Статистический анализ факторов развития российского рынка акционерного капитала

Короткий опис

Год:

2009

Автор научной работы:

Аброскин, Александр Александрович

Ученая cтепень:

кандидат экономических наук

Место защиты диссертации:

Москва

Код cпециальности ВАК:

08.00.12

Специальность:

Бухгалтерский учет, статистика

Количество cтраниц:

160

Оглавление диссертациикандидат экономических наук Аброскин, Александр Александрович

Введение.
Глава 1. Методологические аспекты статистического анализарынкаакционерного капитала
1.1. Рынокакционерногокапитала как объект статистического исследования.
1.2. Концептуальные аспекты статистического анализафакторовразвития рынка акционерного капитала.
1.3. Система статистических показателей анализа рынка акционерногокапитала
Глава 2.Статистическийанализ факторов развития рынка акционерного капитала
2.1. Методические аспекты статистического анализа факторовразвитиярынка акционерного капитала.
2.2. Аиализмакроэкономическихи региональных факторов развития рынка акционерного капитала.
2.3.Анализконъюнктурных взаимосвязей региональных рынков акционерного капитала.
Глава 3. Перспективы развития информационной базы регулированияроссийскогорынка акционерного капитала
3.1. Принципы регулирования современного рынка акционерного капитала
3.2. Анализ состояния современной информационной базы регулирования российского рынка акционерного капитала.
3.3. Перспективы развития информационной базы регулирования российского рынка акционерного капитала.

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Статистический анализ факторов развития российского рынка акционерного капитала"

