Горбунов, Виталий Сергеевич. Развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в России

Короткий опис

Горбунов, Виталий Сергеевич. Развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в России : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Горбунов Виталий Сергеевич; [Место защиты: Сарат. гос. соц.-эконом. ун-т].- Саратов, 2011.- 241 с.: ил. РГБ ОД, 61 11-8/2607

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Роль биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов невозможно преувеличить, во всём мире он является важной составной частью финансового рынка. Благодаря широким возможностям эффективно управлять капиталом при минимальных затратах, данные рынки привлекают с каждым днём всё больше трейдеров и инвесторов. Развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации в последнее время можно рассматривать не просто как готовность экономики к инновациям, а как необходимость повышать инвестиционную привлекательность страны. Большой потенциал развития данного направления характеризуется задачей руководства страны - участвовать в процессе глобализации на правах развитого государства, а не поставщика сырья. Для этого необходима переориентация производства и развитие отраслей, находящихся в состоянии упадка. Непосредственно для подобных целей необходим биржевой рынок фьючерсных и опционных контрактов, который позволяет компаниям легко расщеплять такие характеристики инвестирования как: время, цена, валюта, потоки платежей, платежеспособность, ликвидность, а также управлять каждой из них в отдельности, тем самым, меняя структуру своих рисков, принимать на себя только те риски, которые соответствуют специфике их текущей деятельности.
Ведущие биржевые площадки страны, зная о большом потенциале развития данного направления, постоянно внедряют новые разновидности биржевых финансовых инструментов, отвечающих современным требованиям. Рост активности на биржевом рынке фьючерсных и опционных контрактов может обеспечить российской экономике позитивную динамику развития, так как инструменты, обращающиеся на данном рынке, помогают эффективно решать проблему зависимости от ценовых колебаний, оптимизируя операционные денежные потоки компаний; помогают гибко управлять капиталом, достигая требуемого соотношения собственных и заемных средств, одновременно снижая их стоимость; дают возможность принимать инвестиционные решения, наиболее соответствующие потребностям и политике компаний. Устанавливая будущие цены, участники биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов могут планировать свою деятельность на будущее. Таким образом, цены на этом рынке являются своеобразным зеркальным отражением будущего состояния экономики.
Актуальность данного диссертационного исследования обусловлена наличием ликвидного и динамично развивающегося сегмента срочного рынка, а также ролью биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в обеспечении устойчивого функционирования отечественной экономики на основе снижения рисков производственной и финансовой деятельности предприятий, финансовых организаций и развития их инвестиционной деятельности. Актуальность лишь подтверждается кризисными явлениями в 2008 г. во многом связанными с производными финансовыми инструментами.
Степень разработанности проблемы.Несмотря на свою актуальность, вопросы, связанные с исследованием проблем развития биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации, в научной литературе разработаны недостаточно.
Вопросам формирования и развития рынка ценных бумаг в России посвящены работы Б.И. Алехина, Э.А. Баринова, Т.А. Батяевой, Н.И. Берзона, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, О.И. Дегтяревой, В.Н. Едроновой, Е.Ф. Жукова, А.Г. Ивасенко, И.А. Коха, Л.Ш. Лозовского, В.А. Лялина, Н.Л. Маренкова, В.И. Колесниковой, К.С. Царихина, Б.М. Ческидова.
Проблемы развития рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации в частности затронуты в работах А.Н. Буренина, В.А. Галанова, О.И. Дегтяревой, М.В. Киселёва, М.В. Прянишниковой, Т.В. Сафоновой, А.Б. Фельдмана, К.С. Царихина, М. Чекулаева.
В работах зарубежных авторов Дж. Кейнса, Л.Макмиллана, Дж. Мерфи, М. Томсетта, З. Боди, Д.К. Хала, У. Шарпа рассматриваются преимущественно проблемы рыночного равновесия, риска и доходности совершения сделок со срочными и производными финансовыми инструментами, а также вопросы функционирования и развития рынков в развитых странах, лишь изредка встречается упоминание о проблемах становления и развития биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации.
Анализ научной литературы показал, что большая часть российских и зарубежных исследователей уделяет пристальное внимание методологическим особенностям функционирования срочного рынка, при этом проблемы развития биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в России пока не получили должного освещения и решения. Изменчивость мировых финансовых рынков в последнее время вносит свои коррективы в функционирование российского биржевого сегмента срочного рынка. К научным пробелам рассмотрения вопросов развития российского биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов можно отнести отсутствие однозначности в понятийном аппарате и технологическом обеспечении его функционирования.
