Морозов Денис Станиславович. Проектное финансирование

Короткий опис

Морозов Денис Станиславович. Проектное финансирование : 08.00.14, 08.00.10 Морозов, Денис Станиславович Проектное финансирование (Управление рисками и страхование) : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.14, 08.00.10 Москва, 1999 186 с. РГБ ОД, 61:00-8/2007-0

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА I. ПРОЕКТНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ И ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КАК СФЕРА ВЫСОКОРИСКОВЫХ ОПЕРАЦИЙ 20
1.1. Проект и гооектная деятельность. проектное финансирование 20
1.2. Проектньшрискииихосновньшвидьі 43
1.3. Основные паринципы управления проектными рисками 57
ГЛАВА 2. ИНСТРУМЕНТЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТНЫМИ РИСКАМИ 76
2.1. Инструменты управления проэктными рисками: основные виды и типы 76
2.2. Управление рисками кредиторов проекта 91
2.3. Страхование как инструмент угоавления шоектнымирисками 115
ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИ ПОСТАВКАХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ТОВАРОВ И ПРОВЕДЕНИИ ПОДРЯДНЫХ РАБОТ 133
3.1. Проектные контракты: распределение рисков между заказчиком и исполнителями ..134
3.2. Гарантии и страхование как инструментьі защиты интересов заказчика проекта 145
3.3. Страхование и другие методы защиты интересов исполнителя 159
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 169
БИБЛИОГРАФИЯ 184

Введение к работе

Сегодня Россия переживает острейший социально-экономический кризис. Одно из его проявлений - резкий спад инвестиций в реальный сектор экономики.1
Результатом такого спада является быстрое старение производственного аппарата отечественной экономики с перспективой его полного разрушения в недалеком будущем. Это, в свою очередь, грозит резким увеличением техногенных катастроф, утратой Россией своих позиций в мировом хозяйстве, потерей экономической и политической независимости, ростом социальной напряженности и т.д.
Причины, лежащие в основе инвестиционного кризиса, многочисленны: почти полное прекращение бюджетного финансирования государственных программ капитального строительства; острый дефицит частных долгосрочных кредитных ресурсов; тяжелый налоговый пресс, делающий нерентабельными многие инвестиционные проекты в реальном секторе экономики, а также практически полное отсутствие налоговых льгот по долгосрочным реальным инвестициям; непрогнозируемость государственной политики - таможенной, валютной, ценовой, налоговой, кредитно-финансовой - что резко повышает риски любых долгосрочных инвестиций (как реальных, так и финансовых). Уже не приходится говорить о том, что государство фактически в 90-е годы забыло о реальном секторе экономики, создающем национальное богатство (национальный доход), сосредоточив все внимание (под влиянием возобладавших идей монетаристов) на финансово-денежной сфере (которая, как известно, вторична, производна по отношению к производству товаров и услуг), а также на вопросах перераспределения собственности (приватизация).
Сегодня главным условием выхода из инвестиционного кризиса в России является разработка и последующая реализация государственной политики поддержки и стимулирования инвестиций в реальном секторе экономики по таким направлениям как: формирование необходимой законодательно-нормативной базы для инвестиционной деятельности; создание системы государственных гарантий по инвестиционным кредитам; частичное бюджетное финансирование (как на возвратной, так и невозвратной основе) инвестиционных проектов, включенных в целевые государственные программы; предоставление инвесторам и другим участникам инвестиционной деятельности налоговых, таможенных, валютных и иных льгот; создание необходимой рыночной инфраструктуры для облегчения инвестиционной деятельности (например, создание системы государственного и частного страхования рисков инвесторов и других участников инвестиционной деятельности); формирование необходимого "инвестиционного климата" для привлечения иностранного капитала в долгосрочные проекты реального сектора и т.д. Нетрудно заметить, что успех реализации государственной политики в области поддержки и стимулирования реальных инвестиций в значительной степени будет зависеть от продуманности и эффективности реализации мер в сфере макроэкономики, четкой политики государства, определяющей такие параметры народного хозяйства, как устойчивость национальной валюты, инфляция (динамика цен), состояние государственного бюджета, платежного и торгового балансов, степень развития рынка кредитов и капиталов (особенно долгосрочных) и т.д.
