ФОРМУВАННЯ ТА РЕГУЛЮВАННЯ ЗАПОЗИЧЕНЬ БАНКІВ УКРАЇНИ НА ЗОВНІШНІХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ

Короткий опис

НАЦІОНАЛЬНА АКАДЕМІЯ НАУК УКРАЇНИ
ДЕРЖАВНА УСТАНОВА
«ІНСТИТУТ ЕКОНОМІКИ ТА ПРОГНОЗУВАННЯ НАН УКРАЇНИ»

На правах рукопису

АНУФРІЄВА Катерина Валеріївна

УДК 339.727:336.71(477)

ФОРМУВАННЯ ТА РЕГУЛЮВАННЯ ЗАПОЗИЧЕНЬ
БАНКІВ УКРАЇНИ НА ЗОВНІШНІХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ

08.00.08 – гроші, фінанси і кредит

Дисертація
на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Шелудько Наталія Михайлівна,
доктор економічних наук

Київ – 2012

ЗМІСТ

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ ……………………………………….….… 4
ВСТУП ……………………………………………………………………………... 6
РОЗДІЛ 1. КОНЦЕПТУАЛЬНІ ОСНОВИ ФОРМУВАННЯ ТА ФУНКЦІОНУВАННЯ ЗОВНІШНЬОБОРГОВИХ МЕХАНІЗМІВ БАНКІВ У КРАЇНАХ З РИНКАМИ, ЩО ФОРМУЮТЬСЯ ................................................... 14
1.1. Зовнішні запозичення банків у країнах з ринками, що формуються: фундаментальні передумови і закономірності ..................................................... 14
1.2. Основні інструменти зовнішніх запозичень банків та їх особливості ........ 25
1.3. Сучасна практика регулювання зовнішніх запозичень банків у контексті актуальних проблем розвитку міжнародних ринків капіталу ............................. 36
Висновки до розділу 1 .............................................................................................. 48
РОЗДІЛ 2. ЗАПОЗИЧЕННЯ БАНКІВ УКРАЇНИ НА ЗОВНІШНІХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ: ОСОБЛИВОСТІ ФОРМУВАННЯ ТА ВПЛИВУ НА РОЗВИТОК ЕКОНОМІКИ ..................................................................................... 51
2.1. Інституційні передумови та макроекономічні фактори залучення іноземного позикового капіталу банками України .............................................. 51
2.2. Особливості регулювання та законодавче середовище зовнішніх запозичень банків України ......................................................................................................... 74
2.3. Сучасний стан та тенденції запозичень банків України на зовнішніх фінансових ринках ................................................................................................... 87
2.4. Напрями використання та можливості заміщення іноземних позикових ресурсів в економіці України ............................................................................... 133
Висновки до розділу 2 ............................................................................................ 143
РОЗДІЛ 3. ШЛЯХИ ВДОСКОНАЛЕННЯ МЕХАНІЗМУ РЕГУЛЮВАННЯ ЗОВНІШНІХ ЗАПОЗИЧЕНЬ БАНКІВ УКРАЇНИ НА МАКРО- ТА МІКРОРІВНЯХ ...................................................................................................... 149
3.1. Ризики та макроекономічні ефекти зовнішніх запозичень банків ............. 150
3.2. Оптимізація підходів до регулювання зовнішніх запозичень банків у контексті управління валовим зовнішнім боргом .............................................. 161
3.3. Вдосконалення бізнес-моделі банку як позичальника зовнішніх ресурсів ...174
Висновки до розділу 3 ............................................................................................ 187
ВИСНОВКИ .......................................................................................................... 190
ДОДАТКИ ............................................................................................................. 196
ДОДАТОК А ............................................................................................................ 196
ДОДАТОК Б ............................................................................................................ 197
ДОДАТОК В ............................................................................................................ 200
ДОДАТОК Ґ ............................................................................................................ 201
ДОДАТОК Д ........................................................................................................... 202
ДОДАТОК Е ............................................................................................................ 203
ДОДАТОК Ж .......................................................................................................... 205
ДОДАТОК З ............................................................................................................ 206
ДОДАТОК К ........................................................................................................... 208
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ ......................................................... 210

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ
АКБ – акціонерний комерційний банк
АТ – акціонерне товариство
ВАТ – відкрите акціонерне товариство
ВВП – валовий внутрішній продукт
ДКЦПФР – Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку
ДССУ – Державна служба статистики України
ЕКА – експортне кредитне агентство
ЄБРР – Європейський банк реконструкції та розвитку
ЄС – Європейський союз
ЄЦБ – Європейський центральний банк
ЗЕД – зовнішньоекономічна діяльність
ЗВР – золотовалютні резерви
МБРР – Міжнародний банк реконструкції та розвитку
МВФ – Міжнародний валютний фонд
МСФЗ – міжнародні стандарти фінансової звітності
МФК – Міжнародна фінансова корпорація
МФО – міжнародні фінансові організації
НАК – національна акціонерна компанія
НБУ – Національний банк України
НКЦПФР – Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку
ОВДП – облігації внутрішньої державної позики
ОЕСР – Організація економічного співробітництва та розвитку
ПІІ – прямі іноземні інвестиції
ПАТ – публічне акціонерне товариство
ПрАТ – приватне акціонерне товариство
СБ – Світовий банк
ФГВФО – Фонд гарантування вкладів фізичних осіб
ФРС – Федеральна резервна система США
ЦСЄ – Центральна та Східна Європа
CDS – свопи дефолту емітента
EURIBOR – європейська міжбанківська ставка пропозиції
LIBOR – лондонська міжбанківська ставка пропозиції
Regulation S – правила, які визначають порядок розміщення та продажу цінних паперів за межами США та без реєстрації за Законом про цінні папери від 1933 року
rollover – покриття виплат за кредитами та облігаціями новими надходженнями за цією статтею платіжного балансу
Rule 144a – правила, за якими дозволяється продаж цінних паперів обмеженого обігу при дотриманні певних умов, зокрема, умов щодо розкриття інформації

