Байлюк Иван Николаевич. Стратегии и методы управления собственным инвестиционным портфелем ценных бумаг в коммерческом банке

Короткий опис

Байлюк Иван Николаевич. Стратегии и методы управления собственным инвестиционным портфелем ценных бумаг в коммерческом банке : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : СПб., 2000 141 c. РГБ ОД, 61:01-8/1073-6

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ И ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ИНВЕГТИТТИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ 9
1.1. Основные понятия и принципы управления балансом коммерческого банка 9
1.2. Анализ российских инвестиционных инструментов 22
1.3. Международный опыт банковских инвестиций в ценные бумаги 40
1.4. Тенденции и перспективы в изменении структуры собственного портфеля российских банков 53
ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ УПРАВЛЕНИЯ ФОНДОВЫМ ПОРТФЕЛЕМ 60
2.1. Фондовый портфель, определение и классификация 60
2.2. Классические методы управления портфелем акций 65
2.3. Методы управления портфелем облигаций 73
2.4. Оценка эффективности управления портфелем 89
ГЛАВА 3. ПРАКТИКА БАНКОВСКОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ: СТРАТЕГИИ И
МЕТОДЫ 94
3.1. Стратегии управления структурой инвестиционного портфеля 94
3.2. Организация управления собственным портфелем в российских банках ... 97
3.3. Расчет оптимального портфеля с фиксированной дюрацией 111
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 118
ПРИЛОЖЕНИЯ 121
ЛИТЕРАТУРА 132