Активность инвестиционного процесса в реальном секторе экономики зависит не только от государственной политики в области макроэкономики, но в определенной степени определяется и микроэкономическими факторами -наличием у конкретных участников инвестиционной деятельности (инвесторов, заказчиков инвестиционных проектов, подрядчиков и других исполнителей и др.) знания, опыта и конкретных технологий (инструментов) реализации и
финансирования реальных инвестиций, обычно принимающих форму инвестиционных проектов.
Надо признать, что российские предприятия, организации, учреждения, пытающиеся или планирующие участвовать в том или ином качестве в деятельности по реализации и финансированию инвестиционных проектов, зачастую имеют весьма ограниченный опыт и недостаточные знания для осуществления инвестиционной деятельности в новых условиях. Эти условия, как выше было отмечено, характеризуются не только отсутствием мощной государственной поддержки, но, наоборот, (по крайней мере, до осени 1998г.) почти полной отстраненностью государства от регулирования и стимулирования реальных инвестиций, непрогнозируемостью экономики, оттоком капитала из сферы реальных инвестиций на рынок ценных бумаг (до середины августа 1998г.) и т.д. Условия для реализации и финансирования инвестиционных проектов российскими компаниями и организациями еще более осложнились после разразившегося в августе 1998г. финансового кризиса, приведшего к краху банковской системы и поставившего на грань банкротства многие предприятия реального сектора, а также приведшему к почти полному прекращению внешнего средне- и долгосрочного кредитования российской экономики и т.д. и т.п. Условия реализации и финансирования инвестиций в реальном секторе отечественной экономики в течение 90-х годов и особенно в истекающем 1998 году можно охарактеризовать как в высшей степени рисковым. Об этой рисковости и о тенденции ее усиления свидетельствуют различные зарубежные рейтинги инвестиционной привлекательности и "инвестиционного климата" в России.
Еще раз следует подчеркнуть, что основным условием снижения рисковости реальных инвестиций в России является последовательная и настойчивая реализация долгосрочной политики поддержки инвестиций в реальном секторе экономики. Деятельность государства по снижению рисков,
однако, не отменяет, а наоборот, предполагает проведение определенных мероприятий на микроуровне: при любом существующем на данный момент инвестиционном климате в стране, регионе, отрасли уровень конкретных рисков для отдельных участников инвестиционной деятельности будет зависеть от выбора и эффективности использования тех или иных методов и инструментов управления рисками. Арсенал таких методов и инструментов управления рисками достаточно обширен и он сформировался на базе богатого опыта реализации и финансирования инвестиционных проектов во многих странах мира.
Актуальность выбранной темы определяется, с одной стороны, условиями крайне высокой рисковости реализации и финансирования реальных инвестиций в сегодняшней российской экономике, о чем было сказано выше, а, с другой стороны возможностями по снижению этих рисков, которые открываются на основе изучения и использования тех методов и технологий управления проектными рисками, которые наработаны за последние десятилетия в ходе практической реализации инвестиционных проектов за рубежом.
Степень разработанности проблемы. Проблема управления рисками реализации и финансирования реальных инвестиций (инвестиционных проектов) находится на "стыке" нескольких проблем, которые уже в той или иной мере уже освещались и продолжают освещаться в научной и специальной прикладной (методические рекомендации, практические руководства и т.п.) литературе - как отечественной, так и зарубежной. Таковыми проблемами прежде всего являются: 1) управление проектами: 2) риски предпринимательской и иной деятельности и управление ими: 3) финансирование инвестиций и проектное финансирование.
Среди работ по управлению проектами прежде всего необходимо упомянуть монографию "Управление проектами", подготовленную авторским
коллективом (Н.И.Ильин, И.Г.Лукманова, А.И.Немчин, С.Н.Никешин, СН.Петрова, К.Г.Романова, В.Д.Шапиро) под общей редакцией В.Д.Шапиро2; а также монографию "Управление проектами (зарубежный опыт)" под общей редакцией В.Д.Шапиро3. В указанных монографиях достаточно полно учтен опыт подготовки и реализации проектов в разных областях человеческой деятельности, описываются механизмы и определяются общие принципы управления проектами, в том числе проектами инвестиционными; раскрываются такие фундаментальные понятия и важнейшие аспекты проектной деятельности как: жизненный цикл проекта; структуризация проекта; окружение (среда) проекта; участники проекта; организация, планирование и управление проектом. Указанные монографии в значительной мере подготовлены на базе зарубежных источников, прежде всего публикаций Института проблем управления проектами4 , а также Международной ассоциации управления проектами.5
Резюмируя основные идеи авторов работ по проблемам управления проектами, можно сказать, что "управление проектами" может сегодня рассматриваться в качестве самостоятельной прикладной дисциплины и специализированной профессиональной сферы деятельности. "Управление проектами" позволяет участникам проектной деятельности с помощью правильно выбранных и используемых методов и инструментов оптимизировать процесс подготовки и реализации проекта (включая его финансирование). Практически это дает возможность решать две важнейшие взаимосвязанные задачи: 1) снижать риски проекта (повышать вероятность достижения
поставленных проектных целей); 2) повышать эффективность использования финансовых, материальных и иных ресурсов в рамках проектной деятельности6.
