Удалов Никита Павлович. Методика оценки риска инвестиционного проекта для различных уровней неопределенности проектной информации

Короткий опис

Удалов Никита Павлович. Методика оценки риска инвестиционного проекта для различных уровней неопределенности проектной информации : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Удалов Никита Павлович; [Место защиты: Всерос. гос. налоговая акад. М-ва финансов РФ].- Москва, 2007.- 155 с.: ил. РГБ ОД, 61 07-8/4472

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Идентификация рисков инвестиционного проекта 11
1.1. Понятие риска инвестиционного проекта и значение его оценки при принятии инвестиционных решений 11
1.2. Классификация рисков инвестиционного проекта 18
1.3. Выводы по главе 1 30
Глава 2. Методологические аспекты оценки проектных рисков средствами теории нечетких множеств 31
2.1. Обзор существующих подходов к оценке проектных рисков 31
2.2. Инструментальные средства теории нечетких множеств, применяемые при оценке рисков инвестиционного проекта 42
2.3. Выводы по главе 2 53
Глава 3. Методика оценки риска инвестиционного проекта, описываемого качественными характеристиками 56
3.1. Постановка задачи и существующие подходы к ее решению 56
3.2. Лингвистический подход к оценке риска инвестиционного проекта .65
3.3. Выводы по главе 3 81
Глава 4. Оценка риска инвестиционного проекта, как меры неопределенности его нечетких показателей эффективности 84
4.1. Моделирование денежного потока проекта в нечеткой форме 84
4.2. Вычисление показателей эффективности в нечеткой постановке. Интегральная оценка риска проекта 94
4.3. Выводы по главе 4 106
Глава 5. Оценка риска инвестиционного проекта как возможности неблагоприятного исхода 108
5.1. Нечетко-множественный подход к оценке возможности неблагоприятного исхода инвестиционного проекта 108
5.2. Оценка риска с использованием нечетко-множественного подхода на примере реального инвестиционного проекта 118
5.3. Сравнительный анализ теории нечетких множеств и других подходов к оценке возможности неблагоприятного исхода проекта 128
5.4. Выводы по главе 5 139
Заключение 141
Список литературы 145

