ФИНАНСОВАЯ ГИБКОСТЬ СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ: ОЦЕНКА И ФОРМИРОВАНИЕ

Короткий опис

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ
ДОНЕЦКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

На правах рукописи

Чишко Ирина Сергеевна
УДК 336:658.1:338.1

ФИНАНСОВАЯ ГИБКОСТЬ СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ: ОЦЕНКА И ФОРМИРОВАНИЕ

Специальность
08.00.08 – Деньги, финансы и кредит

ДИССЕРТАЦИЯ
на соискание научной степени
кандидата экономических наук

Научный руководитель:
Лактионова Александра Анатольевна
к. э. н., доцент

Донецк - 2013

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ ………………………………………………………………… 4
РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ ГИБКОСТИ СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ…..
13
1.1 Сущность финансовой гибкости субъектов хозяйствования и необходимость ее формирования ……
13
1.2 Влияние внешних и внутренних факторов на финансовую гибкость субъектов хозяйствования в Украине…………....
36
1.3 Концепция оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования…………………………………..
62
ВЫВОДЫ ………………………………………………………………… 74
РАЗДЕЛ 2. КОМПЛЕКС МЕХАНИЗМОВ ОЦЕНКИ И ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ ГИБКОСТИ СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ………………….…

78
2.1 Механизм оценки финансовой гибкости субъектов хозяйствования……………………………………………….
78
2.2 Механизм формирования экспансионной финансовой гибкости субъектов хозяйствования………………………..
93
2.3 Механизм формирования рестрикционной финансовой гибкости субъектов хозяйствования………………………
124
2.4 Механизм формирования структурной финансовой гибкости субъектов хозяйствования………………………
137
ВЫВОДЫ ………………………………………………………………… 148
РАЗДЕЛ 3. ПРАКТИЧЕСКАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ КОМПЛЕКСА МЕХАНИЗМОВ ОЦЕНКИ И ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ ГИБКОСТИ СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ…………………………….………...

152
3.1 Анализ влияния финансовой гибкости на рыночную стоимость субъектов хозяйствования в Украине………….
152
3.2 Апробация комплекса механизмов оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования ……………………………………...……….

166
3.3 Совершенствование организационно-информационного обеспечения оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования……..…...…………….

200
ВЫВОДЫ ………………………………………………………………… 212
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………….… 216
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ………………….... 224
ПРИЛОЖЕНИЯ…………………………………………………………….... 243

