ФАРИНА ОЛЕКСАНДР ІВАНОВИЧ. ДИНАМІЧНІ МОДЕЛІ ОЦІНЮВАННЯ СТАБІЛЬНОСТІ ФІНАНСОВОЇ СИСТЕМИ УКРАЇНИ

Короткий опис

ФАРИНА ОЛЕКСАНДР ІВАНОВИЧ. Назва дисертаційної роботи: "ДИНАМІЧНІ МОДЕЛІ ОЦІНЮВАННЯ СТАБІЛЬНОСТІ ФІНАНСОВОЇ СИСТЕМИ УКРАЇНИ"

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ
НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ "КИЄВО-МОГИЛЯНСЬКА АКАДЕМІЯ"
На правах рукопису
ФАРИНА ОЛЕКСАНДР ІВАНОВИЧ
УДК: 330.4:519.86
Д И Н А М І Ч Н І М О Д Е Л І О Ц І Н Ю В А Н Н Я
С Т А Б І Л Ь Н О С Т І Ф І Н А Н С О В О Ї
С И С Т Е М И У К Р А Ї Н И
Спеціальність 08.00.11 - Математичні методи, моделі та інформаційні
технології в економіці
Дисертація на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук
Науковий керівник:
Лук'яненко Ірина Григорівна
доктор економічних наук, професор
Київ - 2015
2
ЗМІСТ
ВСТУП..........................................................................................................................4
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГІЧНІ ЗАСАДИ ВИЗНАЧЕННЯ
СТАБІЛЬНОСТІ ФІНАНСОВИХ СИСТЕМ ..........................................................12
1.1. Сутність поняття стабільності фінансової системи та характеристика
ризиків, що спричиняють її дестабілізацію................................................12
1.2. Характеристика підходів оцінювання стабільності фінансової
системи в рамках макропруденційного аналізу .........................................26
1.3. Аналіз сучасного математичного інструментарію моделювання
фінансової стабільності складних економічних систем............................43
Висновки до розділу 1...................................................................................60
РОЗДІЛ 2. ПОБУДОВА КОМПЛЕКСУ ДИНАМІЧНИХ ЕКОНОМІКОМАТЕМАТИЧНИХ МОДЕЛЕЙ ФІНАНСОВОЇ СИСТЕМИ УКРАЇНИ............63
2.1. Векторна авто-регресійна модель для експрес-діагностики стану
фінансової системи України та її реакції на шоки.....................................63
2.2. Динамічна модель формування валютного курсу національної
грошової одиниці за умов зміни внутрішніх та зовнішніх факторів
монетарного регулювання в системі грошово-кредитних відносин........80
2.3. Особливості побудови макроекономічної моделі України методами
системної динаміки .....................................................................................104
Висновки до розділу 2.................................................................................129
3
РОЗДІЛ 3. ДОСЛІДЖЕННЯ РИЗИКІВ ДЕСТАБІЛІЗАЦІЇ ФІНАНСОВОЇ
СИСТЕМИ УКРАЇНИ.............................................................................................132
3.1. Оцінювання впливу ендогенних шоків на фінансову стійкість
української економіки в сучасних умовах................................................132
3.2. Сценарний аналіз формування ефективної валютної політики для
забезпечення фінансової стабільності економіки України .....................149
3.3. Напрями мінімізації ризиків дестабілізації фінансової системи
України в довгостроковій перспективі .....................................................164
Висновки до розділу 3.................................................................................180
ВИСНОВКИ .............................................................................................................183
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ ...............................................................181
ДОДАТКИ ................................................................................................................207
4
ВСТУП
Актуальність теми. В умовах загострення фінансових та економічних
криз проблема стабільності фінансових систем набуває першочергового
значення для країн як з розвиненою, так і емерджентною економікою. Світова
практика вже неодноразово доводила, що дестабілізація фінансової системи має
негативний вплив на реальну економіку та спричиняє посилення
макроекономічної турбулентності, що проявляється у дисбалансі процесів
виробництва та споживання товарів та послуг, а також цінової нестабільності.
