Эльжироков Алимир Сергеевич. Акционерный капитал как основа развития рынка ценных бумаг

Короткий опис

Эльжироков Алимир Сергеевич. Акционерный капитал как основа развития рынка ценных бумаг : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Владикавказ, 2003 149 c. РГБ ОД, 61:04-8/168-9

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1. АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ, АКЦИОНЕРНЫЕ ОБЩЕСТВА И РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ 13
1.1. Акционерный капитал в рыночной экономике 13
1.2. Акционерные общества как эмитенты ценных бумаг 25
1.3. Основные проблемы развития акционерного капитала 34
и рынка ценных бумаг
ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 42
2.1. Специфика финансовых отношений на рынке ценных бумаг 42
2.2. Функциональный и организационный подходы к анализу рынка ценных бумаг
2.3. Анализ инфраструктуры рынка ценных бумаг и критерии оценки их эффективности
ГЛАВА 3. ВЗАИМОСВЯЗЬ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА И РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 83
3.1. Восстановление рынка корпоративных ценных бумаг 83
3.2. Институционализация рынка ценных бумаг 94
3.3. Вексельный сектор рынка ценных бумаг 108
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 123
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ 138
ЛИТЕРАТУРЫ

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Рынок ценных бумаг представляет собой один из наиболее противоречивых секторов экономики России. Его бурный рост в период приватизации сменился застоем в середине 90-х годов и обвалом в конце 90-х годов XX века. Всеобщая «ваучеризация» населения обернулась всеобщим недоверием как к корпоративным, так и к государственным ценным бумагам.
Становление российского рынка ценных бумаг наложилось на процесс становления самой рыночной экономики. Тем самым важнейший инструмент инвестиционного процесса был принесен в жертву потребностям первоначального накопления капитала. Однако восстановление обрушенного рынка ценных бумаг обойдется значительно дороже, чем его первоначальное формирование; основные затраты придутся на реставрацию доверия к ценным бумагам.
Определение ценных бумаг как фиктивного капитала относится к числу классических определений. На первый взгляд, ценные бумаги как фиктивный ^ капитал существуют совершенно автономно от реального капитала — обращаются по иным законам, поднимаются в цене или падают, реагируя на факторы, не имеющие ничего общего с процессом движения реального капитала. В частности, доходность ценных бумаг движется как бы вне зависимости от рентабельности хозяйственного оборота представленного этими бумагами капитала.
На самом же деле связь фиктивного и реального капитала существует, хотя эта связь относится к числу сложных, опосредованных, превращенных. Рынок ценных бумаг основывается на акционерном капитале; реальное движение последнего так или иначе отражается в движении ценных бумаг - акций, облигаций, векселей. Разумеется, простейшие виды ценных бумаг возникли задолго до возникновения акционерных корпораций. Но свою собст-
венную (достаточную) основу рынок ценных бумаг обретает только в лице акционерного капитала.
В условиях современной российской экономики взаимосвязь акционерного капитала и рынка ценных бумаг особенно сильно проявила себя в условиях финансового кризиса 1998 года, когда сначала рухнули совершенно оторвавшиеся от процесса движения реального корпоративного капитала котировки ценных бумаг российских акционерных обществ, а затем рухнули развивавшиеся по принципу финансовой пирамиды российские государственные ценные бумаги. В первом случае указанная выше взаимосвязь очевидна; во втором случае она проступает, если построить логическую цепочку: государственные долговые ценные бумаги — покрытие неинвестиционного по своему характеру дефицита государственного бюджета — инвестиционная ненасыщенность воспроизводства корпоративного капитала — кризис в развитии многих акционерных обществ.