ВСТУП

Актуальність теми дослідження. У 2007–2008 рр. банки України проводили активну боргову політику на зовнішньому фінансовому ринку, забезпечуючи ресурси для розширення фінансування внутрішнього споживчого попиту, зовнішньоторговельних операцій та середньострокових проектів своїх клієнтів. При цьому посилення ролі зовнішньоборгового інструментарію – прямих двосторонніх та синдикованих кредитів, єврооблігаційних позик – у ресурсній базі банків відбувалось при відсутності відповідних регулівних механізмів зовнішніх запозичень, зокрема, адекватних стратегій банків на зовнішніх ринках, без обґрунтованої оцінки потреби та прогнозування спроможності банків у повному обсязі виконати свої боргові зобов’язання.
У результаті такої діяльності банків, на яку наклалися потужні кризові чинники, для вітчизняної економіки та фінансового ринку сформувались доволі неоднозначні ефекти: викривлення у платіжному балансі через фінансування споживчого імпорту за рахунок зовнішніх запозичень, спекулятивний характер таких запозичень, що виражалось у їхній короткостроковості, порівняно високій ціні та небезпеці поспішного виводу; посилення доларизації економіки, підвищення валютного ризику економічних суб’єктів, валютних та строкових гепів банків, зниження обсягів золотовалютних резервів країни, посилення залежності від зовнішнього рефінансування.
Питання, пов’язані із запозиченнями банків на зовнішніх фінансових ринках, вже тривалий час перебувають у фокусі наукових інтересів українських та зарубіжних дослідників. Теорія зовнішніх запозичень та проблеми обслуговування боргу країн, що розвиваються, висвітлювалися Дж.Саксом, Г.Федером, Р. Джастом, К.Россом. Роль зовнішніх позик банків у контексті розвитку міжнародних кредитних відносин аналізували В.Дмитрієв, Л.Красавіна, О.Чуб. Фактори банківських криз, зокрема боргової кризи, досліджували М.Голдштейн, Ф.Тернер, Г.Камінскі, К.Рейнхарт, Дж.Кауфман та інші.
Формування ціни запозичень на зовнішніх фінансових ринках, вплив спредів боргу ринків, що розвиваються, на ціну цього боргу досліджували Р.Мертон, А.Леві, П.Мак Гуайер, Н.Берзон, В.Мезенцев. Ринок єврооблігацій та інших інструментів боргу досліджували О.Буклемішев, І.Поканай, А.Хачатурян, С.Улюкаєв; питання ковенантів та процедури дью-ділідженс – В.Руденко, А.Поліщук, субординованого боргу – В.Міщенко, В.Крилова, В.Салтинський, О.Приходько.
З початку ринкових трансформацій в українській економічній науці проблеми зовнішньоборгового фінансування та його впливу на економічний розвиток досліджувались О.Барановським, А.Гальчинським, В.Гейцем, В.Козюком, С.Корабліним, С.Науменковою, В.Новицьким, В.Опаріним, А.Румянцевим, Н.Рязановою, В.Сіденком, А.Філіпенком, В.Шевчуком та іншими. Аналіз функціонування внутрішнього ринку боргових зобов’язань, зовнішніх запозичень, ризиків та боргової безпеки банків України здійснювали Т.Богдан, А.Даниленко, В.Лісовенко, О.Плотніков, О.Сніжко, Г.Терещенко, Н.Шелудько; питання реструктуризації зовнішніх запозичень вивчали В.Ковальова, Д.Соболєв та інші.
Теоретичним питанням реалізації зовнішньоборгових стратегій банків, зокрема, у контексті оптимізації боргової залежності економіки, у науковій літературі приділяється достатньо уваги, але проблеми формування і функціонування зовнішньоборгових механізмів у банківському секторі, як правило, розглядаються на постановочному рівні. Питання, що стосуються економічного обґрунтування необхідності та можливостей запозичень банків на зовнішніх фінансових ринках, комплексного регулювання зовнішніх запозичень банків, факторів формування ціни запозичень, реструктуризації боргу, впливу зовнішніх запозичень на бізнес-модель банків, застосування інструментів хеджування валютних ризиків та відповідні прикладні аспекти їхньої реалізації залишаються недостатньо розробленими.
Необхідність подальших досліджень у цій сфері обумовила вибір теми дослідження, її цільову спрямованість і завдання.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертація виконувалася відповідно до плану науково-дослідних робіт ДУ “Інститут економіки та прогнозування НАН України” за темами:
• “Державна політика забезпечення фінансової стабільності промислових підприємств” (№ держреєстрації 0108U008541) (автором досліджено тенденції та особливості фінансового забезпечення розвитку промислових підприємств України за рахунок зовнішніх корпоративних запозичень);
• “Фінансова криза в Україні: вплив на розвиток економіки в 2009 році та пропозиції щодо пом’якшення її наслідків у 2010–2011 рр.” (№ держреєстрації 0109U003889) (автором здійснено оцінку ефективності антикризових заходів у банківському секторі економіки України);
• “Структурно-функціональні деформації банківської системи України та її розвиток у посткризовий період” (№ держреєстрації 0110U001575) (автором дано оцінку наслідків трансформації зовнішньоборгового механізму банків та обґрунтовано пропозиції щодо управління зовнішнім боргом банків на макро- та мікрорівнях для генерування позитивних економічних ефектів і мінімізації ризиків зовнішньоборгового фінансування).
Участь автора у виконанні зазначених НДР та його особистий вклад підтверджено довідкою ДУ ІЕПр № 135–15/645-1 від 25.07.2012 р.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є обґрунтування науково-методичних положень і практичних рекомендацій щодо регулювання зовнішньоборгових зобов’язань банків України й розроблення на цій основі пропозицій щодо управління зовнішнім боргом банків на макро- та мікрорівнях для генерування позитивних економічних ефектів і мінімізації ризиків зовнішньоборгового фінансування.
Для досягнення мети вирішено такі завдання:
• розглянуто теоретичні основи формування зовнішніх запозичень банків, визначено потенційні переваги та основні ризики стрімкого нарощування зовнішніх зобов’язань банків у малих відкритих трансформаційних економіках;
• узагальнено іноземний досвід регулювання зовнішніх запозичень банківського сектора;
• проведено аналіз макроекономічних передумов, інструментарію та ефектів зовнішніх запозичень банків України;
• проаналізовано нормативно-правову базу регулювання зовнішніх запозичень банків України;
• виконано аналіз практичного досвіду реструктуризації зовнішнього боргу банків України у період активної фази фінансово-економічної кризи;
• обґрунтовано пропозиції щодо вдосконалення законодавчого регулювання зовнішньої заборгованості банків;
• розроблено комплекс заходів у сфері грошово-кредитної політики для забезпечення конструктивного впливу на динаміку та ефекти зовнішнього боргу банків;
• запропоновано комплекс заходів ресурсної політики банку – позичальника зовнішніх ресурсів з метою оптимізації його зовнішньоборгового навантаження.
Об’єктом дослідження є зовнішні боргові зобов’язання банків України.
Предметом дослідження є закономірності і рушійні сили формування зовнішньоборгових зобов’язань банків у малих відкритих трансформаційцних економіках, механізми їхнього впливу на розвиток національної економіки та методи регулювання зовнішньоборгових операцій банків.
Методи дослідження. Теоретична основа дослідження базується на критичному осмисленні досягнень вітчизняних та зарубіжних учених з проблем функціонування зовнішньоборгових механізмів банків. При проведенні дослідження використовувались: діалектичні методи – при виявленні еволюційних закономірностей, рушійних сил надходження іноземних капіталів до банківського сектора країн-реципієнтів; факторного аналізу – при визначенні основних чинників та їхнього впливу на можливості залучення і вартість ресурсів на зовнішніх фінансових ринках; узагальнення та історичний метод – при дослідженні практики функціонування контролю за рухом капіталів; системний підхід – для виявлення структурних основ функціонування зовнішньоборгових механізмів банків, а також для систематизації основних характеристик; метод системного аналізу – при оцінці діяльності банків щодо зовнішніх запозичень, ефектів та ризиків у процесі залучення та використання ресурсів; метод порівняльного аналізу – при визначенні пріоритетів регулювання зовнішньоборгових операцій банків Національним банком України; метод наукової абстракції – при визначенні особливостей і проблем функціонування зовнішньоборгових механізмів банків; економіко-статистичні методи – для оцінки динаміки зовнішніх запозичень банків; методи аналогії та абстрагування – при оцінці регулятивних рішень на фінансовому ринку України, обґрунтуванні методичних рекомендацій щодо оптимізації зовнішньоборгових стратегій банків. Вихідні дані та результати дослідження унаочнені за допомогою методу групувань.
