РОЗВИТОК НАЦІОНАЛЬНИХ ФІНАНСОВИХ РИНКІВ В УМОВАХ ГЛОБАЛЬНИХ ТРАНСФОРМАЦІЙ

Короткий опис

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ, МОЛОДІ ТА СПОРТУ УКРАЇНИ
ДОНЕЦЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

На правах рукопису

Загоруйко Валентина Вікторівна

УДК 330.142.23:332.05 (100)

РОЗВИТОК НАЦІОНАЛЬНИХ ФІНАНСОВИХ РИНКІВ
В УМОВАХ ГЛОБАЛЬНИХ ТРАНСФОРМАЦІЙ

Спеціальність 08.00.02 – світове господарство і міжнародні економічні відносини

Дисертація на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник
Медведкіна Євгенія Олександрівна
кандидат економічних наук,
доцент

Донецьк – 2012

ЗМІСТ

ВСТУП 3
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИЧНІ ЗАСАДИ РОЗВИТКУ ФІНАНСОВИХ РИНКІВ В УМОВАХ ГЛОБАЛЬНИХ ТРАНСФОРМАЦІЙ 11
1.1 Теоретико-методологічні аспекти та закономірності глобальних економічних трансформацій 11

1.2 Теоретичні основи визначення сутності, особливостей та етапів формування світового фінансового ринку в умовах глобальних трансформаційних зрушень 32

1.3 Ґенеза теорій та концепцій міжнародного руху капіталу на фінансовому ринку 45
Висновки до розділу 1 61
РОЗДІЛ 2. АНАЛІЗ РОЗВИТКУ НАЦІОНАЛЬНИХ ФІНАНСОВИХ РИНКІВ В КОНТЕКСТІ ГЛОБАЛЬНИХ ТРАНСФОРМАЦІЙНИХ ЗРУШЕНЬ 63
2.1 Аналіз динаміки та основних тенденцій розвитку світового фінансового ринку на сучасному етапі 63
2.2 Оцінка впливу глобальних кризових явищ на розвиток національних фінансових ринків окремих країн 87
2.3 Економіко-математичне моделювання розвитку глобальної економічної системи та фінансового сектору України 121
Висновки до розділу 2 132
РОЗДІЛ 3. НАПРЯМКИ ТА ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ФІНАНСОВИХ РИНКІВ В УМОВАХ ГЛОБАЛЬНИХ ТРАНСФОРМАЦІЙНИХ ПЕРЕТВОРЕНЬ 133
3.1 Перспективи впровадження системи фінансової стабільності у глобальній економіці 133
3.2 Пріоритетні напрямки конвергенції моделей розвитку національних фінансових ринків в сучасних трансформаційних умовах 150
3.3 Механізм ринкового регулювання міжнародного фінансового ринку в період глобальних кризових трансформацій 166
Висновки до розділу 3 180
ВИСНОВКИ 183
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ 186
ДОДАТКИ 215

