ДЕРЖАВНЕ УПРАВЛІННЯ ІНФРАСТРУКТУРОЮ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ УКРАЇНИ

Короткий опис

НАЦІОНАЛЬНА АКАДЕМІЯ ДЕРЖАВНОГО УПРАВЛІННЯ
ПРИ ПРЕЗИДЕНТОВІ УКРАЇНИ

На правах рукопису

РАДЗІМОВСЬКА Світлана Федорівна

УДК 35:351.72

ДЕРЖАВНЕ УПРАВЛІННЯ ІНФРАСТРУКТУРОЮ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ УКРАЇНИ

25.00.02 механізми державного управління

ДИСЕРТАЦІЯ
на здобуття наукового ступеня
кандидата наук з державного управління

Науковий керівник
ІЛЬЧЕНКОСЮЙВА
Леся Василівна, кандидат наук з державного управління, доцент

КИЇВ 2009

ЗМІСТ

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ ПОЗНАЧЕНЬ..4
ВСТУП.....5
РОЗДІЛ 1
ТЕОРЕТИКОМЕТОДОЛОГІЧНІ ЗАСАДИ ДЕРЖАВНОГО УПРАВЛІННЯ РИНКОМ ЦІННИХ ПАПЕРІВ..16
1.1. Теоретичні засади дослідження сутності, ролі та завдань
фондового ринку та його державного регулювання.16
1.2. Методологічні основи функціонування механізму державного регулювання фондового ринку....40
1.3. Роль і місце Державної комісії з цінних паперів та фондового
ринку в системі державного регулювання фондового ринку України...56
Висновки до розділу 1..80
РОЗДІЛ 2
ОЦІНКА ДІЮЧОЇ СИСТЕМИ ДЕРЖАВНОГО УПРАВЛІННЯ РИНКОМ ЦІННИХ ПАПЕРІВ УКРАЇНИ..83
2.1. Дослідження особливостей державного регулювання фондового
ринку України у контексті глобалізаційних процесів ..83
2.2. Аналіз нормативноправової бази функціонування фондового
ринку України та діяльності Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку у контексті світового досвіду 97
2.3. Державний механізм формування і розвитку національної
депозитарної системи.117
Висновки до розділу 2........124
РОЗДІЛ 3
ШЛЯХИ РЕФОРМУВАННЯ СИСТЕМИ ДЕРЖАВНОГО УПРАВЛІННЯ НАЦІОНАЛЬНИМ РИНКОМ ЦІННИХ ПАПЕРІВ В КОНТЕКСТІ ЄВРОПЕЙСЬКОЇ ІНТЕГРАЦІЇ..........128
3.1. Економічні критерії вступу до ЄС та міжнародний досвід
регулювання фондового ринку .128
3.2. Гармонізація правового механізму регулювання діяльності
суб’єктів фондового ринку відповідно до європейських стандартів.133
3.3. Шляхи інтеграції України до єдиного фінансового ринку
Європейського Союзу 148
Висновки до розділу 3.168
ВИСНОВКИ.172
ДОДАТКИ178
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ200

