективности инвестиционных проектов, реализуемых предприятиями хайтека.
Финансово-экономические и организационно-производственные аспекты формирования конкурентной стратегии отечественных предприятий наукоемкого производства в литературных источниках практически не освещены. Кроме того, слабо исследованы вопросы формирования инновационного потенциала отечественных предприятий, а также вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов, направленных на создание, освоение и использование предприятиями наукоемких технологических инноваций. Таким образом, недостаточная научная проработанность вопроса финансирования наукоемких проектов и технологий предприятий с учетом особенностей разработки и реализации инвестиционных процессов в инновационной сфере, а также большая практическая значимость решаемых проблем в условиях
8рыночного хозяйства обусловили выбор темы исследования -«Корпоративное финансирование наукоемкого производства».
Объектом исследованияв данной работе выступают отечественные предприятия различных форм собственности и различного организационно-правового статуса, разрабатывающие проекты по созданию, освоению и использованию технологических инноваций в сфере производства новой конкурентоспособной продукции военного и гражданского назначения.
Предметом исследованияявляются основные инструменты и механизмы используемые при корпоративном финансировании
наукоемких проектов, а также факторы, формирующие систему принятия управленческого решения о финансировании инноваций.
Целью настоящей диссертацииявляется разработка теоретических положений, а также практических рекомендаций по эффективному применению инструментов финансирования проектов предприятий наукоемких отраслей экономики на основе организации финансирования инновационных процессов в сфере создания, освоения и использования технологических инноваций, включая высокие технологии производства продукции военного и гражданского назначения.
Обозначенная цель диссертации предопределила решение следующихзадач:
выявление особенностей предприятий наукоемких отраслей экономики на основе анализа их свойств, функций и целей;
исследование отечественных и зарубежных инструментов и механизмов, применяемых при финансировании проектов;
проведение теоретического и практического анализа принятия управленческого решения как основы для построения модели оптимальной структуры финансирования проекта;
разработка практических рекомендаций, в т.ч. специализированного программного продукта, по принятию оптимальных управленческих решений в части финансирования наукоемких проектов.
9 Методология исследования.Теоретические разработки в
диссертации выполнены с использованием основных положений теории управления, инновационного, производственного и финансового менеджмента.
Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения. В первой главе «Проблемы современного состояния корпоративного финансирования наукоемкого производства (на примере авиационной отрасли РФ)» на основе теоретического анализа научных трудов, а также изучения статистического материала по проблеме исследования, дано определение «наукоемкости», выявлены основные наукоемкие отрасли Российской Федерации и их особенности, проведен анализ финансово-экономического состояния авиационной, радиокосмической и пр. отраслей промышленности, выявлены особенности и инструменты корпоративного финансирования предприятий.
В первом и втором параграфе второй главы «Анализ современных методов финансирования наукоемкого производства» на основе проанализированных и обобщенных в первой главе теоретических положений управленческой деятельности в плоскости финансирования наукоемкого производства проведен анализ современного состояния и источников корпоративного финансирования крупного авиационного предприятия (собственные и заемные источники финансирования, лизинг как механизм финансирования производства). В связи с анализом данных, представляющих коммерческую тайну, раскрытие названия предприятия и аффилированных с ним лиц, не производилось. В третьем параграфе приведен прогноз денежных потоков компании при различных вариантах производственной программы и схемах финансирования.
В третьей главе «Оптимизация источников корпоративного финансирования предприятия» приводится экономико-математическая модель и представляются ее основные результаты.

