Бауэр Владимир Петрович. Современные финансовые инструменты экономики России (с использованием золота)

Краткое описание

Бауэр Владимир Петрович. Современные финансовые инструменты экономики России (с использованием золота) : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Бауэр Владимир Петрович; [Место защиты: Институт экономики РАН].- Москва, 2009.- 316 с.: ил.

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1 ЗОЛОТО И НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ
1.1 Современные аспекты зарубежного и российского рынков золота 13
1.2 Предпосылки использования золота и выпущенных на его основе финансовых инструментов для расширения предложения денег в экономике России 34
1.3 Выводы по главе 1 67
Глава 2 ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ВЫПУСКА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ, ИСПОЛЬЗУЮЩИХ ЗОЛОТО В КАЧЕСТВЕ БАЗОВОГО АКТИВА
2.1 Теоретические и практические основания диверсификации золота
2.2 Методология конструирования новых финансовых инструментов 100
2.3 Методика создания специализированного фонда золота, предназначенного для выпуска новых финансовых инструментов 129
2.4 Выводы по главе 2 153
Глава 3 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЗОЛОТА В СИСТЕМЕ ЭЛЕКТРОННЫХ ДЕНЕГ ДЛЯ РАСШИРЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ЦИФРОВЫХ НАЛИЧНЫХ (КОРОТКИХ ДЕНЕГ)
3.1 Системы электронных денег с цифровыми наличными, обеспеченными и номинированными золотом 162
3.2 Метод реализации клиринга с использованием цифровых наличных 175
3.3 Качественная оценка влияния цифровых наличных на расширение денежной массы 184
3.4 Выводы по главе 3 193
Глава 4 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ НОВЫХ ЗАЛОГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ РАСШИРЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ КРЕДИТНЫХ (СРЕДНЕСРОЧНЫХ) ДЕНЕГ
4.1 Методы реализации новых залоговых инструментов в кратко- и среднесрочных программах банковского кредитования 203
4.2 Качественная оценка влияния реализации новых залоговых инструментов на расширение кредитно-денежной массы 218
4.3 Выводы по главе 4 233
Глава 5 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ НОВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ДЕРИВАТИВОВ ДЛЯ РАСШИРЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ СПЕКУЛЯТИВНЫХ (ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ДЛИННЫХ) ДЕНЕГ
5.1 Методы реализации новых ценных бумаг и деривативов на фондовом рынке 242
5.2 Качественная оценка влияния реализации новых ценных бумаг и деривативов на расширение спекулятивной денежной массы 259
5.3 Выводы по главе 5 272
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 276
ПРИЛОЖЕНИЕ 287
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 295

Введение к работе

Актуальностьпроблемы.Одной из приоритетных задач Банка России является совершенствование предложения денег в российской экономике. С этой целью осуществляется снижение стоимости денег, ставок кредитования и рефинансирования, активизируется финансовый рынок1. Встает вопрос, существуют ли финансовые механизмы и инструменты, позволяющие удовлетворить эти условия комплексно и достаточно эффективно? История свидетельствует, что этого можно попытаться достичь путем введения в обращение финансовых инструментов, использующих золото в качестве базового актива, что соответствует как современным теориям финансов, денег, кредита, так и практике внедрения депозитно-электронных платежно-расчетных систем.
Следует отметить, что Дж. Хикс, Г. Кассель, Э. Хансен, ряд других ученых, не отрицали возможности обращения золота в качестве основной валюты2. Однако в 70-х годах ХХ-го века (после ликвидации золотого стандарта) функции золота в денежном обращении резко ограничились. Золото сохранили только для инструментов международных расчетов (СДР) и резервов, необходимых для погашения дефицита национального платежного баланса и государственного долга. В банковском секторе золото стали применять в качестве валютно-депозитного актива, для обеспечения и номинирова-ния ценных бумаг , а в 90-х годах ХХ-го века как клиринговый актив систем электронных денег4.
См.: Основные направления единой государственной монетарной политики на 2007 год. - М.: Банк России, 2006.
2См.: Хикс Дж. Стоимость и капитал. - М.: Прогресс, 1993; Кассель Г. Инфляция и валютный курс. - М.: «Эльф пресс», 1995; Хансен Э. Денежная теория и
?
инансовая политика. - М.: Дело, 2006; www. и др.