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. Современная экономическая ситуация характеризуется повышением динамичности условий функционирования, высоким уровнем неопределенности, значительным усложнением бизнес-процессов. Все эти динамические характеристики экономической среды усугубляют и без того кризисное состояние субъектов хозяйствования и приводят к их полной экономической несостоятельности и банкротству. Однако степень влияния деструктивных факторов на функционирование субъектов реального сектора зависит не только от их подверженности данным факторам, но и от сформированного потенциала адаптации к последствиям неблагоприятной экономической ситуации. При этом то, насколько быстро субъекты хозяйствования могут восстановить свое финансовое обеспечение определяется оптимальностью механизма их управления.
Последний финансовый кризис обнаружил неспособность как финансового, так и реального секторов экономики противостоять негативным тенденциям. В реальном секторе экономики снижение темпов экономического развития в 2009 г. составило 4 п.п. по сравнению с показателем 2008 г., темпов роста активов - 5 п.п., объемов инвестиционных вложений – 30%. О полноценном восстановлении экономики нельзя говорить и сегодня: несмотря на рост темпов экономического развития на 3 п.п. и объемов инвестиционных вложений на 37%, темп роста активов в 2011 г. снизился на 1 п.п. по сравнению с показателем 2010 г. Данная ситуация, в значительной мере, была обусловлена и имеет место сегодня как результат стремительного роста степени финансовых ограничений субъектов хозяйствования, связанных с сокращением возможностей финансового обеспечения воспроизводственных процессов со стороны внутреннего и внешних финансовых рынков. В свою очередь, ограничение доступа к финансированию стало следствием и нерациональной финансовой политики самих субъектов хозяйствования, о чем свидетельствует несбалансированная структура финансирования, сложившаяся накануне кризиса – доля заемного финансирования в промышлености составила 61,7%, в секторе финансовой деятельности – 55,7%, торговле – 90,9%. Стремительное снижение объёмов внешнего финансирования, с одной стороны, а также отсутствие финансовой гибкости у субъектов хозяйствования, с другой, взаимообуславлиявая друг друга, парализовали рост инвестиционной и деловой активности, усугубили перспективы экономического развития, отразившись тем самым в устойчивом снижении рыночной стоимости субъектов хозяйствования.
Отсюда, совершенствование теоретико-методологических подходов к формированию и оценке на уровне субъектов хозяйствования определенного запаса прочности в виде их финансовой гибкости является крайне актуальным.
Значительный вклад в решение данной проблемы внесли следующие зарубежные и отечественные ученые-экономисты: Гамба А., Триантис А., Грэхем Дж., Гдал И., Папехин Р., Особов И., Дэвис Дж., Маккеон С., Арслан О., Бансел Ф., Митту У., Дениел Н., Кларк Б., Визессонти Ч., Волберда Х.,
Харви К., Де Анджело Х., Де Анджело Л., Дамодаран А., Фаулкендер М., Самочкин В., Дучин Р., Комаринец С., Бланк И., Шматько Н. и др.
Тем не менее, несмотря на имеющиеся научные разработки в области формирования финансовой гибкости, исследованию проблемы ее оценки, а также оценки эффективности конкретных инструментов ее формирования на уровне субъектов хозяйствования уделено недостаточное внимание. Более того, констатируя необходимость использования реальных опционов в качестве инструментов обеспечения финансовой гибкости, учеными не конкретизируются их виды, а также целесообразность и эффективность реализации таких инструментов. Остается малоизученным вопрос интегральной оценки финансовой гибкости в разрезе отдельных стадий экономического цикла. Кроме того, концентрация на источниках формирования финансовой гибкости, ограничивает потенциал управления с позиции достижения определенного оптимума в рамках решения определенных задач финансовой политики: расширения финансирования, рационализации его структуры и объемов с позиции стоимости и конъюнктуры рынка, интересов корпоративного управления.
Таким образом, необходимость совершенствования теоретических, методических и практических основ оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования и определили выбор темы диссертации, цель, задачи, предмет и объект исследования.
Связь работы с научными программами, планами, темами. Диссертационная работа выполнена в соответствии с тематикой научно-исследовательских работ кафедры «Финансы и банковское дело» Донецкого национального университета: «Совершенствование финансово-кредитных механизмов управления экономическим развитием Украины» (номер государственной регистрации 0109U007300), в рамках которой автором разработана концепция оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования, а также комплекс механизмов ее реализации, внедрение которых обеспечивает рост финансовой устойчивости субъектов хозяйствования и их рыночной стоимости; «Механизм управления гибкостью финансовой системы субъектов хозяйствования» (номер государственной регистрации 0108U001592), в рамках которой автором обоснована целесообразность использования реальных опционов в оценке финансовой гибкости и усовершенствован методический подход к оценке отдельных их видов; «Механизм управления развитием финансово-инвестиционного потенциала субъектов хозяйствования реального сектора экономики» (номер государственной регистрации 0111U000407), в рамках которой автором усовершенствована методология оценки финансовой гибкости субъектов хозяйствования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является обоснование теоретико-методологических основ финансовой гибкости субъектов хозяйствования и совершенствование комплекса механизмов ее оценки и формирования, позволяющие повысить их финансовую устойчивость в условиях нестабильности экономики на основе преодоления финансовых ограничений.
Для достижения указанной цели в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи:
- обоснована сущность финансовой гибкости субъектов хозяйствования и необходимость ее формирования;
- выделены внешние и внутренние факторы финансовой гибкости субъектов хозяйствования и проанализировано их влияние в Украине;
- разработаны концептуальные подходы к оценке и формированию финансовой гибкости субъектов хозяйствования;
- определены методические подходы к оценке финансовой гибкости субъектов хозяйствования;
- обоснованы механизмы формирования экспансионной, рестрикционной и структурной финансовой гибкости;
- проанализировано влияние финансовой гибкости на рыночную стоимость субъектов хозяйствования в Украине;
- апробирован комплекс механизмов оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования;
- обоснованы рекомендации по организационно-информационному обеспечению оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования.
Объектом исследования являются процессы оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования.
Предметом исследования являются финансовые отношения, обусловленные реализацией механизмов оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования.
Методы исследования. Методологической основой диссертационной работы явились диалектический метод познания экономических явлений, фундаментальные теоретические положения экономической науки в области выбора структуры капитала, оценки и формирования финансовой гибкости, цикличности экономического развития, разработанные в трудах выдающихся зарубежных и отечественных ученых-экономистов, законодательные нормативные акты. Обоснование содержания теоретических понятий осуществлено на основе метода научной абстракции. Специальные методы анализа и синтеза, логического обобщения использовались для детализации предмета исследования и изучения его сущностных характеристик, а также анализа влияния внешних и внутренних факторов на финансовую гибкость в Украине. Разработка концепции оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования осуществлялась на основе системного подхода. Оценка финансовой гибкости субъектов хозяйствования осуществлена с помощью статистических и математических методов (группировки, мультипликативной модели, среднего геометрического и т.п.) и финансово-экономического анализа. Методы реальных опционов, экономического анализа, оценки финансового состояния субъекта хозяйствования были положены в основу совершенствования механизмов формирования финансовой гибкости. Методы корреляционно-регрессионного и факторного анализа были использованы при проведении анализа влияния финансовой гибкости на рыночную стоимость и инвестиционную активность субъектов хозяйствования в Украине.