Загострення кризових явищ найчастіше зумовлене втратою здатності
фінансової системи виконувати свої функції посередництва між економічно
активними агентами у зв’язку з її вразливістю та неспроможністю
перерозподіляти вивільнені ресурси в привабливі інвестиційні можливості.
Історична ретроспектива вказує на те, що проблеми стійкості та
нестабільності фінансової системи України є все ще дискусійним питанням.
Фінансово-економічна криза 2008-2009 років, наслідками якої стали спад
реального виробництва, девальвація національної валюти та цінова
нестабільність, була рушійним фактором для запровадження та вдосконалення
системи постійного моніторингу та інституційного нагляду за фінансовою
стабільністю з боку виконавчої влади та центрального банку. Проте, подальша
неузгодженість фіскальної та монетарної політики, а також макроекономічні
дисбаланси в умовах нестійкої зовнішньої та геополітичної кон’юнктури
сприяли загостренню дестабілізаційних кризових явищ на початку 2014 року,
що вказало на неефективність державної політики та практичних підходів до
оцінювання потенційних загроз для фінансової системи. Відповідно, все
більшої актуальності набувають проблеми діагностики та оцінювання
вразливості фінансової системи України та її потенційних ризиків, що
виникають у зв’язку як з внутрішніми, так і зовнішніми непередбачуваними
5
подіями, а також розробка ефективних заходів державної політики для
забезпечення довгострокової стабільності фінансової системи, що неможливо
без застосування адекватного сучасного економіко-математичного
інструментарію.
Вагомий внесок у дослідження теоретичних основ та практичних аспектів
стабільності фінансової системи, а також розвиток та вдосконалення
макрофінансового моделювання зробили такі вітчизняні вчені як Вітлінський
В.В., Гальчинський А.С., Геєць В.М., Камінський А.Б., Клебанова Т.С.,
Ковальчук К.Ф., Лук’яненко І.Г., Ляшенко О.І., Міщенко В.І., Ніколайчук С.А.,
Скрипченко М.І., Соловйов В.М., Ставицький А.В., Чаговець Л.О., Черняк О.І.,
Шумська С.С. та інші, а також іноземні – Б. Бернарке, В. Блашке, Д. Ван
Хорн, Д. Віт, І. Гросфілд, С. Гурусамі, Р. Джонстон, О. Еванс, А. Крокет, А.
Мурхауз, В. Опарін, В. Сандарараян, М. Чигак, Г. Шінасі та інші. Варто
зауважити, що незважаючи на значний розвиток теоретико-методологічних
підходів та інструментів макроекономічного та фінансового моделювання з
використанням стрес-тестування, більшість класичних підходів базуються на
аналізі лише стійкості фінансової системи, тобто вразливості її інституційних
одиниць до прояву непередбачуваних та несприятливих подій. При цьому,
недостатньо уваги приділено аналізу та оцінюванню стабільності фінансової
системи в широкому розумінні, що передбачає врахування таких
фундаментальних аспектів, як відсутність дестабілізаційних процесів та явищ у
внутрішньому та зовнішньому фінансово-економічному середовищі, в якому
функціонує фінансова система. Крім того, потребують поглибленого
дослідження і проблеми оцінювання стабільності фінансової системи на основі
сучасного математичного інструментарію. Зокрема, зростає важливість
розробки та вдосконалення комплексу динамічних економіко-математичних
моделей, спрямованих на формування ефективних заходів державної політики
для забезпечення стабільності фінансової системи в довгостроковій
перспективі.
6
Нагальність проблеми стабільності фінансової системи для України,
необхідність розробки комплексу економіко-математичних моделей для
оцінювання фінансової стабільності в широкому розумінні, а також важливість
формування стратегічних орієнтирів для досягнення довгострокової фінансової
стабільності обумовило вибір теми, мети та завдань дисертаційної роботи.
Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами.
Дисертаційну роботу виконано на кафедрі фінансів Національного університету
«Києво-Могилянська академія» відповідно до планів держбюджетних науководослідних робіт «Методи оцінки стабільності фінансової системи та механізми
залучення інвестицій в умовах реформування економіки» (номер державної
реєстрації: 0111U000743), «Теоретико-методологічне забезпечення та розробка
сучасного математичного інструментарію формування взаємоузгодженої
фінансово-бюджетної та монетарної політики в умовах макроекономічної
нестабільності» (номер державної реєстрації: 0114U001671). Особистий внесок
автора полягає у розробці комплексу динамічних економіко-математичних
моделей для оцінювання стабільності фінансової системи України та
формуванні ефективних заходів державної політики щодо уникнення
дестабілізаційних процесів та явищ.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка
комплексу динамічних економіко-математичних моделей оцінювання
стабільності фінансової системи України в широкому розумінні та формування
ефективних заходів державної політики, спрямованих на упередження
дестабілізаційних процесів в короткостроковій та довгостроковій перспективі.
Для досягнення зазначеної мети в дисертаційній роботі було поставлено
та послідовно вирішено такі завдання:
- дослідити теоретичні аспекти та економічну сутність стабільності
фінансової системи країни та визначити основні фактори, що спричиняють її
дестабілізацію;
- проаналізувати та систематизувати міжнародний досвід щодо оцінювання
стабільності фінансової системи в рамках макропруденційного аналізу;
7
- провести детальний аналіз та визначити адекватний економікоматематичний інструментарій для моделювання стабільності фінансової
системи;
- розробити комплекс динамічних економіко-математичних моделей
оцінювання стабільності фінансової системи України за допомогою
економетричного та імітаційного моделювання;
- на основі побудованої векторної авто-регресійної моделі провести
діагностику фінансової системи щодо її стійкості до непередбачуваних та
несприятливих ендогенних шоків та визначити найбільш небезпечні
дестабілізаційні фактори;
- на основі розробленої імітаційної динамічної моделі формування
дестабілізаційних процесів фінансової системи України та проведеного
сценарного аналізу дослідити фактори виникнення непередбачуваних та
несприятливих явищ за різних видів державної політики;
- сформувати та обґрунтувати основні пріоритети державної політики щодо
забезпечення стабільності фінансової системи України в короткостроковій та
довгостроковій перспективах.
Об’єктом дослідження є сукупність економічних процесів
функціонування фінансової системи України.
Предметом дослідження є економіко-математичні методи та динамічні
моделі оцінювання стабільності фінансової системи України.
Методи дослідження. Для виконання поставлених завдань в
дисертаційній роботі використано як загальнонаукові теоретичні та емпіричні
методи, так і спеціальні наукові методи, що базуються на принципах
економічної теорії, теорії фінансів та фінансових ризиків. Зокрема, методи
системного та стратегічного аналізу, синтезу, абстрагування, конкретизації,
індукції та дедукції, а також економіко-математичні методи моделювання
складних динамічних нелінійних систем. У процесі розробки комплексу
економіко-математичних моделей було використано економетричні методи
8
мультиваріативного аналізу векторної авто-регресії та методи імітаційного
моделювання системної динаміки.
Інформаційну базу дослідження складають наукові теоретичні та
емпіричні праці вітчизняних та зарубіжних вчених, законодавчі та нормативноправові акти України щодо діяльності фінансового та банківського сектору,
регулятивні та робочі документи Міжнародного Валютного Фонду та Світового
банку, методичні та статистичні матеріали Національного банку України,
Державної служби статистики України, Міністерства фінансів України,
Світового Банку, Міжнародного Валютного Фонду та інші інтернет ресурси.
Аналіз первинних даних, часових рядів, а також процес моделювання
проведено з використанням комп’ютерного програмного забезпечення
Microsoft Excel 2013, Eviews 9, Ithink 10.1.2, R-Studio 7.7.
Наукова новизна одержаних результатів. У дисертації розроблено
теоретико-методологічні положення та комплекс динамічних економікоматематичних моделей оцінювання стабільності фінансової системи України з
урахуванням особливостей внутрішнього та зовнішнього макроекономічного
середовища, що дає змогу формувати науково-обґрунтовані напрями державної
політики для уникнення дестабілізаційних явищ.
В рамках дисертаційної роботи вперше:
- розроблено комплекс динамічних економіко-математичних моделей, що
включає векторну авторегресійну модель для детальної експрес-діагностики
інституційної стійкості фінансової системи, яка на відміну від наявних дозволяє
оцінити критичні значення дестабілізаційних факторів, а також імітаційні
макромоделі формування та виникнення дестабілізаційних непередбачуваних
та несприятливих умов з урахуванням впливу внутрішнього та зовнішнього
економічного середовища, що підвищує наукову обґрунтованість розроблених
стратегічних орієнтирів, спрямованих на досягнення стабільності фінансової
системи України в короткостроковій та довгостроковій перспективі;
удосконалено:
9
- концептуальні підходи до визначення сутності фінансової стабільності в
широкому розумінні, що включає не лише інституційну стійкість фінансової
системи, але й характеризується стабільним сприятливим фінансовоекономічним середовищем, в якому фінансова система здійснює свої основні
функції перерозподілу вільних фінансових ресурсів між економічними
агентами;
- методи оцінювання впливу непередбачуваних та несприятливих шоків на
інституційну стійкість фінансової системи, що передбачає врахування
ендогенного зв’язку між факторами фінансових ризиків та синергетичного
ефекту посилення дестабілізаційних явищ в динаміці шляхом застосування
економетричного мультиваріативного моделювання;
- методологічні підходи до аналізу чутливості імітаційних
макроекономічних моделей закритої та відкритої економік шляхом
використання концепції аналізу імпульсних відгуків досліджуваних параметрів
на прояв внутрішніх та зовнішніх збурень;
дістали подальшого розвитку:
- інструментарій аналізу несприятливих та непередбачуваних подій, який
базується на інтерпретації функцій імпульсних відгуків та декомпозиції
дисперсії, що дозволяє визначити критичні значення дестабілізаційних факторів
фінансово-економічної системи;
- концепція імітаційного моделювання складних макроекономічних систем
із застосуванням методів системної динаміки, що дозволяє проводити
адекватний сценарний аналіз мінімізації ризиків дестабілізації фінансової
системи за різних умов зміни зовнішніх та внутрішніх факторів.
Практичне значення одержаних результатів полягає у розробці
цілісної системи оцінювання стабільності фінансової системи України за
допомогою комплексу динамічних економіко-математичних моделей, що дає
можливість здійснювати детальну діагностику впливу непередбачуваних та
несприятливих подій на інституційну стійкість фінансової системи, а також
формувати ефективні заходи державної політики для уникнення
10
дестабілізаційних явищ та мінімізації макроекономічних ризиків. Розроблені
концептуальні положення та економіко-математичні моделі можуть бути
використані державними виконавчими органами та Національним банком
України для аналізу поточного стану фінансової системи та стратегічного
формування та узгодження фіскальної та грошово-кредитної політики для
забезпечення фінансової стабільності в довгостроковій перспективі.
Основні положення та результати дисертаційної роботи враховано
Управлінням Національного банку України в Дніпропетровській області при
підготовці аналітичних матеріалів щодо фінансової стійкості банківських
установ регіону, аналізі ризиків у їхій діяльності (довідка № 12-132.4551 від
16.05.2015). Прикладні положення та висновки дисертаційної роботи частково
враховано в роботі Інституту економічних досліджень та політичних
консультацій (довідка № 250815/00094 від 25.08.2015), а також використано в
роботі Центру соціальних та економічних досліджень (довідка № 010915/002
від 01.09.2015).