Введение к работе

Актуальность исследования. Инвестиционная деятельность в современных условиях является одним из основных факторов развития и обеспечения стабильности национальной экономики. В последние несколько лет инвестиционная ситуация в Российской Федерации заметно улучшилась, но эти позитивные изменения пока еще не приняли характер устойчивой тенденции. Осуществление инвестиций по-прежнему осложнено в силу существования ряда институциональных, отраслевых, региональных и ресурсных проблем развития экономики.
Проведенное диссертационное исследование дает нам основания утверждать, что помимо представленных общесистемных проблем, одним из ключевых факторов, препятствующих росту инвестиций, является недостаточная научная и практическая разработанность методов оценки инвестиционных проектов. Методологические сложности связаны, прежде всего, с высокой неопределенностью, нестабильностью окружающей среды, отсутствием полной и точной информации при принятии инвестиционных решений. Подобные проблемы существуют и в условиях сравнительно устойчивых экономик, но для современных российских реалий проявляются особенно остро.
Изучение различных аспектов инвестиционного анализа позволило нам сделать вывод о том, что учет неопределенности меняет подход к оценке эффективности инвестиционного проекта. При этом ключевое значение обретает оценка риска, которая становится одним из основных критериев, учитываемых при принятии инвестиционных решений. Традиционно для моделирования неопределенности используются вероятностные методы, однако их адекватность существенно снижается в случае исследования новых проектов, по которым отсутствует достаточная статистическая база. Значительная часть проектной информации имеет качественный характер, в результате чего возникают сложные, плохо формализуемые задачи, в
отношении которых возможности традиционного инструментария также ограничены.
Низкая степень адекватности моделей, т.е. несогласованность моделей с исходной информацией, существенно затрудняет принятие инвестиционных решений, приводит к принятию ошибочных решений, а в отдельных случаях к отказу от реализации инвестиционных проектов. Поэтому разработка нового инструментария, позволяющего адекватно учитывать неопределенность инвестиционных проектов в расчетах показателей эффективности, в том числе при оценке проектных рисков, имеет большое значение для развития инвестиционной деятельности.
Следует особо подчеркнуть, что в последнее время были выявлены новые типы неопределенности, и потребовались новые подходы для использования в случае невозможности либо неэффективности применения классических методов анализа. При этом одна из наиболее важных задач состоит в предоставлении средств для оперирования с нечеткой, размытой информацией; учета точек зрения экспертов и различных участников проекта путем включения в формальный анализ их субъективных представлений, мнений и суждений.
В диссертационной работе показано, что решение представленных задач при оценке проектных рисков возможно и во многих случаях эффективно при использовании инструментария теории нечетких множеств. Это обусловило использование соответствующих методов данной теории, как ключевых, при разработке методик оценки риска инвестиционного проекта.
Таким образом, высокая экономическая значимость, а также недостаточная теоретическая и практическая разработанность методов учета неопределенности и оценки риска инвестиционного проекта обусловили актуальность выбранной темы диссертационного исследования.
Основная цель работы- на основе инструментальных средств теории нечетких множеств разработать методы оценки риска инвестиционного проекта, отражающие особенности сопутствующей инвестиционному процессу неопределенности, а также определить целесообразность практического применения данных методов.
Основные задачи исследования;
1. Определение основных типов рисков инвестиционного проекта. Разработка подходов к их идентификации.
2. Систематизация существующих подходов к моделированию неопределенности и оценке рисков инвестиционного проекта. Определение областей их соприкосновения.
3. Определение типов инвестиционных проектов, в которых представленная неопределенными величинами информация адекватно описывается в терминах теории нечетких множеств.
4. Определение функционального набора нечетких конструкций для решения задач оценки рисков инвестиционного проекта.
5. Анализ существующих и разработка новых нечетких моделей и алгоритмов решения задач оценки рисков; обоснование практической возможности их применения путем анализа реальных инвестиционных проектов.
6. Выявление альтернативных подходов к оценке рисков для рассматриваемых типов проектной неопределенности; определение целесообразности практического применения нечетких моделей на основе сравнительного анализа с альтернативными подходами.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются методы теории нечетких множеств, применяемые к оценке риска инвестиционного проекта. Объектом исследования выступают инвестиционные проекты на предынвестиционной стадии.
Теоретической и методической основой исследованияпослужили работы отечественных и зарубежных ученых по экономико-математическому моделированию, проблемам выбора в условиях неопределенности, оценке эффективности инвестиционных проектов, анализу проектных рисков, теории нечетких множеств: П.Л. Виленского, В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, С.А. Орловского, ДА. Поспелова, М.В. Грачевой, А.О. Недосекина, К. Асаи, Р. Беллмана, Д. Дюбуа, Г. Прада, Л.А. Заде, Р. Ягера и др.
Научная новизна работызаключается в том, что ней дано решение научной проблемы, имеющей большое значение в области оценки эффективности инвестиционных проектов, а именно, оценки риска инвестиционного проекта с использованием методов теории нечетких множеств. К числу наиболее существенных результатов, полученных лично автором и обладающих научной новизной, относится следующее:
7. Разработан комплексный подход к идентификации рисков инвестиционного проекта, предполагающий, с одной стороны, изучение областей возможного возникновения рисков; с другой стороны, анализ их гипотетических последствий.
8. Осуществлена систематизация подходов к моделированию неопределенности и оценке проектных рисков, и для различных типов неопределенности выделены альтернативные подходы к оценке рисков.
9. Создана новая схема оценивания риска инвестиционного проекта с использованием лингвистического подхода, которая по сравнению с другими методиками позволяет более адекватно, т.е. с меньшими потерями и искажениями информации, включить в формальный анализ нечеткие входные данные, мнения и суждения экспертов, выраженные словами и фразами естественного языка.
10. Разработаны новые модели оценки риска проекта, как степени неопределенности его нечетких результатов.
5. Усовершенствована методика оценки риска проекта, как возможности его неблагоприятного исхода, путем анализа чувствительности оценок к изменению критического уровня показателя эффективности и учета результатов такого анализа при определении итоговой, качественной, характеристики риска проекта.
6. Проведен сравнительный анализ инструментальных средств нечетко-множественного и вероятностного подходов, которые измеряют риск проекта, как возможность неблагоприятного исхода. На основе точности оценок, сложности вычислений и других критериев сделан вывод о том, что подходы обладают примерно одинаковыми возможностями для анализа проектов, неопределенность которых выражается в неоднозначности количественных значений расчетных параметров.
Практическая значимость и апробация работы. Содержащиеся в исследовании методические положения и рекомендации могут быть использованы при разработке технико-экономических обоснований, бизнес-планов инвестиционных проектов в целях обеспечения адекватного учета неопределенности, которая сопутствует осуществлению проектов, а также для получения корректной оценки проектного риска. Полученные результаты диссертационного исследования могут быть применены при осуществлении преподавательской деятельности при чтении лекций и проведении практических занятий по курсам: «Инвестиции», «Инновационный менеджмент», «Финансовый менеджмент», «Проектный анализ», «Риск менеджмент» в высших учебных заведениях.
Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались:
на 8-ой международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления - 2003», проводимой в Государственном университете управления в ноябре 2003 г.;
на 3-м международном научно-практическом семинаре «Проблемы трансформации современной российской экономики: теория и практика организации и обеспечения управления», проводимого Московским государственным университетом экономики, статистики и информатики (МЭСИ) в декабре 2004 г.
на научной конференции «Социально-экономические и правовые аспекты рыночных отношений в России», проводимой в Московском институте предпринимательства и права в феврале 2006 г.;
Разработанные методики оценки рисков инвестиционных проектов прошли апробацию на различных предприятиях и организациях, в том числе в ЗАО «ИКГ «Профконсалт», в ОАО «ТВ Центр», в ОАО «Городская информационно-справочная служба» и получили положительные отзывы.
Публикации. По теме диссертации опубликовано шесть работ, общим объемом 1,5 п/л.
Структура диссертацииопределяется поставленной целью и задачами исследования и состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованной литературы. В основной части размещены таблицы, схемы и рисунки, связанные с текстом.
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены основная цель работы, основные задачи исследования, объект и предмет исследования. Даны характеристики научной новизны работы, ее практической значимости. Определена структура работы, которая построена следующим образом.
Первая глава работы посвящена представлению особенностей принятия инвестиционных решений в неопределенных условиях, обоснованию значимости оценки риска; формализации понятий,
используемых при оценке рисков инвестиционных проектов, структуризации рисков и разработке методики их идентификации.
Во второй главе представлена систематизация существующих подходов к оценке риска инвестиционных проектов. Выделены типы инвестиционных проектов, в которых представленная неопределенными величинами информация адекватно описывается в терминах теории нечетких множеств. Представлен математический аппарат теории нечетких множеств, необходимый для описания моделей, предлагаемых в последующих главах.
В третьей главе рассмотрены вопросы, касающиеся оценки риска инвестиционных проектов, неопределенность которых обуславливается качественным характером. Представлены новые модели и алгоритмы нечеткого оценивания риска подобных проектов.
В четвертой главе рассмотрены вопросы, касающиеся построения денежного потока проекта в нечеткой постановке; определены формулы расчета основных показателей эффективности для случая их нечеткого представления. Рассмотрены различные методики оценки риска проекта, как степени неопределенности его нечетких результатов, в том числе предложены новые, разработанные автором методики.
В пятой главе работы рассмотрены различные аспекты нечетко-множественной оценки риска, как возможности неблагоприятного исхода проекта. Проведен сравнительный анализ инструментальных средств нечетко-множественного и вероятностного подходов, которые измеряют риск проекта подобным образом, исходя из точности оценок, сложности вычислений, доступности компьютерных приложений для анализа и других критериев.
В заключении излагаются основные результаты диссертационного исследования. Список использованной литературы включает 121 наименование.

