Косорукова, Ирина Вячеславовна. Развитие теории, методологии и практики оценки стоимости бизнеса

Короткий опис

Косорукова, Ирина Вячеславовна. Развитие теории, методологии и практики оценки стоимости бизнеса : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Косорукова Ирина Вячеславовна; [Место защиты: Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Московская финансово-промышленная академия].- Москва, 2013.- 362 с.: ил.

Содержание к диссертации

Введение
Раздел I.Теоретические основы и методологические принципы оценки стоимости бизнеса20
Глава 1. Бизнес и имущественный комплекс предприятия как объекты оценки стоимости 20
1.1. Понятие бизнеса и имущественного комплекса предприятия как объектов оценки и объектов гражданских прав 20
1.2. Методология оценки стоимости бизнеса и предприятия как имущественного комплекса 35
1.3. Проблемы идентификации объекта оценки в проекте федерального стандарта оценки «Оценка стоимости акций, паев, долей участия в уставном (складочном) капитале (оценка бизнеса)» 40
Глава 2.Анализ этапов и основных подходов к формированию стоимости бизнеса: особенности применения в современных российских экономических условиях56
2.1. Применение принципов поведенческих финансов к оценке бизнеса 56
2.2. Нормализация отчетности как инструмент улучшения качества информации в оценке стоимости бизнеса и управления его стоимостью 63
2.3. Применение подходов и методов к оценке стоимости бизнеса в современных российских экономических условиях 74
Раздел II.Оценка стоимости бизнеса различных организационно-правовых форм, форм собственности и на различных фазах жизненного цикла117
Глава 3. Методологические аспекты оценки стоимости бизнеса различных организационно-правовых форм и форм собственности 117
3.1. Особенности определения стоимости бизнеса акционерных обществ 117
3.2. Особенности определения стоимости бизнеса обществ с ограниченной ответственностью 136
3.3. Особенности и методика определения стоимости бизнеса с участием государства 143
Глава 4.Оценка стоимости бизнеса на разных фазах жизненного цикла организации и стадиях макроэкономического цикла163
4.1. Анализ взаимосвязи стоимости и цены бизнеса на разных стадиях макроэкономического цикла 163
4.2. Особенности формирования стоимости бизнеса на разных фазах жизненного цикла 174
4.3. Методология и методика оценки бизнеса на разных фазах жизненного цикла организации и стадиях макроэкономического цикла 180
4.4. Модель управления стоимостью бизнеса на фазе кризиса 196
Раздел III.Стоимостный подход к анализу и мониторингу бизнеса204
Глава 5. Методология стоимостно-ориентированного анализа бизнеса 204
5.1. Сущность, задачи и направления стоимостно-ориентированного анализа... 204
5.2. Принципы стоимостно-ориентированного анализа и мониторинга бизнеса. 213
5.3. Принципы стоимостно-ориентированного анализа отдельных видов активов организации 238
5.4. Методика стоимостно-ориентированного анализа конкурентоспособности бизнеса 242
Глава 6.Особенности применения стоимостного подхода и стоимостно ориентированного анализа бизнеса для бюджетно-налоговой политики государства252
6.1. Применение стоимостного подхода для формирования налоговой политики государства 252
6.2. Применение стоимостного подхода для целей трансфертного ценообразования 267
6.3. Анализ применения справедливой стоимости в отчетности российских предприятий и для целей налогообложения 272
Заключение 281
Библиография 286

Методология оценки стоимости бизнеса и предприятия как имущественного комплекса
Нормализация отчетности как инструмент улучшения качества информации в оценке стоимости бизнеса и управления его стоимостью
Особенности определения стоимости бизнеса обществ с ограниченной ответственностью
Особенности формирования стоимости бизнеса на разных фазах жизненного цикла

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Рост устойчивости бизнеса, повышение эффективности функционирования экономики, отвечающие современным потребностям менеджмента, максимизация стоимости организаций как интегрального показателя эффективности в условиях конкуренции имеют существенное народнохозяйственное значение. Это предполагает необходимость теоретической систематизации, осмысления и разработки методологии оценки и стоимостного анализа бизнеса, соответствующих современным экономическим реалиям, базирующихся на высокой неопределенности и процессах глобализации.
