Белинский Андрей Александрович. Системы расчетного обслуживания биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов

Краткое описание

Белинский Андрей Александрович. Системы расчетного обслуживания биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : СПб., 2000 135 c. РГБ ОД, 61:01-8/1864-8

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Расчетная система - основа функционирования биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов 11
1.1 Типы расчетных систем и особенности их использования технологии биржевой торговли 12
1.2 Место расчетной системы в инфраструктуре биржевой торговли, ее структура и функции 16
1.3 Основные функции участников системы расчетного обслуживания биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов 19
1.4 Расчетный процесс на биржевом рынке ценных бумаг.... 23
1.5 Расчетный процесс на биржевом рынке производных Финансовых инструментов 30
1.5.1 Структура расчетной системы биржевого рынка производных финансовых инструментов 30
1.5.2 Гарантийный механизм расчетной системы биржевого рынка производных финансовых инструментов 31
1.5.3 Этапы расчетного процесса на биржевом рынке производных финансовых инструментов 37
Глава 2. Расчетные системы крупнейших бирж мира 45
2.1 Расчетные системы мировых биржевых рынков ценных бумаг 46
2.1.1 Расчетные системы американских фондовых бирж..... ......46
2.1.2 Расчетные системы фондовых бирж Великобритании 52
2.1.3 Расчетные системы фондовых бирж Германии 55
2.2 Расчетные системы мировых биржевых рынков производных финансовых инструментов 56
2.2.1 Расчетные системы биржевых рынков производных финансовых инструментов США 56
2.2.2 Расчетные системы биржевых рынков производных финансовых инструментов Великобритании ...68
2.2.3 Расчетные системы биржевых рынков производных финансовых инструментов Германии 70
Глава 3. Расчетные системы бирж в России 75
3.1 Нормативное обеспечение функционирования систем расчетов по сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами в России 75
3.2. Расчетная система Московской межбанковской валютной биржи 81
3.3 Анализ деятельности расчетной системы Московской межбанковской валютной биржи .......94
3.4. Расчетная система Московской фондовой биржи 100
3.5 Анализ деятельности расчетной системы Московской фондовой биржи 104
3.6 Расчетная системы Санкт-Петербургской валютной биржи 107
3.7 Расчетная система Биржи «Санкт-Петербург» 109
3.8 Анализ деятельности расчетной системы Биржи «Санкт-Петербург» 114
3.9 Оценка деятельности биржевых расчетных систем за рубежом и в России 116
Заключение 121
Список литературы 129
Приложение 1. Пример расчетов на чистой основе методом многостороннего взаимозачета для денежных средств 134
Приложение 2. Пример вычисления вариационной маржи по фьючерсным позициям 135