См.: Doran A. Trends in Gold Banking. - London: World Gold Council Centre for Public Policy Studies, № 19, 1998; Борисов СМ. Мировой рынок золота на со-
Современные финансовые инструменты перестали подкрепляться материальной базой, стали лишь бумажной (электронной) записью на счетах. Это присуще доллару США, ряду других национальных валют, ценным бумагам, деривативам, внутренним и внешним долгам. Наряду с этим в мире создаются финансовые сообщества (особые валютные зоны), в которых используется коллективные валюты (евро, динар, доллар и др.), обеспеченные материальными ресурсами. В ЕС это резервы банков и основные фонды сетей и кластеров стран Европы5, в странах Южной и Центральной Америки — суверенные фонды6, в мусульманских странах - официальные запа-сы и банковские резервы золота .
Дискуссии в научных и деловых кругах свидетельствуют о возможности монетарной реформы с использованием золота в качестве всеобщего эквивалента. Проблеме посвящены труды В. Андрианова, А. Аникина, А. Басова, С. Борисова, Ф. Быстрова, А. Ген-кина, В. Горюнова, Д. Гогохия, Т. Грина, А. Гринспэна, В. Ильясова, Д. Климова, В. Кузнецова, К. Ларионова, С. Лушина, Б. Львина, Р. Манделла, Ф. Махлупа, А. Мэддисона, А. Касаткина, Ю. Осипова, В. Полеванова, А. Потемкина, А. Рейнольдса, В. Рисс-Могга, Е. Селихова, Д. Смыслова, Г. Сокольникова, А. Стадниченко, Ф. Хайека, М. Чекулаева, К. Чижова, Дж. Шелтона, К. Штрома, В. Энджелла, Р.
временном этапе. - М.: ИМЭМО РАН, 2005; Иванов А.Н. Банковские услуги. Зарубежный и российский опыт. М.: Финансы и статистика, 2002 и др.4См.: Proceedings of the Paris Conference «Gold and the International Monetary System in a New Era». - London: World Gold Council Centre for Public Policy Studies, № 26. 2000; Генкин A.C. Частные деньги: история и современность. - М.: Альпина-паблишер, 2002 и др.
См.: Соколенко С. Производственные системы глобализации. Сети. Альянсы. Партнерства. Кластеры. Укр. контекст. - Киев: Логос, 2002. - 646 с.
См.: Сибгатулин В.Г., Лавлинский СМ. О выборе конструкции специального финансового фонда сырьевой территории // Экон-ка и мат. методы, 2004, т. 40, № 4; Кудрин А. Стабилизационный фонд: зарубежный и российский опыт // Вопросы экономики, 2006, № 2. С. 28-45.7www. e-dinar.com
Энтова, В. Юровицкого и др. Особое место занимают работы, в которых обоснована ведущая роль золота в развитии экономических систем США9и России на пороге ХХ-го века10.
Экономика России выходит на этап инновационного развития. Опыт США, Японии, других стран свидетельствует, что в условиях инновационной экономики земля, природные ресурсы, основные фонды и другое имущество приобретают особую важность. Усиливаются конкурентные позиции сырья, особенно энергоносителей и драгоценных металлов (за истекшие три года вырос спрос на золото, что привело к росту его цены в 1,5-2 раза). Растет спрос на надежные финансовые инструменты, связанные с ресурсными товарами, приносящими больший доход, нежели акции и облигации (это приводит, например, к 30-кратной капитализации11финансовых инст-
См. осн. работы: Shelton J. Time for a New Bretton Woods//The Wall Street Journal Europe, 1998, 16-17. 10. P. 6; Борисов СМ. Золото в экономике современного капитализма. - М.: «Финансы и статистика», 1984; Лушин С. Возможен ли возврат к золотому стандарту? // Экономист, 2000, № 4; Кузнецов B.C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи. - М.: РОССПЭН, 2001; Рейнольде А. Денежная реформа в России: аргументы в пользу золота; Энджелл В.Д. Ориентированная на золото денежная политика России; Львин Б. Валютный комитет и золотой стандарт//уАУу. ; Тухватуллина Э.С. Дискуссия о золотом обращении в России/УМЭиМО, 2005, № 4; Санговская Л.В. Исторический опыт национальной золотопромышленной политики XIX-XX вв.: нужно ли России золото?//КЛИО, 2005, № 1; Климов Д.А. Золотой запас против «золотовалютных резервов»//Финансы и кредит, 2007, № 4 и др.
