Данилова Мария Николаевна. Формирование и управление сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства

Короткий опис

Данилова Мария Николаевна. Формирование и управление сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Данилова Мария Николаевна; [Место защиты: Нижегор. гос. ун-т им. Н.И. Лобачевского].- Нижний Новгород, 2010.- 180 с.: ил. РГБ ОД, 61 10-8/1332

Содержание к диссертации

Введение
Глава I. Теоретические и методологические аспекты исследования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства
1.1. Сбережения домохозяйств как финансово-экономическая категория 11
1.2. Сберегательно-инвестиционная система и ее институты 23
1.3. Особенности сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйств
1.4. Теоретические подходы к формированию сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства
Глава II. Совершенствование методических подходов к формированию и управлению сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства
2.1. Модель сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства 52
2.2. Методика формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства
2.3. Методика управления сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства
Глава III. Управление сберегательно-инвестиционным портфелем российского домохозяйства в современных условиях
3.1. Практическое применение методики формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства 90
3.2. Управление сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства
3.3. Рекомендации по рационализации сберегательного инвестиционного портфеля домохозяйства
Заключение 136
Список литературы 141
Приложения 157

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Врыночной экономике сбережения домохозяйств являются важным источником инвестиций фирм. Структура финансовых ресурсов фирм проецирует черты и особенности поведения домохозяйств. С другой стороны, доходность разных инструментов, отражающая результаты деятельности фирм, оказывает влияние на состав и структуру портфелей домохозяйств. Между тем, статистика свидетельствует о том, что сбережения в России являются слабым источником инвестиций фирм. Так, в 2007 году отношение сбережений населения во вкладах и ценных бумагах составляло лишь 4,2% ВВП.
В процессе эволюции рыночной экономики происходят изменения в институциональной среде и инфраструктуре финансового рынка, что мотивирует домохозяйства перестраивать стратегию и тактику, трансформировать устоявшиеся формы взаимодействия с другими хозяйствующими субъектами и институциональными системами и создавать новые формы взаимодействия для достижения ими поставленных сберегательных и/или инвестиционных целей. Меняются приоритеты выбора финансовых инструментов, способы трансформации сбережений в инвестиции, что вызывает необходимость изучения процесса формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйств, управления им и его оптимизации. Рост объема информации, ее асимметрия усложняют принятие сберегательно-инвестиционных решений домохозяйствами, повышают трансакционные издержки и сказываются на эффективности принимаемых домохозяйствами сберегательно-инвестиционных решений.
Усложнение финансово-экономических процессов, многообразие финансовых инструментов обусловливают значение формальных методов, позволяющих анализировать ситуацию, осуществлять критериальный, научный отбор финансовых инструментов, рационализировать осуществляемый домохозяйствами выбор, оптимизировать инвестиции в
финансовые инструменты, осуществлять эффективное управление портфелем.
В то же время в теории сбережений требуется учет особенностей поведения домохозяиств и смещение с чисто технического подхода к формированию сбережений к институциональному. Необходимо изучение мотивов создания сбережений, воздействия факторов внешней среды на их направленность, особенностей принятия сберегательных и инвестиционных решений домохозяйствами, влияния государственного регулирования сберегательного и инвестиционного процессов на параметры и структуру сбережений.
Все эти обстоятельства обусловили актуальность совершенствования подходов к формированию и управлению сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства.
Степень научной разработанности проблемы.Категории сбережений и инвестиций были обязательными элементами в работах Д. Рикардо, Ж.-Б. Сэя, Дж.С. Милля, А. Маршалла, А. Пигу, Дж.М. Кейнса, Э. Хансена, П. Самуэльсона, М. Фридмена, И. Шумпетера, Р.Ф. Харрода и других экономистов. Сбережения населения находятся в центре внимания современных направлений западной науки: теории «новой, экономики домохозяйства» (Г. Беккер, Т. Шульц и др.), концепции семьи и рождаемости Дж. Колдуэлла, трансакционного подхода (МакЭлрой и др.).