ВСТУП

Актуальність теми. Фінансова криза та економічна рецесія 2008-2009 років обумовили зміни в світовому економічному розвитку та продемонстрували критичну взаємозалежність міжнародних та національних фінансових ринків. Посткризові процеси також значною мірою впливають на сучасний суперечливий розвиток міжнародної фінансової системи, регіональних та національних економік. Відновлення стабільності фінансових систем багатьох розвинутих і країн, що розвиваються, відбувалось переважно за рахунок державних коштів у різних формах, що обумовило зростання державного боргу за межі нормального рівня, фіскальну та валютну нестійкість, вплинуло на умови кредитування економік.
Розвиток національних фінансових ринків, умов та форм міжнародного залучення капіталу відбувається сьогодні під впливом глобальних трансформаційних процесів. Функція фінансових ринків з акумуляції та постачання коштів до економік країн змінюється, як відповідно до циклічних процесів у економічних системах, так і у суперечливій взаємодії з коливаннями попиту на фінанси з боку корпорацій, домогосподарств та держав. Таким чином, дослідження розвитку трансформаційних процесів на національних фінансових ринках набуває сьогодні актуального значення.
Теоретичні аспекти міжнародного руху капіталу на фінансових ринках розкрили в своїх працях: Д.Рікардо, Дж.С.Мілль, К.Маркс, М.Фрідман, Г.Касель, Дж.Робінсон, Ф.Грехем, Е.Хекшер, Б.Олін, Р.Нурксе, Дж.М.Кейнс, Ф.Махлуп, С.Хаймер, Г.Дж.Джонсон, Р.Лакруа, Р.Коуз, П.Баклі, М.Кессон, Дж.Даннінг та ін. Дослідження теорії та методології економічної трансформації здійснюють вітчизняні та зарубіжні дослідники: Л.Абалкін, В.Базилевич, Г.Башнянин, А.Гальчинський, А.Гідденс, В.Геєць, П.Єщенко, М.Кастельс, Б.Кваснюк, К.Оме, А.Ослунд, І.Радіонова, Дж.Стігліц, Д.Томпсон, Р.Тулдер, О.Черняк, А.Чухно та ін. Економічні та фінансові трансформації в контексті глобалізації світового господарства та фінансових ринків знайшли відображення в наукових працях Е.Азроянца, А.Барсєгяна, О.Білоруса, Ю.Козака, Е.Кочетова, В.Левківського, Д.Лук’яненка, З.Луцишин, Ю.Макогона, В.Новицького, Т.Орєхової, Л.Руденко-Сударєвої, Ю.Пахомова, О.Плотнікова, А.Поручника, Є.Савельєва, С.Соколенка, Дж.Сороса, Дж.Томпсона, А.Філіпенка, П.Хірста, В.Чужикова, Ю.Шишкова, О.Якубовського та ін.
Незважаючи на велику кількість робіт як зарубіжних, так і вітчизняних вчених із досліджуваної проблематики, слід відзначити, що багато аспектів цієї наукової проблеми залишаються недостатньо розкритими. Удосконалення вимагають сучасні методологічні підходи до оцінки взаємодії національних фінансових ринків країн під впливом глобальних трансформацій.
Вищезазначене зумовило вибір теми дисертаційної роботи.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційну роботу виконано відповідно до тематики науково-дослідної роботи кафедри міжнародної економіки Донецького національного університету за держбюджетними темами Г06/53а «Підвищення ефективності міжнародної економічної діяльності України в інтеграційних об’єднаннях: регіональний та галузевий аспект» (номер державної реєстрації 0106U012484), в рамках якої запропоновано пріоритетні напрямки конвергенції моделей розвитку національних фінансових ринків в сучасних трансформаційних умовах, та Г-01/3 «Конкурентоспроможність підприємств Донецького регіону на міжнародних ринках і пошук шляхів її підвищення» (номер реєстрації 0101U005723), в рамках якої проаналізовано вплив глобальних кризових явищ на розвиток національного фінансового ринку з метою визначення конкурентних переваг України у світовому фінансовому середовищі.
Мета і завдання дослідження. Метою дослідження є розвиток теоретико-методологічних засад активізації процесів глобальної трансформації світового фінансового ринку та розробка науково-практичних рекомендацій щодо регулювання національних фінансових ринків в умовах глобальних трансформаційних перетворень.
Для досягнення зазначеної мети було поставлено і вирішено такі задачі:
 дослідити теоретико-методологічні аспекти та закономірності глобальних економічних трансформацій;
 систематизувати теоретичні основи визначення сутності, особливостей та етапів формування світового фінансового ринку в умовах глобальних трансформаційних зрушень;
 розглянути ґенезу теорій та концепцій міжнародного руху капіталу на фінансовому ринку;
 проаналізувати динаміку та основні тенденції розвитку світового фінансового ринку на сучасному етапі;
 оцінити вплив глобальних кризових явищ на розвиток національних фінансових ринків окремих країн;
 здійснити економіко-математичне моделювання розвитку глобальної економічної системи та фінансового сектору України;
 запропонувати систему фінансової стабільності у глобальній економіці;
 визначити пріоритетні напрямки конвергенції моделей розвитку національних фінансових ринків в сучасних трансформаційних умовах;
 розробити механізм ринкового регулювання міжнародного фінансового ринку в період глобальних кризових трансформацій.
Об’єктом дослідження є процес розвитку національних фінансових ринків в умовах глобальних трансформацій.
Предметом дослідження є теоретичні, науково-методологічні засади й організаційно-економічні важелі розвитку національних фінансових ринків в контексті сучасних глобальних трансформаційних зрушень.
Методи дослідження. Теоретичною та методологічною основою дисертаційної роботи є положення сучасної економічної теорії, наукові праці провідних вітчизняних і зарубіжних учених у сфері дослідження проблем глобальної трансформації національних фінансових ринків.
У процесі дослідження використано діалектичний метод наукового пізнання, а також загальнонаукові методи пізнання, а саме: метод аналізу і синтезу (для дослідження економічних явищ і процесів у системі фінансів); метод порівняльного аналізу та економіко-математичний методи, метод узагальнення даних (для економіко-математичне моделювання розвитку глобальної економічної системи та фінансового сектору України); метод статистичного та економетричного аналізу (для визначення ступеню впливу процесів фінансової трансформації на взаємодію країн) та факторного аналізу (для обґрунтування суперечностей сучасного стану розвитку світового господарства) та ін.
Інформаційну базу дослідження становлять законодавчі і нормативно-правові акти з питань формування та розвитку економіки України, нормативні акти Міністерства економіки України та Міністерства фінансів України, дані Державного комітету статистики, офіційні публікації Міжнародного валютного фонду (МВФ), Всесвітнього економічного форуму (ВЕФ), комісій ООН та інших міжнародних організацій, монографічна та періодична література, результати власних досліджень автора.
Наукова новизна отриманих результатів полягає у поглибленні існуючих теоретико-методологічних основ дослідження розвитку світового фінансового ринку та розробці науково-практичних рекомендацій щодо забезпечення міжнародної взаємодії національних фінансових ринків країн в контексті впливу глобальних трансформацій.
Конкретні наукові результати, що розкривають особистий внесок автора у розробку досліджуваної проблеми і характеризують наукову новизну роботи, полягають у такому:
вперше:
розроблено механізм ринкового регулювання міжнародного фінансового ринку на засадах імплементації провідних положень сучасних методів антициклічного регулювання світового фінансового ринку та методів шокової терапії в межах національних фінансових ринків, що містить важелі регулювання ринкової інфраструктури, монетарного та немонетарного регулювання й важелі глобального фінансово-економічного регулювання та діє на мікро-, мезо-, макро- та мегарівнях світового фінансового середовища;
удосконалено:
економіко-математичний інструментарій аналітичного виміру стану та прогнозування тенденцій розвитку світових й національних фінансових ринків, а саме розроблено економетричну модель впливу визначених факторів на динаміку валютного курсу гривні до долару США за умови аналітичного вирівнювання, використання якої дозволить прогнозувати зміну динаміки головної валютної пари з метою усунення вразливості відповідно до тенденцій світових дисбалансів;
організаційно-методичні засади регулювання розвитку національних фінансових ринків в умовах трансформаційних зрушень, а саме розроблено алгоритмічну схему конвергенції моделей розвитку національних фінансових ринків, що перебувають на одній стадії розвитку, з метою усунення зовнішньої, позаекономічної нерівності, тобто формування змішаної моделі фінансового ринку з наявністю одночасно потужного ринкового сектора та банківського сектора, які, з одного боку, можуть бути розглянуті як конкуренти, а з іншого боку – виконують абсолютно однакову головну функцію фінансового ринку – трансформації тимчасово вільних фінансових ресурсів в інвестиції для суб’єктів господарювання.
дістали подальшого розвитку:
організаційно-економічні засади розвитку світового фінансового простору, а саме запропоновано класифікацію ознак, що визначають участь національних фінансових ринків у світовому фінансовому середовищі за рахунок виокремлення макроекономічних та геополітичних факторів, які не тільки мають на меті віддзеркалення стану національної економіки, а й готовності національного ринку інтегруватись до світового простору, з одного боку, та виокремлюють фактори світової геополітики, напрями якої є результатом функціонування глобального співтовариства й відображають, головним чином, інтереси промислово розвинутих країн – з іншого;