9См.: Tallman Е., Moen J. Gold shocks, liquidity, and the United States economy during the National Banking eraIIExplor. in econ. history. N-Y., 1998, Vol. 35, № 4. P. 381-404; Rees-Mogg W. The Case For Gold. - London: Pickering&Chatto, 2002; Ротбард M. Показания против Федерального резерва. - Челябинск: Социум, 2003; Лауреат Нобелевской премии, создатель теории Особой валютной зоны евро Р. Манделл в лекции в колледже Св. Винсента (г. Латруб, шт. Пенсильва ния, США, 13.03.97 г.) заявил о том, что «золото обязательно будет частью мо нетарной системы XXI века».
10См.: Ткаченко С.Л. Валютное регулирование при переходе от золотого стан дарта к плавающему курсу национальной валюты (на примере России в годы 1-й мировой войны) // Автореф. ... к-та экон. наук. - СПб: СПбГУЭФ, 2002.
11Термин капитализация имеет значения «рыночная капитализация», «капита лизация компании», «капитализация отрасли» и др. Емким определением капи тализации является его следующая трактовка: «стоимость фактора производства определяется непосредственно его производительностью». Капитализация фак торов производства означает рост их стоимости и цены, приводящей в результа-
рументов, выпущенных с использованием золота в качестве базового актива, по сравнению с реализацией его 1-го грамма в товарной форме ). Спрос стимулируют впечатляющие результаты роста экономики Китая, ослабление доллара, рост инфляции, повышение цен на нефть, сокращение в резервах азиатских центробанков долларовой массы и увеличение доли золота. В этих условиях капитализация ресурсов и финансовых инструментов становится весьма эффективным механизмом расширения предложения денег.
Диссертационная работа направлена на теоретико-методологическое решение проблемы диверсификации роли золота в экономике России за счет его использования в качестве базового актива современных финансовых инструментах, расширяющих предложение денег с различными периодами обращения, что и определяет ее актуальность.
Цель исследования —теоретическое и методологическое обоснование функциональных возможностей новых финансовых инструментов, использующих золото в качестве базового актива, в целях развития экономики России.
Задачи исследования:
на основе анализа мирового рынка золота обосновать возможность и целесообразность реализации в экономике России современных (новых) финансовых инструментов, использующих в качестве базового актива золото;
разработать теоретико-методологические основы выпуска новых финансовых инструментов, способных активизировать каналы трансмиссионного механизмы финансового сектора, и создания
те ее применения к росту рыночной стоимости бизнеса, в том числе - акций. В этом смысле капитализация является аналогом инвестиций.
Можайсков О.В. Перспективы золота: взгляд из Центрального банка // Деньги и кредит, 2004, № 6. С. 17-21.
специализированного фонда золота, предназначенного для реализации цели исследования;
разработать механизмы и методы использования золота в качестве клирингово-расчетного актива электронной системы, расширяющей денежное предложение в форме цифровых наличных (короткие деньги);
разработать методы реализации новых кредитно-залоговых инструментов, выпущенных с использованием золота, расширяющих кредитно-денежную массу (среднесрочные деньги);
разработать методы реализации на фондовом рынке новых ценных бумаг и деривативов, выпущенных с использования золота, расширяющих спекулятивную денежную массу (длинные деньги).
Объектом исследованияявляется золото, используемое в качестве базового актива для выпуска новых финансовых инструментов.
Предметом исследованияявляются отношения рынка золота, финансового рынка и трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики, находящие свое отражение при решении задач диссертационного исследования.
Теоретической и методологической основойдиссертации послужили концепции и разработки ведущих представителей отечественной и зарубежной экономической науки в исследуемых сферах деятельности.
Методы исследования.В диссертации применялись методы системно-аналитического, структурно-функционального и сравнительного анализа экономических механизмов современных товарных и финансовых рынков. Методологическую основу исследования составили формально-логический, диалектический, исторический и системно-кибернетический подходы к изучению процессов обращения финансовых инструментов на указанных рынках.
Информационное обеспечение.При подготовке работы использована информация Росстата, Банка России, Минфина России, Центра экономической конъюнктуры при Правительстве России, Всемирного банка, МВФ, Бюро экономического анализа США, Всемирного Совета по золоту, законодательные и нормативные акты Российской Федерации, ряда экономически развитых зарубежных стран (США, Англии, Германии, Швейцарии и др.).