Раскрытию важных составляющих личных и семейных финансов, механизмов формирования и расходования бюджетов домохозяиств, выявлению сберегательной функции домохозяиств, особенностей ее реализации в современной России, исследованию сберегательного поведения домохозяиств, источников и условий формирования частных сбережений в современных российских условиях способствовали работы Е.М. Авраамовой, А.М: Бабича, С.А. Белозерова, Л.А. Дробозиной, Ю:И. Кашина, Л.Н. Красавиной, В.В. Ковалева, СИ. Лушина, В1А. Єлепова, Г.И. Єухушиной, В.Д. Фетисова и других авторов.
Теоретические и методические основы формирования эффективного инвестиционного портфеля, прогнозирования рыночных цен финансовых инструментов разработаны в трудах отечественных и зарубежных ученых: Т. Андерсона, Д. Бриллинджера, Дж. Бокса, Дж. Дженкинса, И.Г. Журбенко, Р. Отнеса, Г. Марковича, У. Шарпа, А.Н. Ширяева, Л. Эноксона.
Несмотря на то что теоретические направления исследований традиционно включали понятия «сбережение», «инвестиции», «портфельное инвестирование», проблема формирования сберегательно-инвестиционного портфеля»домохозяйства остается малоизученной. При глубокой проработке мотивов и условий формирования сбережений в исследованиях отечественных и зарубежных ученых нет однозначного разделения целевого назначения,сбережений. Кроме того, сами подходы к сбережениям домохозяйств, осуществляемых с инвестиционными целями в развитие домохозяйства как определенной экономической системы, раскрыты, на наш взгляд, недостаточно полно и требуют уточнения.
Исследование сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства с позиций выявления этапов и методов его формирования и эффективного управления представляет собой относительно новое направление проблематики.
Цель диссертационного исследования- совершенствование теоретических и методических подходов к принятию эффективных сберегательно-инвестиционных решений домохозяйствами с учетом особенностей их институционального поведения и эволюции финансовых рынков.
Для достижения поставленной цели определены следующиезадачи:
1. Уточнить понятийный аппарат сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства;
2. Выявить основные факторы, влияющие на сберегательно-инвестиционное поведение домохозяйства;
3. Разработать модель сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства на финансовом рынке с учетом выявленных факторов;
4. Адаптировать портфельный подход Г. Марковича и У. Шарпа к формированию сберегательного и сберегательно-инвестиционного портфелей домохозяйств, на основе полученных результатов предложить собственную методику создания этих портфелей;
5. Разработать методику управления сберегательным и сберегательно-инвестиционным портфелями домохозяйства с учетом изменчивости финансовых рынков;
6. Разработать методические рекомендации для российского домохозяйства в области принятия финансовых сберегательно-инвестиционных решений и их последующей реализации.
Объектом исследования,является сберегательно-инвестиционный портфель российского домохозяйства.
Предметом исследованияявляются финансовые стратегии, алгоритмы и методы формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства, подходы к управлению им и к его оптимизации.
Теоретической, основойисследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых в следующих областях: личные и семейные финансы, сбережения домохозяйств, финансовый и инвестиционный менеджмент, портфельная теория, теория рисков. В работе использованы материалы международных, всероссийских и региональных научных конференций, посвященных проблемам сбережений.
Методологической основойдиссертационного исследования явились эмпирический метод, метод научного абстрагирования, методы анализа и синтеза, индукции и дедукции, аналогии, теории адаптивных и рациональных ожиданий, системного, сравнительного и графического анализа, моделирования экономических процессов, а также совокупность методического инструментария корпоративных и личных финансов, средств математической статистики. В исследовании применялся метод
недоминируемых множеств Парето и портфельный подход У. Шарпа и Г. Марковича.
Нормативную и эмпирическую базыисследования составили нормативно-правовые акты Российской Федерации и ее субъектов, официальные данные Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации и Центрального Банка РФ, материалы министерств и ведомств экономического профиля, а также информационно-аналитические данные, публикуемые агентствами Cbonds и РосБизнесКонсалтинг, фондовыми биржамиРТС и ММВБ.
Научная новизна диссертационного исследованиязаключается в следующем:
Г. Уточнен понятийный аппарат финансовой теории сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства: «Домохозяйство» определено как экономический субъект и институциональная система. Содержание понятия «сбережения» домохозяйства уточнено с позиций влияния на его формы и структуру ограничений по риску, ликвидности и доходности. Трактовка категории «сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства» дополняется наличием двух целевых функций при принятии решений: безопасности.и получения дохода.