Введение к работе

Биржевая торговля ценными бумагами и производными финансовыми инструментами является сегодня неотъемлемой частью рынков капитала стран с рыночной экономикой и стран, переживающих переходный период, подобно России.
По мере увеличения объемов торгов и привлеченных на рынок средств, расчетная система биржевого рынка становится основой его жизнедеятельности и дальнейшего развития.
Система расчетов по сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами призвана, как минимум, обеспечивать оперативность и точность проведения операций и сохранность ценных бумаги и денежных средств клиентов и участников рынка. Для выполнения этих функций она должна быть надежной, с одной стороны, и гибкой, эффективной, приспособленной к интересам участников рынка, с другой стороны.
Соблюдение данных принципов в нормативной базе функционирования расчетных систем, их организационном и технологическом построениях сокращает элемент неизвфтности для инвесторов, их риски, связанные с неисполнением сделок и изменением рыночной конъюнктуры в период поставки, укрепляет их уверенность в соблюдении их интересов, - все это - ключевые элементы, лежащие в основе развития рынка капитала.
Несомненно, что в условиях, когда многочисленные рынки по всему миру конкурируют друг с другом, пытаясь привлечь как отечественный, так и зарубежный капитал, оперативные, точные, эффективные и безопасные системы расчетов по сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами дают значительное преимущество в привлечении финансовых средств.
Недооценка всех рисков систем расчетов по биржевым сделкам, в том числе - в нормативной базе их функционирования, приводит к биржевым кризисам, что в свою очередь подрывает доверие к финансовому рынку страны в целом, затрудняет процессы привлечения инвестиций, не говоря уже о прямых финансовых потерях его участников. Поэтому, необходим анализ организации и технологии расчетной системы биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов, а также нормативной базы, обеспечивающей ее функционирование, для выявления ее составных элементов, формализации их взаимодействия, определение места и роли расчетной системы в биржевой торговле ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. Такой анализ, построенный на основе изучения опыта организации различных систем расчетов по биржевым сделкам, позволит выявить направления развития систем расчетного обслуживания биржевых рынков в России с учетом изложенных выше принципов.
В этом заключает актуальность выбранной темы.
Проблемы организации и технологии расчетов по биржевым сделкам довольно слабо освещены в работах экономистов и специалистов биржевого дела. Биржи в основном описываются как место торговли, роль других инфраструктурных организаций рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов если и характеризуется, то очень крупными деталями. Среди работ российских авторов, связанных с изучаемой проблемой, необходимо отметить работы авторского коллектива под руководством Тосуняна, описавшего клиринг, как метод расчетов, работу Санкт-Петербургского ГУ ЦБ (Петров, Лютый), которое постоянно уделяет внимание проблемам организации и технологии расчетного обслуживания биржевых сделок с ценными бумагами и рассматривает данную проблематику в периодической литературе.
Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами, включающие их расчетное обслуживание, описаны вш трудах Козлова А.А. Следует также отметить работы коллектйво бирж, в частности - Биржи «Санкт-Петербург» и Мфіковской межбанковской валютной биржи, связанные с организацией работы расчетных систем на этих биржах.
В целом анализ расчетных систем крупнейших мировых и российских организаторов торговли, формализация процесса расчетного обслуживания участников рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов не привлекали к себе активного внимания исследователей, очевидно в силу своей специфики и сложности, а также в силу высоких темпов формирования современных бирж. Нормативная и технологическая база данной сферы биржевого дела в России далеки от совершенства и требуют выработки конкретных рекомендаций в отношении своего развития.
Основной целью настоящего исследования является изучение теоретического, обобщение и систематизация практического опыта организации и функционирования расчетных систем биржевых рынков ценных бумаги и производных финансовых инструментов и определение направлений их дальнейшего развития.
Целью работы определены ее задачи:
оценка роли и значимости расчетной системы в организации функционирования биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов;
определение организационной и технологической структуры расчетной системы биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов;
систематизация функций элементов структуры расчетной системы;
выявление типовых процессов расчетного обслуживания биржевого рынка ценных бумаг и биржевого рынка производных финансовых инструментов;
исследование структуры расчетных систем крупнейших мировых бирж и выделение характерных черт их построения;
анализ структуры и функционирования систем расчетов по сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами российских бирж и их нормативного обеспечения и выработка рекомендаций их совершенствования.
Объектом исследования являются закономерности функционирования современного рынка финансовых инструментов и отношения, возникающие между его участниками. Предмет исследования - расчетная система российских и зарубежных биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
Методологической и теоретической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных епйриршстов биржевого и банковского дела, разработки зарубежных и международных финансовых организаций (Комиссии по ценным бумагам и биржам США, Национальной клиринговой корпорации, Банка «Чейз Манхеттен» и др.).
Информационную базу исследования составили законодательные акты РФ и других стран, нормативные документы Банка России, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ, внутренние нормативные документы различных бирж и других инфраструктурных организаций биржевого рынка ценных бумаг и производных, публикации в средствах периодической печати.
Научная новизна проведенного в работе исследования заключается в следующем.
1. Определена роль и значимость расчетной системы как элемента инфраструктуры биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
2. На основе изучения опыта разработки и функционирования расчетных систем российских и зарубежных биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов систематизированы и классифицированы функции расчетной системы и ее элементов.
3. Выявлена и определена концепция организационной структуры расчетной системы биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
4. Определена технологическая структура расчетной системы биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
5. Установлены и формализованы этапы расчетного обслуживания биржевого рынка ценных бумаг и производных, а также связь между ними.
6. Классифицированы основные элементы системы гарантий исполнения обязательств по сделкам с производными финансовыми инструментами.
7. Определены основные направления дальнейшего развития технологии и организации расчетной системы биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов и даны рекомендации по ее совершенствованию.
Теоретическая значимость работы определяется результатами, связанными с развитием теории рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов в части изучения и выявления закономерностей функционирования основных элементов инфрастуктуры его биржевого сегмента. Конкретно к теоретическим результатам исследования, проведенного в работе, можно отнести:
определение места и значимости расчетной системы в системе биржевой торговли;
определение структуры расчетной системы биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов;
классификацию и систематизацию функций структурных элементов расчетной системы;
выявление и формализацию этапов процессов расчетного обслуживания биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
Практическая значимость работы заключается в:
изучении и систематизации российского и зарубежного опыта функционирования расчетных систем биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов;
выявлении и сравнении между собой типовых элементов процессов расчетного обслуживания зарубежных и российских биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов;
выявлении наиболее перспективных направлений развития расчетной системы;
выработке конкретных рекомендаций по совершенствованию технологии расчетной системы биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов и нормативной базы ее функционирования.
Положения диссертации опубликованы в брошюрах и статьях, а также докладывались на ряде семинаров и на заседаниях круглых столов, организуемых банковским сообществом Санкт-Петербурга.
Основные теоретические положения и практические результаты диссертации могут быть использованы также в системе образования. Их апробация с этой стороны осуществлялась в рамках курса «Торговые системы рынка ценных бумаг» Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.
Автор является руководителем и непосредственным участником работ, проводимых Биржей «Санкт-Петербург» и Фондовой Биржей «Санкт-Петербург» в направлении организационного и технологического развития системы расчетов по сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. Основные положения диссертации I были использованы при организации этих работ.
Диссертация изложена на 135 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и двух приложений.
Во введении обосновывается актуальность выбранной автором темы, определяются цели и задачи исследования, научная новизна и практическая важность разрабатываемых автором проблем.
В первой главе «Расчетная система - основа функционирования биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов» анализируется специфика применения различных методов расчетов в практике биржевой торговли, исследуется организационная и технологическая структура расчетной системы биржи, устанавливаются функции участников расчетной системы биржи и порядок взаимодействия между ними, анализируется гарантийная система рынка производных финансовых инструментов, как наиболее сложный тип систем гарантий биржевых рынков. На основе вышеизложенного, в главе 1 автор определяет типовые этапы процесса расчетного обслуживания биржевого рынка ценных бумаг и биржевого рынка производных финансовых инструментов.
Вторая глава «Расчетные системы крупнейших бирж мира» посвящена анализу функционирования систем расчетов по биржевым сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами в США, Великобритании и Германии в соответствии с выведенными в главе 1 работы типовыми этапами процессов расчетного обслуживания биржевых рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Выявляются характерные элементы организации и технологии этих систем.
В третьей главе «Расчетные системы бирж в России» проанализировано действующее законодательство РФ в сфере регулирования расчетной системы биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов, в соответствии с выведенными в главе 1 типовыми этапами процесса расчетного обслуживания биржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов исследована и проанализирована структура и технология функционирования систем расчетов по биржевым сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами крупнейших бирж . = России (Московская межбанковская валютная биржа, Московская фондовая Биржа, Санкт-Петербургская валютная биряИ§ Биржа «Санкт-Петербург»). Оценены преимущества и недострри этих систем. На основе вышеизложенного выявлены характерные элементы систем расчетов по сделкам с ценными бумагами и производными бирж России, произведено сравнение данных элементов с выявленными в главе 2 работы основными характерными элементами структуры и технологии систем расчетов по биржевым сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами за рубежом. Даны рекомендации по основным направлениям развития систем расчетов по сделкам с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами российских бирж.
В заключении сформулированы основные выводы и предложения по результатам научного исследования, изложенного в работе.