Развитие методологии оценки стоимости бизнеса организаций актуально и с точки зрения ее адаптации современным правовым аспектам деятельности организации и процессу изменений в экономике страны. Введенные в 2007 году механизмы саморегулирования оценочной деятельности сегодня зашли в тупик, что тормозит развитие профессиональных стандартов оценки и методологии оценки бизнеса, отвечающей современным рыночным потребностям и правовым аспектам.
Логика исследования построена на этапах бизнес-процесса оценки, применяемого при формировании стоимости бизнеса. В связи с этим в работе в первую очередь рассматривается блок проблем, связанных с идентификацией и описанием объекта оценки, а именно оценки стоимости бизнеса. Затем проводится исследование процессов сбора, анализа и обработки информации, рассматриваются особенности применения общепринятых подходов и методов оценки, факторов, влияющих на цену и стоимость бизнеса различных организационно-правовых форм (далее — ОПФ) и форм собственности. Анализ проблем формирования стоимости бизнеса с долей участия государства также является актуальным в связи с очередным этапом приватизации крупных предприятий и отсутствием методических основ их оценки.
Проблема иррациональности принятия решений менеджментом, аналитиками, инвесторами, в свою очередь, оказывает существенное влияние на формирование стоимости бизнеса как на этапах анализа и обработки информации, так и на этапе непосредственного формирования его стоимости и ее
оценки. В связи с этим в работе рассмотрена концепция поведенческих финансов применительно к оценке бизнеса.
Необходимость развития теории и методологии оценки и анализа стоимости бизнеса усилилась в связи с кризисными явлениями и процессами, проявившимися в период глобального финансово-экономического кризиса, ставшего предметом научных дискуссий. Многие ученые-экономисты отмечают, что кризис продемонстрировал несостоятельность моделей, ориентированных на максимизацию стоимости и уровня рыночной капитализации субъектов хозяйствования. Одна из проблем диссертации связана с исследованием соотношения стоимости и цены бизнеса (тем более что во многих научных исследованиях эти категории отождествляются), моделей формирования стоимости бизнеса на разных стадиях макроэкономического цикла в современной рыночной ситуации, а также с исследованием некоторых фундаментальных концепций и принципов финансового менеджмента, на которых базируется методология оценки стоимости организации. К ним относятся концепция цены капитала, денежного потока, риска и доходности и другие. В работе исследуется влияние прибыли и денежного потока российских организаций на их стоимость и уровень капитализации, проводится анализ рисков организаций различных ОПФ и форм собственности.
Современный инструментарий экономического анализа в России во многом базируется на парадигме, сформированной еще в период планово-административной экономики. Это обстоятельство диктует необходимость формирования нового подхода к методологии анализа принятия решений, базирующемуся на стоимости бизнеса, ориентированного на его собственников, менеджмент и иных стейкхолдеров. Поэтому в работе выделяется блок вопросов, посвященных методологии стоимостно-ориентированного анализа бизнеса.
Давно назрела необходимость формирования налоговой политики государства с точки зрения стоимостного подхода к налоговым базам имущественных и других налогов, что сможет обеспечить увеличение поступлений в бюджеты разных уровней и справедливое распределение благ между различными слоями населения в сложившейся непростой ситуации с диспропорцией их доходов.
Отсутствие обоснованной концепции оценки эффективности развития бизнеса, формирования методологии оценки его стоимости, отвечающей
современным экономическим и правовым аспектам, и определяет актуальность решения научной проблемы по развитию теории, методологии и практике оценки и анализа стоимости бизнеса.
Степень разработанности проблемы.Теоретические, методологические и прикладные проблемы оценки и анализа стоимости бизнеса организации, ориентированные на ее увеличение и повышение эффективности функционирования, активно исследуются российскими и зарубежными учеными.
