МЕХАНІЗМИ РЕСТРУКТУРИЗАЦІЇ ЗАБОРГОВАНОСТІ НА МІЖНАРОДНИХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ

Короткий опис

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

УКРАЇНСЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ФІНАНСІВ ТА МІЖНАРОДНОЇ ТООРГІВЛІ

На правах рукопису

Масина Олександр Петрович

УДК 339.727

МЕХАНІЗМИ РЕСТРУКТУРИЗАЦІЇ ЗАБОРГОВАНОСТІ
НА МІЖНАРОДНИХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ

Спеціальність 08.00.02 – світове господарство і міжнародні економічні відносини

Дисертація на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Даний примірник ідентичний іншим примірникам, що надійшли до спеціалізованої вченої ради Д.26.176.01

Учений секретар спеціалізованої вченої ради Науковий керівник:
Михайловська Оксана Володимирівна
доктор економічних наук, доцент

О.А.Васильєв

Київ - 2013

ВСТУП .......................................................................................................... 3

РОЗДІЛ 1. Теоретико-методологічні основи аналізу формування заборгованості на світових фінансових ринках………………………... 11
1.1. Теоретико-методологічна сутність та класифікація боргових фінансових інструментів на світових фінансових ринках ..……………… 11
1.2. Порівняльна характеристика боргових фінансових інструментів світових фінансових ринків..……………………........................................... 29
1.3. Проблеми залучення ресурсів на світових фінансових ринках на сучасному етапі світогосподарського розвитку…………………………… 48
Висновки по розділу 1……………………………………………..………... 65

РОЗДІЛ 2. Аналіз використання боргових фінансових інструментів на світових фінансових ринках…….…………………………………….. 67
2.1. Механізми використання єврооблігацій та синдикованого кредиту при залученні ресурсів на світових фінансових ринках ……………….…. 67
2.2. Залучення інвестицій за допомогою емісії єврооблігацій вітчизняними позичальниками …………………………………………….. 100
2.3. Залучення синдикованих кредитів резидентами України ……..…….. 116
Висновки по розділу 2……………………………………………………..... 131

Розділ 3. Вдосконалення механізму реструктуризації заборгованості на світових фінансових ринках ……………..…………………………… 133
3.1. Алгоритми реструктуризації заборгованості на світових ринках капіталу …………….………………………………………………………... 133
3.2. Модель оцінки ефективності реструктуризації мультикредиторської позики ............................................................................................................. 145
3.3. Роль ковенант у процесі реструктуризації мультикредиторської позики на світових фінансових ринках ……………………….…………... 162
Висновки по розділу 3 ……………………………………………………… 172

Висновки ......................................................................................................... 174

Список використаних джерел ..................................................................... 181

Додатки ............................................................................................................ 202

