ВАРТІСНО-ОРІЄНТОВАНЕ УПРАВЛІННЯ ПОРТФЕЛЕМ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ ЗА МОДЕЛЯМИ РЕАЛЬНИХ ОПЦІОНІВ У ЖИТЛОВОМУ БУДІВНИЦТВІ

Краткое содержание

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертаційної роботи, сформульовано мету, завдання, об’єкт та предмет дослідження, визначено наукову новизну отриманих результатів і їх практичне значення, подано дані про апробацію та публікації результатів дослідження.

У першому розділі «Концептуально-методичні основи вартісно-орієнтованого корпоративного управління будівельною діяльністю за опціонним підходом» визначено переваги і недоліки існуючих методологічних підходів до оцінки вартості підприємств, обґрунтовано переваги опціонного підходу для управління підприємством в умовах невизначеності, показана доцільність використання як базових показників вартісно-орієнтованого управління грошовими потоками, систематизовано чинники, що впливають на вартість підприємства.

У результаті аналізу існуючих методологічних підходів до оцінки вартості підприємства та чотирьох основних груп чинників, що впливають на неї, визначено взаємозв’язок між ними: дохідний підхід націлений на такі групи, як очікувані грошові потоки, ризик інвестицій, очікуваний потенціал росту бізнесу, при цьому дозволяє проводити їх аналіз і виявляти методи впливу на них; витратний і порівняльний – лише частково враховують одну групу чинників упливу – ризик інвестицій, не розглядаючи інші, а тим більше не аналізуючи їх; опціонний – охоплює всі групи чинників, використовується для їх аналізу та впливу на них, дозволяє враховувати компаніям змогу гнучкого реагування на мінливі зовнішні умови, орієнтує менеджерів на покрокове здійснення додаткових інвестицій із метою збереження стратегічних позицій компанії на ринку.

На основі дослідження показників вартісно-орієнтованого управління за видами розрахункової бази (бухгалтерської, ринкової, грошових потоків) установлено, що кожна з них має власні переваги й недоліки, які мають бути враховані в кожній конкретній ситуації. Застосування ринкових показників як бази для вартісно-орієнтованого управління доцільне в умовах стабільно функціонуючого ринкового середовища з властивими йому ринковими інститутами, що майже неможливе для українських підприємств. Використання показників, розрахованих за бухгалтерськими даними як основні, може бути доцільним для підприємств із коротким операційним циклом (наприклад, для торгівельних підприємств, сфери послуг), коли час отримання доходів у бухгалтерському обліку збігається з часом отримання грошових потоків. І навпаки, для підприємств із довгим операційним циклом, коли період отримання грошових потоків може відрізнятися від періоду отримання бухгалтерських доходів на 1-1,5 (або більше) років, застосування таких показників не зможе віддзеркалити реальну картину стану підприємства, а отже, не дозволить вчасно прийняти ефективне управлінське рішення. До таких підприємств можна віднести підприємства будівельної галузі (що займаються реалізацією готових споруд, а не здійсненням будівельних робіт). Для оцінки таких підприємств доцільно застосовувати показники, що базуються на грошових потоках. При цьому важливим є коригування отриманої вартості на вартість можливостей, що існують у підприємства в умовах постійної мінливості ринка.

У роботі узагальнено відмінні риси фінансових і реальних опціонів, запропоновано використання тримірної характеристики опціону (рис. 1) як першого етапу для вибору моделі оцінки реальних опціонів.

Аналіз основних моделей розрахунку вартості реальних опціонів (рис. 2) дозволив виявити переваги та недоліки застосування для різних їх видів.