Проблема методологии оценки стоимости бизнеса рассматривается в трудах В.И. Бусова, А.В. Бухвалова, СВ. Валдайцева, А.Г. Грязновой, И.В. Ивашковской, В.Е. Кацмана, Ю.В. Козыря, Б.Б. Леонтьева, В.П. Паламарчука, В.М. Рутгайзера, М.А. Федотовой и др. Среди зарубежных ученых, которые посвящали свои труды вопросам методологии оценки бизнеса, можно выделить: Н. Антилла, Д. Бишопа, А. Дамодарана, Д. Джонса, Т. Коупленда, Т. Коллера, К. Мерсера, Д. Муррина, Ш. Пратта, Б. Пешеро, Р. Райли, Дж. Роша, М. Скотта, Т. Уэста, К. Ферриса, Т. Хармса, Дж. Хитчнера, Р. Швайса, Ф. Эванса и др. Анализ работ указанных выше авторов позволил сделать вывод о том, что они не в полной мере отвечают современным потребностям в области оценки стоимости российского бизнеса. Необходим дополнительный анализ применения общепринятых инструментов методологии оценки бизнеса в современных условиях, их применения с точки зрения адаптации современному российскому законодательству. Недостаточно исследованы вопросы оценки стоимости бизнеса различных ОПФ и форм собственности, методология оценки бизнеса на различных фазах жизненного цикла организации и макроэкономического цикла.
Особо стоит выделить труды, посвященные инструментарию поведенческих финансов в оценке бизнеса. Пристальное внимание психологическим характеристикам человеческого поведения уделялось в работах А. Смита, К. Менгера, Е. Бем-Баверка, А. Маршалла, И. Фишера, Дж. М. Кейнса и др. В их работах анализировалось, каким образом люди ощущают себя в качестве участников рынка и оценивают совершаемые ими экономические действия. Аспекты их влияния на стоимость бизнеса рассматривали также К. Бейкер, Дж. Носфингер, Д. Канеман, П. Словик, А. Тверски, X. Шефрин и др., а среди российских ученых В.Р. Евстигнеев, В.М. Рутгайзер, М.А. Федотова и др. Проблема применения принципов поведенческих финансов требует дальнейшего
осмысления и развития, поскольку эти аспекты оказывают существенное влияние на формирование стоимости бизнеса в российской действительности.
Следует учитывать, что методология оценки стоимости бизнеса не интересует заказчиков работ: результат оценки стоимости бизнеса интересен менеджменту, собственникам и другим заинтересованным лицам с точки зрения анализа и принятия эффективных управленческих решений. Исследования анализа эффективности и результатов деятельности организации, в том числе и на основе стоимости, в российской научной литературе проводили В.Т. Битюцких, Г.В. Бубнова, Д.Л. Волков, А.А. Емельянов, О.В. Ефимова, И.В. Ивашковская, В.В. Ковалев, В.Г. Когденко, В.Н. Лившиц, М.В. Мельник, В.Г. Савицкая, А.Д. Шеремет и др. Среди зарубежных разработок, связанных с анализом и управлением стоимостью активов и бизнеса, можно выделить труды Р. Брейли, Э. Блэка, Б. Лева, С. Майерса, А. Раппопорта, К. Уолша, Д. Хана, Р. Хиггинса, X. Хунгенберга и др. При этом проблема системного подхода к обоснованию и анализу стоимости бизнеса и активов организации остается достаточно открытой и требует дальнейшего обобщения и систематизации.
Назрела существенная необходимость применения стоимостного подхода к принятию решений и в рамках бюджетно-налоговой политики государства. К числу ученых, рассматривающих эти и другие проблемы налогообложения в России, можно отнести Л.И. Гончаренко, А.З. Дадашева, В.Н. Засько, Л.С. Кирину, Л.П. Павлову, Е.Б. Шувалову и др. Однако комплексного решения проблемы применения стоимостного подхода к российской системе налогообложения и использования в ней результатов оценки стоимости бизнеса пока не было предложено.
Все указанные выше проблемы подтверждают актуальность настоящего исследования, его теоретическую и практическую значимость, что и определило цель и задачи диссертации.
Цель исследования- решение научной проблемы по развитию теории, методологии и инструментария анализа и оценки стоимости бизнеса разных организационно-правовых форм и форм собственности.