ВСТУП

Актуальність дослідження. Регулювання фондового ринку є необхідним і важливим процесом як для світу в цілому, так і для України зокрема.
На сучасному етапі становлення України та її інтеграції до світового співтовариства, набуття членства в об’єднанні європейських країн, важливим стає впровадження стандартів існуючої демократичної системи та формування відповідних механізмів державного управління. Потреба державного регулювання ринку цінних паперів зумовлюється тим, що на ринку наявні інтереси як держави, так і різних учасників ринку, які можуть вступати в суперечності між собою. Для забезпечення стабільності і правового впорядкування ринку, регламентування взаємовідносин між усіма його учасниками, держава впроваджує відповідну систему регулювання. Необхідність регулювання з’явилася давно і визначалася радикальним впливом стану фондового ринку на загальноекономічне становище у державі.
Розвиток добре регульованого і прозорого фондового ринку в Україні має надзвичайно важливу роль для підтримання швидких темпів зростання і забезпечення успішної інтеграції країни до єдиного фінансового ринку Європейського Союзу (ЄС). Особливо важливим є розвиток політично незалежних і фінансовосамостійних регуляторів фондового ринку з дотриманням міжнародних стандартів так вони зможуть здобути взаємне визнання регуляторів країнчленів ЄС, що є складовою процесу вступу до ЄС.
Сьогодні можна без перебільшення стверджувати, що в Україні створилась нова формація власниківпідприємців, які на ньому працюють та особисті інтереси яких тісно пов’язані з розвитком підприємств, вирішенням соціальних питань, підвищенням добробуту працівників.
У зв’язку з цим зараз досить широко обговорюються питання діяльності органів виконавчої влади, які мають повноваження щодо регулювання ринку цінних паперів, а також питання щодо причин виникнення та шляхів запобігання виникнення конфліктних ситуацій на ринку, формування для України позитивного інвестиційного іміджу.
Методологічну основу дослідження складають роботи класиків економічної думки Л.Вальраса[184], П. Друкера [42 ], Дункана Джека [43], Дж.Кейнса [57], Г.Кунца [70], Й.Кхола [72], М.Х.Мескона [81], Дж. Моррисея [89], Д.Рікардо[130], Домініка Ру [41], Дж.Хікса [163], М.Фрідмана [208] та інших.
Питання вибору та використання важелів державного управління розглядалось у наукових та науково методичних роботах вітчизняних науковців і фахівців, зокрема В.Д. Бакуменка [10], В.М.Князева [38; 39], Ю.М.Лисенкова [76], В.І.Лугового [75], О.Ю.Оболенського [103], І.В.Розпутенка [131; 132], Я.Ф.Радиша [126], А.П.Рачинського[129], С.В.Сьоміна [152], В.В.Токовенко [136], В.В.Цветкова [163; 164], В.М.Шаповала [168; 169], та ін.
Значний науковий доробок у формуванні теорії регулювання ринку цінних паперів належить провідним вітчизняним вченим: М.О. Мозговому [87,88], М.О. Бурмаці [16], C.О. Білій [17], В.Г.Бодрову[11], В.Є.Воротіну [18], В.О.Галічевій [23], А.Т.Головку [26; 27], К.В.Міріну [86], О.Г. Мендрулу [82], С.О. Москвіну [94; 95], О.М.Науменку [27], І.В.Розпутенку [122; 123], Л.В.ІльченкоСюйві [51;52], О.М.Іваницькій [53], Ю.В.Ковбасюку [61], Н.П. Швецову [34], В.В.Юрчишину [166; 167].
Вагомий науковий внесок у висвітлення питань державного регулювання ринку цінних паперів, ролі та функцій державних органів регулювання фондового ринку та місця і значення фінансових посередників у забезпеченні економічного зростання в ринковій економіці зробили такі іноземні фахівці, як Дж. Сорос [147], Домінік Ру [41], Г.Райт [128], Дж.Моррисей [89], М.Х. Мескон [81], Б.Гурне [33], Дж.Хансен [101], В.Гурне [33], Г.Марковіц [210], У.Шарп [209].
Незважаючи на досягнення вказаних вище вчених, питання ефективного поєднання державного регулювання фондового ринку та саморегулівних організацій, що працюють на фондовому ринку, приведення їх у відповідність з вимогами, що пов’язані із наближенням України до інтеграції в Європейський Союз, потребують більш детального вивчення.
Традиційні заходи та інструменти державного управління, спрямовані на забезпечення стабільного економічного зростання, в сучасному глобалізованому та інтегрованому світі потребують переосмислення та зміни підходів до їх реалізації. У класичних і неокласичних економічних теоріях, важлива роль відводиться розвитку фінансових відносин, складовими яких є відносини, пов’язані з функціонуванням ринку цінних паперів, а також переосмислюється роль держави у регулюванні відповідних процесів. Досвід провідних країн Європи неодноразово доводив справедливість теоретичних положень. Проблеми вибору механізмів державного управління ринком цінних паперів, наприклад, в рамках ЄС, неодноразово обговорювались провідними науковцями та практиками, що ще раз підкреслює актуальність визначеної проблематики.
В Україні, актуальність розгляду особливостей механізму державного управління ринком цінних паперів зумовлена, перш за все, важливістю утвердженням ринкових відносин, чіткого визначення ролі та місця повноважень та функцій органів державної влади у регулюванні ринкових процесів в цілому, і ринку цінних паперів, зокрема. З огляду на вищенаведене, обрана здобувачем проблематика є надзвичайно актуальною для сьогодення України за умов фінансової нестабільності. Враховуючи недостатньо глибоке вивчення проблеми результативного і ефективного поєднання механізмів державного управління інфраструктурою фондового ринку в Україні, приведення його у відповідність до вимог Європейського Союзу, з огляду на прагнення України стати повноправним членом європейської спільноти, дані питання потребують більш детального вивчення.