ВСТУП
Актуальність теми. Одним із потенційних чинників інтеграції України до світових структур є застосування українськими підприємствами різних галузей господарства ефективних і насамперед інноваційних фінансових інструментів при залученні ресурсів на світових фінансових ринках. Використовуючи зарубіжний досвід, а саме фінансові інструменти та методи, що застосовуються при їх залученні, трансформуючи внутрішні «правила гри» під світові стандарти, підприємства мають можливість отримати доступ до більш дешевих ресурсів на ринках капіталу, ніж ті, які залучаються в Україні, що, в свою чергу, позитивно вплине на конкурентоздатність цих установ. Отже вирішення цього питання, по суті, є пріоритетним завданням для вітчизняних підприємств і потребує більш швидкого та рішучого вирішення.
Дослідженню проблематики залучення позикових коштів присвячено багато праць закордонних учених-економістів, серед яких варто виділити Д. Александера, А. Бейлі, Дж. Даннінга, Дж. Р. Літтермана, Дж. Парскінса, Дж. Робінсон, К. Редхеда, Ф. Фабоцци, С. Хьюза, Й. Шумпетера, У. Шарпа та інших.
Значний внесок у дослідження процесів залучення позикових коштів на світових ринках доклали вітчизняні науковці О. Білорус, І. Бланк, З. Варналій, В. Геєць, А. Даниленко, С. Козьменко, З. Луцишин, В. Мазуренко, В. Новицький, Ю. Пахомов, О. Плотніков, А. Сухоруков, В. Токар, В. Шевчук, С. Юрій. У наукових працях, присвячених теорії, методиці та організації залучень грошових коштів на світових фінансових ринках, досить часто розглядаються питання, пов’язані з використанням різноманітних фінансових інструментів, таких як синдиковані кредити, єврооблігації, єврокомерційні папери тощо.
Незважаючи на достатню кількість оригінальних і змістовних розвідок як вітчизняних, так і зарубіжних науковців з досліджуваної проблематики, слід відзначити, що в сучасній українській економічній думці практично відсутні фундаментальні дослідження, присвячені саме проблемам реструктуризації боргових зобов’язань в умовах фінансової нестабільності на зовнішніх ринках.
Багато аспектів взаємодії вітчизняних позичальників з іноземними кредиторами потребують більш детального розгляду, зокрема дослідження теоретичних основ забезпечення реструктуризації позик на світових фінансових ринках та оцінки їх результату.
Отже, актуальність наукової проблеми, теоретичне та практичне значення її розв’язання, відсутність у вітчизняній науці комплексної праці з означеної проблематики спонукали автора до проведення цього дослідження.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами й темами. Дисертаційна робота виконана відповідно до наукової тематики Українського державного університету фінансів та міжнародної торгівлі згідно з науковим напрямом «Сучасні технології управління міжнародним бізнесом» (2012-2014 рр., номер державної реєстрації 0111U009735), у рамках якого автором була досліджена проблематика особливостей застосування позикових фінансових інструментів, та «Гармонізація та конкуренція національних податкових систем в сучасній світогосподарській системі» (2007-2009 рр., номер державної реєстрації 0107U002991), у рамках якої автором були визначені особливості вдосконалення системи оподаткування в сфері реструктуризації заборгованості.
Мета і завдання дослідження визначається його теоретико-прикладним характером і полягає у вдосконалені впровадження суб’єктами економічної діяльності ринкових методів реструктуризації заборгованості на світових фінансових ринках. Для досягнення вказаної мети були поставлені такі завдання дослідження:
• розкрити сутність понять «фінансові інструменти» та «світові фінансові ринки», виокремити їх характеристики через визначення відповідних класифікаційних ознак;
• визначити індивідуальні особливості застосування найбільш поширених позикових фінансових інструментів;
• дослідити проблеми залучення вітчизняними позичальниками ресурсів на світових фінансових ринках;
• виокремити механізми застосування вітчизняними позичальниками єврооблігацій та синдикованого кредитування в рамках залучення коштів на світових ринках капіталу в умовах їх нестабільності;
• визначити етапи реструктуризації зобов’язань вітчизняних позичальників за єврооблігаціями;
• визначити типову структуру договору реструктуризації синдикованого кредиту;
• розробити методику оцінки ефективності реструктуризації мультикредиторської позики на світових фінансових ринках.
Об’єктом дослідження є сукупність боргових відносин, що виникають при залученні корпоративним сектором економіки позикових коштів на світових фінансових ринках.
Предметом дослідження є економічні засади реструктуризації зобов’язань за залученими позиками на світових ринках капіталу.
Методи дослідження. У дисертаційному дослідженні використані загальнонаукові та спеціальні методи. Зокрема: методи аналізу та синтезу (для уточнення теоретико-методологічної сутності фінансових інструментів, підрозділ 1.1, та виявлення основних проблем при залученні ресурсів – підрозділ 1.3). Методи системного підходу були використані для уточнення класифікації фінансових інструментів (підрозділ 1.1). Аналіз світових тенденцій використання фінансових інструментів при залученні коштів на світових фінансових ринках був здійснений методами часткової вибірки, групування, порівняння та розрахунково-аналітичним методом (розділ 2). Також у цьому розділі використовувався метод ретроспективного аналізу. При розробці методології оцінки процесу реструктуризації використовувались методи оцінки за кінцевим результатом, метод експертних оцінок та метод відносних переваг (підрозділ 3.2).
Інформаційною базою дисертаційного дослідження є науково-практичні дослідження вітчизняних та зарубіжних спеціалістів, аналітичні матеріали провідних міжнародних організацій, законодавство та нормативні акти державних регуляторів фінансового ринку, міжнародних спеціалізованих інформаційних порталів, міжнародних рейтингових агенцій та провідних аудиторських фірм, офіційні публікації Національного банку України, державної служби статистики України.
Наукова новизна отриманих результатів. полягає у поглибленні концептуальних засад застосування сучасних інструментів залучення позикових коштів на світових фінансових ринках, виробленні практичних рекомендацій щодо вдосконалення методів управління власною зовнішньою заборгованістю в умовах світової макроекономічної нестабільності:
У процесі дослідження отримано низку наукових результатів, які свідчать про внесок автора у розробку досліджуваної проблеми:
вперше розроблено:
• модель оцінки ефективності реструктуризації мультикредиторської позики (позика надана одному позичальнику певною кількістю кредиторів) на світових фінансових ринках з використанням методу оцінки за кінцевим результатом, що ґрунтується на використанні функції ряду показників і має такий вигляд: (де –інтегральний показник ефективності реструктуризації позики на світових фінансових ринках, –локальні розрахункові показники ефективності, відповідні вагові коефіцієнти, для нормування яких справедливою умовою є – =1). З метою визначення показників, кількісний вимір яких ускладнено, пропонується використовувати метод експертних оцінок, у випадку, коли це не можливо зробити – долучити метод відносних переваг.
удосконалено:
• механізм реструктуризації зобов’язань за єврооблігаціями, що включає в себе: повідомлення інвесторів про події, що спричинили необхідність реструктуризації, призначення радників та визначення дати переговорів з інвесторами, офіційне представлення умов реструктуризації боргу та їх юридичне закріплення;
• визначення економічної сутності поняття «фінансові інструменти», які використовується при залученні ресурсів на світових фінансових ринках: спрямованість на досягнення певного результату, добровільний характер використання (не імперативний), а також класифікації цих фінансових інструментів за такими ознаками: мета застосування, кількість контрагентів,наявність (відсутність) зустрічного руху грошових коштів, можливість обертання на ринку та обсяг позики;
дістали подальшого розвитку:
• визначення характерних особливостей найбільш поширених форм синдикації (спільно ініційована синдикація, індивідуально ініційована синдикація, синдикація без дольових умов), зокрема: терміну погашення, розміру відсоткової ставки, процедури отримання грошових коштів позичальником, права вимоги кредиторів до позичальника в рамках укладеної угоди, процедури розрахунків між позичальником і кредиторами;
• визначення проблем залучення вітчизняними позичальниками ресурсів на світових фінансових ринках, які полягають у нестабільності національної валюти, непрозорості та неринковості механізму формування курсу гривні, слабкості та нерозвиненості внутрішнього фінансового ринку, недостатній інформаційній прозорості ведення бізнесу, необхідності розкриття інформації, низькому рівні корпоративної культури.
Практичне значення одержаних результатів. полягає в тому, що його зміст, теоретичні положення, методологію та висновки можна застосувати при оцінці результатів реструктуризації зовнішньої заборгованості суб’єктами економічної діяльності.
Рекомендації та пропозиції щодо оцінки ефективності реструктуризації мультикредиторської позики на світових фінансових ринках, структуризації етапів процесу реструктуризації зобов’язань за єврооблігаціями, дослідження типової структури договору реструктуризації синдикованого кредиту використовуються у практичній діяльності АТ «Банк «Фінанси та Кредит» (довідка № 8-043200/3147від 06.04.2012).
Результати дисертаційного дослідження, а саме методика оцінки ефективності реструктуризації мультикредиторської позики на міжнародних фінансових ринках, використовуються ПАТ «Банк «Київська Русь» (довідка №1226/29від 28.02.2013).
Матеріали дисертації щодо аналізу світових тенденцій та особливостей застосування вітчизняними позичальниками єврооблігацій та синдикованого кредитування для залучення коштів на міжнародних ринках в умовах нестабільності світових та національних фінансових ринків використовуються у практичній діяльності ДП«Антонов» (довідка №057-37/13від 07.03.2013).
Наукові результати дисертаційного дослідження, зокрема щодо теоретико-методологічної сутності фінансових інструментів залучення позикових коштів на міжнародних фінансових ринках, використовуються у навчальному процесі Українського державного університету фінансів та міжнародної торгівлі при викладанні таких дисциплін, як «Міжнародні фінанси», «Фінанси», «Гроші та Кредит» (довідка № 26101-642від10.04.2012).
Апробація результатів дисертації. Основні теоретичні та методологічні положення і результати дисертаційного дослідження обговорені на 6-ти міжнародних та всеукраїнських науково-практичних конференціях: IX Міжнародна науково-практична конференція молодих науковців «Україна в світовому економічному просторі:шляхи подолання кризи (економіка, фінанси та право)» (м. Київ, березень 2009 р.), XІІ Міжнародна науково-практична конференція «Світова фінансово-економічна криза: стратегії протидії та мінімізації наслідків (економіка, фінанси та право)» (м. Київ, травень 2009 р.), X Міжнародна науково-практична конференція молодих науковців «Реалії та перспективи інноваційного розвитку України (економічні, фінансові та правові аспекти)» (м. Київ, березень 2010 р.), ХІІІ Міжнародна науково-практична конференція «економічна безпека України і виклики сьогодення» (м. Київ, травень 2010 р.), XIV Міжнародна науково-практична конференція «Формування парадигми багатосторонніх економічних відносин в рамках ініціатив східного партнерства (економіка, фінанси і право)» (м. Київ, травень 2011 р.), XII міжнародна науково-практична конференція молодих науковців «Сучасні моделі, концепції і стратегії інноваційного розвитку країн світу та України: економіка, фінанси, право, системний аналіз» (м. Київ, березень 2012р.).
Публікації. За темою дослідження опубліковано 17 наукових праць, з них 11 статей у наукових фахових виданнях, 6 тез виступів на конференціях.
Обсяг і структура роботи. Дисертаційне дослідження складається з вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел і додатків. Основний зміст дисертації викладено на 180 сторінках. Дисертація вміщує 30 таблиць, 30 рисунків; 3 додатки на 15 сторінках. Список використаних джерел –180 найменувань на 21 сторінці.

