Чечин Владимир Владимирович. Инвестиционные предпочтения частных инвесторов как основа принятия решения на рынке ценных бумаг

Краткое описание

Чечин Владимир Владимирович. Инвестиционные предпочтения частных инвесторов как основа принятия решения на рынке ценных бумаг: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.10 / Чечин Владимир Владимирович;[Место защиты: ФГБОУ ВО Новосибирский государственный университет экономики и управления НИНХ], 2017

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Теоретические аспекты инвестиционных предпочтений и решений инвесторов на рынке ценных бумаг11
1.1 Индивидуальные инвестиционные предпочтения инвесторов, их виды 11
1.2 Генезис методов принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг 24
1.3 Объективные условия необходимости смены парадигмы в технологии принятия инвестиционного решения на фондовом рынке 35
Глава 2.Методические основы принятия инвестиционного решения на рынке ценных бумаг43
2.1 Существующие методики (способы) принятия инвестиционных решений 43
2.2 Авторский методический подход принятия инвестиционного решения на рынке ценных бумаг 58
2.3 Методика принятия инвестиционного решения на основе инвестиционных предпочтений частных инвесторов (авторская методика) 70
Глава 3.Результаты применения авторской методики на рынке ценных бумаг и направления ее развития84
3.1 Формирование и анализ информационного массива в целях реализации авторской методики 84
3.2 Расчеты эффективности традиционной и авторской методики принятия инвестиционного решения 91
3.3 Перспективное улучшение методики принятия решения на основе инвестиционных предпочтений инвесторов 111
Заключение 120
Список использованных источников 124

Генезис методов принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг
Объективные условия необходимости смены парадигмы в технологии принятия инвестиционного решения на фондовом рынке
Методика принятия инвестиционного решения на основе инвестиционных предпочтений частных инвесторов (авторская методика)
Расчеты эффективности традиционной и авторской методики принятия инвестиционного решения