Актуальність теми та недостатність відповідних вітчизняних досліджень визначають необхідність вивчення умов удосконалення ефективності державного регулювання інфраструктурою ринку цінних паперів. Що і зумовило вибір теми дисертаційного дослідження.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження виконане в рамках Комплексного наукового проекту Національної академії державного управління при Президентові України Державне управління та місцеве самоврядування” за науково-дослідними темами кафедри економічної політики Економічний аналіз реалізації соціально-гуманітарної політики України” (державний реєстраційний номер 0107U001939), Практичні рекомендації щодо використання економічного аналізу в процесі реалізації соціально-гуманітарної політики в Україні (2005-2010 рр.)” (державний реєстраційний номер 0108U002029), у розробці яких автор брала безпосередню участь як виконавець. Внесок автора у виконання цих тем полягав у дослідженні державного регулювання ринку цінних паперів в Україні в контексті інтеграційних процесів у Європі та їх впливу на формування економічної та соціальної політики держави.
Мета і завдання дисертаційного дослідження. Метою дисертаційного дослідження є науково-теоретичне узагальнення та обґрунтування особливостей розвитку державного регулювання ринку цінних паперів України і порівняльний аналіз розвитку фондових ринків інших держав.
Відповідно до мети дослідження було поставлено такі завдання:
проаналізувати теотретико-методологічні засади розробки, реалізації та оцінювання механізмів державного управління фондовим ринком;
систематизувати та узагальнити досвід країн Європейського Союзу щодо методологічних засад державного регулювання фондового ринку;
дослідити та узагальнити чинники нерезультативності та неефективності існуючої системи державного регулювання фондового ринку України;
виявити і дослідити основні недоліки у взаємодії суб’єктів фондового ринку в Україні;
визначити першочергові заходи щодо вдосконалення системи державного управління фондовим ринком України та розробити конкретні пропозиції стосовно повноважень і функцій Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (ДКЦПФР) як основного державного регулятора ринку цінних паперів;
обґрунтувати рекомендації щодо узгодження чинного законодавства України у сфері фондового ринку з відповідними нормами Європейського Союзу в контексті інтеграції України до європейської спільноти.
Об’єкт дослідження державне управління ринком цінних паперів як цілеспрямований процес забезпечення ефективної діяльності та розвитку фондового ринку.
Предмет дослідження ринок цінних паперів України та діяльність Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку як державного органу, що здійснює державне управління.
Гіпотеза дослідження базується на припущенні, що адаптація законодавства України, яке регулює функціонування ринку цінних паперів, до законодавства ЄС, надання Державній комісії з цінних паперів та фондового ринку як основному державному регулятору ринку цінних паперів політичної незалежності суттєво вплинуть на забезпечення сталого економічного розвитку і прискорення євроінтеграційних процесів в Україні.
Методи дослідження. Для вирішення поставлених завдань у процесі дисертаційного дослідження було використано комплекс взаємодоповнюючих наукових методів, серед яких:
- метод наукової абстракції, систематизації, ретроспективного аналізу для аналізу та узагальнення тенденцій розвитку ринку цінних паперів;
- метод порівняльного аналізу, який дав змогу виділити найбільш важливі аспекти формування ринків цінних паперів у країнах Європейського Союзу, розглянути та обґрунтувати можливість застосування їх досвіду в умовах України;
- системно-історичний та системно-прогностичний аспекти аналізу в поєднанні з методами аналізу державної політики в комплексі або окремо, які дали змогу дослідити та оцінити стан розвитку фондового ринку як цілісного утворення, а також розглянути його окремі елементи та запропонувати шляхи підвищення результативності й ефективності їх використання;
- метод моделювання з метою визначення взаємозв’язків державного регулювання ринку цінних паперів з основними макроекономічними процесами та необхідності державного втручання у коригування динаміки розвитку економічної системи;
- графічний метод для систематизації та аналізу статистичних даних, що, в свою чергу, було використано для аргументування необхідності більш широкого впровадження саморегулювання на ринку цінних паперів.
Достовірність отриманих результатів досягалася завдяки застосуванню методів наукової ідентифікації й порівняльного аналізу вітчизняних та зарубіжних літературних джерел.
Інформаційною базою дисертаційного дослідження є закони та підзаконні акти України; аналітичні матеріали та звіти державних органів, які відповідають за роботу фондового ринку України, у тому числі Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку України, звіти міжнародних організацій; наукові та публіцистичні розробки вітчизняних і зарубіжних вчених і фахівців; дані статистичної звітності Світового банку.
Методологічну базу дослідження доповнюють положення сучасної економічної теорії, базові концепції провідних учених і фахівців у сфері державної економічної політики в цілому та державного регулювання ринку цінних паперів зокрема, а також теорії державного управління.
Наукова новизна одержаних результатів полягає в тому, що
вперше:
обґрунтовано необхідність застосування логічних схем побудови інфраструктури ринків цінних паперів країн - членів ЄС, роль яких полягає в систематизації державного управління ринком цінних паперів України в рамках спільного фінансового простору;
аргументовано потребу в консолідації національної депозитарної системи України шляхом об’єднання існуючих депозитаріїв в єдиний центральний депозитарій України на базі Міжрегіонального фондового союзу, що дасть змогу: врегулювати конфлікт інтересів у сфері державного управління депозитарної діяльності завдяки колегіальному принципу, який забезпечує необхідне представництво та баланс інтересів різних державних органів; ліквідувати таке негативне явище, як рейдерство, на ринку цінних паперів.
удосконалено:
шляхи реформування системи державного управління національного ринку цінних паперів, а саме: сформульовані напрями покращання діяльності Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку і системи державного регулювання;