Научная новизна полученных результатов. Полученные в процессе исследования научные результаты в совокупности решают важную и актуальную научную задачу, состоящую в обосновании теоретико-методологических основ финансовой гибкости субъектов хозяйствования и совершенствовании комплекса механизмов ее оценки и формирования, позволяющие повысить их финансовую устойчивость в условиях нестабильности экономики.
Научную новизну диссертационной работы определяют следующие положения:
впервые:
- разработана концепция оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования на основе системного подхода, которая объединяет цель, принципы, задачи и механизмы, направленные на повышение экспансионной, рестрикционной и структурной гибкости, что способствует росту финансовой устойчивости субъекта хозяйствования и, как следствие, его рыночной стоимости;
- определены особенности влияния финансовой гибкости на рыночную стоимость и инвестиционную активность субъектов хозяйствования в Украине на основе использования методов регрессионного анализа, позволяющего сформировать стратегический вектор роста рыночной стоимости субъектов хозяйствования;
усовершенствовано:
- обоснование содержания понятий: «финансовая гибкость субъектов хозяйствования», «формирование финансовой гибкости», «механизм оценки и формирования финансовой гибкости» на основе теории корпоративных финансов, что позволяет исследовать их сущность и определить приоритеты преодоления финансовых ограничений субъектов в условиях циклического развития экономики;
- организационно-информационное обеспечение оценки и формирования финансовой гибкости на основе концентрации аналитической информации по поводу экспансионной, рестрикционной и структурной гибкости на уровне финансово-аналитической службы субъекта хозяйствования и определения соответствующих ее функций, что способствует повышению оперативности принятия управленческих решений в условиях влияния внешних и внутренних факторов экономической среды субъектов хозяйствования;
получили дальнейшее развитие:
- механизм оценки уровня финансовой гибкости субъектов хозяйствования на основе использования динамического подхода, позволяющего учесть особенности формирования ее интегральных показателей на разных фазах экономического цикла;
- механизмы формирования экспансионной, рестрикционной и структурной финансовой гибкости субъектов хозяйствования на основе использования совокупности опционов, что позволяет повысить их финансовую устойчивость в условиях снижения операционных денежных потоков, появления инвестиционных альтернатив и изменения конъюнктуры финансового рынка.
Практическая значимость полученных результатов состоит в использовании теоретических и методических обобщений, выводов и рекомендаций диссертационной работы для оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования. При этом предлагаемая концепция направлена на повышение их финансовой устойчивости в условиях нестабильности экономики, а также рост рыночной стоимости. Она соединяет в себе механизм оценки уровня конкретного вида финансовой гибкости, механизмы формирования экспансионной, рестрикционной и структурной финансовой гибкости.
Основные результаты исследования были использованы при апробации механизмов оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования в ЧАО «Донецкий завод высоковольтных опор», что подтверждается актом о внедрении №1564-н-05 от 07.12. 2012 г. (Приложение Л.7), в ЧАО «Геркулес» - справка №101 от 26.02.2013 г. (Приложение Л.8), в ПАО «Шахта им. А.Ф. Засядько» - справка №16/2813 от 13.12.2012 г. (Приложение Л.9).
Отдельные рекомендации и предложения по оценке уровня финансовой гибкости субъектов хозяйствования, разработанные в диссертационном исследовании, используются в практической деятельности ООО «Аудиторская фирма «Брок-Аудит» (справка №24/12 от 26.12.2012 г., Приложение Л.10).
Научные результаты иследования используются в учебном процессе Донецкого национального университета при подготовке студентов экономических специальностей по дисциплинам: «Инвестирование», «Инвестиционный анализ», «Управление финансовыми рисками», «Проектное финансирование» (справка №353/01-27/6.10.0 от 16.04.2013 г.,
Приложение Л.11).
Апробация результатов диссертации. Основные положения и выводы диссертационной работы обсуждались и получили позитивную оценку на ХIV Всеукраинской научно-методической конференции Проблемы экономической кибернетики (г. Харьков, 2009 г.), ХI Международной научной конференции студентов и молодых ученых «Финансовый и банковский менеджмент: опыт и проблемы» (г. Донецк, 2009 г.), VII Межвузовской научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Актуальные вопросы развития финансовой науки на современном этапе» (г. Донецк, 2010 г.),
VII Всеукраинской научно-практической конференции «Актуальные проблемы финансовой системы Украины» (г. Черкассы, 2010 г.), V Международной научно-практической конференции «Международная банковская конкуренция: теория и практика» (г. Сумы, 2010 г.), V Международной научно-практической конференции «Банковская система в условиях глобализации финансовых рынков» (г. Черкассы, 2010 г.), XIІ Международной студенческо-аспирантской конференции «Перспективы развития финансовых систем европейских стран в условиях выхода из кризиса» (г. Львов, 2010 г.), Международной научно-практической конференции «Финансово-экономическое, учетно-аналитическое и организационно-правовое обеспечение воспроизводственных процессов на пути к экономике знаний» (г. Черновцы, 2010 г.), II Международной научно-практической конференции «Финансово-кредитный механизм активизации инвестиционного процесса» (г. Киев, 2011 г.), II Всеукраинской научно-практической конференции «Проблемы современной экономики» (г. Николаев, 2011 г.), VI Международной научно-практической конференции «Международная банковская конкуренция: теория и практика» (г. Сумы,
2011 г.), V Международной научно-практической конференции «Финансовые и социально-политические проекты модернизации общества в условиях восстановления экономического роста» (г. Ирпень, 2011 г.), Международной научно-практической конференции «Финансы: современное состояние и приоритеты развития» (г. Симферополь, 2012 г.), Международной научно-практической конференции «Украина-Болгария – Европейский союз: современное состояние и перспективы» (г. Варна, 2012 г.),
ХIV Международной научной конференции студентов и молодых ученых «Финансовый и банковский менеджмент: опыт и проблемы» (г. Донецк, 2012г.).
Личный вклад соискателя. Диссертация является самостоятельно выполненной, завершенной научной работой, в которой изложен авторский подход к развитию механизмов оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования. В научных работах, опубликованных в соавторстве, использованы только те идеи и положения, которые являются результатом личной работы и составляют личный вклад автора.
Публикации. По результатам выполненных исследований опубликовано 23 научны работы, общим объемом 8,58 п. л., из которых лично автору принадлежит 5,93 п. л., из них 10 работ опубликовано в научных специализированных изданиях и 13 тезисов докладов на научных конференциях.
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех разделов, выводов, заключения, списка использованных источников, приложений. Основное содержание работы представлено на 215 страницах. Работа содержит 24 таблицы и 25 рисунков. Список использованных источников содержит 194 наименования на 19 страницах, работа содержит 32 приложения, изложенных на 44 страницах.