понятійно-категоріальний апарат дослідження сучасного фінансово-економічного простору в контексті впливу глобальних трансформацій за рахунок надання авторського визначення понять: «глобальні трансформації», під яким запропоновано розуміти циклічну закономірність суттєвих змін в існуючій економічній системі під час фазового переходу від однієї стадії розвитку до іншої в межах життєвого циклу системи зі збереженням наслідкового ядра надсистеми, наслідками чого є збільшення хаотичних коливань та неорганізованості з метою зміни траєкторії динаміки і сценарію розвитку економічних відносин та «національний фінансовий ринок», під яким запропоновано розуміти саморегулюючу систему відносин, що реалізуються в країні на етапах розподілу й перерозподілу фінансових ресурсів і коштів здійснюваного процесу розширеного відтворення в рамках національного законодавства, структура якої залежить від терміну обігу фінансових ресурсів; інституційного складу; характеру руху фінансових ресурсів.
Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що отримані наукові результати доведені до рівня конкретних науково-методичних і практичних рекомендацій щодо удосконалення економічних механізмів в контексті глобальної трансформації національних фінансових ринків.
Рекомендації та пропозиції, викладені в дисертації, впроваджено в діяльність Головного управління економіки Донецької обласної державної адміністрації (довідка № 08-26/2743 від 14.10.2011р.) – механізм ринкового регулювання міжнародного фінансового ринку; Управління Національного банку України в Донецькій області (довідка № 04-17/1876 від 05.09.2011р.) – алгоритмічна схема конвергенції моделей розвитку національних фінансових ринків, Донецької торгово-промислової палати (довідка № 21-02 від 15.02.2010р.) – система класифікаційних ознак, що визначають участь національних фінансових ринків у світовому фінансовому середовищі; Регіонального філіалу Національного інституту стратегічних досліджень у м. Донецьку (акт № 138/10 від 12.10.2008р.) – підхід до визначення природи, сутності та еволюційної компоненти сучасного феномену «глобальні трансформації»; у практичній діяльності НАК «Нафтогаз Україна» (довідка № 7-2-12 від 16.05.2011р.) – економетрична модель впливу макроекономічних факторів на динаміку валютного курсу; Аудиторської палати України (довідка № 2-369 від 23.03.2010р.) – науково-практичний підхід щодо побудови адекватної потребам економіки стійкої національної фінансової системи; ТОВ «АФ «УКРВОСТОКАУДИТ» (акт № 128/15 від 20.12.2009р.) – науково-практичний підхід щодо доцільності сегментного підходу до виходу України на світовий фінансовий ринок; дочірньому підприємстві «Статус Донецьк» (акт № 47/03 від 20.03.2010р.) - підходи до оцінки позитивних і негативних наслідків фінансової глобалізації для країн в період кризи; ПАТ «Райффайзен Банк Аваль» (акт № 18/01-85 від 25.11.2010р.) – практичні рекомендації щодо оцінки рівня конкурентоспроможності фінансових установ у період кризових явищ.
Наукові результати дисертації використовуються також у навчальному процесі при викладанні навчальних дисциплін «Міжнародний фінансовий менеджмент», «Міжнародні фінанси», «Валютні операції» на економічному факультеті Донецького національного університету Міністерства освіти і науки, молоді та спорту України (довідка №73/09-1908 від 28.09.2011р.).
Особистий внесок здобувача. Проведене дослідження є самостійною науковою працею, отримані наукові результати є особистими розробками автора. З робіт, опублікованих у співавторстві, використано тільки ті ідеї і положення, що належать автору особисто.
Апробація результатів дослідження. Основні положення і результати дисертації доповідались на 14 міжнародних і всеукраїнських науково-практичних конференціях і семінарах: XII, XIII, XIV XV, XVI та XVII Міжнародному науково-практичному семінарі «Проблеми розвитку зовнішньоекономічних зв'язків і залучення іноземних інвестицій: регіональний аспект» (м. Донецьк, ДонНУ, 2006-2011 рр.); I, III, IV, V, VI, VII та VIII Міжнародній науковій конференції «Проблеми і перспективи розвитку співпраці між країнами Південно-Східної Європи в рамках Організації Чорноморського економічного співробітництва» (м. Албена, 2003 р., м. Таганрог, 2005 р., м. Албена, 2006 р., м. Лівадія, 2007 р., м. Одеса, 2008 р., м. Севастополь, 2009 р., м. Стамбул, 2010 р.); Всеукраїнській науково-практичній конференції «Фінансова система Україні: становлення та розвиток» (м. Острог, 2007 р.).
Публікації. За результатами дослідження опубліковано 14 наукових робіт загальним обсягом 6,2 д.а., з яких особисто автору належить 6,0 д.а., у тому числі 14 статей у наукових фахових виданнях загальним обсягом 6,2 д.а., з яких особисто автору належить 6,0 д.а.
Обсяг і структура дисертаційної роботи. Робота складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел (190 найменувань), додатків. Зміст дисертації викладено на 185 сторінках друкованого тексту, включаючи 14 таблиць на 12 сторінках, 40 рисунків на 36 сторінках.

