Будицкий Алексей Евгеньевич. Стоимость коммерческого банка и методика ее оценки

Короткий опис

Будицкий Алексей Евгеньевич. Стоимость коммерческого банка и методика ее оценки : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Будицкий Алексей Евгеньевич; [Место защиты: Финансовая акад. при Правительстве РФ].- Москва, 2009.- 299 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/1721

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Современные основы оценки стоимости банка 13
1.1. Значимость показателя стоимости для банка и отличительные особенности его оценки 13
1.2. Исследование актуальной методической базы оценки стоимости банка...28
1.3. Обоснование методологии исследования 43
Глава 2. Формирование методологического аппарата по оценке стоимости коммерческого банка 54
2.1. Анализ специфических черт российской банковской системы -необходимое условие процесса оценки стоимости банка 54
2.2. Концепция поведенческих финансов как основа новой методологии оценки банковского бизнеса на современном этапе 64
2.3. Факторы и источники формирования стоимости банка в свете изменений банковского сектора 80
Глава 3. Развитие методической базы оценки стоимости коммерческого банка 101
3.1. Совершенствование методов доходного, сравнительного и затратного подходов 101
3.2. Развитие синтетических моделей оценки Блэка-Шоулза и Ольсона и методов остаточного дохода в отношении банков 132
3.3. Формирование комплексной методики оценки стоимости коммерческого банка 148
Заключение 160
Библиография 163
Приложения 186

Введение к работе

Повышение темпов экономического роста страны и увеличение объема инвестиций во многом зависят от эффективной работы банковской системы. В настоящий момент ее реформирование осуществляется в соответствии с общей «Концепцией долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации до 2020 года».
Этим программным документом предусмотрено [12]:
создание эффективной банковской системы, способной обеспечить высокий уровень инвестиционной активности в экономике и финансовую поддержку инновационной деятельности;
повышение уровня банковского кредитования экономики с 40% ВВП в 2007 году до 70-75% ВВП в 2015 году и 80-85% ВВП в 2020 году;
увеличение вклада банковского сектора в финансирование инвестиций в основной капитал с 9,4% в 2007 году до 20%-25% в 2020 году, в том числе благодаря развертыванию деятельности государственных институтов развития и усилению долгосрочной составляющей в банковском кредитовании;
облегчение привлечения средств банками и повышение эффективности их взаимодействия с заемщиками;
развитие конкуренции в банковской системе, в том числе посредством: упрощения эмиссии (акций и облигаций), облегчения слияний и поглощений, введения безотзывных вкладов и расширения инструментов рефинансирования банков со стороны Банка России.
В институциональном плане, согласно Концепции, коммерческие банки будут играть главную роль в системе финансового посредничества, превосходя остальных финансовых посредников по экономическому потенциалу. В конечном итоге реформирование банковского сектора будет способствовать преодолению сырьевой направленности российской экономики за счет ее ускоренной диверсификации и реализации конкурентных преимуществ.
Для решения столь масштабных задач необходимо повышение капитализации российских банков, упрощение процедуры консолидации и интеграции их бизнеса, так как только крупные, эффективно работающие банки в условиях нарастающей международной конкуренции и явственных проявлений глобального финансового кризиса могут стать действенным фактором устойчивого экономического роста.
Мировой опыт повышения уровня капитала банков и поддержания его в размере, обеспечивающем стабильную работу банковской системы, заключается в реализации двух основных подходов. При первом из них главным источником роста капитала банков являются собственные средства в сочетании с иностранным капиталом (так действуют практически во всех странах Центральной и Восточной Европы), а механизм реализации состоит в привлечении средств посредством проведения IPO либо в продаже акций по закрытой подписке стратегическим инвесторам. Второй подход предполагает резкую активизацию государственных мер по наращиванию уровня капитала банков. Это осуществлялось, в частности, в Японии, Норвегии и Чили. Проблема капитализации в данном случае решается, главным образом, в увязке с такими важными системообразующими мероприятиями, как санация банков и ресурсообеспечение.
И тот, и другой подходы однозначно обусловливают необходимость объективной оценки стоимости собственного капитала банка, только на основе которой можно принимать обоснованные решения. В выступлении Премьер-министра России В.В. Путина при открытии Всемирного экономического форума в Давосе 28 января 2009 г. акцентировалось внимание именно на необходимости возвращения к понятию фундаментальной стоимости активов и оценке бизнеса по его способности генерировать добавленную стоимость [113]. Таким образом, акционерная стоимость коммерческого банка в настоящее время становится важнейшим показателем, позволяющим наиболее адекватно измерить результативность и эффективность его деятельности, а процедура ее оценки, как никогда ранее, требует соблюдения принципов объективности и учета реальных
ценностей. Это обусловлено, в первую очередь, тем, что любое экономически выгодное вложение капитала должно осуществляться только в случае создания добавленной стоимости и соответствующего увеличения акционерной стоимости банка.
Вместе с тем, существующие методология и практика оценки бизнеса как в России, так и за рубежом пока не учитывают в должной степени специфику работы банков по сравнению с другими экономическими субъектами и настоятельно требуют конкретизации применительно к этой специфической области деятельности.
В свою очередь, переход отечественной банковской системы на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), принятие Банком России целого комплекса нормативных документов по регулированию деятельности кредитно-финансовых институтов предъявляют еще более жесткие требования к методике и процедуре оценки стоимости банков, а экономический кризис 2008 г. и участившиеся рыночные аномалии на финансовых рынках предопределяют поиск принципиально иных, адекватных сложившейся обстановке, подходов к оцениванию бизнеса, в том числе для банковского сектора.
Одним из таких подходов является осуществление оценки на основе концепции поведенческих финансов, которая потенциально повышает объективность процедур оценивания за счет учета изменений в трендах поведения инвесторов. Однако механизмы реализации этих процедур в рамках данной концепции в отечественной и западной литературе пока представлены не были.
Формирование стоимости банка является исключительно сложным процессом, на который влияет значительное число факторов. Оно осуществляется за счет целого ряда источников, удельный вес которых постоянно меняется. Одновременно модифицируются механизмы воздействия различных составляющих деятельности банка на формирование его стоимости, что обусловливается объективными закономерностями развития банковского сектора.
Тем самым, недостаточная научная и методическая разработанность проблемы оценки стоимости коммерческого банка, настоятельная практическая потребность уточнения влияния составляющих банковского бизнеса на величину его стоимости определяютважность и актуальность темы настоящего исследования.
Степень научной разработанности темы исследования.Теоретические и методические проблемы оценки стоимости банка нашли отражение в трудах российских ученых А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой, В.М. Рутгайзера, И.А. Ни-коновой, Т.В. Тазихиной, а также в работах таких зарубежных авторов, как А. Цессин, Р. Адольф, М. Адаме, М. Рудольф, У. Бехм, А. Кюммел, А. Сонтаг, Р. Джаммарино, Дж. Бегли, К. Мерсер, Н. Антилл, К. Ли, П. Роуз, А. Дамодаран и Т. Коупленд.
В работах этих авторов достаточно подробно и глубоко освещаются основы и особенности оценки стоимости банков. Однако в зарубежной литературе, как правило, представлены общие подходы, которые необходимо интерпретировать для оценки стоимости банков. Исключение составляют труды немецких ученых, содержащие детальные методические разработки по оценке рыночной стоимости западных коммерческих банков. В целом, они могут быть применены для оценки отечественных кредитных организаций при условии внесения соответствующих модификаций, отражающих специфику российского банковского сектора.
В свою очередь, разработанные ранее отечественные методики оценки стоимости банков требуют определенного «осовременивания» в свете существенно изменившейся нормативной базы, внедрения Международных стандартов финансовой отчетности, а также кризисных проявлений в банковской системе.
Целью исследованияявляется решение научной задачи формирования современного методического аппарата определения стоимости коммерческого банка.
В соответствии с поставленной целью осуществляется решение следующихнаучныхзадач:
1. Проанализировать и обобщить существующие подходы к оценке стоимости коммерческого банка, определить основные направления развития методологии его оценки.
2. Выявить характерные черты российской банковской системы, имеющие непосредственное влияние на процесс оценки стоимости банка. Систематизировать виды стоимости коммерческого банка, факторы и источники ее формирования.