Список літератури

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Современные тенденции развития национальной экономики, характеризующиеся нарастанием структурных дисбалансов, как на макро-, так и на микроуровнях, как никогда актуализировали вопросы оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования. Необходимость исследования данного вопроса обуславливается также дисфункциональностью финансового сектора, проявившейся, прежде всего, в ограничении доступа субъектов хозяйствования к дополнительному финансированию, в результате чего многие из них оказались на грани банкротства и не смогли адаптироваться к новым условиям функционирования.
Проведенные исследования подтвердили теоретическую и практическую значимость механизма оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования, позволяющего оперативно реагировать на изменения условий их функционирования. При этом основной целью данного механизма является повышение их финансовой устойчивости в условиях нестабильности экономики на основе преодоления финансовых ограничений в процессе формирования и использования финансового потенциала
В первом разделе диссертационной работы были исследованы теоретические основы финансовой гибкости субъектов хозяйствования: исследована ее сущность и классификация; обобщены основные мотивы и предпосылки формирования и поддержания финансового гибкости; выявлено и проанализировано влияние внешних и внутренних факторов на финансовую гибкость субъектов хозяйствования в Украине; обоснована концепция оценки и формирования финансовой гибкости на основе выделения принципов, поставки цели и задач, а также актуализации комплекса механизмов, требующих дальнейшего совершенствования и развития.
Во втором разделе диссертационной работы получил развитие комплекс механизмов оценки и формирования финансовой гибкости, включающий в себя: механизм оценки финансовой гибкости.
В третьем разделе работы осуществлена практическая реализация комплекса механизмов путем апробации методики оценки уровня финансовой гибкости и механизмов формирования конкретных ее видов на базе ЧАО «Донецкий завод высоковольтных опор», ЧАО «Геркулес», ЧАО «Шахта им. А. Ф. Засядько», а также анализа влияния финансовой гибкости на рыночную стоимость и инвестиционную активность субъектов хозяйствования в Украине.
На теоретическом, методическом и практическом уровнях в диссертационной работе получил развитие комплекс механизмов оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования. При этом в соответствии с поставленными целями и задачами, были получены следующие результаты:
1. Обосновано, что финансовая гибкость представляет собой способность субъекта хозяйствования эффективно адаптироваться в условиях снижения операционных денежных потоков, появления инвестиционных альтернатив, изменения конъюнктуры финансового рынка на основе формирования пассивного финансового потенциала, реализация которого производится в ограниченные сроки, с минимальным ростом стоимости капитала или потерей стоимости активов при их обращении в ликвидную форму. Тем самым, финансовая гибкость способствует эффективной реализации специфических функций, выполняемых финансами: компенсационной, мобилизационной и функции экономии затрат. Опционный подход к финансовой гибкости субъекта хозяйствования позволяет рассматривать ее как совокупность имеющихся у него опционов, определяющих возможность своевременного расширения объемов финансовых ресурсов, сужения отдельных их видов или изменения их структуры, реализация которых позволяет субъекту хозяйствования эффективно реагировать на изменения условий ведения бизнеса, тем самым, повышая его рыночную стоимость.
2. Обобщены основные мотивы и предпосылки формирования и поддержания финансового гибкости: инвестиционный, конъюнктурный, трансакционный, агентский, стоимостной. Усиление степени несовершенства рынка капитала, увеличение возможностей проведения арбитражных операций, рост степени и разнообразия агентских проблем сегодня являются безусловными предпосылками повышения ценности финансовой гибкости с позиции ее влияния на рыночную стоимость субъекта хозяйствования.
3. На основании рассмотрения финансовой гибкости с позиции ее экспансионного, рестрикционного и структурного компонентов, выявлено и проанализировано влияние внешних и внутренних факторов ее формирования на уровне субъектов хозяйствования в Украине на протяжении 2007-2011 гг.. Более того, основываясь на существующих подходах к анализу влияния цикличности развития экономики на выбор структуры капитала, определено целевое направление динамики показателей внутренних факторов финансовой гибкости относительно цикла: контрцикличность формирования и поддержания экспансионной, процикличность рестрикционной и ацикличность структурной финансовой гибкости. Сделаны выводы относительно фактического состояния и динамики факторов финансовой гибкости субъектов хозяйствования в Украине и определено, что данная динамика идет в разрез с выявленным их целевым направлением. Определено, что к 2008 г. был сформирован запас гибкости, однако он был недостаточен для преодоления влияния финансового кризиса, что повлекло за собой ухудшение финансового состояния отечественных субъектов хозяйствования, снижение их устойчивости.
4. Разработана на основе системного подхода концепция оценки и формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования, в рамках которой определены принципы, цель, задачи, механизмы и критерии оценки, позволяющие повысить уровень финансовой устойчивости субъектов хозяйствования в условиях нестабильности национальной экономики и их рыночную стоимость.
5. На основе системного представления факторов финансовой гибкости субъектов хозяйствования и выделения ее видов, учета особенностей их формирования в разрезе различных фаз экономического цикла (роста, спада, кризиса и подъема) усовершенствован методический подход к оценке уровня финансовой гибкости субъектов хозяйствования. В качестве этапов такой оценки предложены: отбор системы показателей, отражающих влияние как внутренних, так и внешних условий функционирования субъекта хозяйствования; выбор наиболее значимых показателей внешней и внутренней среды для оценки каждого вида финансовой гибкости; приведение их к соизмеримому показателю; ранжирование показателей финансовой гибкости; учет цикличности при моделировании интегрального показателя финансовой гибкости в разрезе ее видов. В основе построения интегральных показателей - мультипликативная модель с использованием среднего геометрического. При совершенствовании механизма принималось во внимание выявленное направление динамики показателей: интегральный показатель экспансионной финансовой гибкости должен соответствовать контрциклической динамике, рестрикционной гибкости – процикличной динамике, а интегральный показатель структурной гибкости по своей природе ацикличен, вследствие чего факторы формирования структурной гибкости не ранжируются по циклу.
