ФІНАНСОВИЙ МЕХАНІЗМ ФУНКЦІОНУВАННЯ ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ

Короткий опис

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ, МОЛОДІ ТА СПОРТУ УКРАЇНИ
Національний гірничий університет

На правах рукопису

Соломіна Ганна Валеріївна

УДК 336.531.2:330.322

ФІНАНСОВИЙ МЕХАНІЗМ ФУНКЦІОНУВАННЯ ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ

Спеціальність 08.00.08 - гроші, фінанси і кредит

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Швець Василь Якович,
доктор економічних наук, професор

Дніпропетровськ – 2012

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ

ВАТ – відкрите акціонерне товариство
ВДПIФ – відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд
ВЧА – вартість чистих активів
ДКЦПФР – Державна комісія з цінних паперів і фондового ринку
ДП – державні папери
ЗД – закритий диверсифікований
ЗМІ – засоби масової інформації
ЗН – закритий недиверсифікований
ЗНВКІФ – Закритий недиверсифікований венчурний корпоративний інвестиційний фонд
ЗНВПІФ – Закритий недиверсифікований венчурний пайовий інвестиційний фонд
ЗНКІФ – Закритий недиверсифікований корпоративний інвестиційний фонд
ІД – Інтервальний диверсифікований – інтервальний диверсифікований
ІДКІФ – Iнтервальний диверсифікований корпоративний інвестиційний фонд
ІДПІФ – інтервальний диверсифікований пайовий інвестиційний фонд
ІС – інвестиційний сертифікат
ІСІ – інститут спільного інвестування
ІФ – Iнвестиційний фонд
КІФ – корпоративний інвестиційний фонд
КУА – компанія з управління активами
НВЗТ – недиверсифікованого виду закритого типу
НКЦПФР – Національна комісія з цінних паперів і фондового ринку
НПФ – недержавний пенсійний фонд
НФУ – небанківські фінансові установи
ОВДП – облігації внутрішньої державної позики
ПАТ – публічне акціонерне товариство
ПВІФ – Пайовий венчурний інвестиційний фонд
ПВНЗІФ – Пайовий венчурний недиверсифікований закритий інвестиційний фонд
ППІ – прямі приватні інвестиції
ПІДІФ – Пайовий інтервальний диверсифікований Інвестиційний фонд
ПІНЗФ – Пайовий Інвестиційний недиверсифікований закритий фонд
ПІФ – пайовий інвестиційний фонд
ПНВІФЗТ - Пайовий недиверсифікований венчурний інвестиційний фонд закритого типу
ПНІФЗТ – Пайовий недиверсифікований Інвестиційний фонд закритого типу
ПЦП – портфель цінних паперів
УАІБ – Українська асоціація інвестиційного бізнесу
ФОН – фонд операцій із нерухомістю
ЦП – цінні папери

ЗМІСТ
ВСТУП………………………………………………………………… 5
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ ФІНАНСОВОГО МЕХАНІЗМУ ФУНКЦІОНУВАННЯ ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ……………………………………………………..

13
1.1. Роль і місце інститутів спільного інвестування у
структурі фінансового ринку…………………………………………
13
1.2. Формалізація фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування в Україні………………………..
36
1.3. Концепція удосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування ……………….
50
Висновки до 1 розділу ……………………………………………….. 64
РОЗДІЛ 2. ОЦІНКА ДІЮЧОГО ФІНАНСОВОГО МЕХАНІЗМУ ФУНКЦІОНУВАННЯ ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ…………………………………………………….

67
2.1. Оцінка внутрішніх елементів функціонування інститутів спільного інвестування……………………………………………….
67
2.2. Оцінка зовнішніх елементів функціонування інститутів спільного інвестування………………………………………………
86
2.3. Ренкінговий аналіз інститутів спільного інвестування ……… 100
Висновки до 2 розділу………………………………………………. 116
РОЗДІЛ 3. ПРОПОЗИЦІЇ ЩОДО УДОСКОНАЛЕННЯ ФІНАНСОВОГО МЕХАНІЗМУ ФУНКЦІОНУВАННЯ ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ…………………….

119
3.1. Впровадження міжнародних стандартів оцінки фінансових результатів діяльності інститутів спільного інвестування ………...
119
3.2. Методичний підхід до визначення інвестиційного рейтингу акцій інвестиційного портфелю інституту спільного інвестування.
134
3.3. Методичний підхід до розрахунку справедливої вартості об’єкта інвестування за прямими інвестиціями …………………..
148
Висновки до 3 розділу………………………………………………... 170
ВИСНОВКИ…………………………………………………………. 173
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ…………………………… 177
ДОДАТКИ…………………………………………………………… 198