Інформаційною базою дослідження є законодавчі та нормативно-правові акти з питань регулювання грошово-кредитних відносин, банківської системи, статистичні матеріали НБУ, Державної служби статистики (Держкомстату) України, Національної (Державної) комісії з цінних паперів та фондового ринку. Використано інформацію фінансових порталів, періодичних видань, дослідження та аналітичні дані МФО, іноземних банків та банків України, праці зарубіжних та вітчизняних вчених у галузі фінансового ринку, банківської справи, міжнародних економічних відносин.
Наукова новизна одержаних результатів полягає у подальшому розвитку теоретико-методологічних засад формування і функціонування зовнішньоборгових механізмів банків у малих відкритих трансформаційних економіках та розробленні методичних положень і практичних рекомендацій щодо удосконалення системи регулювання зовнішніх запозичень банків України на макро- і мікрорівнях, що конкретизується в такому:
уперше:
• розроблено науково-методичний підхід до регулювання зовнішніх запозичень банків України з урахуваннями специфічних умов, ризиків та індикаторів розвитку фінансового ринку України. Його основу становить ідея, згідно з якою в умовах неефективного внутрішнього фінансового ринку, що виражається в неадекватності рівня його розвитку за інструментами та інституційними складовими потребам структурної модернізації національної економіки, стрижневим економічним критерієм стимулювання зовнішньоборгових операцій банків має бути стимулюючий вплив зовнішньоборгового фінансування на економічний розвиток держави;
• здійснено структурування та визначення основних характеристик процесу реструктуризації зовнішнього боргу банків України, що дало можливість розкрити особливості формування зовнішнього боргу банків та виявити проблемні сфери функціонування зовнішньоборгових механізмів вітчизняних банків;
набули подальшого розвитку:
• науково-практичні підходи щодо нівелювання валютних ризиків при виході банків на зовнішні ринки капіталу, які на доповнення до існуючих дозволяють узгодити об’ємно-цільові параметри зовнішніх запозичень банків з відповідними потребами кінцевих позичальників банківських кредитів;
• науково-практичний підхід до формування ціни зовнішніх запозичень банків, котрий на доповнення відомого раніше, враховує механізм дії прямих і непрямих факторів впливу, бази та умов визначення ціни та дозволяє забезпечити підвищення її прогнозованості та порівнянності;
• практичні пропозиції щодо механізму використання інструментів хеджування валютного ризику з метою регулювання кругообігу іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку як альтернативу інтервенціям центрального банку;
удосконалено:
• інструментарно-інституційну схему відносин основних груп суб’єктів фінансового ринку України з приводу залучення та перерозподілу зовнішніх запозичень, яка на доповнення до існуючої, носить комплексний характер та враховує умови, кругообіг та використання зовнішніх запозичень;
• класифікацію інструментів зовнішніх запозичень банків порівняно з інструментами внутрішніх запозичень, що на доповнення до існуючих уявлень про характеристики зазначених інструментів впорядковує передумови, особливості, переваги для позичальника, цільове призначення та забезпечення запозичень банків та може використовуватись у сфері аналізу та регулювання запозичень банків на макрорівні;
• методичний підхід до оцінки адекватності зовнішньоборгових стратегій банків, які здійснюють зовнішні запозичення, на основі системи фінансових показників діяльності банку, що дозволить покращити бізнес-модель банків за рахунок оптимізації бази фондування за витратністю та строками;
• науково-практичні підходи щодо активізації використання інструментів грошово-кредитної політики в контексті регулювання зовнішніх запозичень банків, що дозволять реалізацію прозорих та безпечних схем запозичень;
• практичні підходи щодо підвищення інформаційної прозорості банків, які здійснюють зовнішні запозичення, в частині доцільності врахування параметрів інформаційної прозорості у пріоритетах інформаційної політики банків, що сприятиме полегшенню доступу до зовнішніх фінансових ресурсів.
Практичне значення одержаних результатів полягає у тому, що основні положення і висновки доведені до рівня практичних рекомендацій і можуть використовуватися у процесі аналізу та регулювання зовнішніх запозичень банків України. Основні теоретико-методичні результати дослідження та практичні рекомендації доведені до відома законотворчих та регулюючих органів у складі науково-аналітичних доповідей та записок ДУ “Інститут економіки та прогнозування НАН України”. Окремі висновки дисертаційного дослідження отримали практичне застосування:
• Апаратом Верховної Ради України – в процесі наукової експертизи проектів законів, що регулюють діяльність банківських установ в Україні, фінансування інвестиційних проектів, розвиток внутрішнього споживчого ринку (довідка №16/3-1057 від 16.10.2012 р.);
• Національним банком України – в процесі підготовки рішень з питань удосконалення грошово-кредитного регулювання в Україні (лист №10-008/124 від 09.09.2009 р.);
• ПАТ “Альфа-Банк” – у практичній діяльності при оптимізації ресурсної бази (довідка №58703-14-б/б від 23.08.2012 р.);
• Національною академією управління – в навчальному процесі за напрямами підготовки спеціалістів і магістрів зі спеціальностей “Банківська справа” та “Фінанси і кредит” (довідка №03-637 від 16.10.2012 р.);
• у магістратурі ДУ “Інститут економіки та прогнозування НАН України” – при підготовці магістрів за спеціальністю “Фінанси і кредит”.
Особистий внесок здобувача. Результати наукового дослідження отримані автором самостійно і знайшли відображення в опублікованих працях. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, використані лише ті ідеї та положення, які є результатом власної роботи здобувача. Особистий внесок у працях, опублікованих у співавторстві, вказано у списку публікацій.
Апробація результатів дослідження. Основні результати дисертаційного дослідження доповідались автором на: ІV Міжнародній науково-практичній конференції “Міжнародна банківська конкуренція: теорія і практика” (Суми, 2009); Науково-практичному круглому столі “Фіскальна політика України в умовах фінансової та економічної кризи” (Ірпінь, 2009); Міжнародній науково-практичній конференції “Проблеми і перспективи розвитку національної економіки в умовах євроінтеграції та світової фінансово-економічної кризи” (Чернівці, 2009); Науковій конференції “Фінансові інститути та фінансові ринки: посткризові трансформації” (Київ, 2011); Міжнародній науково-практичній конференції “Фінансова політика в контексті глобальних перетворень суспільного розвитку” (Ірпінь, 2011), науковому семінарі “Поведенческие финансы: исследовательская практика и перспективы” (Київ, 2012).
Публікації. Результати дослідження опубліковані в колективній монографії, науково-аналітичній доповіді, 5 статтях у наукових фахових виданнях та 5 збірниках матеріалів та тез конференцій, з них особисто автору належить 5,27 друк. арк.