Типы расчетных систем и особенности их использования технологии биржевой торговли

Смысл определения «валовые расчеты» - по факту заключения каждой сделки производится физическая передача ее предметов (товара, денежных средств, ценных бумаг) между контрагентами. В случае применения системы валовых расчетов в биржевой деятельности понятие «клиринговая система» отсутствует и по факту заключения каждой сделки сразу осуществляется окончательный расчет [43, с. 7].
Система валовых расчетов практически не применяется в практике биржевой торговли, поскольку ее применение приводит к излишнему отвлечению средств из оборота клиентов биржи и отрицательно сказывается на ликвидности торгов. Кроме того, данная система не позволяет обрабатывать и контролировать исполнение обязательств одновременно большого числа сделок, которые характерны для современной биржевой торговли. Таким образом, в биржевом деле система валовых расчетов может быть применена и применяется для разовых сделок, однако при дальнейшем развитии биржевых рынков, она будет трансформироваться в систему расчетов на чистой основе и, поэтому, не рассматривается в настоящей работе.
Основное отличие системы чистых расчетов от системы валовых расчетов заключается в наличии периода накопления требований и обязательств участников системы, Іціериода определения взаимных требований и обязательств, вычисления разницы между ними путем зачета встречных требований и обязательств для каждого участника системы (нетто-требования и нетто-обязательства) и периода расчета между участниками системы в объеме вычисленных нетто-требований и нетто-обязательств.
Примен