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего повышения эффективности функционирования российского рынкаакционерногокапитала как части фондового рынка и важнейшего элементаинфраструктурысовременной рыночной экономики, обеспечивающего реализацию функций финансового посредничества иперераспределенияфинансовых ресурсов.
Актуальность решения этой задачи вдолгосрочнойперспективе определена «Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года», целью которой является «обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышенияконкурентоспособностироссийского финансового рынка». Ближайшие цели и задачи развития российского рынка акционерногокапиталасформулированы в «Докладе о результатах и основных направлениях деятельности на 2007-2009 годы» Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). В положениях Доклада их реализация связана с «обеспечением становления и развития эффективного финансового рынка, который должен стать одним из главных механизмов реализации инвестиционных программкорпоративногосектора и одновременно местом для эффективногоинвестированиячастных накоплений».
Для России дальнейшее развитие и повышение эффективности функционирования национального рынка акционерного капитала является объективной необходимостью, определяемой не только актуальностью развития общей инфраструктуры рыночной экономики, но и расширением ее международных финансовых и экономических взаимосвязей. Соответственно, включение России вмировуюэкономику и глобальную финансовую систему определили зависимость российского рынка акционерного капитала не только от внутренних, но и от внешних экономических факторов и параметров развитиямировогон региональных финансовых рынков. Данный тезис представляется особенно актуальным, учитывая наблюдаемые в настоящее время новые для российского рынка акционерного капитала процессы, определяемыекризиснымиявлениями в мировой экономике и намировомфинансовом рынке. При этом характер этих процессов и их взаимосвязи с условиями функционирования и развития данногосегментафондового рынка, реализуемые через механизмытрансфертовфинансовых рисков и распространения региональных финансовыхкризисовна другие сегменты мирового рынка, в настоящее время остаются недостаточно изученными.
Такое положение определяется наличием комплекса факторов, оказывающих различное по характеру и интенсивности влияние на параметры развития рынка акционерного капитала, оценка которого на практике представляет достаточно сложную методологическую и методическую проблему, что, в свою очередь, оказывает негативное влияние и на процессы обоснования и выбора наиболее эффективных механизмов егодолгосрочногорегулирования. Кроме того, предметное изучение этих вопросов представляется актуальным и в связи с наличием различных теоретических гипотез о доминирующих факторах, определяющих условия функционирования и развития мирового и российского рынка акционерного капитала, что на практике при использовании различных методологических и методических подходов приводит кнесопоставимости, а в ряде случаев и к противоречивости полученных результатов.
Этим определяется актуальность самостоятельного изучения вопросов, связанных со статистическим анализом закономерностей и выявлением основных факторов, определяющих характер и динамику развития данного сегментафондовогорынка. Одновременно для российского рынка акционерного капитала как элемента мировой финансово-экономической системы актуальным является изучение его взаимосвязей с региональными иотраслевымисегментами мировой экономики, а также закономерностей и факторов его развития в условияхглобализациифинансовых рынков. Результаты данного аспекта статистического анализа и выявленные взаимосвязи представляют важнейшую основу при разработке эффективных механизмов регулирования российского рынка акционерного капитала с учетом конкретных условий и перспектив развития национальной и мировой экономики.
Актуальность реализации соответствующих направлений исследований также определяется положениями Федеральнойцелевойпрограммы «Развитие государственной статистики России в 2007 - 2011 годах», в которой в качествеприоритетныхдля российской статистической науки и практики сформулированы задачи, связанные с необходимостью формирования «системы информационно-статистического обеспечения органов государственной власти, позволяющей своевременно получать достоверные и полные показателимакроэкономическойстатистики для их эффективного использования при принятииуправленческихрешений и прогнозировании во всех сферах национальной экономики».
Степень разработанности проблемы. Анализ и выявление совокупности факторов, оказывающих влияние на развития рынка акционерного капитала, в настоящее время представляют одно из наиболее сложных и наименее изученных направлений статистических исследований, требующих решения ряда проблем теоретического и прикладного характера, определяемых:
- недостаточной степенью разработанности понятийного и терминологического аппарата анализа в части определения содержания базовых понятий, разработки системных классификаций и идентификации процессов и объектов исследования, относящихся к сфере статистического анализа факторов развития рынка акционерного капитала;
- отсутствием общепризнанных и апробированных на практике гипотез, определяющих состав и характер влияния различных групп факторов на параметры развития рынка акционерного капитала;
- использованием в исследованиях различных по составу и содержанию систем статистических показателей, отражающих, как правило, отдельные аспекты функционирования и развития рынка акционерного капитала (РАКК).
Наиболее существенный вклад в их решение и развитие конкретных положений теории и методов статистического анализа факторов развития российского и мирового рынков акционерного капитала внесли такие ведущие отечественные ученые-экономисты и специалисты в областифондовыхрынков, финансовой и биржевой статистики, как:АлифановE.H., Белолипецкий В.Г, Добрынина JI.H.,ДоронинИ.Г. Евстигнеев В.Р., Иванов А.П.,ИскаковБ.И., Косарев А.Е., Лукашин Ю.П.,МасловП.П., Миркин Я.М., Полисюк Г.Б.,РубцовБ.Б., Рябикин В.И., Салин В.Н.,СимчераВ.М., Хорин А.Н., Четыркин Е.М.,ШевченкоИ.Г. и др.
Ряд новых концептуальных разработок в области статистического анализамакроэкономическихфакторов развития и повышения эффективности регулирования международного и региональных рынков акционерного капитала изложен в работах зарубежных ученых-экономистов:АлександераГ., Барра P.C., Бейли Ф,БергераА.Н., Брейли Р., Гназзо Д., Кинга Р.,МайерсаС., Местера Л.Дж., Симса Т.Ф.ХамфриД.Б., Шарпа У. и др.