Список літератури

ВИСНОВКИ
У дисертації запропоновано вирішення важливого науково-прикладного завдання – удосконалення системи регулювання зовнішньоборгових зобов’язань банків України на макро- та мікрорівнях для генерування позитивних економічних ефектів і мінімізації ризиків зовнішньоборгового фінансування. За результатами дослідження сформульовані наступні висновки:
1. У трансформаційних економіках з банкоцентричними фінансовими системами масштаби діяльності та здатність до диверсифікації послуг комерційного банку як запоруки його прибутковості та нівелювання ризиків залежить від зовнішніх запозичень як важливого джерела дешевих і довгих ресурсів в умовах недостатності таких ресурсів на внутрішньому фінансовому ринку. При цьому за сприятливої ситуації на міжнародних ринках позичкового капіталу банки опосередковують значну частку зовнішніх запозичень, дотримуючись “синдрому надмірного запозичення”, що передбачає схильність до залучення надмірних позик, перекладає збитки на інших членів суспільства у кризових умовах, перешкоджаючи ефективному використанню запозичень та створюючи диспропорції в економіці. Додатковими негативними факторами впливу зростання зовнішніх запозичень є вразливість економіки за недостатніх золотовалютних резервів, валютні та структурні диспропорції в балансах банків, висока частка короткострокового боргу. Ці фактори при надмірному рівні зовнішніх запозичень у загальних пасивах банків можуть нівелювати ефект зростання прибутковості від збільшення активних операцій за рахунок збільшення зовнішнього фондування.
2. На обсяг зовнішніх запозичень банків у малих відкритих трансформаційних економіках впливає ступінь відкритості економіки, а їхня ціна визначається взаємопов’язаними факторами облікової ставки та політикою курсоутворення, а також міжнародними рейтингами та спекуляціями з інструментами CDS, які спотворюють оцінку боргу банку. Спекулятивна поведінка іноземних інвесторів призводить до негативних наслідків для банків, які мають зовнішні ресурси в базі фондування, зокрема до подорожчання та складності обслуговування їх зовнішнього боргу.
3. Регулювання зовнішніх запозичень банків у малих відкритих трансформаційних економіках спрямоване на попередження банківської кризи та подвійних криз, зменшення доларизації економіки та стримання понижувального впливу на валютний курс національної валюти. При виборі інструментів регулювання необхідно зважати на рівень розвитку банківської системи, внутрішнього валютного та фондового ринку, законодавчу базу, співвідношення темпів зростання продуктивності праці, рівень заощаджень і достатність золотовалютних резервів, динаміку платіжного балансу, зокрема балансу товарів та послуг, інтереси інвесторів. Регулювання на етапі залучення здійснюється через лімітування відповідно до потреб економіки цільового припливу капіталу, зокрема обмеження спекулятивного (короткострокового) капіталу, попереджує негативні наслідки коливань руху капіталу. Регулювання спрямування коштів у проекти реальної економіки може здійснюватись у рамках ліцензування зовнішніх запозичень, а поряд з цим можуть встановлюватися пруденційні інструменти банківського нагляду. Моніторинг безпечного рівня зовнішніх зобов’язань здійснюється через сигнальний показник питомої ваги зовнішніх зобов’язань банків у складі джерел фінансування. Фактична безпека виплат за зовнішніми запозиченнями банків залежить від джерел окупності.
4. В Україні історично склалося домінування банків як фінансових посередників у спрямуванні вільних зовнішніх фінансових ресурсів. Унаслідок відсутності реальних зрушень у відродженні прибуткового, конкурентоспроможного вітчизняного виробництва, процес зовнішніх запозичень банків підкріплювався політикою держави, націленою на нарощування соціальних виплат, не підкріпленою економічним зростанням, що, у свою чергу, консервувало сировинну спрямованість української економіки та нівелювало можливість диверсифікації експорту. Темпи зростання споживчих кредитів перевищували темпи зростання депозитів і зумовлювали потребу у зовнішньому фондуванні, що посилювало ризик ліквідності та валютний ризик при волатильності доходів, котрі мають забезпечувати погашення зовнішньої заборгованості. При цьому зростаючий імпорт підвищував потребу в фінансуванні за рахунок зовнішніх ресурсів банків у стійкій валюті, а необхідність погашати зовнішні кредити призвела до різкого підвищення попиту на іноземну валюту та падіння курсу гривні.
5. Інструменти зовнішніх запозичень для українських позичальників еволюціонували від депозитарних розписок і прямих запозичень до програм МФО та структурних інструментів у співпраці з ЕКА, єврооблігацій і субординованих позик, вартість яких визначається факторами репутації та власності банків, а також міжнародним рейтингом банків і котирування свопів дефолту емітента. Через відсутність відповідних змін у законодавстві українські банки не мають відпрацьованого механізму випуску єврооблігацій як інструменту, що забезпечує найбільший обсяг та дюрацію, напряму на зовнішньому ринку, але за умови законодавчого сприяння запозичення шляхом євробондів має широкі перспективи, зокрема, диверсифікація випусків за валютами та способом визначення доходності (з прив’язкою до інфляції, до індексів іноземних біржових майданчиків у разі зростання фондових та товарних ринків). Іноземні інвестори розрізняють інструменти запозичень за ступенем ризикованості, яка компенсується відповідною вартістю та ковенантами. Засобом обмеження доходності, зокрема, у процесі реструктуризації заборгованості, є максимальна процентна ставка. На сьогодні можливе забезпечення цільового призначення ресурсів як запоруки їхньої окупності в угодах торговельного фінансування, структурного фінансування у співпраці з ЕКА та при фінансуванні за програмами розвитку реального сектора економіки МФО.
6. Утримання стабільного курсу гривні до долара США без урахування можливості значної девальвації гривні призвело до переоцінки національної валюти та створення валютного ризику, а лібералізація обмінного курсу в умовах дестабілізації в економіці та фінансовій системі призвела до неплатоспроможності банків, що розміщували залучені ззовні ресурси в неякісні активи через зростання валютних розривів між активами та пасивами банків поряд із строковими розривами. В результаті ці банки змушені були вдатися до реструктуризацій зовнішніх зобов’язань, що стало новим явищем на вітчизняному фінансовому ринку.
7. Аналіз процесів припливу зовнішніх запозичень в банківський сектор України засвідчив необхідність удосконалення систем оцінки та управління ризиками банків, що включатиме відслідковування індикаторів фінансового стану, на які орієнтуються іноземні інвестори. Банки, що здійснюють публічне розміщення боргових цінних паперів, повинні розкривати інформацію про фінансово-господарський стан та результати діяльності, а також дії, що зумовлюють зміну ціни на їхні цінні папери. Додаткове розкриття інформації здійснюється за спеціальними стандартами на міжнародних ринках капіталу. Інструменти боргу більш відкритих позичальників користуються вищим попитом, їхня вартість на ринку найбільш об’єктивна, а поінформованість учасників ринку про позичальника дозволяє захистити інтереси інвесторів. Проте розкриття негативної інформації про банк чи середовище його діяльності може призвести до відповідної негативної оцінки його інструментів боргу, викликаної інколи невиправданою панікою інвесторів, тому необхідно підтримувати зворотний зв’язок з інвесторами та надавати їм власну обґрунтовану оцінку змін стосовно банку або його середовища.
8. Дослідження досвіду регулювання зовнішніх запозичень банківського сектору в інших країнах, а також оцінка можливостей використання сучасних інструментів для удосконалених схем зовнішніх запозичень банків України засвідчили, що:
• Із метою ефективного регулювання зовнішнього боргу банків необхідно визначити оптимальні умови здійснення зовнішніх запозичень та зменшити залежність від рефінансування на зовнішньому ринку. Використання коштів повинно забезпечити довгострокові позитивні ефекти та дозволити утримати стабільним курс національної валюти. При цьому потрібно розвивати альтернативні джерела зовнішніх ресурсів на забезпечення покриття цих ресурсів внутрішніми джерелами та на випадок відпливу капіталу.
• На заміщення зовнішніх запозичень банків з метою розвитку внутрішнього ринку держава вдалася до випуску облігацій із прив’язкою до курсу долара та облігацій, номінованих у доларах. Також існує необхідність диверсифікації запозичень за валютами, яку можна задовольнити, здійснюючи запозичення у гривні або валютах торговельних партнерів, на що спонукає держава через формування частини ЗВР у гривні та китайських юанях. Доцільно прискорити врегулювання питання щодо права прямої емісії боргових зобов’язань українськими емітентами за межами країни, що дасть змогу зменшити витрати на залучення ресурсів за кордоном.
• Курс гривні як індикатор стану платіжного балансу, а зокрема, й індикатор балансу капітальних ресурсів банків за неможливості забезпечення позитивного платіжного балансу повинен бути регульованим із метою недопущення спекуляцій банків на внутрішньому валютному ринку за рахунок ресурсів, отриманих за каналом зовнішніх запозичень, а отже, відповідної матеріалізації їхнього кредитного та валютного ризику. Падаючий курс гривні погіршує платоспроможність банків перед іноземними інвесторами, натомість утримання курсу на високому рівні абсорбує ЗВР і завищує вартість кредитування банків та внутрішніх запозичень.
• Нівелювання валютних ризиків банків при здійсненні зовнішніх запозичень частково досягається через відхід від прив’язки до стійких валют та запозичення у регіональній валюті, а також через регулювання рівня доларизації та впливу запозичень на економіку України шляхом задіяння операцій своп та форвард на противагу інтервенціям НБУ, що серед іншого збільшують використання гривні, а отже, й попит на неї.
• Диверсифікація запозичень можлива через ряд інноваційних схем, які б нівелювали валютний ризик, зокрема у валютах країн – торговельних партнерів на обслуговування проектів і торгівлі; та дозволили розблокування частини коштів, вкладених в активи та дозоване фінансування відповідно до потреб економіки – відповідно через сек’юритизацію та кредитні лінії.
9. На рівні банку зовнішні запозичення повинні плануватись, здійснюватися та погашатися, спираючись на політику запозичень і виважений підхід до розкриття інформації про зміни показників та зовнішнього середовища діяльності банку з відповідними поясненнями. Банк повинен аналізувати співвідношення зовнішніх запозичень із позиціями активів та капіталу, а також співвідношення, що показують місце зовнішніх запозичень у пасивах, які, зокрема, дадуть змогу оцінити використання та забезпеченість виплати зовнішнього боргу. Ці співвідношення можна законодавчо врегулювати або орієнтуватися на них як на індикатори залежності та покриття зовнішніх запозичень власними коштами банку. Використання і забезпеченість зовнішнього боргу банків в економіці доцільно оцінювати через співвідношення короткострокового боргу банків до ЗВР та зовнішнього боргу банків до надходжень від експорту товарів та послуг.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Агрохолдинг ИМК намерен привлечь 200 млн грн. посредством выпуска облигаций [Електронний ресурс] / Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу : http://www.cbonds.info/ua/rus/news/index.phtml/params/id/576545.
2. Альфа-Банк завершает сделку по выпуску новых еврооблигаций со сроком погашения в 2012 году [Електронний ресурс] // Офіційний сайт ЗАТ «Альфа-банк». – Режим доступу до сайту: http://www.alfabank.com.ua/news/2009/798/.
3. Аналіз діяльності Національного банку України у монетарній та регуляторній політиці за 2011 р. : Аналітичні матеріали / група експертів під керівництвом Президента АУБ О.А. Сугоняки. – К., 2012.
4. Андрюшин С. Курсовая политика центральных банков стран с формирующимся рынком / С.Андрюшин, В.Кузнецова // Вопросы экономики. – 2011. – №12. – С.21–34.
5. Ануфрієва К. В. Грошово-кредитний ринок та банківська система України в умовах розгортання фінансово-економічної кризи / Н. М. Шелудько, К. В. Ануфрієва // Розгортання фінансово-економічної кризи в Україні у 2009 році: негативні наслідки та засоби їх пом’якшення : науково-аналітична доп. / За ред. акад. НАН України В.М. Гейця ; НАН України ; Ін-т екон. та прогнозув. НАН України ; Ін-т демограф. та соц. дослід. НАН України. – К., 2009. – С.16–34.
6. Ануфрієва К. В. Банківська система в умовах розгортання кризи / Н. М. Шелудько, К. В. Ануфрієва // Фіскально-бюджетна та грошово-кредитна політика в Україні: проблеми та шляхи посилення взаємозв’язку : монографія / [А.І. Даниленко, А.А. Гриценко, В.В. Зимовець та ін.]; за ред. чл.-кор. НАН України А.І. Даниленка; НАН України; Ін-т екон. та прогнозув. – К., 2010. – С. 389–398.
7. Ануфрієва К. В. Зовнішні запозичення банків України в умовах фінансово-економічної кризи / К. В. Ануфрієва // Економіка і прогнозування. – 2009. – №2. – С. 36–51.
8. Ануфрієва К. В. Транспарентність в системі критеріїв залучення банками України зовнішніх фінансових ресурсів / К. В. Ануфрієва // Економіка і прогнозування. – 2010. – №3. – С. 27–37.
9. Ануфрієва К. В. Реструктуризація зовнішньої заборгованості банків України в умовах економічної кризи / Н. М. Шелудько, К. В. Ануфрієва // Фінанси України. – 2009. – №10. – С. 55–70.
10. Ануфрієва К. В. Моніторинг фінансової стабільності трансформаційних економік / К. В. Ануфрієва, А. І. Шкляр, Н. М. Шелудько // Економічна теорія. – 2012. – №3. – С. 98–115.
11. Ануфрієва К. В. “Апетит до ризику” українських банків: масштаби і наслідки активізації зовнішніх запозичень / К. В. Ануфрієва // Вісник Інституту економіки та прогнозування. – 2012. – С. 44–49.
12. Ануфрієва К. В. Кредитування інвестиційних проектів промислових підприємств України: досвід АТ «Укрексімбанк» / К. В. Ануфрієва // Вісник Інституту економіки та прогнозування. – 2010. – С. 83–84.
13. Ануфрієва К. В. Зовнішні запозичення банків України в умовах поглиблення фінансово-економічної кризи: тенденції, проблеми, перспективи / К. В. Ануфрієва // Фіскальна політика України в умовах фінансової та економічної кризи : зб. мат. наук.-практ. круглого столу, (29 травня 2009 р.) / Держ. податк. адмініст. України, Нац. унів. ДПС України, Наук.-досл. центр з пробл. опод. – Ірпінь: Нац. унів. ДПС України, 2009. – С. 9–11.
14. Ануфрієва К. В. Зовнішні запозичення банків України в умовах розгортання фінансово-економічної кризи / К. В. Ануфрієва // Міжнародна банківська конкуренція: теорія та практика : зб. тез доп. ІV Міжнар. наук.-практ. конф., (21–22 травня 2009 р.) : у 2 т. / ДВНЗ “Українська академія банківської справи Національного банку України”. – Суми: ДВНЗ “УАБС НБУ”, 2009. – Т. 1. – С. 124–125.
15. Ануфрієва К. В. Реструктуризація зовнішньої заборгованості банків України: актуальні практичні аспекти / К. В. Ануфрієва // Проблеми і перспективи розвитку національної економіки в умовах євроінтеграції та світової фінансово-економічної кризи : Матеріали Ювілейної міжнар. наук.-практ. конф., присвяченої 65-річчю Буковинської державної фінансової академії. – Чернівці, 2009. – С. 171–174.
16. Ануфрієва К. В. Інструментарій Investor Relations у діяльності банків України / К. В. Ануфрієва // Фінансова політика в контексті глобальних перетворень суспільного розвитку : мат. міжнар. наук.-практ. конф., (23–24 березня 2011 р.) / Держ. податк. адмініст. України, Нац. унів. ДПС України, Наук.-досл. центр з пробл. опод. – Ірпінь: Нац. унів. ДПС України, 2011. – Т. 1. – С. 13–15.
17. Ануфрієва К. В. Зовнішні запозичення банків України: формування і механізм реалізації кризового потенціалу / К. В. Ануфрієва, Н. М. Шелудько // Ризики та перспективи розвитку України у період посткризового відновлення : монографія ; за ред. А.І.Даниленка ; Ін-т екон. та прогнозув. НАН України. – К., 2012. – С. 191–212.