6. Механизм формирования экспансионной финансовой гибкости субъекта хозяйствования направлен на повышение его финансовой устойчивости на основе преодоления финансовых ограничений, связанных с привлечением дополнительных финансовых ресурсов в случае недостаточной ликвидности или появления выгодных направлений инвестирования средств. При формулировании методологии оценки учтено, что в качестве ключевых источников финансовой гибкости, вне зависимости от вида формируемого инструмента, выступают: маневренность, оперативность и экономичность, проявление которых позволяет получить соответствующие положительные эффекты. В качестве инструментов механизма предложена совокупность опционов: опцион, обусловленный кредитной линией; опцион, обусловленный поддержанием резерва ликвидности; опцион на рефинансирование дебиторской задолженности; опцион, обусловленный поддержанием резерва долговой способности и опцион на продажу необоротных активов. При этом оценка эффективности формирования каждого опциона определяется двумя факторами: положительной величиной внутренней стоимости оцениваемого опциона и положительной величиной эффекта, возникающего в результате реализации опциона. При исполнении опциона эффект равен разнице между затратами на его формирование и выгодами от его исполнения. Для оценки внутренней стоимости формируемых опционов использована модель Блека-Шоулза, которая позволяет учесть влияние новой информации и изменения степени неопределенности на «справедливую стоимость» опциона.
7. Предложенный механизм формирования рестрикционной финансовой гибкости субъекта хозяйствования направлен на повышение его финансовой устойчивости на основе сокращения финансирования из источника, не удовлетворяющего субъекта хозяйствования по критерию стоимости или эффективности использования. В основу данного механизма положены принципы рыночной конъюнктурности, информационной достаточности, инвариантности. В качестве инструментов механизма предложена совокупность опционов: опционы на досрочное погашение кредитов в разрезе валют и сроков привлечения; опцион, обусловленный ростом процентной ставки и опцион на выкуп акций собственной эмиссии. Особенностью данного механизма является сочетание в себе совокупности реальных и финансовых опционов в части снижения волатильностью процентных ставок.
8. Механизм формирования структурной финансовой гибкости субъекта хозяйствования позволяет оперативно и с минимальной потерей эффективности корректировать степень корпоративного контроля и, как следствие, рыночную стоимость. Необходимость формирования данного вида гибкости определяется наличием больших трансакционных издержек. Основной целью механизма является минимизация конфликта между принципалом и агентом, и соответствующее снижение агентских издержек на основе корректировки структуры финансирования. Учитывая двойственную природу структурной гибкости, данный механизм включает в себя инструменты формирования экспансионной и рестрикционной гибкости.
9. Основываясь на систематизации показателей финансовой гибкости, обосновано ее влияние на рыночную стоимость субъекта хозяйствования и его инвестиционную деятельность на основании включения в регрессионную модель следующих независимых переменных: отношение нераспределенной прибыли и резервного капитала к активам, коэффициент срочной ликвидности, финансовый леверидж, доля концентрированных пакетов акций, коэффициент Тобина, размер субъекта хозяйствования, удельный вес нематериальных активов в общей сумме активов, отношение денежного потока к совокупным активам, уровень операционных расходов. Кроме того, анализируемые субъекты хозяйствования были разделены на группы по критерию наличия гикбости, что позволило подтвердить гипотезу о том, что финансово гибкие субъекты имеют возможность осуществлять инвестиционные вложения как в период относительной стабильности, так и в период кризиса. Проведенный анализ также выявил, что инвестиционная деятельность субъектов хозяйствования как гибких, так и негибких, определялась, преимущественно, наличием внутренних источников финансовой гибкости: резерва денежных средств, денежным потоком от операционной деятельности и наличием необоротных активов. Базируясь на результатах анализа, сделан вывод о необходимости поддержания резерва долговой способности и соответственно финансовой гибкости, а также подтверждена необходимость обеспечения гибкости, как в период стабильности, так и в период кризиса.
10. Апробация предложенных механизмов оценки и формирования финансовой гибкости осуществлена на базе ЧАО «Донецкий завод высоковольтных опор», ЧАО «Геркулес» и ПАО «Шахта им. А.Ф. Засядько», функционирующих в разных отраслях промышленности и имеющих различные организационно-правовые формы, что позволило подтвердить универсальность предлагаемой методики. Так, ЧАО «ДЗВО» на протяжении всего анализируемого периода характеризовался относительно стабильной динамикой развития и уровнем финансовой устойчивости. Вместе с тем, особого внимания заслуживают вопросы управления дебиторской задолженностью с ее высоким темпом роста, в перспективе ведущего к снижению ликвидности и кредитоспособности акционерного общества. Полученные результаты оценки каждого вида финансовой гибкости ЧАО «ДЗВО», определили необходимость формирования следующих инструментов: реального опциона на открытие кредитной линии, на рефинансирование дебиторской задолженности и опциона, направленного на уменьшение потерь в результате роста процентной ставки. Реализация данных реальных опционов позволила повысить уровни экспансионной, рестрикционной и структурной финансовой гибкости. Это повлекло за собой увеличение способности акционерного общества привлекать дополнительный капитал; сокращение объема дебиторской задолженности и дорогостоящих кредитных ресурсов. В целом, внедрение указанных научных результатов дало возможность снизить общую стоимость привлекаемых ЧАО «ДЗВО» финансовых ресурсов на 9%; увеличить резерв ликвидности на 3,5%; нарастить объемы дополнительного финансирования в целом на 1,5%; повысить доходы от инвестиций на 1%, снизить величину административных издержек на 0,03%.
11. Анализ финансового состояния ЧАО «Геркулес» выявил высокий удельный вес заемного финансирования (98%); снижение чистой прибыли; отрицательная величина чистого денежного потока; низкий удельный вес денежных средств в структуре оборотных активов; рост дебиторской задолженности на 12,5%. Подтвердили снижение его финансовой устойчивости и полученные результаты оценки уровня финансовой гибкости. Это послужило мотивом для принятия решения о формировании и реализации реального опциона на рефинансирование дебиторской задолженности, опциона на продажу необоротных активов и опциона на досрочное погашение заемного капитала. Внедрение указанных научных результатов дало возможность повысить уровень экспансионной, рестрикционной гибкости, что нашло свое отражение и на улучшение показателей структурной финансовой гибкости ЧАО «Геркулес», а также способствовало оптимизации портфеля его дебиторской задолженности, снижению стоимости привлекаемых финансовых ресурсов, сокращению величины административных расходов.
12. Полученные значения индексов финансовой гибкости ПАО «Шахта им. А.Ф.Засядько», а также проведенный анализ его финансового состояния и финансовой устойчивости, обусловили выбор инструментов формирования рестрикционной и структурной финансовой гибкости, способствовавших снижению стоимости привлекаемого капитала, а также перераспределению собственности акционерного общества. Среди таких инструментов были сформированы: опцион, обеспечивающий снижение потерь от роста процентной ставки и опцион на выкуп акций собственной эмиссии. Реализация предложенных опционов позволила повысить степень превентивности принимаемых акционерным обществом финансовых и инвестиционных решений, поддержать его финансовое равновесие, а также сократить удельный вес дорогого финансирования в пользу более эффективного по критерию стоимости; сократить величину административных расходов.
Внедрение данных инструментов формирования финансовой гибкости позволило повысить финансовую устойчивость анализируемых субъектов хозяйствования и их рыночную стоимость.
13. Рассмотрено информационно-организационное обеспечение оценки и формирования финансовой гибкости субъекта хозяйствования, повышающие эффективность принятия оперативных управленческих решений, направленных на снижение финансовых ограничений субъекта в условиях неопределенности внешней среды. В рамках данного обеспечения, выделены основные требования к информации о финансовой гибкости, а также факторы его формирования, на основании которых предложена информационно-организационная структура оценки и формирования финансовой гибкости субъекта хозяйствования.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Конституція України. Документ № 254к/96-вр // Відомості Верховної Ради України (ВВР), 1996. - № 30. - 141 ст.
2. Цивільний кодекс України от 16.01.2003 № 435-IV // Відомості Верховної Ради України (ВВР), 2003. - №40 - 44. – 356 ст.
3. Податковий кодекс: за станом на 08.07.2011 р. / Верховна Рада України. – Офіц. вид. – К.: Парлам. вид-во, 2011. – 112 с. – (Бібліотека офіційних видань).
4. Закон України «Про захист прав споживачів» від 12.05.1991 р.
№ 1024-XII ( 1024-12 ) // Відомості Верховної Ради, 1991. - №30. – 380 ст.
5. Закон України «Про цінні папери та фондовий ринок» від 23.02.2006 р. №3480-IV // Відомості Верховної Ради, 2006. - №31. – 268 ст.
6. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 1 «Загальні вимоги до фінансової звітності» № 87 від 31.03.99 р. // Відомості Верховної Ради України. - 1999.
7. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 2 «баланс» № 87 від 31.03.99 р. // Відомості Верховної Ради України. - 1999.
8. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 3 «Звіт про фінансові результати» № 87 від 31.03.99 р. // Відомості Верховної Ради України. - 1999.
9. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 4 «Звіт про рух грошових коштів» № 87 від 31.03.99 р. // Відомості Верховної Ради України. - 1999.
10. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 5 «Звіт про власний капітал» № 87 від 31.03.99 р. // Відомості Верховної Ради України. - 1999.
11. Абанин С. Л. Финансовая устойчивость и финансовая гибкость какважнейшие характеристики финансового состояния компании / С. Л. Абанин, Д.А. Рязанцев // Финансы. Деньги. Инвестиции, 2011. - №4. - С. 13 -17.
12. Аврутин Ю. Е. Правопорядок: организационно-правовое обеспечение в Российской Федерации. Теоретическое административно-правовое исследование: монография / Ю. Е. Аврутин, В. Я. Кикоть, И. И. Сыдорук. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2003. - 456 с.
13. Алексєєнко Л. М. Ринок фінансового капіталу: становлення, проблеми, перспективи розвитку: монографія / Л. М. Алексєєнко. – К.: Вид. будинок «Максимум», Тернопіль: Економічна думка, 2004. – 424 с.
14. Аранчій В. І. Фінанси підприємства: Навч. посібник / В. І. Аранчій. – К.: ВД «Професіонал», 2004. – 354 с.
15. Базецька Г. І. Конспект лекцій з дисципліни «Фінансовий менеджмент» (для слухачів другої вищої освіти спеціальності 7.03050401 - Економіка підприємства (за видами діяльності)) / Г. І. Базецька, В. Г. Федорова; Харк. нац. акад. міськ. госп-ва. – Х.: ХНАМГ, 2012. – 259 с.
16. Баліцька В.В. Капітал підприємств України: тенденції, пріоритети / В.В. Баліцька / Ін-т екон. та прогнозув. – К., 2007. – 480 с.
17. Балабанов А. И. Финансы: учеб. пособие / А. И. Балабанов,
И. Т. Балабанов. – СПб.: Питер, 2002. – 188 с.
18. Беляева И. Ю. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика / И. Ю. Беляева, М. А. Эскиндаров. - М., 1998. - 297 с.
19. Бенедик Ю. Ю. Різні підходи щодо трактування сутності фінансової стійкості як економічної категорії / Ю. Ю. Бенедик // Науковий вісник Волинського національного університету імені Лесі Українки, 2010. - № . 19. – С. 88 - 91.
20. Бикова В. Г. Фінансовий потенціал підприємств загальнодержавного значення - оцінка й управління / В. Г. Бикова, Ю.М. Раснянський // Журнал «Фінанси України». - 2005. - №6. - С. 56-61
21. Білоцерковець О. Г. Економіка України: шокові впливи та шлях до стабільного розвитку / О.Г. Білоцерковець, Т.В. Бурлай, Н.Ю. Гончар та ін.; за ред. д-ра екон. наук І.В. Крюкової; НАН України; Ін-т екон. та прогнозув. – К., 2010. – 480 с.
22. Бланк И. А. Словарь-справочник финансового менеджера / И. А. Бланк. – К.: «Ника-Центр», 1998. – 480 с.
23. Блехерман М. Х. Гибкие производственные системы / М.Х. Блехерман. – М.: Экономика, 1988. – 221 с.
24. Бухвалов А. В. Асимметрия между инсайдерами и аутсайдерами: проблемы двойственности оценки активов компаний / А. В. Бухвалов // Российский журнал менеджмента. – 2008. - №4. –С. 17-48.
25. Васильев В. Н. Организационно-экономические основы гибкого производства / В. Н. Васильев, Т. Г. Садовская. – М.: Высш. шк., 1988. – 272 с.
26. Воеводин С. А. Экономичексий механизм управленяи промышленным производством. Методика и практика организации / С. А. Воеводин. – К.: Вища школа, 1991. – 151 с.
27. Воробьев Ю. Н. Финансовый капитал предприятия: теория, практика, управление / Ю. Н. Воробьев. – Симферополь: Таврия, 2002. – 363 с.
28. Гиляровская Л.Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия / Л.Т. Гиляровская, А.А. Вехорева. – СПб.: Питер, 2003. – 256 с.
29. Голенская Т. А. Классификация реальных опционов в агросфере /
Т. А. Голенская // Вопросы современной науки и практики. Университет им. В.И.Вернадского. – 2009. – №2(16). – С. 26-31.
30. Грачев А. В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике: учебное пособие / А. В. Грачев. - 3-е изд., перераб. - Москва: Дело и сервис, 2010. – 396 с.
31. Грачов О. В. Інформаційне забезпечення управління гнучкістю підприємства / О. В. Грачов // Економіка розвитку. – 2005. – № 4 (36). – C. 69-72.
32. Грачов О. В. Управління розвитком гнучкості підприємства. Автореф. дис. канд. економ. наук: 08.06.01 / О. В. Грачов / Харківський національний економічний ун-т. — Х., 2006. – 20 с.
33. Гусев А. А. Реальные опционы в оценке бизнеса и инвестиций: монография / А. А. Гусев. - М.: Риор, 2009. – 118 с.
34. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран пер. с англ. Д. Липинский,
И. Розмаинский и др.. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 1342с.
35. Довбняк Т. Ф. Циклічність української економіки в 2000-2008 роках / Т.Ф. Довбняк // Актуальні проблеми економіки. – 2009. - №1 (91). – С. 65-72.
36. Дробозина Л. А. Общая теория финансов / Л. А. Дробозина. – М.: Банки и биржи, 1995. – 256с.
37. Егоров П. В. Механизм управления финансовым потенциалом промышленных предприятий: монография / П. В. Егоров, Ю. В. Сердюк-Копчекчи. – Донецк: Юго-Восток, 2010. – 182 с.
38. Егоршин А. А. Моделирование интегрального показателя конкурентного статуса предприятия / А. А. Егоршин, Л. М. Малярец // Коммунальное хозяйство городов: науч.-техн. сб. Выпуск 50. Серия: Экономические науки. – К.: Техника, 2003. – С. 54-65,
39. Ерохина Е. А. Циклы развития национальной экономики [Электронный ресурс] / Е. А. Ерохина. – Режим доступа: http://pozdnyakov.tut.su/Seminar/art99/a010599.html
40. Ерфорт І. Ю. Формування гнучкого цінового механізму підприємства : Автореф. дис. канд. економ. наук: 08.06.01 / І. Ю. Ерфорт / Інститут економіки промисловості. – Донецьк, 2005. – 20 с.
41. Жуков Б. М. Гибкое развитие предприятия: инновационный подход: монография / Б. М. Жуков. - М.: Спутник +, 2006. - 183 с.
42. Зиринов С. А. Информационное и организационное обеспечение антикризисного финансового управления компанией сферы рекреационных услуг / С.А. Зиринов // Экономика и управление, 2010. - №11. – С. 145 – 149.
43. Игонина Л. Л. Теории экономических циклов и современные финансовые кризисы / Л. Л. Игонина // Бюлетень Міжнародного Нобелівського економічного форуму, 2012. - № 1 (5). – С. 200-208.
