Твердохлеб Анастасия Юрьевна. Формирование структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа

Короткий опис

Твердохлеб Анастасия Юрьевна. Формирование структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.10 / Твердохлеб Анастасия Юрьевна;[Место защиты: ФГОБУВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»], 2017.- 169 с.

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1Теория и практика формирования источников финансирования жилищного строительства инновационного типа13
1.1 Российский и зарубежный опыт строительства и финансирования жилья инновационного типа 13
1.2 Реальные инвестиции строительных компаний как объект финансирования 26
1.3 Проблемы формирования источников финансирования жилищного строительства в Российской Федерации .43
ГЛАВА 2Диагностика финансирования проектов жилищного строительства инновационного типа52
2.1 Концептуальный подход к формированию структуры источников финансирования жилищного строительства 52
2.2 Сетевая модель комплексной оценки проекта строительства экопоселения 60
2.3 Анализ рисков и их влияние на стоимость источников финансирования жилищного строительства инновационного типа 85
Глава 3Совершенствование методических подходов к формированию структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа98
3.1 Методика формирования структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа 98
3.2 Моделирование структуры источников финансирования строительства экопоселения с использованием сценарного анализа 106
3.3 Предложения по совершенствованию финансирования инновационно-инвестиционных проектов в жилищном строительстве 114
Заключение 125
Список литературы .130

Реальные инвестиции строительных компаний как объект финансирования
Проблемы формирования источников финансирования жилищного строительства в Российской Федерации
Сетевая модель комплексной оценки проекта строительства экопоселения
Моделирование структуры источников финансирования строительства экопоселения с использованием сценарного анализа