перелік критеріїв результативності та ефективності використання механізмів державного регулювання фондового ринку України шляхом їх доповнення такими, як: упровадження в практику міжнародних принципів корпоративного управління; розробки норм про неприпустимість використання інсайдерської інформації та запобігання її використанню; введення в дію відповідного законодавства, яке визначає правове середовище для системи розкриття інформації і забезпечує прозорість українських емітентів, цінні папери яких перебувають у публічному обігу, та доступність інформації, що розкривається ними для широкого кола інвесторів; поліпшення механізмів контролю за виконанням вимог щодо розкриття інформації; використання сучасних інформаційних технологій для підвищення ефективності збирання, обробки, аналізу та публічного розкриття інформації, впровадження єдиних норм ліцензування та пруденційного нагляду;
процеси саморегулювання на фондовому ринку України шляхом надання певних повноважень саморегулівним організаціям, у тому числі впровадження передліцензійної роботи та спільної підготовки нормативних документів.
дістали подальшого розвитку:
планування завдань і функцій органів державної влади, зокрема Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Державної комісії з регулювання ринків фінансових послуг України в напрямі наближення показників ефективності їх діяльності до відповідних вимог ЄС;
напрями інтеграції фондового ринку України до єдиного фінансового ринку Європейського Союзу шляхом зосередження купівлі-продажу цінних паперів на єдиній фондовій біржі, створення розрахунково-клірингової установи, впровадження в законодавство України директив Європейського Союзу щодо діяльності фінансових ринків та ринку цінних паперів.
Практичне значення отриманих результатів. Сформульовані висновки сприятимуть розробці заходів щодо підвищення результативності та ефективності механізмів державного управління, які використовує Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку як орган державної влади.
Висновки дисертаційного дослідження щодо реформування правової системи регулювання діяльності на ринку цінних паперів і приведення її у відповідність з європейськими нормами, розробки методології аналізу стану ринку цінних паперів України та аналізу відповідності стандартам функціонування ринків капіталу Європейського Союзу були використані при підготовці доповідей про спільну співпрацю Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку з представництвом Світового банку в Україні, у розробці навчально-тематичних планів підвищення кваліфікації працівників Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, навчання спеціалістів, які працюють на фондовому ринку (довідка від 20 квітня 2007 р. № 02/6612).
Положення дисертаційного дослідження стосовно аналізу ефективності та вдосконалення державного регулювання на ринку цінних паперів України у контексті інтеграційних процесів у Європі були впроваджені в роботу Державного агентства України з інвестицій та інновацій під час розробки законопроектів Про венчурні фонди інноваційного розвитку” та Про венчурні компанії” (довідка від 14 листопада 2008 р. № 2990/02-05-1-06).
Ряд положень дисертаційного дослідження, а саме напрями адаптації державного регулювання ринку цінних паперів відповідно до вимог Європейського Союзу, були використані в роботі управління інвестиційної та інноваційної політики Кабінету Міністрів України в процесі аналізу стану ринків цінних паперів України та аналізу відповідності його нормам Європейського Союзу (довідка від 26 грудня 2007 р.).
Результати дисертаційного дослідження щодо реформування правової системи регулювання діяльності на ринку цінних паперів і приведення її у відповідність з європейськими нормами, аналізу відповідності стандартам функціонування ринків капіталу Європейського Союзу були використані при підготовці Меморандуму про співпрацю між Національним депозитарієм України, Австрійським центральним депозитарієм та австрійською фондовою біржею Vienna stock exchange (довідка від 11 березня 2008 р. № 178).
Особистий внесок здобувача. Дисертація є самостійною науковою працею. Основні теоретичні положення та висновки, зокрема ті, що характеризують наукову новизну дослідження, отримані та сформульовані автором самостійно. Ідеї та розробки, що належать співавтору, у дисертації не використовувались.
Апробація результатів дослідження. Основні положення й результати дисертаційного дослідження викладені у наукових доповідях та оприлюднені в презентаціях на науково-практичних конференціях, круглих столах та семінарах:
міжнародних: семінарі (Центрального Депозитарію Південної Кореї Розвиток депозитарної системи на ринку цінних паперів” (Корея, Сеул, 2004); облігаційному конгресі Розвиток облігацій на українському фондовому ринку” (Казахстан, Алма-Ати, 2005); круглих столах Залучення інвестицій в Україну” (Бельгія, Брюссель, 2005); Спрощення трансприкордонних процедур та налагодження ефективних шляхів економічного розвитку Європейських країн” (Польща, Варшава, 2006); конференції Первинне розміщення цінних паперів” за участю Лондонської фондової біржі (Київ, 2008).
національних: Євразійському круглому столі з питань корпоративного управління Порівняльний огляд стану корпоративного управління в країнах Євразії та реформування корпоративного управління в Україні” (Київ, 2004); конференціях за міжнародною участю Огляд ринку цінних паперів Фінляндії” (Київ, 2006), Європейська інтеграція: розвиток фінансового ринку України” (Київ, 2007), міжнародній конференції за участю фахівців лондонської фондової біржі Первинне розміщення цінних паперів (IPO) на Лондонській фондовій біржі” (Київ, 2008).
Публікації. Основні положення дисертаційного дослідження висвітлені автором у 15 наукових працях, зокрема в 10 статтях у фахових виданнях, у п’яти у наукових працях, надрукованих у матеріалах наукових конференцій.