18. Ануфрієва К. В. Трансформація зовнішньоборгової моделі розвитку банків України та її макроекономічні наслідки : науково-аналітична доп. / За ред. Н.М. Шелудько ; НАН України ; Ін-т екон. та прогнозув. НАН України. – К., 2012.
19. Банківські операції : підручник / [за ред. д.е.н., проф. О.В.Дзюблюка]. – Тернопіль : Вид-во ТНЕУ “Економічна думка“, 2009.
20. Белінська Я.В. Стабільність банківської системи: загрози та шляхи їх подолання [Електронний ресурс] / Я.В. Белінська. – Режим доступу : http://old.niss.gov.ua/Monitor/March2010/13.htm.
21. Берзон Н.И. Применение структурных и редуцированных моделей для оценки кредитных дефолтных свопов на российские компании / Н.И. Берзон, В.В. Мезенцев // Мат. XII Междунар. научн. конф. – [книга 1]. – М. : НИИ Высшая школа экономики, 2012. – С.633–642.
22. Богдан Т.П. Макропруденційне регулювання та контроль руху капіталу в системі антикризового управління / Т.П. Богдан, І.В. Богдан // Фінанси України. – 2011. – №7. – С.14–32.
23. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций / О.В. Буклемишев. – М. : Дело, 1999.
24. Вахненко Т. Зовнішні корпоративні запозичення та ризики для фінансової стабільності [Електронний ресурс] / Т. Вахненко // Дзеркало тижня. – 2008. – №6. – Режим доступу : http://dt.ua/ECONOMICS/zovnishni_korporativni_zapozichennya_ta_riziki_dlya_finansovoyi_stabilnosti-52788.html.
25. Відношення сукупного зовнішнього боргу до ВВП, %, 2009 рік [Електронний ресурс] // Российская бизнес-газета. – Режим доступу до газети: http://zakonvremeni.ru/news/14-4-/2319-platezhesposobnost-stran-sng-po-vneshnim-dolgam-vyshe-chem-stran-chlenov-evrosoyuza.html.
26. Внешние ресурсы: как привлечь и заставить работать на экономику [Електронний ресурс] / Лига финансового развития. – Режим доступу: http://www.lfr.org.ua/uk/analytics/31-2010-07-08-15-15-06.html.
27. Вовчак О.Д. Кредит і банківська справа : підручник / О.Д. Вовчак, Н.М. Рущишин, Т.Я. Андрійків. – К. : Знання, 2008. – 564 с.
28. Вплив інвестиційного іміджу на розвиток економіки України [Електронний ресурс] // Науковий вісник. – Вип. 15.5. – Режим доступу : http://www.nbuv.gov.ua/portal/chem_biol/nvnltu/15_5/361_Lipycz_15_5.pdf.
29. Геєць В.М. Посткризові перспективи та проблеми розвитку економіки України і Росії (макроекономічний аспект) / В.М. Геєць // Фінанси України. – 2011. – № 2. – С.11–23.
30. Герасимчук В.Г. Міжнародна економіка : навч. посібник / В.Г. Герасимчук, С.В. Войтко. – К. : Знання, 2009. – 302 с.
31. Гібридний капітал банку: світовий досвід, перспективи впровадження в Україні : науково-аналітичні мат. / [Міщенко В.І., Крилова В.В., Салтинський В.В., Приходько О.Г.]. – К. : Національний банк України; Центр наукових досліджень, 2009. – Вип. 13.
32. Головань С.В. Сопоставление рейтингових шкал агентств на основе экономического анализа рейтингов российских банков / С.В. Головань, А.М. Карминский, А.А. Пересецкий // Мат. XII Междунар. научн. конф. – [книга 1]. – М. : НИИ Высшая школа экономики, 2012. – С.600–613.
33. Гривне долги государства не страшны [Електронний ресурс] / Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу : http://www.cbonds.info/ua/rus/news/index.phtml/params/id/445093.
34. Гриньков Д. Внешность обманчива / Д. Гриньков // Бизнес. – 2009. – №18–19. – С.28–31.
35. Гроші та кредит : підручник / [М.І. Савлук, А.М. Мороз, І.М. Лазепко та ін.]; за заг. ред. М.І. Савлука. – [4-те вид., перероб. і доп. ]. – К. : КНЕУ, 2006. – 744 с.
36. Даниленко А.І. Грошово-кредитний ринок України: кризові уроки та короткострокові перспективи / А.І. Даниленко, Н.М. Шелудько // Економіка і прогнозування. – 2010. – № 1. – С.9–19.
37. Детальный анализ деятельности БСУ за IV квартал 2008 года и прогнозы на 2009 год : Аналитический обзор. – К. : Рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг», 2009.
38. Дмитриев В.А. Внешние заимствования государств: теоретический, практический и региональный аспект / В.А. Дмитриев // Деньги и кредит. – 2006. – №10. – С.10–22.
39. До питання про реструктуризацію зовнішніх зобов’язань банку «Фінанси і кредит» [Електронний ресурс] // Офіційний сайт банку «Фінанси і кредит». – Режим доступу : http://www.fc.kiev.ua/uk/news/press-releases/1248182253/.
40. Еврокомиссия предложила выпустить общие облигации еврозоны [Електронний ресурс] // Forbes.ru. – Режим доступу : http://www.forbes.ru/news/76765-evrokomissiya-predlozhila-vypustit-obshchie-obligatsii-evrozony.
41. Еврооблигации погашаются с дисконтом. Украинские банки экономят на внешних долгах [Електронний ресурс] / Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу до агентства : http://www.cbonds.info/ua/rus/news/index.phtml/params/id/437070/.
42. Економічна енциклопедія. – Том І. – К. : Видавничий центр “Академія“, 2000. – C. 609.
43. ЕЦБ сохранил базовую процентную ставку на уровне 1% [Електронний ресурс] // Ria.ru. – Режим доступу до порталу : http://ria.ru/economy/20120503/640233745.html.
44. Жити в борг не заборониш [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.dua.com.ua/2009/045/arch/7.shtml.
45. Западные кредиторы заинтересованы в реструктуризации задолженности украинских банков [Електронний ресурс] / Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу : http://www.cbonds.info/ua/rus/news/index.phtml/params/id/437887/.
46. Зростання корпоративного зовнішнього боргу України: макроекономічні наслідки та ризики для економіки : Аналітична записка / Експертно-аналітичний центр з питань грошово-кредитної політики Ради НБУ. – К., 2007.
47. Инвесторам нужно больше информации о компаниях, а текущая финансовая устойчивость не менее важна, чем потенциал роста [Електронний ресурс] // IR Magazine Russia and CIS. – март-май 2009. – №2(7). – Режим доступу : http://www.ir-russia.ru/archive/issue2009-2(7)Mar-Apr/IRStudy_print.htm.
48. Индексированные и другие облигации [Електронний ресурс] // Финансы и кредит. – Режим доступу : http://www.finkredit.com/financial145.html.
49. Иностранные инвесторы доверяют украинским гособлигациям меньше, чем облигациям стран, уже объявившим дефолт [Електронний ресурс] / Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу до агентства: http://www.cbonds.info/ua/rus/news/index.phtml/params/id/422683.
50. Кабмін вийшов на фондовий ринок [Електронний ресурс] // News.Finance. – Режим доступу до порталу: http://news.finance.ua/ua/~/1/0/all/2012/03/15/272800.
51. Казахстан будет регулировать размер внешнего долга, включая негарантированного правительством [Електронний ресурс] // Курсив. – Режим доступу до порталу: http://www.trend.az/capital/business/1905793.html.
52. Кириченко О.А. Сучасні теорії управління зовнішньою заборгованістю / О.А. Кириченко, В.Д. Кудрицький // Актуальні проблеми економіки. – 2009. – № 7 (97). – С. 15.
53. Кобичева О.С. Науково-методичне забезпечення проектного фінансування в банках : дис. … канд.екон. наук : 08.00.08 / О.С. Кобичева. – Суми, 2011.
54. Ковальова В. Українські компанії: дефолт або реструктуризація [Електронний ресурс] / В. Ковальова // Економічна правда. – Режим доступу : http://www.epravda.com.ua/markets/4a5aeb8d035db/view_print/.
55. Козик В.В. Міжнародні економічні відносини : навч. посібн. / В.В. Козик, Л.А. Панкова, Н.Б. Даниленко. – [7-ме вид.]. – К. : Знання, 2008. – 406 с.
56. Корнєєв В.В. Фінансові посередники як інститути розвитку : монографія / В.В. Корнєєв. – К. : Основа, 2007. – 192 с.
57. Корнилюк Р. Час розплати: як банки повертатимуть зовнішні борги [Електронний ресурс] / Р. Корнилюк // Економічна правда. – Режим доступу : http://www.epravda.com.ua/publications/4a6d59c651a4b/.
58. Кредитная политика: Критерии анализа принудительного обмена долговых обязательств. – FitchRatins, 3 березня 2009.
59. Кредитный рейтинг и мировые рейтинговые агентства [Електронний ресурс] / РИА Новости. – Режим доступу до порталу: http://ria.ru/spravka/20110806/412856666.html/.
60. Крупка І. Міжнародний рух капіталу і проблеми розвитку економіки України / І. Крупка // Вісник Львівського університету. – Серія екон., 2008. – Вип. 40. – С. 288.