Выход российской экономики из затянувшегося кризиса переводит проблему взаимосвязи процессов движения акционерного капитала и рынка ценных бумаг в новую плоскость — плоскость развития. Экономический рост в секторе российского акционерного капитала вызывает к жизни восстановление рынка ценных бумаг - как корпоративных, так и государственных. В условиях хозяйственного развития обе стороны взаимодействия — акционерный капитал и рынок ценных бумаг - качественно обогащаются, совершенствуются. Само взаимодействие их становится более сложным и насыщенным, а проблема исследования финансового способа и институциональных особенностей такого взаимодействия — более актуальной. Речь идет о формировании новой идеологии развития акционерного капитала и рынка ценных бумаг, о создании соответствующей международным стандартам нормативной базы и инфраструктуры акционерного капитала и рынка ценных бумаг, об обеспечении эффективного государственного регулирования и действенного контроля за рынком ценных бумаг и прозрачностью процесса движения
акционерного капитала. Эти обстоятельства определили выбор темы диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы.Проблема взаимосвязи процессов развития акционерного капитала и фондового рынка разрабатывалась в фундаментальных трудах Алчиана А., Бейли Д., Гильфердинга Р., Гитмана Л., Джонка М, Кейнса Дж., Коуза Р., Ленина В., Маркса К., Митчелла У., Ри-кардо Д., Смита А., Солой Р., Фабоцци Ф., Хикса Дж., Харриса Л., Хайека Ф., Шарпа У., и др. Вопросы взаимодействия акционерного капитала и рынка ценных бумаг рассматривались данными авторами под различными углами зрения - развития рыночно-капиталистического способа производства, теории денег, теории процента, теории капитала, инвестиционного процесса и др.
В российской экономической литературе вопросы взаимодействия акционерного капитала и рынка ценных бумаг рассматриваются, прежде всего, под углом зрения государственного регулирования развития рынка ценных бумаг и формирования общих условии функционирования и развития корпораций. В этом отношении следует выделить работы Алексеева В., Алексеева М, Бочарова В., Грязновой А., Миркина Я., Пашкуса Ю., Сажиной М., Франца А., Четверкина В., Энтина Л., Энтова Р., и др. Проблемы адаптации соответствующего мирового опыта применительно к российским условиям рассматриваются в работах Алехина Б., Зимина И., Мусатова В., Рубцова Б., Сергеева И., Энтова Р., и др. Вопросу инвестирования развития акционерного капитала с помощью фондовых инструментов посвящены работы Абрамова С, Варенниковой И., Ермоленко А., Игониной Л., Куракова Л., Чеченова А., и др.
Проблемы российской (в том числе региональной) специфики взаимодействия акционерного капитала и рынка ценных бумаг рассматриваются в работах Быковой Е., Кравченко В., Милевского Е., Новикова Е., Осадчего М., Тарачева В., Шилиной Г., Яндиева М. и др.
Вместе с тем фундаментальные вопросы взаимосвязи акционерного капитала и рынка ценных бумагещене получили достаточного освещения. Специфические условия становления и развития рыночной экономики в России вызывают к жизни потребность в комплексном исследовании финансовой по своей природе взаимосвязи процессов развития акционерного капитала и рынка ценных бумаг в российском национальном хозяйстве. Эти соображения обусловили выбор цели, задач, предмета и объекта исследования в данной диссертационной работе.
Цель и задачи исследования.Целью настоящего диссертационного исследования является формирование концепции финансовой взаимосвязи процессов развития акционерного капитала и рынка ценных бумаг в условиях российской экономики. Для достижения поставленной цели в работе предполагается решить следующие конкретные задачи исследовательского характера:
уточнить экономическое содержание акционерного капитала и его роль в процессе развития рыночной экономики России;
определить роль акционерных обществ как эмитентов в процессе формирования и развития российского рынка ценных бумаг;
установить и классифицировать основные проблемы взаимосвязанного развития акционерного капитала и рынка ценных бумаг в процессе выхода национальной экономики России из кризиса;
осуществить функциональный и организационный подходы к анализу финансовых отношении на рынке ценных бумаг;
выявить специфику финансовых отношений на рынке ценных бумаг;
определить методологические основы исследования инфраструктуры рынка ценных бумаг;
обосновать основные пути восстановления (реставрации) рынка корпоративных ценных бумагвРоссии;
выявить основополагающие элементы процесса институционализации рынка ценных бумаг в России;
установить значение нормализации вексельного сектора рынка ценных бумаг применительно к потребностям развития российского акционерного капитала.