Структура та обсяг дисертації. Дисертаційна робота складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатку. Загальний обсяг дисертації становить 217 сторінок, з яких 177 сторінок основного тексту. Робота містить 17 таблиць, 5 рисунків, 9 додатків. Список використаних джерел складається із 210 назв.

Список літератури

ВИСНОВКИ
Отримані наукові результати дали змогу вирішити наукове завдання, що має важливе значення для розвитку вітчизняної науки державного управління, а саме: визначено та обгрунтовано напрями та методи вдосконалення, розробки та впровадження механізму державного управління ринку цінних паперів з огляду на наближення України до інтеграції в європейську спільноту.
Узагальнення результатів дослідження дало змогу зробити такі висновки.
1. Аналіз літературних джерел із досліджуваної теми свідчить, що механізм державного регулювання ринку цінних паперів залишається надзвичайно важливою проблемою, що на сьогодні, незважаючи на значні наукові досягнення як вітчизняних, так і зарубіжних фахівців і практиків, характеризується недостатнім ступенем дослідження. Особливого значення комплексне вивчення і розв’язання цієї проблеми набуває у контексті євроінтеграційних процесів.
Україна має усі об’єктивні передумови для динамічного поступу до цивілізованого ринку, але ті проблеми, які постійно виникають через недосконалість і безсистемність реформ, несумісність економічних методів управління і закономірностей розвитку ринкових структур, значні недоліки в правовому забезпеченні розвитку ринку цінних паперів та недосконалість застосовуваних механізмів державного регулювання фондовим ринком України, справляють негативний плив на економічний стан країни, позначаються на формуванні економічної політики і фінансовій безпеці держави.
2. Досвід країнчленів ЄС щодо гармонізації механізмів державного регулювання та формування засад державного регулювання фондового ринку свідчить, що ефективна контролююча система для фондових ринків потребує відповідної регулярної структури, а також кооперації між національними наглядовими органами, для гарантування стабільного і не надмірно дорогого функціонування.
3. Діюча система регулювання фондового ринку України, як з боку держави, так і саморегулювання на ринку цінних паперів потребує кардинальних перетворень. В Україні сформована система державного регулювання, але вона повинна істотно доповнюватися різними формами інституційноправового регулювання (саморегулювання), яке здійснюється центральними інститутами ринків цінних паперів та інших фінансових інструментів (центральним депозитарієм цінних паперів, центральною кліринговою установою) та/або об'єднаннями професійних учасників, що діють на принципах саморегулювання і здійснюють управління даними інститутами. Саморегулівні організації створюються за умови високого рівня соціального та економічного розвитку певної держави, для того, щоб регулювання ринку цінних паперів було більш ефективним. У тих країнах, де СРО мають широкі повноваження щодо регулювання та нагляду за фондовим ринком та встановлення правил гри” на ньому, вони (СРО) підзвітні державному регулюючому органу і несуть серйозну відповідальність за свою діяльність та регулювання діяльності своїх членів. Очевидно, що успіх системи регулювання ринку цінних паперів починається із співпраці регулюючих органів з професійними учасниками ринку.
З огляду на зростаючий інтерес українських емітентів щодо залучення іноземних інвесторів, а також можливість придбавати іноземні цінні папери українськими інвесторами, важливим є дослідження існуючої інфраструктури ринку цінних паперів та торгових систем в Євросоюзі. Це дасть змогу оцінювати торгові системи, оскільки саме вони визначають і процедури допуску цінних паперів та порядок набуття членства на біржі, що впливатиме на коло потенційних інвесторів.
4. З огляду на нинішній стан розвитку організованого („регульованого”) ринку цінних паперів, назріла необхідність перегляду деяких принципових підходів щодо шляхів та методів реформування інфраструктури ринку цінних паперів, зокрема щодо його удосконалення в умовах переважно грошових форм продажу державного майна, формування політики постприватизаційної підтримки підприємств та розбудови належної інфраструктури для реалізації ринкових переваг.
В разі реальної появи в найближчі роки в Україні центрального депозитарія цінних паперів, депозитарна система набуде вигляду, який здебільшого виповідає міжнародним стандартам і кращій ринковій практиці і сприятиме позитивній трансформації Національної депозитарної системи України та розбудові ефективної інфраструктури ринку цінних паперів.
Бажано, щоб ринок консолідувався шляхом утворення єдиної біржі. Можливо, прин­ципи доступу і користування будуть не схожі на жоден світовий аналог. Го­ловне, щоб лістинг і котирування здійснювалися у всеукраїнському мас­штабі, а будьякі АТС мали мож­ливість підключення до платформи, ядром якої буде біржа, що виграла конкурентну боротьбу і сконцентру­вала в лістингу більшість "блакитних фішок".
5. Для реформування системи державного регулювання національного фондового ринку особливо важливим є розвиток політично незалежних і фінансовосамостійних регуляторів фондового ринку з дотриманням міжнародних стандартів так вони зможуть здобути взаємне визнання регуляторів країнчленів ЄС, що є складовою процесу вступу до ЄС.
Як колегіальному органові центральної виконавчої влади, ДКЦПФР бракує операційної незалежності, що означає, що в її діяльності присутнє політичне і економічне втручання. Вона залежить від фінансування з державного бюджету і їй дуже бракує потрібних ресурсів.
Аби вирішити це питання, органам влади слід провести комплексну реформу в ДКЦПФР, звертаючи особливу увагу на політичну незалежність і фінансову автономність ДКЦПФР завдяки перетворенню її на спеціалізований орган, окремий від центрального виконавчого органу, і наданню їй незалежного статусу.
Необхідно обов'язково впроваджувати національні принципи корпоративного управління в Україні. Поява національних принципів корпоративного управління у різних країнах стала усвідомленням неможливості вирішення усіх корпоративних питань на законодавчому рівні та необхідності запровадження етичних норм. Крім того, корпоративне управління є важливим фактором національного розвитку, є умовою розвитку приватного бізнесу, засобом підвищення конкурентоспроможності на міжнародних ринках.
6. Пріоритетними намрямами успішної інтеграції країни до єдиного фінансового ринку Європейського Союзу є впровадження єдиних принципів ліцензування, єдиних норм пруденційного нагляду, узгодженості законодавства України із законодавством ЄС.
Ринок фінансових послуг ЄС дозволяє знизити собівартість фінансування господарської діяльності. Цей ринок складається з ефективно функціонуючих фінансових ринків країн членів ЄС. Правове регулювання фінансових послуг в ЄС спрямовано на координацію мінімальних вимог до фінансових установ і уніфікацію правового поля їх діяльності (єдині принципи ліцензування і пруденційного нагляду). Регуляторні і законодавчі документи дозволяють учаснику фінансового ринку визначити можливості його ефективної діяльності. Неоднорідна регулятивна структура збільшує витрати на дотримання регуляторних вимог до фінансових установ. Розбіжності і неузгодженості в національному законодавстві і нормативних актах можуть істотно перешкоджати входженню національного ринку в світову фінансову систему, заохоченню іноземних інвесторів або діяльності фінансових установ за кордоном.
1. Основними завданнями і функціями органів державної влади, зокрема Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Державної комісії з регулювання ринків фінансових послуг України, мають бути: подальший роз­виток і удосконалення інфраструктури фондового ринку, з метою наближення до відповідних норм ЄС, який має відбувати­ся за чітким планом і відповідно до світового досвіду та норм європейсь­кого фінансового права. Особливе значення для планування спільної ро­боти регулятора і професійних учас­ників ринку повинні мати регуляторні акти Європейського Союзу, зокрема, Директива 2004/39/ЄС "Про ринки фінансових інструментів" від 21.04.2004 р.
Ця Директива є підсумком довго­го процесу, який відбувався в країнахчленах ЄС на шляху до гармонізації правовідносин і врахування кращої ринкової практики. Ігнорувати поло­ження Директиви нерозумно і необач­но, адже загальнополітичним вектором нашої держави є імплементація норм європейського законодавства у вітчиз­няне.
8. Зміна чинного законодавства України у сфері ринку цінних паперів передбачає реформування правової системи України і приведення її у відповідність з європейськими стандартами. Отже, мова йде не про абсолютну його ідентичність з останнім, а про відповідність рівня українського законодавства законодавству ЄС.
При цьому адаптації законодавства України до законодавства ЄС передбачає процес зближення та поступового приведення законодавства України у відповідність до законодавства ЄС.
9. Довіра до фондового ринку України залишається досі відносно слабкою. Інвестори, які працюють на ринку цінних паперів, зацікавлені у стабільності, прозорості і прогнозованості дій органів регулювання, а також правового середовища.
Як показує досвід країн Центральної Європи, котрі недавно стали членами Євросоюзу, динаміка конвергенції створює одночасно величезні можливості і серйозні проблеми як для учасників фінансового ринку, так і для регуляторів ринку цінних паперів. Зближення з єдиним ринком ЄС приводить до сильного тиску на місцевих регуляторів фондового ринку: вони повинні значно поліпшити свою діяльність, щоб мати змогу виконувати свої обов’язки внутрішніх регуляторів у країні, так, як це роблять регулятори установ в країнахчленах ЄС на єдиному ринку ЄС.
10. Український фондовий ринок потребує глибокої реструктуризації для того, щоб конкурувати і виживати в єдиному фінансовому ринку ЄС. Це вимагає заходів з удосконалення інфраструктури ринку та зміцнення правового і регуляторного середовища ринку.
Однією з провідних тенденцій на світових ринках капіталу є об’єднання державних органів регуляторів, що комплексно регулюють усі їх складові та здійснюють консолідований нагляд за фінансовими установами так званих мегарегуляторів.
Нефективні та неекономічні установи ринку цінних паперів повинні перебудуватися або припинити свою діяльність, опинившись в ситуації безпосередньої конкуренції з відповідними установами з країнчленів ЄС.