Список літератури

ВИСНОВКИ

1. В широкому сенсі фінансовий інструмент – це сукупність відносин між суб’єктами господарювання, наслідком яких є рух фінансових активів, який де-факто не передбачає руху нефінансових активів. У вузькому сенсі фінансовий інструмент – це сукупність відносин між суб’єктами господарювання, наслідком яких є рух фінансових активів, який де-юре не передбачає руху нефінансових активів. Характерними рисами фінансового інструменту є спрямованість на досягнення певного результату та добровільний (не імперативний) характер Класифікаційними ознаками фінансових інструментів залучення позикових коштів на ринках капіталу доцільно вважати мету застосування, кількість контрагентів, наявність (відсутність) зустрічного руху грошових коштів, можливість обертання на ринку та обсяг зобов’язань.
Світовий фінансовий ринок – це ринок, який знаходиться під наглядом та регулюванням державного регулятора, юрисдикція якого відрізняється від юрисдикції суб’єкта господарювання.
2. Виходячи з економічних особливостей, синдикацію доцільно ідентифікувати не як форму, а як спосіб організації кредитування. Це означає, що різні форми кредитів (комерційний, лізинговий, іпотечний, споживчий тощо) можуть бути організовані шляхом синдикації.
Аналіз світової практики синдикованого кредитування дозволяє виділити три основні форми синдикації: спільно ініційована синдикація, індивідуально ініційована синдикація та синдикація без дольових умов. Кожна з них має свої переваги та недоліки як для позичальника, так й для членів синдикату.
Індивідуально ініційована синдикація є однією з форм, які найбільш часто застосовуються західними фінансовими установами при кредитуванні позичальників з пострадянського простору. До того ж вона є доволі зручною формою для позичальника, оскільки він на усіх етапах угоди має справу виключно з первинним кредитором. Разом з тим цей фінансовий інструмент покладає на позичальника додаткову відповідальність щодо виконання власних зобов’язань за угодою синдикованого кредитування з огляду на її публічний характер. Постійний моніторинг стану виконання угоди з боку спеціалізованих інформаційно-рейтингових агенцій забезпечує доступ до інформації усьому колу потенційних кредиторів. Тому будь-яке порушення умов угоди здатне надовго перекрити позичальнику доступ до ринків капіталу.
3. Основні проблеми, що гальмують динаміку залучення вітчизняними підприємствами ресурсів на світових фінансових ринках, можна умовно поділити на дві основні групи: фінансового та нефінансового характеру. До проблем фінансового характеру відносяться: нестабільність національної валюти, непрозорість та неринковість механізму формування курсу гривні, слабкість та нерозвиненість внутрішнього фінансового ринку. Необхідною умовою вирішення цих проблем є формування та запровадження НБУ прозорої та зрозумілої валютної політики, зокрема чіткої доктрини валютно-курсового регулювання.
Іншою умовою усунення перешкод фінансового характеру є удосконалення законодавчо-нормативної бази, зокрема прийняття Закону України «Про похідні цінні папери (деривативи)».
До проблем нефінансовго характеру відносяться такі: недостатня інформаційна прозорість ведення бізнесу, необхідність розкриття інформації та низький рівень корпоративної культури.
4. В цілому ринок єврооблігацій країн СНД (за винятком України) по загальних обсягах залучених коштів на ринках капіталу перевершує ринок синдикованого кредитування. Але ця теза більшою мірою стосується відносно розвинених ринків (Росія та Казахстан). Що стосується ринків Азербайджану та Білорусі, то перевищення обсягів коштів синдикованого кредитування над єврооблігаціями пояснюється, переважно, слабким розвитком загальної культури позичання коштів на світових ринках.
Разом з тим, слід відмітити, що середній обсяг однієї позики через синдиковане кредитування перевищує аналогічний показник для усіх країн за винятком Білорусі (це пояснюється незначною базою для аналізу, тобто на рівні статистичної похибки). В цілому ринки єврооблігацій країн СНД слід вважати більш розпорошеними, ніж ринки синдикованого кредитування (мається на увазі, що на ринках єврооблігацій співвідношення кількість позичальників/кількість позик є меншим, ніж на ринках синдикованого кредитування, що, на нашу думку, свідчить про відносно більш високу «доступність» (популярність) європозик).
Разом з тим не можна погодитись з поширеною тезою, що синдиковане кредитування на ринках капіталу зазвичай передує виходу на ринок єврооблігацій, після чого останні стають основним фінансовим інструментом для конкретного позичальника. По перше, велика кількість позичальників з країн СНД вийшли на ринок єврооблігацій минаючи ринок синдикованого кредитування. По-друге, наразі є досить велика кількість позичальників, які є активними операторами одночасно двох ринків: й синдикованого кредитування й єврооблігацій. Для прикладу наведемо російських Газпром, Лукойл, МДМ Банк, казахстанських КазКомерцБанк, КазМунайГаз, азербайджанських – Азербайджанські залізниці, Міжнародний банк Азербайджану та білоруський Беларусбанк.
Окремо треба зазначити, що більший розвиток ринку конкретного фінансового інструменту визначає ширшу географію та перелік валют позичання. Специфіка галузевого розподілу позичальників визначається індивідуальними особливостями економічного розвитку країн позичальників. В цілому на обох ринках найбільш активними операторами є підприємства, що представляють нафтогазову та банківську галузі. Також звертає на себе увагу наявність прямого зв’язку ступеню розвитку ринку фінансового інструменту та галузевої розгалуженості позичальників.
Найбільш значущою загальною проблемою для позичальників з країн СНД є спроможність обслуговувати позики в умовах нестабільності світових та національних фінансових ринків.
5. Визначено, що показники використання єврооблігацій та синдикованих кредитів в Україні відзначаються великою мірою схожості. Наразі дійсними є боргові зобов’язання майже однакової кількості позичальників, при цьому кількість інструментів також є приблизно однаковою.
При цьому середній обсяг окремого запозичення через єврооблігації перевищує аналогічний показник для синдикованого кредиту більш ніж у півтора разу (0,37 млрд. дол. США проти 0,21 млрд. дол. США відповідно), тобто значно поступається аналогічному показнику по країнах СНД в цілому.