ВСТУП

Актуальність теми. Одним із проявів фінансово-економічної кризи в Україні є різке скорочення інвестицій в 2009-2010 рр. відповідно до 151,7-150,7 млрд. грн., що становить 64,8% від рівня 2008 р. (233,1 млрд. грн.). Незважаючи на деяке пожвавлення інвестиційного процесу у 2011 р., коли обсяг інвестицій зріс до 209,1 млрд. грн., докризового рівня не досягнуто. За цих умов актуальним є пошук нових джерел фінансування інвестиційної діяльності, серед яких важливе місце посідають інвестиційні фонди.
Незважаючи на те, що фінансова система України є банківськоорієнтованою, останнім часом підвищується попит на послуги у сфери спільного інвестування. Сучасна практика функціонування інститутів спільного інвестування, що є основними агентами відповідного напряму, викликає необхідність у комплексному дослідженні їх інвестиційної діяльності і розробці дієвого механізму її регулювання. Особливо актуальним є питання визначення та удосконалення підходів до забезпечення їх ефективного функціонування та застосування нових підходів та методів до формування та управління інвестиційним портфелем активів. Необхідність наукового вирішення даної проблематики посилюється відчутними змінами, що відбуваються в системі наповнення портфелів активів фондів. Ринкові перетворення вимагають перегляду підходів та удосконалення функціонування інститутів спільного інвестування, з метою покращення практики їх діяльності в Україні.
Інститути спільного інвестування (ІСІ) в Україні поступово стають важли¬вими постачальниками інвестиційного капіталу, значний обсяг якого спрямовується на розвиток економіки. Вони відіграють значну роль у міжгалузевому пе¬рерозподілі капіталу, стимулюють інвестиційний процес в країні за рахунок внутрішніх і зовнішніх інвестицій, сприяють розвитку фондового ринку тощо.
Проблеми функціонування фінансово-інвестиційних ринків знаходяться в центрі уваги багатьох дослідників. Значний вклад у вирішення проблем функціонування фінансових посередників і інвестиційних інститутів внесли зарубіжні вчені: Бейлі Дж., Брейлі Р., Бригхем Ю., Долан Е. Дж., Кідуел Д., Колб Р., Мертенс А., Міллер Р., Ван-Хуз Д., Норт Д., Росс С., Самуельсон П., Нордхаус В., Фабоцци Ф., Фішер Ф., Шарп У, Шумпетер Й.
Значний вклад у вирішення проблем формування інституційного забезпечення інвестиційного процесу внесли російські і українські вчені: Амоша О., Александров І., Аптекар С., Бланк І., Вовчак О., Дубина М., Ковалюк О., Корнєєв В., Косова Т., Луців Б., Ляшенко В., Міркін Я., Мишкін Ф., Осецький В., Папаіка О., Рудой В., Свердел М., Циганюк Д., Шпанко А., Футало Т., Швець В., Ясинський Г.
Незважаючи на значні досягнення в досліджені проблем функціонування фінансових посередників інвестиційного ринку, питання фінансового забезпечення діяльності інститутів спільного інвестування залишається недостатньо дослідженим. Бракує комплексних розробок, які б и розкрили теоретичні і практичні аспекти щодо фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування в Україні.
Все це обумовило вибір теми дисертації, її мету, основні завдання, предмет, об’єкт та методологію.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами.
Дисертаційну роботу виконано відповідно до планів науково-дослідних робіт Національного гірничого університету Міністерства освіти і науки України за темами: «Забезпечення конкурентоспроможності промислових підприємств на основі їх інноваційного розвитку» (номер держреєстрації 0107U001542, 2007-2008 рр.), у рамках якої удосконалено інструментарій управління інвестиційним портфелем активів; «Удосконалення фінансового механізму інтенсифікації розвитку гірничо-металургійного комплексу України» (номер держреєстрації 0109U002820, 2009-2010 рр.), у межах якої розроблено механізм визначення інвестиційного рейтингу акцій; «Фінансово-економічний механізм забезпечення підвищення реінвестування на підприємствах гірничо-металургійного комплексу» (номер держреєстрації 0111U005871, 2011-2013 рр.), де розроблено алгоритм розрахунку справедливої вартості акцій.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка теоретичних положень, методичних основ і практичних рекомендацій щодо удосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування.
Відповідно до визначеної мети в дисертаційній роботі поставлено й вирішено такі завдання:
розкрито значення, роль і місце інститутів спільного інвестування у структурі фінансового ринку;
формалізовано фінансовий механізм функціонування інститутів спільного інвестування в Україні;
обґрунтовано концепцію вдосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування;
здійснено оцінку внутрішніх і зовнішніх елементів функціонування інститутів спільного інвестування;
виконано ренкінговий аналіз інститутів спільного інвестування;
обґрунтовано науково-практичні рекомендації щодо впровадження міжнародних стандартів оцінки фінансових результатів діяльності інститутів спільного інвестування;
удосконалено методичний підхід до визначення інвестиційного рейтингу акцій інвестиційного портфеля інституту спільного інвестування;
розвинуто методичний підхід до розрахунку справедливої вартості об’єкта інвестування за прямими інвестиціями.
Об’єкт дослідження – процеси фінансового забезпечення функціонування інститутів спільного інвестування.
Предмет дослідження є теоретико-методологічні засади і практичні аспекти удосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування.
Методи дослідження. Методологія і методика дослідження ґрунтуються на фундаментальних положеннях сучасних економічних теорій, наукових працях вітчизняних і зарубіжних авторів з питань економіки, фінансів, менеджменту, контролю й аналізу.
У процесі дослідження використано такі методи: системний підхід (для адаптації теорій до аналізу інвестиційного процесу в Україні); статистичний і графічного аналізу (для порівняння емпіричних даних з метою дослідження тенденцій розвитку); групування (для аналізу розподілу питомої ваги цінних паперів в активах інститутів спільного інвестування); методи врахування фактора часу і невизначеності (для оцінки ефективності інвестицій); математичного моделювання (для розробки методологічного інструментарію забезпечення ефективного здійснення інвестиційної діяльності інститутів спільного інвестування), ряди розподілення (для ренкінгового аналізу діяльності ІСІ), кореляційно-регресійного аналізу (для моделювання вартості інвестиційного сертифіката/акції).
Інформаційну базу дослідження становлять законодавчі та нормативні акти, що регулюють фінансово-кредитну сферу, інвестиційну діяльність суб’єктів господарювання; офіційні статистичні й інформаційно-аналітичні матеріали, дані фінансової та статистичної звітності інститутів спільного інвестування, а також енциклопедичні видання, монографічні дослідження і публікації зарубіжних та вітчизняних авторів із даної тематики.
Наукова новизна одержаних результатів полягає в поглибленні теоретичних та науково-методичних положень щодо удосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування.
Основні положення, які відображають наукову новизну дослідження та виносяться на захист, наступні:

удосконалено:
методичний підхід до визначення показника інвестиційного рейтингу акцій, який, на відміну від існуючих, базується на шкальному вимірюванні показників шляхом застосування апріорної системи опису, що уможливлює перехід від кількісного вимірювання фінансово-економічних показників до якісної оцінки діяльності підприємств;
методичний підхід до оцінки справедливої вартості об’єкта інвестування за прямими приватними інвестиціями, що поєднує та узгоджує модель дисконтованих майбутніх грошових потоків і модель ринкової вартості акціонерного капіталу, надаючи можливість розрахувати інвестиційну (внутрішню) вартість акції;
методичний підхід до оцінки ефективності управління портфелем активів інституту спільного інвестування на основі обґрунтування і визначення системи показників, що оцінюють дохідність і ризик функціонування інвестиційного фонду, який ураховує показник стійкої дохідності та величину максимальних збитків, що характеризує глибину падіння вартості активів від свого максимуму до встановлення нового її рівня та забезпечує прийняття інвестиційного ефективного рішення;
дефініцію фінансового механізму функціонування інституту спільного інвестування як сукупності форм і методів формування капіталу фонду, визначення параметрів портфеля активів фонду відповідно до обраної стратегії, управління портфелем активів і оцінки результативності інвестування відповідно до GIPS (The Global Investment Performance Standards), який складається з елементів функціонування інститутів спільного інвестування: внутрішніх (склад фінансових інструментів, дотримання обов’язкових нормативів) і зовнішніх (взаємодія з компанією з управління активами, обіг цінних паперів на біржовому і позабіржовому ринках, оподаткування). На відміну від існуючих, нова дефініція враховує складові елементи і міжнародні стандарти організації даних та подання звітності за підсумками інвестиційної діяльності;
дістали подальшого розвитку:
моделювання інтегрованого образу ІСІ за їх видами за характером розподілу таких критеріїв: вартість чистих активів (експоненціальний), дохідність (нормальний), питома вага витрат (гамма – для відкритих й інтервальних ІСІ, експоненціальний – для закритих (невенчурних) і венчурних), рівень участі населення (рівномірний із підвищеною концентрацією на окремих інтервалах);
науково-методичний підхід до формування рейтингової інфраструктури фінансового ринку шляхом визначення рейтингу ІСІ з використанням методу суми місць часткових ренкінгів: за вартістю чистих активів, за темпом приросту вартості чистих активів, за дохідністю, за участю населення за питомою вагою. Для відкритих ІСІ додатково пропонується враховувати волатильність і коефіцієнт Шарпа, що дозволить формувати уявлення про інвестиційну привабливість і конкурентоспроможність ІСІ;
теоретичні підходи до розкриття сутності категорії «інститути спільного інвестування» на основі результатів наукових досліджень з питань функціонування фінансових посередників, інституційних інвесторів, а саме: виключна діяльність на ринку; юридична конструкція фонду; професійне управління сформованими активами; інвестування у фінансові активи, визначені організаційною структурою фонду; диверсифікація вкладень та ризику; інформаційна прозорість діяльності;
інструментарій управління інвестиційним портфелем активів інститутів спільного інвестування на основі врахування одноденної мінливості курсу цінних паперів, що дає змогу із заданим рівнем надійності мінімізувати можливі втрати на визначеному часовому горизонті. Запропоновано використовувати показник еластичності вартості інвестиційного сертифіката на акцію за вартістю чистих активів, який визначається за результатами кореляційно-регресійного аналізу і служить додатковою характеристикою ступеня ризику функціонування інституту спільного інвестування.
Практичне значення отриманих результатів полягає в тому, що теоретичні положення дисертаційної роботи доведено до рівня конкретних методик і рекомендацій щодо фінансового забезпечення діяльності інститутів спільного інвестування. Наукові результати дисертаційної роботи, які мають прикладний характер, знайшли практичне застосування в компаніях з управління активами (КУА) (м. Київ). Методичні рекомендації щодо формування портфеля активів інвестиційного фонду відповідно до сформованого алгоритму прийнято до використання в практичній діяльність ТОВ «КУА «КредитПром-Капітал» (акт № 17 від 17.08.2012 р.). Рекомендації щодо визначення інвестиційної вартості підприємства, ефективного управління портфелем активів інституту спільного інвестування впроваджено в діяльність ТОВ «КУА «ТіСа-Інвест» (акт № 21 від 03.09.2012 р.). Науково-методичний підхід до формування звітності про результативність інвестування відповідно до міжнародних стандартів використовує Пайовий закритий недиверсифікований венчурний фонд «Дніпровський Інвестор Універсальний» ТОВ «КУА «Дніпровський інвестор» (довідка № 29/08 від 29.08.2012 р.). Методичні рекомендації щодо визначення інвестиційної привабливості та конкурентоспроможності інститутів спільного інвестування на основі методу суми місць часткових ренкінгів схвалено Українською Асоціацією Інвестиційного Бізнесу (довідка № 31 від 17.09.2012 р.). Науково-методичні рекомендації щодо вдосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування впроваджено в навчальний процес Дніпродзержинського інституту економіки та менеджменту ім. С. Наливайка Приватного акціонерного товариства «Вищий навчальний заклад «Міжрегіональна академія управління персоналом» при викладанні дисциплін «Фінансовий ринок», «Інвестиційна діяльність» (довідка № 218/12-Д від 11.09.2012 р.).
Особистий внесок дисертанта. Дисертація є самостійною виконаною працею, в якій наведено авторський підхід до вдосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування. Усі результати, представлені в роботі, одержано здобувачем самостійно. Внесок автора в наукові праці, опубліковані у співавторстві, конкретизовано у списку публікацій.
Апробація результатів дисертації. Основні результати дослідження, висновки і пропозиції доповідалися на 11 науково-практичних конференціях: «Проблемы и перспективы становления финансовой системы Украины» (м. Севастополь, 2007 р.); «Науковий світ - 2008: стан та перспективи розвитку» (м. Вінниця, 2008 р.); «Проблеми і перспективи інноваційного розвитку економіки України» (м. Дніпропетровськ, 2008 р.); «Господарський механізм: сутність, структура, подальше вдосконалення на сучасному етапі» (м. Полтава, 2008 р.); «Veda a technologie: krok do budoucnosti - 2008» (м. Прага, 2008 р.); «Проблеми і перспективи інноваційного розвитку економіки України» (м. Дніпропетровськ, 2009 р.); «Стан і проблеми оподаткування в умовах мінливої економіки» (м. Донецьк, 2011 р.); «Банківська система України в умовах глобалізації фінансових ринків» (м. Черкаси, 2011 р.); «Nauka: teoria і praktyka - 2011» (м. Перемишль, 2011 р.), «Nauka i inowacja - 2012» (м. Перемишль, 2012 р.), «Образованието и наука та на ХХІ век - 2012» (м. Софія, 2012 р.).
Публікації. За результатами дисертації автором опубліковано 24 наукові праці, у тому числі: 13 статей у фахових виданнях (наукових журналах і збірниках наукових праць) та 11 тез доповідей наукових конференцій.