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Решение об инвестировании капитала на рынке ценных бумаг (РЦБ) принимаются инвестором самостоятельно. Для этого происходит отбор объекта осуществления инвестиций (финансового инструмента), который является результатом обработки большого объема информации и требует от инвестора специальных знаний и навыков в сфере инвестиций на рынке ценных бумаг. Но при большом количестве финансовых инструментов, противоречивой информации, сложности биржевых технологий и других факторов принять правильное инвестиционное решение частному инвестору становится зачастую не под силу.
Актуальность диссертационной работы обусловлена изменениями,
происходящими в структуре экономики Российской Федерации. Снижается количество коммерческих банков, вместе с тем растет необходимость привлечения инвестиций в экономику страны, в связи с чем, рынок ценных бумаг может выступить альтернативным механизмом привлечения инвестиций. Количество открытых счетов частных инвесторов на российском фондовом рынке в 2016 году составило порядка 1 млн., из них только 80 тысяч ведут активную деятельность (совершают более одной сделки в месяц). По данным федеральной службы государственной статистики в январе 2016 года экономически активное население РФ составляет 75,8 млн. человек. Таким образом, только 1,3% от экономически активного населения имеет открытые брокерские счета и 0,1% совершают активную торговую деятельность. В то время как в США эта доля составляет 70% и 53% соответственно. Исходя из сказанного, в России существует значительный потенциал привлечения населения на рынок ценных бумаг, однако основной проблемой является страх потери денежных средств, избежать которых можно учитывая инвестиционные предпочтения инвесторов при построении торговой системы.
В методическом плане существующие в настоящее время подходы и методы принятия инвестиционного решения носят общий абстрактно-теоретический характер в отрыве от практической стороны инвестиционного процесса на рынке ценных бумаг. Инвестиционные решения принимаются людьми, которые имеют не только разумную, рациональную составляющую, но и эмоциональную, психологическую часть, отделить которые друг от друга невозможно. Поэтому существующие методические подходы принятия инвестиционного решения не в
полной мере могут быть реализованы на практике, так как не учитывают эмоционально-психологическую сторону инвесторов, которая зачастую является основной в процессе принятия инвестиционного решения на рынке ценных бумаг. Данная человеческая особенность обуславливает необходимость разработки методики, в основе которой находятся инвестиционные предпочтения инвесторов. Поэтому диссертационная работа направлена на решение актуальных методических вопросов и практической их реализации в процессе принятия инвестиционного решения на рынке ценных бумаг.
Объектомдиссертационного исследования являются инвестиционные решения, принимаемые на рынке ценных бумаг с учетом инвестиционных предпочтений частных инвесторов.
Предметомисследования методы принятия инвестиционного решения частными инвесторами.
Объектом наблюденияинвестиционные решения, принимаемые частными инвесторами на ПАО «Московская биржа».
Цель диссертационного исследованиязаключается в разработке методического подхода принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг на основе инвестиционных предпочтений частных инвесторов.
Обозначенная цель определила следующие задачи диссертационного исследования:
1. Исследовать понятие «инвестиционное предпочтение» с позиции принятия решения на рынке ценных бумаг.
2. Выполнить комплексную историческую периодизацию эволюции методов принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг.
3. Исследовать существующие подходы к принятию инвестиционного решения на рынке ценных бумаг и обосновать авторский методический подход.
4. Разработать авторскую методику принятия инвестиционных решений на основе инвестиционных предпочтений частных инвесторов.
5. Сравнить эффективность существующих методов принятия инвестиционного решения и авторской методики на основе коэффициента Шарпа и синтетического индексного бенчмарка.
Область исследования диссертационной работысоответствует пунктам 4.9. «Поведенческие финансы: личностные особенности и типовое поведение человека при принятии решений финансового характера» и 6.6. «Развитие
теоретических и практических основ биржевой политики и биржевой торговли» Паспорта специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит, отрасли экономические науки.
Степень научной проработанности темы. Изучением рынка ценных бумаг занимались многие отечественные и зарубежные ученые экономисты. Наиболее значительный вклад в разработку проблем деятельности инвесторов на рынке ценных бумаг внесли зарубежные ученые: Дж. Александер, Б. Грэхэм, Р. Додд, Ч. Доу, Дж. М. Кейнс, А. Миллер, Ф. Модильяни. Среди российских ученых, занимающихся исследованием инвестиционных предпочтений и методов их оценки, интересны работы Я.М. Миркина, А.В. Новикова, М.А. Портного, Е.А. Федоровой и А.Б. Фельдмана.
Большой вклад в развитие методологии принятия инвестиционного решения на рынке ценных бумаг внес Г. Марковиц, создав теорию портфельного инвестирования, которая впоследствии получила свое развитие в трудах Дж. Линтнера, Я. Моссина, Дж. Тобина, В. Шарпа. Из российских ученых вопросами портфельного инвестирования занимались А.Е Абрамов, И. А. Кох, А. Д. Радыгин.
Исследованию теоретических аспектов инвестиционной деятельности на российском рынке ценных бумаг посвящены работы: Т.Т. Авдеевой, Н.Б. Болдыревой, А.Н. Буренина, В.И. Голика, И.С. Иванченко, М.Е. Капитана, А.И. Куева, В.Ю. Наливайского, Т.А. Поздняковой, Е.В. Пенюгаловой, Б.Б. Рубцова. Вопросы применения методов технического и фундаментального анализа на современных фондовых рынках отражены в работах С. Вайна, Дж. Мэрфи, Э. Наймана, С.В. Паршикова, В.В. Твардовского, Б. Уильямса, Дж. Швагера, А. Элдера, Р. Эллиота и др.
На современном этапе большим вниманием в мировом научном сообществе пользуется гипотеза эффективного рынка и теория поведенческих финансов. Основоположниками этого направления были нобелевские лауреаты Д. Канеман и А. Тверски. Над данной проблематикой работали также зарубежные авторы: С. Базу, Р. Банц, Р. Болл, К. Даниэль, С. Дас, М. Дженсен, Д. Кейм, Р. Мишо, П. Рагубир.
Заложили теоретические основы микроструктуры фондовых рынков и организации биржевой торговли такие ученые, как Н.В. Анохин, А.А. Земцов, Д. Изли, Б. Кводри, А. Мадхаван, П. Милгром, А. Роелл, Р. Ролл, К. Френч, М. Хара, Ф. Харрис, Дж. Хасбрук. Интересны своей практической значимостью работы У.
Бафета, Дж. Сороса, С.А. Вайна, И.В. Торкановского. Но с учетом изменения порядка и условий функционирования мировых рынков ценных бумаг в период трансформации межстрановых взаимоотношений вышеуказанные теории и методы принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг требуют дальнейшего развития, что приводит к объективной необходимости исследования данного вопроса и разработки новых методов принятия инвестиционных решений на РЦБ.