Понятие риска инвестиционного проекта и значение его оценки при принятии инвестиционных решений

Анализ различных методов оценки проектных рисков, проводимый в настоящей работе, связан с изучением конкретного объекта инвестиционного проекта. Следует заметить, что в настоящее время не существует единого общепринятого определения термина «проект». Дословный перевод с латинского слова «projectus» означает «брошенный вперед». В Толковом словаре Вебстера [45] под проектом понимается «что-либо, что задумывается или планируется». В Словаре-справочнике инвестиции и инновации [14, с. 105] под проектом понимают «сферу деятельности, направленную на изменение какой-либо системы в соответствии с поставленными целями; в этой сфере последовательно сменяются во времени такие фазы (этапы) как концепция, разработка, осуществление (реализация) и завершение проекта». В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов [24, с. 100] термин «проект» понимается как «комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели». Не умаляя достоинств других возможных трактовок, в дальнейшем будем рассматривать термин «проект» в соответствии с последним из перечисленных определений. Проекты, предусматривающие инвестиции, т.е. вложения в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта, будем называть инвестиционными проектами.
Каждый участник проекта имеет свои цели и интересы и ему важно знать, в какой мере участие в проекте находится в согласии с ними. В этой связи возникает понятие эффективности проекта, под которым имеется в виду категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников [43, с.13]. Оценка эффективности инвестиционного проекта подразумевает заблаговременную оценку последствий его реализации, которая, являясь одной из форм прогнозирования, вносит в результаты оценки элемент неопределенности.
При подготовке инвестиционных решений должно быть учтено множество разнородных элементов, параметров и взаимосвязей, характеризующих предполагаемый к осуществлению проект. В условиях научно-технического прогресса, реформирования экономики и конкурентной борьбы участников рынка эти характеристики подвергаются постоянным качественным и количественным изменениям. Принятие решения о реализации проекта осуществляется при наличии неполноты информации о будущих состояниях проектных параметров, т.е. когда истинные условия реализации проекта точно неизвестны или описаны недостаточно полно. В подобных случаях говорится, что. проект осуществляется в условиях неопределенности.
В работе [16] неопределенность понимается как неполнота и неточность информации, причем неполнота относится к объему информации, позволяющему полностью выяснить истинное значение характеристик, а неточность понимается как расхождение между истинными и полученными в ходе наблюдения данными. В широком смысле неопределенность - это синоним недостоверности, недостаточности или полного отсутствия информации при подготовке или принятии решений. Неопределенность выражается в неоднозначности протекания реальных экономических процессов, в многообразии превращения возможностей в действительность, в существовании множества (как правило, бесконечного) состояний, в которых рассматриваемый в динамике объект может находиться в будущий момент времени [15, с.13].
В дальнейшем под неопределенностью мы будем понимать неполноту или неточность информации об условиях реализации проекта [43, с.40, также в 3; 39]. Тем самым неопределенность, независимо от ее причин, мы относим к условиям реализации проекта. Противоположным к понятию неопределенности является понятие детерминированности. Проекты, информация об условиях реализации которых полна и точна, называются детерминированными.
Причины появления неопределенности в экономических процессах сводятся к следующему [15, с. 13]:
Экономические процессы отличаются возрастающей комплексностью и динамичностью, т.е. являются результатом взаимодействия большого числа разнородных элементов, которые в свою очередь подвержены различным количественным и качественным изменениям. Комплексность, взаимосвязанность и динамичнос