Грачев, Максим Константинович. Принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса

Короткий опис

Грачев, Максим Константинович. Принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Грачев Максим Константинович; [Место защиты: Иван. гос. хим.-технол. ун-т].- Иваново, 2011.- 160 с.: ил. РГБ ОД, 61 11-8/1110

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Теоретические основы оценки рыночной стоимости бизнеса9
1.1. Системное представление о бизнесе 9
1.2. Методологические подходы, принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса 18
1.3. Оценка рыночной стоимости бизнеса при принятии финансовых решений 35
ГЛАВА 2.Анализ существующих методов оценки рыночной стоимости бизнеса и их применение в России45
2.1. Организационно-правовые условия оценки рыночной стоимости бизнеса в современной России 45
2.2. Анализ практики оценки рыночной стоимости бизнеса на основе статических методов 57
2.3. Анализ практики оценки рыночной стоимости бизнеса на основе динамических методов 72
Глава 3.Разработка методики оценки рыночной стоимости бизнеса для принятия финансовых решений95
3.1. Эффективность как интегральный показатель рыночной стоимости бизнеса 95
3.2. Этапы внедрения предлагаемой методики на примере строительного холдинга 111
Заключение 127
Библиография

Введение к работе

Актуальность темы диссертационного исследования
Интерес к оценке рыночной стоимости бизнеса определяется значением, которое имеет результат оценки при принятии решений, касающихся деятельности компании. Результат оценки может являться ориентиром при принятии обоснованного инвестиционного решения, реструктуризации, разработке плана развития бизнеса, и во многих других случаях, когда затрагиваются финансовые ресурсы предприятия. В свою очередь, увеличение рыночной стоимости бизнеса это то, к чему стремятся его владельцы, поэтому неудивительно, что в странах с развитыми финансовыми рынками менеджеров часто мотивируют принимать такие решения, которые призваны увеличивать рыночную стоимость бизнеса.
Оценка рыночной стоимости бизнеса особенно важна, учитывая возросший объем сделок на рынке слияний и поглощений в недавнем прошлом и разразившийся кризис, в условиях которого точность оценки должна быть как можно выше. В сложившейся на сегодняшний день ситуации, когда существующие на рынке прогнозные значения вызывают справедливые сомнения относительно их надежности, в налаженную работу оценщика необходимо включить дополнительные инструменты оценки, по возможности, не зависящие от процесса прогнозирования.
Изменившиеся в настоящее время экономические условия предполагают пересмотр некоторых теоретических и практических основ определения рыночной стоимости бизнеса.
Таким образом, актуальность настоящей диссертационной работы очевидна, что также подтверждается большим количеством дискуссионных положений в определении единых теоретико-методологических подходов к определению рыночной стоимости бизнеса, соответствующей сложившимся в России социально-экономическим, научно-техническим и правовым условиям.
Вышесказанное предопределило выбор темы, объекта, предмета, цели, задач и методов исследования.
Степень научной разработанности проблемы.Вопросам оценки стоимости компаний посвящен значительный объем научных трудов зарубежных и отечественных исследователей.
Диссертационное исследование базируется на трудах отечественных ученых среди которых, необходимо отметить С.В. Валдайцева, И.А. Егерева, Ю.В. Козыря, В.Н. Лившица, М.А. Федотову, Е.В. Чиркову, однако в трудах указанных авторов отсутствует эмпирическая проверка эффективности предложенных методик оценки.
Использовались также работы зарубежных ученых по вопросам оценки компний, причем особенно активно труды Т.Коупленда, Т.Коллера, С. Каплана.
Проблемы оценки эффективности деятельности компаний отражены в публикациях А.Ю. Денисова, С.А. Жданова, Н.Д. Идрисова, В.Н. Лившица, Б.М. Литвина, В.И. Рыбина, И.Я. Каца.
В настоящее время в литературе не представлены методические основы и практические рекомендации по оценке рыночной стоимости бизнеса на основе применения методик всесторонней оценки его эффективности.
В этой связи автором была сформулирована задача - разработать методику оценки рыночной стоимости бизнеса во взаимосвязи с оценкой его эффективности.
Цель диссертационного исследования разработка научно обоснованной методики определения рыночной стоимости бизнеса для принятия финансовых решений.
Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующиезадачи:
обобщены теоретические положения оценки стоимости бизнеса, систематизированы имеющиеся принципы, подходы и методы оценки стоимости;
обоснована необходимость совершенствования методики оценки рыночной стоимости бизнеса;
разработана методика позволяющая определять рыночную стоимость бизнеса через его эффективность, которая свободна от основных недостатков присущих существующим методикам (использование прогнозных значений, данных компанй-аналогов и т.д.), а также может служить основой для проведения многокритериального анализа сильных и слабых сторон бизнеса;
на примере строительного бизнеса предложен набор показателей, который, в отличие от предлагаемых в литературе, наиболее полно отражает его эффективность;
предложена и апробирована методика оценки рыночной стоимости бизнеса.