Введение к работе

Актуальностьтемыисследования.Одним из приоритетных
направлений экономической политики России в последние годы является развитие жилищного строительства, обеспечивающего мультипликативный эффект для технологически связанных с ним отраслей национальной экономики и рост качества жизни населения.
В настоящее время действует федеральная целевая программа «Жилище» (2011-2015; 2015-2020).1В результате за период с 2008 по 2014 гг. в России наблюдался рост объемов введенных жилых домов и общежитий, соответственно с 64,1 млн. кв. м. до 83,6 млн. кв. м. общей площади. Однако по-прежнему у 40% населения России жилищные условия требуют улучшения.2
В условиях модернизации и обеспечения инновационности экономики направлением развития жилищного строительства в России должно стать применение прогрессивных технологий, обеспечивающих современное энергоэффективное, экологически ориентированное строительство и
реконструкцию объектов. Это направление уже более 20 лет успешно развивается в Европе и Северной Америке. Учитывая зарубежный опыт, в России также начинает развиваться жилищное строительство инновационного типа (экопоселения, экогорода). Однако в условиях нестабильности и неопределенности экономической ситуации на современном этапе инвесторы, осуществляющие строительство жилья инновационного типа, сталкиваются со значительным количеством сдерживающих факторов, и, прежде всего, с ограниченностью доступных источников финансирования.
Таким образом, актуальность данного исследования обусловлена необходимостью научного обоснования предложений по формированию структуры источников финансирования строительства жилья инновационного
1 Федеральная целевая программа «Жилище» на 2015-2020 гг. (в редакции Правительства РФ от 25 августа 2015 г. N 889) [Электронный ресурс]. - (дата обращения: 15.11.2015). 2Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс]. -
(дата обращения
:10.12.2015).
типа и доведения их до практических рекомендаций, что позволит, с одной стороны, повысить эффективность и конкурентоспособность строительных компаний, с другой стороны, обеспечит рост доступности жилья инновационного типа и качества жизни населения.
Степень разработанности проблемы.Вопросам формирования и оптимизации структуры источников финансирования компаний посвящены работы таких зарубежных ученых-экономистов, как: В. Брента, Д. Блэка, Дж. К. Ван Хорна, Дж. М. Ваховича, Т.А. Говорушко, А.Я. Кузнецова, И.И. Мазура, М. Майлза, Н.Г. Ольдерогге, Р.Б. Пейзера, М. Тодаро, Д. Фридмана, В.Д. Шапиро, которые имеют теоретическую и практическую значимость в условиях развитых рынков капитала.
Проблемами оптимизации структуры источников финансирования компании занимались следующие отечественные ученые: Ю.П. Адлер, А.И. Архипов, В.Г Белолипецкий, И.А. Бланк, Ю.В. Богатин, А.Б. Борисов, С.В. Галицкая, Е.Г. Гольштейн, А.Г. Грязнова, Л.Л. Игонина, М.Н. Крейнина, Н.И. Лахметкина, И.Я. Лукасевич, С.Н. Максимов, Б.А. Райзберг, Т.Л. Саати, Е.Б. Тютюкина, Т.С. Хачатуров, Е.И. Шохин, Д.Б. Юдин и др. Эти исследователи акцентировали внимание на определении оптимальной структуры источников финансирования на развивающихся рынках капитала в соответствии с концепцией риск-доходность.
Вопросами финансирования жилищного строительства занимались следующие авторы: А.А. Бакулина, Т.А. Беликов, Н.Ф. Вечер, Е.И. Дискин, Е.С. Дубынина, Е.Ю. Кензина, А.Б. Копейкин, Б.Н. Кузык, О.Н. Макарова, С.Н. Максимов, А.Д. Мурзин, И.А. Огородников, Г.П. Подшиваленко, М.Л. Разу, Т.В. Тазихина, М.А. Федотова и др.
Однако в перечисленных работах особенности формирования структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа недостаточно раскрыты.
Необходимость комплексного изучения процесса формирования
структуры источников финансирования жилищного строительства
инновационного типа в условиях дефицита собственных ресурсов у строительных компаний, высокой стоимости заемных источников
финансирования и значительных инвестиционных рисков, связанных с
неустойчивым характером развития современной экономики, обуславливает выбор темы диссертационной работы и основных направлений исследования.
Целью исследованияявляется разработка теоретико-методических подходов и практических рекомендаций к формированию структуры источников финансирования проектов жилищного строительства
инновационного типа.
Для достижения поставленной цели были определены следующие
задачи:
выявить особенности проектов жилищного строительства инновационного типа и присущие им специфические риски;
разработать и обосновать концептуальный подход к формированию состава и структуры источников финансирования проектов жилищного строительства инновационного типа;
выявить основные факторы, влияющие на эффективность проекта строительства жилья инновационного типа, состав и структуру источников его финансирования;
предложить сценарный подход к формированию структуры источников финансирования, позволяющий определить максимальное приращение инвестиционной стоимости компании;
разработать предложения по расширению состава источников финансирования жилищного строительства инновационного типа.
Объектом исследованияявляются проекты жилищного строительства инновационного типа и их финансирование.
Предметом исследованияявляется процесс формирования состава и структуры источников финансирования жилищного строительства
инновационного типа.
Научная новизнадиссертационного исследования заключается в развитии комплекса теоретических и методических положений по формированию структуры источников финансирования проектов жилищного строительства инновационного типа на основе комплексной оценки присущих им специфических рисков, для обеспечения максимизации приращения инвестиционной стоимости строительной компании.
Новыми являются следующие результаты исследования:
1. Выявлены факторы, влияющие на формирование структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа: финансово-экономические (недостаточное использование государственного финансирования и соинвестирования со стороны покупателей жилья; высокая зависимость от колебаний валютного курса в связи с преимущественным использованием зарубежных технологий и оборудования; жесткие условия кредитования); управленческие (недостаточная квалификация кадров финансово-экономических служб на всех стадиях строительства и эксплуатации объектов; несовершенство правового обеспечения); экологические (увеличение незавершенного строительства, приводящее к нанесению вреда экологии), технологические (новые виды строительных технологий, обеспечивающих безотходность) (С.16-26).