11. Курс на інтеграцію до Європейського Союзу є одним із головних пріоритетів зовнішньої політики України. Cвідоме та послідовне застосування нормативно правових актів ЕС, що регулюють ринки цінних паперів, в процесі створення нормативної бази України є необхідною умовою на шляху України до ЄС. Законодавство України щодо регулювання фінансових ринків має бути гармонізоване із законодавством ЄС, що сприятиме створенню однорідного конкурентного середовища для національної і трансграничної господарської діяльності, підвищення рівня довіри до українського фондового ринку.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Аблов А. Ф. Влада і політика / А. Ф. Аблов. Одеса : Маяк, 1998. 35 с.
2. Адамова К. Р. Депозитарные операции в кредитной организации : Экономические основы и международный опыт / К. Р. Адамова. М. : Издат. группа "БДЦ-пресс", 2003. 304 с.
3. Адміністративна реформа: питання та відповіді / [Н. Гнидюк, О. Лещенко, Я. Гонціаж ; за консультацією І. Коліушка, В. Авер’янова.] К. : Вища освіта, 2000. 165 с.
4. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг / М. Ю. Алексеев. М. : Финансы и статистика, 1992. 352 с.
5. Алексеєнко Л. М. Економічний словник: банківська справа, фондовий ринок : (укр.-англ.-рос. тлумач. слов.) / Л. М. Алексеєнко, В. М. Олексієн­ко, А. І. Юркевич. К. : Максимум ; Екон. думка, 2000. 592 с.
6. Англійсько-український словник термінів і понять з державного управ­ління / укл. [Г. Райт та ін. ; пер. В. Івашко]. К. : Основи, 1996. 128 с.
7. Атаманчук Г. В. Государственное управление / Г. В. Атаманчук. М. : Экономика, 2000. 305 с.
8. Атаманчук Г. В. Теория государственного управления : курс лекций / Г. В. Ата­манчук. М. : Юрид. лит., 1997. 400 с.
9. Афанасьев В. Г. Человек в управлении обществом / В. Г. Афанасьев. М. : Политиздат, 1977. 382 с.
10. Бакуменко В. Д. Формування державно-управлінських рішень: проблеми теорії, методології і практики : монографія / В. Д. Бакуменко. К. : Вид-во УАДУ, 2000. 320 с.
11. Бодров В. Г. Політична економія / В. Г. Бодров, В. О. Рибалкін. К. : [б.в.], 2007. 672 с.
12. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг / Т. Б. Бердникова. М. : ИНФРА-М, 2000. 278 с.
13. Бороздин П. Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок : учеб. пособие / П. Ю. Бо­роздин. М. : Моск. открыт. ун-т ; Ин-т экономики и права, 1994. 170 с.
14. Буковинський М. Г. Біржові трансформації ринку / М. Г. Буковинський. К. : [б.в.] 1997. 240 с.
15. Буренин А. М. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инстру­ментов / А. М. Буренин. М. : Федеральн. кн. компания, 1998. 352 с.
16. Бурмака М. О. Регулювання фондового ринку в Україні / М. О. Бурмака // Фінанси України. 1998. № 11. 83 с.
17. Біла С. О. Інституційні складові реформування відносин власності в Україні / С. О. Біла // Наук. пр. Дон НТУ. 2006. Вип. 103-4. 140 с.
18. Воротін В. Є. Нова якість регіональної економіки як об’єкт державного управ­ління в Україні / В. Є. Воротін // Стратег. пріоритети. 2007. № 1. С. 28-32.
19. Волкова В. Н. Теория систем и методы анализа в управлении и связи / В. Н. Вол­кова, В. А. Воронков, А. А. Денисов. М. : Радио и связь. 1983. 248 с.
20. Воронков А. А. Методы анализа и оценки государственных программ в США / А. А. Воронков. М. : Наука, 1986. 190 с.
21. Гаврилишин Б. Д. Економічна енциклопедія / Б. Д. Гаврилишин та ін. : у 2 т. К. : Академія, 2000. Т. 1. 863 с.
22. Гаврилов О. А. Стратегия правотворчества и социальное прогнозирование : монография / О. А. Гаврилов. М. : Ин-т государства и права РАН, 1993. 128 с.
23. Галічева В. О. Становлення і розвиток Національної депозитарної системи України / В. О. Галічева ; Наук.-дослід. фін. ін-т // Наук. зб. К., 1999. Вип. 8. 111 с.
24. Гальчинський А. Теорія грошей : навч.-метод. посіб. / А. Гальчинський. К. : [б.в.], 1998. 414 с.
25. Глущенко В. В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Системный подход / В. В. Глущенко Железнодорожный : Крылья, 1999. 216 с.
26. Головко А. Т. Сучасний стан та перспективи розвитку біржової торгівлі в Україні / А. Т. Головко // Фінанс. ринок України. 2000. № 1. 16 с.
27. Головко А. Т. Національна депозитарна система України / А. Т. Головко, О. О. Науменко. К. : [Укр. ін-т розвитку фонд. ринку], 1999. 161 с.
28. Голуба Книга Європейського банку ( ECB) (оплата і розрахунки за цінними паперами в Європейському Союзі). Б.м. : [б.в.], 2001. 168 с.
29. Гончаров В. В. Важнейшие понятия и концепции в современном управлении / В. В. Гончаров. М. : МНИИПУ, 1998. 176 с.
30. Господарський кодекс України від 16 січ. 2003 № 436-IV. Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=436-15
31. Государственная служба : словарь. М. : [б.и.], 2000. 130 с.
32. Государственное управление: основы теории и организации : учебник / под ред. В. Д. Козбаненко. М. : Статут, 2000. 912 с.
33. Гурне Б. Державне управління / Б. Гурне ; [пер. з фр. В. Шовкуна]. К. : Основи, 1993. 165 с.
34. Депозитарная деятельность на фондовом рынке / [авт. Н. П. Швецов и др.] К. : [б.и.], 1998. 223 с.
35. Державна виконавча влада в Україні: формування та функціонування : зб. наук. пр. : у 2 ч. / кол. авт. ; наук. кер. Н. Р. Нижник. К. : Вид-во УАДУ, 2000. Ч. 1, 2. С. ­­­47-54.
36. Нижник Н. Р. Державне управління в Україні: організаційно-правові засади : навч. посіб. / Н. Р. Нижник, С. Д. Дубенко, В. І. Мельниченко та ін. К. : Вид-во УАДУ, 2002. 164 с.
37. Одінцова Г. С. Державне управління і менеджмент : навч. посіб. у табл. і схемах / Г. С. Одінцова, Г. І. Мостовий, О. Ю. Амосов та ін. ; за заг. ред. д-ра екон. наук, проф. Г. С. Одінцової. Х. : ХарРІ УАДУ, 2002. 492 с.
38. Державне управління : словник.-довідник / уклад. : В. Д. Бакуменко (кер. творч. кол.), Д. О. Безносенко, І. М. Варзар та ін. ; за заг. ред. В. М. Кня­зєва, В. Д. Бакуменка. К. : Вид-во УАДУ, 2002. 228 с.
39. Державне управління: філософські, світоглядні та методологічні проблеми : монографія / кол. авт. : В. М. Князєв, І. Ф. Надольний, М. І. Мельник та ін. ; за заг. ред. В. М. Князєва. К. : Вид-во НАДУ Міленіум, 2003. 320 с.
40. Деятельность: теории, методология, проблемы. М. : Политиздат, 1990. 366 с.
41. Домінік Ру. Управління / Ру Домінік, Сульє Даніель : пер. з фр. К. : Основи, 1995. 442 с.
42. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и опти­мальные решения / П. Друкер : пер. с англ. М. : ФАИР-ПРЕСС, 1998. 288 с.
43. Дункан Джек. Основопологающие идеи в менеджменте. Уроки основоположников менеджмента и управленческой практики / Дункан Джек : пер. с англ. М. : Дело, 1996. 272 с.
44. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки / Е. Ф. Жуков. М. : Банки и биpжи, ЮHИТИ, 1995. 224 с.
45. Закон України про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні. Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/
46. Закон України про загальнообов'язкове державне пенсійне страхування. Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/
47. Закон України про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди. Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/
48. Закон України про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні. Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/
49. Закон України про недержавне пенсійне забезпечення. Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/
50. Закон України про цінні папери та фондовий ринок. Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/
51. Ильченко-Сюйва Л. Шаг вперед в Европу / Л. Ильченко-Сюйва, В. Юрчи­шин // Финанс. риски. 1998. № 4. С. 81-86.
52. Ільченко-Сюйва Л. Фінансовий простір об'єднаної Європи: еволюція фор­му­­вання та функціонування, уроки для України / Л. Ільченко-Сюйва., Л. Пиль­гун // Вісн. УАДУ. 2003. № 3. С. 227-234.
53. Іваницька О. М. Фінансові ринки : навч. посіб. / О. М. Іваницька К. : Вид-во УАДУ, 1999. 96 с.
54. Калина А. В. Рынок ценных бумаг (теория и практика) : учеб. пособие / А. В. Калина, В. В. Корнеев, А. А. Кощеев. К. : МАУП, 1999. 253 с.
55. Карданская Н. Л. Основы принятия управленческих решений : учеб. пособие / Н. Л. Карданская. М. : Рус. делов. лит., 1998. 288 с.
56. Керимов Д. А. Законодательная техника : науч.-метод. и учеб. пособие / Д. А. Керимов. М. : НОРМА-ИНФРА, 1998. 123 с.
57. Кейнс Дж. Общая теорія занятости, процента и денег / Дж. Кейнс // Антология экономической классики. М. : Эконов, 1992. 340 с.
58. Кирюхин В. В. Управление движением ценных бумаг регистратора депозитарной системы / В. В. Кирюхин, А. И. Мартемьянов // Сб. науч. тр. Севастополь : Севастоп. гос. техн. ун-т, 1999. Вып. 1 : Оптимизация производственных процессов. 158 с.
59. Кнорринг В. И. Искусство управления : учебник / В. И. Кнорринг М. : Изд-во БЕК, 1997. 288 с.
60. Князєв В. М. Соціальна технологія та управління політичними процесами в Україні / В. М. Князєв. К. : Нац. ін-т стратег. дослідж., 1995. Вип. 38. 36 с.
61. Ковбасюк Ю. В. Економічна політика співпраці України з міжнародними фінансовими організаціями : дис д-ра наук. з держ. упр. : 25.00.02 / Ковбасюк Ю. В. К., 2005. 463 с.
62. Контроль менеджменту в сучасному державному управлінні: деякі порівняльні практики. Дніпропетровськ : Вид-во ДФ УАДУ ; К. : [б.в.], 1999. 245 с.
63. Костіна Н. І. Гроші та грошова політика / Н. І. Костіна. К. : [б.в.], 2001. 221 с.
64. Корельский В. Ф. Биржевой словарь / В. Ф. Корельский, Р. В. Гаврилов. М. : Междунар. отношения, 2000. 287 с.
65. Кохановский В. П. Философия и методология науки : учеб. для высш. учеб. заведений / В. П. Кохановский. Ростов н/Д. : Феникс, 1999. 576 с.
66. Кравченко С. О. Методологічний підхід до вдосконалення плану­ван­ня наукової діяль­ності / С. О. Кравченко // Вісн. УАДУ. 2001. № 1. 375 с.
67. Кравченко Ю. Я. Рынок ценных бумаг : курс лекций / Ю. Я. Кравченко. К. : ВИРА-Р, 2002. 368 с.
68. Кубко Е. Б. Программно-целевая организация государственного управле­ния (сущность, правовая основа, хозяйственная практика) / Е. Б. Кубко [отв. ред. В. В. Цветков] К. : Наук. думка, 1988. 232 с.
69. Кузьмин С. А. Социальные системы: Опыт структурного анализа / С. А. Кузь­мин. М. : Наука, 1996. 191 с.