2. Выявлено влияние основных факторов на процесс формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства таких, как: социально-демографические характеристики; уровень образования; квалификации и информированности; доходы домохозяйства и норма сбережений; психологическая, временная, финансовая и целевая чувствительности к выбору финансовых инструментов; уровень доверия к финансовым посредникам.
3. Предложена модель. сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства, учитывающая его различную мотивацию и многокритериальность выбора, основанная на использовании метода недоминируемых множеств В. Парето для идентификации
привлекательности финансовых инструментов и алгоритме принятия сберегательно-инвестиционных решений домохозяйством. Эта модель позволяет рационализировать выбор домохозяйства путем его поэтапной оптимизации.
4. Разработана комплексная методика формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства, а также две ее модификации: 1) методика формированиясберегательного портфеля,где целевой функцией является минимизация риска при ограничениях по ликвидности и доходности; 2) методика формированиясберегательно-инвестиционного портфелядомохозяйства трех типов: агрессивного, умеренного и консервативного, различающихся долями сберегательного и инвестиционного субпортфелей и ограничениями по ликвидности, в которой целевой функцией является максимизация доходности относительно риска. Методики позволяют сберегателям и инвесторам разных типов на основе прошлой информации и ее корректировки формировать близкие к оптимальным сберегательно-инвестиционные портфели.
5. Разработана методика управления сберегательным и сберегательно-инвестиционным портфелями, основанная на выявлении «порогов чувствительности» по доходности, риску и соотношению доходность/риск, при прохождении которых срабатывают психологические стоп-приказы, сигнализирующие о неудовлетворительности структуры портфеля или конкретного финансового инструмента, что предполагает пересмотр сберегательно-инвестиционного решения.
6. Выработаны рекомендации относительно формирования сберегательно-инвестиционного портфеля с удовлетворительной, а не оптимальной структурой, с учетом трансакционных затрат, связанных с его пересмотром.
Практическая значимость результатов исследованиязаключается в предложении новых подходов к формированию сберегательных и инвестиционных стратегий домохозяйств, к упорядочиванию их действий по созданию сберегательно-инвестиционных портфелей и эффективному
управлению ими. Предложенные подходы могут использоваться органами государственной власти разных уровней при разработке программ государственной и региональной политики, направленных на поддержку экономической деятельности домохозяйств. Они могут также применяться в образовательных программах финансово-экономического профиля, в организации работы коммерческих банков и инвестиционных компаний с населением.
Теоретические и методические положения диссертационного исследования используются при подготовке программ учебных курсов «Финансы», «Личные финансы», «Инвестиционный менеджмент», «Экономика домохозяйства», «Институциональная экономика», а. также учебно-методических материалов этих курсов.
Разработанная модель сберегательно-инвестиционного портфеля и соответствующие вычислительные методы и алгоритмы позволяют домохозяйствам повысить эффективность.управления семейным бюджетом. Обобщенный и универсальный характер'разработанных моделей позволяет рекомендовать их к использованию в работе частных инвесторов, а также доверительных управляющих и инвестиционных компаний.
Апробация диссертационной работы.Основные положения диссертации опубликованы в статьях и сборниках и докладывались на научных и научно-практических конференциях. Результаты диссертационного исследования используются банком «Юниаструм банк» при разработке новых видов вкладов, в практике брокерской компании «Тройка Диалог» и доверительных управляющих, а также в учебном процессе Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Волго-Вятская академия государственной службы» в курсах «Финансы, и кредит», «Инвестиционный менеджмент», «Теория финансов», «Инвестиции», «Банковское дело», (имеются акты о внедрении).
Публикации.По теме диссертации опубликовано 23 работы, общим объемом 14,05 п.л., в том числе вклад соискателя — 11,7 п.л. Три из них, объемом 3,9 п.л. (вклад соискателя - 3,0 п.л.), опубликованы в рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК.
Структура работыотражает процесс решения поставленных задач и состоит из введения, трех глав, заключения, 170 источников, 16 приложений, 16 таблиц и 49 рисунков. Работа изложена на 156 страницах машинописного текста.