2. Адаптирован концептуальный подход к решению задачи по формированию структуры источников финансирования проектов жилищного строительства инновационного типа, включающий: определение ключевого критерия (максимизация приращения инвестиционной стоимости компании от реализации проекта) и обеспечивающих его критериев (максимизация денежного потока от реализации и управления проектом; минимизация средневзвешенной стоимости источников финансирования строительства; максимизация эффективности проекта); учет при расчете стоимости и формировании структуры источников финансирования специфических рисков (С.52-60).
3. Доказано существенное влияние специфических рисков на эффективность проекта строительства жилья инновационного типа и формирование состава и структуры источников его финансирования, с использованием метода сетевой системы комплексного оценивания, включающей: экспертную оценку по основным группам показателей эффективности (инвестиционной, управленческой, экологической); расчет агрегированных показателей (экономико-экологического обоснования проекта и специфических рисков); расчет показателя комплексной оценки проекта; анализ чувствительности показателя комплексной оценки от агрегированных показателей экономико-экологического обоснования проекта и специфических
рисков (С.87-97).
4. Предложен сценарный подход к формированию структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа (при существующем уровне специфических рисков; с учетом мероприятий по снижению специфических рисков; с использованием контрактов соинвестирования), позволяющий определить максимальное приращение инвестиционной стоимости компании (С.106-113).
5. Обоснованы предложения по расширению состава источников финансирования жилищного строительства инновационного типа на основе зарубежного опыта, включающие: формирование паевых инвестиционных фондов для финансирования инновационного строительства; эмиссию облигационных займов под обеспечение строящимися объектами недвижимости; развитие системы государственного финансового регулирования в жилищном строительстве (введение стимулирующих грантов, предоставляемых бюджетом вышестоящего уровня бюджету нижестоящего уровня бюджетной системы для осуществления целевых расходов по инновационным жилищным проектам, развитие государственно-частного партнерства) (С.114-124).
Теоретическая значимостьисследования заключается в развитии теоретико-методических подходов к формированию структуры источников финансирования реальных инвестиций по критерию приращения
инвестиционной стоимости компании на основе комплексной оценки проектных рисков. Теоретическую значимость имеют концептуальный подход и сценарный анализ процесса формирования структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа.
Практическая значимостьполученных результатов заключается в том, что основные выводы и положения диссертации ориентированы на использование компаниями жилищного строительства в процессе
формирования структуры источников финансирования реальных
инвестиционных проектов.
Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения:
- методический подход к комплексной оценке проекта жилищного строительства инновационного типа, позволяющий выявить отрицательно
влияющие факторы и разработать мероприятия по минимизации их последствий;
- сценарный подход к формированию структуры источников финансирования инновационно-инвестиционных проектов, в том числе с учетом мероприятий по снижению проектных рисков;
- предложения по расширению состава источников финансирования жилищного строительства инновационного типа на основе зарубежного опыта.
Методологияиметодыисследования.Теоретическая и
методологическая база исследования основывается на трудах отечественных и зарубежных ученых в области экономики, корпоративных финансов, инвестиционного и инновационного менеджмента. Изучение процесса формирования и оптимизации структуры капитала построено на основных методах научного познания: эмпирического исследования, а именно сбора, сравнения и анализа данных, синтеза теоретического и практического материала.
При обработке и систематизации информации применялись методы группировок, систематизации, экспертных оценок, методы статистического и факторного анализа, экономико-математического моделирования. Программно-технический комплекс анализа и оптимизации структуры капитала реализован с использованием компьютерной программы Microsoft Excel.
Эмпирической и информационной базойисследования послужили материалы научных исследований: монографии, научные статьи, тезисы докладов научных конференций и иные научные публикации по проблемам формирования оптимальной структуры источников финансирования реальных инвестиций компаний, а также нормативно-правовые акты органов государственной власти Российской Федерации. Информационно-
статистической базой исследования послужили данные Федеральной службы государственной статистики, финансовая отчетность компаний строительной отрасли.
Область исследования.Диссертация выполнена в соответствии с пунктами 3.20. «Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала» и 3.25. «Финансы
инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий
инвестирования» Паспорта научной специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Положения, выносимые на защиту:
1. Теоретические положения по выявлению особенностей жилищного строительства инновационного типа и присущих ему специфических рисков (С.16-26);
2. Концептуальный подход к формированию структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа (С. 52-60);
3. Обоснование влияния специфических рисков на эффективность проекта строительства жилья инновационного типа, состав и структуру источников его финансирования с использованием метода сетевой системы комплексного оценивания (С. 87-97);
4. Сценарный подход к формированию структуры источников финансирования, позволяющий определить приращение инвестиционной стоимости компании (С. 106-113);
5. Предложения по расширению состава источников финансирования жилищного строительства инновационного типа на основе зарубежного опыта (С. 114-124).
Степень достоверности, апробация и внедрение полученных результатов.