Среда работ по проблемам рисков предпринимательской и иной деятельности и управлению ими можно выделить монографию авторского коллектива в составе: П.Г. Грабовый, С.Н.Петрова, С.И.Полтавцев, К.Г.Романова, Б.Б.Хрусталев, С.М.Яковенко под названием "Риски в современном бизнесе"7. В монографии рассмотрены ключевые вопросы анализа рисков предпринимательской деятельности и управления ими: принципы анализа; методы количественного и качественного анализа; способы снижения рисков; особенности учета рисков в разных сферах предпринимательской деятельности, в т.ч. при финансировании и реализации проектов. Данная и ряд других работ по рискам предпринимательской деятельности базируются на основных принципах теории управления рисками, которая складывалась на протяжении многих десятилетий и которая первоначально была ориентирована прежде всего на риски функционирования технических систем (технические и техногенные риски), а также риски природного характера и риски, связанные со здоровьем человека8. В дальнейшем теория управления рисками была распространена и на риски в разных сферах предпринимательской деятельности: банковской, биржевой, торговой, страховой и т.п.9.
Среди предпринимательских рисков в данной работе первостепенное внимание уделяется различным кредитным рискам и вопросам управления ими. Как будет показано ниже, банк (или иное учреждение - кредитор) довольно часто становится центральной фигурой среди участников проектной
деятельности, беря на себя значительную часть рисков этой деятельности и соответственно становясь главным субъектом процесса управления проектными рисками. В этой связи автором был проанализирован и учтен в работе целый ряд работ (как отечественных, так и зарубежных) по вопросам банковских и особенно кредитных рисков. Среди них: Commercial Bank Management. By K.J. Walraven. Economic Development Institute (EDI) Working Papers, Finanse, Industry and Energy Division. Wash., 1992; Banking and Financial Risk. By Margaret E.Osius and Bluford A. Putnam. EDI Working Papers. Finanse, Industry and Energy Division. Wash., 1991; В.Т.Севрук - Банковские риски. Дело Лтд., М., 1994; К.И.Рэдхэд, С.Хьюис. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ., Инфра-М., М., 1996. Поскольку среди основных методов управления проектными рисками в работе специально выделяется как перспективный (и до сих пор крайне недостаточно используемый в российской практике) метод страхования рисков разных участников проектной деятельности на всех фазах и этапах проектного цикла, то в работе учтены исследования как отечественных, так и зарубежных авторов по основным аспектам страхования: сущность страхования и основные его виды; системы страхования; вопросы организации страховой компании; страховой договор; роль страховых агентов и страховых брокеров в обеспечении интересов страховщиков и страхователей; страховой рынок и его государственное регулирование и "саморегулирование"; вопросы страхового маркетинга, перестрахование и взаимное страхование рисков и т.д. В работе были использованы, в частности, труды по вопросам страхования таких авторов, как В.В.Шахов, А.П.Плешков, И.В.Орлова, Ю.М.Журавлев, К.Г.Воблый, В.В.Смирнов, А.Н.Зубец, А.А.Зернов, К.Е.Турбина и др.!0.