61. Лиховчук В.М. «Due Diligence» (Дью Дилидженс) в Украине: понятие, основные проблемы и возможные перспективы развития [Електронний ресурс] / В.М. Лиховчук. – Режим доступу : http://www.rusnauka.com/8_NND_2010/Economics/60324.doc.htm.
62. Лямець С. Обережно, євробонди [Електронний ресурс] / С. Лямець / Всеукраїнська експертна мережа. – Режим доступу: http://experts.in.ua/inform/smi/detail.php?ID=34791.
63. Макар О. Аналіз теорій впливу зовнішнього боргу на економічне зростання / О. Макар // Наука молода. – 2008. – № 10. – C.110–114.
64. Малыхин Д.В. Выпуск банковских облигаций: некоторые уроки для внутреннего аудита / Д.В. Малыхин // ФБК. – 2006. – №12. – С. 54–62.
65. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения : учебник / [под ред. Л.Н.Красавиной]. – [2-е изд.; перераб. и доп.]. – М. : Финансы и статистика, 2002. – 608 с.
66. Международные валютно-кредитные отношения / [под общ. ред. Н.П. Гусакова]. – М. : ИНФРА-М, 2006.
67. Минфин заманивает валюту офертой: Рынку предложат новый вид гособлигаций [Електронний ресурс] // Інтернет-версія газети «КомерсантЪ». – Режим доступу : http://www.kommersant.ua/doc/1900920.
68. Минфин планирует выпуск валютных облигаций [Електронний ресурс] // Інтернет-версія газети «КомерсантЪ». – Режим доступу : http://www.kommersant.ua/news/1833741.
69. Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски / Я.М. Миркин. – М. :GELEOS Publishing House; Кэпитал Трейд Компании, 2011. – 480 с.
70. «Мы действительно сильно промахнулись» : Интервью с главой Standard&Poor’s Дивеном Шармой [Електронний ресурс] // РБК daily. – Режим доступу: http://www.rbcdaily.ru/2010/07/06/world/492187.
71. НБУ возьмет юань в резервы [Електронний ресурс] // Зеркало недели. – Режим доступу : http://zn.ua/ECONOMICS/nbu_vozmet_kitayskiy_yuan_v_rezervy.html.
72. НБУ планує ввести поняття спеціалізованого банку споживчого кредитування [Електронний ресурс] // РБК. – Режим доступу до порталу:
http://www.rbc.ua/ukr/top/show/nbu-planiruet-vvesti-ponyatie-spetsializirovannogo-banka-14072011182800.
73. Небава М.І. Теорія макроекономіки : навч. посіб. для вузів / М.І. Небава. – К. : Слово, 2003. – 536 с.
74. Новицький В.Є. Зовнішні джерела фінансування відкритої економіки / В.Є. Новицький. – К. : КНЕУ, 2003. – С. 427.
75. Нынешний год запомнится банкирам двумя абсолютно противоположными трендами [Електронний ресурс] // Business Information Network. – Режим доступу до порталу: http://bin.ua/news/finance/finances/124737-nyneshnij-god-zapomnitsya-bankiram-dvumya.html.
76. Операції комерційних банків / [Р.Коцовська, В.Ричаківська, Г.Табачук та ін.]. – 3-тє вид. – Львів : ЛБІ НБУ, 2003.
77. Основні засади грошово-кредитної політики на 2008 рік, схвалені рішенням Ради Національного банку України від 28.11.2007 р. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0018500-07.
78. Основні засади грошово-кредитної політики на 2009 рік, схвалені рішенням Ради Національного банку України від 15 вересня 2008 року № 14 (зі змінами та уточненнями, внесеними рішенням Ради Національного банку України від 10 лютого 2009 року №1) [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://nbuportal.bank.gov.ua/doccatalog/document;jsessionid=9363E35B014D800D5EF80D81BBE8F869?id=52802.
79. Основы банковского дела / [под ред. А.Н. Мороза]. – К. : 1994.
80. Платежеспособность стран СНГ по внешним долгам выше, чем стран-членов Евросоюза [Електронний ресурс] // Закон времени. – Режим доступу : http://zakonvremeni.ru/news/14-4-/2319-platezhesposobnost-stran-sng-po-vneshnim-dolgam-vyshe-chem-stran-chlenov-evrosoyuza.html.
81. Подік С.М. Кредитна політика комерційного банку: Теорія і практика : навч. посібн. / С.М. Подік. – К. : ФАДА, ЛТД, 2007.
82. Поканай І. Актуальні питання випуску єврооблігацій в Україні [Електронний ресурс] / І. Поканай, А. Хачатурян // Юридична газета. – Режим доступу : http://www.yur-gazeta.com/oarticle/746/.
83. Полищук А. Дью Дилидженс (Due Diligence) в Украине. Перспективы развития / А. Полищук // Научный журнал «Наука и образование». − 2008. – № 5. – С. 54–65.
84. Постанова Правління НБУ від 28.08.2001 p. №368 із змінами, внесеними згідно з Постановою Правління НБУ від 10.09.2009 p. №541 [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.rada.gov.ua.
85. Постанова Правління НБУ від 22.06.2011 p. №205 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
86. Постанова Правління НБУ від 03.06.2009 p. №328 скасована згідно з Постановою Правління НБУ від 26.11.2010 p. №513 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
87. Постанова Правління НБУ від 15.10.2009 p. №614 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
88. Постанова Правління НБУ від 31.05.2011 p. №170 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
89. Постанова Правління НБУ від 01.12.2008 p. №406 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
90. Постанова Правління НБУ від 14.12.2010 p. №543 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
91. Постанова Правління НБУ від 03.11.2009 p. №650 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
92. Постанова Правління НБУ від 20.12.2010 p. №564 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
93. Постанова Правління НБУ від 09.06.2010 p. №273 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.gov.ua.
94. Правительство РК будет контролировать размер внешнего долга страны [Електронний ресурс] // Курсив. – Режим доступу до порталу: http://www.kursiv.kz/novosti/v-kazakhstane/1195212318-praitelstvo-rk-budet-kontrolirovat-razmer-vneshnego-dolga-strany-karim-masimov.html, http://www.pm.kz/ru/news/416.
95. Примостка Л.О. Фінансовий менеджмент у банку : підручник / Л.О. Примостка. – [2-ге вид., доп. і перероб.]. – К.: КНЕУ, 2004. – 468 с.
96. Работа в сложных условиях. Украинский аспект // IR Magazine. – листопад-грудень 2008. – С. 18–21.
97. Рішення ДКЦПФР від 16 вересня 2009 року №1082 «Щодо емісії цінних паперів Національної акціонерної компанії «Нафтогаз України» [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://search.ligazakon.ua/l_doc2.nsf/link1/RE16906.html.
98. Розділ “Index Suite” [Електронний ресурс] // Офіційний сайт інвестиційного банку “J.P. Morgan Chase”. – Режим доступу до сайту: http://www.jpmorgan.com/pages/jpmorgan/investbk/solutions/research/indices/product#em.
99. Руденко В. Выпущено в Украине [Електронний ресурс] / В. Руденко // Контракты. – Режим доступу : http://www.kontrakty.com.ua/show/rus/article/45/06200911484.html.
100. Руденко В. Кредитный трансформер [Електронний ресурс] / В. Руденко // Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу : http://www.cbonds.info/ua/rus/news/index.phtml/params/id/429457/.
101. Рынок облигаций: Глоссарий [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.cbonds.info/ua/rus/catalogue_glossary/.
102. Улюкаев С. Секьюритизация активов и секьюритизация банковских активов: как отличать, понимать и трактовать [Електронний ресурс] / С. Улюкаев // Экономический портал. – Режим доступу до порталу: http://institutiones.com/investments/1678-sekyuritizaciya-bankovskix-aktivov.html.
103. Савченко А. Кредит на заказ [Електронний ресурс] / А. Савченко // Контракты. – Режим доступу : http://kontrakty.com.ua/show/rus/article/26/42200912012.html.
104. Связи с инвесторами: как построить онлайн-стратегию [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.ir-russia.ru/news/Investor-relations-what-to-do-online-31012011.htm.
105. Секьюритизация: взгляд Standard&Poor’s [Електронний ресурс] // Деловой Казахстан. – 28 сентября 2007. – №37. – Режим доступу : http://www.dknews.kz/old/archive/37/finances/fin_04.php.
106. Соболев Д. Реструктуризация облигационного долга на российском рынке / Д. Соболев // Корпоративный юрист. – 2009. – №5. – С. 47–50.
107. Сорос Дж. Европейские власти "неправильно" отреагировали на финансовый кризис [Електронний ресурс] / Дж. Сорос // Інформаційний інтернет-портал News.Finance.ua. – Режим доступу до порталу: http://news.finance.ua/ru/~/1/0/all/2012/01/26/267205.
108. Соціально-економічний стан України: наслідки для народу та держави : національна доповідь / за заг. ред. В.М.Гейця [та ін.]. – К. : НВЦ НБУВ, 2009. – 686 с.