Введение к работе

Актуальность темы исследования
Коммерческие банки являются крупнейшими инвесторами экономики и кредиторами государства, которому приходится считаться с банками при разработке своей долговой политики. В то же время, процентная политика министерства финансов и центрального банка существенно влияет на структуру баланса коммерческого банка. Доля собственного инвестиционного портфеля ценных бумаг в суммарных банковских активах составляет значительную величину (около 15%), хотя и снизилась более чем на треть за последние два года. При этом собственный портфель приносит банку доход, сопоставимый с доходом от кредитования. Поэтому от эффективности управления собственным портфелем зависит общая доходность деятельности коммерческого банка.
Собственный портфель ценных бумаг состоит преимущественно из государственных облигаций (доля вложений в ГКО-ОФЗ составляет около 85% совокупного инвестиционного портфеля ценных бумаг российской банковской системы). В условиях снижения доходности этого вида облигаций, особенно актуальными становятся эффективные методы и стратегии управления портфелем.
За последние несколько лет в России были переведены и опубликованы основные фундаментальные работы по теории управления портфелем. В этих работах преимущественно исследуются методы управления портфелем рисковых активов (т.е. акций). Раздел инвестиционной теории, связанный с методикой формирования и управления облигационным портфелем исследован в меньшей степени. Причем, даже этот ограниченный инструментарий не может быть в полной мере использован на российском послекризисном облигационном рынке, так как все еще нарушены классические механизмы ценообразования.
В данной работе инвестиционный процесс рассматривается с учетом интересов и целей коммерческого банка. Помимо функции получения дохода собственный портфель выполняет функцию резерва ликвидности. Поэтому необходимо разрабатывать методики управления, учитывающие банковскую
специфику. А именно, существенным ограничением управления портфелем является ограничение на структуру портфеля по срокам инвестиций.
Последние послекризисные тенденции в банковском инвестировании пока не нашли должного отражения в специальной литературе. Вынужденное удлинение инвестиций, сокращение ликвидности рынков и сужение спектра инвестиционных возможностей - вот новые реалии, к которым приспосабливаются банковские инвестиционные менеджеры. В исследовании автором использованы статистические и аналитические материалы 1998-2000 гг.
Степень разработанности проблемы
Общие положения и основные методы управления портфелем рисковых активов изложены в фундаментальном труде У. Шарпа [129], и его отечественных интерпретациях А. Буренина [41], Ю. Касимова [59], А. Первозванского [93] и ряде периодических публикаций. Некоторые методы управления облигационным инвестиционным портфелем рассматриваются Л. Дугласом [51].
В банке существует ряд специфических особенностей в управлении инвестиционным портфелем. Банковская специфика отчасти рассмотрена в работах американских и английских авторов Т. Коха [67], П. Роуза [101], Ф. Синки [108] и Р. Хадсона [141].
Математическое описание задачи оптимизации финансового портфеля банка предложено И. Цисарем [125]. Но подход к задаче оптимизации, предложенный в этой работе, является достаточно формальным. Автором формулируется и решается задача поиска оптимальной структуры активов и пассивов. Критерием оптимизации является максимизация прибыли. В качестве ограничений модели используются нормативы Центрального Банка, описанные в «Инструкции № 1» [15]. Необходимо заметить, что нормативы ЦБ являются только частью ограничений, влияющих на деятельность банков. Банки разрабатывают свои собственные правила, нормативы и лимиты, которые, подчас, являются более жесткими ограничениями, чем нормативы ЦБ. Такого рода ограничения упоминаются автором, но не описываются. В постановке задачи И. Цисаря банк преследует одинаковые цели при управлении всеми
типами своих активов: для портфеля кредитов выдвигаются те же требования, что и для портфеля ценных бумаг. Также никак не учитывается срочность привлекаемых и размещаемых ресурсов.
Анализ роли банков на российском фондовом рынке производился в основном в монографиях, опубликованных в 1995 - 1997 г. Например, в книге Ю.Львова [78] даны обзор истории и анализ роли банков на фондовом рынке, но за 5 лет, прошедшие после публикации монографии, на финансовом рынке произошли существенные изменения.
Б. Ческидов в [127] подробно описывает историю развития рынка ценных в Европе (начиная со средневековья) и в России (до 1917 г. и в 90-х годах XX в.). Хотя книга выпущена в 1997 г., в части современной российской истории рынка ценных бумаг она базируется на статистическом материале 1992 - 1995 гг. Другим существенным недостатком является то, что в книге рассматриваются преимущественно эмиссионная деятельность банков и пассивные операции банков с ценными бумагами. Активные операции практически не освещены за исключением краткого описания основных инвестиционных инструментов.
Особенности отечественного банковского инвестирования
рассматриваются в изданной в 1997 г. монографии Т. Адекенова [22]: им проведен анализ тенденций и современного состояния (на момент выхода книги) рынка ценных бумаг и активных банковских операций на нем. Некоторые положения данной работы сохраняют свою актуальность и по сей день.
Как показал анализ литературы, последние послекризисные тенденции фондового рынка и банковских инвестиций исследовались только в ряде журнальных публикаций (С. Амосов [25], Д. Батюк [38], Ю. Кафиев [62], А. Лусников [76], Я. Миркин [85]).