Список літератури

ВИСНОВКИ

У дисертаційній роботі здійснено вирішення важливої наукової задачі розвитку теоретичних засад дослідження розвитку світового фінансового ринку та розробки науково-практичних рекомендацій щодо забезпечення взаємодії національних фінансових ринків в умовах глобальної трансформації.
В результаті проведеного дослідження зроблено такі висновки.
1. Запропоновано авторський підхід до визначення природи, сутності та еволюційної компоненти поняття «глобальні трансформації», під яким запропоновано розуміти циклічну закономірність суттєвих змін в існуючій економічній системі під час фазового переходу від однієї стадії розвитку до іншої в межах життєвого циклу системи зі збереженням наслідкового ядра надсистеми, наслідками чого є збільшення хаотичних коливань та неорганізованості з метою зміни траєкторії динаміки і сценарію розвитку економічних відносин.
2. В результаті дослідження теоретико-методологічних аспектів глобальної трансформації фінансового ринку надано визначення поняття «національний фінансовий ринок», під яким треба розуміти саморегулюючу систему відносин, що реалізуються в країні на етапах розподілу й перерозподілу фінансових ресурсів і коштів здійснюваного процесу розширеного відтворення в рамках національного законодавства.
3. Запропоновано класифікацію ознак, що визначають участь національних фінансових ринків у світовому фінансовому середовищі в якій виокремлено макроекономічні та геополітичні фактори, які не тільки мають на меті віддзеркалення стану національної економіки, а й готовності національного ринку інтегруватись до світового простору з одного боку, та виокремлюють фактори світової геополітики, напрями якої є результатом функціонування глобального співтовариства й відображають, головним чином, інтереси промислово розвинутих країн, з іншого боку.
4. Визначено характеристики та ключові фактори уразливості економіки окремо взятої країни до криз, подібним до кризи 2008-2009 рр., до яких слід віднесено наступні: надмірна фінансова лібералізація; розрив «іпотечного міхура» у США й Великій Британії; значний обсяг активів на балансах банків й інших фінансових установ; високі показники безробіття й банкрутств; зниження валового виробництва й обсягу торгівлі.
5. Доведено, що сучасна невизначеність трендів світової економіки формується в результаті: по-перше, асиметричності причинно-наслідкових зв’язків; по-друге, дуалістичної природи, тобто існує суттєвий часовий лаг у динаміці головних макроекономічних показників високо розвинутих країн та країн виникаючих ринків; по-третє, невиваженості антикризових та рецесійних важелів регулювання економіки з реструктуризації економічної системи; по-четверте, подолання невизначеності як такої або, як мінімум, зменшення негативного впливу, яку стає можливим лише за рахунок системи спільних дій приватного та державного секторів економіки на всіх рівнях.
6. З метою дослідження сучасного стану світової економіки, розраховано інтегральний індекс розвитку глобальної економічної системи (ІРГЕС), що базується на аналізі елементів у фінансовому секторі, у секторі ІКТ, у секторі державного регулювання, у секторі соціального розвитку в контексті глобалізації, а також розроблено економетричну модель впливу факторів на динаміку валютного курсу гривні до долару США .
7. До ризиків подальшого розвитку фінансового ринку України під впливом процесів глобальної фінансової трансформації та глобальної кризи віднесено такі: високу концентрацію виданих кредитів і зростання простроченої заборгованості за кредитами, різке зростання портфелю цінних паперів та посилення залежності банківської системи від стану державного бюджету, збереження чутливості банківської системи до курсових коливань, неспроможність вітчизняного фондового ринку до формування справедливих ринкових цін на фінансові інструменти тощо.
8. Доведено, що проблематика валютних війн і протиріччя між країнами в частині проведення власної валютної політики на світовому фінансовому ринку пов’язана із проблемою глобальних дисбалансів (різниця між заощадженням і накопиченням по країнах), які значно збільшились. З метою їх усунення запропоновано створити систему ідентифікації дисбалансів (набір індикаторів) у світовій економіці, які мають допомогти захистити держави від нових фінансових криз.
9. Запропоновано алгоритмічну схему конвергенції моделей розвитку національ¬них фінансових ринків, що перебувають на одній стадії розвитку з метою усунення зовнішньої, позаекономічної нерівності, тобто формування змішаної моделі фінан¬сового ринку з наявністю одночасно потужного ринкового сектора та банківського сектора, які, з одного боку, можуть бути розглянуті як конкуренти, а з іншого боку, виконують абсолютно однакову головну функцію фінансового ринку – транс¬формацію тимчасово вільних фінансових ресурсів в інвестиції для суб’єктів господарювання.
10. Розроблено механізм ринкового регулювання міжнародного фінансового ринку на засадах імплементації провідних положень сучасних методів антициклічного регулювання світового фінансового ринку та методів шокової терапії в межах національних фінансових ринків, що містить важелі регулювання ринкової інфраструктури, монетарного та немонетарного регулювання й важелі глобального фінансово-економічного регулювання та діє на мікро-, мезо-, макро- та мегарівнях світового фінансового середовища.