Теоретической основой исследованияслужат результаты научного обобщения положений и выводов отечественных и иностранных ученых в рамках исследуемой тематики. В процессе исследования были использованы труды отечественных и зарубежных авторов, теоретические и практические разработки в области рынка ценных бумаг и финансового рынка. Важное место в этой отрасли экономической науки занимают работы Б. И. Алехина, Анохина Н.В., Н. И. Берзона, Н. Б. Болдыревой, С. А. Вайна, В.А. Галанова, В. Р. Евстигнеева, Е.Ф. Жукова, А.А. Земцова, А. Захарова, А. Килячкова, В.И. Колесникова, И.Н.Конькова, Б. А. Колтынюка, И. А. Коха, Я.М. Миркина, А.В. Новикова, Б.Б. Рубцова, Е. В. Рудневой, Е. В. Семенковой, В.С. Торкановского, А. Б. Фельдмана и ряда других ученых. Из зарубежных ученых значительный вклад в исследование фондовых рынков внесли Б. Биаис, Л. Глостен, С. Грин, Е. Домар, Р. Дриди, Д. Изли, Н. Калдор, Б. Кводри, Н. Кондратьев, С. Коттл, А. Мадхаван, П. Милгром, В. Нанда, Р. Нельсон, Дж. Робинсон, Р. Ролл, Б. Садвикс, Дж. Сорос, Р. Солоу, Я. Тинберген, Дж. Тобин, Р. Тьюлз, К. Форбс, К. Френч, Р. Харрод, Э. Хансен, Ф. Харрис, Дж. Хасбрук, Дж. Хикс, У. Шарп, Р. Шварц и другие.
Методологическую основу диссертационного исследованиясоставляет системный анализ, раскрывающий структуру и содержание сложных социально- экономических явлений. Помимо этого, в диссертации используется диалектический метод, предопределяющий изучение экономических явлений и процессов в их постоянном развитии и взаимосвязи. В диссертационном исследовании используются также методы индукции, дедукции, анализа и синтеза, исторический и логический методы, а при визуализации статистических данных используются табличный и графический приемы.
Информационной базой исследованияявляются данные Центрального Банка Российской Федерации, в том числе и данные Службы Банка России по финансовым рынкам; Федеральной службы государственной статистики; данные, раскрываемые российскими и иностранными фондовыми биржами (Московская
биржа, NYSE, NASDAQ, CME, LSE); данные и исследования официальных саморегулируемых организаций (Национальная Лига Управляющих;
Профессиональная Ассоциация Регистраторов Трансфер-агентов и Депозитариев, Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка); экспертные оценки российских и зарубежных рейтинговых и информационных агентств и институтов (Standard & Poors, Moody’s, Fitch Ratings, Национальное рейтинговое агентство, РосБизнесКонсалтинг, Эксперт); информационные материалы, содержащиеся в научных публикациях и изданиях периодической печати и др.
Научная новизна диссертационного исследованиязаключается в разработке и обосновании теоретико-методических положений по принятию инвестиционных решений на рынке ценных бумаг на основе инвестиционных предпочтений частных инвесторов.Основные результаты,характеризующие научную новизну исследования, состоят в следующем:
1. Предложена авторская трактовка категории «инвестиционное предпочтение» как совокупность характеристик, связанных с субъективными представлениями инвестора о выборе финансового инструмента и способе осуществления инвестиций на рынке ценных бумаг. Проведена оригинальная группировка характеристик инвестиционных предпочтений, позволяющая строить персонифицированные торговые системы частных инвесторов.
2. Выполнена комплексная историческая периодизация эволюции принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг; на основе перекрестного сопоставления хронологических цепочек развития параметра «доступная информация, обращающаяся на фондовом рынке» (цена, публичная отчетность эмитента) и параметра «алгоритм принятия решений» (интуитивный, логический, оптимизационный, субоптимальный) определены временные этапы доминирования основных методов принятия инвестиционных решений (технический, фундаментальный, поведенческий анализ), а также выделен критический временной интервал качественного перехода от одного типа к другому, позволяющий выполнить типологизацию уровня включенности инвестора в процесс принятия решений на рынке ценных бумаг.
3. Обоснован методический подход к принятию инвестиционного решения, который в отличие от существующих, заключается в обосновании определенной последовательности действий, обеспечивающих необходимую и достаточную включенность частного инвестора в процесс принятия решения, что повышает
результативность инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.
4. В рамках методического подхода разработана и апробирована авторская методика принятия инвестиционного решения на основе инвестиционных предпочтений инвестора, максимально отвечающая его персонифицированным ожиданиям и включающая основные элементы современных методов принятия решения на рынке ценных бумаг, что позволяет частным инвесторам формировать оптимальные инвестиционные портфели.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит:
в применении разработанной методики принятия инвестиционного решения на основе инвестиционных предпочтений инвесторов для осуществления инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг частными инвесторами;
в использовании результатов работы брокерскими и управляющими компаниями в процессе их деятельности, а также для взаимодействия их сотрудников с потенциальными клиентами, с целью увеличения вовлеченности самих клиентов в процесс инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг и оказание помощи в их адаптации к фондовому рынку;
в применении результатов диссертационного исследования в образовательном процессе при подготовке студентов направления бакалавриата 38.03.01 «Экономика» направленность (профиль) «Финансы и кредит» в Кемеровском государственном университете, и профиля «Финансы и кредит» Новосибирского государственного университета экономики и управления «НИНХ» при изучении дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Финансовые деривативы».
Апробация работы и внедрение результатов.Основные результаты диссертационного исследования докладывались на международных конференциях, в том числе: на Международной научной конференции «Наука и образование» (Кемеровский государственный сельскохозяйственный университет, Кемерово, 2009 г.), Международной научно-практической конференции студентов и молодых ученых «Энергия молодых экономике России» (Томский государственный университет, Томск, 2010 г.), Международной конференции студентов и молодых ученых «Молодежь и наука: реальность и будущее» (Кемеровский государственный университет, Кемерово, 2011, 2012 гг.). Результаты диссертационного исследования применяются в деятельности брокерской компании ООО «БКС Брокер» в качестве базы для определения инвестиционных
предпочтений клиентов и при сопровождении их дальнейшей инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, а также при подготовке студентов направления 38.03.01 «Экономика» (бакалавриат) Новосибирского
государственного университета экономики и управления «НИНХ» при изучении дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Финансовые деривативы», направления 38.04.01 «Экономика» (магистратура) направленность (программа) «Финансовая экономика» Кемеровского государственного университета, что подтверждается соответствующими актами и справками о внедрении результатов диссертационной работы.
Публикации автора.По теме диссертационной работы опубликованы 5 статей общим объемом 2,82 п.л., (в том числе авторских 2,14 п.л.), из них четыре статьи 2,65 п.л. (в том числе авторских 1,97 п.л.) опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.
Объем и структура работы.Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Общий объем составляет 142 страницы машинописного текста без учета приложений. В работе содержится 17 таблиц, 15 рисунков и 3 приложения. Список использованной литературы составляет 194 источника. Структура диссертации отражает логику