44. Измалков С. Теория экономических механизмов / С. Измалков, К. Сонин, М. Юдкевич // Вопросы экономики. – 2008. - № 1. – С. 4- 26.
45. Изместьева О. А. Информационное обеспечение управления финансами коммерческой организации в современных условиях /
О. А. Изместьева, А. А. Аюпов // Финансы, денежное обращение и кредит, 2010. - №2(63). – С. 247-250.
46. Ильминская С. А. Финансовое оздоровление промышленных предприятий в транзитивной экономике: автореф. дис. на получ. науч. степ. канд. экон. наук: 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» / С. А. Ильминская. – Орел, 2003. – 24 с.
47. Кирейцев Г. Г. Глобализация экономики и унификация методологии бухгалтерского учета: научный доклад / Г. Г.Кирейцев. - Житомир: ЖГТУ, 2007. - 68 с.
48. Киров А. В. Управление финансовой устойчивостью фирмы: ресурсно-факторный подход: монография / А. В. Киров. - Волгоград: Изд-во Волгоградского гос. ун-та, 2011. – 324 с.
49. Ковалев В. В. Управление финансовой структурой фирмы : учеб.-практическое пособие / В. В. Ковалев. - Москва: Проспект, 2007. - 255 с.
50. Комаринець С. О. Фінансова гнучкість підприємства в умовах невизначеності середовища / С.О. Комаринець // Вісник Національного університету «Львівська політехніка». Серія «Менеджмент та підприємництво в Україні: етапи становлення і проблеми розвитку». – Львів, 2007. – С. 186-191.
51. Концептуальні засади управління підприємством як економічною системою: монографія / За заг. ред. к.е.н., доцента В. О. Коюди. – Харків: Вид. ХНЕУ, 2007. – 416 с.
52. Корпоративное управление: вопросы практики и оценки российских компаний / О.В. Бандалюк, И.В. Березинец, А.В. Бухвалов и др.; под ред. А.В. Бухвалова. - СПб.: Изд-во «Высшая школа менеджмента», 2012. – 328 с.
53. Костирко Р. О. Комплексна оцінка вартості підприємства: монографія / Р. О. Костирко, І. В. Тертична, В. О. Шевчук. За заг. ред. д.е.н., академіка НАН України М. Г. Чумаченко. – Луганськ: Видавництво СНУ ім.. В. Даля, 2007. – 224 с.
54. Крамаренко Г. А. Финансовый анализ и планирование /
Г.А. Крамаренко. – Днепропетровск: Издательство ДАУБП, 2001. – 232 с.
55. Кэллог Д. Гибкие предприятия и бизнес-процессы в ХХI веке /
Д. Кэллог // Корпоративные системы. – 2003. - №6. – С. 19 – 21.
56. Лактионова А. А. Анализ факторов формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования в Украине / А. А. Лактионова, И. С. Чишко // Финансы. Учет. Банки. Сборник научных трудов. – 2010. - №1(16). – С.10-25.
57. Лактионова А. А. Сущность финансовой гибкости предприятия / А. А. Лактионова, Г. Г. Захаров // Финансы, учет, банки: Сборник научных трудов. Выпуск 14 / Под общей ред. П. В. Егорова. – Донецк: ДонНУ, Каштан, 2008. – С. 49-58.
58. Лактионова А. А. Трансакционные издержки как фактор формирования финансовой гибкости субъектов хозяйствования / А. А. Лактионова, И. С. Чишко // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України. Збірник наукових праць. Випуск 32. - ДВНЗ "Українська академія банківської справи" НБУ, 2011. – C. 206-214.
59. Лактионова А. А. Элементы гибкости финансовой системы / А. А. Лактионова, И. С. Чишко // Збірник наукових праць державної податкової служби України. Галузь науки: економічні науки. Електронне наукове фахове видання. – 2011. - № 1. – С. 659-673.
60. Лактіонова О. А. Інтегральна оцінка експансійної фінансової гнучкості суб'єктів господарювання / О. А. Лактіонова, І. С. Чишко // Актуальні проблеми економіки. – ДВНЗ "Національна академія управління" Київ, 2012. - №5. –С. 183-192.
61. Лактіонова О. А. Методичні підходи до оцінки фінансової гнучкості суб’єктів господарювання на основі використання реальних опціонів / О. А. Лактіонова, Г. Г. Захаров, І. С. Чишко // Економіка і організація управління: Зб. наукових праць. Випуск 5/ Під заг. ред.. П.В. Єгорова. – Донецьк, ДонНУ, Каштан, 2009. – С. 40-55.
62. Лактіонова О. А. Особливості формування фінансової гнучкості суб’єктів господарювання в умовах циклічного розвитку економіки / О. А. Лактіонова, І. С. Чишко // Вісник Університету банківської справи Національного банку України. - (м.Київ), 2012. - №2(14).-С.93-99.
63. Лукичев М. Ю. Трансакции и трансакционные издержки Электронный ресурс / М. Ю. Лукичев // Вісник Хмельницького національного університету. - 2009. -№ 6. – С. 209-213. – Режим доступа: http://nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Vchnu_ ekon/2009_6_2/209-213.pdf
64. Лысенко Е. В. Финансовая гибкость и финансовый запас в системе оценочных коэффициентов финансового состояния предприятия/ Е. В. Лысенко // Вестник Днепропетровского унивесритета. Серия «Экономикка», 2011. -№5 (4). - С. 196-204.
65. Мазалов Н. Е. Экономика производства и применения средств гибкой автоматизации / Н. Е. Мазалов. – Спб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996. – 159 с.
66. Мертенс А. Особенности практической оценки инвестиционных проектов, содержащих реальные опционы [Электронный ресурс] / А. Мертенс. – Международный институт бизнеса, 2004. – Режим доступу: http://mertens.com.ua/presentations/files/conf_invforum_2004_1.pdf
67. Мухин В. И. Исследование систем управления. Учебник / В. И. Мухин. – М.: Экзамен, 2002. – 384 с.
68. Нефедов Д. А. Методы аппроксимации и количественной оценки издержек финансовой неустойчивости / Д.А. Нефедов // Корпоративные финансы. - 2008. - №3(7). – С. 37-64.
69. Олешко А. А. Взаємозв’язок циклів і криз різної етимології у динаміці розвитку соціально-економічних систем / А.А. Олешко // Бюлетень Міжнародного Нобелівського економічного форуму. – 2010. – №1(3). Том 1.– С. 241 – 247.
70. Онишко С. В. Фінансове забезпечення інноваційного розвитку в Україні / С. В. Онишко, І. В. Власова // Вісник кредит.-екон. ф-ту Київ. Нац. Екон. ун-ту імені Вадима Гетьмана : зб. наук. пр. – К.: КНЕУ, 2011. – Вип. 1. [Електронний ресурс] – Режим доступу: http: //kef.kneu.edu.ua/ get_file.php?id=72/
71. Онишко С. В. Розвиток фінансових відносин на сучасному етапі відновлювального поступу / С. В. Онишко, І. І. Чуницька / Науковий вісник НУДПСУ. – 2011 – № 1 (52). – С. 92–97.
72. Опарін В. М. Фінанси (загальна теорія) / В.М. Опарін. – К.: КНЄУ, 1999. – 164 с.
73. Офіційний сайт Агентство з розвитку інфраструктури фондового ринку України. - Режим доступа: http://smida.gov.ua
74. Офіційний сайт Державного комітету статистики України: http://www.ukrstat.gov.ua
75. Офіційний сайт Національного Банку України. – Режим доступу: http://www.bank.gov.ua/
76. Павленков М. Инструменты оценки финансовой устойчивости Электронный ресурс / М. Павленков, Н. Смирнова // Управляем предприятием. – 2011. - №2. – С. 1-7. - Режим доступа: http://consulting.1c.ru/ejournalPdfs/pavlenkov.pdf
77. Печеневская Т. М. Математическое моделирование в экономических задачах / Т. М. Печеневская. – Днепропетровск: Пороги, 2008. – 877 с.
78. Полозова Т. В. Сутність організаційно-економічного механізму функціонування підприємств промисловості / Т. В. Полозова, Ю. В. Овсюченко // Вісник МСУ, економічні науки. –Том VIII. – 2005. – №1-2. – С. 63-65.
79. Полякова О. Ю. Моделирование системных характеристик экономики: Учебное пособие / О. Ю. Полякова, А.В. Милов. – Х.: Издательский Дом «ИНЖЭК», 2006. – 296 с.
80. Пономаренко В. С. Аналіз даних у дослідженнях соціально-економічних систем: Монографія / В.С. Поляков, Л.М. Малярець. – Ч.: ВД «ІНЖЕК», 2009. – 432 с.
81. Потапов Д. К. О методиках определения весовых коэффициентов в задаче оценки надежности коммерческих банков / Д.К. Потапов,