Особое внимание было уделено работам, посвященным страхованию кредитных рисков, рисков неплатежей и валютно-финансовых рисков; это
прежде всего монография В.В.Аленичева и Т.Д.Аленичевой, а также статьи В.В.Шахова, М.А.Сафронова, К.Канаматова, С.Пахомова, Т.Попова и др.11
В работе учтены также работы (в основном журнальные статьи) по вопросам страхования рисков, возникающих при поставках инвестиционных товаров, проведение строительно-подрядных и проектных работ, эксплуатации промышленных (а также инфраструктурных) объектов, создаваемых в рамках инвестиционных проектов.12
Литература по третьему блоку проблем - финансированию инвестиционных проектов и проектному финансированию представлена работами таких отечественных и зарубежных авторов, как В.В.Ковалев, Я.С.Мелкумов, А.Л.Смирнов, В.Н.Шенаев, Б.С.Ирниязов, В.В.Коссов, И.В.Липсиц, В.Ю.Катасонов, В.В.Бочаров, В.Беренс, П.Хавренссск, Г.Бирман, С.Шмидт, У.Ф.Шарп, Г.Александер, Дж.Бейли, М.Бролевич, Д.Норткотт, Р.Холт, Питер Невитт и др. Поскольку предметом данного исследования являются риски финансирования и реализации инвестиционных проектов (а также методы управления этими рисками) автор предпринял попытку выявить работы, которые находились бы на "стыке" трех выше упомянутых проблем (управление проектами; риски проектной деятельности; финансирование проектов): в итоге было выявлено очень небольшое количество таких работ, изданных за рубежом. Прежде всего это отдельные главы из всемирно известной и неоднократно переиздававшейся в США и Великобритании книги Питера Невитта "Проектное финансирование", монография Криса Чэпмана и Стефана Уорда "Управление проектными рисками", монография С.Грея "Оценка практических рисков в целях управления проектами", а также небольшое количество статей зарубежных авторов (до сих пор не переведенных на русский язык).14
Отдельные аспекты темы рисков финансирования и реализации инвестиционных проектов затрагивались в работах выше упоминавшихся российских исследователей - Л.А.Смирнова, В.Н.Менаева, Б.С.Ирниязова,
В.Ю.Катасонова, В.В.Коссова, И.В.Липсица (на уровне журнальных статей и отдельных глав и параграфов в монографиях и сборниках).
В целом следует признать, что разработка темы проектных рисков и управления ими как за рубежом, так и у нас находится на начальной стадии. Особенно это справедливо в отношении рисков проектного финансирования как новой и особо высокорисковой формы организации инвестиций в реальном секторе экономики. В значительной степени такая слабая разработка темы обусловлена тем обстоятельством, что проектное финансирование как особый способ организации инвестиций приобрело большое распространение в мире только начиная с 70-х годов. За истекшие четверть века в области проектного финансирования накоплен богатый опыт (как положительный, так и негативный, выражающийся в том числе в провале проектов), и этот опыт только еще начинает осмысливаться и обобщаться.
Объектом исследования является весь комплекс финансовой, коммерческой, строительной, научно-технической и производственной деятельности, составляющей в совокупности так называемую "проектную деятельность", т.е. деятельность по подготовке, финансированию и реализации проектов; в данной работе речь идет преимущественно об инвестиционно-проектной деятельности, связанной с подготовкой и реализацией инвестиционных проектов (в отличие от разного рода "затратных", неокупаемых проектов); при этом автор стремился дополнительно ограничить объект исследования, концентрируя внимание преимущественно на той инвестиционно-проектной деятельности, которая осуществляется на принципах проектного финансирования. Учитывая, что в России опыт в области проектного финансирования минимален, автор вынужден проводить исследование преимущественно на базе зарубежной практики в данной области.
Предмет исследования связан с выявлением особенностей проектной деятельности и проектного финансирования как высокорисковых операций, а
также определением организационных, правовых, финансовых, имущественных, технологических и иных связей в рамках указанных операций, которые при одних условиях могут повышать риски финансирования и реализации инвестиционных проектов, а при других условиях (в случае осуществления высокоэффективного риск-менеджмента проекта)
максимально повышать вероятность успешного выполнения проекта. Такой подход предполагает, что исходным предметом исследования являются отдельные виды (типы) рисков проектной деятельности (проектных рисков), рассматриваемые в их тесной взаимной связи, а также в связи с внешней средой реализации проекта.
Цель исследования - выработка рекомендаций для формирования общих принципов (методологии) управления рисками проектной деятельности, имея в виду, что в дальнейшем на базе таких общих принципов можно было бы разработать конкретные рекомендации и методики по управлению рисками применительно к разным типам проектов.