Формирование новых тенденций в развитии мировой экономики и особенности современного мирового фондового рынка и его отдельныхсегментовопределили актуальность дальнейшего расширения сферы статистических научных исследований, к предметной области которых относятся факторы, оказывающие влияние на условия функционирования и перспективы развития российского рынка акционерного капитала. Основой реализации данного направления исследований в диссертации является использование современных концепций, методологических и методических подходов, информационной базы и системы статистических показателей, адекватных характеру и 5 особенностям изучаемых процессов и явлений.
Целью проводимого исследования является выявление на основе использования статистических методов факторов, определяющих условия развития российского рынка акционерного капитала, и разработка предложений по расширению информационной базы анализа и регулирования данного сегмента фондового рынка.
Достижение цели диссертационного исследования обеспечивается на основе решения следующего комплекса задач:
- идентификации рынка акционерного капитала как системы с характерными внутренними и внешними взаимосвязями, реализуемыми в рамках общей инфраструктуры национальной экономики;
- разработки методологической базы анализа с учетом современных концепций функционирования и развития рынка акционерного капитала в условиях рыночной экономики;
- выявления на основе статистических методов наиболее значимых факторов, определяющих характер и динамику развития современного рынка акционерного капитала;
- разработки классификаций факторов развития мирового и региональных рынков акционерного капитала;
- выявления факторов, лежащих в основе информационных принципов регулирования рынка акционерного капитала;
- разработки предложений по повышению эффективности регулирования российского рынка акционерного капитала.
Объект исследования - рынок акционерного капитала как система, характеризуемая специфическойорганизационнойструктурой и механизмами, обеспечивающими реализацию функций финансового посредничества и эффективного перераспределения инвестиционных ресурсов в экономике.
Предмет исследования - совокупность факторов и процессов, определяющих условия эффективного функционирования российского рынка акционерного капитала.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых -экономистови специалистов в области статистического анализа и регулирования финансовых рынков и их отдельных сегментов, соответствующие методологические положения и методические разработки по формированию систем статистических показателей и факторному анализу взаимосвязей для сложных экономических объектов Федеральной службы государственной статистики, нормативные акты Министерства финансов РФ и Федеральной службы по финансовым б рынкам России, регламентирующие деятельность российского финансового рынка и его сегментов, рекомендации международных организаций в области статистического анализа и регулирования мирового и национальных рынков акционерного капитала.
В процессе исследования при решении его конкретных задач использовались базовые статистические методы и модели, основанные на апробированных на практике принципах анализа совокупностей процессов и явлений, определяющих условия эффективного функционирования современного рынка акционерного капитала.
Научная новизна полученных результатов заключается в развитии методологических подходов к статистическому анализу факторов развития и разработке информационных аспектов повышению эффективности регулирования российского рынка акционерного капитала.
Конкретные элементы новизны содержат следующие основные результаты диссертационного исследования: уточненная структура и содержание основных элементов рынка акционерного капитала как объекта статистического исследования; предложенная инвестиционная концепция функционирования и развития современного рынка акционерного капитала, наиболее адекватно отражающая важнейшие экономические взаимосвязи данного сегмента фондового рынка; разработанная классификация факторов развития рынка акционерного капитала, структурированная в соответствии с доминирующими экономическими иконъюнктурнымипризнаками; предложенная система статистических показателей, лежащая в основе анализа взаимосвязей параметров развития рынка акционерного капитала смакроэкономическимии конъюнктурными параметрами; выявленные на основе использования статистических методов факторы развития российского и мирового рынков акционерного капитала; разработанные предложения по развитию информационных аспектов регулирования российского рынка акционерного капитала.
Практическая значимость работы состоит в возможности использования ее результатов при реализации приоритетных задач развития российского рынка акционерного капитала, связанных с обеспечением структурнойдиверсификацииэкономики и повышением эффективности ее функционирования.
Результаты диссертационной работы ориентированы на повышение степенисбалансированностироссийской экономики на макроэкономическом,отраслевоми региональном уровнях, что в условиях эффективной организации национального рынка 7 акционерного капитала обеспечивается за счет возможностей реализации таких факторов, как:
- расширение инвестиционной базы развития акционерного капитала за счет включения в экономическийоборотболее значительных объемов ресурсов;стимулированиеинвестиционной активности в наиболее приоритетных отраслях российской экономики и создание инвестиционной базы для реализациисбалансированнойи устойчивой модели развития экономики РФ; использование в более полном объемепреимуществот участия субъектов резидентной экономики в операциях на мировомфондовомрынке.
Отдельные положения и выводы диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе при разработке разделов курса «Статистика финансов», посвященных изучению вопросов методологии формирования системы показателей статистики фондовых рынков ибиржевойстатистики, специальных курсов для институтов и факультетов повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров по дисциплинам, связанным с изучением вопросов теории и практики статистического анализа и прогнозирования процессов функционирования и развития российского и мирового рынков акционерного капитала.
Апробация результатов исследования. По теме диссертационного исследования опубликовано пять работ автора, общим объемом 1,2 п.л. Результаты диссертации докладывались на межвузовских конференциях,Плехановскихчтениях, обсуждались со специалистами и экспертами в области статистического анализа и регулирования фондового рынка.
Результаты диссертационной работы использованы Федеральной службой по финансовым рынкам в практической деятельности при анализе и мониторинге макроэкономических иконъюнктурныхфакторов развития и разработке механизмов повышения эффективности функционирования российского рынка акционерного капитала.
Материалы диссертации используются в учебном процессе вМежотраслевоминституте повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистовРЭАим. Г.В. Плеханова при разработке учебных программ и подготовке лекционных материалов по дисциплинам «Статистика финансов» и «Рынокценныхбумаг и биржевое дело».

