Болвачева Тамара Алексеевна. Управляющие компании на российском рынке ценных бумаг

Короткий опис

Болвачева Тамара Алексеевна. Управляющие компании на российском рынке ценных бумаг : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Болвачева Тамара Алексеевна; [Место защиты: Рос. эконом. акад. им. Г.В. Плеханова].- Москва, 2008.- 177 с.: ил. РГБ ОД, 61 08-8/1804

Содержание к диссертации

Введение
глава 1.Сущность управляющей компании на рынке ценных бумаг10
1.1 Экономическое понятие управляющей компании и инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг 10
1.2 Инвестиционные фонды как объекты управления управляющих компаний на рынке ценных бумаг 21
1.3 Особенности управления в условиях доверительного управления 47
Глава 2.Проблемы выбора управляющей компании63
2.1 Выбор типа инвестиционного фонда для инвестирования средств на рынке ценных бумаг 63
2.2 Выбор управляющей компании для инвестирования в паевые инвестиционные фонды 73
2.3 Выбор управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии 99
Глава 3.Работа управляющего инвестициями на рынке ценных бумаг... 118
3.1 Сравнительные характеристики различных форм управления коллективными инвестициями - паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления 118
3.2 Использование зарубежного опыта для формирования концепции вторичного обращения инвестиционных паев на биржевом рынке 132
Заключение 144
Список использованной литературы 158
Приложения 168

Введение к работе

Актуальность темы диссертационного исследованияобусловлена необходимостью исследования и обоснования значимости управляющих компаний (УК) в отрасли коллективного инвестирования на российском рынке ценных бумаг, определению сущности и функций управляющих компаний, а также путей развития деятельности управляющих компаний по инвестированию средств коллективных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.
Радикальное преобразование российской экономики, формирование и становление системы кредитно-финансовых институтов привели к необходимости воссоздания рынка ценных бумаг как эффективного канала для привлечения инвестиций в целях развития производства и механизма перераспределения денежных ресурсов.
Становление российского рынка ценных бумаг происходило в условиях всеобщего дефицита денежных средств. Существенной особенностью российского рынка ценных бумаг является относительно спекулятивный характер, и, как следствие, это отражается на его неприспособленности к потребностям реальной экономики.
Переориентация российского рынка ценных бумаг от спекулятивных целей к инвестиционным может быть достигнута на базе создания индустрии коллективного инвестирования как схемы организации инвестиционного процесса, предполагающего мобилизацию средств мелких инвесторов и вывод их на рынок посредством механизма коллективного инвестирования. Актуальность коллективного инвестирования в России обусловлена двумя основополагающими факторами: население заинтересовано в надежном и доходном размещении сбережений,апредприятия испытывают потребность в источниках финансирования. Сбережения населения как потенциальный источник финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг по объему и стоимости
может представлять реальную альтернативу иностранным инвестициям в экономику России.
Рынок коллективных инвестиций имеет огромный потенциал роста, а предложений на рынке финансовых услуг и, в том числе, услуг по доверительному управлению активами коллективных инвесторов, на данный момент недостаточно для создания конкурентной среды. В связи с этим, управляющие компании, осуществляющие деятельность по управлению активами инвесторов, должны стать одним из ключевых элементов в инфраструктуре рынка ценных бумаг в целом и рынка коллективных инвестиций - в частности.
Степень научной разработанности проблемы.В работе над диссертацией оказались полезными труды таких отечественных и зарубежных исследователей в области инвестиций на рынке ценных бумаг, финансового менеджмента, как Мрочковский Н., Капитан М., Барановский Д., Галанов В., Липсиц И., КоссовВ., Ковалев В., Шарп У., Александер Г., Бейли Дж., Эрдман Г. Публикации российских специалистов в отличие от зарубежных коллег в основном сводятся к изучению законодательства. Зарубежные специалисты в своих исследованиях уделяют больше внимания описанию опыта и существующей практики коллективного инвестирования в целом. Однако малоисследованными остаются управляющие компании на российском рынке ценных бумаг и их возможное влияние на процессы экономического развития.
Цель и задачи диссертационного исследования.Целью данного диссертационного исследования является определение путей повышения эффективности деятельности управляющих компаний по управлению финансовыми ресурсами коллективных инвесторов.
В соответствии с указанной целью осуществлялось решение следующего комплекса задач:
исследовать природу форм коллективного инвестирования и определить их специфику;
проанализировать особенности управления различными формами коллективного инвестирования;
исследовать процесс выбора профессионального управляющего управляющей компании для инвестирования ресурсов коллективных инвесторов;
выявить основные направления развития деятельности управляющих компаний средствами коллективных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.
Объектом исследованияявляются управляющие компании, осуществляющие свою деятельность по перераспределению на рынке ценных бумаг коллективных инвестиционных ресурсов.
Предметом исследованияявляются процессы функционирования управляющей компании на рынке ценных бумаг при управлении ресурсами коллективных инвестиций.
Теоретические и методологические основы исследования.Теоретической основой диссертации послужили научные труды российских и зарубежных ученых, посвященные управляющим компаниям, осуществляющим свою деятельность на рынке ценных бумаг, коллективному инвестированию, доверительному управлению, а также материалы периодических изданий и научных конференций. Необходимая для настоящей работы глубина исследований и достоверность выводов достигались за счет применения диалектического метода познания; системного подхода; принципов формальной логики; методов экономического анализа и синтеза; приемов индуктивного и дедуктивного изучения; графической интерпретации.
Информационная база исследованиясостоит из научных, методических, учебных изданий отечественных и зарубежных авторов.
Кроме этого при подготовке диссертации использовались информационные, аналитические, статистические, справочные источники; издания текущей и периодической печати; аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных институтов, информационных агентств и исследовательских центров за 2003 - 2007 годы.
Элементы научной новизны содержатся в следующих положениях:
уточнено определение управляющей компании с экономической точки зрения, заключающееся в том, что управляющая компания, во-первых, привлекает, аккумулирует и инвестирует капитал инвесторов только на рынке ценных бумаг и, во-вторых, осуществляет управление этим капиталом не как заемными средствами с выплатой процентов, а как собственными средствами, но в интересах инвесторов;
предложена экономическая классификация управляющих компаний, в соответствии с которой выявлены различные типы управляющих компаний по инвестированию средств коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг;
разработана методика выбора управляющей компании для инвестирования в паевые инвестиционные фонды, которая основана, во-первых, на определении типа инвесторов, и, во-вторых, на видах критериев (критерии с точки зрения менеджмента и с точки зрения капитала), которые могут быть наиболее важны для каждого типа инвесторов;
разработана методика выбора управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии, которая основана на систематизации основных параметров и характеристик управляющей компании и объединении их в группы с целью структурированного анализа;
систематизированы сравнительные преимущества и недостатки ряда форм коллективного инвестирования, заключающиеся в особенностях функционирования, управления, законодательного регулирования, также раскрыты преимущества и недостатки форм коллективного инвестирования;
предложена концепция вторичного рынка обращения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, которая основана на следующих основных принципах:
а) создание в рамках крупнейших фондовых бирж страны специализированных секторов для торговли инвестиционными паями ПИФов;
б) упрощение процедуры допуска инвестиционных паев к торгам на бирже за счет наличия обширной законодательной базы, регулирующей созданиеиуправление ПИФами, а также за счет жесткого контроля со стороны уполномоченных государственных органов за деятельностью управляющих компаний ПИФов.
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования.Выработаны рекомендации по развитию вторичного рынка обращения инвестиционных паев и адаптации зарубежного опыта по вторичному обращению инвестиционных паев на биржевом рынке. Рекомендации предполагают создание в рамках крупнейших фондовых бирж России специализированных секторов для торговли инвестиционными паями с упрощением процедуры их допуска к торгам на бирже.
Практическое внедрение предложений диссертационного исследования состоит в возможности применения положений и выводов работы в деятельности управляющих компаний по размещению ресурсов форм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг.
Материалы настоящей диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при преподавании ряда дисциплин, таких как «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Операции с ценными бумагами».
Апробация работы. Результаты исследования, касающиеся привлечения розничных и институциональных инвесторов с целью размещения их ресурсов на рынке ценных бумаг, были использованы ООО «Управляющая Компания Росбанка» при формировании стратегии его развития.
Рекомендации по развитию вторичного рынка обращения инвестиционных паев и адаптации зарубежного опыта по вторичному обращению инвестиционных паев на биржевом рынке были использованы Региональным отделением Федеральной службы по финансовым рынкам в Северо-Западном федеральном округе.
По теме диссертационного исследования опубликовано четырнадцать работ общим объемом 2,98 п.л., в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК, 1- работа.

Экономическое понятие управляющей компании и инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг

Как видно из самого термина - «управляющая компания» -деятельность управляющих компаний (далее - УК) представляет собой управление различными объектами. Под объектами в данном случае могут пониматься: процессы, физические объекты, финансовые ресурсы, финансовые ценности и т.д. Например, управляющие копании могут осуществлять свою деятельность по управлению бизнесом в холдинге; по управлению финансово - хозяйственной деятельностью специализированных жилищных кооперативов, садовых товариществ, товариществ собственников жилья; по управлению, эксплуатации и комплексному обслуживанию жилого и нежилого фонда, коммерческой недвижимости; по управлению финансовыми ресурсами различных форм коллективного инвестирования.
Термин «управляющая компания» в современной практике менеджмента применяется довольно широко (Таблица 1). Рассмотрим особенности использования управляющих компаний в российских условиях в разрезе приведенной ниже классификации. управляющими. Так, при покупке предприятий в регионах инвесторы нередко сталкиваются с проблемой выстраивания взаимоотношений с местным менеджментом. Иногда невозможно и нецелесообразно менять местного директора, который имеет собственные акции и влияние на коллектив, полезные связи с местной администрацией и налоговыми органами. В то же время такой менеджер не всегда принимает экономически правильные решения. В этой ситуации руководителя можно включить в штат управляющей компании, что позволит несколько ослабить его влияние на предприятии и в случае необходимости — отстранить от управления (без дорогостоящей и трудоемкой процедуры собрания акционеров). Номинальная управляющая компания.
Номинальная управляющая компания создается в том случае, когда реальные собственники по каким-то причинам хотят скрыть свое участие в управлении бизнесом. Такая компания, как правило, регистрируется на номинальных владельцев, чтобы завуалировать взаимосвязь между ними и реальными собственниками бизнеса. Также номинальная управляющая компания позволяет получить некоторые налоговые преимущества или обойти ряд правовых ограничений. Для этих целей номинальные управляющие компании часто регистрируются в зонах льготного налогообложения (оффшорах).
Приведенные выше разновидности управляющих компаний законодательно никак не закреплены. Понятие «управляющая компания» законодательно определено только для целей управления имуществом в инвестиционных фондах, кредитных, лизинговых компаниях1 и управления средствами негосударственных пенсионных фондов . Деятельность управляющих компаний кроме федеральных законов, регулируется также нормативными правовыми актами Федеральной службы по финансовым рынкам. Именно эти компании занимаются управлением инвестиционными средствами.
Основные требования, предъявляемые к управляющей компании, осуществляющей управление инвестиционными средствами следующие. Она может быть создана только в формах открытого акционерного общества (ОАО), закрытого акционерного общества (ЗАО), общества с ограниченной ответственностью (ООО). При этом следует отметить, что Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования не вправе являться участниками управляющей компании.
Управляющая компания может осуществлять деятельность по управлению фондами только на основании специального разрешения -лицензии, выдаваемой ФСФР.
Деятельность управляющей компании заключается в том, что она привлекает финансовые ресурсы, как частных, так и институциональных инвесторов, аккумулирует их в фонды, а затем в соответствии с заявленной инвестиционной декларацией инвестирует средства фонда в различные финансовые активы. В зависимости от ситуации на рынке управляющая компания принимает решение о перераспределении средств фондов для максимально возможного увеличения доходности фондов и, соответственно, каждого инвестора.
В соответствии с Федеральным законом от 29 ноября 2001 года №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — ФЗ «Об инвестиционных фондах») управляющая компания при управлении имуществом фондов обязана действовать разумно и добросовестно. Управляющая компания обязана:
- передавать имущество, принадлежащее фондам для учета и (или) хранения специализированному депозитарию, если для отдельных видов имущества нормативными правовыми актами Российской Федерации не предусмотрено иное;
- передавать специализированному депозитарию незамедлительно с момента их составления или получения копии всех первичных документов в отношении имущества фондов, а также подлинные экземпляры документов, подтверждающих права на недвижимое имущество;
- представлять в федеральный орган исполнительной власти по финансовым рынкам отчетность в установленном им порядке;
- раскрывать информацию о фондах, находящихся в ее управлении в соответствии с ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
- соблюдать требования, предъявляемые нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по финансовым рынкам.

Выбор типа инвестиционного фонда для инвестирования средств на рынке ценных бумаг

Одним из способов вложения средств, который пока знаком далеко не всем российским гражданам, но широко используется для инвестиций большинством населения развитых стран, является рынок ценных бумаг, потенциальная доходность которого существенно превышает доходность других способов вложений.
Однако в настоящее время все чаще возможностями рынка ценных бумаг стали интересоваться и российские граждане (т.е. потенциальные инвесторы), располагающие некоторым капиталом и желающие получать от инвестирования такого капитала доход, но недовольные доходностью банковских ставок. Для таких потенциальных инвесторов, не являющихся профессиональными инвесторами, рынок ценных бумаг дает наиболее простой путь к хорошим доходностям при приемлемом риске.
Инвестирование на рынке ценных бумаг лучше всего доверить профессионалам. При этом, можно пойти двумя путями: передать средства в индивидуальное доверительное управление (ИДУ) или осуществлять коллективное инвестирование.
В случае с индивидуальным доверительным управлением не все так просто, поскольку потенциальному инвестору все же необходимо обладать профессиональными знаниями для выбора управляющего, а также, чтобы правильно составить требования к составу и структуре инвестиционного портфеля и оговорить все условия инвестирования. Кроме того, минимальная сумма для передачи в доверительное управление, как правило, очень значительная (может достигать 1 миллиона рублей), далеко на каждый потенциальный инвестор располагает подобными сбережениями.
Коллективное инвестирование - оптимальный вид вложения свободных средств потенциального инвестора, который позволяет выгодно вложить деньги с целью получения дохода, с приемлемым уровнем риска вложений, и при этом не требуются специальные знания в области инвестирования. Кроме того, минимальная сумма вложения при коллективном инвестировании не столь высока, как при индивидуальном доверительном управлении.
В предыдущей главе данной работы были определены формы коллективного инвестирования - АИФ, ПИФ НПФ и ОФБУ. Если рассматривать данные формы коллективного инвестирования с точки зрения вложения свободных средств с целью получения дохода, то в этом случае наиболее интересны АИФ, ПИФ и ОФБУ. НПФ также является, формой коллективного инвестирования, однако цель вложения средств в НПФ отличается от целей вложения средств в АИФ, ПИФ и ОФБУ.
Коллективное инвестирование предлагает разнообразные формы и способы вложения денег, поэтому первый шаг, который необходимо совершить потенциальному инвестору - это определиться с формой коллективного инвестирования. В случае с АИФом, потенциальный инвестор становится акционером фонда со всеми вытекающими отсюда последствиями. В отличие от ПИФ и ОФБУ инвестору АИФа необходимо обладать хотя бы минимальными знаниями о процессе функционирования акционерного общества, о способах получения дохода от владения акциями общества и т.д. Акции АИФа не обладают высокой ликвидностью, поэтому процесс приобретения и продажи акций АИФа не настолько прост как, например, в случае с инвестиционными паями ПИФа. Кроме этого, акции АИФа, в отличие от инвестиционных паев ПИФа и сертификатов долевого участия в ОФБУ, стоят довольно дорого, т.е. для инвестирования в АИФ потенциальному инвестору необходимо обладать не просто свободными денежными средствами, а солидным капиталом. Обычно АИФы создаются под крупные инвестиционные проекты и ориентированы в основном на институциональных инвесторов. Еще одной формой коллективного инвестирования является ОФБУ. Принципы функционирования ОФБУ как инвестиционного инструмента во многом схожи с принципам