Показово, що обидва ринки відрізняються такими характеристиками:
По-перше, як й для інших країни, вони не замінюють один одного. Частина підприємств використовує для залучення грошових коштів на ринках капіталу обидва фінансові інструменти. По-друге, обидва інструменти користуються неоднаковою популярністю у розрізі галузей позичальників. Так, єврооблігації більшою мірою використовуються суб’єктами, що представляють фінансово-банківський сектор. На відміну від цього, синдиковані кредити використовуються переважно металургійними підприємствами.
Крім того зазначимо, що в силу певної схожості механізмів функціонування фінансових інструментів організаторами випусків єврооблігацій та синдикованих кредитів для вітчизняних позичальників виступають одні й ті ж провідні світові фінансові установи. Але, синдиковане кредитування є менш інформаційно прозорим, ніж єврооблігації.
Потрібно зазначити, що й єврооблігації й синдиковані кредити використовуються українськими позичальниками на нижній межі можливостей фінансових інструментів. На відміну від практики інших країн, зокрема Росії та Казахстану, за єдиним винятком усі емісії єврооблігацій номіновані у доларах США. По синдикованих кредитах доля позик в євро трохи більша, але не настільки, щоб можна було вести мову про широке вживання корзини валют. За синдикованими кредитами серед провідних організаторів майже повністю відсутні вітчизняні банки (за винятком Єврокар, 10.2006 (співорганзатор ХФБ Україна) та Кернел-Трейд, 08,2011 (співорганізатор Укрсоцбанк)).
Потрібно наголосити, що головною проблемою вітчизняних позичальників грошових коштів на ринках капіталу є здатність обслуговувати борги в умовах нестабільності гривні.
6. Реструктуризація зовнішньої заборгованості вітчизняними позичальниками застосовується як інструмент антикризового управління в умовах дефолту за певними фінансовими зобов’язаннями. Приймаючи на себе зобов’язання за новим укладеним кредитним договором в рамках реструктуризації, позичальники повинні залишати для себе простір для розвитку, адже контроль над їх діяльністю, який зовнішні кредитори намагатимуться нав’язати, має шанс зупинити розвиток підприємства на період виплати реструктуризованої заборгованості.
Ефективно завершена реструктуризація зовнішньої заборгованості за фінансовими інструментами залучення коштів на ринках капіталу, дозволить позичальнику зменшити процентні витрати, адже за умови дефолту, як правило, окрім маржі й плаваючої процентної ставки застосовується ще й додаткова процентна ставка за прострочений платіж. Стійка юридична позиція позичальника дозволить з одного боку паралельно розвиватися й відновлювати діяльність, а з іншого продовжувати користуватися коштами за оптимальною ціною.
Аналіз світового досвіду доводить, що реструктуризація зобов’язань за єврооблігаціями у загальному випадку складається з чотирьох послідовних етапів: повідомлення інвесторів про події, що спричинили необхідність реструктуризації, призначення радників та визначення переговорів з інвесторами, офіційне представлення умов реструктуризації боргу та їх юридичне закріплення.
7. З урахуванням особливостей фінансового інструменту структура договору реструктуризації синдикованого кредиту повинна містити шість основних положень: умови продовження дії синдикованого кредиту, фінансові умови, гарантії щодо виконання певних узгоджених норм, захисні умови, умови настання події дефолту, засоби правового захисту та стандартні положення.
8. Аналіз практичних кроків, спрямованих на реструктуризацію боргових зобов’язань, залучених на світових фінансових ринках, дозволяє дійти висновку, що наразі існують три базові моделі такої реструктуризації: параметрична, зобов’язальна та зустрічного надання майна, кожну з яких, у свою чергу, можна розділити на два різновиди. Вибір конкретної моделі залежить від цілого ряду факторів, основними серед яких є: вид дефолту (купон, оферта, погашення, інші опції), компроміс між інвесторами та емітентом у питаннях ступеню захисту, тобто досягнення балансу інтересів, фінансовий стан емітента (ступень погіршення та перспективи покращення у часі) та позиція держави юрисдикції емітента, яка у загальному випадку не повинна стати на заваді реструктуризаційним процесам.
Але, усе розмаїття моделей, параметрів та характеристик процесів реструктуризації позик на ринках капіталу призводить до необхідності оцінки емітентом ефективності того чи іншого варіанту реструктуризації. Оскільки в прямій постановці цього питання готових математичних моделей не існує, автор пропонує використовувати метод оцінки ефективності реструктуризації за кінцевим результатом.
В загальному випадку в якості показників ефективності реструктуризації позики автор пропонує використовувати такі: початкова сума коштів, що може бути виплачена інвесторам у якості премії за згоду на реструктуризацію позики, дати об’явлення оферт, розмір купонного відсотку, строк відстрочення кінцевої дати погашення позики, інші суттєві показники.
У загальному випадку в якості показників реструктуризації мультикредиторської заборгованості можуть бути обрані й інші показники на розсуд емітента. Але, в будь-якому випадку, при їх виборі слід керуватись такими вимогами:
• Повне та чітке уявлення щодо кінцевої цілі процедури реструктуризації позики на світових ринках. В якості такої цілі зазвичай розглядають відновлення платоспроможності, але вона не є єдиною з потенційних цілей.
• Обрані для визначення ступеню ефективності критерії повинні бути дієвими, а отже мати достатньо просту методику обчислення. Критерії, що мають складну методику обчислення, зазвичай потребують спрощення, а отже й виникає ймовірність отримання не коректного результату.
• В інтегральному критерії неприпустимим є дублювання одного й того самого показника, оскільки це тягне за собою безпідставне підвищення його ролі.
9. В процесі реструктуризації мультикредиторської заборгованості надзвичайно важлива роль належить ковенантам. Аналіз практики застосування дозволяє усю сукупність ковенант поділити на три групи: негативні, позитивні та фінансові. Правильно сконструйований набір ковенант здатний мінімізувати ризики реструктуризації мультикредиторських позик на світових ринках, покращивши таким чином ефективність реструктуризації для позичальника.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Азаренко Г. Рейтингове оцінювання як метод визначення кредитоспроможності позичальників банку / Г. Азарено, О. Бєлєнкова / Вісник Університету банківської справи Національного банку України. -2011. №1. –с. 219-223.
2. Адаптація валютно-фінансових систем ризикових економік до світових інтеграційних процесів / [О. В. Плотніков та ін.; відп. ред. Сльозко О. О.]; НАН України, Ін-т світ. економіки і міжнар. відносин. К.: LAT&K, 2011. 214 с.
3. Аналіз ефективності позик міжнародних фінансових організацій на виконання системних та інвестиційних проектів економічного і соціального розвитку України — К., 2007. — 38с. — (Рахункова палата України; Вип. 6).
4. Аналіз використання позик Міжнародного банку реконструкції та розвитку — К., 2000. — 54с. — (Рахункова палата України; Вип. 25).
5. Багатостороння угода (не СНД) "Рекомендація комісії (2000/408/ЄС) щодо опублікування інформації про фінансові інструменти та про інші питання, спрямованої на уточнення інформації, яка повинна надаватися відповідно до Директиви Ради 86/635/ЄЕС від 8 грудня 1986 року щодо річних бухгалтерських звітів та консолідованих звітів банків та інших фінансових установ (викладена у документі за номером C(2000) 1372)" від 23.06.2000 N ) // Законодавчі і нормативні акти з банківської діяльності. – 2003. № 6. – С.25-35.
6. Балашова О.В. Впровадження новітніх фінансових інструментів на ринках капіталу України / О. В. Балашова / [Електронний ресурс]. Режим доступу до ресурсу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/soc_gum/prvs/2009_2/0765.pdf.
7. Білорус О. Г. Глобальний конкурентний аутсорсинг: монографія / О. Г. Білорус, О. В. Гаврилюк. – К.: КНЕУ, 2010. – 349 с.
8. Бланк И.А Управление денежными потоками. / И.А.Бланк. 2-е изд.,перероб.и доп. К.:Ника-Центр, 2007.-752с.
9. Богдан Т. Боргова безпека та її роль у гарантуванні фінансової стабільності / Т.Богдан // Вісник НБУ. – 2012. - №4. – С. 8-14.
10. Бондарчук І. Вплив державної інвестиційної політики на формування фондового ринку в Україні / І.Бондарчук; Нац. Акад. держ. упр. при Президентові України; [За наук. ред. І.В.Розпутенка] — К.: К.І.С., 2005. — 412с.
11. Бураковський І.В. Глобальна фінансова криза: уроки для світу та України / І.В.Бураковський, О.В.Плотніков. Харків: Фоліо, 2009. 299с.
12. Боброва В.В. Мировая экономика /В.В. Боброва, Ю.И.Кальвина. –Оренбург: ГОУ ОГУ, 2004. 208 с.
13. Бураковский И.В. Мировая экономика: глобальный финансовый кризис / И.В.Бураковский, А.В.Плотников. – Харьков: Фолио, 2010. – 415с.
14. Бурденко І.М. Фінансові інструменти: особливості їх класифікації / І. М. Бурденко // Актуальні проблеми економіки. – 2006. – № 4. – C. 24-31.
15. Варналій З. Ринок суверенних єврооблігацій України: проблеми становлення та перспективи розвитку. / З. С. Варналій, С. М. Марченко; Держ. податк. адмін. України [та ін.] — К.: Знання України, 2010. — 311 с.: іл., табл.
16. Васильев В.С. Мировой финансово-экономический кризис: фаза 3(пирамиды долга) / В.С.Васильев // США, Канада: экономика, политика, культура. – 2011. №1. – С. 3 22.
17. Вирста М. Інформаційно-організаційний механізм використання залучених коштів в системі менеджменту промислового підприємства: Автореф. дис. на здоб. наук. ступ. канд. екон. наук. 08.06.02. / Держ. ун-т «Львів. політехніка» — Львів, 1997. — 19 с.
18. Вовк В. Управління конкурентною позицією банку на кредитному ринку / В. Я. Вовк, В. Ф. Колесніченко. — Х.: ХНУРЕ, 2011. — 260 с.
19. Воробйова О. Кредитно-інвестиційна діяльність банків України / О. І. Воробйова. — К.; Сімф.: ВД «АРІАЛ», 2010. — 395 с.
20. Всеукраїнська науково-практична конференція «Інноваційні процеси у фінансово-кредитній сфері»: тези доп., 14-15 квіт. 2011 р., м. Київ. / [відп. ред. Н. П. Шульга] — К.: Київ. нац. торг.-екон. ун-т, 2011. — 239 с.
21. Гальчинський А.С. Криза і цикли світового розвитку / А.С.Гальчинський. К.: АДЕФ – Україна, 2009. – 392с.
22. Геєць В. Економіка України: Моделі реформування, зміна структури та прогноз розвитку / В. Геєць; Ін-т упр. і самоврядування при Кабінеті Міністрів України. К., 1993. - 119 с.
23. Голов С. Бухгалтерський облік за міжнародними стандартами: приклади та коментарі.: [Практ. посіб. для бухгалтерів та аудиторів АТ та учасників фонд. ринку] / С.Голов. — К.: Лібра, 2001. — 839 с.
24. Гончар М. Фондовий ринок і економічний ріст / М.Гончар. — К.: Обереги, 2001. — 825 с.
25. Гринько Т. Механізм формування конкурентоспроможності вітчизняних підприємств на міжнародних ринках / Т.Гринько; [Наук. ред. І.Л.Сазонець]; Дніпропетр. нац. ун-т. — Кривий Ріг: Вид. дім, 2005. — 322 с.
26. Декларация принципов глобального подхода к реструктуризации мульти-кредиторской задолженности [Електронний ресурс] – Режим доступу до ресурсу: http://www.atpfinance.com/userfiles/files/8_Principles%20_of_restructuring.pdf
27. Даниленко А. С. Розвиток підприємництва в АПК України (теоретико-прикладні аспекти) / А.С. Даниленко; [Під заг. ред. Долішнього М.І.]. Львів: ІРД НАН України, 1997. 222 с.
28. Дорошенко І.В. Європейська інтеграція та її вплив на розвиток фінансових ринків / І.В.Дорошенко // Вісник Міжнародного слов’янського університету. -2008. –т.11. - №2. – С.53-64
29. Дубовик А. Застосування індикаторів ринку цінних паперів для розробки методики експрес-оцінки бізнесу / А. О. Дубовик; М-во освіти і науки України, Харк. нац. екон. ун-т. — Х.: [б. в.], 2009. — 18 с.
30. Загорський В. Розвиток ринку цінних паперів та управління його ризиками / В.С.Загорський; Нац. акад. держ. упр. при Президентові України, Львів. регіон. ін-т держ. упр. — Х.: ІНЖЕК, 2008. — 186 с.
31. Закон України "Про цінні папери та фондовий ринок" від 23.02.2006 N 3480-IV // Урядовий кур’єр. – 2006. 19.04. N 75
32. Залучення міжнародних інвестицій в енергетику України: досвід розробки і впровадження перспективних проектів.: Матеріали Міжнар. конф., м. Київ, 4-5 груд. 2000 р. — К.: Б. в., 2000. — 199 с.: іл., табл.
33. Інструкція про складання річного фінансового звіту банків України: затверджена постановою Національного банку України від 26.12.2001 N 545 // Офіційний вісник України. – 2002. N 3. ст. 95.
34. Інформаційний портал InsideBusiness.Ru [Електронний ресурс]. Режим доступу до ресурсу:
http://www.insidebusiness.ru/biznes/finansy/finansovye-instrumenty.html.
35. Класифікатор іноземних валют, затверджений постановою правління Національного банку України від 4 лютого 1998 р. N 34 (у редакції постанови Правління Національного банку України від 2 жовтня 2002 р. N 378).
36. Классификация финансовых инструментов в рамках иерархии источников справедливой стоимости согласно МСФО (IFRS) 7. Ernst & Young // [Електронний ресурс]. Режим доступу до ресурсу: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/Fair-Value-Hierarchy-2009-RU/$FILE/Fair-Value-Hierarchy-2009-RU.pdf.
37. Клименко В. Фондовий ринок України у контексті фінансової безпеки / В.Клименко. – К.: КНДТЕУ, 2008. – 208с.
38. Клименко Д. Методика Аналізу залучених коштів банку : Автореф. дис. на здоб. наук. ступ. канд. екон. наук.: спец.: 08.06.04. / Д.Клименко; Київ. нац. екон. ун-т. — К., 2004. — 16 с.
39. Коваленко Ю.М. Фінансові інструменти у сучасному вимірі / Ю.М. Коваленко // Науковий вісник Національного університету ДПС України (економіка, право). 2010. № 2(49). – С.84-90.
40. Козьменко С. М. Управління надзвичайними ситуаціями в умовах обмеженості інвестиційних ресурсів : Автореф. дис. на здоб. наук. ступ. д-ра екон. наук.: спец.: 08.02.02 / С.М. Козьменко; Укр. акад. банк. справи. - Суми, 1997. - 31 с.
41. Кость А. Еврооблигации Украины. Обзор рынка. Октябрь 2010 г. [Електронний ресурс] / А.Кость, В.Ланда. – Режим доступу:
http://www.ufcapital.com/data/filestorage/reviews/company_reports/2010/20101029-ukr-eurobonds_book_2010-rus.pdf.
42. Корнійчук О. Фондовий ринок: теорія і практика. / О. П. Корнійчук; за ред. Б. М. Данилишина; НАН України, Рада по вивченню продукт. сил України. — К.: НАН України: РВПС України, 2009. — 218 с.
43. Криворучко О. Використання єврооблігацій як інструменту залучення іноземних інвестицій: автореф. дис.на здобуття наук. ступ. канд. екон. наук: спец.: 08.00.08 / О.В. Криворучко; Донец. нац. ун-т економіки і торгівлі ім. М.Туган-Барановського. — Донецьк, 2009. — 20 с.
44. Крівцун Л. Корпорації на фондовому ринку України / Л.Крівцун. — Х.: НТУ «ХПІ», 2003. — 431 с.
45. Крючков В. Шляхи поліпшення кредитних, інвестиційних оперцій банків та їхньої роботи з цінними паперами / В. Крючков; УАН, Від-ня економіки і упр. — К.: Фенікс, 2010. — 168 с.
46. Кубліков В. Формування ринку цінних паперів в Україні: державне регулювання. / В. К. Кубліков. — О.: Астропринт, 2008. — 326 с.
47. Кульпінський С.В. Регулювання фінансових ринків: пріоритети та інструменти: монографія / С.В.Кульпінський. – К.: ЛАТ и К., 2010. – 272с.
48. Луцишин З. О. Трансформація світової фінансової системи в умовах глобалізації / З.О.Луцишин. К.: Вид. центр «ДрУк», 2002. 319 с.
49. Мазуренко В.І. Світові фінансові кризи та національна економічна безпека: теорія і методологія: монографія / В.І.Мазуренко. – К.: Київ. ун-т, 2007. – 511с.
50. Мазуренко В.І. Світова фінансова криза 2007-2010рр.: глобальний та національний виміри: монографія / В.І.Мазуренко. – Дніпропетровськ: Нова ідеологія, 2009. – 216с.
51. Максимова В.Ф. Портфельные инвестиции. / В.Ф.Максимова. М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, 2002. – 56 с.
52. Матеріали щорічної конференції «Синдицированное кредитование в России – 2011» Компанія Cbonds. Москва, 29.09.2011 р. [Електронний ресурс]. - Режим доступу:
http://cbonds-congress.ru/events/73/materials/.
53. Методи реструктуризації кредитних боргів [Електронний ресурс] – Режим доступу до ресурсу:
http://webcache.googleusercontent.com/search?hl=ru&lr=lang_uk&tbs=lr%3Alang_1uk&q=cache:2XElzrWuJeQJ:http://ipoteka.net.ua/2009/04/16/metodi-restrukturizatsiyi-kreditnih-borgiv/print/
54. Масина О.П. Теоретико-методологічна сутність категорії «фінансовий інструмент» / О.П.Масина // Актуальні проблеми економіки. – 2011. –№ 9 (123). – С. 238 – 244.
55. Масина О.П. Аналіз практики використання єврооблігацій при залученні українськими підприємствами ресурсів на міжнародних фінансових ринках / О.П.Масина // Формування ринкових відносин в Україні. – 2012. – № 1 (128). – С. 153 – 157.
56. Масина О.П. Використання ковенант при залученні українськими підприємствами позикових ресурсів на міжнародних фінансових ринках [Електронний ресурс] / О.П. Масина // Проблеми системного підходу в економіці. – 2012. – В1. Режим доступу:
http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/PSPE/2012_1/Masina_112.html.
57. МСФО (IAS) 32 Финансовые инструменты: представление информации (Financial nstruments: presentation) [Електронний ресурс]. Режим доступу до ресурсу:
http://www.ade-solutions.com/IFRSPortal/IAS%2032_version01.pdf.
58. Міжнародна макроекономіка: навч. посібник / Ю.Г.Козак, Ю.М.Пахомов, Н.С.Логвінова та інші. – вид. 3-тє перероб. та доп. – К.: Центр учбової літ-ри, 2012. – 400с.
59. Новицький В. Є. Динаміка зовнішніх боргових зобов’язань України / В.Є. Новицький, О.В. Плотніков. К. : Політ. думка, 2000. 330 с.
60. Організаційно-економічне, фінансово-кредитне і інституційно-правове забезпечення інноваційного розвитку суб’єктів господарювання та територіальних громад: матеріали міжнар. наук.-практ. інтернет-конф. молодих учених та студ., Чернівці, 24-25 берез. 2011 р. / М-во фінансів України [та ін.]; [голов. ред. В. В. Прядко] — Чернівці: БДФА, 2011. — 447 с.
61. Основные формы международных экономических отношений / Стратегическое управление и планирование [Електронний ресурс]. Режим доступу до ресурсу: http://www.strategplann.ru/about-site.html.
62. Основи міжнародних фінансів: [підруч. для студ. вищ. навч. закл. / О. І. Рогач та ін.]; за ред. О. І. Рогача; Київ. нац. ун-т ім. Т. Шевченка. — К.: ВПЦ «Київ. ун-т», 2008. — 494 с.
63. Остапович Г. Державний контроль на ринку цінних паперів України / Г.М.Остапович; М-во освіти і науки України, Київ. нац. торг.-екон. ун-т. — К., 2007. — 175 с.
64. Офіційний веб-портал Loan Market association [Електронний ресурс] – Режим доступу до ресурсу:
http://www.loan-market-assoc.com/pages.aspx?p=8.
65. Пайтра Н. Механізм формування власного капіталу банків України: автореф. дис. на здобуття наук. ступ. канд. екон. наук : спец.: 08.00.08 / Н. Г. Пайтра; Львів. нац. ун-т ім. І. Франка. — Л., 2010. — 20с.
66. Пантелєєв В. Фінансові операції з цінними паперами: здійснення та облік. / В. П. Пантелєєв; М-во освіти і науки України, Харк. нац. ун-т ім. В. Н. Каразіна. — Х.: ХНУ ім. В. Н. Каразіна, 2010. — 334 с.
67. Пахомов Ю. М. Національні економіки в глобальному конкурентному середовищі / Пахомов Ю.М., Лук’яненко Д.Г., Губський Б.В.; [Відп. ред. В.С.Савчук]. К.: Україна, 1997. – 235 с.