Список літератури

Заключение диссертациипо теме "Бухгалтерский учет, статистика", Аброскин, Александр Александрович

6. Результаты исследованиятекущегосостояния информационной базы анализаРАККпоказал, что возможности ее практического использования, как правило, представляются достаточно ограниченными, прежде всего, в связи с особенностями существующей первичной статистической базы.
Такое положение характерно для выделенных направлений исследования взаимосвязей международного рынкаакционерногокапитала, реализуемых на макроэкономическом, региональном иинституциональномуровнях, которые также характеризуются специфическими особенностями и изучение которых требует дифференцированного подхода, основанного на использовании аналитических методов, соответствующих особенностям изучаемых процессов и явлений, а также учета существующих ограничений по составу показателей, представленныхмакроэкономической, региональной и институциональной статистикой.
7. Проведенный в диссертации статистический анализмакроэкономическихи региональных факторов развития международного рынка акционерногокапиталапозволил выявить рад важных закономерностей, определяющих характер влияния макроэкономических параметров на масштабы и направления движения инвестиционных ресурсов в мировой экономики и соответствующих процессов, наблюдаемых намировоми региональных рынках акционерного капитала. В частности было выявлено, что в группе развитых страны с высоким уровнем развития РАКК при положительном характере наблюдается умеренная степень зависимости между абсолютными объемамиВВПи объемами прямых внутренних иностранныхинвестиций(г > 0,5), которая подтверждается результатами расчетов, проведенных с использованием альтернативных функциональных моделей. Более высокая степень зависимости для этих стран наблюдается между показателями ВВП и объемами прямых внешних иностранных инвестиций (г > 0,7). При этом для данной группы также отмечаются близкие по значению уровни вариации анализируемых показателей.
Такие результаты свидетельствуют, прежде всего, о наличии достаточно высокой степени соответствия между параметрами развития экономики стран данной группы и их
136привлекательностьюдля внешних инвесторов, что в целом отражает адекватность соответствующих инвестиционных потоков. Одновременно выявленная зависимость является подтверждением гипотезы о ключевой роли ВВП в формированиисбереженийкак основного источника для осуществления внешних инвестиций.
Принципиально другой характер зависимости наблюдается между ВВП и показателями инвестиционной активности для группы развивающиеся страны с высоким уровнем развития РАКК. При этом отсутствие, а в некоторых случаях и наличие отрицательных значенийисчисленныхпоказателей тесноты зависимости, отражает неадекватность масштабов процессовинвестированияфактическому макроэкономическому потенциалу этих стран. Такое положение может быть связано как снедооцененностьюсостояния и перспектив развития их экономики международнымиинвесторами, так и с влиянием другихнеэкономическихфакторов на инвестиционную привлекательность экономики данной группы стран, включая политические факторы, состояние законодательной базы и др. Кроме того, неадекватный уровень инвестирования в их экономику международными инвесторами - участниками национальных рынков акционерного капитала этих стран может быть связан и с неэффективностью данногосегментафондового рынка, определяемую, прежде всего, факторами, относящимися к сфере его регулирования.
Принципиально другой характер влияния уровнямакроэкономическогоразвития, определяемого объемом ВВП, на масштабы инвестиционных процессов наблюдается в группе страны BRIC, где, как показали расчетные данные, между значениями данного показателя и объемами прямых внутренних иностранных инвестиций существует тесная положительная зависимость (г > 0,9) при отсутствии такой зависимости для показателя внешних инвестиций. Такое положение отражает наличие определяемого благоприятной макроэкономической ситуациейспросана инвестиционные ресурсы со стороны стран данной группы,удовлетворениекоторого обеспечивается на основе как внешних, так и внутренних источников. В последнем случае основой инвестиций, как правило, являются образуемые в национальной экономикесбережения, используемые преимущественно для целей формированияактивовв рамках национальной экономики.
8. Проведенные в диссертации расчеты по оценке характера взаимосвязей показателей ВВП и объемовпортфельныхинвестиций для выборочных групп стран позволили выявить особенности существующих статистических зависимостей между соответствующими показателями. В этом аспекте, прежде всего, отмечается наличие существенной (оцениваемой значением коэффициента парной корреляции г = 0,655 и параметрами: а = 39,27, в = 20,50) зависимости объемов портфельных инвестиций в экономику от объемов их ВВП.
Примерно аналогичная степень влияния ВВП на объемы привлекаемых портфельных инвестиций наблюдалась и для совокупности развитых стран мира (г = 0,572, а = 86,92 в = 14,88), несущественная - для группы развивающихся стран (стран г = 0,257) и отсутствие выраженной зависимости (г = 0,179) для совокупности, включающей группу стран с переходной экономикой.
На основе статистического анализа в диссертации также выявлены особенности взаимосвязей и для соответствующих динамических показателей ВВП и портфельных инвестиций, выраженных в виде последовательных (цепных) коэффициентов роста, которые характеризуются отсутствием выраженной зависимости для всей выборочной совокупности стран (г = 0,041), несущественной зависимостью между соответствующими показателями для группыэкономическиразвитых стран (0,273) и отрицательной несущественной зависимостью для расширенной группы развивающихся стран,, включающей страны с переходной экономикой (-0,309).