109. Статистика Державного комітету статистики України. – Режим доступу: http://www.ukrstat.gov.ua/.
110. Статистика Національного банку України. – Режим доступу: http://www.bank.gov.ua/.
111. Страхование экспортных кредитов [Електронний ресурс] // Сайт компанії «European Business Credits Ltd. – Режим доступу до сайту: http://www.ukcredit.ru/venture_business_ru/index_insurance_premium_rates.htm.
112. Сыченко Е. Бремя расплаты. Внешние выплаты [Електронний ресурс] / Е. Сыченко, Н. Задерей // Эксперт. – Режим доступу : http://www.expert.ua/articles/7/0/6719/.
113. Терещенко Г.М. Вплив асиметричності інформації на маніпулювання на ринку цінних паперів / Г.М. Терещенко // Наукові праці НДФІ. – Вип. 1(38). – 2007.– С.56–62.
114. Терещенко Г.М., Іваницька О.М. Державне управління фінансовими ринками в Україні у посткризовий період / Г.М. Терещенко, О.М. Іваницька // Економічний вісник університету: Зб. наук. праць учених та аспірантів. – Переяслав-Хмельницький, 2011. – Вип. 16/1. – С. 376–380.
115. Тимошенко О.П. Проблеми та шляхи підвищення стійкості банківської системи України [Електронний ресурс] / О.П. Тимошенко // Вісник НБУ. – 2009. – №18. – Режим доступу: http://www.confcontact.com/2009_03_18/ek3_timoshenko.php.
116. Украина погасила еврооблигации на общую сумму USD 500 млн [Електронний ресурс] // Офіційний сайт інвестиційної компанії “Astrum Investment Management”. – Режим доступу до сайту: http://www.astrum.ua/PressCenter/MarketNewsUaItemPage.aspx?Id=2147.
117. Украина потрудится ради денег МВФ [Електронний ресурс] // Коммерсант. – Режим доступу : http://www. kоmmеrsant.ua/.
118. Украина сделает рубль резервной валютой [Електронний ресурс] // Главред. – Режим доступу : http://glavred.info/archive/2012/02/29/115423-12.html.
119. Укрексімбанк першим серед українських компаній здійснив випуск єврооблігацій у гривні [Електронний ресурс] // Офіційний сайт АТ «Укрексімбанк». – Режим доступу до сайту: http://www.eximb.com/ukr/about/press/2011/01/31/602/.
120. Улюкаев А. Внешний долг банков как источник финансирования инвестиционной стратегии России: риски и механизмы регулирования / А.Улюкаев, Е.Данилова // Деньги и кредит. – 2009. – №5. – С.14–23.
121. Финансовый комитет рекомендует Раде принять законопроект о разрешении международным финансовым организациям выпускать гривневые облигации [Електронний ресурс] // Портал Bin.ua. – Режим доступу до порталу: http://bin.ua/news/finance/finances/127961-profilnyj-komitet-rekomenduet-prinyat-zakon-o.html.
122. Цінні папери іноземних емітентів. Депозитарні розписки: види і мотивація придбання. Ринок єврооблігацій і його інструменти [Електронний ресурс]. – (Національна бібліотека «Буковина»). – Режим доступу: .
123. Что такое Экспортные Кредитные Агентства и как с ними работать [Електронний ресурс] // Информационный портал «Thebanker.kz». – Режим доступу до порталу: http://thebanker.kz/index.php?showtopic=5527.
124. Чуб О.О. Банківські кризи у глобальній економіці / О.О. Чуб // Економічні науки. – Житомир : ЖДТУ. – 2011. – №4 (58). – С. 376–381.
125. Чуб О.О. Фінансова глобалізація: сутність, форми прояву, наслідки / Л.О. Примостка, О.О. Чуб // Фінанси, облік і аудит. – 2011. – №18. – С. 172–183.
126. Чуб О.О. Перспективи впровадження Базель ІІІ в умовах фінансової глобалізації / О.О. Чуб // Фінансово-кредитна діяльність: проблеми теорії та практики. – Харків : Харківський інститут банківської справи Університету банківської справи НБУ. – 2012. – №1. – С. 18–25.
127. Швець Н.Р. Аналіз та оцінка ресурсів банку : монографія / Н.Р. Швець. – Чернівці : Рута, 2006. – 168 с.
128. Шелудько Н.М. Кредитний механізм реалізації інвестиційної політики : дис. докт. екон. наук: 08.00.08 / Н.М. Шелудько. – К., 2008. – 40 с.
129. Шелудько Н.М. Зовнішні запозичення банків України: тенденції, проблеми, перспективи / Н.М. Шелудько // Економіка і прогнозування. – 2007. – №1. – С. 130–136.
130. Эксперты считают оптимальными условия обмена евробондов-2011 украинского "Альфа-Банка" [Електронний ресурс] / Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу : http://www.cbonds.info/news/index.phtml/params/id/438696/.
131. Экспортные кредитные агентства [Електронний ресурс] // Сайт консалтингової компанії International Business Financing. – Режим доступу : http://www.businessfinancing.ru/ru/Services/Financial_Tools/ExportFinancing_ru.html.
132. Auboin M. Use of Currencies in International Trade: Any Changes in the Picture? – WTO Staff Working Paper. – 2012. – May.
133. Bank for International Settlements : Офіційний сайт [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.bis.org/.
134. Capital Inflows: The Role of Controls / [Ostry J., Ghosh A., Habermeier K., Chamon M.]. – IMF Research Department. – 2010. – February.
135. Caprio G. The 2007 Meltdown in Structured Securitization: Searching for Lessons, not Scapegoats / Caprio G., Demirguc-Kunt A., Kane E. – Policy Research Working Paper. – 2008.
136. China Monetary Policy Report: Quarter 2011 [Електронний ресурс]. – Monetary Policy Analysis Group of the People’s Bank of China. – November 2011. – Режим доступу: http://www.pbc.gov.cn/image_public/UserFiles/english/upload/File/2011Q3MPR.pdf.
137. Edwards S. LDC Foreign Borrowing and Default Risk: an Empirical Investigation, 1976-80. –Vol.74. – No.4. – American Economic Review, 1984.
138. European Commission. Economic and Financial Affairs. The EU as a borrower [Електронний ресурс]. – Режим доступу до порталу : http://ec.europa.eu/economy_finance/eu_borrower/index_en.htm.
139. Feder G. Projecting Debt Servicing Capacity in Developing Countries / G. Feder, R. Just, K. Ross // Journal of Financial and Quantitative Analysis. –1981. – December. – Vol. XVI. – No.5. – P.657–658.
140. Financing Equipment Imports [Електронний ресурс] // Сайт компанії «ASAPP Media Information Group». – Режим доступу до сайту : http://www.constructionupdate.com/products/powertoday/2009/Jan2009/005.html.
141. Fitch повысил рейтинг еврооблигаций Ukraine Mortgage Loan Finance No.1 класса А с ВВ- до ВВ и класса В с В- до В [Електронний ресурс] / Інформаційне агентство Cbonds. – Режим доступу : http://www.cbonds.info/ua/rus/news/index.phtml/params/id/515243.
142. Fitch подтвердило рейтинг облигаций класса «А» сделок секьюритизации ПриватБанка и улучшило прогноз по классу «В» [Електронний ресурс] // Minfin. – Режим доступу до порталу : http://minfin.com.ua/2011/10/11/470590/.
143. Fitch понизил рейтинг Интерпайпа до уровня ограниченного дефолта [Електронний ресурс] // Корреспондент.biz. – Режим доступу : http://korrespondent.net/business/companies/1028726-fitch-ponizil-rejting-interpajpa-do-urovnya-ogranichennogo-defolta.
144. Fitch присвоїло рейтинги облигациям ROOF Russia DPR Finance Company серій 2012-A и 2012-B [Електронний ресурс] / Finmarket: Новости и аналитика. – Режим доступу до порталу : http://www.finmarket.ru/z/Nws/stnwsinf.asp?id=2952687.
145. Frequently Asked Questions about IMF Involvement in the Eurozone Debt Crisis / [Nelson R., Nanto D., Sanford J., Weiss M.]. – Congressional Research Service. – 2010. – August.
146. Gaffney C. Central Banks Pump Dollar Liquidity into the Markets [Електронний ресурс] / Chris Gaffney // The Daily Reckoning. – Режим доступу : http://dailyreckoning.com/central-banks-pump-dollar-liquidity-into-the-markets/.
147. General Rules and Regulations promulgated under the Securities Act of 1933 [Електронний ресурс] // Securities Lawyer’s Deskbook. – Режим доступу : http://www.law.uc.edu/CCL/33ActRls/rule144a.html/.
148. Global Financial Stability Report: Restoring Confidence and Progressing on Reforms. – International Monetary Fund. – 2012. – October.
149. Goldstein M. Banking Crises in Emerging Economies: Origins and Policy Options / Goldstein M., Turner P. – BIS Economic Papers. – No.48. – 1996. – October.
150. Hale G. Bonds or Loans: the Effect of Macroeconomic Fundamentals / G. Hale // Economic Journal. – Royal Economic Society: 2007. – No.