Объект исследованиясоставляют акционерный капитал российской экономики и соответствующий последнему корпоративный сектор рынка ценных бумаг.
Предмет исследованиясоставляют финансовые отношения, склады вающиеся в процессе взаимодействия акционерного капитала и рынка цен ных бумаг.
Методологическая и теоретическая основа исследования.Концеп ция, принципы исследования и основные теоретические положения диссер- f тационного исследования базируются на фундаментальных разработках,
* представленных в классических и современных трудах отечественных и за рубежных ученых по проблемам развития акционерного капитала и рынка ценных бумаг. В частности, в процессе исследования были использованы вы воды трудовой теории стоимости, теории факторов производства, институ- ционализма, кейнсианской школы финансово-экономических исследований и др.
Обоснование теоретических положений и аргументация практических
Sрекомендаций осуществлялись на основе реализации общенаучных методов
системного анализа, фундаментального анализа, институционального иссле-
дования. В работе реализованы методы финансового анализа, финансового
менеджмента, анализа инструментов рынка ценных бумаг.
В процессе исследования были проанализированы и учтены нормативные акты органов власти РФ и нормативные документы ФКЦБ, программные и прогнозные разработки государственных органов и общественных организаций.
Информационная база исследованияпредставлена официальными
статистическими материалами Госкомстата РФ, данными Министерства фи-
* нансов РФ, ФКЦБ, а также данными, опубликованными в научных моногра фиях, статьях, тезисах докладов российских и зарубежных экономистов. Ряд данных собран и систематизирован соискателем.
Концепция диссертационного исследования.Экономическое содер жание акционерного капитала заключается в консолидированности капитала, ^ индивидуальной обезличенности его долей, ограниченной ответственности
участников и коллективного предпринимательства. Такому экономическому содержанию соответствует форма публичного инвестирования, поэтому раз витие реального акционерного капитала сопряжено с развитием его фиктив ного «второго я» - рынка корпоративных ценных бумаг. Взаимодействие ре ального и фиктивного капиталов имеет сложный противоречивый характер.
1 Оно проявляется как в условиях кризиса (обвал котировок, прекращение ин-
вестирования, упадок реального акционерного капитала), так и в условиях хозяйственного подъема (рост котировок, инвестиционный бум, подъем реального акционерного капитала). Взаимосвязь акционерного капитала и рынка ценных бумаг имеет функциональный, организационный, институциональный аспекты и нуждается в гибком регулировании в условиях стабилизации инвестиционного процесса и обеспечения устойчивого развития акционерного капитала.
4Научная новизна диссертационного исследованияопределяется,
прежде всего, новизной подхода соискателя к взаимосвязи акционерного ка-питала и его фиктивного проявления - рынка ценных бумаг; фиктивный характер капитала, представленного ценными бумагами, не означает оторванности от движения реального акционерного капитала. Такой подход к проблеме диссертационного исследования позволил получить следующие кон-
„ кретные новые научные результаты:

- уточнено экономическое содержание акционерного капитала как ] единства четырех конституирующих признаков: консолидированности капи-
* тала; индивидуальной обезличенности долей капитала, принадлежащих раз личным участникам; ограниченной ответственности участников по обяза тельствам акционерного общества; коллективного предпринимательства, во площенного в Совете директоров акционерного общества;
- выявлены проблемы взаимосвязи акционерного капитала и рынка ^ ценных бумаг;
- установлено соответствие экономического содержания акционерного капитала и финансовой формы, обеспечивающей процесс воспроизводства акционерного капитала — публичного инвестирования посредством эмиссии и реализации корпоративных ценных бумаг; сектор корпоративных ценных бумаг определен в качестве ядра всей финансовой системы рынка ценных
1 бумаг;
j. - уточнено экономическое содержание понятия «фиктивный капитал» -
развитие реального акционерного капитала сопряжено с развитием фиктив ной внешней формы акционерного капитала, существующей на рынке цен ных бумаг; взаимодействие реального и фиктивного капиталов носит слож ный, опосредованный характер; особую противоречивость ему придает уча стие субъективного фактора в процессе движения фиктивного капитала; од нако при всем этом взаимодействие реального и фиктивного капиталов явля ем ется действительным, а не иллюзорным процессом;
- определена специфика финансовых отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг - денежные потоки и денежные фонды здесь порождают в процессе своего движения потоки и фонды ценных бумаг как удостовере ний прав собственности и прав временного владения капиталом; в свою оче редь, ценные бумаги в своем движении порождают производные ценные бу-
„ маги и производные от производных и т.д.; в итоге масса и оборот фиктивно-
( го капитала развиваются не столько вширь (т.е. экстенсивно), сколько вглубь
(т.е. интенсивно); фиктивный капитал как форма проявления реального ак- | ционерного капитала начинает самодавлеть над своим экономическим со-
4держанием;
- на основе реализации функционального и организационного подходов к исследованию рынка ценных бумаг установлена необходимость четкой су бординации процессов развития акционерного капитала и рынка ценных бу маг - основополагающим является именно развитие акционерного капитала;
* импульсы изменений и потребностей развития нормативной базы, институ- » циональных основ, инфраструктуры и организационной структуры акцио нерного капитала должны передаваться соответствующим элементам рынка ценных бумаг и задавать генеральное направление развития последнего;
- конкретизированы функции государственной финансовой политики на рынке ценных бумаг: целенаправляющая, законодательная, стабилизи-
1 рующая, антимонопольная, инвестиционная, распределительная, информаци-
онная, стимулирующая, контрольная; инвестиционная функция, обеспечивающая эффективность обмена ценных бумаг (инвестиционных товаров) и сбережений физических и юридических лиц (инвестиционных денег), определена в качестве ядра государственной финансовой политики на рынке ценных бумаг;
- предложен качественно новый подход к обеспечению более тесной и общественно регулирующей взаимосвязи процессов движения фиктивного и
* реального акционерного капитала; в основе подхода — использование ком плекса опосредствующих финансовых инструментов и создание единого ин ститута государственного регулирования рынка ценных бумаг и рынка ак ционерного капитала на базе нынешней ФКЦБ;
- обоснованы основные направления процесса восстановления рынка корпоративных ценных бумаг в России (прямое и активное участие государ-
vства в возобновлении инфраструктуры рынка ценных бумаг, законодательное
і обеспечение и стимулирование репатриации российского капитала, скоорди-
нированная институционализация акционерного капитала и рынка ценных бумаг, нормализация вексельного оборота как элементарной «клеточки» рынка ценных бумаг, обеспечение финансовой прозрачности внутренней среды деятельности российских корпораций как элементов и участников рынка ценных бумаг).
Теоретическая и практическая значимость работы.Теоретическая значимость работы состоит в том, что концептуальные положения и выводы диссертационного исследования позволяют качественно обновить и расширить существующие научные представления о содержании финансовых отношении взаимосвязи развития акционерного капитала и рынка ценных бумаг применительно к экономике России.
Практическая ценность работы определяется тем, что содержащиеся в ней выводы и обоснованные рекомендации могут быть использованы в целях восстановления российского рынка ценных бумаг, инфраструктуры последнего, а также для формирования эффективной государственной финансовой политики на рынке ценных бумаг.
Основные результаты исследования могут быть также использованы в целях совершенствования содержания, структуры и методики преподавания курсов «Теория финансов», «Экономическая тория», «Рынок ценных бумаг», спецкурса «Развитие акционерного капитала и рынка ценных бумаг» в высшей школе и в системе профессиональной подготовки и повышения квалификации участников рынка ценных бумаг.
Апробация работыипубликации. Резул