Такой характер зависимостей между соответствующими динамическими показателями при относительно высокой степени корреляции между абсолютными значениями показателей ВВП и портфельных инвестиций для всех анализируемых групп стран может объясняться наличием временныхлаговв их динамике. При этом объективно динамика показателя ВВП может рассматриваться как опережающийиндикатор, отражающий инвестиционную привлекательность конкретных стран и регионов. Данная гипотеза подтверждается наличием достаточно высокой степени зависимости между соответствующими базисными индексами ВВП и портфельных инвестиций для более продолжительного временного интервала, которая, например, для общей выборки стран в период 2001-2005 г.г. определялась значением коэффициента парной корреляции на уровне г = 0, 695.
9. Принципиально другим содержанием характеризуются взаимосвязи международного и региональных РАКК, реализуемые на уровнеконъюнктурныхпроцессов. Такие процессы в отличие от процессов, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, как правило, характеризуются более существенным влиянием случайной составляющей, меньшей инерционностью и относительно болеекраткосрочнымивременными интервалами их реализации.
В частности, как показали результаты исследования, последовательное повышение суверенныхкредитныхрейтингов Российской Федерации отражает тенденцию роста положительных оценок международными организациями изменений условий
138 инвестирования в экономику России. Такая тенденция в целом подтверждает и позитивное влияние на динамику развития российского РАКК повышения общих конъюнктурных оценок состояния и перспектив развитиякорпоративногосектора экономики РФ, определяемых соответствующимиинтегрированнымипоказателями в виде международных кредитныхрейтингов.
В исследовании выявлено, что наиболее существенная зависимость между динамикой позиции России в формируемыхрейтингахи объемами инвестиций в ее экономику наблюдается в отношении категорий прямых ипрочихинвестиций.
10. Анализ характера влияния динамикимировыхцен на нефть на динамику значений индексаРТСза период 2000-2006 г.г. выявил наличие высокой степени зависимости меэ/сду данными показателями (а = 706,9, в = 37,82, г = 0,96). Примерно аналогичным по характеру является влияние мировых цен на нефть и на динамику показателей других региональных РАКК. В частности, достаточно существенной (а = 205,24; в = 2,05, г = 0,75) является зависимость индекса дляСШАот динамики годовых значений мировых цен на нефть.
Вместе с тем, для значений динамических показателей мировых цен на нефть и индекса РТС, выраженных соответствующимитекущимикоэффициентами роста, такая зависимость является несущественной (а = 1,86; в = -0,26, г - 0,17). Наличие таких различий в характер выявленных взаимосвязей между соответствующими абсолютными и динамическимиконъюнктурнымипоказателями на практике, как правило, связано с наличием временных лагов между динамикой мировых цен на нефть и динамикой значенийфондовыхиндексов, что подтверждается и результатами других, в том числе и международных исследований. В частности, для месячных значений показателей мировых цен на нефть и значений фондовых индексов при наличиилагапродолжительностью примерно в 9 месяцев выявлена особенно высокая степень соответствующей зависимости длякотировокакций международных нефтяных корпораций.
11. Распространение конъюнктурных аспектов исследования на статистический анализ взаимосвязей региональных фондовых индексов позволил выявить характер соответствующих зависимостей между значениями российского индекса РТС и наиболее распространенными международными и региональнымифондовымииндексами -М8С1
В соответствии с полученными результатами, между анализируемыми показателями наблюдается достаточно существенная дифференциация по степени зависимости. В этом аспекте, прежде всего, следует отметить достаточно существенную (1—0,799) зависимость между значениями индекса РТС имировогоиндекса МЭС! Наименее существенной
1=0,565) является зависимость между значениями индекса РТС и индекса МБС1 США,
139 наиболее существенная - между значениями индекса РТС и индексаМЭС1 Европейского (г^0,815) и Азиатско-Тихоокеанского региона (г=0,895).
Как показывают результаты проведенных расчетов, практически во всех анализируемых рядах наблюдается существенная взаимосвязь между значениями международных индексов Доу - Джонса, формируемых для отдельных стран мира, и значениями индексам РТС. При этом, как показывают результаты анализа, в характере наблюдаемых зависимостей отсутствуют выраженные закономерности, связанные с особенностями анализируемых стран и регионов. В частности, высокая степень зависимости для индекса РТС наблюдается как в отношении соответствующих индексов развивающихся стран с развитыми РАКК, так и в отношении наиболее экономически развитых стран мира. Еще менее существенная зависимость наблюдается между значениями индекса РТС международного индекса рассчитанного для США.
В целом проведенные статистические исследования подтверждают, что степень зависимостиконъюнктурыроссийского рынка акций вкраткосрочнойперспективе от динамики ценовыхиндикаторовфондового рынка США является незначительной, в отличие от традиционных представленийаналитикови участников национального рынка акционерного капитала.
12. Результаты анализа проблем повышение эффективности регулирования международного рынка акционерного капитала позволили сформулировать основные его цели и механизмы реализации для различных уровней регулируемых процессов.
Намакроэкономическомуровне к таким целям относятся: устранение илиминимизациясистемных рисков в мировой финансовой системе; обеспечение интересов и защита прав международныхинвесторов; обеспечение эффективного распределения ресурсов и рисков в мировой экономике.
Процессглобализациимировой экономики и ее финансовой сферы существенно повышает актуальность проблем обеспечения защиты прав и интересов инвесторов в общей иерархии целей регулирования региональных и национальных рынков акционерного капитала. Их адекватное решение оказывает непосредственное влияние на развитие фондовых рынков и их отдельныхсегментов. С одной стороны, повышение уровня защиты интересов инвесторов оказывает позитивное влияние на устойчивость региональных и национальных рынков в условиях мировых финансовыхкризисов, с другой - страны и регионы, для которых характерны более высокие уровни защиты прав и интересов инвесторов, имеют более высокиеконкурентныепреимущества на мировых рынках