Для достижения цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:
идентифицировать объект оценки стоимости бизнеса в соответствии с требованиями ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» и современным российским гражданским законодательством;
обосновать необходимость применения принципов поведенческих финансов к анализу и обработке информации в оценке стоимости бизнеса;
разработать методику нормализации отчетности, применяемую на этапе ее подготовки к оценке стоимости бизнеса;
выявить и обосновать взаимосвязи цены и стоимости бизнеса в современных экономических условиях, проанализировать эти взаимосвязи на разных фазах жизненного цикла организации и стадиях макроэкономического цикла;
определить влияние на цену и стоимость бизнеса показателей финансового результата деятельности хозяйствующего субъекта (прибыли и денежного потока) с целью выявления и раскрытия наиболее значимого показателя, определяющего на современном этапе развития российской экономики стоимость бизнеса;
выявить и обосновать особенности формирования стоимости бизнеса различных организационно-правовых форм;
определить влияние открытой информации о существенных фактах деятельности открытых акционерных обществ на их уровень капитализации;
разработать методику оценки стоимости бизнеса с долей участия государства;
разработать методику учета влияния экологических факторов при оценке стоимости бизнеса;
проанализировать влияние на цену и стоимость бизнеса традиционных финансовых коэффициентов (рентабельности, структуры капитала, показателей платежеспособности и оборачиваемости) для определения тесноты их связи и определения факторов, влияющих на цену и стоимость в современных условиях;
разработать методологию стоимостно-ориентированного анализа(VBA)бизнеса, направленную на исследование факторов роста стоимости хозяйствующего субъекта и принятия решений по ее управлению;
разработать принципы стоимостно-ориентированной бюджетно-налоговой политики, основанные на использовании стоимостного подхода к российской системе налогообложения юридических лиц;
разработать комплекс мер по применению стоимостного подхода к российской системе трансфертного налогообложения.
Объектомисследованияявляется стоимость российских организаций различных организационно-правовых форм и форм собственности.
Предметом исследованиявыступает совокупность методологических принципов и методов формирования и оценки стоимости бизнеса с целью повышения эффективности его развития.
Теоретической основой диссертациислужат фундаментальные положения экономической науки в областях оценки и анализа стоимости активов и бизнеса, финансового менеджмента, корпоративных финансов, поведенческих финансов, налогообложения, финансов организаций, разработанные в научных трудах ведущих зарубежных и отечественных ученых и специалистов.
Методологическая основа исследованиябазируется на различных способах научного познания: анализе и синтезе, дедукции и индукции, аналогии, научной абстракции. В работе использованы методы факторного, статистического и эконометрического анализа данных, математической логики, классификации и группировки. Применение в работе различных методов научного исследования направлено на обеспечение достоверности результатов проведенного анализа, адекватности разработанных методик и моделей, аргументированности сделанных выводов.
Информационную базу исследованиясоставляют данные научных, методических, учебных изданий зарубежных и отечественных авторов, статистических, информационных, аналитических, справочных материалов текущей и периодической печати, системы комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах «СКРИН» (www. ), материалов Министерства экономического развития РФ, Росимущества, данных Росстата, содержащих финансовую информацию о деятельности российских предприятий за длительный период времени. В диссертации использованы сайты предприятий и аналитических агентств, материалы годовых отчетов российских предприятий, находящиеся в открытом доступе.
Область исследования.Диссертация выполнена в соответствии с пп. 5.1 «Теория, методология и концептуальные основы формирования стоимости различных объектов собственности», 5.3 «Теория и методология оценки стоимости бизнеса», 2.9 «Концептуальные основы, приоритеты налоговой политики и основные направления реформирования современной российской налоговой системы», 4.9 «Поведенческие финансы: личностные особенности и типовое поведение человека при принятии решений финансового характера» Паспорта специальностей ВАК по специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».
Научная гипотеза работысостоит в проверке обоснованности применения традиционных инструментов и методов оценки стоимости бизнеса в современных российских экономических условиях.
Научная новизна исследованиязаключается в развитии теории, методологии и инструментария анализа и оценки стоимости бизнеса различных организационно-правовых форм и форм собственности, отвечающей современной правовой и экономической среде бизнеса.
В ходе исследования получены следующиенаиболее существенные, выносимые на защиту результаты, отвечающие требованиям научной новизны: