Чжан Хао. Состояние и перспективы интернационализации китайского юаня (жэньминьби) и российского рубля

Короткий опис

Чжан Хао . Состояние и перспективы интернационализации китайского юаня (жэньминьби) и российского рубля: диссертация ... кандидата экономических наук: 08.00.14 / Чжан Хао ;[Место защиты: Санкт-Петербургский государственный экономический университет].- Санкт-Петербург, 2016.- 183 с.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ
УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ
УНИВЕРСИТЕТ»
На правах рукописи
Чжан Хао
СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИИ КИТАЙСКОГО ЮАНЯ (ЖЭНЬМИНЬБИ) И РОССИЙСКОГО РУБЛЯ
Специальность 08.00.14 – «Мировая экономика»
ДИССЕРТАЦИЯ
на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Научный руководитель
к.э.н., профессор
Т. Г. Тумарова
САНКТ-ПЕТЕРБУРГ - 2015

2
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ ПРОЦЕССА
ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИИ ВАЛЮТ 13
1.1 Понятие и стадии интернационализации валют 13
1.2 Макроэкономические предпосылки интернационализации валют 28
1.3 Преимущества и недостатки интернационализации валюты для страны-эмитента в условиях современной МВС 33
1.4 Методы эмпирического анализа интернационализации валюты 36
Выводы по Главе 1 42
ГЛАВА 2. ИСТОРИЯ И CОСТОЯНИЕ ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИИ
КИТАЙСКОГО ЮАНЯ И РОССИЙСКОГО РУБЛЯ 44
2.1 Предпосылки для интернационализации китайского юаня и российского рубля в современных условиях 44
2.2 История и состояние интернационализации китайского юаня 54
2.3 История и состояние интернационализации российского рубля 66
2.4 Современное состояние интернационализации китайского юаня и российского рубля. . 78
Выводы по Главе 2 86
ГЛАВА 3. ВОЗМОЖНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОТРУДНИЧЕСТВА КНР И РФ В
ПРОЦЕССЕ ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИИ НАЦИОНАЛЬНЫХ ВАЛЮТ 88
3.1. Эмпирический анализ процесса интернационализации китайского юаня и
российского рубля 88
3.2 Неблагоприятные условия для интернационализации китайского юаня и
российского рубля 134
3.3Анализ направлений сотрудничества КНР и РФ в целях интернационализации
национальных валют 139
Выводы по Главе 3 150
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 152
СПИСОК СОКРАЩЕНИЙ 158
СПИСОК ИСТОЧНИКОВ И ЛЕТЕРАТУРЫ 160
ПРИЛОЖЕНИЕ 177

Список літератури

В ходе диссертационного исследования интернационализации национальных валют в соответствии с поставленной целью и задачами, получены следующие выводы.
1. Для более эффективного исследования темы интернационализации валют, на
основе анализа иерархии валют, используемых в МЭО, сначала автор рассмотрел
определение таких важных экономических категорий, как национальная валюта,
региональная валюта, международная валюта, мировая валюта и глобальная валюта.
Национальная валюта - денежная единица данного государства, выполняющая функции меры стоимости, средства обращения и платежа, которая используются в соответствии с законодательством данного государства на территории выпускающих ее стран.
Региональная валюта – платежная и инвестиционная денежная единица, принятая к пользованию внутри какого-либо региона или области и признанная в этом качестве государственными и частными секторами.
Международная валюта - национальная валюта, выполняющая отдельную функцию валюты за пределами юрисдикции эмитирующего государства.
Мировая валюта – это национальная валюта, выполняющая все функции международной меры стоимости, средства платежа и средства накопления по всему миру.
Глобальная валюта может выполнить все функции мировой валюты в официальном и частном секторе, широко принимается и играет доминирующую роль в различных международных операциях по всему миру.
2. В настоящее время в научном сообществе пока не существует единого
понимания термина «интернационализация валюты». Разные ученые определяют
интернационализацию валюты с разных ракурсов.
На основе анализа выявлено, что интернационализация валюты представляет собой динамический процесс становления национальной валюты мировой, что включает в себе два критических аспекта :

153
1) С точки зрения сферы обращения данной валюты, национальная валюта в
процессе интернационализации выходит за пределы ее первоначальной территории
обращения, через приграничное, региональное, вплоть до международного
обращения.
2) С точки зрения функции валюты, интернационализация валюты – это
процесс расширения функций валюты с территории страны-эмитента данной
валюты до использования во всем мире.
Процесс становления национальной валюты как мировой включает в себя использование валюты в международной торговле в качестве и меры стоимости, и средства платежа, в том числе между третьими странами, без участия страны-эмитента; а также использование национальной валюты другими странами в качестве средства накопления.
3. Выявлены основные стадии интернациональзации валют, которые должна пройти национальная валюта для того, чтобы стать мировой.
1) В зависимости от сферы распространения валюты можно выделить основные
стадии интернационализации валюты: приграничное использование валюты,
региональное использование валюты, и международное использование валюты.
Приграничное, региональное, международное использование валюты является делением как в зависимости от размера территории распространения валюты, так и в зависимости от удаленности от первоначальной территории ее использования.
2) С точки зрения выполнения функции мировой валюты, можно разделить
интернационализацию валюты на две стадии: частичное выполнение и полное
выполнение функции мировой валюты.
Частичное выполнение функции мировой валюты является первой стадией интернационализации валют. Это значит, что национальная валюта страны выполняет отдельные функции валюты за пределами юрисдикции эмитирующего государства. Полное выполнение функции мировой валюты является высшей стадией интернационализации валют. Когда валюта сможет выполнять все три функции в частном секторе и в государственном секторе по всему миру, это значит она находится

154
на конечной стадии интернационализации.
4. На основе результатов многолетних исследований по теме
интернационализации валют, обобщены макроэкономические предпосылки,
преимущества и недостатки для страны, которая планирует осуществлять процесс
интернационализации своей валюты.
Макроэкономические предпосылки включают в себя: достаточный размер национальной экономики; значимость страны в мировой торговле; масштаб, глубина, ликвидность и открытость внутреннего финансового рынка; конвертируемость валюты. К преимуществам перехода к мировой валюте можно отнести: сокращение транзакционных издержек, международный доход от сеньоража, макроэкономическая гибкость, расширение круга операций национальных банков и иных финансовых учреждений, и политическое влияние в мире. К недостаткам относятся: ограничения денежной политики страны-эмитента, большие колебания спроса на валюту и новый парадокс Триффина.
5. На основе анализа истории и состояния интернационализации китайского
юаня и российского рубля, можно сделать следующие выводы: в настоящий момент,
с точки зрения расширения зоны использования валюты, российский рубль и
китайский юань находятся на стадии международного обращения; с точки зрения
выполнения функции мировой валюты, юань и рубль в данный момент не могут
выполнить все функции мировой валюты, и находятся на стадии частичного
выполнения данной функции.
Выявлено, что уровень интернационализации китайского юаня и российского рубля очень низок. По функции средства платежа, за период с 2011 г до 2014г. доля юаня в международных расчетах выросла с 0.25% до 2.17%; доля рубля снизилась с 0.52% до 0.36% из-за введенных против РФ в 2014 году санкции ЕС и США и падения цены нефти. Доля доллара США, евро, фунта стерлингов и иены в международных расчетах в 2014г. составила 44.64%, 28.3%, 7.92% и 2.64%, соответственно. По функции меры стоимости доля международных облигаций номинируемых в юанях составляет только 0.4% в третьем квартале 2014 г. , рубля - 0.13%. А доля доллара

155
США, евро, фунта стерлингов, и иены в том же периоде составляет 39.05%, 42.15%, 9.55%, и 2.14%, соответственно. По функции средства накопления: МВФ (по данным на сентябрь 2015 г.) не включает данные о рубле и юане в свою Базу мировых валютных резервов, доля двух валют в официальных мировых валютных резервах составляет менее 1%.
По поводу тенденции развития интернационализации китайского юаня и
российского рубля, выявлено, что за последние несколько лет уровень
интернационализации китайского юаня вырос, появилось больше стран, которые
используют валюту КНР в качестве официального резерва; развитие
интернационализации российского рубля, в свою очередь, замедлилось под
воздействием неблагоприятной внешнеэкономической среды за последние
несколько лет.
6. Чтобы выявить общие значимые факторы, влияющие на процесс интернационализации китайского юаня и российского рубля, в процессе анализа построена модель интернационализации юаня и рубля на основе модели Чинн и Франкеля.
В модели использованы 8 факторов, в том числе: объем ВВП страны в мировом ВВП; объем внешней торговли страны в мировом объеме внешней торговли; уровень открытости финансового рынка; ширина и глубина финансового рынка; инфляция; повышение реального эффективного валютного курса; волатильность реального эффективного валютного курса; сетевые внешние эффекты.
На основе применения модели эмпирического анализа, мы получили следующие выводы: 1) Воздействие сетевых внешних эффектов имеет наибольшее значение для уровня интернационализации валюты; 2) После сетевых внешних эффектов наиболее значимыми факторами являются объем экономики и внешней торговли страны-эмитента; 3) Значительным положительным фактором, влияющим на выполнение национальной валюты функции меры стоимости и средства накопления является глубина и ширина финансового рынка страны-эмитента; 4) Уровень открытости рынка капитала страны оказывает значимое положительное