3. Исследовать концепцию поведенческих финансов, определить возможности и особенности ее применения для развития методики оценки стоимости коммерческого банка.
4. Разработать комплексную методику оценки стоимости коммерческого банка на основе совершенствования методов и моделей оценки.
Объектом исследованияявляется стоимость коммерческого банка, факторы и источники ее формирования.
Предметом исследованияявляются методы оценки стоимости коммерческого банка.
Теоретической и методологической основой исследованиястали труды зарубежных и отечественных ученых по проблемам оценки стоимости банка. Кроме того, исследование базируется на изучении и анализе законодательных актов РФ, международных и российских стандартов оценки, международных стандартов бухгалтерской отчетности, нормативных документов Центрального банка РФ, статистических материалов, материалов периодической печати и сети Интернет, а также данных отчетов по оценке стоимости отдельных банков.
В ходе работы использовались системный подход, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, статистические методы и другой научный аппарат.
Исследование проведено в рамках п. 7.7 Паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».
Научная новизнаисследования заключается в систематизации факторов и источников формирования стоимости коммерческого банка как базиса для развития методов и моделей его оценки на основе концепций поведенческих финансов и чистой добавленной стоимости.
Новыми являются следующие научные положения, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:
5. Выявлены отличительные особенности оценки стоимости банков в современных условиях, главными из которых являются: необходимость учета иррационального поведения инвесторов и менеджмента банка, способность банка создавать доходы на стороне обязательств, значительная концентрация кредитного риска и риска изменения процентных ставок. Доказан существенный вклад немецких экономистов, ранее не известных в отечественной литературе, в разработку методического обеспечения оценки стоимости банков.
6. На основе анализа зарубежного и отечественного опыта систематизированы и классифицированы факторы, оказывающие воздействие на показатель стоимости банка, а также источники ее формирования. В качестве внешних детерминантов особо выделено влияние поведенческих аспектов участников финансовых рынков на индикатор стоимости кредитной организации.
7. Научно обоснована возможность применения концепции поведенческих финансов для оценки стоимости банков, выявлены компоненты этой теории, в частности, особенности дисконтирования денежных потоков, условия применения традиционных и синтетических методов, которые могут быть эффективно использованы в процессе их оценки, в том числе в условиях кризисных проявлений на финансовых рынках.
8. Для оценки стоимости коммерческого банка в рамках существующих подходов представлены элементы, ранее не встречавшиеся в теории и практике оценки коммерческих банков. Так, для доходного подхода предложено прогно-
зировать денежные потоки на основе изменения динамики клиентской базы банка, а также использовать поведенческие модели оценки активов. Для сравнительного подхода сгенерирован перечень оценочных мультипликаторов («цена / количество сотрудников» и «цена / стоимость клиентеллы»), которые в наименьшей степени зависят от субъективных факторов. В рамках совершенствования затратного подхода предложены методика оценки стоимости кредитного портфеля, основанная на использовании иерархии входных данных для определения уровня справедливой стоимости, способы расчета неотраженных нематериальных активов банка с учетом ставки роялти и доходности однородных кредитных организаций, а также алгоритм измерения стоимости обязательств банка на базе динамики «выживаемости» депозитов по левомодальным кривым Аойва.
5. Доказана целесообразность приоритетного использования для оценки стоимости банков синтетических моделей оценки Блэка-Шоулза и Ольсона. Для различных типов коммерческих банков предложен алгоритм квантификации значений параметров синтетической модели Ольсона для определения базовых областей их применения, обусловленных размером банка и его дивидендной политикой.
6. Разработана, научно обоснована и подтверждена расчетами методика оценки стоимости инвестиционных кредитов коммерческого банка, базирующаяся на концепции чистой добавленной стоимости. В рамках методики для определения величины резервов на возможные потери по ссудам предложен модифицированный показатель — доля чистой добавленной стоимости в собственном капитале - и доказана эффективность его использования.