68. Пацера М. Вітчизняна банківська система в умовах глобалізації фінансових ринків / М.Пацера // Вісник НБУ. – 2012. №12. – С. 4-9.
69. Пенкин С. А. Современные тенденции заимствований российских компании на мировом рынке капитала: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.14 «Мировая экономика» / С. А. Пенкин. – Москва, 2011. – 26 с.
70. Пересада О. Кредитування міжнародними фінансово-кредитними установами українських підприємств / О.Пересада. — К.: Лібра, 2001. — 125, [2] c.
71. Перепелиця Р. Стратегія забезпечення ефективного функціонування підприємств на фондовому ринку / Перепелиця Р.К., Брітченко І.Г.; [Наук. ред. А.А.Садєков]; Донец. держ. ун-т економіки і торгівлі ім. М.Туган-Барановського. — Донецьк, 2005. — 232 с.
72. Печатнов В.О. Международные финансы: монография / В.О.Печатнов. – М.: Международная экономика, 2012. – 679с.
73. Плиса В. Державне регулювання фондового ринку в Україні / В.Й.Плиса, Н.В.Блага; Львів. нац. ун-т ім. І.Франка. — Львів: ННВК «АТБ», 2007. — 167 с.
74. Показатели финансовой устойчивости: Руководство по составлению. Международный валютный фонд. 2007 [Електронний ресурс]. Режим доступу до ресурсу:
http://www.imf.org/external/pubs/ft/fsi/guide/2006/pdf/rus/guide.pdf.
75. Пономаренко В. Моделювання поведінки інвестора на фондовому ринку / В.С.Пономаренко, О.В.Раєвнєва, К.А.Стрижиченко; Харків. держ. екон. ун-т. — Харків: Інжек, 2004. — 260 с.
76. Правила бухгалтерського обліку доходів і витрат банків України, затверджені постановою Національного банку України від 18.06.2003 N 255 // Офіційний вісник України. – 2003. N 29. ст. 1488.
77. Правове регулювання обігу цінних паперів: тези доп. і повідомлень на наук.-практ. семінарі, 16 берез. 2007 р. / Львів. держ. ун-т внутр. справ; [упоряд. Г.В.Смолин] — Львів, 2007. — 75 с.
78. Про результати контролю за використанням коштів позики Міжнародного банку реконструкції та розвитку на реконструкцію вугільної галузі. Про порушення при використанні бюджетних коштів компанією «Fishing Company S.A.» / Рахунк. палата України. — К., 2000. — 8 с.
79. Про результати перевірки стану використання позики Міжнародного банку реконструкції та розвитку на реалізацію проекту розвитку насінництва — К., 2001. — 42с. — (Рахункова палата України; Вип. 23).
80. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 13 "Фінансові інструменти", затверджене наказом Мінфіну від 30.11.2001 N 559 // Офіційний вісник України. – 2001. N 52. ст. 2386.
81. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 24 "Прибуток на акцію, затверджене наказом Мінфіну від 16.07.2001 N 344 // Офіційний вісник України. – 2001 N 31. ст. 1444.
82. Положення про порядок реєстрації акцій та облігацій іноземних емітентів в Україні, затверджене рішенням ДКЦПФР від 20.11.2007 р. № 42 // Урядовий кур'єр. – 1998. № 25-26. 07.02.
83. Положення про порядок та умови торгівлі іноземною валютою, затверджене постановою правління Національного банку України від 10 серпня 2005 р. N 281 // Офіційний вісник України. – 2005. – №38. –
ст.1508.
84. Положення про порядок отримання резидентами кредитів, позик в іноземній валюті від нерезидентів і надання резидентами позик в іноземній валюті нерезидентам, затверджене постановою Правління НБУ від 17 червня 2004 року N 270 // Офіційний вісник України. – 2004. N 29. ст. 1963.
85. Портной М.А. Механизмы глобального влияния денежно-кредитной политики США. / М.А.Портной // США, Канада: экономика, политика, культура. - 2008. - №5. –С.3-14
86. Про здійснення операцій з інструментами хеджування валютного ризику: Лист Департаменту валютного регулювання Національного банку України від 20.02.2008 р. №13-215/771-1979 // Офіційний вісник України. – 2008. №10.
87. Проект закону України «Про похідні (деривативи)» від 30.05.2011 № 8576 [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
http://w1.c1.rada.gov.ua/pls/zweb_n/webproc4_1?id=&pf3511=40500.
88. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. / Б.А.Райзберг, Л.Ш.Лозовский, Е.Б.Стародубцева. — 2-е изд., испр. М.: ИНФРА-М, 1999. 479 с.
89. Реформування фінансово-кредитної системи та стимулювання економічного зростання в умовах міжнародної фінансової кризи / [Крамаренко Г. О. та ін.]; за ред. Крамаренко Г. О. — Д.: Вид-во ДУЕП ім. А. Нобеля, 2010. — 374 с.
90. Реформування фінансово-кредитної системи та стимулювання економічного зростання : XIV Всеукр. наук.-практ. конф.: тези доп. / Дніпропетр. ун-т економіки та права, Каф. фінансів та банк. справи. — Д.: Вид-во ДУЕП, 2010. — 270 с.
91. Ринок єврооблігацій в умовах фінансової глобалізації: автореф. дис. на здобуття наук. ступ. канд. екон. наук: спец. 08.00.02 / І.А. Іваненко; Донец. нац. ун-т. — Донецьк, 2008. — 20 с.
92. Ромашко О. Регулювання міжнародних фондових ринків : Навч. посіб. / О. Ромашко; Київ. нац. екон. ун-т. — К., 2000. — 239 с.
93. Рубцова М. Ю. Макроекономічна політика у відкритій економіці: навч.посібник / М.Ю.Рубцова, О.О.Сльозко. – К.: Освіта України, 2010. 384с.
94. Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками. / К.Рэдхэд, С.Хьюз. – пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1996. 288с.
95. Семенов А. Розвиток ринку цінних паперів як джерела залучення інвестицій / А. Г. Семенов, Т. В. Перекрест; Клас. приват. ун-т. — Запоріжжя: КПУ, 2009. — 226с.
96. Синдицированный кредит: передача прав и рисков [Електронний ресурс] / Ю. Є. Туктаров, М. Е. Толсухин, А. Н. Надмитов // юридична фірма Magisters, 2006 – Режим доступу: http://www.magisters.com/page.php?ru/10/
97. Слабковський Ю. Підходи до розробки маркетингової стратегії по залученню інвестицій / Слабковський Ю.; Укр. акад. зовніш. торгівлі «Маркетинг. центр» при Ін-ті соц. екон. пробл. «РеспуБліка» — К., 2000. — 104 с.
98. Соболев Д. Ковенанты и события дефолта. CBONDS REVIEW апрель 2009 [Електронний ресурс] / Д.Соболев. – Режим доступу до ресурсу:
http://atpfinance.com/userfiles/files/Covenants_default_CBonds_Sobolev_
D.pdf.
99. Спеціалізований веб-портал CBONDS.INFO [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.cbonds.info 2307.
100. Стаббс Т. Международный опыт реструктуризации долговых обязательств и его применение в России [Електронний ресурс] / Т.Стаббс. – Режим доступу до ресурсу:
http://www.mbka.ru/price/restructuring%20presentation_tim%20stubbs_rus.PPT
101. Сухоруков А. І. Сучасні проблеми фінансової безпеки України / А.І.Сухоруков; Рада нац. безпеки і оборони України; Нац. ін-т пробл. міжнар. безпеки; [Передм. С.І.Пирожкова]. К., 2005. 139 с.