Список літератури

ВИСНОВКИ

Основний результат дисертаційної роботи полягає в розробці теоретичних положень, методичних основ і практичних рекомендацій щодо вдосконалення фінансового механізму функціонування інститутів спільного інвестування. Одержані наукові висновки і рекомендації зводяться до такого:
1. На основі аналізу існуючих теоретичних підходів до визначення сутності інститутів спільного інвестування в системі фінансових посередників, інституційних інвесторів обґрунтовано їх розподіл за видами активних операцій фінансових посередників небанківського сектору, розкрито функції на макро- та мікрорівнях, узагальнено індивідуальні особливості функціонування інститутів спільного інвестування. Зокрема, уточнено економічний зміст і подано визначення сутності категорії «інститути спільного інвестування», що сприяє вдосконаленню понятійно-термінологічного апарату дослідження. На відміну від законодавчого підходу, який замість дефініції ІСІ вказує на їх види (корпоративний або пайовий фонд), запропонований підхід містить принципові ознаки ІСІ.
2. Формалізовано фінансовий механізм функціонування інституту спільного інвестування виходячи з потреб державного регулювання і саморегулювання галузі, впровадження Глобальних стандартів інвестиційної діяльності, які дозволяють повно розкривати інформацію про результативність інвестування. Практична цінність одержаних результатів полягає в тому, що вони сприятимуть розвитку конкуренції між інститутами спільного інвестування, розробці вмотивованих фінансових стратегій їх функціонування, підвищенню довіри інвесторів до них.
3. Обґрунтовано концепцію вдосконалення фінансового механізму функціонування ІСІ, складовими якої є оцінка внутрішніх і зовнішніх елементів фінансового механізму функціонування ІСІ, ренкінговий аналіз їх діяльності. Запропоновано орієнтацію на впровадження міжнародних стандартів оцінки фінансових результатів діяльності ІСІ, удосконалення методичних підходів до визначення інвестиційного рейтингу акцій інвестиційного портфеля ІСІ. Одержані результати дозволять розраховувати справедливу вартість об’єкта інвестування за прямими інвестиціями, здійснювати спеціалізацію інвестиційних фондів за класами активів та інвестиційними стратегіями, що допоможе на практиці остаточно сформувати структуру ринку послуг ІСІ, орієнтованих на управління заощадженнями як роздрібного, масового, так і індивідуального, великого приватного інвестора.
4. Оцінено внутрішні елементи фінансового механізму, у процесі реалізації якого виявлено підходи до формування активів різними ІСІ. Венчурні фонди мають достатньо міцні конкурентні позиції як інструмент збереження та примноження заощаджень порівняно з іншими видами ІСІ, комерційними банками, вкладеннями в нерухомість тощо. Утім при високій середній дохідності венчурних фондів широкий розмах її варіації робить вкладення в них ризикованими. Практична цінність одержаних результатів полягає у визначенні перспектив розвитку венчурних ІСІ у формі фондів інноваційної спрямованості, які виконуватимуть свою основну функцію – фінансування перспективних молодих підприємств, що мають потенціал зростання на ринку, технологічно зорієнтованих проектів тощо.
5. Оцінено зовнішні елементи фінансового механізму функціонування ІСІ. Превалювання неорганізованого ринку над організованим у сфері взаємного інвестування негативно позначається на прозорості ІСІ та їх інвестиційній привабливості. Подальшому розвитку ІСІ сприятиме: збільшення інвестиційних фондів, які проходять процедури лістингу на фондових біржах, і обсягів торгів їх цінними паперами; зростання в активах частки цінних паперів, які допущені до торгів на фондовій біржі або мають рейтингову оцінку; регламентація порядку публічного розміщення на біржі цінних паперів диверсифікованих ІСІ, привабливих і орієнтованих на масового інвестора.
6. Здійснено ренкінгову оцінку діяльності ІСІ, що полягає у визначенні характеру розподілу сутнісних характеристик окремих їх видів за критеріями, результатом чого стало моделювання інтегрованого образу ІСІ. Обґрунтовано методичний підхід до формування рейтингової інфраструктури фінансового ринку шляхом визначення рейтингу ІСІ з використанням методу суми місць часткових ренкінгів: за вартістю чистих активів, за темпом приросту вартості чистих активів, за дохідністю, за участю населення за питомою вагою. Для відкритих ІСІ додатково пропонується враховувати волантильність і коефіцієнт Шарпа, що дозволить формувати уявлення про інвестиційну привабливість і конкурентоспроможність ІСІ (1 місце в ренкінгу має ІСІ з найвищою інвестиційною привабливістю).
7. Обґрунтовано склад композитів і портфелів ІСІ відповідно до Глобальних стандартів інвестиційної діяльності, визначено стратегічну мету управління ними. Систематизовано показники, які доцільно застосовувати для оцінки ефективності функціонування ІСІ. На основі критичної оцінки їх переваг і недоліків створено новий інтегрований показник ефективності управління інститутів спільного інвестування, що вимірює не тільки показники дохідності та ризику, але й ураховує вплив відмінностей у вартості активів та стійкість, з якою інститут спільного інвестування демонстрував би дохідність активів.
8. Доведено, що принцип прийняття рішень за співвідношенням показників дохідності та ризику акцій є домінуючим на всіх стадіях формування й управління інвестиційним портфелем активів. Обґрунтовано підходи до вдосконалення процесу рейтингування акцій та визначення показника їх інвестиційної вартості. Із застосуванням методу нечітких множин розроблено алгоритм відбору «неякісних» акцій, який дозволяє узгодити результати діяльності підприємства з екс-
пертною оцінкою, через перехід від кількісних та якісних значень фінансово-економічних показників діяльності емітента до комплексної оцінки акцій і визначення їх інвестиційного рейтингу. Розрахунок інвестиційної вартості акцій дозволяє на практиці визначити величину переоцінки або недооцінки акцій у контексті формування інвестиційного портфеля та зменшити ймовірність його знецінення. На цій основі сформовано перелік активів, які є прийнятними для включення в інвестиційний портфель активів ІСІ.
9. Для формування оптимальної структури інвестиційного портфеля активів виявлено доцільність методичних підходів до визначення мінімального курсового ризику при досягненні прийнятного рівня дохідності. Запропоновано реалізацію даного підходу із застосуванням коваріаційного методу оцінки ринкової вартості акцій, який дає змогу із заданим рівнем вірогідності мінімізувати величину втрат на часовому горизонті. Практична цінність одержаних результатів полягає у визначенні структури інвестиційного портфеля, яка забезпечить мінімальний курсовий ризик при досягненні прийнятного рівня дохідності.
10. Науково-практичні рекомендації щодо вдосконалення фінансового механізму передбачають послідовну реалізацію таких етапів: рейтингування акцій; оцінка інвестиційної (фундаментальної) вартості акцій; обґрунтування рішень за результатами аналізу з наступною побудовою оптимізаційної моделі; визначення показника ефективності формування інвестиційного портфеля за показниками оцінки загального рівня доходу та ризику.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Філософія: навч. посіб. - 3-тє вид., стер. / Л.В. Губерський, І.Ф. Надольний, В.П. Андрущенко та ін.; за ред. І.Ф. Надольного. – К.: Вікар, 2003. – 457 с.
2. Райзберг Б.А. Современный экономический словар / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева. – 5-е изд., испр. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 479 с.