Сбережения домохозяйств как финансово-экономическая категория

Проблема сбережений, домохозяйств исследуется экономистами на протяжении длительного периода, в результате сформировались различные подходы к их определению. Новым для российской практики является и понятие домохозяйства, которое требует дополнительного уточнения:
1. Домохозяйство — экономическая единица, состоящая из одного или нескольких лиц, которая снабжает экономику ресурсами и использует полученные деньги на приобретение товаров и услуг, удовлетворяющих материальные потребности человека [32, С. 240].
2. Домашнее хозяйство - хозяйство, которое ведется одним или несколькими лицами, проживающими совместно и имеющими общий бюджет. Домохозяйство объединяет всех наемных работников, владельцев крупных и мелких капиталов, земли, ценных бумаг, которые заняты и не заняты в общественном производстве [84, G. 105-108].
3. С 1994 года российская! статистика определяет домохозяйство в соответствии с международными рекомендациями:
два и более человека, проживающие постоянно в жилом помещении (квартире, однокомнатной квартире, комнате и др.) или части жилого помещения, и совместно обеспечивающие себя» пищей и всем необходимым для жизни, ведущие общее хозяйство, то есть полностью или частично объединяющие или расходующие свои средства;
один человек, постоянно проживающий в жилом помещении или части жилого помещения, и обеспечивающий себя всем необходимым для жизни, не объединяя, средства для ведения общего хозяйства ни с какими другими людьми, постоянно проживающим в.том же жилом помещении [15].
4. Трансакционный подход предлагает рассматривать домохозяйство как управляющую организацию, имеющую институциональную структуру, ориентированную на эффективность деятельности и минимизацию издержек организации [68, С.31].
5. В качестве самостоятельного субъекта рыночных отношений домашнее хозяйство - это группа физических лиц, принимающих самостоятельные экономические решения [68, С.ЗО].
Из указанных трактовок следует отличие домохозяйства от населения, так как оно рассматривается как субъект, принимающий финансово-экономические, инвестиционные и другие решения. В свою очередь, в отличие от семьи домохозяйство может быть представлено одним человеком, несколькими семьями или иметь в своем составе людей, не состоящих в родстве [23, С.29].
По нашему мнению, домохозяйство — с финансовой точки зрения это экономический субъект, основой функционирования которого является совместное проживание, общий семейный бюджет, доходы которого формируются главным образом от продажи факторов производства (труд и капитал), а расходы представлены потреблением и сбережением, и в то же время институциональная система, внутри которой, действуют правила и которая взаимодействует с другими институциональными- системами, в соответствии с правилами.
Определив субъекта личных финансов, перейдем к анализу сущности сбережений. Традиционно вопросами сбережений домохозяйств занимались специалисты в области экономической теории, но в последние 20 лет большое внимание данной проблеме стали уделять финансисты.

Модель сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства

Сберегательно-инвестиционное поведение домохозяйства находится под влиянием различных факторов. К ним относятся внутренние и внешние