Научная новизна исследованиязаключается в следующем:
осуществлено системное исследование и обобщение методологических закономерностей и характерных особенностей функционирования зарубежного и российского рынков золота. Основным выводом является возможность и целесообразность внедрения в экономику России новых финансовых инструментов, использующих в качестве базового актива золото. Обосновано, что при реализации финансовых инструментов на финансовом рынке, происходит активизация трансмиссионного (передаточного) механизма денежного, кредитного и фондового секторов рынка и рост денежных потоков с различными сроками обращения (короткие, средние и длинные деньги);
обоснованы теоретические и методологические особенности выпуска современных финансовых инструментов, использующих золото в качестве базового актива. Предложена концепция формирования портфеля современных финансовые инструментов в составе ценной бумаги двойного складского свидетельства Гохрана России (золотого варранта), других инструментов (складских и залоговых свидетельств, акций, облигаций, векселей, фьючерсов, опционов, кредитных деривативов и др.). Обоснована целесообразность выпуска новых инструментов с использованием резервов специализированного фонда золота, создаваемого на условиях частно-государственного партнерства;
разработан метод использования золота в качестве клирингового актива системы электронных денег (со 100%-м резервированием), в которой операции клиринга и расчетов выполняются в мультивалютах с учетом текущей цены золота в рублях в качестве номинала. Определено, что операции активизируют денежный (процентный) канал трансмиссионного механизма и расширяют квазиденежную массу цифровых наличных (коротких денег), частично восполняющих недостаток ликвидности в экономике России;
предложены методы применения залоговых инструментов, использующих золото в качестве базового актива, в кратко- и среднесрочных кредитных программах собственников на условиях прямого залога, доверительного управления и перекрестного владения (как деривативов). Установлено, что инструменты активизируют кредитный канал трансмиссионного механизма и расширяют кредитно-денежную массу в экономике России (среднесрочные деньги);
разработаны методы реализации на фондовом рынке портфеля новых финансовых инструментов, использующих золото в качестве базового актива. Выявлено, что данные инструменты активизируют биржевой канал (канал цен активов) трансмиссионного механизма и расширяют предложение спекулятивных (преимущественно длинных) денег в экономике России.
Теоретическая состоятельностьработы определяется актуальностью исследования и уровнем его теоретико-методологической разработанности. Методическая ценность работы заключается в разработке методов и механизмов решения поставленных задач, свидетельствующих о целесообразности применения современных (новых) финансовых инструментов, выпущенных с использованием золота в качестве базового актива, для расширения денежного предложения в экономике России.
Практическая полезность.Рыночные характеристики новых финансовых инструментов и закономерности расширения денежной массы с различными периодами обращения имеют практический интерес как для производителей золота, так и специалистов финансового рынка. Отдельные положения диссертационной работы могут быть приняты во внимание при совершенствовании Банком России, министерствами и комитетами обеих палат Федерального Собрания Российской Федерации банковского законодательства, денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, найти применение при подготовке образовательных программ разного уровня сложности по вопросам финансов, кредита, денежного обращения, обращения ценных бумаг и золота.
Апробация и внедрение результатов исследован ия.
Результаты работы использованы в Гохране России при Мин-* фине России в рамках программы выпуска золотых варрантов. Ос-fновная документация по этому вопросу представлена в правовых ба-;- зах «Консультант плюс» и «Гарант», ряд положений диссертационного исследования вошли в проект Федерального закона «О простых и двойных складских свидетельствах».
Теория и методология диссертационной работы внедрена в проектные разработки, предназначенные для выполнения Поручений Президента РФ от 28 января 2006 г. № Пр-108 «Об организации биржевой торговли нефтепродуктами, а также биржи нефти на территории Российской Федерации» и от 15 сентября 2006 г. № Пр-1550 «О создании Российской Единой Биржевой Системы». Результаты исследований докладывались на 4-х международных конференциях, посвященных анализу состояния и развития рынка драгоценных металлов, драгоценных камней и золотодобывающей промышленности России (Москва, 2000, 2002, 2004 и 2005 гг.), 5-ти всероссийских
конференциях, посвященных складским и залоговым свидетельствам (Москва, 2000-2004 гг.), научной конференции, посвященной 25-летию Института «Гиналмаззолото» (Москва, 2002 г.), семинаре-совещании ИПРЭРР «Организация системного процесса привлечения инвестиций в Россию» (Москва, 2002 г.), сессиях Международного горнорудного консультативного Совета (Москва, 2002-2006 г.) и др.
Материалы диссертационной работы использовались в лекциях по курсам «Антикризисное управление» (Академия оборонных отраслей, 1999-2001 гг.), «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» (ВШПП, 2002-2003 гг.), «Экономическая безопасность ресурсного обеспечения государства» (Финансовая академия при Правительстве РФ, 2007 г.), докладывались на семинарах АРБ, АУВЕР, НАУФОР и Вольного Экономического Обществ