Рожковский Алексей Леонидович. Организационная структура как фактор стоимости компании

Короткий опис

Рожковский Алексей Леонидович. Организационная структура как фактор стоимости компании: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.10 / Рожковский Алексей Леонидович;[Место защиты: ФГБОУ ВО «Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ»], 2017

Содержание к диссертации

Введение
1.Теоретические основы концепции управления стоимостью компании11
1.1. Сущность и генезис концепции управления стоимостью компании 11
1.2. Аналитический обзор практики применения концепции управления стоимостью российскими и зарубежными компаниями 23
1.3. Механизм влияния организационной структуры на стоимость компании 41
2.Методический инструментарий оценки влияния организационной структуры на стоимость компании56
2.1. Анализ существующих подходов к решению ключевых методических проблем концепции управления стоимостью компании 56
2.2. Содержание методического подхода к оценке влияния организационной структуры на стоимость компании 75
2.3. Методика оценки ожидаемых значений спреда остаточной доходности на капитал по всем подразделениям компании 94
3.Практические аспекты реализации методического подхода к оценке влияния организационной структуры на стоимость компании108
3.1. Моделирование внутриорганизационного рынка объекта наблюдения 108
3.2. Апробация методики оценки ожидаемых значений спреда остаточной доходности на капитал по всем подразделениям компании 122
3.3. Обоснование основных направлений совершенствования организационной структуры для роста стоимости компании 145
Заключение 157
Список сокращений и условных обозначений 161
Список литературы 163
Список иллюстративного материала 181
Приложения 184

Аналитический обзор практики применения концепции управления стоимостью российскими и зарубежными компаниями
Содержание методического подхода к оценке влияния организационной структуры на стоимость компании
Моделирование внутриорганизационного рынка объекта наблюдения
Обоснование основных направлений совершенствования организационной структуры для роста стоимости компании

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Под воздействием экономических, социальных, демографических и технологических изменений российской экономики за два-три последних десятилетия кардинально изменился расклад сил, влияющих на формирование рыночного спроса и условия деятельности коммерческих организаций. В современных российских условиях вопросы оценки эффективности организационной структуры и ее влияния на стоимость компании приобрели особую остроту в связи с тем, что в рамках старых бизнес-моделей, основы которых были заложены еще в период приватизации, добиться повышения эффективности и стабильного роста стоимости компании становится все сложнее. Хаотичный состав бизнес-портфелей крупных компаний и их избыточная диверсификация, неэффективная деятельность корпоративных центров скорее способствуют снижению, чем росту их стоимости. Усиливается необходимость осуществления своевременных изменений во внутренней среде организаций, при этом возникает широкий круг сложных вопросов, связанных с оценкой деятельности их подразделений. Этим во многом объясняется особая актуальность настоящего исследования.
Учет взаимосвязи внешней и внутренней среды компании обеспечивается в рамках общепринятой сегодня концепции управления стоимостью бизнеса, предполагающей оценку влияния будущих значений множества различных факторов на единый конечный результат стоимость компании и принятие на этой основе управленческих решений, в том числе по различным вариантам реструктуризации, обеспечивающим рост стоимости компании. Вместе с тем, сложившиеся подходы к управлению компанией на основе ее стоимости в большинстве случаев ориентированы преимущественно на оценку компании в целом, лишь в ряде случаев на оценку отдельных бизнес-единиц. Вопрос оценки влияния на стоимость компании центров издержек практически не изучен. Между тем, капитализированная величина расходов таких подразделений является весьма существенной по сравнению со стоимостью компании, и в условиях усиления конкуренции, динамизма внешней среды и потребности в оптимизации расходов, нельзя недооценивать влияние качества управления данными подразделениями и их влияние на стоимость компании и эффективность ее организационной структуры.