3. Фінансові послуги України : Енциклопедичний довідник з CD та Інтернет порталом : у 6 т. Т. 1. Послуги: банків; фонду гарантування вкладів фізичних осіб; кредитно-гарантійних установ; лізингових компаній / І.О.Мітюков, О.І.Ворона, В.Т.Александров, С.М.Недбаєва. – К. : Укрбланковидав, 2001. – 758 с. – Режим доступу: http://fin.fem.sumdu.edu.ua/uk/finservukr/
4. Горбач Л.М. Ринок фінансових послуг / Л.М. Горбач, О.Б. Каун: навч. посіб. - К.: Кондор, 2006. – 436с.
5. Livingston Miles. Money and capital markets: financial instruments and their uses/ M. Livingston - Englewood Cliffs,1990. – 429 p.
6. Долан Эдвин Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Э. Дж. Долан, К. Д. Кэмпбелл, Р. Дж. Кэмпбелл ; пер. с англ. В. В. Лукашевича [и др.]. – Санкт-Петербург : Санкт-Петербург оркестр, 1994. – 493 с.
7. Шарп У. Ф. Инвестиции / У. Ф. Шарп, Г. Дж.Александер, Дж. В. Бэйли ; пер. с англ. А.Н. Буренина, А.А. Васина. – М. : ИНФРА-М, 1999. – 1028 с.
8. Самуэльсон Пол Э / Э.П.Самуэльсон, В.Д.Нордхаус; учебник О.Л. Пелявский (пер.с англ.). – 18-е изд. – М.; СПб.; К. : Вильямс, 2007. – 1358с.
9. Норт Д. Інституції, інституційна зміна та функціонування економіки/ Д.Норт; І. Дзюб (пер.). – К. : Основи, 2000. – 198с.
10. Александров І. О. Майбутнє України: стратегія поступу: монографія / І. О. Александров, О. І.Амоша, В. П. Антонюк В. П. / НАН України; Ін-т економіки промисловості; Академія економічних наук України. – Донецьк: Юго-Восток, 2008. – 304c.
11. Ляшенко В.И. Фондовые индексы зарубежных рынков / В.И. Ляшенко, К.В. Павлов. –М.: Магистр, 2007. – 558с.
12. Кидуэлл Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги / Д.С. Кидуэлл, Р.Л. Петерсон, Д.У. Блэкуэлл. – СПб: Питер, 2000. – 752 с.
13. Дубина М.В. Періодизація історії виникнення фінансових посередників [Електронний ресурс] / М. В. Дубина // Економічні науки. Серія «Економічна теорія та економічна історія»: зб. Наук. праць ЛНТУ. – Л., 2010. – Вип. 7. – Ч. 1. – Режим доступу:
14. За І квартал 2012 р. загальні активи світових інвестиційних фондів зросли на 4,4% [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
15. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента/ Ю.Ф. Бригхэм: окр. пер.с аснгл. / Б.Е. Пеньков (общ.ред.и вступ.ст.), В.В. Воронов (общ.ред.и вступ.ст.). – М. : РАГС, 1998. – 823с.
16. Казимир Д.С. Місце інститутів спільного інвестування в теорії фінансового посередництва/ Д.С.Казимир // Формування ринкових відносин в Україні: зб.наук.праць. – К.: НДЕІ, 2006 – №9. – С.49-52.
17. Пигу А. Экономическая теория благосостояния: в 2-х т. /А.Пигу; пер. с англ. / Вступ. ст. Г. Б. Хромушина; под общ.ред. С. П. Аукуционека. - М.: Прогресс, 1985 – Т. I. – 512 с.
18. Шумпетер Й. А. Теория экономического развития: Капитализм, социализм и демократия / Й.А. Шумпетер; В.С. Автономов (пер.с нем., англ.). – М.: Эксмо, 2008. – 863с.
19. Вовчак О.Д. Розвиток окремих категорій інституційних інвесторів в Україні / О.Д. Вовчак // Науковий вісник НЛТУ. – 2007. – Вип. 17.2. – С.260-266.
20. Папаіка О. О. Розподільча економічна система держави: розвиток стійкості відносин:монографія / О.О. Папаіка. – Донецьк : ДонДУЕТ, 2005. –304с.
21. Красножон С.В. Напрямки інвестиційної діяльності індивідуальних інвесторів / С. В. Красножон // Фінанси, облік і аудит. – 2009. – № 14. – С.119-122.
22. Про фінансові послуги та державне регулювання ринків фінансових послуг [Електронний ресурс]: Закон України від 12.07.2001 р. № 2664-III. – Режим доступу:
23. Арутюнян Р.Р. Розвиток інтеграційних процесів в діяльності банків та страхових компаній: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.08 / Р.Р. Арутюнян; Одес. держ. екон. ун-т. – Одеса., 2007. –20 с.
24. Мертенс А.И. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории / А.И. Мертенс. – К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997. - 416 с.
25. Мишкин Ф.С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков / Ф.С. Мишкин: 7-е изд. – М.; СПб.; К. : Вильямс, 2006. – 875с.
26. Миллер Р. Л., Современные деньги и банковское дело: учебник для вузов/ Р.Л. Миллер, Д. Д. Ван-Хуз; пер. 3-го англ. изд. – М. : Инфра-М, 2000. - XXIV, 856с.
27. Старовойт-Білоник К.І. Механізм інвестиційної діяльності комерційних банків: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.08 / К.І. Старовойт-Білоник; Київ. нац. ун-т ім. Т.Шевченка. – К., 2008. – 20 с.
28. Богуцька О.А. Діяльність інвестиційних банків та інститутів спільного інвестування на фінансовому ринку України / О.А. Богуцька, К.О. Антипенкова // Вісник Донецького університету економіки та права: зб. Наук.праць. – ДонУЕП, – 2009. – №2. – С.54-59.
29. Корнєєв В.В. Кредитні та інвестиційні потоки на фінансових ринках: монографіям/ В.В. Корнєєв. – К.: НДФІ, 2003. – 367 с.
30. Черкасова С.В. Ринок фінансових послуг: навч. посіб. / С.В. Черкасова. – Львів: Магнолія, 2008. – 496 с.
31. Ходаківська В.П. Ринок фінансових послуг: теорія і практика: навч. посіб. / В.П. Ходаківська, В. В. Бєляєв. – К. : ЦУЛ, 2002. – 616 с.
32. Фінансова енциклопедія за заг. ред. О.П.Орляк. – К. : Юрінком Інтер, 2008. – 470 с.
33. Господарський Кодекс України від 16 січня 2003 р. № 436-IV // Офіційний вісник України. – 2003. –№ 11. – Ст. 462.
34. Зайцева Н.В. Удосконалення управління промислово-фінансовими групами в умовах становлення сучасних фінансових інститутів: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: спец. 08.06.01 / Н.В. Зайцева; Укр. акад. зовніш. торгівлі. – К., 2005. – 19 с.
35. Колб Р. В. Финансовые институты и рынки: учебник / Р. В. Колб, Р. Дж. Родригес; пер. 2-го амер. изд. – М.: Дело и Сервис, 2003. – 687с.
36. Україна: Фінансовий сектор та економіка: Нові стратегічні завдання / Світовий банк; МБРР / Алан Роу (ред.). – Вашингтон : Світовий Банк, 2001. – 120 с.
37. Партич Г. Роль небанківських фінансових посередників у фінансуванні інноваційного розвитку / Г. Партич, О. Тивончук // Вісник Національного банку України. – 2005. – №5. – С. 46-51.
38. Семеног А. Ю. Діяльність небанківських фінансових установ у контексті економічного зростання / А.Ю. Семеног // Вісник Запорізького національного університету. – 2011. – №1(9). – С.139-148.
39. Верич Ю. Л. Інфляція: оцінка й урахування впливу у процесі регулювання грошових доходів населення: монографія / Ю.Л. Верич, С.С. Аптекар. – Донецьк : ДонНУЕТ, 2007. –161с.
40. Про затвердження Класифікації інституційних секторів економіки України [Електронний ресурс]: Наказ Державного комітету статистики України № 96 від 18.04.2005 р. – Режим доступу:
41. Бєлєнський П. Розвиток системи фінансових посередників в умовах посилення глобалізаційних процесів / П. Бєлєнський, О. Другов // Вісник НБУ. – 2007. – № 12. – С. 30-33.
42. Ватаманюк З.Г. Небанківські фінансові інститути у перехідних економічних системах/ З.Г. Ватаманюк, О.Л. Дорош // Фінанси України. – 2003. – № 8. – С. 77-87.
43. Корнєєв В.В. Фінансові посередники: інституційна роль та інструментарій / В.В. Корнєєв // Фінанси України. – 2000. – № 2. – с.37-45.
44. Коттл С. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда; пер. с англ./ С.Коттл, Р.Ф. Мюррей, Ф.Э. Блок; – М.: Олимп-Бизнес, 2000. – 704 с.
45. Ігнатюк А. Поняття та види фінансових посередників, їх значення у сучасній ринковій економіці / А. Ігнатюк // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. – 2009. – Вип. 116. – С.22-27.
46. Дубина М.В. Удосконалення класифікації фінансових посередників в Україні [Електронний ресурс] / М.В. Дубина // Вісник Чернігівського державного технологічного університету. Сер.: Економічні науки. - 2009. - №39. - Режим доступу:
47. Луців Б.Л. Банківська діяльність у сфері інвестицій/ Б.Л.Луців. – Тернопіль: Економічна думка, Карт-бланш, 2001. – 320 с.
48. Пешко А.В. Інвестиції: їх значення, види та форми / А.В. Пешко // Інвестиції: практика та досвід. – 2007. – № 1 – С.3-6.
49. Примостка Л. О. Фінансовий менеджмент у банку: підручник /Л.О.Примостка; Київський нац. екон. ун-т. - 2-ге вид. – К. : КНЕУ, 2004. – 468с.
50. Луців Б.Л. Інвестиційний банківський портфель: монографія / Б.Л. Луців. – К.: Лібра, 2002. - 192 с.
51. Чайковская Л.А. Финансовые инвестиции – их оценка и учет / Л.А. Чайковская, С. А. Филин // Финансы и кредит. – 2002. – №7. – С.24-32.
52. Про інвестиційну діяльність[Електронний ресурс]: Закон України від 18.09.1991 № 1560-XII. – Режим доступу:
53. Вініченко І.І. Правове поняття інвестицій та інвестиційної діяльності / І. І. Вініченко // Інвестиції: практика та досвід. – 2000. –№ 6. – С.31-36.
54. Опанасова Г.В. Особливості інвестиційної діяльності інститутів спільного інвестування на фінансовому ринку України / Г.В. Опанасова // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. Сер.: Економічні науки. – 2009. – Вип. 22. – С.183-187.
55. Мартиненко В. Формування державного механізму управління інвестиційним процесом в Україні: проблеми невизначеності та методи їх зняття/ В.Мартиненко // Економіка України. – 2005. – № 3. – С.48-56.
56. Ковалюк О.М. Фінансовий механізм організації економіки України (проблеми теорії і практики): монографія / О.М. Ковалюк - Л: Видав. Центр ЛНУ, 2002. – 513 с.
57. Миркин Я. М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам=English-Russian banking, investments and financial markets dictionary/ Y.M.Mirkin, V.Y. Mirkin. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2006. – 424c.
58. Луців Б. Інституційні особливості учасників ринку цінних паперів / Б. Луців // Банківська справа. – 2001. – №6. – С.11-12.
59. Футало Т.В. Діяльність інституційних інвесторів на фінансовому ринку України / Т.В. Футало // Торгівля і ринок України: темат.зб.наук.пр. –Донецьк:ДонНУЕТ. – 2010. – Вип. 30, т.1. – С. 426-434.
60. Косова Т.Д. Інституціональна модель фінансування інвестиційного процесу: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня д-ра екон. наук: спец. 08.04.01 / Т.Д. Косова ; НАН України, Ін-т економіки пром-ті. – Донецьк, 2006. – 30 с.
61. Гурова В.О. Основні аспекти діяльності інститутів спільного інвестування в контексті менеджменту капіталу / В.О. Гурова // Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения иностранных инвестиций: региональный аспект: сб.науч.тр. –Донецк:ДОННУ, 2010. – Ч.2. – С.681-684.
62. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента/ И.А.Бланк. – К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2006. – Т2. – 511 с.
63. Стирський М.В. Методологічні аспекти оцінки інвестиційної привабливості ринку акцій / М.В. Стирський // Фінанси України. – 2002. – №2. – С.131-137.
64. Діденко Я.О. Удосконалення прямого іноземного інвестування / Я.О. Діденко // Фінанси України. – 2001. – №12. – с.С 6-19.
65. Герасимчук З. Проблеми фінансового забезпечення структурних перетворень у регіонах та шляхи їх вирішення / З. Герасимчук // Вісник Київського національного торговельного економічного ун-ту. – 2001. – №5. – С.24-32.
66. Дослідження Інституту соціальної та політичної психології АПН України на замовлення Української асоціації інвестиційного бізнесу «Портрет потенційного інвестора інститутів спільного інвестування та недержавних пенсійних фондів 2007-2010 роки» [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
67. Опанасова Г.В. Інституційний розвиток фондового ринку України / Г.В. Опанасова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб.наук.пр.: в 5 т. – Дніпропетровськ:ДНУ, 2008. – Вип. 241, т.ІІ. – C. 480-488.
68. Davis E. Philip. Institutional Investors, Corporate Governance and the Performance of the Corporate Sector. [Electronic resource] / E. Philip Davis. – London: The Pensions Institute, 2002. – 38 p. – Mode of access: http://www.ephilipdavis.com/instgv-slides.pdf
69. Осецький В.Л. Інвестиції та інновації: проблеми теорії і практики: монографія // В.Л. Осецький. – К.: ІАЕ УААН, 2003. – 413 с.
70. Осецький В.Л. Інвестиційна модель зростання економіки / В.Л. Осецький // Фінанси України. – 2003. – №1. – С. 21-27.
71. Свердел М.О. Небанківські фінансові установи на фінансовому ринку України/ М.О.Свердел // Фінанси України. – 2003. – № 2. – С.145-147.
72. Про цінні папери та фондовий ринок[Електронний ресурс]: Закон України від 23.02.2006 р. № 3480-IV. – Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show?nreg=3480-15&find=1&text=%B3%ED%F1%F2%E8%F2%F3&x=17&y=10#w11.
73. Швець В.Я. Інституційний інвестор та його роль в ринковій економіці: теоретичний аспект / В.Я. Швець, Г.В. Опанасова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. пр.: в 5 т. – Дніпропетровськ: ДНУ, 2008. – Вип. 236, т. ІІ. – С.406-412.
74. Копейкин В. Чем отличаются пенсионные фонды от ИСИ? / В. Копейкин, Д. Ляпин // Финансовый директор. – 2003. – № 1. – С.6-9.
75. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х.Найт; (пер.с англ.)М.Я. Каждан. – М.: Дело, 2003. – 359с.
76. Любомудров Д. Небанковские кредитные организации как инструмент повышения инвестиционной привлекательности российских проектов / Д. Любомудров // Рынок ценных бумаг. – 2001. – №23. - С.2-4.
77. Паливода К. Інвестиційний фонд чи традиційний депозит і кредит: порівняльний аналіз іпотечних інструментів / К. Паливода // Банківська справа. – 2002. – №1. – С.23-25.
78. Свердел М.О. Перспективи розвитку інвестиційних фондів в Україні / М.О. Свердел // Фінанси України. – 2003. – №8. – С.116-118.
79. Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets [Electronic source]. Bank for International Settlements/– Basle, 2003. – 8 р. – Avaibable at: .
80. Final report on elements of international regulatory standards on fees and expenses of investment funds, 2004. – [Electronic source]. Available at:
81. Thompson J., Government Systems for Collective Investment Schemes in OECD Countries [Electronic source]/ J.Tomson, S-M Choi; OECD. – Paris, 2001. – Available at:
82. Бутузов В. Організація діяльності спільного інвестування в США / В. Бутузов // Економіка, фінанси, право. – 2000. – №3. – с.36-39.
83. Фишер Ф. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы / Ф.Фишер; пер.с.англ. – М.: Альпина Паблишер, 2003. – 384 с.
84. Фабоцци Ф. Управление инвестициями /Ф.Фабоцци; пер. с англ. П.П.Бочарова, Е.В Гаврилова и др. – М.: ИНФРА-М. – 2000. – 932 c.
85. Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди): Закон України від 15 березня 2001 р. № 2299-III // Відомості Верховної Ради України. – 2001. – № 21. – Ст.103.
86. Шпанко А.С. Конкурентоспроможність інститутів спільного інвестування: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.08 /А.С. Шпанко; Нац. банк України, Ун-т банк. справи. – К., 2010. – 20 с.
87. Коверда В. М. Трансформація діяльності інститутів спільного інвестування в умовах фінансової глобалізації: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.02 / В. М. Коверда; Київ. нац. ун-т ім. Т. Шевченка. – К., 2011. – 20 с.
88. Кублікова Т.Б. Основні функції ринку цінних паперів інститутів спільного інвестування / Т.Б. Кублікова // Вісник Криворізького економічного інституту КНЕУ. – 2009. –№ 3(19). – С.89-92.
89. Циганова Н.В., Потенціал розвитку вітчизняного ринку спільного інвестування/ Н.В.Циганова, А.С. Шпанко // Фінанси України. – 2007. – № 8. – С.100-108.