156
влияние на выполнение всех трех функций мировой валюты только в моделях, в которых введены китайский юань и российский рубль; 5) Уровень инфляции производит одинаковый отрицательный, но слабовыраженный эффект во всех трех эмпирических моделях и с позиций всех трех функций мировой валюты.
7. На основе полученных данных был построен прогноз уровня интернационализации китайского юаня и российского рубля на 10 лет.
1) По функции средства накопления, к 2025 году доли Китая в мировом ВВП и общем объеме внешней торговли значительно увеличатся, но сетевые внешние эффекты не позволят юаню заменить доллар США или евро в мировых резервах. Однако китайская валюта уже опередит иену и фунт стерлингов и станет третьей валютой в мировых резервах с долей в 5%. Текущие экономические проблемы в России скажутся на накопительной функции российского рубля, доля которого в мировых валютных резервах демонстрирует долгосрочную негативную тенденцию. При сохранении указанных тенденции к 2025 году доля рубля в мировых валютных резервах уменьшится до 0.087% даже в оптимистичном сценарии.
2) По функции меры стоимости, в соответствии с построенным прогнозом, к 2025 году доля международных облигаций, номинированных в юанях, достигнет отметки в 4.13%, что превысит показатель для иены на 2.62%. Юань заменит японскую валюту на международном рынке в качестве меры стоимости и выйдет на четвертое место в мире. Доля облигаций, номинированных в рублях, в общем объеме облигаций, находящихся в обращении на международном рынке, составит 1.88%. По этому показателю рубль будет находиться после японской иены.
3) По функции средства платежа, доля китайской валюты в международных
расчетах в ближайшее десятилетие будет уверенно расти. К 2025 году доля юаня составит
3.95%. Юань обгонит иену и станет четвертой валютой в мире. Доля рубля к 2025 году
максимально составит 0,78%.
По результатам анализа не смотря на значительный рост экономики КНР в
указанный период и возможный рост экономики РФ, ни юань, ни рубль не пройдут
полностью процесс интернационализации. Наиболее важным фактором,
препятствующим становлению юаня и рубля как мировых валют будет являться

157
действие сетевых внешних эффектов. Их ослабление возможно в следующем периоде при реализации совместных глобальных проектов КНР и РФ.
8. В диисертации представлены возможные направления сотрудничества для двух стран, способствующие ускорению процессов интернационализации юаня и рубля. К ним относится:
1) Ускорение прямой конвертации между китайским юанем и российским
рублем.
2) Расширение объема соглашения по валютным свопам.
3) Расширение сотрудничества между Китаем и Россией в банковской сфере, увеличение количества банков, способных проводить торговые и инвестиционные расчеты в юанях и рублях.
4) Более широкое применение китайского юаня и российского рубля в сфере инвестиций.
5) Усиление сотрудничества в сфере создания оффшорных валютных
продуктов.
6) Активное использование национальных валют в рамках Шанхайской
организации сотрудничества и БРИКС.
7) Стимулирование использования юаня и рубля в регионе « Шелкового пути».
8) Развитие транспортной инфраструктуры.
9) Увеличение прямых расчетов в национальных валютах во взаимной торговле с целью снижения зависимости от доллара США.
10) Упрощение таможенных процедур, а также снижение пошлин и налогов для
предприятий, занимающихся внешнеэкономической деятельностью.
11) Усиление сотрудничества российской расчетной системы с китайской
расчетной системой CIPS.