Наиболее крупные компании сегодня имеют большое количество бизнес-единиц в различных регионах с существенно отличающимися условиями социально-экономического развития. При этом проблема учета различий внешней среды бизнес-единиц при сравнительной оценке их ключевых показателей эффективности и последующем определении плановых значений этих показателей для целей оценки стоимости практически не изучена. Между тем, достоверность оценки стоимости компании напрямую зависит от обоснованности плановых значений этих показателей.
Необходимость развития подходов к реализации стоимостной модели управления компанией и их интеграции с вопросами оценки эффективности параметров организационной структуры, своевременного определения
потребности и основных направлений ее совершенствования для наиболее эффективного распределения собственного капитала по «точкам роста» и увеличения стоимости всей компании, с учетом взаимосвязи подразделений и влияния факторов изменяющейся внешней среды, обусловили актуальность темы настоящего диссертационного исследования, постановку его цели и задач.
Степеньразработанноститемыисследования.Существенный
теоретический вклад в изучение экономической сущности, моделей и методик определения стоимости внесли зарубежные ученые, такие как Р. Брейли, А. Дамодаран, Г. Десмонт, Р. Келли, Т. Коупленд, Т. Коллер, С. Майерс, М. Миллер, Дж. Муррин, Ф. Модильяни, Ш. Пратт, А. Раппапорт, Б. Стюарт, Д. Фишмен, Э. Хелферт и др.
Развитие теории, методологии и практики оценки стоимости объектов собственности в целом и компании (бизнеса) в частности представлено в трудах российских ученых П.П. Баранова, П.Л. Виленского, В.В. Григорьева, А.Г. Грязновой, В.Е. Есипова, Н.А. Казаковой, И.В. Косоруковой, В.Н. Лившица, Г.А. Маховиковой, Г.И. Микерина, В.М. Рутгайзера, С.А. Смоляка, Т.В. Тазихиной, В.В. Тереховой, М.А. Федотовой, Д.М. Хлопцова, В.В. Царева, В.Н. Шипова, В.А. Щербакова и ряда других.
Вопросы теории и практики стратегического управления и обеспечения стоимостного прироста применительно к российским условиям исследованы в трудах В.В. Бочарова, С.В. Валдайцева, Д.Л. Волкова, Р.О. Восканян, З.М. Дохояна, К.В. Екимовой, И.В. Ивашковской, В.Г. Когденко, А.В. Новикова, К.В. Ордова, М.А. Осипова, С.В. Рассказова, А.Н. Рассказовой, Е.Г. Синогейкиной, Н.В. Фадейкиной, Н.М. Якуповой и других.
В работах И.А. Егерева, Р. Каплана, Ю.В. Козыря, Д. Нортона, М. Скотта, К. Уолша, П. Фернандеза значительное внимание уделяется методам оценки влияния различных факторов на стоимость компании и принятия решений, способствующих росту стоимости бизнеса. Влияние отдельных элементов интеллектуального капитала (в том числе сетевого капитала) на стоимость компании рассмотрено в работах Байбуриной Э.Р., Ермоленко В.В., Жуковец О.С., Зубко В.Ю., Ланской Д.В., Новгородова П.А., Прониной И.В., Шерстобитовой Т.И.
Тем не менее, изучение разработок отечественных и зарубежных исследователей показало, что многие аспекты проблемы изучены недостаточно:
модели оценки стоимости компании в большей степени ориентированы на решение задач разовой оценки и не в полной мере применимы для выполнения регулярных функций управления компанией;
модели оценки стоимости не адаптированы для расчетов на уровне отдельных подразделений, в особенности центров издержек;
недостаточно изучены вопросы определения требуемой ставки доходности для оценки инвестиционной стоимости компаний;
методы количественной оценки влияния различных факторов на стоимость компании ориентированы преимущественно на внутренние управляемые факторы.
Это не позволяет своевременно диагностировать низкую эффективность параметров организационной структуры, выявить ее причины и выработать меры по совершенствованию организационной структуры, способствующие росту стоимости компании, что определяет актуальность выбранной темы исследования и необходимость дальнейшей ее проработки.
Цельдиссертационного исследования состоит в разработке
методического подхода к оценке влияния организационной структуры на стоимость компании.
Данная цель обусловила постановку следующихзадач:
рассмотреть теоретические основы концепции управления стоимостью компании, определить механизм влияния организационной структуры на стоимость компании и ключевые особенности организационных структур современных компаний как объекта оценки;
проанализировать существующие подходы к решению задачи количественной оценки влияния различных факторов на стоимость компании;
разработать методический подход к оценке влияния организационной структуры на стоимость компании с учетом будущих значений остаточной чистой прибыли и спреда остаточного дохода на капитал;
разработать методику оценки ожидаемых значений остаточной чистой прибыли и спреда остаточного дохода на капитал по каждому подразделению компании;
апробировать разработанный методический подход к оценке влияния организационной структуры на стоимость компании на примере конкретной компании.
Объектом исследованияявляется организационная структура как один из факторов формирования стоимости бизнеса.
Предметом исследованияявляется механизм влияния организационной структуры компании на стоимость бизнеса.
Объектом наблюденияявляется ПАО «МДМ Банк».
Теоретическаяиметодологическаяосноваисследования.
Теоретической основой исследования послужили фундаментальные положения, изложенные в трудах отечественных и зарубежных ученых представителей маржиналистской теории стоимости, теории стратегического менеджмента, концепции управления стоимостью компании и концепции
внутриорганизационного рынка. Методологическую основу исследования составили общенаучные и специальные методы познания, включая диалектический метод, методы абстрактно-логического анализа, системного, междисциплинарного подхода, финансового анализа, экономико-
математического моделирования и прогнозирования, кластерного анализа, корреляционно-регрессионного анализа и др.
Информационная база исследованияпредставлена информационно- аналитическими материалами Федеральной службы государственной статистики РФ, Минэкономразвития РФ, Банка России, аналитическими обзорами исследовательских центров, материалами, опубликованными в официальных средствах печати и Интернет, данными финансовой и
управленческой отчетности исследуемой компании и других публичных компаний.
Область исследования. Содержание диссертации соответствует пунктам 5.1. «Теория, методология и концептуальные основы формирования стоимости различных объектов собственности» и 5.3. «Теория и методология оценки стоимости бизнеса» паспорта научной специальности ВАК 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Научная новизна диссертационного исследованиязаключается в разработке методического подхода к оценке влияния организационной структуры на стоимость компании, учитывающего взаимосвязи всех подразделений компании и позволяющего отделить эффект влияния организационной структуры от влияния внешней среды и эффективности управления для последующего принятия решений о целесообразности изменения организационной структуры с целью роста стоимости компании.Основные результаты, характеризующие научную новизну исследования, состоят в следующем:
1. Обоснован механизм влияния организационной структуры на стоимость компании, что позволяет рассматривать ее как один из видов нематериальных активов, имеющих стоимостную оценку, и использовать параметры организационной структуры как один из факторов формирования инвестиционной стоимости компании (п. 5.1);
2. Разработана финансовая модель внутриорганизационного рынка компании, позволяющая на основе модели остаточной чистой прибыли оценивать вклад как центров прибыли, так и центров издержек в стоимость компании с учетом взаимосвязи всех подразделений, как при текущих параметрах организационной структуры, так и в случае их изменения, обеспечивая тем самым возможность моделирования последствий структурной перестройки компании с точки зрения ее стоимости (п. 5.3);
3. Предложен и обоснован методический подход к оценке влияния организационной структуры компании на ее стоимость на основе анализа соотношения будущих значений остаточной прибыли компании по нескольким сценариям, позволяющий отделить эффект влияния параметров организационной структуры на стоимость компании от влияния прочих управляемых и неуправляемых факторов, и принимать на этой основе решения о целесообразности изменения параметров организационной структуры с целью повышения инвестиционной стоимости компании (п. 5.1, п. 5.3);
4. Разработана методика оценки ожидаемых значений остаточной чистой прибыли и спреда остаточной доходности на капитал, основанная на сочетании методов кластерного, детерминированного факторного и корреляционно-регрессионного анализа, позволяющая составить прогноз целевого показателя по каждому подразделению компании с учетом влияния управляемых и неуправляемых факторов, обеспечивающая тем самым объективность и сопоставимость плановых показателей, определяющих стоимость компании (п. 5.3);
5. Обоснован набор критериев сопоставимости коммерческих банков, позволяющий выбрать банки с сопоставимыми параметрами риска, роста и денежных потоков, который может использоваться как для расчета требуемой ставки доходности на собственный капитал на уровне среднеотраслевой рентабельности капитала для целей оценки инвестиционной стоимости коммерческого банка, так и для выбора компаний-аналогов при оценке рыночной стоимости коммерческого банка в рамках сравнительного подхода к оценке (п. 5.3).
Теоретическая и практическая значимость работы.Теоретическая значимость исследования состоит в уточнении требований к целевой функции в рамках концепции управления стоимостью компании, систематизации подходов к управлению стоимостью на основе практики российских и зарубежных компаний, обосновании механизма влияния организационной структуры на стоимость компании.
Практическая значимость исследования заключается в разработке ряда методик, позволяющих оценивать вклад каждого подразделения в остаточную чистую прибыль и стоимость компании, а также определять потенциал изменения данных показателей с учетом дифференцированной оценки влияния внешних и внутренних управляемых и неуправляемых факторов, которые могут применяться российскими коммерческими организациями, имеющими
несколько бизнес-единиц в нескольких регионах с существенно
отличающимися условиями внешней среды, вне зависимости от отраслевой принадлежности, формы собственности, организационно-правовой формы, типа организационной структуры и размера компании.
Предложенные в работе инструменты могут быть использованы для принятия решений о целесообразности изменения параметров организационной структуры и об основных направлениях этих изменений, способствующих повышению стоимости бизнеса.
Финансовая модель внутриорганизационного рынка, разработанная на основе модели остаточной чистой прибыли, в сочетании с группировкой бизнес-единиц в кластеры по схожести условий внешней среды могут быть использованы для разработки планов вознаграждения сотрудников,
обеспечивая оценку результатов работы каждого подразделения на сопоставимой основе с точки зрения влияния на стоимость бизнеса, обусловленного исключительно эффективностью управления, а также для целей установления обоснованных плановых показателей в системе бюджетирования компании.
Рекомендации по доработке модели внутриорганизационного рынка компании на основе установления трансфертных цен в зависимости от типа подразделения могут быть использованы для подготовки финансовой отчетности по сегментам в соответствии с Международным стандартом финансовой отчетности (IFRS) 8 «Операционные сегменты», а также для учета накладных расходов в процессе калькулирования себестоимости продукции (услуг).
Апробация и внедрение результатов исследования.Основные положения и результаты, представленные в работе, обсуждались на четырех международных научно-практических конференциях, в том числе: «Студент и научно-технический прогресс» (г. Новосибирск, 2007 г.), «Актуальные проблемы менеджмента» (г. Санкт-Петербург, 2007 г.), «Экономические науки в России и за рубежом» (г. Москва, 2014 г.), «Новые подходы в экономике и менеджменте» (г. Прага, Чешская Республика, 2014 г.).
Результаты диссертационного исследования внедрены в деятельности ПАО «МДМ Банк» (справка о внедрении от 24.06.2014 №475-М) и компании «М.Видео» (справка о внедрении от 29.09.2017 №795-17), а также используются в учебном процессе при подготовке бакалавров и магистров по направлениям «Финансы и кредит» и «Экономика» в преподавании учебных дисциплин «Управление стоимостью компании», «Оценка стоимости бизнеса»,