Бубнов Сергей Сергеевич. Эмиссия ценных бумаг как способ самофинансирования акционерного общества

Короткий опис

Бубнов Сергей Сергеевич. Эмиссия ценных бумаг как способ самофинансирования акционерного общества : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Москва, 2002 179 c. РГБ ОД, 61:03-8/1019-7

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1. Теоретические основы эмиссии ценных бумаг и самофинансирования предприятий
1. Цели и задачи использования механизма эмиссии корпоративных ценных бумаг ... .8
2. Организация долгосрочного финансирования предприятия с помощью эмиссии различных типов ценных бумаг 19
3. Самофинансирование в экономике России и за рубежом 39
ГЛАВА 2. Анализ способов долгосрочного финансирования промышленных предприятий.
1. Анализ потребности предприятий в долгосрочном финансировании 52
2. Классификация и сравнительный анализ возможных видов финансирования предприятий 69
3. Исследование возможностей финансирования предприятий с помощью эмиссии ценных бумаг 85
ГЛАВА 3. Рекомендации по проведению эмиссии ценных бумаг и обоснование ее эффективности
1. Разработка эмиссионной политики предприятия и рекомендации по проведению дивидендной политики 107
2. Методические рекомендации по проведению облигационного выпуска 125
3. Повышение эффективности работы предприятий-эмитентов с андеррайтерами ...143
Заключение 156
Список литературы 162
Приложение 1. Условия кредитования предприятий и организаций
АКББИН- Банк 172
Приложение 2. Условия кредитования предприятий и организаций
АКБ МДМ-Банк 173
Приложение 3. Условия кредитования предприятий и организаций
АКБ Росбанк 175
Приложение 4. Рейтинги эффективности работы отраслей промышленности .178
Приложение 5. Рейтинг андеррайтеров 179

Введение к работе

Актуальность темы диссертационного исследования
В настоящее время важнейшей проблемой структурной перестройки российской промышленности является формирование инвестиционного потенциала для расширения и модернизации производственных мощностей предприятий.
Жизненно необходимо обновление производственных мощностей во многих отраслях промышленности. Продукция, выпускаемая российскими предприятиями не может успешно конкурировать с иностранными аналогами, значительно повышаются издержки производства, снижается эффективность труда. Старение и падение эффективности производства уже сами по себе становятся факторами промышленного спада и сокращения прибыли предприятий.
Поиск надежных источников финансирования инвестиционных проектов, реализуемых в целях обновления основных фондов, а также пополнения оборотных средств, может стать экономическим базисом создания высокоэффективных и конкурентоспособных производств, а также позволит обеспечить сохранение наиболее ценных элементов накопленного научно-технического потенциала.
С развитием рыночных отношений появилось множество новых способов для финансирования инвестиционных проектов, например, эмиссия ценных бумаг, и теоретически расширились возможности по привлечению средств. В то же время российские предприятия лишились прежних источников финансирования; так, например, государственная поддержка предприятий в настоящее время сведена к минимуму. Однако многие источники, широко используемые компаниями в странах с развитой рыночной экономикой, продолжают оставаться недоступными для отечественных предприятий вследствие высокой стоимости привлечения данных источников, либо наличия инвестиционных ограничений.
В этой связи, предприятия сталкиваются с необходимостью поиска приемлемого источника финансирования, при этом важными моментами являются ограничения, которые имеют место при использовании того или иного способа финансирования, и стоимость привлекаемых ресурсов.
Акционерное общество - одна из организационно-правовых форм коммерческих организаций - субъектов хозяйственной деятельности, получившая широкое распространение в условиях рыночной экономики. Подавляющее большинство промышленных предприятий организовано в виде акционерного общества.
Акционерные общества обладают одним существенным преимуществом перед хозяйствующими субъектами других организационно-правовых форм, а именно: использование механизма эмиссии акций и облигаций позволяет, с одной стороны, быстро сконцентрировать значительные финансовые ресурсы для реализации крупных инвестиционных проектов, а с другой стороны, не обременять себя обязательствами перед кредиторами.
Эмиссия является эффективным инструментом решения финансовых и управленческих задач.
К числу важнейших задач, которые могут быть решены с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг относятся:
• мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента;
• расширение и реконструкция производства;
• увеличение собственного капитала общества-эмитента;
• изменение структуры акционерного капитала;
• погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;
• реструктуризация задолженности организаций по платежам в федеральный и местный бюджеты.
В настоящее время идет процесс активного развития вторичного рынка корпоративных ценных бумаг компаний, так называемого, «второго
эшелона». У банковских структур, иностранных инвесторов, инвестиционных и пенсионных фондов, большой части населения, появилось альтернативная возможность вложения средств, как с целью быстрого получения прибыли в процессе биржевых спекуляций, так и с целью получения доходов в долгосрочной перспективе в виде дивидендов и роста курсовой стоимости ценных бумаг.
Поэтому предприятиям очень важно сейчас не упустить момент и вовремя занять свою нишу на рынке ценных бумаг, зарекомендовать себя в глазах инвесторов как надежного эмитента и наработать положительную кредитную историю с тем, чтобы в дальнейшем получить надежный источник финансирования.
Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования заключается в том, что подавляющему числу предприятий реального сектора экономики катастрофически не хватает средств, для модернизации, развития и воплощения в жизнь своих инвестиционных проектов, а количество источников финансирования сильно ограничено в силу того, что многие из них не отвечают реальным возможностям предприятий. Поэтому изучение возможностей самофинансирования, анализ возможных источников долгосрочного финансирования и анализ эмиссии ценных бумаг как одного из способов самофинансирования является насущной проблемой.
Цель и задачи исследования.
Цель работы состоит в теоретическом обосновании эффективности эмиссии ценных бумаг в качестве источника самофинансирования акционерного общества, и разработке практических рекомендаций по ее проведению.
Поставленная в работе цель обусловила решение следующих задач:
• определение потребности отдельных отраслей экономики России в инвестициях;
• выявление специфики эмиссии различных типов ценных бумаг в Российской Федерации;
• определение структуры источников долгосрочного финансирования промышленных предприятий в экономически развитых странах;
• классификация и сравнительный анализ возможных видов финансирования предприятия;
• изучение составляющих, и основных факторов успеха эмиссии, их анализ и усовершенствование; разработка методики предварительной оценки параметров эмиссии;
• разработка стратегии выхода отечественного промышленного предприятия на фондовый рынок;
• разработка практических рекомендаций по проведению эмиссионной и дивидендной политики;
• разработка методических указаний по планированию и проведению эмиссии облигаций;
• совершенствование работы предприятия-эмитента с андеррайтерами.
Объектом исследования является практическая деятельность предприятий реального сектора экономики, в частности, предприятий отрасли пищевой промышленности.
Предмет исследования - процесс проведения эмиссии корпоративных ценных бумаг, приемы и методы, лежащие в основе его проведения.
Степень проработанности проблемы
Несмотря на активное развитие фондового рынка, в 1998-2001 гг. и в предшествующий период, было проведено крайне мало исследований на тему эмиссии корпоративных ценных бумаг. Большинство работ было
посвящено проблемам самого фондового рынка и нигде не было показано его тесной взаимосвязи с предприятиями реального сектора экономики.
Например, в работах Игониной Л.Л., Калиненко И.А., Филиппова В.И. возможность привлечения финансовых ресурсов с помощью эмиссии ценных бумаг лишь упоминается, но не рассматривается.
Работа к.э.н. Целикова Д.М. «Ценные бумаги в системе инструментов финансирования инвестиционной деятельности предприятия» посвящена изучению опыта США и не проведено каких-либо параллелей с российской экономикой.
К.э.н. Сентереев С.Г. в своей работе рассмотрел узко-специфическую проблему реструктуризации военно-промышленного комплекса с использованием механизмов фондового рынка.
Работа Горланова А.В. посвященная непосредственно
совершенствованию эмиссии корпоративных ценных бумаг в России, была написана в 1998 году и на сегодняшний день абсолютно устарела, в связи с прошедшими за четыре года изменениями в экономике России.
В данной работе проводится сравнительный анализ возможных способов финансирования предприятия и подробно рассматриваются возможности использования эмиссии ценных бумаг как способа привлечения финансовых ресурсов на развитие отечественных промышленных предприятий.
Теоретическая и методологическая основа исследования.
Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужила литература по практическому применению эмиссии ценных бумаг и других источников финансирования, тематические материалы периодических изданий, а также материалы, полученные в процессе практической работы автора.
В ходе исследования использованы различные данные финансовой отчетности реальных предприятий, на основе которых обосновывается
правильность выдвинутых положений и практическое применение разработанных рекомендаций. В качестве примеров в работе использованы реальные статистические и финансовые данные, наиболее характерно отражающие специфику рассматриваемого вопроса.
При написании работы применялись труды ученых-экономистов, которые внесли заметный вклад в становление базы исследования: Дж. К. Ван Хорна, Я.С. Миркина, М.А. Лимитовского, Е.В. Семенковой, В.Л. Перламутрова, Л.Е Тропаревской, В.В. Кудряшова, Т.Б. Бердниковой, Е.В. Рудневой, материалы института проблем рынка РАН, доклады центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования ИНП РАН, использовались официальные интернет-сайты государственных и коммерческих структур.
Для решения поставленных задач в работе использованы методы системного анализа, метод сравнений и аналогий, метод обобщений, математико-статистические методы: средние величины, графики, табличный метод, метод извлечения.
Научная новизна исследования.
Научная новизна исследования заключается в том, чтобы показать недооцененность и эффективность использования механизма эмиссии ценных бумаг, как источника самофинансирования предприятий реального сектора экономики, в разработке рекомендаций по применению данного механизма в практической деятельности предприятий.
В работе предлагается способ решения серьезнейшей проблемы отечественных промышленных предприятий - недостатка средств для финансирования капиталовложений.
Положения, выносимые на защиту.
В результате проведенных исследований на защиту выносятся следующие научные положения:
Определение понятия «эффективности эмиссии» и факторов на нее влияющих;
Определение основных параметров эмиссии и их характеристик;
Трактовка понятия «самофинансирование» относительно современных рыночных условий;
Определение потребности промышленных предприятий «второго эшелона» в долгосрочном финансировании;
Результаты сравнительного анализа различных способов долгосрочного финансирования предприятия;
Обоснование эффективности использования эмиссии ценных бумаг как способа самофинансирования предприятия;
Разработка практических рекомендаций по подготовке и проведению эмиссионной и дивидендной политики;
Стратегия выхода отечественного промышленного предприятия на фондовый рынок;
Методические рекомендации по планированию и проведению облигационного выпуска;
Рекомендации по повышению эффективности работы предприятий-эмитентов с андеррайтерами.
Апробация результатов и практическая значимость
Основные положения диссертационной работы опубликованы в 3-х научных работах общим объемом 1,3 печатных листа. О результатах исследования были сделаны доклады на научных конференциях.
Результаты ряда направлений исследования нашли применение, будучи приняты ко внедрению предприятиями пищевой промышленности и организациями, оказывающими услуги андеррайтинга и консалтинга, а также нашли отражение в учебном процессе.

Цели и задачи использования механизма эмиссии корпоративных ценных бумаг

. Главной целью проведения дополнительной эмиссии является, прежде всего, привлечение финансовых средств в акционерное общество с использованием рыночных механизмов привлечения ресурсов.
Цели могут быть краткосрочными - текущее финансирование, пополнение оборотных средств, финансирование непредвиденных расходов, и долгосрочными - финансирование расширения производства, финансирование капитального строительства и модернизации производственного оборудования. В рамках данной диссертации нас интересует проблема финансирования долгосрочных проектов предприятия.
Ключевая задача вторичной эмиссии - обеспечение эффективных условий для притока инвестиций. Кроме того, специалисты по эмиссии корпоративных ценных бумаг выделяют ряд следующих задач, решение которых возможно с помощью эмиссии ценных бумаг: [38,69,97]
изменение профиля предприятия или направление его развития;
расширение или реконструкция производства;
мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента;
увеличение собственного капитала общества-эмитента;
изменение структуры акционерного капитала;
установление или повышение контроля над капиталом;
погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;
реструктуризация задолженности организаций по платежам в федеральный и местный бюджеты;
изменение структуры управления.
То, что сегодня многие предприятия не используют дополнительную эмиссию как источник привлечения финансовых ресурсов, свидетельствует об отсутствии четкого представления о механизме ее о