Цель данного исследования состоит в выработке и научном обосновании принципов, методик и стратегий формирования собственного инвестиционного портфеля ценных бумаг коммерческого банка.
Задачи исследования, необходимые для достижения вышеупомянутой цели, следующие:
- систематизировать теоретические подходы к формированию оптимального портфеля, уточнить понятие инвестиционного портфеля ценных бумаг;
- выработать и протестировать методику формирования инвестиционного портфеля облигаций, учитывающую банковскую специфику;
- описать основные стратегии управления собственным портфелем коммерческого банка;
- описать механизм принятия инвестиционных решений в современном коммерческом банке;
- сформировать научно обоснованную стратегию и тактику инвестиций крупного коммерческого банка на рынке ценных бумаг.
Предметом исследования является деятельность коммерческого банка, как участника инвестиционного процесса на рынке ценных бумаг. Теоретическая и методологическая основа исследования Теоретической, методологической и информационной основой исследования послужили:
- теории формирования оптимального портфеля и инвестиционные теории;
- работы отечественных и зарубежных специалистов в области портфельных инвестиций и управления активами и пассивами банка;
- Законы, Указы, Постановления Правительства РФ, нормативные документы Министерства финансов, Центрального банка России, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в части, касающейся Рынка ценных бумаг и инвестиционной деятельности коммерческого банка;
- данные Госкомстата, статистические и аналитические материалы Центрального банка России;
- котировки цен на акции и облигации, прочая статистическая информация, публикуемая биржами и торговыми системами;
- собственные исследования аналитических подразделений петербургских банков.
В диссертации применены современные методы исследования: истемный анализ как методология постановки и подхода к решению проблемы,
экономический и финансовый анализ, эконометрический анализ, математическая статистика, методы линейной и нелинейной оптимизации.
Научная новизна работы заключается в том, что в ней рассмотрены основные теоретические и практические аспекты банковского инвестирования на рынке ценных бумаг, обеспечивающие выполнение специфических банковских требований к риску, доходности и структуре инвестиций по срокам, с учетом российской специфики.
К числу наиболее важных научных результатов диссертационного исследования относятся следующие:
- выделены и систематизированы цели и стратегии банковского инвестирования в ценные бумаги;
- на основе сравнительного анализа тенденций банковского инвестирования в России и США, а также сравнительного анализа американской и германской моделей финансового рынка выявлены теоретические и практические направления использования российскими коммерческими банками зарубежных инвестиционных стратегий: краткосрочного и долгосрочного акцента, стратегии «лестницы», активных стратегий инвестирования;
- уточнены фундаментальные понятия портфельного инвестирования: прямые и портфельные инвестиции, доходность и риск портфеля, дана классификация портфелей по различным признакам, определены понятия торгового и инвестиционного портфелей коммерческого банка;
- обобщены теоретические методы формирования портфеля: как для акций, так и для облигаций, дана оценка этих методов с точки зрения особенностей их применения в банковском инвестировании;
- разработана и обоснована комплексная методика принятия и реализации инвестиционных решений в коммерческом банке, состоящая из трех укрупненных этапов: 1) формулирование цели управления портфелем и ограничений на параметры портфеля, 2) экспертное определение параметров портфеля, 3) выбор структуры портфеля по принципу иммунизации при максимизации его доходности с фиксированной дюрацией.
Практическое значение исследования
Практическое значение исследования в том, что оно дает теоретически и методически обоснованный практический инструментарий для разработки и реализации стратегии и тактики управления собственным инвестиционным портфелем ценных бумаг коммерческого банка. Предложенная в данной работе методика позволяет формировать портфель государственных ценных бумаг с учетом всех основных практических требований к такому портфелю.
Апробацию исследование прошло при обсуждении докладов, прочитанных автором диссертации участникам научных конференций (XXXIII и XXXIV Международные студенческие конференции, Всероссийский экономический форум студентов и молодых ученых, Конференция «Возрождение и перспективы роста экономики современной России»), проходивших в 1995-2000 годах в Новосибирском и Санкт-Петербургском государственных университетах, в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов (СПбГУЭФ). Основные положения и выводы отражены в ряде публикаций автора диссертации, в т.ч. тезисы и статьи «Портфельный анализ и экспертные финансовые оценки», «Использование показателя дюрации при формировании портфеля», «Место облигаций субфедеральных займов в инвестиционном портфеле банка» и др. Результаты исследования были положены в основу проводимых диссертантом практических занятий по дисциплинам «Ценные бумаги», «Международная валютная система», «Производные финансовые инструменты» в СПбГУЭФ и в Высшей Экономической Школе при СПбГУЭФ.
Апробация основных выводов, практических рекомендаций и методик была проведена в инвестиционных подразделениях ОАО «Промышленно-строительный банк» (Санкт-Петербург).
Структура работы
Диссертация содержит введение, три главы, заключение, приложения и список использованной литературы. Общий объем 141 страница. Работа иллюстрирована 11 таблицами, 10 рисунками и 1 схемой.