Предмет исследования- совокупность методов оценки рыночной стоимости бизнеса.
Объект исследования- строительные компании, функционирующие в современных экономических условиях.
Теоретической основой диссертационного исследованияявились научные труды отечественных, зарубежных ученых и практиков по проблемам оценки стоимости бизнеса. В процессе исследования были изучены и обобщены содержащиеся в них теоретико-концептуальные научные положения.
Методологической основой исследованияявляются принципы диалектической логики, единства логического и исторического подходов к изучению экономических явлений. В процессе исследования использовался системный подход, а также общенаучные методы познания: абстрагирования, обобщения, анализа, методы экспертных оценок, математического моделирования.
В методологическом отношении диссертация базируется на общенаучных методах функционально-структурного анализа. Характер проблемы, вынесенной в центр исследования, потребовал от автора обеспечить системный подход и преемственность в исследовании относящегося к ней круга вопросов.
В процессе исследования применялись общенаучныеметоды: системный анализ, сравнительный анализ, логико-аналитические методы, построение таблиц и графических зависимостей.
Научная новизна диссертационного исследованиясостоит в следующем:
1. Обоснована целесообразность использования интегрального показателя, рассчитанного на основе показателей эффективности бизнеса, отобранных для целей оценки рыночной стоимости бизнеса.
2. Сформулирован новый принцип оценки рыночной стоимости бизнеса принцип интегрированности результатов оценки в финансовую систему предприятия.
3. Разработана методика определения рыночной стоимости бизнеса, отличающаяся от известных использованием эффективности бизнеса в качестве фактора его рыночной стоимости, что определяет возможность проведения многокритериального анализа сильных и слабых сторон бизнеса, являющегося базой для принятия финансовых решений.
4. В рамках разработанной методики оценки рыночной стоимости бизнеса предложена шкала для интерпретации уровня эффективности бизнеса.
5. На основе применения предложенной методики на практике, разработана матрица финансовых решений, позволяющая принимать наиболее оптимальные финансовые решения в зависимости от рыночной стоимости бизнеса.
Информационной и эмпирической базойисследования послужили материалы законодательных и нормативно-правовых актов Российской Федерации; методические и справочные материалы; опубликованные аналитические материалы; сведения, полученные через интернет.
Теоретическая значимостьзаключается в развитии теории принятия финансовых решений на основе новой методики оценки рыночной стоимости бизнеса.
Практическая значимостьдиссертационного исследования заключается в возможности принятия оптимальных финансовых решений на основе более точных результатов оценки, полученных в результате использования разработанной методики определении рыночной стоимости бизнеса.
Выработанные в диссертации предложения могут быть использованы в практике оценки рыночной стоимости бизнеса, при формировании стратегии развития бизнеса, при разработке корпоративных регламентов обоснования инвестиционных проектов.
Рекомендации, предложенные в диссертации, могут быть использованы в учебном процессе в вузах при преподавании дисциплин «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса», при подготовке специалистов, бакалавров экономического профиля.
Апробация результатов работы
Основные положения диссертационной работы опубликованы в научных сборниках и обсуждены на различных конференциях:
Международная научно-техническая конференция «Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленного региона (ЛЕН-2006)» (Кострома, КГТУ, 2006);
Х Международная научно-практическая конференция «Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики и экономики» (Сочи, МГУПИ, 2007);
V Международная научно-методическая конференция «Развитие профессионального инженерного образования: от текстильного института к инновационному университету» (Кострома, КГТУ, 2007);
Международная научно-техническая конференция «Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (Текстиль-2007)» (Москва, МГТУ им. А.Н. Косыгина, 2007);
Международная научно-техническая конференция «Современные технологии и оборудование текстильной промышленности (Текстиль-2008)» (Москва, МГТУ им. А.Н. Косыгина, 2008);
Международная научно-техническая конференция «Современные наукоемкие инновационные технологии развития промышленности региона (ЛЕН-2008)» (Кострома, КГТУ, 2008)
Публикации по теме исследования.Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в 8 работах общим объемом 1,1 п. л., (в том числе вклад автора составляет 1 п.л.), включая две публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.
Область исследованиясоответствует п. 5.3. «Теория и методология оценки стоимости бизнеса» Паспорта специальностей ВАК (экономические науки) 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».
Структура и объем работы.Структура диссертации обусловлены целью и задачами исследования.
Диссертационная работа включает введение, три главы, заключение, список использованных источников, включающего 126 наименований, а также приложения. Основной текст изложен на 128 страницах машинописного текста.