Теоретичні положення, методологічні аспекти, а також результати
наукового дослідження впроваджені в навчальний процес підготовки
бакалаврів зі спеціальності «Фінанси» та «Економічна теорія» у Національному
університеті «Києво-Могилянська академія», а саме при викладанні курсів
«Фінанси», «Міжнародні фінанси», «Методи системної динаміки» та
«Застосування методів системної динаміки у фінансах» (довідка від 09.09.2015).
Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є оригінальною,
самостійною та завершеною науковою працею здобувача, в якій викладено
авторський підхід до оцінювання стабільності фінансової системи України. Усі
наукові положення, результати та висновки дисертаційної роботи, які
виносяться на захист, отримані автором самостійно. З наукових праць,
опублікованих у співавторстві, у дисертації використано лише ті ідеї та
положення, які отримані автором особисто.
Апробація результатів дисертації. Основні результати та висновки
наукового дослідження оприлюднено на всеукраїнських та міжнародних
11
науково-практичних конференціях, зокрема: Всеукраїнській науковопрактичній конференції «Економічна та фінансова політика в умовах
трансформації економіки» (25 січня 2013 р., м. Київ), Міжнародній науковопрактичній конференції «Модернізація економіки: проблеми, шляхи розвитку
та перспективи» (13-14 вересня 2013 р., м. Дніпропетровськ), Міжвузівській
науково-практичній конференції студентів, аспірантів і молодих науковців
«Фінансово-економічний та соціальний розвиток країн: теоретичні та практичні
аспекти» (14 січня 2014 р., м. Київ), Всеукраїнській науково-практичній
конференції «Системний аналіз фінансових процесів в умовах
макроекономічної нестабільності» (24 січня 2014 р., м. Київ), 32-ій
Міжнародній конференції Товариства системної динаміки «Good Governance in
a Complex World» (20-24 липня 2014 р., м. Делфт, Нідерланди), Міжнародній
науково-практичній конференції «Фінансова євро інтеграційна політика
України: теорія, практика, перспективи» (12 березня 2015 р., м. Київ), V
науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених
«Проблеми забезпечення ефективного функціонування та стабільного розвитку
банківської системи України» (28 травня 2015 р., м. Київ), 33-ій Міжнародній
конференції Товариства системної динаміки «Reinventing Life on a Shrinking
Earth» (19-23 липня 2015 р., м. Кембридж, США).
Публікації. Основні положення, результати та висновки дисертаційної
роботи відображено в 11 наукових працях загальним обсягом 13,17 д.а. (з яких
особисто автору належать 9,67 д.а.), а саме: 5 статей у наукових фахових
виданнях (з яких 2 статті – у виданнях, що входять до міжнародних
наукометричних баз даних), 1 практичний посібник, 3 публікації в інших
виданнях та 2 публікації за матеріалами конференцій.
Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається з вступу, трьох
розділів, висновків, списку використаних джерел зі 180 найменувань, 3
додатків. Загальний обсяг роботи складає 212 сторінок. Текст дисертації
містить 78 рисунків на 41 сторінці та 18 таблиць на 18 сторінках.

Список літератури

ВИСНОВКИ
У дисертації здійснено теоретичне обґрунтування та запропоновано
новий підхід до вирішення наукового завдання, що полягає у розробці
комплексу динамічних економіко-математичних моделей для оцінювання
стабільності фінансової системи України та формуванні ефективних заходів
державної політики для уникнення дестабілізаційних явищ в довгостроковій
перспективі. Проведене наукове дослідження дало змогу сформулювати такі
висновки:
1. Незважаючи на підвищену увагу серед українських та іноземних
науковців до проблем загострення дестабілізаційних фінансово-економічних
процесів в економіці, теоретико-методологічні підходи до визначення сутності
поняття стабільності фінансової системи є неоднозначними та часто
розкривають лише окремі аспекти фінансової стабільності. Проведений
порівняльний аналіз таких підходів показав, що основними рисами, які
притаманні стабільній фінансовій системі, є її здатність здійснювати свою
основну функцію перерозподілу вивільнених фінансових ресурсів між
економічно-активними агентами та забезпечувати ефективну платіжну
інфраструктуру. Крім того, для поглибленого та детального оцінювання
фінансової стабільності необхідним є розмежування понять інституційної
стійкості та стабільності в широкому розумінні, що враховує не лише здатність
системи абсорбувати негативні ефекти внаслідок появи кризових явищ, але й
відображає загальний стан фінансово-економічного середовища, в якому
виникають дестабілізаційні явища.