102. Тимофеев А. Реструктуризация дефолтных облигаций / А. Тимофеев, М. Малиновский / Линия права. – 2009. №6. с. 3-6.
103. Тихонов А.О. Мировой финансово-экономический кризис: причины, факторы, направления преодоления: монография /А.О.Тихонов. – М.: РИЦ Академия, 2012. – 144с.
104. Тобин Дж. Денежная политика и экономический рост / Дж.Тобин; пер. с англ. – М.: Книжный дом, 2010. – 302с.
105. Токар В.В. Інституційно-правовий базис фіскальної моделі мобілізаційно –інноваційного розвитку України: монографія / В.В.Токар, Є.С.Хорошаєв. – К.: НАУ, 2010. – 384с.
106. Удосконалення регуляторного середовища як передумова для залучення інвестицій в економіку України : Матеріали круглого столу. / [Упоряд.: Л.І.Воротіна та ін.] — К.: Вид-во Європ. ун-ту, 2007. — 132 с.
107. Удосконалення фінансово-кредитного стимулювання інвестиційної та інноваційної діяльності в Україні / [Б. І. Пшик та ін.]; за наук. ред. Б. І. Пшика; Нац. банк України, Ун-т банк. справи. — К.: УБС НБУ, 2010. — 263 с.
108. Управління у сферах фінансів, оподаткування, страхування і кредиту / [Кузьмін О. Є. та ін.]; М-во освіти і науки України, Нац. ун-т «Львів. політехніка», НАН України, Наук.-дослід. центр індустр. пробл. розвитку. — Х.: ІНЖЕК, 2009. — 161 с.
109. Уткин А.И. Как пережить экономический кризис. Уроки великой депрессии / А.И.Уткин. — М.: Эксмо, 2009. — 320с.
110. Фінансово-монетарні важелі економічного розвитку: у 3-х т. / за ред. А. І. Даниленка; Ін-т економіки та прогнозування НАН України. — К.: Фенікс, 2008 – Т. 2: Механізми грошового та фондового ринків і їх вплив на розвиток економіки України / Савлук М. І. [та ін.] — 2008. — 440 с.
111. Финансовые инвестиции – образовательный центр [Електронний ресурс]. Режим доступу до ресурсу: http://allfi.biz/glossary/eng/F/financialinstrument.php.
112. Финансы, экономика, банковское дело: Сборник материалов по экономической тематике [Електронний ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http://www.finekon.ru/fin%20mehanizm.php.
113. Федорець О. Актуальні проблеми синдикування позик за участі міжнародних фінансових організацій. [Електронний ресурс]. Режим доступу: http://www.rusnauka.com/6_NITSB_2010/Economics/54371.doc.
html.
114. Финансовые ковенанты как механизм мониторинга заемщика. // Банковское кредитование. 2009 г. №2 [Електронний ресурс] – Режим доступу до ресурсу:
http://www.domovodstvo.ru/smi/16903E8F4B322089C32577C20007DBB7.html.
115. Фурса С. Єврооблігації України: американські гірки в темному тунелі / С.Фурса // Дзеркало тижня. – 2010. №8. – с.7.
116. Ходаківська В.П. Ринок фінансових послуг: Навчальний посібник / В.П. Ходаківська, О.Д. Данілов // Ірпінь: Академія ДПС України, 2001. – 501 с.
117. Хорошковський В. Співробітництво України з міжнародними фінансовими організаціями: еволюція, теорія, практика. / В.Хорошковський; Київ. нац. екон. ун-т, Укр. т-во «Інтелект нації» — К.: Інформ.-вид. центр «Інтелект», 2002. — 424 с.
118. Циганов С. Особливості формування ринку синдикованого кредитування у країнах із трансформаційною економікою / С. А. Циганов, А. М. Яншина // Фінанси України. 2008. № 8. С. 11-19.
119. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций / А.С.Шапкин. – 9-е изд. – М.: Дашков и К., 2012. – 544с.
120. Шелудько Н. Реструктуризація зовнішньої заборгованості банків України в умовах економічної кризи / Н. Шелудько, К. Онуфрієва / Фінанси України. 2009. №10. – с. 55-70.
121. Шевчук В. О. Контроль господарських систем в суспільстві з перехідною економікою : Автореф. дис. на здоб. наук. ступ. д-ра екон. наук: спец. 08.06.04 / В.О. Шевчук; Київ. держ. торг.-екон. ун-т. К., 1999. 32 с.
122. Шинкаренко В.Г. Формирование стратегии развития автотранспортного предприятия / В.Г.Шинкаренко, О.П.Левченко. — Х. : ХНАДУ, 2009. — 166с.
123. Шиян А.А. Теоретико-ігровий аналіз раціональної поведінки людини та прийняття рішень в управлінні соціально-економічними системами: монографія / А.А.Шиян; Вінницький національний технічний ун-т. — Вінниця : УНІВЕРСУМ-Вінниця, 2009. — 404с.
124. Шконда В.В. Корпоративна культура в управлінні людським потенціалом: монографія / В.В.Шконда, А.В.Кальянов; Донецький ін-т Міжрегіональної академії управління персоналом; Володимир Валентинович Шконда (наук.ред.). — Донецьк : Ноулідж, Донецьке від-ня, 2009. — 168с.
125. Шляхи поліпшення кредитних, інвестиційних оперцій банків та їхньої роботи з цінними паперами / В. Крючков; УАН, Від-ня економіки і упр. — К.: Фенікс, 2010. — 168 с.
126. Шмитт Гильермо. Антикризисный менеджмент: реинжиниринг бизнеса / Гильермо Шмитт. — Мариуполь : Газета "Приазовский рабочий", 2009. — 328с.
127. Шнипко О.С. Інноваційний дефолт України: економіко-технологічний контекст: монографія / О.С.Шнипко. — К. : Генеза, 2009. — 248с. — Бібліогр.: с. 242-245.
128. Шульга І. Рейтингова оцінка векселедавців як індикатор фінансової безпеки учасників фондового ринку України / І. П. Шульга; М-во освіти і науки України, Східноєвроп. ун-т економіки і менедж., Каф. фінансів і кредиту. — Черкаси: Чабаненко Ю. А., 2009. — 218 с.
129. Экономика региона: структура, состояние, перспективы: монография / И. В. Заблодская [и др.]; НАН Украины, Ин-т экон.-правовых исслед., Луган. фил.. — Луганск : Ноулидж, 2010. — 247 с.
130. Юрій С. Міжнародна мобільність капіталу у вимірі глобальних координат: домінуючі тенденції та сучасні проблеми світової заборгованості / Сергій Юрій, Наталія Кравчук // Вісник Тернопільської академії народного господарства. – 2004. – №5-1. – С. 9-25.
131. Юхименко П. І. Теорія фінансів: підручник / П.І.Юхименко; за заг. ред. В.М. Федосов, С.І. Юрій. — К.: Центр учбової літератури, 2010. — 576с.
132. Як подолати вплив міжнародної фінансової кризи: пошуки адекватної економічної політики.: аналіт. доп.: [матеріали відкритих джерел, наявні станом на 7 квіт. 2009 р. / Бураковський І. та ін.; за ред. І. Бураковського та В. Мовчан]; Ін-т екон. дослідж. та політ. консультацій. — Х.: Права Людини, 2009. — 73 с.
133. Якимчук Т. Ринок корпоративних облігацій: сучасний стан та тенденції в Україні та світі / Т. Якимчук, О. Тюлькіна [Електронний ресурс] – Режим доступу до ресурсу:
http://webcache.googleusercontent.com/search?hl=ru&lr=lang_uk&tbs=lr%3Alang_1uk&q=cache:-c6JR4g3WR4J:http://www.rusnauka.com/5_PNW_2010
/Economics/58999.doc