140 финансовых ресурсов. Данный тезис имеет особое значение длястимулированиягрупп мелких частных инвесторов, представляющих в современной мировой экономике наиболее значимый по потенциалу источникпривлеченияинвестиционных ресурсов в ее реальныйсектор.
13. Достижение основных целей регулирования международного РАКК обеспечивается при наличии определенных условий, основанных насбалансированностииспользуемых механизмов. При этом предельными для международного и региональных РАКК являются механизмы, основанные на абсолютной регламентации и полнойлиберализациипроцессов их функционирования и развития.
Соблюдение принципов сбалансированности при регулировании международного и региональных РАКК позволяет обеспечить необходимыйбалансмежду уровнем регламентации и либерализации процессов функционирования и развития данного сегментафондовогорынка. В этих условиях обеспечивается формирование рынка с эффективными механизмамиценообразования, в рамках которых исключены или минимизированы соответствующие экономические ивнеэкономическихфакторы, оказывающие негативное влияние на установление реальных рыночных оценок финансовых активов. При этом в условиях эффективного рынка процесс формирования таких оценок должен основываться на наличии и доступности полной и достоверной статистической информации о совокупности процессов, определяющих условия функционирования и развития РАКК.
14. В условиях мирового финансовогокризисаперспективы развития информационной базы регулирования РАКК связаны с необходимостью включения в се состав системы макроэкономических и региональных статистических показателей, для целей расширения соответствующих направлений анализа, осуществляемого основными группами участников данного сегмента фондового рынка, включая инвесторов и структуры, реализующие соответствующие регулирующие функции. Кроме того, в перспективе при формировании информационной базы особое внимание должно уделяться вопросам методологии и методики построения и анализа существующихрейтинговыхоценок и биржевых индексов, многообразие, различная направленность и противоречивость которых ставит проблему их адекватной интерпретации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Результаты проведенного диссертационного исследования позволяют сделать следующие выводы и сформулировать следующие предложения по решению основополагающих проблем, связанных с повышением эффективности функционирования международного и региональных рынков акционерного капитала и формированием современных механизмов их регулирования.
1. Рынок акционерного капитала следует рассматривать и как один из наиболее эффективныхинфраструктурныхэлементов рыночной экономики, обеспечивающий развитие перспективных отраслей и регионов на основеперераспределенияфинансовых ресурсов с использованием механизмовкорпоративныхзаимствований.
На глобальном уровне функционирование международного рынка акционерного капитала позволяет существенно повыситотраслевуюи региональную сбалансированность мировой экономики и на этой основе обеспечить более высокий уровень ее устойчивости.
Современный международный рынок акционерного капитала в наибольшей степени по сравнению с другимисегментамифондового рынка представляет прог^ссы, связанные с функционированием реальногосектораэкономики, представленного корпоративными структурами как наиболее эффективнымиорганизационнымисистемами современной рыночной экономики.
Особенности РАКК в отличие от других сегментов финансового рынка определяются его функциями, реализуемыми в рыночной экономике, основными из которых являются:
- аккумуляция свободныхденежныхресурсов;
-перераспределениересурсов между основными секторами экономики;
- осуществление инвестиций вкорпоративныйсектор экономики.
В теоретическом аспекте РАКК отражает двойственную природу акционерного капитала, с одной стороны как реально функционирующих ресурсов в системе общественноговоспроизводства, с другой - как фиктивного капитала, обращающегося на фондовых рынках. Двойственная природа акционерного капитала также определяется его особенностями, с одной стороны - как разновидности инвестиций, с другой - как признанной в пределах их объемов формыкорпоративнойсобственности акционеров. При этом существенной особенностью акционерного капитала как формы инвестиций в отличие от их других форм является отсутствие конкретных финансовыхобязательствпо отношению к инвесторам —держателямкорпоративных акций, а его особенностью как объектасобственностиакционеров - распространение их прав на
132 ограниченные ресурсыкорпораций, что является основным классификационным признаком группы так называемых «титулованных»собственников.
2. В результате статистического анализа экономических факторов развития международного рынка акционерного капитала выявлено, что для данного сегмента фондового наиболее значимыми с точки зрения общих условий его функционирования и развития являются этапы экономических циклов, которые отражают качественные характеристики развития мировой экономики и являются определяющими для глобальных инвестиционных процессов.
В соответствии с содержанием выделяемых экономических циклов, наиболеединамичноеразвитие РАКК обеспечивается на средне- идолгосрочныхвременных интервалах. Данный вывод в целом согласуется с положениямиинновационнойтеории циклов, определяющей факторы формирования свободных финансовых ресурсов и спроса наинвестициисо стороны корпоративного сектора экономики в их конкретных поворотных точках. В этом аспекте РАКК как эффективный механизм перераспределения ресурсов, стимулируя развитиеинновационныхотраслей и секторов, обеспечивает структурные изменения производственной базы и ростпроизводительноститруда в современной рыночной экономике.
Дополнительныммакроэкономическимфактором, оказывающим влияние на развитие международного и региональных РАКК, являетсяинфляция, действие которой в целом имеет негативный характер и реализуется через механизмы снижениятемповэкономического роста и объемов сбережений, что, как следствие, приводит к снижению инвестиционной активности вкорпоративномсекторе мировой экономики.