70. Кунц Г. Управление: системный ситуационный анализ управленческих функ­ций / Г. Кунц, С. О'Доннел : пер. с англ. [общ. ред. акад. Д. М. Гви­шиани] : в 2 т. М. : Прогресс, 1981. Т. 2. 512 с.
71. Кучеренко В. Інфраструктура національного фондового ринку / В. Ку­черенко // Економіка, фінанси, право. 1999. № 11. 11 с.
72. Кхол Й. Эффективность управленческих решений / Й. Кхол : пер. с чеш. М. : Прогресс, 1975. 165 с.
73. Ладиженський М. Г. Нові тенденції на світовому фондовому ринку / М. Г. Ла­диженський // Фінанси України. 2000. № 7. 146 с.
74. Литвак Б. Г. Управленческие решения / Б. Г. Литвак. М. : Ассоц. авт. и изд. "Тандем", Изд-во ЭКМОС, 1998. 248 с.
75. Луговий В. І. Державне управління як галузь професійної діяльності, ака­деміч­ної підготовки, наукових досліджень / В. І. Луговий, В. М. Князєв // Вісн. УАДУ. 1997. № 3-4. С. 9-12.
76. Лысенков Ю. М. Договорноправовое регулирование фондового рынка / Ю. М. Лысенков, А. И. Рымарук, И. В. Педь // Энциклопедия фондового рынка. К. : Кий, 1998. 374 с.
77. Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа / В. А. Лялин, П. В. Во­робьев. М. : Филинъ, Рилант, 2000. 248 с.
78. Мартынова О. И. Операции коммерческих банков с ценными бумагами: Бухгалтерский и депозитарный учет / О. И. Мартынова. М. : Консалт­банкир, 2000. 272 с.
79. Матвиенко В. Я. Прогностика / В. Я. Матвиенко. К. : Укр. пропілеї, 2000. 520 с.
80. Меджибовская Н. С. Система электронных межбанковских расчетов на Украине / Н. С. Меджибовская // Вісн. соц.-екон. досліджень. Одеса, 1997. випуск №4. С. 158-163.
81. Мексон М. Х. Основы менеджмента / М. Х. Мексон, М. Альберт, Ф. Хе­доури : пер. с англ. М. : ДелоЛТД, 1994. 702 с.
82. Мендрул О. Г. Фондовий ринок: операції з цінними паперами : навч. посіб. / О. Г. Мендрул, І. А. Павленко. К. : КНЕУ, 2000. 156 с.
83. Месарович М. Теория иерархических многоуровневых сис­тем / М. Ме­сарович, Д. Мако и И. Такахара ; пер. с англ. Г. С. Поспелова. М. : Мир, 1973. 344 с.
84. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой академии при правительстве Российской Федерации / Я. М. Мир­кин. М. : Перспектива, 1995. 534 с.
85. Міжнародний Стандарт ISO 15022 : Словник полів даних : Каталог повідомлень. Режим доступу : http://www.iso15022.org/ISO15022XML/ General/FAQ.htm
86. Міріна К. В. Розвиток бірж на Україні / К. В. Міріна. К. : [б.в.], 1997. 254 с.
87. Мозговий О. М. Фондовий ринок : навч. посіб. / О. М. Мозговий. К. : КНЕУ, 1999. 316 с.
88. Мозговий О. М. Фондовий ринок : навч.-метод. посіб. для самост. вивчення дисципліни / О. М. Мозговий. К. : КНЕУ, 2001. 96 с.
89. Моррисей Дж. Целевое управление организацией / Дж. Моррисей ; пер. с англ. И. М. Верещагина. М. : Совет. радио, 1979. 144 с.
90. Москвін С. А. Депозитарна діяльність : навч. посіб. / С. А. Москвін. К. : Київ. ін-т інвестиц. менеджменту, 2006. 106 с.
91. Москвін С. А. Інститути спільного інвестування в Україні: день сьо­годнішній і перспектива / С. А. Москвін // Консалтинг в Україні. 2004. № 1. С. 9-13.
92. Москвін С. А. Венчурні фонди компаній з управління активами як феномен спільного інвестування в Україні / С. А. Москвін // Ринок цін. паперів України. 2003. № 9-10. С. 79-85.
93. Москвін С. А. Індикатори корпоративного управління / С. А. Москвін // Акціонер. т-во. 2003. № 56. С. 59-64.
94. Москвін С. А. Формування сприятливого регуляторного середовища необ­хiдна умова розвитку дiлової та iнвестицiйної активностi в мiсті / С. А. Москвін // Екон. часоп. 2003. ХХІ. № 10.
95. Москвін С. А. Структуризація груп капіталу в Україні та їх вплив на еко­но­міч­ну політику держави / С. А. Москвін // Пріоритети. 2003. № 5. С. 2-6.
96. Надолішній П. І. Етнонаціональний фактор адміністративної реформи в Україні: проблеми теорії, методології, практики / П. І. Надолішній. К. : Вид-во УАДУ, 1998. 264 с.
97. Найман Э. Л. Малая энциклопедия трейдера / Э. Л. Найман. К. : ВИРА-Р, Альфа-Капитал, 1999. 236 с.
98. Нижник Н. Р. Государственно-управленческие отношения в демокра­тическом об­щес­т­ве / Н. Р. Нижник. К. : Ин-т государства и права НАН України, 1995. 207 с.
99. Нижник Н. Р. Системний підхід в організації державного управління / Н. Р. Ниж­ник, О. А. Машков. К. : Вид-во УАДУ, 1998. 160 с.
100. Нижник Н. Р. Про державне управління, об’єкт і предмет його теорії / Н. Р. Ниж­ник, С. Мосов // Вісн. УАДУ. 2000. № 3. С. 56-61.
101. Хансен Д. Економічне зростання на засадах справедливості. Вибір стратегії для України / Д. Хансен, Кук Д. К. : Світ. банк, 1999. 67 с.
102. Офіційний сайт Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку. Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua
103. Оболенський О. Ю. Державна служба : навч. посіб. / О. Ю. Оболенський. К. : КНЕУ, 2003. 344 с.
104. Павлова Л. Н. Корпоративные ценные бумаги: Эмиссия и операции предприятий и банков / Л. Н. Павлова М. : [б.и.], 1998. 528 с.
105. Пал Л. Аналіз державної політики / Л. Пал : пер. з англ. І. Дзюб. К. : Основи, 1999. 422 с.
106. Паркинсон С. Н. Искусство управления. / С. Н. Паркинсон, М. К. Рустом­джи : пер. с англ. М. : Агенст­во "ФАИР", 1998. 272 с.
107.