Современное экономическое состояние наукоемкого производства

Термины и понятия, относящиеся к наукоемким технологиям, отраслям и продукции не стандартизованы, как не стандартизованы и методики определения показателя «наукоемкость». Новизна понятия "наукоемкость" объясняется тем, что сам процесс интеграции науки с производством начался недавно, а проблема стоимости научно-технического прогресса стала актуальной только в 70-х годах 20 века. К категории наукоемкой принято относить такую продукцию, при производстве которой доля затрат на исследования и разработки в общих издержках или в объеме продаж составят не менее 3,5-4,5%. Это барьерное значение критерия наукоемкости продукции не является строгим и всеобщим, т. к оно различается в разных странах, в которых методика отнесения затрат на НИОКР неодинакова. Второй показатель, определяющий отнесение продукции к наукоемкой, является наукоотдача, под которой понимается отношение объема продаж наукоемкой продукции к расходам на НИОКР за определенный период времени. Критерием эффективности наукоотдачи является относительный рост продаж новой с точки зрения очередного качественно отличного от предыдущего поколения технологических изделий высокотехнологичной продукции с высокими потребительскими качествами на рынке по сравнению с ростом всего наукоемкого рынка (включая устаревшую продукцию, разработанную ранее, но еще продаваемую на рынке).
В целях выполнения диссертационной работы можно определить наукоемкость как характеристику объекта, отражающую степень его связи с научными исследованиями и разработками. Наукоемкая технология технология, которая включает в себя объемы научных исследований и разработок, превышающие среднее значение этого показателя технологий в определенной области экономики, допустим, в обрабатывающей промышленности, в добывающей промышленности, в сельском хозяйстве или в сфере услуг. Отрасль хозяйства, в которой преобладающее, ключевое значение играют наукоемкие технологии, относится к числу наукоемких отраслей. Наукоемкая продукция -продукция, в себестоимости или в добавленной стоимости которых затраты на исследования и разработки выше, чем в среднем по продукции отраслей данной сферы хозяйства.
Стандартизованной классификации промышленных производств по признаку наукоемкости не существует. Так, организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) относит к числу наукоемких только четыре отрасли: аэрокосмическая, производство компьютеров, производство электронных средств коммуникаций и фармацевтическая промышленность. Для определения и выявления наукоемкого сектора российской промышленности диссертантом были проанализированы достоверные оценки расходов на отраслевые НИОКР и отраслевые объемы производства продукции в сопоставлении с пороговым значением критерия отраслевой наукоемкости. В качестве показателя «наукоемкости продукции отрасли экономики» в диссертационной работе понималось отношение затрат на НИОКР каждой выделенной отрасли к объемам производства. При этом к «наукоемким» относились те отрасли, в которых показатель наукоемкости продукции в 1,2 - 1,5 раза превышал среднемировой уровень по обрабатывающей промышленности индустриально развитых стран (в настоящее время он составляет, как уже отмечалось, 3,5 - 4,5%). Исходными данными для расчетов послужили данные Центра исследований и статистики науки (ЦИСН) при Миннауки и РАН, данные Госкомстата РФ, скорректированные на величины военных НИОКР и затрат на науку бюджетов территорий, а также доклады Счетной палаты РФ о ходе выполнения российских бюджетов в 1996-2002гг.
По нашему мнению, наукоемкий сектор российской промышленности представляет собой совокупность предприятий (фирм), научно 12 исследовательских и проектно-конструкторских организаций по разработке, производству, ремонту и модернизации продукции ряда производств.
Авиационная промышленность как совокупность предприятий, научно-исследовательских учреждений и проектно-конструкторских организаций по разработке, производству, ремонту и модернизации авиационных комплексов военного и гражданского назначения, а также наземного оборудования авиационных систем.
Ракетно-космическая промышленность - совокупность предприятий, научно-исследовательских учреждений и проектно конструкторских организаций по разработке, производству, ремонту и модернизации боевых ракетных комплексов и ракетных комплексов космического назначения, наземного оборудования космических систем и образцов космической техники гражданского и военного назначения.
Радиоэлектронный комплекс - совокупность предприятий, научно-исследовательских учреждений и проектно-конструкторских организаций по разработке, производству, ремонту и модернизации оборудования и аппаратуры для радио, телевидения и связи, ЭВМ, научного оборудования и приборов.
Химическая промышленность - совокупность предприятий, научно-исследовательских учреждений и проектно-конструкторских организаций по разработке и производству продукции химического синтеза, полимерных смол, материалов и пластмассовых изделий, производство стекла и изделий из стекла и керамики.

Анализ современного состояния наукоемкого предприятия

Схемы и инструменты финансирования новых наукоемких проектов были рассмотрены соискателем на примере крупного самолетостроительного предприятия, расположенного на территории Российской Федерации и осуществляющего серийное производство воздушных судов. В связи с анализом данных, представляющих коммерческую тайну, раскрытие названия анализируемой компании (далее по тексту - Предприятие N) и аффилированных с ней лиц не производилось.
Инвестиции (долгосрочные финансовые вложения) анализируемой компании в другие предприятия представляют собой вложения на сумму 181 969 066 рублей. Целью этих вложений является не получение доходов, а обеспечение управляемости дочерними и зависимыми предприятиями, участвующими в технологическом цикле производства, реализации и техническом обслуживании воздушных судов. Схема участия Предприятия N в сторонних организациях по состоянию на 01.01.2003г. приведена в таблице 2 диссертационной работы.
Следует отметить, что реструктуризация им