2. Проведений теоретико-методологічний аналіз показав, що сучасні
підходи макропруденційного аналізу найчастіше відображають лише одну
складову стабільності в широкому розумінні – її стійкість або ж вразливість до
прояву дестабілізаційних явищ. Прогалиною таких підходів є відсутність, або
лише часткове проведення аналізу та оцінки факторів, які відображають стан
184
фінансово-економічного середовища, а також нехтування зворотнім
ендогенним зв’язком між фінансовою системою та макроекономічним
середовищем в цілому. Крім того, більшість класичних підходів до оцінювання
фінансової стабільності характеризуються врахуванням лише впливу окремих
ризиків на показники діяльності фінансових інституцій, нівелюючи при цьому
внутрішні ендогенні взаємозв’язки між факторами ризиків та ефекти
перенесення одного ризику на реалізацію іншого з часом. Процедура
оцінювання стабільності фінансової системи у широкому розумінні потребує
всебічного та цілісного підходу для діагностики як інституційної стійкості
фінансової системи, так і аналізу макроекономічного середовища, в якому вона
функціонує.
3. Проведений аналіз економіко-математичного інструментарію показав,
що оцінювання стабільності фінансової системи потребує комплексного
підходу та передбачає поетапну побудову динамічних моделей, реалізація яких
дозволить розкрити та оцінити всі аспекти фінансової стабільності. Для
детальної експрес-діагностики інституційної стійкості фінансової системи, або
її вразливості до непередбачуваних шоків та здатності абсорбувати
дестабілізаційні процеси та явища, доцільним є використання таких
економетричних мультиваріативних методів, як динамічні векторні
авторегресійні моделі. Водночас, для оцінювання стабільності фінансової
системи в широкому розумінні необхідним є розширення економікоматематичного інструментарію структурними моделями, зокрема, імітаційними
моделями системної динаміки, що дасть змогу розкрити структурні причиннонаслідкові взаємозв’язки між елементами складної фінансової систем та
факторами фінансових ризиків, а також відобразити ендогенний взаємозв’язок з
макроекономічним середовищем. Комплексний підхід до поетапного
оцінювання стабільності фінансової системи в широкому розумінні дозволить
підвищити обґрунтованість та якість інформаційно-аналітичної бази для
формування ефективних заходів державної політики, спрямованих на
185
упередження розвитку дестабілізаційних процесів в короткостроковій та
довгостроковій перспективі.
4. Побудовано комплекс динамічних економіко-математичних моделей,
що включає векторну авторегресійну модель для детальної експрес-діагностики
інституційної стійкості фінансової системи України, проміжну імітаційну
макромодель формування валютного курсу гривні для аналізу причиннонаслідкових зв’язків виникнення валютного ризику, а також розширену
макроекономічну імітаційну модель відкритої економіки України для аналізу
напрямів мінімізації дестабілізаційних процесів фінансово-економічної системи
в довгостроковій перспективі, що складають модельний базис дослідження та
відображають його цілісність. Зокрема, векторна авторегресійна модель
дозволяє оцінити вплив непередбачуваних та несприятливих подій, що
виникають внаслідок реалізації фінансових ризиків, на стійкість інституційних
одиниць фінансової системи, а також проаналізувати її здатність абсорбувати
дестабілізаційні збурення. Відмінність даної моделі полягає, зокрема, у
можливості оцінювання критичних значень дестабілізаційних факторів.