Постановка такой цели предопределила необходимость решения целого ряда следующих конкретных задач:
? определить специфику проектной деятельности (включая финансирование проектов) с точки зрения ее рисковости;
? определить понятие "проектный риск", дать классификацию (группировку) проектных рисков;
? определить на базе теории управления проектами и теории управления рисками некоторые ключевые принципы управления проектными рисками с последующей их конкретизацией применительно к отдельным фазам проектного цикла и отдельным участникам проектной деятельности;
? выявить на базе изучения зарубежного опыта некоторые наиболее широко используемые инструменты управления проектными рисками
(прежде всего те инструменты, которые призваны защищать интересы главных участников проектной деятельности - кредиторов, заказчиков, исполнителей); дать их классификацию, оценить сравнительную эффективность и определить потенциальную возможность использования в российских условиях. Теоретико-методологической основой исследования- как уже отмечалось, являются:
1. теория управления проектами;
2. теория управления рисками, а также связанная с ней теория страхования;
3. теория корпоративных финансов (в российской терминологии - теория финансов или финансовый менеджмент предприятия), особенно в той ее части, которая касается инвестиционной деятельности фирмы (анализ инвестиционных проектов; отбор проектов и принятие решения об инвестировании; финансирование проекта и т.д.).
Информационной базой исследования явились прежде всего обобщенные материалы по проектной деятельности, проектному финансированию и проектным рискам, содержащиеся в таких периодических изданиях, как "Project and Trade Finance", "Project Finance", "International Journal of Project Management", "The Economist", "Journal of the Operational Research Society", "The International Journal of Management" и т.д. Использовались такие публикации Международной ассоциации управления проектами, специализированных органов ООН (ЮНИДО, ПРООН, ЮНКТАД и др.), международных финансовых институтов (МБРР, МФК, ЕБРР и др.)15 Полезная информация по вопросам подготовки и реализации конкретных инвестиционных проектов была заимствована из готовых отчетов и
специальных публикаций ряда коммерческих банков, промышленных компаний (особенно нефтегазодобывающих и горных), консультативных и строительно-подрядных фирм и т.д.
Немалую пользу автору в подготовке работы оказали различные пособия, руководства, методические рекомендации и документы нормативного характера. Среди ни прежде всего следует упомянуть: Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований. ЮНИДО. - М.: 1992; Руководство: Закупки по займам МБРР и кредитам MAP. Мировой банк. -Вашингтон, 1995; Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (Утверждено Госстроем России, Минэкономики России, Министерством России, Госкомпромом России 31 марта 1994. № 7-12/47); Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия (Приказ Минэкономики России от 01.07.97, № 118); Project Management Ed.by Cleland, D.I and King, W.R. Second Edition, N.Y., 1988; The Handbook of Project Based Management: Improving Processes for Achieving Your Strategic Objectives. By Turner, N.Y., 1992.
При подготовке работы использовались такие отечественные периодические издания по финансово-экономической проблематике, вопросам страхования и управления рисками; среди них журналы: "Деньги и кредит", "Финансы", "Эксперт", "Финансовый бизнес", "Банковское дело", "Страховое дело", "Управление риском", "Бизнес и политика", "Международный бизнес России", "Внешняя торговля", "Мировая экономика и международные отношения" и т.д.
Научная новизна исследования состоит в том, что в нем впервые (по крайней мере у нас в стране) делается попытка провести комплексную "инвентаризацию" всех основных рисков в рамках проектной деятельности, рассматривая при этом проектную деятельность в разных "разрезах" и под различными углами зрения (по фазам проектного цикла; по
основным участникам: по видам и типам операций (коммерческие, производственные, финансовые и т.д.); с точки зрения их "эндогенности" и "экзогенности" по отношению проекту и т.д.). "Фотографии" проектных рисков, сделанные под разными углами зрения, в дальнейшем могут служить материалом для разработки типовых матриц рисков, которые способны рационализировать процесс управления рисками проектной деятельности.
В своей работе попытался также осмыслить опыт проектного финансирования, используемого за рубежом уже на протяжении четверти века. Это осмысление происходило на базе комплексного исследования инструментов управления рисками в рамках проекта (прежде всего тех инструментов, которые использовали и продолжают использовать банки -кредиторы). Этот анализ даже на предварительной стадии позволяет взглянуть на проектное финансирование как на до