90. Опанасова Г.В. Методика формування та управління інвестиційним портфелем інститутів спільного інвестування за інструментною направленістю / Г.В. Опанасова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. пр.: в 4 т. –Дніпропетровськ: ДНУ, 2008. – Вип. 243, т. ІІІ. – С.631-641.
91. Свидерская И.Н.Становление и развитие ИСИ в Украине / И.Н. Свидерская // Бизнес Информ. –2007.–№ 12. – С.4-8.
92. Швець В.Я., Ринок спільного інвестування в Україні: сучасний стан та перспективи розвитку / В.Я. Швець, Г.В. Опанасова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. пр.: в 5 т. – Дніпропетровськ: ДНУ, 2007. – Вип. 232, т. ІV. – С. 906-912.
93. Про інвестиційні фонди та інвестиційні компанії [Електронний ресурс]: Указ Президента України від 19.02.1994 р. № 55/94. – Режим доступу:
94. Звіт ДКЦПФР за 2001 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/user_files/content/58/1334153108.rar
95. Звіт ДКЦПФР за 2002 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/user_files/content/58/1334153161.rar
96. Звіт ДКЦПФР за 2003 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/user_files/content/58/1334153174.rar
97. Звіт ДКЦПФР за 2000 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/user_files/content/58/1334153097.zip
98. Про заходи щодо забезпечення захисту прав учасників інвестиційних фондів та інвестиційних компаній [Електронний ресурс]: Указ Президента України від 07.08.1999 р. № 968/99. – Режим доступу:
99. Про затвердження Положення про особливості реорганізації інвестиційних фондів шляхом злиття або приєднання [Електронний ресурс]: Рішення ДКЦПФР від 05.11.1999 № 228. – Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z0880-99. – (Рішення втратило чинність на підставі Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку № 1208 від 03.08.2010 р.).
100. Про затвердження Положення про особливості перетворення закритого інвестиційного фонду у відкритий інвестиційний фонд та закритого взаємного фонду інвестиційної компанії у відкритий взаємний фонд інвестиційної компанії [Електронний ресурс]: Рішення ДКЦПФР від 05.11.1999 р. № 230. – Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z0882-99.
101. Про затвердження Положення про склад та структуру активів інститутів спільного інвестування [Електронний ресурс]: Рішення ДКЦПФР від 11.01.2002 р. N 12. – (у редакції рішення ДКЦПФР від 03.09.2009 N 987). – Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z0108-02
102. Про затвердження визначення Положення про порядок оцінки вартості чистих активів інститутів спільного інвестування (пайових та корпоративних інвестиційних фондів) [Електронний ресурс]: Рішення ДКЦПФР від 02.07.2002 р. № 201. – Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z0606-02
103. Звіт ДКЦПФР за 2004 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/user_files/content/58/1334153209.rar
104. Звіт ДКЦПФР за 2009 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/user_files/content/104/1374153214.rar
105. Український фондовий ринок у 2011 році: впевненість, стійкість та зростання [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
106. Крайник О.П., Фінансовий менеджмент/О.П. Крайник, З.В. Клепикова. – К. – Львів: Дакор, Інтелект, 2001. – 258 с.
107. Соломіна Г.В. Аспекти класифікаційного вдосконалення вітчизняних фінансових посередників / Г.В. Соломіна // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. пр.: в 6 т. – Дніпропетровськ: ДНУ, 2009. – Вип. 252, т. V. – С. 1179– 1183.
108. Попова А. В. Правове становище професійних учасників ринку цінних паперів в Україні: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. юрид. наук: спец. 12.00.04 / А. В. Попова; Київ. нац. ун-т ім. Т. Шевченка. – К., 2006. – 20 с.
109. Бутузов В.М. Правові та організаційні засади функціонування інститутів спільного інвестування в Україні: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. юрид. наук: спец 12.00.07 / В.М. Бутузов; Нац. акад. внутр. справ України. – К., 2000. – 19 с.
110. Про затвердження Положення про порядок реєстрації випуску інвестиційних сертифікатів пайового інвестиційного фонду [Електронний ресурс]: Рішення ДКЦПФР від 24.11.2009 р. № 1478. – Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z1246-09
111. Добронравова О. Інститути спільного інвестування отримали правила гри з цінними паперами / О. Добронравова // Галицькі контракти. –2003. –№7. – С.14-15.
112. Григоренко Є. Ринок спільного інвестування: динаміка, проблеми та перспективи / Є. Григоренко // Финансовые услуги. – 2006. –№ 6. – С.2-8.
113. Про затвердження Положення про порядок реєстрації випуску акцій з метою здійснення діяльності зі спільного інвестування корпоративного інвестиційного фонду: Рішення ДКЦПФР від 21.12.2006 р. № 1585 // Офіційний вісник України. – 2007. – №5. – Ст.187.
114. Сущ О.П. Поняття правової категорії «корпоративне інвестування» та його відмінність від категорій «спільна діяльність» та «спільне інвестування» / О. П. Сущ // Право і Безпека. – 2010. – № 4 (36). –Режим доступу:
115. Додонов В.Ю. Инвестиционный риск на фондовом рынке и методы его оценки / В.Ю. Додонов // Управление риском. – 2003. – №3. – С.42-49.
116. Гинзбург Б. Методология оценки рисков в применении к российскому рынку/ Б. Гинзбург // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 8(239). – С.50-21.
117. Ткаленко Н. В. Інвестиційні фонди як невід’ємна складова інвестиційного модуля програм соціально-економічного розвитку країни / /Н. В. Ткаленко, О. М. Кравченко // Науковий вісник ЧДІЕУ. – 2010. – № 3 (7). – С.86-94.
118. Лубенець І. Контроль за діяльністю інститутів спільного інвестування в Україні та за кордоном / І. Лубенець // Підприємництво, господарство і право. – 2009. – №11. – С.82-85.
119. Опанасова Г.В. Методика управління ефективним портфелем інститутів спільного інвестування та оцінювання його показників / Г.В. Опанасова // Держава та регіони. Сер.: Економіка та підприємництво. – 2008. – № 2. – С.164-167.
120. Циганюк Д.Л. Вдосконалення моделі управління портфелем цінних паперів інститутів спільного інвестування [Електронний ресурс]/ Д.Л. Циганюк, О.С. Степаненко // Механізм регулювання економіки. – 2010. – №2 (46). – Режим доступу:
121. Проект Закону про інститути спільного інвестування від 19.12.2011 р. № 9615 [Електронний ресурс]: / [Текст законопроекту до другого читання 05.07.2012 р.]. – Режим доступу: http://w1.c1.rada.gov.ua/pls/zweb_n/webproc34?id=&pf3511=42142&pf35401=229285
122. Діденко Я.О. Вплив інвестування на зайнятість у перехідній економіці: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.01.01 / Я.О. Діденко; Київ. нац. ун-т ім. Т.Шевченка. – К., 2004. – 19 с.
123. Горбань В.Б. Механізм функціонування інститутів спільного інвестування в аспекті первинного розміщення акцій / В.Б. Горбань, І.Б. Хома // Вісник Національного університету «Львівська політехніка». Сер.: Менеджмент та підприємництво в Україні: етапи становлення і проблеми розвитку. – 2007. – №606. – С.257-262.
124. Черкасова С. В. Сучасні стратегії інвестування коштів небанківськими фінансовими установами [Електронний ресурс] / С.В. Черкасова // Вісник Львівської комерційної академії. – 2009. – Вип. 30. –Режим доступу:
125. Дубина М.В. Стан та перспективи розвитку системи парабанківських посередників [Електронний ресурс] / М.В. Дубина // Науковий вісник: Фінанси, банки, інвестиції. – 2010. – №3. – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Nvfbi/2010_3/08st.pdf