Генезис методов принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг

Как правило, чем моложе инвестор, тем он объективно более расположен к риску и стремлению быстро заработать, так как собственных накоплений у него еще недостаточно, а перспектива потерять часть инвестируемой стоимости не является трагедией. У молодого инвестора есть главный ресурс - время и возможность неоднократного повторения инвестиционных попыток. Стратегия его торговли носит, как правило, агрессивный характер, направленный на максимально возможный прирост капитала. Для достижения данной цели используются финансовые инструменты с максимальным уровнем дохода и риска, такие как фьючерсные и опционные контракты, а так же акции новых венчурных компаний.
В среднем возрасте инвестор использует финансовые инструменты, позволяющие увеличивать состояние счета, однако приоритет отдается устойчивым ценным бумагам, со средним уровнем дохода и риска. В основном это акции компаний с достаточной капитализацией и высокими дивидендными выплатами, хорошей ликвидностью и длительным периодом обращения на фондовой бирже.
В пожилом возрасте инвестор уже имеет достаточный капитал для осуществления инвестиций, поэтому основной его целью является сохранение и небольшое увеличение капитала. Как правило, в таком возрасте инвестор занимает консервативную позицию по отношению к риску и для осуществления инвестиций выбирает малодоходные и почти безрисковые инструменты. Для этого отлично подходят корпоративны