Существенным фактором, также оказывающим негативное влияние на функционировании международного и региональных РАКК, является наблюдаемый в современной мировой экономике рост объемов и интенсивностиоборотафиктивного капитала. Данное явление связано с постоянным расширением воборотефинансовых ресурсов потоков, обусловленных особым статусом в мировой финансовой системе отдельных видоввалют. Эти процессы в мировой экономике в настоящее время реализуются вне сферыцентрализованногоконтроля и регулирования, что приводит к неконтролируемости и соответствующих производных процессов в мировой финансовой системе, связанных с повышением общих темповинфляции, ростом диспропорций в развитии экономики и финансовых систем отдельных стран и регионов мира, дестабилизацией мировых кредитных ивалютныхрынков и т.д.
Влияние этих процессов на условия функционирования и развития мировых
РАКК в основном имеет опосредованный характер и проявляется через сложные
133 механизмы, в основе которых лежит так называемый эффект распространения (spillover effect). Его результатом, как правило, является распространение намировуюэкономику негативных процессов, наблюдаемых в сфере экономики и финансов стран и регионов, представляющих соответствующие виды национальных и региональных валют. В этих условиях наблюдается рост потенциальных рисков, связанных с увеличением масштабовспекулятивнойсоставляющей в обороте инвестиционных ресурсов на РАКК, что представляет источник нестабильности на данномсегментемирового фондового рынка и существенно увеличивает вероятность мировых финансовых кризисов, механизмы образования, экономические и финансовые последствия и схемы преодоления которых в настоящее время остаются еще недостаточно изученными.
3. В соответствии среализованнойв диссертационном исследовании инвестиционной концепцией, экономической основой взаимосвязей международного и региональных РАКК являются факторы, определяющиеспросна финансовые ресурсы со стороны корпоративного сектора региональной и национальной экономики, а также условия их заимствований на мировом и региональных финансовых рынках. При этом уровень и динамика развития национальных и региональных РАКК по объемам привлекаемых ресурсов и структуре инвестиций должны согласовываться с основными параметрами развития экономики, и прежде всего, с параметрами развития ее корпоративного сектора как основного объекта инвестирования. Наличие такого согласования в значительной степени определяет и степень устойчивости региональных РАКК, которая может снижаться при опережающей динамике их развития по сравнению с объективными потребностями экономики в инвестиционных ресурсах. В этом случаенесбалансированностьсоответствующих параметров может рассматриваться как источник системных рисков, распространяемых на всесегментыфондового рынка и имеющих более фундаментальную экономическую основу по сравнению с краткосрочными конъюнктурными рисками.
4. В исследовании на основе использования статистических методов показано, что основными факторами, определяющими масштабы и интенсивностьмежрегиональногодвижения акционерного капитала в мировой экономике являются:
- различия в экономических параметрах развития отдельных стран и регионов, определяющие их общие инвестиционные потребности и объемы формируемых свободных финансовых ресурсов;
- наличиеотраслевойспециализации и регионального разделения труда, определяющих ихпривлекательностьдля международных корпоративных структур как объектаразмещенияпроизводственной базы и осуществления экономической деятельности;
134
- наличие нормативно-правовых ограничений для процессов инвестирования в отдельныеотраслевыесегменты региональной и национальной экономики.
На институциональном уровне взаимосвязи международного рынка акционерного капитала распространяются на взаимоотношения основных экономических субъектов -участников РАКК, представленных группами инвесторов икорпоративнымиструктурами, которые и определяют направления и интенсивность потоков ресурсов, связанных с инвестиционными процессами. В этом случае реализуемые в процессе функционирования РАКК взаимосвязи определяются интересами соответствующих субъектов РАКК, связанными:
- для инвесторов - с получением инвестиционного дохода, который кроме его уровня характеризуется и рядом других значимых признаков, определяемых существующими инвестиционными рисками, условиями формирования, временными параметрами и др.;
- для корпоративных структур - спривлечениемзаемных ресурсов для целей обеспечения и развития производственной деятельности, использование которых характеризуется параметрами, определяемыми ее эффективностью, рисками, связанными с принимаемыми финансовымиобязательствамии др.
5. При формировании системы аналитических показателей, характеризующих различные аспекты взаимосвязей международного и региональных рынков акционерного капитала, в исследовании сформулированы основные содержательные особенности ее элементов.
Для уровня национальных РАКК такая система характеризует состояние его субъектов, процессы их функционирования и взаимоотношения, реализуемые между субъектами рынка, связанные с движением акционерного капитала национальных корпоративных структур.
Для уровня международных РАКК в отличие от национальных рынков характерны следующие особенности, определяющие специфику соответствующей системы показателей:
- более широкий состав и разнообразие субъектов (эмитентови инвесторов) по масштабам,территориальным, институциональным и другим признакам;
- функционирование субъектов международного РАКК в условиях различных юрисдикций;
- отсутствие сложившейся системы регулирования, регламентирующей деятельность международных РАКК;
- масштабность и более высокая динамика процессов движения акционерного
135 капитала; более широкие возможности (территориальные, отраслевые, по видам используемых финансовыхинструментови др.) для привлечения и инвестирования финансовых ресурсов;
- возможность получения более объективныхстоимостныхоценок корпоративного капитала, основанных на принципах, используемых в международной инвестиционной практике и др.