Теоретическая значимостьисследования состоит во введении в библиографический оборот широкого спектра ранее не известных в отечественной научной литературе работ зарубежных авторов по вопросам методического обеспечения оценки стоимости банков, уточнении понятийного аппарата в этой области, обосновании использования концепции поведенческих финансов в каче-
стве перспективной методологии оценки банковского бизнеса и развитии теоретических основ определения его стоимости.
Практическая значимостьработы заключается в том, что разработанная и подтвержденная расчетами комплексная методика оценки, полученные выводы и рекомендации могут быть широко использованы в практике оценки отечественных коммерческих банков. В частности самостоятельное практическое значение имеют:
обобщенный алгоритм расчета стоимости коммерческого банка и рекомендации при применении доходного, затратного и сравнительного подходов, а также синтетических моделей оценки;
результаты статистического анализа более трехсот сделок по купле-продаже акций банков и сделок, связанных с отчуждением государственных пакетов в уставном капитале банков, за 2003-2008 гг.;
алгоритм оценки инвестиционных кредитов коммерческого банка, базирующийся на концепции чистой добавленной стоимости.
Апробация и внедрение результатов исследованияосуществлены в практической деятельности Автономной некоммерческой организации «СОЮЗ-ЭКСПЕРТИЗА» Торгово-промышленной палаты Российской Федерации при оценке стоимости государственных пакетов (доли в уставном капитале) различных типов банков по заказу Российского фонда федерального имущества (РФФИ). Результаты исследования использованы в работе Экспертного совета НП СРО «Общество профессиональных экспертов и оценщиков» при проведении экспертизы отчетов по оценке стоимости коммерческих банков. Элементы комплексной методики (модель оценки стоимости инвестиционных кредитов на основе показателя чистой добавленной стоимости) апробированы и внедрены в Департаменте корпоративного и инвестиционного бизнеса ОАО «Банк Москвы». Материалы диссертации также нашли применение на кафедре «Оценка и управление собственностью» ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» и в Институте профессиональной оценки при препода-
вании дисциплин «Оценка и реструктуризация кредитно-финансовых институтов», «Современные технологии и модели оценки», «Управление стоимостью компании» для студентов Финакадемии и кураторов Банка России.
Кроме того, апробация полученных результатов проводилась на 1-ой Московской городской научно-практической конференции «Вузы - Наука - Город» в апреле 2005 г., на заседании Круглого стола на тему «Стратегия инновационного развития российской экономики: финансовые, банковские и валютные аспекты», проведенного в г. Москве Центром фундаментальных и прикладных исследований в январе 2007 г., на семинаре «Оценка стоимости банков», проведенного Торгово-промышленной палатой Российской Федерации совместно с Ассоциацией российских банков в апреле 2007 г., на заседании Круглого стола «Развитие оценочной деятельности в инновационной экономике», проведенном ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» и Институтом профессиональной оценки в октябре 2008 г.
Публикации.Основные положения диссертации отражены в следующих работах: Оценка рыночной стоимости коммерческого банка. - М.: Маросейка, 2007 (в соавторстве); Оценка рыночной стоимости коммерческого банка. Часть первая. Основы оценки стоимости коммерческого банка. - М.: АНО «СОЮЗ-ЭКСПЕРТИЗА» ТПП РФ, 2007 (в соавторстве); Оценка рыночной стоимости коммерческого банка. Часть вторая. Динамика и структура развития российской банковской системы. - М.: АНО «СОЮЗЭКСПЕРТИЗА» ТПП РФ, 2007 (в соавторстве), 7 публикациях (три статьи в соавторстве), в том числе в статьях, опубликованных в журналах «Финансы и кредит», 2007, № 30, «Вестник Финансовой академии», 2007, № 3 и «Имущественные отношения в Российской Федерации», 2009, № 1, входящих в перечень изданий ВАК по экономическим специальностям. Общий объем публикаций составляет 33,52 п.л., в том числе 18,46 п.л. авторского объема.
Структура диссертационной работыобусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библио-
графического списка использованной литературы, включающего 236 источников, и 15 приложений.
Во введении рассматривается важность и актуальность работы, формулируются цель и задачи исследования, а также представлена научная и практическая значимость диссертации.
В первой главе детально анализируется зарубежная и отечественная литература по вопросам оценки стоимости банка, что позволяет обосно