Основные понятия и принципы управления балансом коммерческого банка

Главной целью функционирования коммерческого банка (как и любой фирмы) является максимизация прибыли. Но у банка существует ряд особенностей, связанных со спецификой рода деятельности и структуры баланса. Одной из важных характеристик банковского баланса является то, что только несколько процентов активов вложены в основные фонды, откуда следуют низкие эксплуатационные расходы в структуре издержек.
Другая особенность банковского баланса заключатся в том, что размер активов и пассивов банка зависит от размера собственного капитала.
Баланс банка описывается уравнением:
АКТИВЫ = ПАССИВЫ + СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
В отличие от коммерческих фирм активы банков состоят главным образом из финансовых, а не физических активов. Эти финансовые активы в основном находятся в форме банковских кредитов частным лицам, фирмам и правительству, финансируемых преимущественно из средств, лежащих на депозитах (т.е. заемных средств) частных лиц, предпринимательских фирм и правительства. Банки зарабатывают прибыль, преобразовывая короткие пассивы в длинные активы, так как доход возрастает с ростом срока заимствования. Формально в приведенном выше уравнении активы могут быть настолько большими, насколько удастся привлечь заемных средств. Но пассивы могут быть изъяты клиентами по каким-либо причинам (примером является массовое изъятие частных вкладов из российских банков осенью 1998 г.), а активы утрачены (невозврат ссуд, отказ федеральных или муниципальных органов от выплат по займам). Единственным источником компенсации таких потерь является собственный капитал банка. Именно этот показатель и определяет кредитные возможности банка. Банковские доходы и расходы разделяются на две группы: процентные (связанные с кредитно-заемными операциями) и непроцентные (не связанные с таковыми).
Процентные доходы банка складываются из процентов, получаемых от ссуд, а процентные расходы — из процентов, выплачиваемых по заемным средствам. Непроцентные доходы банк зарабатывает, оказывая консалтинговые, брокерские услуги, предоставляя в аренду сейфы и т.д. Непроцентные расходы состоят в основном из заработной платы служащим, а также из затрат на эксплуатацию техники, зданий и т.д.
Чистый доход банка складывается из пяти компонентов [108, стр. 46]:
1. Чистого процентного дохода (процентные доходы за минусом процентных расходов);
2. Резерва для покрытия потерь по ссудам;
3. Чистого непроцентного дохода (непроцентные доходы за минусом непроцентных расходов), который обычно является отрицательным;
4. Суммы налогов (со знаком «минус»);
5. Доходов/убытков от ценных бумаг.
Основные принципы управления балансом банка
В основе управления активами и пассивами лежит управление рисками. Этот ключевой процесс определяет основные характеристики деятельности банка. Для управления создается специальный коллегиальный орган - Комитет по управлению активами и пассивами (КУАИП), в который входят высшие менеджеры банка, руководители кредитных, инвестиционных и аналитических подразделений. В КУАИП сосредоточено управление риском ликвидности, процентным, валютным и рыночным рисками. КУАИП определят границы допустимых рисков банка при прогнозных сценариях развития, а оперативное управление рисками осуществляется функциональными подразделениями банка.

Фондовый портфель, определение и классификация

В последние годы термин «портфель» получил настолько широкое применение, что в зависимости от контекста может обозначать вообще «любой набор чего-либо, обладающего схожими свойствами», и не обязательно имеет отношение к финансам (например, портфель заказов или портфель клиентов и т.д.)
Первоначально классики «портфельной теории» портфелем называли любой набор активов. Собственно активы банка сами по себе уже составляют портфель. Детализация структуры активов приводит появлению портфеля ценных бумаг, портфеля кредитов и т.д. Пассивы банка (суть - долги), несмотря на инверсию термина, также принято называть портфелем.
В данном исследовании рассматривается так называемый фондовый портфель - это набор ценных бумаг, обеспечивающих удовлетворительные для инвестора «качественные» характеристики входящих в него финансовых инструментов (доходность, ликвидность и уровень риска).
Систематизация качественных и количественных характеристик всего портфеля и отдельных его составляющих позволяет ввести классификацию портфелей в зависимости от их индивидуальных характеристик. Приведенные ниже основные критерии классификации фондового портфеля взяты из [123, стр. 160-163].
Объектами портфельного инвестирования могут выступать различные ценные бумаги: акции, облигации, производные ценные бумаги, наличные деньги, валюта и др. Портфели могут состоять из одного типа активов (т.н. однородные портфели), или из нескольких (смешанные портфели). Теория для однородных портфелей для каждого типа в отдельности хорошо проработана. Для смешанных портфелей такой строгой теории не существует.
Главными характери