Список литературы диссертационного исследованиякандидат экономических наук Аброскин, Александр Александрович, 2009 год

1.АлифановаE.H. Институциональное развитие российскогофондовогорынка в условиях финансовойглобализации. РнД, РГЭУ «РИНХ», 2005.
2.БарановскаяТ.П., Лойко В.И. Информационные системы и технологии в экономике. М.,Финансыи статистика, 2003.
3.БардB.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. — М: Экзамен, 2000.
4.БардB.C., Дрогобыцкий И.Н., Абламская JI.B. Инвестиционная деятельность в Российской Федерации. М.,КНОРУС, 2003.
5. Беренс В.,ХавранекП.М. Руководство по оценке эффективностиинвестиций. М., Инфра,1995.
6.Биржаи ценные бумаги. Словарь. М., 2001.
7. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. М., ИД «Вильяме», 2002.
8. Боди 3., Мертон Р. Финансы. М., Издательский дом Вильяме, 2000.
9.БорисовС. М. Международная инвестиционная позиция России: зарубежныеактивыи обязательства. Деньги икредит, №9, 2006.
10.БочаровВ.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2002.
11.БочаровВ.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источникифинансирования. Выбор стратегии. СПб., Питер, 2004.
12.БуглайВ.Б., Ливепцев H.H. Международные экономические отношения. Учеб. Пособие / Под ред. H.H.Ливенцева. М.: Финансы и статистика, 2003.
13.БурцеваС.А. Статистика финансов. М., Финансы и статистика, 2004.
14. БылинякС.А. Формирующиеся финансовые рынки. М., Восточный университет,2003.
15. Внешняяторговлястран Содружества Независимых государств. 2006.Стат. сборник. Статкомитет СНГ, М., 2007.
16. Взаимосвязь макро имикроэкономическихпроцессов в переходной экономике России: Сб. научных трудов. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1997.
17. Волсел Ч. Дж. Энциклопедиябанковскогодела и финансов. Самара, Издательский дом «Федоров», 2000.
18. Гарнер Д., Оуэн Р.,КонвейР. Привлечение капитала: Учеб. пос./Пер. с англ. М.: Джон УайлнэндСанз, 1995.
19.ГитманЛ. Дж., Джонк М.Д. Основыинвестирования. М., Дело, 1997.
20.ГурманВ.И. Моделирование устойчивого развития с учетоминновационныхпроцессов. Экономика и математические методы. 2003, Т.39, №1.
21. Государственное регулирование рыночной экономики: /Учебник. Издание 2-е, перераб. и доп. Под общ.ред.КушлинаВ.И. М.:Изд-во РАГС, 2002.
22. Добрынина JI.H.,МалявинаA.B. Фондовый рынок ибиржеваяторговля. М., Экзамен, 2005.
23. Доклад о результатах и основных направлениях деятельности на 2007-2009 годы. М.,ФСФР, 2006.
24.Долгосрочнаяконцепция развития денежно-кредитной системы России //Деньгии кредит. 2001 № 1.
25.ДоронинИ.Г. Мировой финансовый рынок на пороге XXI века. Деньги и кредит. -2000, №5.
26.ДоугертиК. Введение в эконометрику. М., ИНФРА-М, 2001.
27. Европейский Союз и Россия. Статистические сопоставления. М.,ИИЦ«Статистика России», 2007.
28.ЕвстигнеевВ.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии. М., Едиториал УРСС, 2002.
29.ЕвстигнеевВ.Р. Финансовый рынок в переходной экономике: инвестиционные стратегии, структурная организация перспективы международнойинтеграции. М., Едиториал УРСС, 2000.
30.ИвановА.П. Финансовые инвестиции на рынкеценныхбумаг. М., ИТК «Дашков и К», 2007.
31. Измерениененаблюдаемойэкономики. Руководство. М., ИИЦ «Статистика России». М., 2003.
32.Инвестициив России. 2007: Статистический сборник. М.,Росстат, 2007.
33. Инвестиционная деятельность в России: условия, фактор, тенденции. М., Росстат. 2005.
34.Инфляцияи антиинфляционные процессы в России/Под ред. проф. JI.H.Красавиной. -М.: Финансы и статистика, 2000.
35. Качество роста. 2000/ В.Томас и др./ Пер. с англ. — М.: «Весь Мир», 2001.
36. Килби Р. Энциклопедия техническихиндикаторов. М., Альпина Бизнес Букс, 2004.
37.КиселеваВ.В., Колосницына М.Г. Государственное регулированиеинновационнойсферы. М., Издательский дом ГУВШЭ, 2008.
38.КлейнерГ. Б., Смоляк С. А.Эконометрическиезависимости: принципы и методы построения. М.,РЭА, 2000.
39. Колби Р. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М.,АльпинаБизнес Букс, 2004.
40.КолбиР.В., Родригес Р.Д. Финансовые институты и рынки. М., Дело исервис, 2003.
41.КолесниковаВ.И., Торкановский B.C. Ценныебумаги. М., Финансы и статистика, 2003.
42. Коттл С.,МюррейР.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценныхбумаг. М. Олимп-Бизнес, 2000.
43. Краснов JI.B. Проблемы развития внешнейторговлиРоссии на современном этапе // Проблемы прогнозирования. 2002. № 6.
44. Кулешов В., Маршак В., Финансовые аспекты прогнозирования экономического роста. Вопросы экономики. 2002, №11.
45. Левинцев H.H.,КостюнинаГ.М. Международное движение капитала. Инвестиционная политика зарубежных стран. М.,Экономистъ, 2004.
46.Лопатников. Экономико-математический словарь. М., Дело, 2003.
47.МакконнеллаК., Брю С. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. Таллин, АП Талполиграфкомбинат, 1995.
48.МарголинA.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. Учебник. М.:ЭКМОС, 2001.
49.МеньшиковС.М., Клименко Л.А. Длинные волны в экономике. М., Международные отношения, 1989.
50. Методологические положения по статистике. М., Логос 1996.
51.МиркинЯ.М. Ценные бумаги ифондовыйрынок. М., Перспектива, 1995.
52.МиркинЯ.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: АльпинаПаблишер, 2002.
53.МиркинЯ.М., Миркин В.Я. Англо-русский толковый словарь побанковскомуделу, инвестициям и финансовым рынкам. М., АльпинаБизнесБукс, 2005.
54. Мировой фондовый рынок и интересы России. Под ред. Д.В. Смыслова. М.,ИМЭМОРАН, 2003.
55.МихайловД.М. Мировой финансовый рынок: тенденции иинструменты. М.: Экзамен, 2000.
56. Многомерный статистический анализ в экономике/ Под ред. В.Н.Тамашевича. М., ЮНИТИ-ДАНА, 1999.
57. Национальноесчетоводство. Учебник /Под ред.Б.И. Башкатова. М., Финансы и статистика, 2002.
58. Национальное счетоводство: методология и анализ. М., РЭА, 2007.
59. Национальные счета в России в 1997-2004 годах. М.,ГКС, 2005.
60.НовиковA.B. Фондовый рынок как механизмпривлеченияинвестиций. -Новосибирск: Изд-во НГАЭиУ, 2000.
61. Новый взгляд на экономическую географию. Доклад омировомразвитии. М., Изд-во «Весь Мир», 2009.
62. Оценкаантикризисныхмер по поддержке реальногосекторароссийской экономики. М., Издательский дом ГУ-ВШЭ, 2009.
63.ПавловС.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. — М.: Финансы и статистика, 1989.
64. Постановление Правительства Российской Федерации от 2 октября 2006 г. №595. О федеральнойцелевойпрограмме "Развитие государственной статистики России в 2007 2011 годах».
65. Прогноз развития российского фондового рынка в 2004-2005 гг. Информационно-аналитический бюллетень.БЭА, № 63, апрель 2004 г.