В этой связи следует решить ряд проблем. В первую очередь требуется проработать теоретические вопросы, связанные с уточнением сущности, функций, структуры, технологических вопросов и современных особенностей формирования, функционирования и регулирования биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов. Отдельного внимания, в связи мировым финансовым кризисом, требуют особенности деятельности участников данного рынка, использование ими производных финансовых инструментов для реализации индивидуальных технологий. Существует необходимость разработки практических рекомендаций по активизации качественного преобразования и перспективного развития функционирования российского биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов, повышению его значимости и совершенствованию инфраструктурного обеспечения.
Таким образом, недостаточная разработанность вопросов развития биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в России лишь подтверждают актуальность темы исследования, а также цель и задачи диссертационного исследования.
Цели и задачи исследования.Целью диссертационной работы является обобщение и развитие теоретических основ функционирования биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов с учётом изменений произошедших в современной рыночной экономике и финансах и разработка научных рекомендаций по развитию и обеспечению стабильности биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в России.
Для достижения поставленной цели решались следующие задачи, определившие структуру диссертационного исследования:
- дать общую характеристику и рассмотреть современные системы классификации контрактов, обращающихся на срочном рынке;
- определить сущность, структуру и роль биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в финансовой системе Российской Федерации;
- выявить особенности деятельности профессиональных организаторов биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации;
- дать общую характеристику современных биржевых технологий торговли фьючерсными и опционными контрактами;
- исследовать факторы, влияющие на развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации;
- выявить особенности развития биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов странах с развитым и развивающимся финансовым рынком;
- разработать направления совершенствования функционирования и регулирования биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации.
Предметом исследованиявыступили денежные отношения, возникающие между участниками биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов при осуществлении сделок.
Объектом исследованиябыл избран биржевой рынок фьючерсных и опционных контрактов Российской Федерации, а также механизмы его функционирования и регулирования.
Методологической основойисследования являются исторический, диалектический и системный подходы, позволяющие исследовать проблему в общем и отдельные её элементы в их развитии и взаимосвязи. В процессе исследования использовались такие общенаучные методы как классификация, сравнение, анализ и синтез, абстракция и группировка.
Теоретическую базу исследованиясоставили фундаментальные труды российских и зарубежных ученых-экономистов в области финансов, финансового рынка, финансового менеджмента, риск-менеджмента, рынка ценных бумаг, материалы периодической печати, а также работы экспертов Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, Федеральной службы по финансовым рынкам и Центрального Банка России.
Информационной базойдиссертации послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам, финансовая отчетность Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, данные зарубежных товарных и срочных биржевых площадок, данные информационных и рейтинговых агентств (Standard&Poor`s, Эксперт, Интерфакс), информация из периодической печати, ресурсы компьютерной сети интернет. Оценка формирования и развития рынка производных финансовых инструментов в России проводилась на основе данных Российской торговой системы и Московской межбанковской валютной биржи, клиринговых организаций, брокерских фирм, коммерческих банков.
Научная новизнадиссертационного исследования в целом заключается в разработке комплекса подходов к развитию в России биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов путём механизмов уточнения теоретических основ функционирования биржевого сегмента срочного рынка и разработки практических рекомендаций по его регулированию.
Научная новизна диссертационного исследования подтверждается следующими результатами:
- обобщены и уточнены существующие подходы к пониманию свойств производных финансовых инструментов (срочности и производности), на основе чего предложена авторская трактовка понятия "производный финансовый инструмент" как инструмент финансового рынка, выплаты по которому основаны на эффективности некоторого базового актива, процентной ставки или индекса и отсрочены во времени; доказана синонимичность терминов "производный финансовый инструмент" и "дериватив", а также неравнозначность терминов "производный финансовый инструмент" и "производная ценная бумага";
- определены особенности современного этапа функционирования и развития биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов, на основе чего сделан вывод о необходимости дальнейшего расширения спектра применяемых биржевых инструментов, развития регулирования рынка фьючерсных и опционных контрактов и стимулирования интереса к нему со стороны частных инвесторов;
- систематизированы, уточнены и ранжированы функции фьючерсных и опционных контрактов, выделены функции, присущие всем производным финансовым инструментам, и функции, присущие исключительно фьючерсным и опционным контрактам, а также доказано, что прикладными являются только хеджирующая и спекулятивная функции; разработана классификация типов сделок с фьючерсными и опционными контрактами;