Методологические подходы, принципы и методы оценки рыночной стоимости бизнеса

Уяснение представления о бизнесе предполагает обращение к данному понятию. Так, В работе А. Хоскинга1 бизнес определяется как деятельность, осуществляемая частными лицами, предприятиями и организациями, направленная на извлечение природных благ, производство или приобретение и продажу товаров и оказание услуг в обмен на другие товары и услуги или деньги к взаимной выгоде заинтересованных лиц или организаций. Другими словами, бизнес - это рыночный процесс «делания денег» в ходе любых, в том числе самых рутинных операций.
Бизнес для своей деятельности использует нарушения рыночного равновесия в сфере как обращения, так и производства, проявляющиеся в виде разницы цен на товары в разных географических точках, разницы цен на тот или иной товар, возникающие во времени, или нового сочетания факторов производства, возможность которого предоставляется бизнесмену самой рыночной средой. Результат реализованной инициативы бизнесмена -дополнительный доход (превышающий средний по отрасли). По мере того, как все большее число бизнесменов начинает использовать технологию первооткрывателя, размер дополнительного дохода в соответствии с законом предельной полезности сокращается, - так рынок осуществляет выравнивание условий для производства и обращения в данной отрасли. Снижение доходов в отрасли вынуждает бизнесменов переводить свою деятельность в другие отрасли, способствуя восстановлению рыночного равновесия и там. Таким образом, бизнес для своего существования использует возникающие нарушения рыночного равновесия и в процессе своей деятельности восстанавливает его.
По нашему мнению, под бизнесом следует понимать совокупность материальной составляющей, т.е. имущество, набор неких активов, все то, что мы привыкли называть предприятием, и нематериальной составляющей характеризующейся эффективностью использования имеющихся ресурсов.
При этом выявление сущности предприятия, по нашему мнению, базируется на определении имущества.
Понятие «имущество» является многоаспектным, включающим в себя юридические и экономические характеристики.
В общем смысле, имущество — это совокупность вещей, принадлежащих данному субъекту. Имущество в юридическом смысле можно представить как совокупность подлежащих оценке на деньги благ, юридически закрепленных за данным субъектом права.
В экономической литературе можно выделить несколько подходов к выявлению экономической сущности имущества.
Согласно первому подходу, имущество понимается как недвижимость, конкретные материальные ценности.
Так, Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш, Стародубцева Е.Б. под имуществом понимают имущественные права и обязанности юридических и физических лиц. С этой точки зрения они выделяют наследственное имущество, имущество, находящееся на балансе предприятия и т.д. [47, с. 196].
Имущество представляет собой также материальные ценности, вещи, находящиеся во владении юридических и физических лиц. При этом различается движимое или перемещаемое имущество (движимость) и недвижимое имущество (недвижимость). Деление имущества на движимое и недвижимое берет начало еще в римском праве и в настоящее время широко используется в экономической литературе. Такое деление связано с правом частной собственности на природные объекты и, в первую очередь, на землю, с введением в сферу обмена этих объектов, а также с развитием этого обмена, что нашло отражение в формировании рынков движимого и недвижимого имущества как особых сегментов рынка ссудных капиталов.
В состав недвижимого имущества включаются земельные участки, другие естественные угодья, находящиеся в собственности физических и юридических лиц, и все, что с ними физически и прочно связано путем насаждений, построек и других объектов и не может быть отделено без нарушения назначения вещи. К недвижимости также относятся вещные права на землю [47, с. 207].
Движимым имуществом называются имущественные ценности, не связанные непосредственным образом с землей и не прикрепленные к ней [47, с. 69]. К.движимости относят все материальные объекты, способные к перемещению или самостоятельно, как, например, транспорт, или при содействии посторонней силы, как, например, сырье, материалы. Кроме этого, движимостью являются деньги, ценные бумаги, долговые обязательства, исполнительные листы [47, с. 71].
Согласно статье 130 Гражданского кодекса Российской Федерации, к недвижимому имуществу относятся земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения [4]. Гражданский кодекс относит к недвижимому имуществу и вполне движимые вещи: государственные воздушные и морские суда, космические объекты, что противоречит критерию недвижимости, но объясняется целесообразностью распространения на них специального правового режима, установленного для недвижимого имущества. Перечень объектов, приравненных к недвижимому имуществу в статье 130 Гражданского кодекса, не является универсальным и исчерпывающим и может быть расширен за счет других видов имущества.
Использование данного подхода в экономической литературе, на наш взгляд, позволяет рассматривать имущество предприятий во взаимосвязи со сферой обмена: рынки движимого и недвижимого имущества исследуются в качестве составных элементов рынка ссудных капиталов; классифицировать имущество по степени его связи с землей.
В то же время трактовка имущества как совокупности имуще