Побудована імітаційна модель формування валютного курсу в Україні за
допомогою методів системної динаміки відображає основні потоки іноземної
валюти в країну та за її межі та дозволяє проведення аналізу виникнення та
реалізації валютного ризику фінансової системи за різних режимів валютного
курсу та змінного внутрішнього та зовнішнього середовища. Розроблена
розширена макроекономічна модель відкритої української економіки, що
базується на постулатах теорії загальної рівноваги, включає під-моделі
основних секторів національної економіки та окремий блок зовнішнього
сектору, що дозволяє відображення зворотних причинно-наслідкових зв’язків
між макроекономічним середовищем та факторами валютного ризику.
5. Проведена детальна експрес-діагностика інституційної стійкості
фінансової системи України за допомогою векторної авторегресійної моделі та
аналізу функцій імпульсних відгуків та декомпозиції дисперсії показав, що
186
фінансова система України є вразливою, тобто нестійкою, до прояву
ендогенних шоків внаслідок реалізації фінансових ризиків. Найбільш
дестабілізуючим фактором є коливання валютного курсу, що призводить до
повної втрати короткострокової рівноваги показника адекватності капіталу в
умовах девальвації національної грошової одиниці на 9,53% та довгострокової
рівноваги показника частки негативно класифікованих кредитів на 3,7%.
Водночас, дестабілізаційний ефект від валютних флуктуацій також наявний в
умовах стрімких ревальваційних процесів, що в довгостроковій перспективі
погіршує значення показника адекватності капіталу.
6. За допомогою реалізації проміжної імітаційної динамічної моделі
формування валютного курсу та проведеного аналізу відгуку валютного курсу
на зміну внутрішніх та зовнішніх умов було встановлено, що крім
фундаментальних факторів динаміка валютного курсу безпосередньо залежить
від політики монетарного регулятора та доведено, що девальваційні процеси
початку 2014 року були невідворотними за будь-якого вибору режиму
валютного курсу, за умов незмінності інших факторів. Крім того, застосування
валютних обмежень щодо операцій з іноземною валютою з боку населення має
лише короткостроковий стабілізаційний ефект, однак, не є ефективним
вирішенням структурних проблем економіки. Аналіз альтернативної валютної
політики, яка базується на комбінації плаваючого, фіксованого та керованого
курсових режимів, показав, що для уникнення надмірних валютних коливань та
досягнення середньострокової фінансової стабільності доцільним є врахування
природного рівноважного рівня валютного курсу, який залежить від
збалансування цін на товари та послуги в національній економіці та
закордоном.
7. За допомогою розширеної динамічної імітаційної макроекономічної
моделі відкритої економіки України та проведеного на її основі сценарного
аналізу щодо довгострокової стабілізації валютного курсу та уникнення
негативного впливу валютно-курсових коливань на фінансову систему країни
187
було встановлено, що одночасна фіксація валютного режиму та застосування
стимулюючої грошово-кредитної політики є можливою лише в
короткостроковій перспективі, а наслідком цього є вимушений різкий
девальваційний стрибок та макроекономічна дестабілізація. Політика ж
фіксованого курсу можлива лише за умови дотримання такої монетарної
політики, наслідком якої є відтворення інфляційних процесів за межами країни.
Водночас, вибір оптимальної комбінації монетарної та валютної політики
країни залежить від поставлених цілей: якщо ціль регулятивних органів
полягає в забезпеченні незмінності рівня цін, то це супроводжується
уповільненням темпів зростання реального виробництва, а якщо ж основною
метою регулятивних органів є нарощування обсягу виробництва, що
передбачає застосування стимулюючої макроекономічної політики, то
побічними ефектами є надмірне зростання рівня цін в економіці та поступова,
або ж покрокова девальвація національної валюти, залежно від вибору
валютного режиму