В.В. Евстафьева // Социально-экономическое положение России в новых геополитических и финансово-экономических условиях: реалии и перспективы развития. Cборник научных статей. Выпуск 5. - СПб.: Институт бизнеса и права, 2008. – С. 191-196.
82. Проскуряков А. В. Гибкость производственных систем: методология анализа и оценки / А. В. Проскуряков // Вестник машиностроения. - 1986. - №7. – С. 63-68.
83. Пуховский Е. С. Гибкие производственные системы машиностроительного производства / Е. С. Пуховский. – К.: УМК ВО, 1991. – 240 с.
84. Рудык Н. Б. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н. Б. Рудык. – М.: Дело, 2004. – 272 с.
85. Савицкая Г. В. Экономический анализ: учеб. / Г. В. Савицкая. – 11-е изд., испр. и доп. – М.: Новое знание, 2005. – 651 с.
86. Самочкин В. Н. Гибкое развитие предприятия: анализ и планирование / В.Н Самочкин - 2-е изд., испр. и доп. – М.: Дело, 2000. – 376 с.
87. Сатановский Р. Л. Организационное обеспечение гибкости машиностроительного производства / Р. Л. Сатановский. - Л.: Машиностроение, 1987. – 96 с.
88. Сенге П. Пятая дисциплина: Искусство и практика самообучающейся организации / П.Сенге. пер. с англ.. – М.: Олимп-Бизнес, 2003. – 408 с.
89. Скотаренко О.В. Экономическая система и ее чувствительность / О.В. Скотаренко // Вестник МГТУ. Социально – экономические науки. Том 11 / Под общей ред. А. А. Намгаладзе. - Мурманск, 2008. – С. 236-240.
90. Статистичний щорічник України за 2007 рік / Держкомстат України: За ред. О. Г. Осауленка.- К.: Техніка, 2008. - 593 с.
91. Статистичний щорічник України за 2008 рік / Держкомстат України: За ред. О. Г. Осауленка.- К.: Техніка, 2009. - 589 с.
92. Статистичний щорічник України за 2009 рік / Держкомстат України: За ред. О. Г. Осауленка.- К.: Техніка, 2010. - 566 с.
93. Статистичний щорічник України за 2010 рік / Держкомстат України: За ред. О. Г. Осауленка.- К.: Техніка, 2011. - 559 с.
94. Статистичний щорічник України за 2011 рік / Держкомстат України: За ред. О. Г. Осауленка.- К.: Техніка, 2012. - 559 с.
95. Стахно Н. Д. Методические основы финансового потенциала предприятий / Н.Д. Стахно // Культура народов Причерноморья. – Симферополь: Межвуз. центр. «Крым», 2010. – №183, Т.2. – С. 105-107.
96. Стивенсон В. Дж. Управление производством / В. Дж. Стивенсон. – М.: БИНОМ; Лаборатория Базовых Знаний, 2002. – 928 с.
97. Тараненко І. В. Структура економічного циклу та особливості циклічного розвитку відкритої економіки України в контексті виходу зі світової фінансово-економічної кризи / І.В. Тараненко // Бюлетень Міжнародного Нобелівського економічного форуму. – 2010. – №1(3). Том 1.– С. 343 – 357.
98. Тарасенко О. В. Конфлікти у корпоративному управлінні та трансаккційні витрати / О.В. Тарасенко // Научные труды ДонТУ, Серия: экономическая.- 2006. - Выпуск 103-2. – С. 221 – 226.
99. Темнікова Н.В. Методичні засади діагностики фінансової спроможності підприємства / Н.В. Темнікова // Вісник ДонНУЕТ. - №3/2 (51), 2011. - С.178-184.
100. Темнікова Н.В. Методичні основи формування політики фінансової спроможності підприємств / / Н.В. Темнікова // Вісник Східноукраїнського національного університету імені Володимира Даля – 2012. – № 16 (187). – Ч. 2. – С. 77-83.
101. Темнікова Н.В. Пріоритетні аспекти забезпечення ефективності операційної діяльності підприємства / Н.В. Темнікова, Е.В. Чернодубова // Вісник Східноукраїнського національного університету імені Володимира Даля. – 2009. – №7(137). – Ч. 1. – С.210-217.
102. Федонін О. С. Потенціал підприємства: формування та оцінка: Навч. посібник / О. С. Федонін, І. М. Рєпіна, О. І. Олексюк. - К.: КНЕУ, 2004. - 316 с.
103. Фінансове планування і управління на підприємствах. Навчальний посібник / Г.А. Семенов, В.З. Бугай, А. Г. Семенов, А. В. Бугай. - К.: Центр учбової літератури, 2007. – 432 с.
104. Фінансовий механізм струткруної модернізації економіки України : [монографія] / С. В. Онишко : Розділ 1.2. Базові основи взаємозв’язку модернізаційних та інноваційних струткрних трансформацій. Розділ 2.1. Діалектика фінансів та роль фінансової складової у забезпеченні системних економічних трансформацій / за аг. ред.. С. В. Онишко, В. П. Унинець-Ходаківської. – Ірпінь: Видавництво Національного університету ДПС України, 2013. – С. 18–33, 83–95. – 606 с.Осипов Ю. М. Основы теории хозяйственного механизма / Ю. М. Осипов. – М.: Изд. МГУ, 1994. – 368 с.
105. Фишберн П.К. Методы оценки аддитивных ценностей / П.К. Фишберн // Статистическое измерение качественных характеристик. М.: Статистика, 1972. – С. 35 – 94.
106. Чейз Р. Производственный и операционный менеджмент / Р. Чейз, Н. Эквилайн, Дж. Якобс, Ф. Роберт. – М: «Вильямс», 2007. – 704 с.
107. Чепурин П. А. Организационное обеспечение формирования корпоративной стратегии производственного предприятия / А. П. Чепурин // ВЕСТНИК ЮРГТУ (НПИ), 2012.- № 5. – С. 159 – 164.
108. Черваньов Д. М. Менеджмент інноваційно-інвестиційного розвитку підприємств України / Д. М. Черваньов, Л.І. Нейкова. - К.: Знання Прес. 1999 – 516 с.
109. Чишко И. С. Механизм формирования структурной финансовой гибкости субъектов хозяйствования / И. С. Чишко // Економіка і організація управління: Зб. наукових праць. Випуск 7/ Під заг. ред.. П.В. Єгорова. – Донецьк, ДонНУ, Каштан, 2012. – с. 116-123.
110. Чишко И. С. Оценка эффективности инструментов формирования экспансионной финансовой гибкости субъектов хозяйствования / И.С. Чишко // Наука й економіка. – 2012. - №3 (27). – С. 42-50.
111. Чишко И. С. Сущность финансовой гибкости субъектов хозяйствования и факторы, определяющие ее величину / И. С. Чишко // Економіка і організація управління: Зб. наукових праць. Випуск 7/ Під заг. ред.. П.В. Єгорова. – Донецьк, ДонНУ, Каштан, 2010. – с. 113-126.
112. Чишко І. С. Концептуальні аспекти формування і оцінювання фінансової гнучкості суб’єктів господарювання в умовах нестабільної економіки/ І. С. Чишко // Актуальні проблеми економіки. – 2011. - №7. –
С. 152 – 164.
113. Шаститко, А.Е. Новая институциональная экономическая теория Текст / А.Е. Шаститко. – М.:ТЕИС,2010. – 828 с.
114. Эшби У. Р. Введение в кибернетику / У. Р. Эшби. - М.: Иностранная литература, 1959. - 432 с.
115. Юрик Я. Концепція формування економічного механізму розвитку галузі харчової промисловості / Я. Юрик // Проблеми науки. – 2005. – № 2. –
С. 33 – 41.
116. Яценко В.М. Інформаційно-організаційне забезпечення побудови і аналізу фінансової звітності, значення її аналітичних показників в управлінні підприємницькою діяльністю / В.М. Яценко, О.В. Яценко, М.В. Яценко, І. Й. Ткачук // Збірник наукових праць ЧДТУ, 2008. - №21. – С. 4-15.
117. Adjaodi F. The effect of board quality on performance: a study of Canadian firms / F. Adjaodi, D. Zeghal, S. Andaleeb // Corporate Governance. – 2007. – № 15. - Pp. 12-25.
118. Almeida H. Corporate debt maturity and the real effects of the 2007 credit crisis / H. Almeida, M. Campello, B. Laranjeira, S. Weisbenner. - Mode of access: http:// papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_ id=1405505.
119. Altman E. A further empirical investigation of the bankruptcy cost question / E. Altman // Journal of Finance. – 1993. –№39. - Pp. 1067–1089.
120. Andrade G. How costly is financial (not economic) distress? Evidence from highly leveraged transactions that became distressed / G. Andrade, S.N. Kaplan // The Journal of Finance, 1998. - № 53. – Рр. 1443-1493.
121. Arslan O. Financial flexibility, corporate investment and performance Electronic resource / Özgür Arslan, Chrisostomos Florackis, Aydin Ozkan // Working Paper Series, 2008. - Mode of access: http://papers.ssrn.com/sol3/
papers.cfm?abstract_id=1234682.
122. Baldacci E. How effective is fisca