126. Гориславець П.А. Динаміка розвитку відкритих інститутів спільного інвестування на тлі світової фінансової кризи / П.А. Гориславець, О.М. Бабяк // Науковий вісник НЛТУ України. – 2009. – Вип. 19.10. – С. 112-117.
127. Шкура І.С. Становлення та розвиток інститутів спільного інвестування в Україні / І.С. Шкура // Академічний огляд. – 2009. – №2. – С.60-66.
128. Амоша О.І. Концептуальні орієнтири промислової політики України (на середньострокову перспективу) [Електронний ресурс ] / О.І. Амоша, В.П. Вишневський, Л.О. Збаразська // Економіка промисловості. – 2008. - №4. – С. 3-21. – Режим доступу:
129. Сухоребська О.Я. Ринок венчурних інститутів спільного інвестування в Україні: стан і перспективи розвитку / О.Я. Сухоребська // Науковий вісник НЛТУ України. – 2010. – Вип. 20.3. – С. 261-264.
130. Череп А.В. Венчурне інвестування – пріоритетний напрям фінансування інноваційної діяльності / А.В. Череп, А.Г. Іванова А.Г. // Економічний простір. – 2010. – №37. – С.84-91.
131. Полінкевич О.М. Джерела фінансування інноваційних процесів на промислових підприємствах / О.М. Полінкевич // Економічний форум. –2011. – Вип. 3. – Режим доступу:
132. Корецька-Гармаш В.О. Характеристика венчурного інвестування на машинобудівних підприємствах / В. О. Корецька-Гармаш // Вісник Хмельницького національного університету. –2010. – № 4. – т. 2. – С.59-62.
133. Хома І.Б. Венчурне інвестування як спосіб реалізації інноваційно-інвестиційного потенціалу держави / І.Б. Хома, О.В. Войтків, Г.В. Чепіль, Х.Б. Демчук // Науковий вісник НЛТУ України. – 2011. – Вип. 21.3. – С.292-298.
134. Альмераї А. Проблеми венчурного інвестування в Україні / А. Альмераї // Вісник КНТЕУ. – 2009. – №3. – С.11-15.
135. Сич О. А. Перспективи розвитку інвестиційних фондів в Україні [Електронний ресурс] / О.А. Сич, С.Д. Смолінська // Вісник Львівської державної фінансової академії. – 2009. – №17. – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Vldfa/2009_17/Sych_Smolinska.pdf
136. Футало Т.В. Вплив діяльності небанківських фінансових установ на розвиток фінансового ринку в Україні / Т. В. Футало // Науковий вісник Волинського національного університету імені Лесі Українки. – 2010. – №4. – С.59-66.
137. Воронін А.В. Тенденції розвитку українського ринку інститутів спільного інвестування / А.В. Воронін // Торгівля і ринок України: темат.зб.наук.пр. – Донецьк: ДоННУЕТ, 2010. – Вип. 29. – С. 389-394.
138. Бондаренко М.І. Стандарти фінансового ринку як засіб його прозорості / М.І. Бондаренко, В.І. Чигрінов, І.М. Абрамова // Вісник економічної науки. – 2010. – №2. – С.25-27.
139. Рудой В.М. Міжнародний досвід розвитку управління активами інституційних інвесторів / В.М. Рудой // Економічний вісник Донбасу. – 2010. – № 3 (21). – С.28-31.
140. Слободян O.A. Правові аспекти становлення пайових інвестиційних фондів в Україні / O.A. Слободян // Держава і право.Юридичні і політичні науки: зб.наук.пр. – К.: Ін-т держави і права ім.В.М.Корецького НАН України. – 2010. – Вип. 48. – С.389-395.
141. Зачосова Н. В. Формування комплексної системи економічної безпеки компаній з управління активами інститутів спільного інвестування: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 21.04.02 / Н. В. Зачосова; Ун-т економіки та права "КРОК". – К., 2011. – 21 с.
142. Зачосова Н.В. Механізм створення фонду гарантування інвестицій як суб’єкта захисту економічної безпеки компаній з управління активами та торговців цінними паперами в Україні / H. В. Зачосова // Економічний часопис - XXI. –2010. – №5-6. – С. 18-23.
143. Покатаєв П.С. Державна підтримка розвитку житлового будівництва в Україні: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. наук з держ. упр.: спец. 25.00.02 / П. С. Покатаєв; Класич. приват. ун-т. – Запоріжжя, 2011. – 20 с.
144. Єфіменко І.А. Інституціоналізація ринку нерухомості в трансформаційній економіці: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.01 / І.А. Єфіменко; Харк. нац. ун-т ім. В.Н.Каразіна. – Х., 2007. – 16 с.
145. Ясинський Г.І. Цінні папери в інвестиційному процесі на ринку нерухомості України: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.08 / Г.І. Ясинський; Київ. нац. екон. ун-т ім. В.Гетьмана. –К., 2009. – 20 с.
146. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов: /Р. Брейли, С. Майерс; пер.с.англ. – М.: – Олимп-Бизнес. –1997. – 1120 с.
147. Циганюк Д. Л. Управління портфелем цінних паперів інститутів спільного інвестування: автореф. дис. на здобуття наук.ступ. канд. екон. наук: спец.08.00.08 / Д. Л. Циганюк; ДВНЗ "Укр. акад. банк. справи Нац. банку України". – Суми, 2011. – 22 с. 148.Нагай І. В. Формування портфеля цінних паперів професійних учасників фондового ринку: автореф. дис. на здобуття наук.ступ.канд. екон. наук: спец.08.00.08 / І. В. Нагай; Харк. нац. ун-т ім. В.Н. Каразіна. - Х., 2011. - 20 с.
149. Васильєва Т.А. Вдосконалення системи оцінки ліквідності портфеля цінних паперів інститутів спільного інвестування / Т.А. Васильєва, Д.Л. Циганюк // Вісник СумДУ. Сер.: Економіка. – 2010. – №1. – т. 2. – С.146-152.
150. Овчинникова М.М. Управління інвестиційним капіталом інститутів спільного інвестування / М.М. Овчинникова // Економіка і організація управління. – 2010. – № 2 (8). – С. 85-92.
151. Росс С. Основы корпоративных финансов:/ С.Росс, Р.Вестерфилд, Б.Джордан; пер. с англ. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2001. – 720 с.
152. Сысой Ю.В. Методические аспекты формирования оптимального инвестиционного портфеля / Ю.В. Сысой, А.В. Воронин // Бизнес - Информ. – 2007. – № 12. – С.54-56.
153. Зінченко Н.І. Склад та співвідношення показників кредитно- рейтингової оцінки фінансового стану підприємства / Н.І. Зінченко // Інформаційний листок Харківського центру науково - технічної та економічної інформації. – 2007.– № 1. – 4с.
154. Зайченко О.О. Дослідження перспектив розвитку інвестиційних фондів як способу залучення інвестицій в економіку України / О.О.Зайченко, К.В. Гончарова // Економічний простір. – 2008. – №15. –С. 34-40.
155. Бершадська І.М. Проблеми та перспективи розвитку пайових інвестиційних фондів в Україні / І. М. Бершадська, К.О. Дегтярьов. - Донецьк: ДонНУЕТ. – 2010. – №3. – С. 314-320.
156. Мусієнко О.М. Роль інститутів спільного інвестування у довгостроковому розвитку економіки України / О.М. Мусієнко, М.М. Медведєв // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України. – 2008. – Вип. 24. – Режим доступу:
157. Рудой В.М. Оцінка ефективності управління активами інституційних інвесторів / В.М. Рудой // Науковий вісник НЛТУ України. –2011. – Вип. 21.3. – С.239-245.
158. Бухалков М. И. Внутрифирменное планирование / М. И Бухалков. – 2-е изд., испр. и доп. –М. : ИНФРА-М, 2001. – 400 с.
159. Брюховецька Н.Ю. Економічний механізм підприємства в ринковій економіці: методологія і практика / Н. Ю. Брюховецька. – Донецьк: ІЕП НАН України, 1999. – 275с.
160. Мороз О. В. Теорія конфліктів в контексті побудови загальної моделі ефективності сучасного підприємства : монографія / О. В. Мороз, О. А. Сметанюк, О. В. Лазарчук. – Вінниця: ВНТУ, 2010. – 256 с.
161. Методика ренкінгування компаній з управління активами та невенчурних інститутів спільного інвестування (пайових та корпоративних інвестиційних фондів) [Електронний ресурс]: Рішення ДКЦПФР від 14.09.2006р. № 243. – Режим доступу:
162. Глобальні стандарти результативності інвестування [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
163. Аналітичний огляд ринку спільного інвестування в Україні за 2011 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
164. Аналітичний огляд ринку ІСІ в Україні (1-й квартал 2012 року) [Електронний ресурс]. – Режим доступу:
165. Про в