- осуществлена оценка возможности и эффективности применения в России отдельных типов биржевых технологий торговли фьючерсными и опционными контрактами; предложена авторская классификация биржевых технологий, в основу которой положены два критерия - отношение участника торгов к риску и вид инструмента, в соответствии с которыми выделены простое хеджирование, спрэд-хеджирование, классические спекуляции, безрисковые спекуляции и спекуляции с ограниченным риском и доходностью;
- выявлены основные факторы, влияющие на развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов, предложена их группировка по критерию происхождения на: факторы, вызванные существующей законодательной базой и правоприменением (непрозрачность, низкое качество корпоративного управления, неэффективность функционирования российской платёжной системы и саморегулируемых организаций), и факторы, обусловленные сложившимися обычаями делового оборота (отсутствие доверия населения к финансовому рынку, подавление функции хеджирования функцией спекуляции, низкая капитализация и недостаточная развитость инструментария биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов);
- определены особенности развивающихся рынков, включая Россию, в сравнении с развитыми: консолидация мировой биржевой инфраструктуры, увеличение доли контрактов на фондовые индексы в совокупном объеме торгов, высокая волатильность, недостаточная прозрачность ценообразования, высокие операционные издержки и, как результат всего перечисленного, - высокий риск проводимых операций; на этой основе сделан вывод о более динамичном развитии биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в странах с развивающимся финансовым рынком и необходимости предотвратить повторение кризисных явлений характерных для процесса их становления в качестве развитых;
- предложено закрепить на законодательном уровне финансово-правовое обеспечение функционирования в России биржевого сегмента срочного рынка, в том числе: основы отношений на биржевом рынке фьючерсных и опционных контрактов (участники, виды инструментов, базовые активы, понятийный аппарат, механизмы взаимодействия с государственными и частными структурами); основы функционирования платежной системы и способы обеспечения платежей операторами (банками и другими финансово-кредитными организациями); регламент участия СРО в процессах регулирования российского рынка фьючерсных и опционных контрактов; порядок мониторинга биржами и ФСФР нестандартных срочных сделок для противодействия манипулированию ценами;
- доказана необходимости и показаны возможности введения в обращение новых производных финансовых инструментов (контракты на экономические данные, дефолтные производные финансовые инструменты), привязки значения гарантийного фонда членов клиринговой палаты к объёму открытых позиций, повышения требований к надежности участников клиринга, снятия ограничений на участие в торгах отдельных категорий инвесторов и обеспечения биржами соответствия между параметрами остановки торгов на срочном и спот-рынках.
Теоретическая и практическая значимостьдиссертационного исследования состоит в развитии недостаточно разработанного направления современных экономических исследований, связанного с проблемами развития российского биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов, формирования его методологического и методического аппарата. Представленные в работе научные результаты могут послужить основой для дальнейших прикладных исследований проблем функционирования российского биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов.
Практическая значимость исследования заключается в разработке конкретных методических и практических рекомендаций по качественному преобразованию и развитию российского биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов. Авторские теоретические положения доведены до конкретных методических и практических разработок и рекомендаций, имеющих важное народно-хозяйственное значение - обеспечение выполнения биржевым рынком фьючерсных и опционных контрактов функции хеджирования рисков неблагоприятного изменения рыночных цен базовых активов.
Разработанные в диссертации научные положения и практические рекомендации могут быть использованы:
- Федеральной службой по финансовым рынкам при выполнении надзорной и контрольной функций за развитием российского рынка фьючерсных и опционных контрактов;
- федеральными законодательными органами при разработке и реализации федерального закона о срочном рынке и стратегии его развития в России;
- организаторами торгов при разработке новых инструментов и правил их обращения;
- предприятиями реального сектора экономики при формировании технологий хеджирования рисков неблагоприятного изменения рыночных цен производимых, экспортируемых и импортируемых товаров;
- в учебном процессе в высших учебных заведениях при преподавании курсов "Рынок ценных бумаг", "Рынок ценных бумаг зарубежных стран", "Финансовый менеджмент", "Инвестиции".
Апробация работы.Основные результаты исследования были доложены и опубликованы автором на международной (Саратов, СГСЭУ, 2010 г.), региональной (Саратов, СГСЭУ, 2010 г.) и внутривузовских (Саратов, СГСЭУ 2005, 2006, 2007 гг.) научно-практических конференциях.
По теме диссертации опубликовано 8 научных работ общим объемом 2,95 п.л., из них 3 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК, в объеме 1,3 п.л.
Отдельные практические разработки и рекомендации автора, касающиеся эффективности применения технологий сделок с фьючерсными и опционными контрактами, приняты к использованию в деятельности следующих организаций: Саратовский филиал Брокерского дома "Открытие", ОАО "Брокерский Дом "Юнити Траст" и ЗАО "Доходный дом инвестора". Основные теоретические положения диссертационной работы используются также в Саратовском государственном социально-экономическом университете в качестве учебно-методического материала в процессе преподавания дисциплин "Финансы", "Рынок ценных бумаг", "Финансовый менеджмент". Использование результатов исследования подтверждено справками о внедрении.
Объем и структура работы.Работа имеет следующую структуру, определенную логикой анализа взаимосвязанных аспектов изучаемого предмета и совокупностью решаемых задач: