СЕК’ЮРИТИЗАЦІЯ АКТИВІВ НА СВІТОВИХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ

Короткий опис

НАЦІОНАЛЬНА АКАДЕМІЯ НАУК УКРАЇНИ
ІНСТИТУТ СВІТОВОЇ ЕКОНОМІКИ І МІЖНАРОДНИХ ВІДНОСИН

На правах рукопису

ПЕРЕПАДДЯ ІРИНА МИКОЛАЇВНА

УДК 339.7:336.763

СЕК’ЮРИТИЗАЦІЯ АКТИВІВ
НА СВІТОВИХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ

Спеціальність 08.00.02 – Світове господарство і міжнародні економічні відносини

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Науковий керівник
Саакадзе Леван Валер’янович,
кандидат економічних наук, старший науковий співробітник

КИЇВ – 2011

ЗМІСТ

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ ПОЗНАЧЕНЬ 4

ВСТУП 6

РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГІЧНІ ЗАСАДИ ТА КОНЦЕПТУАЛЬНІ ПІДХОДИ ДО СЕК’ЮРИТИЗАЦІЇ АКТИВІВ 14
1.1. Категоріальний апарат та базові поняття сек’юритизації
у теорії та практиці міжнародних фінансів 14
1.2. Актуальні проблеми класифікації сек’юритизації активів
та технології її проведення на міжнародних ринках 35
1.3. Вплив сек’юритизації активів на трансмісійний механізм
монетарної політики 66
Висновки до розділу 1 87

РОЗДІЛ 2. СЕК’ЮРИТИЗАЦІЯ АКТИВІВ ЯК МЕХАНІЗМ
ЗАЛУЧЕННЯ КОШТІВ НА СВІТОВИХ ФІНАНСОВИХ РИНКАХ 90
2.1 Сек’юритизація активів як елемент модернізації
суспільного сектора в умовах глобальної конкуренції 90
2.2 Порівняльний аналіз інструментів та механізмів
сек’юритизації активів (на прикладі ринків, що формуються) 109
2.3 Роль сек’юритизації активів у розгортанні світової
фінансової кризи 2008 – 2009 рр. 127
Висновки до розділу 2 147

РОЗДІЛ 3. СЕК’ЮРИТИЗАЦІЯ АКТИВІВ В УМОВАХ
ІНТЕГРАЦІЇ УКРАЇНИ У СВІТОВУ ФІНАНСОВУ СИСТЕМУ 150
3.1 Проблеми та перспективи розвитку сек’юритизації
активів у посткризових умовах 150
3.2 Сек’юритизація активів як механізм залучення іноземного
фінансування в Україну 168
3.3 Основні напрямки оптимізації процесу сек’юритизації
активів в Україні 182
Висновки до розділу 3 197

ВИСНОВКИ 200

ДОДАТКИ 204

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ 211

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ ПОЗНАЧЕНЬ

ABS Asset-Backed Securities – Цінні папери, забезпечені активами
CAPM Сapital Assets Price Model – Цінова модель капітальних активів
CDO Collateralized Debt Obligations –
Облігації, забезпечені борговими зобов’язаннями
CDS Credit Default Swap – Кредитний дефолтний своп
CLN Credit Linked Notes – Кредитні ноти
CLO Collateralized Loan Obligations –
Облігації, забезпечені зобов’язаннями за кредитом
CMBS Commercial Mortgage-Backed Securities –
Цінні папери, забезпечені комерційною іпотекою
CMO Collateralized Mortgage Obligations –
Облігації, забезпечені іпотекою
FHA Federal Housing Administration –
Федеральна житлова адміністрація США
FHLMC Federal House Loan Mortgage Corporation –
Федеральна житлова іпотечна корпорація США
FNMA Federal National Mortgage Asociation –
Федеральна національна іпотечна асоціація США
GNMA Governement National Mortgage Association –
Державна національна іпотечна асоціація США
HUD Department of Housing and Urban Development –
Міністерство будівництва та міського розвитку США
ISDA International Swap and Derivatives Association –
Міжнародна асоціація по свопам та деривативам
MBS Mortgage-Backed Securities – Іпотечні цінні папери
REMIC Real Estate Mortgage Investment Conduit –
Компанія спеціального призначення, що випускає іпотечні цінні папери
RMBS Residential Mortgage-Backed Securities –
Цінні папери, забезпечені житловою іпотекою
SBA Small Business Administration –
Адміністрація розвитку малого бізнесу США
SME Small and Medium Entreprises – Малий та середній бізнес
SPV Special Purpose Vehicle – Компанія спеціального призначення
VA Department of Veterans Affairs –
Департамент у справах ветеранів США
WACC Weighted Average Cost of Capital –
Середньозважена вартість капіталу
WAL Weighted Average Life – Середньозважений термін активу
WBS Whole Business Securitisation – Сек’юритизація бізнесу

ВСТУП

Актуальність теми. Внаслідок кардинальних економічних змін і появи фінансових інновацій відбувається стрімке зростання світових фінансових ринків. Сек’юритизація активів – одна з сучасних тенденцій розвитку світових фінансових ринків є доволі молодим явищем, історія якого налічує близько 40 років. В умовах глобалізації сек’юритизація активів справляє помітний вплив на розвиток світових фінансових ринків, що спричиняє появу нових класів активів та учасників і, як наслідок, сприяє істотному поглибленню й розширенню фінансових ринків. Прояви сек’юритизації полягають у значному збільшенні обсягів фондових та кредитних ринків, їх взаємній інтеграції, а також у диверсифікації різновидів цінних паперів, що емітуються фінансовими установами та компаніями з метою залучення фінансових ресурсів.
До недавнього часу сек’юритизація активів була, на думку фінансових аналітиків, одним із найбільш перспективних інструментів на світових фінансових ринках, що постійно розвиваються: спостерігалось стале зростання обсягів операцій, якісно змінювалися структура та характеристики ринків. Водночас сек’юритизація активів стала однією з першопричин глобальної фінансової кризи, що потребує її критичного аналізу в контексті запобігання кризовим явищам у майбутньому. Цим зумовлюється актуальність теми дослідження, його практична значимість, структура й завдання. Крім того, важливість запропонованого дослідження зумовлена необхідністю визначення шляхів оптимізації сек’юритизації активів в Україні та її використання як ефективного інструменту залучення в Україну іноземного капіталу.
Проблематика розвитку ринку сек’юритизації активів в умовах глобалізаційних процесів та поширення кризових явищ посідає відповідне місце в наукових дослідженнях провідних іноземних та вітчизняних учених. Методологія аналізу загальних засад та концептуальних підходів до функціонування ринку сек’юритизації активів викладена в дослідженнях багатьох зарубіжних учених, зокрема Г.Бера, К.Гілл, Е.Девідсона, А.Джобста, В.Котарі, Дж.Кравітта, Дж.Сінкі, С.Стоуна, Ф.Фабоцці, Л.Хейра, У.Шарпа, С.Шварца, Е.Якобуччі та ін. Значний доробок у дослідженні сек’юритизації активів належить ученим Росії та країн СНД – К.М.Єрошенкову, Є.Ф.Жукову, Л.М.Красавіній, Д.М.Михайлову, С.І.Мутовіну, Б.Б.Рубцову, В.М.Усоскіну, Б.Г.Федорову, О.В.Яблонській та ін. Вагомий внесок у вивчення сек’юритизації активів та її місця на світових фінансових ринках здійснили також вітчизняні вчені-економісти – І.В.Бураковський, А.С.Гальчинський, В.М.Геєць, С.В.Глущенко, С.Б.Єгоричева, Л.Л.Кістерський, В.В.Козюк, Д.Г.Лук’яненко, Ю.В.Макогон, О.М.Мозговий, В.Є.Новицький, О.В.Плотніков, Ю.М.Пахомов, О.І.Рогач, Л.В.Саакадзе, О.О.Сльозко, О.В.Сніжко, А.С.Філіпенко, С.А.Циганов, С.О.Якубовський та ін.
Критичний аналіз праць іноземних та вітчизняних учених дає підстави зробити висновок про недостатнє висвітлення багатьох аспектів окресленої проблематики, особливо тих, що пов’язані з дослідженням сек’юритизації активів на ринках, що формуються, а також особливостей оптимізації та розвитку сек’юритизації активів в Україні.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана відповідно до плану науково-дослідних робіт відділу міжнародних валютно-фінансових відносин Інституту світової економіки і міжнародних відносин НАН України, зокрема в рамках підготовки таких тем: «Динаміка міжнародних валютно-фінансових відносин в контексті запобігання економічних криз» (2005 – 2007 рр.; номер теми за перспективним тематичним планом II-02/4.05; номер державної реєстрації 0105U002587) та «Адаптація валютно-фінансових систем ризикових економік до глобальних інтеграційних процесів» (2008 – 2010 рр.; номер теми за перспективним тематичним планом III-2-08; номер державної реєстрації 0107U011796).
Мета і завдання дослідження. Метою дисертації є вивчення, аналіз та оцінка характерних особливостей розвитку сек’юритизації активів на світових фінансових ринках, розробка науково обґрунтованих рекомендацій і пропозицій щодо використання, оптимізації та розвитку сек’юритизації в Україні та інтеграції вітчизняного ринку сек’юритизованих активів у систему глобальних фінансів.
Досягнення поставленої в дисертації мети передбачає розв’язання таких дослідницьких завдань:
- систематизувати теоретико-методологічну базу сек’юритизації активів на сучасному етапі розвитку світових фінансових ринків;
- розкрити понятійний та змістовний апарат сек’юритизації активів у системі міжнародних економічних відносин;
- дослідити еволюцію сек’юритизації активів у міжнародних економічних відносинах;
- охарактеризувати концептуальні основи процесів сек’юритизації активів на світових фінансових ринках;
- визначити вплив сек’юритизації активів на макроекономічному рівні на прикладі трансмісійного механізму монетарної політики;
- проаналізувати використання сек’юритизації активів як засобу залучення фінансування на державному рівні;
- провести порівняльний аналіз інструментів та механізмів сек’юритизації активів на світових фінансових ринках;
- дослідити вплив сек’юритизації активів на міжнародні та національні фінансові ринки в контексті світової фінансової кризи 2008 – 2009 рр.; визначити перспективи та проблеми використання сек’юритизації у посткризовий період;
- оцінити сучасний стан та перспективи використання сек’юритизації активів в Україні;
- визначити та обґрунтувати практичні рекомендації щодо напрямків оптимізації та подальшого розвитку сек’юритизації активів в Україні.
Об’єктом дослідження є механізм залучення коштів на світових фінансових ринках.
Предмет дослідження – сек’юритизація активів на світових фінансових ринках.
Методи дослідження. Для досягнення поставленої в роботі мети автором використані загальнонаукові методи пізнання та спеціальні економічні методи: метод аналізу і синтезу (дослідження термінів «сек’юритизація активів» і «трансмісійний механізм грошово-кредитної політики», п.1.1 та 1.3), структурний метод (характеристика структури світового фінансового ринку, п.1.1), історико-логічний метод (дослідження розвитку світової фінансової кризи, п.2.3), порівняльно-описовий метод (для порівняння характеристик різновидів сек’юритизації активів, п.1.2), метод ранжування (для визначення центрів сек’юритизації активів на світовому та регіональному рівнях, п.1.1 та 2.2), метод кількісного та якісного порівняння (порівняльні показники ринків сек’юритизації активів США, Європи та інших країн світу, а також порівняльна характеристика ринків сек’юритизації активів у країнах з ринками, що формуються; п.1.2 та 2.2), економіко-математичний метод (для адаптації методу оцінки ефективності використання сек’юритизації активів за рахунок економії резервування власного капіталу для українських банків, п.3.2), статистичний та графоаналітичний методи (візуалізація стану і тенденцій розвитку ринків сек’юритизації активів (п.1.1, 2.2, 2.3 та 3.1).
Дисертація ґрунтується на широкому колі вітчизняних та зарубіжних монографічних досліджень, статистичних й фактичних матеріалів Групи Світового банку, МВФ, ОЕСР, ЄБРР, журналів «Euromoney», «Рынок ценных бумаг» тощо. При підготовці роботи використовувались офіційні законодавчі і нормативні матеріали органів влади та управління України, експертні оцінки рейтингових агентств, відомих вітчизняних і зарубіжних фахівців у галузі сек’юритизації активів.
Наукова новизна одержаних результатів. Основні наукові результати, що характеризують новизну дисертаційної роботи, полягають в наступному:
вперше:
- узагальнено класифікацію сек’юритизації активів за певними критеріями, а саме: за географічним критерієм (транскордонна та внутрішня), за суб’єктом (державна та недержавна), за об’єктом (сек’юритизація іпотечних активів, інших активів (авто кредитів, кредитів за кредитними картками тощо)), за способом передачі активів (дійсний продаж та синтетична сек’юритизація), за обсягом передачі активів (традиційна сек’юритизація та сек’юритизація бізнесу), за кількістю проведених сек’юритизацій (сек’юритизація та ресек’юритизація), за кількістю оригінаторів в угоді (автономна та кондуїтна), за структурою розподілу платежів (структура забезпечених боргових зобов’язань, скрізна й трансформаційна структура);
- виявлено та систематизовано ефекти впливу сек’юритизації активів на трансмісійний механізм грошово-кредитної політики. Зокрема доведено, що сек’юритизація активів суттєво трансформує кредитний канал та канал ліквідності. Показано подвійний характер взаємозв’язку між обсягами сек’юритизації активів та грошово-кредитною політикою, оскільки сек’юритизація впливає на рівень процентних ставок, що встановлюються в рамках грошово-кредитної політики, а грошово-кредитна політика впливає на обсяги сек’юритизації активів через облікову (базову) процентну ставку;
дістали подальшого розвитку:
- дослідження сек’юритизації на державному рівні, а саме: на основі аналізу досвіду використання сек’юритизації активів державними установами країн із ринками, що формуються, сформульовані такі основні переваги сек’юритизації активів для держави: скорочення дефіциту бюджету; ринкова оцінка державних активів і створення державного капіталу, якщо активи є недооціненими; підвищення ефективності управління активами й пасивами; безперервність обслуговування боргу за рахунок випуску цінних паперів, графік руху грошових потоків за якими дає можливість уникнути потенційних часових розривів в урядовому балансі; відокремлення певних активів з метою їх самофінансування за ринковою ціною та залучення міжнародного фінансування;
- методологічні підходи та напрями оптимізації сек’юритизації активів в якості механізму залучення фінансових ресурсів на національному рівні, що передбачають, по-перше, створення необхідної законодавчо-правової бази сек’юритизації активів в Україні, по-друге, використання досвіду країн з ринками, що формуються, в контексті реалізації необхідних механізмів розвитку сек’юритизації активів, по-третє, подальшу системну інтеграцію України у світову фінансову систему і, по-четверте, створення розвинутого національного фінансового ринку;
удосконалено:
- теоретичні засади сек’юритизації активів на сучасному етапі розвитку міжнародних економічних відносин. Показано, що в умовах глобалізації світової фінансової системи сек’юритизація активів, як процес перетворення банківського кредиту на цінні папери, стимулює інтеграцію світових кредитного та фондового ринків, а як механізм залучення коштів на світових фінансових ринках виступає їх невід’ємною складовою;
- підхід оцінки ефективності використання сек’юритизації активів за рахунок економії резервування власного капіталу на прикладі найбільших українських банків у таких напрямках: 1) через неможливість визначення ринкової ціни акцій українських банків вартість власного капіталу банку визначати як співвідношення чистого прибутку до власного капіталу банку; 2) беручи до уваги від’ємний фінансовий результат багатьох українських банків за підсумками 2008 – 2009 рр., показник чистого прибутку замінити на показник чистого доходу; 3) з урахуванням специфіки діяльності банківської установи замість показника співвідношення залучених коштів до власного капіталу використовувати показник адекватності капіталу (зокрема, для українських банків – норматив «Н2»).
Практичне значення одержаних результатів дисертації полягає в тому, що результати дисертаційної роботи можуть бути використані державними установами (Верховна Рада України, Міністерство фінансів України, Міністерство економіки України, Національний банк України,) в частині, що стосується ролі держави у процесі сек’юритизації та впливу останньої на грошово-кредитну політику, а також комерційними банками та компаніями в частині методологічних основ процесу сек’юритизації активів, оцінки ефективності та оптимізації сек’юритизації як механізму залучення фінансування.
Матеріали дисертаційного дослідження використовуються у практичній роботі підкомітету з питань міжнародної економічної політики Комітету Верховної Ради України з питань економічної політики (довідка № 01/05-262 від 29.06.2011 р.) та Міністерства економіки України (довідка № 4803-25/253 від 19.08.2011 р.). Основні висновки та результати дисертації використані у практичній діяльності комерційних банків, а саме АТ «УкрСиббанк» (довідка № 37-2/3772 від 17.03.2011 р.) та АТ «Сведбанк» (публічне) (довідка № 6793/1 від 20.07.2011 р.).
Особистий внесок здобувача полягає в тому, що всі наукові висновки та результати, що становлять основу наукової новизни виконаної дисертаційної роботи, отримані автором особисто.
Апробація результатів дисертації. Основні положення й результати дисертаційного дослідження обговорювались на засіданнях та круглих столах відділу міжнародних валютно-фінансових відносин Інституту світової економіки і міжнародних відносин НАН України, а також доповідались на міжнародних та всеукраїнських науково-практичних конференціях: на конференції молодих учених «Економічний і соціальний розвиток України в ХХІ столітті: національна ідентичність та тенденції глобалізації» (Тернопіль, 21-23 лютого 2008 р.), на міжнародній науково-практичній конференції «Інноваційно-інвестиційна модель розвитку національної економіки» (Донецьк, 26 лютого 2008 р.), на міжвідомчій науково-теоретичній конференції «Світові процеси капіталізації: економічний, політичний, соціальний аспект», (Київ, 15 квітня 2008 р.), на міжнародній науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених «Розвиток банківської системи України як основа реалізації стратегії економічного зростання» (Тернопіль, 31 жовтня 2008 р.), на міжвідомчій науковій конференції «Світова фінансова криза та її вплив на країни з ризиковими економіками» (Київ, 15 листопада 2008 р.), на міжнародній науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених «Суперечності і перспективи розвитку фінансової системи України в умовах світової економічної кризи» (Київ, 23 жовтня 2009 р.), на міжнародній науково-практичній конференції «Сучасні проблеми глобальних процесів у світовій економіці» (Київ, 1 грудня 2009 р.), на міжнародній науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених «Шевченківська весна: Економіка» (Київ, 22-26 березня 2010 р.) та «Шевченківська весна: Економіка» (Київ, 21-25 березня 2011 р.), на міжвідомчій науково-теоретичній конференції «Шляхи реформування української економіки з метою забезпечення конкурентних переваг у посткризових умовах» (Київ, 20 травня 2010 р.).
Публікації. Основні теоретичні положення, отримані результати й висновки дисертації опубліковані у 17 наукових працях, у тому числі в 6 одноосібних статтях у фахових наукових виданнях та 10 публікаціях тез наукових конференцій.
Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, додатків та списку використаних джерел, який налічує 218 найменувань. Основний текст дисертації викладено на 186 сторінках. Дисертаційна робота містить 6 таблиць, 23 рисунки, 6 додатків.

Список літератури

ВИСНОВКИ

У дисертації запропоновано нове вирішення науково-практичного завдання, яке полягає у визначенні особливостей розвитку сек’юритизації активів на світових фінансових ринках в умовах кризових явищ. Проведене дослідження дає підстави зробити такі теоретичні та практичні висновки.
1. Сек’юритизацію активів можна визначити на основі двобічного підходу як процес перетворення банківського кредиту на цінні папери й механізм залучення коштів на світових фінансових ринках. Сек’юритизація є характерною ознакою сучасного етапу розвитку міжнародних економічних відносин, що, з одного боку, як процес стимулює інтеграцію світових кредитного та фінансового ринків, а з іншого – виступає його невід’ємною складовою як механізм залучення коштів.
2. Види сек’юритизації активів можна визначити за певними критеріями, а саме: за географічним: транскордонна та внутрішня; за суб’єктом: державна і недержавна; за об’єктом: сек’юритизація іпотечних активів, інших активів (авто кредитів, кредитів за кредитними картками тощо); за способом передачі активів: дійсний продаж та синтетична сек’юритизація; за обсягом передачі активів: традиційна сек’юритизація та сек’юритизація бізнесу; за кількістю проведених сек’юритизацій: сек’юритизація та ресек’юритизація; за кількістю оригінаторів в угоді сек’юритизації: автономна і кондуїтна; за структурою розподілу платежів: структура забезпечених боргових зобов’язань, скрізна та трансформаційна структури. Сек’юритизація активів надає низку прямих переваг: зменшення витрат на залучення фінансування, перерозподіл ризиків, збільшення вартості компанії, уникнення судового провадження тощо, а також непрямих переваг: залучення додаткового фінансування, зменшення витрат на управління активами та ін.
3. Вплив сек’юритизації активів на трансмісійний механізм грошово- кредитної політики відбувається через кредитний канал та канал ліквідності. Існує подвійна залежність сек’юритизації і грошово-кредитної політики: з одного боку, сек’юритизація впливає на рівень процентних ставок грошово-кредитної політики, а з іншого – грошово-кредитна політика впливає на обсяги сек’юритизації активів за допомогою облікової (базової) процентної ставки. Обсяги сек’юритизації і процентні ставки грошово-кредитної політики мають обернено-пропорційний зв’язок: зростання обсягів сек’юритизації активів спричиняє зниження процентних ставок через створення надлишкової ліквідності, а підвищення процентних ставок у періоди рестрикцій грошово-кредитної політики призводить до скорочення обсягів сек’юритизації активів.
4. Стан і рівень розвитку сек’юритизації активів у країнах із ринками, що формуються, значно відрізняються один від одного залежно від таких чинників: розвитку законодавчої бази, макроекономічної ситуації у країні, рівня розвиненості фондового ринку, наявності інвесторської бази тощо. Сек’юритизація активів надає вищезазначеним країнам такі важливі переваги: сприяння розвитку фінансових ринків, покращення суверенного ризику, вдосконалення надійності ринків у періоди економічних спадів і забезпечення джерела залучення коштів для розвитку економіки.
5. Розглядаючи функціонування сек’юритизації на державному рівні, важливо відзначити подвійний характер участі держави у сек’юритизації активів: як суб’єкта – коли сек’юритизуються державні активи, й об’єкта – через вплив сек’юритизації активів на трансмісійний механізм грошово-кредитної політики. Вплив сек’юритизації на трансмісійний механізм грошово-кредитної політики як розвинутих країн, так і країн з ринками, що формуються, прямо пропорційно залежить від рівня розвитку фінансового ринку країни, тобто є тобто є більш значним у розвинутих країнах та менш вираженим у країнах з ринками, що формуються.
6. Проаналізувавши досвід використання сек’юритизації активів державними установами країн з ринками, що формуються, основними перевагами сек’юритизації активів для держави вважаємо такі: 1) скорочення дефіциту бюджету; 2) ринкова оцінка державних активів і створення державного капіталу, якщо активи є недооціненими; 3) покращення управління активами та пасивами та безперервність обслуговування боргу завдяки графіку руху грошових потоків, що дає можливість уникнути потенційних часових розривів в урядовому балансі; 4) активне управління портфелем активів та підвищений контроль за їх станом; 5) відокремлення певних активів з метою їх самофінансування за ринковою ціною та залучення міжнародного фінансування.
7. Світова фінансова криза 2008 – 2009 рр. справила надзвичайно негативний вплив на світовий ринок сек’юритизації активів та виявила основні недоліки даного механізму залучення фінансування: непрозорість та складність сек’юритизованих продуктів, надмірна довіра інвесторів до рейтингів, недосконалість стандартів бухгалтерського обліку тощо. Водночас, серед причин самої фінансової кризи слід зазначити не лише сек’юритизацію активів, але й негативні структурні зрушення банківської системи та фінансових ринків, пов’язані з надмірним зростанням банківських активів, залежністю від значних обсягів короткострокового фінансування, зниженням рівнів достатності капіталу, неврахуванням потужних взаємозв’язків між компаніями у світовій фінансовій системі в умовах глобалізації.
8. Зазначена криза на ринках сек’юритизації потребує впровадження наступних заходів для відновлення довіри інвесторів та інших учасників ринку: реформування методології та ролі рейтингових агентств у сек’юритизаційному процесі, покращення стандартів розкриття та прозорості інформації, підвищення вимог щодо капіталу, встановлення залежності винагороди від довгострокових показників, впровадження стандартизації та спрощення сек’юритизованих продуктів, встановлення рівноваги інтересів оригінаторів та інвесторів.
9. Сек’юритизація активів розглядається українськими емітентами поряд з більш простими формами залучення фінансування: торговельним фінансуванням, синдикованими кредитуванням, випусками єврооблігацій тощо. Основними передумовами виникнення сек’юритизації активів в Україні є наступні: дефіцит ліквідності на внутрішньому ринку, відсутність великих стандартизованих та однорідних пулів кредитів, відповідного програмного забезпечення, недостатність процедур ризик-менеджменту, а також недостатня законодавча база для угод сек’юритизації та відсутність відповідної судової практики.
10. Ефективність сек’юритизації активів для банківських установ, і українських банків, зокрема, може бути доведена на основі підходу економії за рахунок резервування власного капіталу.
Зазначений підхід був адаптований для українських банків за наступними напрямками: 1) через неможливість визначення ринкової ціни акцій українських банків вартість власного капіталу банку визначати як співвідношення чистого прибутку до власного капіталу банку; 2) приймаючи до уваги від’ємний фінансовий результат багатьох українських банків за результатами 2008 – 2009 рр., показник чистого прибутку замінити на показник чистого доходу; 3) з урахуванням специфіки діяльності банківської установи замість показника співвідношення залучених коштів до власного капіталу використовувати показник адекватності капіталу (зокрема, для українських банків – норматив Н2).
Справедливість адаптованого підходу перевірена емпіричним шляхом на основі розрахунків за фактичними показниками 10 найбільших банків України.
11. Для створення сприятливих умов для угод сек’юритизації в Україні на законодавчому рівні необхідним є комплексний аналіз та реформування українського законодавства в наступних напрямках: 1) прийняття закону, присвяченого сек’юритизації активів, який би регламентував порядок її проведення, а також права й обов’язки сторін-учасників угоди; 2) визначення порядку оподаткування сек’юритизаційної угоди; 3) внесення змін до цілого ряду діючих законів та нормативно-правових актів в галузі кредитування, цінних паперів та фондового ринку, валютного регулювання, банківської таємниці, цивільного права тощо.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Абакуменко О. В. Фінансові інновації на ринку цінних паперів / О. В. Абакуменко // Актуальні проблеми економіки. – 2006. – № 12. – С. 17 – 21.
2. Азаров Ю. Сек’юритизація – передові фінансові технології з управління дебіторською заборгованістю / Ю. Азаров // Юридична газета. – 2003. – № 3.
3. Аксенов И. Этапы развития секьюритизации в США: 1930-2008 / И. Аксенов // Энциклопедия российской секьюритизации. – М.: Мысль, 2008. – 400 с.
4. Александрова Н. В. Понятие и виды секьюритизации активов / Н. В. Александрова // Финансы и кредит. – 2007. – № 5. – С. 27.
5. Алексеева И. А. Секьюритизация: этапы развития / И. А. Алексеева, А. Ю. Рачкевич// Деньги и кредит. – 2006. – № 7. – C. 27 – 37.
6. Андрєєва Г.І. Сучасні інструменти рефінансування довгострокових іпотечних кредитів / Г.І. Андрєєва, О.Ф. Балацький // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України. Т.13: Збірник наукових праць: Наукове видання. – Суми: Мрія-1 ЛТД, 2005. – 270 c.
7. Анисимов А. История российской секьюритизации активов [Электронный ресурс] / А. Анисимов, А. Ипполитов // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 11. – Режим доступа: http://www.rcb.ru/rcb/2006-11/7682/.
8. Анисимов А.Н. Теоретические аспекты секьюритизации банковских активов [Электронный ресурс] / А.Н. Анисимов, А.В. Малеева // Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия: Экономика. – 2005. – № 14. – Режим доступа: http://science.ncstu.ru/articles/econom/14.
9. Анисимов А. Особенности секьюритизации активов на развивающихся рынках / А.Анисимов // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 22. – C. 47-50.
10. Бажанов О.Є. Формування засад сек’юритизації іпотечних активів в Україні / О.Є. Бажанов // Вісник Національного банку України. – 2008. – № 10. – С. 59-63.
11. Бакланова В. Монетарная политика государства и секьюритизация: краткий анализ противоречий задач монетарной политики и процессов секьюритизации [Электронный ресурс] / В. Бакланова // Аналитический обзор Русипотека. – 2008. – № 3. – Режим доступа: http://www.rusipoteka.ru/review/0308-14-review.pdf.
12. Банківський менеджмент: Підручник / [О. А. Кириченко, В. І. Міщенко, В. П. Щербань та ін.]; за ред. О. А. Кириченка, В. І. Міщенка. – К.: Знання, 2005. – 832 с.
13. Банківські операції: підручник / А. М. Мороз, М. І. Савлук, М. Ф. Пуховкіна та ін.; за заг. ред. А. М. Мороза. – [3-тє вид.]– К.: КНЕУ, 2008. – 608 с.
14. Банківські ризики: теорія та практика управління: монографія / Л. О. Примостка, О. В. Лисенок, О. О. Чуб та ін. – К.: КНЕУ, 2008. – 456 с.
15. Барейша И. Секьюритизация: причины успеха / И. Барейша // Рынок ценных бумаг. – 2004. – № 4. – С. 48 – 53.
16. Башлай С. В. Сек’юритизація активів у системі відносин іпотечного кредитування / С. В. Башлай // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України: зб. наукових праць. – Т.6. – Суми: Мрія ЛТД, 2002. – 306 c.
17. Богданов А. О секьюритизации активов банками / А. Богданов, М. Суханов // Банковские технологии. – 2002. – № 10. – C. 42 – 46.
18. Бураковський І. В. Глобальна фінансова криза: уроки для світу та України / І. В. Бураковський, О. В. Плотніков. – Харків: Фоліо, 2009. – 299 с.
19. Бураковский И. В. Мировая экономика: глобальный финансовый кризис / И. В. Бураковский, А. В. Плотников. – Харьков: Фолио, 2010. – 415 с.
20. Бурмака М. О. Сек’юритизація як інструмент регулювання ринку позикового капіталу: міжнародний досвід та перспективи розвитку в Україні / М. О. Бурмака // Вісник Української академії банківської справи. – 2008. – № 2. – С. 13 – 20.
21. Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков: монография /Х. П. Бэр; пер. с нем. Ю. М. Алексеев, О. М. Иванов. – М.: Волтерс Клувер, 2006. – 642 с.
22. Василенко П. Ипотечное кредитование и секьюритизация в Европе: последние тенденции / П. Василенко // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 7. – C. 54 – 60.
23. Васильченко З. М. Сек’юритизація активів у системі управління банківськими ризиками / З. М. Васильченко, А. С. Криклій, О. О. Ігнатьєва // Економіка та держава. – 2007. – № 11. – С. 14 – 16.
24. Внукова Н. М. Іпотечний ринок: Іпотечний ринок: теорія та практика: монографія / Н. М. Внукова, О. Є. Бажанов. – Х.: ІНЖЕК, 2008. – 192 с.
25. Вриз Роббе Ж. Ж. Секьюритизация и право / Ж. Ж. де Вриз Роббе, П. Али; пер.с англ. О. М. Иванов. – М.: Волтерс Клувер, 2008. – 554 с.
26. Глобалізація і безпека розвитку: Монографія / О. Г. Білорус, Д. Г. Лук’яненко та ін.; Керівник авт. колективу і наук. ред. О. Г. Білорус. – К.: КНЕУ, 2001. – 471 c.
27. Глотов М. Деякі правові аспекти глобальної синтетичної сек’юритизації: чи є в цих процесах місце для України? [Електронний ресурс] / М. Глотов // Юстиніан. – 2006. – № 4. – Режим доступу: http://www.justinian.com.ua/article.php?id=2229.
28. Гольченко І. Е. Сек’юритизація як один із способів удосконалення діяльності банків: перспективи застосування світового досвіду в Україні / І. Е. Гольченко // Вісник Української академії банківської справи. – 2003. – № 2. – C. 44 – 48.
29. Демушкина Е. Определение правового статуса ипотечной ценной бумаги / Е. Демушкина // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 24. – С. 32 – 39.
30. Дэвидсон Э. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ / [Э. Дэвидсон, С. Энтони, В. Лэн-Линг и др.; пер. с англ. В. Качуро]. – М.: Вершина, 2007. – 592 с.
31. Ерошенков К. М. Инновации секьюритизации: монография / К. М. Ерошенков, С. И. Мутовин. – М.: МАКС Пресс, 2007. – 131 с.
32. Ерошенков К. М. Первые шаги и актуальные проблемы секьюритизации ипотеки в России / К. М. Ерошенков, С. И. Мутовин. – М.: МАКС Пресс, 2007. – 119 с.
33. Єгоричева С. Б. Банківські інновації: навч. посіб. для студ. вищих навч. закл. / С. Б. Єгоричева. – К.: Центр учбової літератури, 2010. – 240 с.
34. Журков Р. Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов на международном финансовом рынке [Электронный ресурс] / Р. Журков, А. Новиков // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 18. – Режим доступа: http://www.rcb.ru/rcb/2006-18/7895/.
35. Загородній А. Г. Фінансово-економічний словник / [А. Г. Загородній, Г. Л. Вознюк]. – К.: Знання, 2007. – 1072 с.
36. Закон України «Про захист прав споживачів»: 12.05.1991 р., № 1023-XII [Електронний ресурс] / Верховна Рада України. – Режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=1023-12.
37. Закон України «Про іпотеку»: 05.06.2003 р., № 898-IV [Електронний ресурс] / Верховна Рада України. – Режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=898-15.
38. Закон України «Про іпотечне кредитування, операції з консолідованим іпотечним боргом та іпотечні сертифікати»: 19.06.2003 р., № 979-IV / Верховна Рада України // Відомості Верховної Ради України. – 2004. - № 1. – С. 2 – 27.
39. Закон України «Про іпотечні облігації»: 22.12.2005 р., № 3273-IV / Верховна Рада України // Відомості Верховної Ради України. – 2006. – № 16. – С. 615 – 634.
40. Залесова М. Г. Процесс секьюритизации как механизм совершенствования системы долгосрочного кредитования / М. Г. Залесова // Банковское дело. – 2004. – № 12. – C. 51 – 53.
41. Иванова К. Секьюритизация финансовых активов как инновационная техника финансирования банков в Украине / К. Иванова // Финансовая консультация. – 2006. – № 11. – C. 19 – 22.
42. Игнатьева Д. А. Секьюритизация как один из инструментов проведения преобразований отечественной экономики / Д. А. Игнатьева // Финансы и кредит. – 2003. – № 10. – C. 44 – 48.
43. Исеев Р. Проблемы секьюритизации на современном этапе / Р. Исеев // Рынок ценных бумаг. – 2004. – № 19. – C. 42 – 44.
44. Іпотечне кредитування: проблеми та перспективи розвитку в Україні: Інформаційно-аналітичні матеріали / [за заг. редакцією Кірєєва О. І.]. – К.: Центр наукових досліджень НБУ, 2004. – 104 с.
45. Казаков А. А. Секьюритизация активов – эволюция института [Электронный ресурс] / А. А. Казаков // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 19. – Режим доступа: http://www.old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3579.
46. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег: Избранное / Дж. М. Кейнс; пер. с англ. Е. В. Виноградова и др. – М.: Эксмо, 2007. – 957 с.
47. Ковалев А. Секьюритизация – финансовая инновация в Украине / А. Ковалев // Финансовый директор. – 2006. – № 11. – С. 46 – 53.
48. Ковалев А. П. Кредитный риск-менеджмент: монография / А. П. Ковалев. – К.: Сузір’я, 2007. – 406 с.
49. Ковалев А. П. Ценные бумаги плюс безопасность / А. П. Ковалев // Банковская практика за рубежом. – 2006. – № 10. – C. 36 – 51.
50. Козюк В. В. Монетарні засади глобальної фінансової стабільності: Монографія / В. В. Козюк. – Тернопіль: ТНЕУ, “Економічна думка”, 2009. – 728 с.
51. Купер Дж. Природа финансовых кризисов. Центральные банки, кредитные пузыри и заблуждения эффективного рынка / Дж. Купер // М.: BestBusinessBooks, 2010. – 216 с.
52. Левченко З. М. У пошуку ефективних фінансових інструментів / З. М. Левченко // Цінні папери України. – 2005. – № 4. – C. 10 – 11.
53. Лобода Д. Л. Перспективи використання сек’юритизації комерційними банками України / Д. Л. Лобода, К. Ф. Черкашина // Актуальні проблеми економіки. – 2008. – № 2. – C. 200 – 209.
54. Маковецкий М. Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста / М. Ю. Маковецкий // Финансы и кредит. – 2003. – № 21. – С. 7 – 16.
55. Макогон Ю. В. Глобализация и Украина в мировой экономике: учебник / Ю. В. Макогон, Т. В. Орехова. – Донецк: ДонНУ, 2004. – 478 с.
56. Маслов Д. В. Секьюритизация ипотечных кредитов: реалии и перспективы / Д. В. Маслов, Н. Либкинд // Рынок ценных бумаг. – 2004. – № 23. – C. 19 – 22.
57. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / Л. Н. Красавина и др.; под. ред. Л. Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 572 с.
58. Международные стратегии экономического развития: учебник / Д. Г. Лукьяненко, Ю. В. Макогон, Ю. Н. Пахомов и др.; под ред. Ю. В. Макогона. – [2-е изд.] – Донецк: ДонНУ, 2008. – 449 с.
59. Мельникас М. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России [Электронный ресурс] / М. Мельникас, Е. Сушкова // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 3. – Режим доступа: http://www.old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3155.
60. Мельникова В. І. Національна економіка: навч. посібник / В. І. Мельникова. – К.: ЦУЛ, 2011. – 248 с.
61. Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков / Ф. С. Мишкин; пер. с англ. О. К. Островской, А. А. Рыбянец – М.: Вильямс, 2008. – 875 с.
62. Міжнародна інвестиційна діяльність: навч.-метод. посібник / [Л. В. Руденко, Д. Г. Лук’яненко, О. М. Мозговий та ін.]; за заг. ред. Л. В. Руденко. – К.: КНЕУ, 2008. – 168 с.
63. Міжнародна макроекономіка: навч. посіб. / за ред. Ю. М. Пахомова, Ю. Г. Козака, Н. С. Логвінової. – [вид. 3-тє, перероб. і доп.]– К.: Центр учбової літ-ри, 2011. – 400 с.
64. Міжнародні фінанси: підручник для студ. екон. спец. вищ. навч. закл. / [О. І. Рогач, А. С. Філіпенко, Т. С. Шемет та ін.]; за ред. Рогача О. І. – К.: Либідь, 2003. – 784 с.
65. Міщенко В. І. Монетарний трансмісійний механізм в Україні: науково-аналітичні матеріали / В. І. Міщенко, О. І. Петрик, А. В. Сомик та ін.: Вип. 9. – К.: Національний банк України. Центр наукових досліджень, 2008. – 144 с.
66. Моисеев С. Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики / С. Р. Моисеев // Финансы и кредит. – 2002. – № 18. – C. 38 – 51.
67. Мутовин С. И. Секьюритизация ипотечных активов / С. И. Мутовин, А. Т. Смирнова. – М.: Макс Пресс, 2005. – 115 с.
68. Нагь П. М. Основные элементы новых нормативов Базеля ІІ / П. М. Нагь // Международные банковские операции. – 2006. – № 3. – C. 25 – 38.
69. Новицький В. Є. Економічні ресурси цивілізаційного розвитку: навч. посіб. для студ. вищ. навч. закл. / В. Є. Новицький. – К.: НАУ, 2004. – 268 с.
70. Новицький В. Є. Міжнародна економічна діяльність України: Підручник / В. Є. Новицький. – К.: КНЕУ, 2003. – 948 с.
71. Новицький В. Є. Динаміка зовнішніх боргових зобов’язань України / В. Є. Новицький, О. В. Плотніков. – К.: Політична думка, 2000. – 330 с.
72. Новицький В. Є. Сучасні тенденції світових фінансових ринків: розвиток в історичному контексті / В. Є. Новицький, О. В. Плотніков // Стратегія економічного розвитку України: Науковий збірник. Вип.5. – К.: КНЕУ, 2001. – 334 c.
73. Осадчая Ю. Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных активов / Ю. Осадчая // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 22. – C. 40 – 44.
74. Основи міжнародних фінансів: Підручник / За ред. О. І. Рогача – К.: ВЦ «Київський університет», 2008. – 496 с.
75. Пенкина И. Рынок секьюритизации в России / И. Пенкина // Биржевое обозрение. – 2007. – №5 (43). – С. 9 – 13.
76. Перепаддя І. М. Вплив державної політики на розвиток сек’юритизації активів в США / І. М. Перепаддя // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Серія: Економіка. – 2009. – № 111. – С. 51 – 54.
77. Перепаддя І. М. Основні передумови виникнення сек’юритизації активів (порівняльний аналіз США, країн Європи та України) / І. М. Перепаддя // Збірник наукових праць. Вип. 57 / Відп. ред. В. Є. Новицький. – К.: Інститут світової економіки і міжнародних відносин НАН України, 2008. – С. 147 – 155.
78. Перепаддя І. М. Реформування як основна передумова відновлення ринку сек’юритизації активів після світової фінансової кризи 2008-2009 рр. / І. М. Перепаддя // Інвестиції: практика та досвід. – 2011. – № 8. – С. 45 – 48.
79. Перепаддя І. М. Сек’юритизація активів у країнах транзитивного типу (на прикладі країн Латинської Америки) / І. М. Перепаддя // Збірник наукових праць. Вип. 56 / Відп. ред. В. Є. Новицький. – К.: Інститут світової економіки і міжнародних відносин НАН України, 2008. – С. 82 – 91.
80. Перепаддя І. М. Сек’юритизація як один з факторів інтеграції України до світового фінансового середовища / І. М. Перепаддя // Актуальні проблеми міжнародних відносин: збірник наукових праць. – 2008. – № 72 [2]. – С. 124 – 129.
81. Перепаддя І. М. Сучасний стан та перспективи розвитку сек’юритизації активів як інноваційного способу залучення фінансування / І. М. Перепаддя // Інвестиції: практика та досвід. – 2010. – № 16. – С. 31 – 34.
82. Плотніков О. В. Цивілізаційні аспекти фінансової глобалізації в контексті її впливу на Україну / О. В. Плотніков // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Серія: Економіка. – 2008. - № 103. – С. 15 – 20.
83. Постанова Правління НБУ «Про затвердження Положення про застосування Національним банком України заходів впливу за порушення банківського законодавства» [Електронний ресурс] / Національний банк України. – 28.08.2001. – № 369. – Режим доступу: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=z0845-01.
84. Постанова Правління НБУ «Про схвалення Методичних рекомендацій щодо організації та функціонування систем ризик-менеджменту в банках України» [Електронний ресурс] / Національний банк України. – 02.08.2004. – № 361. – Режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=v0361500-04.
85. Проспект емісії звичайних іпотечних облігацій серій “A”, “B”, “C”, “D”, “E”, “F”, “G” Державної іпотечної установи [Електронний ресурс] // Державна іпотечна установа. – 2008. – 92 с. – Режим доступу: http://ipoteka.gov.ua/wp-includes/text/prospekt_zvychaynyh.pdf.
86. Развитие секьюритизации ипотечных активов в России / М. Е. Беркалиева, С. Г. Ерошенков, А. Н. Кузьминов, Р. С. Янтурин. – М.: МАКС Пресс, 2006. – 118 с.
87. Райко М. С. Возможности секьюритизации для украинских компаний. Правовые аспекты / М. С. Райко // Финансовая консультация. – 2004. – № 15. – C. 25 – 30.
88. Рогач О. І. Країни, що розвиваються, і транснаціоналізація світової економіки: Навч. посібник / О. І. Рогач, О. І. Шнирков. – К.: РВЦ «Київський університет», 1998. – 140 с.
89. Рогач О. І. Світова фінансова криза: хронологія розгортання та реакція урядів країн / О. І. Рогач // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Серія: Міжнародні відносини. – 2009. – № 37. – С. 35 – 39.
90. Рогач О. І. Сучасна світова фінансова криза: причини та шляхи подолання / О. І. Рогач // Актуальні проблеми міжнародних відносин : збірник наукових праць. – 2009. – № 86 [1]. – С. 180 – 187.
91. Рогач О. І. Транснаціоналізація світового господарства та перехідні економіки : Навч. посібник / О. І. Рогач, О. І. Шнирков. – К.: Київський університет, 1999. – 302 с.
92. Рокоча В. В. Міжнародна економіка: навч. посібник: У 2-х кн. Кн. 2: Монетарна теорія міжнародної економіки / В. В. Рокоча. – Київ: Таксон, 2003. – 302 с.
93. Рокоча В. В. Транснаціональні корпорації / В. В. Рокоча, О. В. Плотніков, В. Є. Новицький та ін. – К: Таксон, 2001. – 304 с.
94. Рынки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами / под ред. Л. Хейра; пер. с англ.: [Е. Пестерева, А. Куницын, М. Черноглазова]. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 496 с.
95. Рынок ценных бумаг: учебник / Е. Ф. Жуков и др.; под ред. Е. Ф. Жукова. – М.: Волтерс Клувер, 2010. – 637 с.
96. Саакадзе Л. В. Адаптаційна політика міжнародних фінансових інститутів та ризикові економіки / Л. В. Саакадзе // Світова фінансова криза та її вплив на країни з ризиковими економіками: Матер. Між від. наук.-теорет. конф. / Відп. ред. О. В. Плотніков. – 2009. – С. 63 – 70.
97. Саакадзе Л. В. Структурно-адаптаційні стратегії міжнародних фінансових інститутів в умовах динаміки світогосподарських зв’язків / Л. В. Саакадзе // Актуальні проблеми міжнародних відносин: збірник наукових праць. – 2008. – № 72 [2]. – С. 41 – 46.
98. Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. [Електронний ресурс] / В. П. Савчук // Інтернет-ресурс: «www.management.com.ua». – 2001. – Режим доступу: http://www.management.com.ua/finance/fin011-6.html.
99. Санникова Т. Секьюритизация – первый опыт / Т. Санникова // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 6. – С. 35 – 38.
100. Саркисянц А. Международный рынок капитала: современные тенденции и перспективы [Электронный ресурс] / А. Саркисянц // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 15. – Режим доступа: http://www.rcb.ru/rcb/2006-15/7802/.
101. Світова економіка: Підручник / [А. С. Філіпенко, В. С. Будкін, О. І. Рогач та ін.]; гол. ред. С. В. Головко. – К.: Либідь, 2007. – 638 с.
102. Секьюритизация в России: пути развития рынка и снижения стоимости заимствований / Международная финансовая корпорация. – 2005. – 94 с.
103. Селивановский А. С. Правовые риски ипотечного агента [Электронный ресурс] / А. С. Селивановский, В. Гафарова // Хозяйство и право. – 2005. – №№ 8-9. – Режим доступа: http://www.selivanovsky.ru/docs/articles/secur/riski.php.
104. Синки Дж. Ф. Управление финансами в коммерческих банках / Дж. Ф. Синки; [пер. с англ. С. М. Лощатова]. – М.: Catallaxy, 1994. – 820 с.
105. Смирнов А. Д. Глобальный долг: погашение или кризис? / А. Д. Смирнов. – М.: ГУ ВШЭ, 2007. – 65 с.
106. Сніжко О. В. Стійкість національних фінансових систем у контексті фінансової глобалізації / О. В. Сніжко // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Серія: Міжнародні відносини. – 2007. – № 35 – 36. – С. 82 – 88.
107. Сніжко О. В. Теоретичні підходи до визначення механізму монетарної трансмісії та українська практика / О. В. Сніжко // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. – 2004. – № 45 [2]. – С. 227 – 237.
108. Стеля В. В. Секьюритизация в практике кредитного риск-менеджмента / В. В. Стеля // Банковское дело. – 2006. – № 9. – C. 34 – 37.
109. Суворов Г. Обеспечение высокого кредитного рейтинга ипотечных ценных бумаг / Г. Суворов, Т. Санникова // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 11. – C. 14 – 18.
110. Толстухин М. Использование кондуитов при секьюритизации финансовых активов [Электронный ресурс] / М. Толстухин // Рынок ценных бумаг. – 2007. – № 2. – Режим доступа: http://www.rcb.ru/rcb/2007-02/8128/.
111. Тригуб О. В. Сек'юритизація іпотечних активів: світовий досвід та перспективи впровадження в Україні / О. В. Тригуб // Економіка та держава. – 2009. – № 1. - C. 27 – 31.
112. Туктаров Ю. Секьюритизация закладных: вопросы действительной продажи (true sale) / Ю. Туктаров // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 22. – C. 44 – 47.
113. Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды / Ю. Туктаров // Рынок ценных бумаг. – 2005. – № 16. – C. 54 – 59.
114. Унковська Т. Є. Трансмісійний механізм монетарної політики в контексті економічного зростання / Т. Є. Унковська // Економіка і прогнозування. – 2004. – № 2. – С. 89 – 100.
115. Усоскин В. М. Секъюритизация активов / В. М. Усоскин // Деньги и кредит. – 2002. – № 5. – C. 39 – 45.
116. Федоров Б. Г. Современные валютно-кредитные рынки / Б. Г. Федоров. – М.: Финансы и статистика, 1989. – 80 с.
117. Финансы: Толковый словарь: Англо-русский. – [2-е изд.] – М.: «ИНФРА-М», «Весь Мир», 2000. – 496 с.
118. Філіпенко А. С. Глобальні форми економічного розвитку: історія і сучасність / А. С. Філіпенко. – К.: Знання, 2007. – 670 с.
119. Філіпенко А. С. Основні риси світової фінансової кризи / А. С. Філіпенко // Актуальні проблеми міжнародних відносин: збірник наукових праць. – 2009. – № 86 [1]. – С. 188 – 194.
120. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами / Под ред. Л. Хейра. – М.: Альпина бизнес букс, 2007. – 416 с.
121. Циганов С. А. Вплив міжнародного руху капіталу на економіку трансформаційних країн / С. А. Циганов // Зовнішня торгівля: право та економіка. – 2008. – № 3. – С. 105 – 112.
122. Циганов С. А. Стратегії та основні цілі монетарної політики в країнах Центральної та Східної Європи / С. А. Циганов // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України: Збірник наукових праць. Т. 17. – К., 2006. – С. 46 – 59.
123. Чекулаев М. Как не заблудиться на срочном рынке / М. Чекулаев // Банковское обозрение. – 2002. – № 3. – C. 52 – 56.
124. Шапран В. С. Секьюритизация банковских активов как следствие рационального управления портфелем просроченных и конвертированных долговых обязательств / В. С. Шапран // Рынок ценных бумаг. – 2001. – № 21. – C. 52 – 57.
125. Шарп У. Ф. Инвестиции: учебник / У. Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли; пер. с англ. А. Н. Буренин, А. А. Васин. – М.: Инфра-М, 2007. – 1027 с.
126. Шитов Н. Опыт секьюритизации российских активов [Электронный ресурс] / Н. Шитов // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 22. – Режим доступа: http://www.rcb.ru/rcb/2006-22/8013/.
127. Шмидт А. Секьюритизация в Центральной и Восточной Европе и СНГ / А. Шмидт // Энциклопедия российской секьюритизации. – М.: Мысль, 2008. – 400 с.
128. Штырова И. А. Современное состояние кредитного риск-менеджмента / И. А. Штырова // Бизнес и банки. – 2003. – № 46. – С. 1 – 7.
129. Штырова И. А. Управление кредитным риском путем его перевода: дис. … кандидата экон. наук: 08.00.10 / Штырова Ираида Александровна. – М., 2004. – 204 с.
130. Янковский Н. А. Инновационные и классические теории катастроф и экономических кризи сов / Н. А. Янковский, Ю. В. Макогон, А. М. Рябчин. – Донецк: ДонНУ, 2009. – 331 с.
131. Ярон Э. Качество обслуживания в транзакциях секьюритизации [Электронный ресурс] / Э. Ярон, Т. Санникова // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 17. – Режим доступа: http://www.rcb.ru/rcb/2006-17/7873/.
132. Ярощук О. Секъюритизация в России / О. Ярощук, Е. Лазорина // Рынок ценных бумаг. – 2005. – № 23. – C. 72 – 74.
133. AFME/ESF Securitisation Data Report Q3:2010 [Електронний ресурс] // Інтернет-ресурс: «www.sifma.org». – 2010. – Режим доступу: http://www.sifma.org/uploadedFiles/Research/Reports/2010/Europe-Securitisation/Europe-Securitisation-Quarterly-2010-11-25-AFME-SIFMA.xls.
134. Alles L. Asset Securitization and Structured Financing: Future Prospects and Challenges for Emerging Market Countries / L. Alles // IMF Working Paper. – 2001, October. – No WP/01/147. – 40 р.
135. Altunbas Y. Securitisation and the bank lending channel / Y. Altunbas, L. Gambacorta, D. Marqués // European Central Bank. Working Paper Series. – 2007. – No. 838. – 39 p.
136. Akerlof G. A. The Market for "Lemons": Quality Uncertainty and the Market Mechanism / G. A. Akerlof // The Quarterly Journal of Economics. – 1970. – Vol. 84, No. 3. – pp. 488 – 500.
137. Ashcraft A. B. Understanding the Securitization of Subprime Mortgage Credit / A. B. Ashcraft, T. Schuermann. – Hanover: Now publishers Inc. – 2010. – 76 p.
138. Benmelech E. The alchemy of CDO credit ratings / E. Benmelech, J. Dlugosz // National Bureau of Economic Research. Working Paper 14878. – 2009. – 43 p.
139. Benmelech E. The Credit Rating Crisis / E. Benmelech, J. Dlugosz // National Bureau of Economic Research. – Working Paper 15045. – 2009. – 57 p.
140. Bernanke B. S. Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission / B. S. Bernanke, M. Gertler // Journal of Economic Perspectives. – 1995. – V. 9, No. 4. – рр. 27 – 48.
141. Bhole L. M. Financial Institutions and Markets: Structure, Growth and Innovations / L. M. Bhole. – [5th ed.]. – New Delhi: Tata McGraw-Hill Education, 2009. – 1036 p.
142. Black D. G. The Impact of the GNMA Pass-Through Program on FHA Mortgage Costs / D. G. Black, K. D. Garbade, W. L. Silber // Journal of Finance. – 1981. – V. 36, No. 2. – pр. 457 – 469.
143. Buiter W. H. Lessons from the 2007 Financial Crisis / W. H. Buiter // CEPR Policy Insight. – 2007. – № 18. – 17 р.
144. Credit Ratings: Methodologies, Rationale and Default Risk / edited by M. K. Ong // V. Peretyatkin. Expected Loss and Probability of Default Approaches to Rating Collateralised Debt Obligations and the Scope for ‘Ratings Shopping / V. Peretyatkin, W. Perraudin. – London: Risk Books, 2002. – pp. 495 – 506.
145. Davidson A. S. Securitization: Structuring and Investment Analysis / A. S. Davidson, A. Sanders, L.-L. Ching, A. Wolff. – Hoboken: Wiley Finance, 2003. – 557 р.
146. Deacon J. Securitisation: Principles, Markets and Terms / J. Deacon. – [2nd ed.]. – Hong Kong: Asia Law and Practice, 2000. – 416 p.
147. Does the World Need Securitization? [Електронний ресурс] / D. Wheeler and others // Інтернет-ресурс: «www.europeansecuritisation.com». – 2008. – Режим доступу: http://www.europeansecuritisation.com/Market_Standard/
121208-Securitized%20Products-Restart%20Securitization.pdf
148. Dvorak Y. A. Transplanting asset securitization: is the grass green enough on the other side? / Y. A. Dvorak // Houstion Law Review. – V. 38. – p. 541.
149. Dufey G. An Introduction to Credit Derivatives [Електронний ресурс] / G. Dufey, F. Rehm // Інтернет-ресурс: «http://ssrn.com». University of Michigan Business School. Working Paper. – No. 00-013. – August 2000. – Режим доступу: http://ssrn.com/abstract=249155.
150. ESF Securitisation Data Report Q1:2009 [Електронний ресурс] // Інтернет-ресурс: «www.europeansecuritisation.com». – 2009. – Режим доступу: http://www.europeansecuritisation.com/Market_Standard/2009-Q1_ESF_FINAL.pdf.
151. ESF Securitisation Data Report Q4:2008 [Електронний ресурс] // Інтернет-ресурс: «www.europeansecuritisation.com». – 2008. – Режим доступу: http://www.europeansecuritisation.com/Market_Standard/ESF_Data_Report_Q4_2008.pdf.
152. Estrella A. Securitization and the Efficacy of Monetary Policy / А. Estrella // Economic Policy Review. – 2002. – V. 8, No. 1. –13 p.
153. Fabozzi F. J. Accessing Capital Markets Through Securitization / F. J. Fabozzi. – Hoboken: John Wiley & Sons, Inc., 2001. – 248 р.
154. Fabozzi F. J. Introduction to Securitization / F. J. Fabozzi, V. Kothari. – Hoboken: John Wiley & Sons, Inc., 2008. – 366 р.
155. Fabozzi F. J. Introduction to Structured Finance / F. J. Fabozzi, H. A. Davis, M. Choudhry. – Hoboken: Wiley & Sons, Inc, 2006. – 400 р.
156. Fabozzi F. J. Investing in Collateralized Debt Obligations / F. J. Fabozzi. – Hoboken: Wiley & Sons, 2001. – 245 р.
157. Farruggio Ch. Share Price Response to Securitization Announcements in European Banking [Електронний ресурс] / Ch. Farruggio, T. C. Michalak, A. Uhde – Режим доступу: http://campus-for-finance.com/filebrowser/files/Papers/49a40603301_name.pdf.
158. Felsenheimer J. Credit crises: from tainted loans to a global economic meltdown / J. Felsenheimer, P. Gisdakis. – Weinheim: Wiley-WCH Verlag GmbH & Co, 2008. – 277 p.
159. Fendel I. The future of securitisation: how to align incentives? / I. Fendel, J. Mitchell // BIS Quaterly Review. – 2009, September. – pp. 27 – 43.
160. Financial Innovation / Edited by W. L. Silber. – Lanham: Lexington Books, 1975. – 208 p.
161. Financial Stability Report [Електронний ресурс] // Bank of England. – 2008. – 61 p. – Режим доступу: http://www.bankofengland.co.uk/publications/fsr/2008/fsrfull0810.pdf.
162. Financial System Report // Banco de Mexico. – 2008, May. – 185 p.
163. Frankel T. Securitization: structured financing, financial assets pools, and asset-backed securities / T. Frankel. – Anchorage: Fathom Pub. Co., 2005. – 1265 р.
164. Frost Сh. W. Asset Securitization and Corporate Risk Allocation [Електронний ресурс] / Ch. W. Frost // Tulane Law Review. – 1997. – Режим доступу: https://litigation-essentials.lexisnexis.com/webcd/app?action=DocumentDisplay&crawlid=1&doctype=cite&docid=72+Tul.+L.+Rev.+101&srctype=smi&srcid=3B15&key=941dfa4b0574c83f948fafc2e6cf3a31.
165. Global Economic Prospects: Crisis, Finance, and Growth 2010 // The World Bank. – 2010, January. – 184 p.
166. Global Economic Prospects: Navigating Strong Currents 2011 // The World Bank. – 2011, January. – 129 p.
167. Global financial stability report [Електронний ресурс] // International Monetary Fund. – 2010. – Режим доступу: http://www.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2010/02/pdf/chap2.pdf.
168. Global Securitisation and Structured Finance 2008 / Edited by J. Moore. – London: Globe White Page Ltd., 2008. – 304 p.
169. Gomez C. FinancialMarkets, Institutions and Financial Services / C. Gomez. – New Delhi: PHI Learning Pvt. Ltd., 2008. – 502 p.
170. Goswami M. An Investigation of Some Macro-Financial Linkages of Securitization / M. Goswami, A. Jobst, X. Long // IMF Working Paper. – 2009, August. – 48 р.
171. Gregorio C. Securitization comes to Latin America / C. Gregorio // American Securitisation Journal. – 2007. – V.1.– pp. 43 – 44.
172. Heuson A. Credit Scoring and Mortgage Securitization: Implications for Mortgage Rates and Credit Availability [Електронний ресурс] / A. Heuson, W. Passmore, R. Sparks // Federal Reserve Board. Finance and Economics Discussion Series. – 48 p. – Режим доступу: http://www.federalreserve.gov/pubs/feds/2000/ 200044/200044pap.pdf.
173. Hill C. A. Securitization: A Low-Cost Sweetener for Lemons / C. A. Hill // Washington University Law Quarterly. – 1997, April – June. – pp. 1061 – 1120.
174. Hill C. A. Whole Business Securitisation in Emerging Markets / C. A. Hill // Duke Journal of Comparative & International Law. – 2002. – Vol. 12:521. – pp. 521 – 531.
175. Iacobucci E. Asset Securitization and Asymmetric Information / E. Iacobucci, R. Winter // The Journal of Legal Studies. – 2005. – V. 34. – pp. 161 – 206.
176. James C. The Use of Loan Sales and Standby Letters of Credit by Commercial Banks / C. James // Journal of Monetary Economics. – 1988. – V. 22, No. 3. – рр. 395 – 422.
177. Jobst A. A. Sovereign Securitization in Emerging Markets / A. A. Jobst // Journal of Structured Finance. – 2006. – V. 12, No. 3. – 20 p.
178. Katz J. Getting Secure / J. Katz // Federal Reserve Bank of Boston. Regional Review. – 1997. – No. 3. – рр. 13 – 17.
179. Kendall L. T. A Primer on Securitization / L. T. Kendall, M. J. Fishman. – Cambridge, MA: MIT Press, 2000. – 199 р.
180. Kolari J. W. The Effects of Securitization on Mortgage Market Yields: A Cointegration Analysis / J. W. Kolari, D. R. Fraser, A. Anari // Real Estate Economics. – 1998. – V. 26, No. 4. – pр. 677 – 693.
181. Kothari V. Securitization: The Financial Instrument of the Future / V. Kothari. – Singapore: John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd., 2006. – 992 р.
182. Kuttner K. N. The Monetary Transmission Mechanism: Some Answers and Further Questions / K. N. Kuttner, P. C. Mosser // FRBNY Economic Policy Review. – 2002. – V. 8, No. 1. – pp. 15 – 26.
183. Latin American Structured Finance, 2007 Year in Review and 2008 Outlook // Fitch Ratings International Special Report. – 2008, February. – 25 p.
184. Levin A. Deriving Closed-form Solutions for Gaussian Pricing Models: a Systematic Time-Domain Approach / A. Levin // International Journal of Theoretical and Applied Finance. – 1998. – No. 1, V. 3. – pp. 349-376.
185. LoPucki L. M. The Death of Liability / L. M. LoPucki // YALE L.J. – 1996. – N. 106, V. 1. – рр. 14 – 38.
186. Lucas D. J. Collateralized Debt Obligations: Structures and Analysis / D. J. Lucas, L. S. Goodman, F. J. Fabozzi. – Hoboken: Wiley Finance, 2006. – 505 р.
187. Meddin L. Global Securitisation Review. [Електронний ресурс] / L. Meddin // Інтернет-ресурс: «www.imf.org». – 2008/2009. – Режим доступу: http://www.ifc.org/ifcext/treasury.nsf/AttachmentsByTitle/SF_2008_EuromoneyGlobalSecuritisationReview/$FILE/2008_EuromoneyGlobalSecuritisationReview.pdf.
188. Meddin L. Primed for Growth. Securitisation in Latin America [Електронний ресурс] / L. Meddin // Інтернет-ресурс: «www.imf.org». – 2007. – Режим доступу: http://www.ifc.org/ifcext/treasury.nsf/AttachmentsByTitle/ SF_LatinFinance_GuidetoStructuredFinance/ $FILE/LF_GuidetoSecuritization.pdf.
189. Minton B. Asset Securitization among Industrial Firms / B. Minton, T. Opler, S. W. Stanton // Ohio State University. Unpublished paper. – 1999, May. – 32 p.
190. Non-Japan Asia Structured Finance: 2007 Review and 2008 Outlook // Fitch Ratings Special Report. – 2008, February. – 10 p.
191. Piskunov А. Fitch Rates Debut Russian RMBS Deal / A. Piskunov // Fitch CIS Quarterly Newsletter. – 2006. – № 7. – рр. 20 – 22.
192. Ramos-Muñoz D. The Law of Transnational Securitization / D. Ramos-Muñoz. – Oxford: OUP Oxford, 2010. – 500 р.
193. Recent developments in securitization [Електронний ресурс] // ECB Banking supervision committee / Інтернет-ресурс: «www.ecb.int». – 2011. – 43 p. Режим доступу: www.ecb.int/pub/pdf/other/recentdevelopmentinsecuritisation201102en.pdf.
194. Restoring confidence in the securitization markets. [Електронний ресурс] // Інтернет-ресурс «www.sifma.org». – 2008. – Режим доступу: http://www.sifma.org/capital_markets/docs/Survey-Restoring-confidence-securitization-markets.pdf.
195. Risk measurement and systemic risk [Електронний ресурс] // Інтернет-ресурс «www.ecb.int». – 2007. – Режим доступу: http://www.ecb.int/pub/pdf/other/riskmeasurementandsystemicrisk200704en.pdf.
196. Rotemberg J. J. Commentary on "reexamining the monetarist c