Коковина Екатерина Евгеньевна. Методы повышения эффективности и обеспечения инновационной ориентации рынков ценных бумаг в регионах России

Краткое описание

Коковина Екатерина Евгеньевна. Методы повышения эффективности и обеспечения инновационной ориентации рынков ценных бумаг в регионах России : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Орел, 2004 221 c. РГБ ОД, 61:05-8/1247

Содержание к диссертации

Введение
1 СОСТОЯНИЕ, ТЕНДЕНЦИИ, ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 10
1.1 Становление и тенденции развития рынка ценных бумаг 10
1.2 Особенности формирования и тенденции развития региональных рынков ценных бумаг 25
1.3 Методы обеспечения инновационно-инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг в зарубежных странах 44
2 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОВЫШЕНИЯ СОЦИАЛЬНО - ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 66
2.1 Необходимость и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг 66
2.2 Методы активизации инновационно-инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг 77
2.3 Методы обоснования общественной и корпоративной эффективности ценных бумаг различных видов 99
3 ПУТИ И МЕТОДЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИННОВАЦИОННО -ИНВЕСТИЦИОННОЙ ОРИЕНТАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА В РЕГИОНАХ РОССИИ 120
3.1 Система методов обеспечения инновационно - инвестиционной ориентации фондового рынка в регионах России 120
3.2 Обоснование схем финансирования инновационно - инвестиционных проектов с помощью инструментов фондового рынка 135
3.3 Методические и организационно - экономические основы финансирования инновационно - инвестиционных проектов модернизации инфраструктуры муниципального образования
на основе облигационных займов 144
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 154
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 162
ПРИЛОЖЕНИЕ А - Динамика индекса ММВБ с 1997
по июнь 2004 гг 173
ПРИЛОЖЕНИЕ Б - Особенности становления и развития государственных, субфедеральных и муниципальных долевых
и долговых ценных бумаг в Российской Федерации 174
ПРИЛОЖЕНИЕ В - Регистрация выпусков ценных бумаг Орловским РО ФКЦБ России в периоде 1997 г. по 2003 г 193
ПРИЛОЖЕНИЕ Г - Регистрация выпусков ценных бумаг ОРОФКЦБ России в периоде 1997 г. по 2003 г 195
ПРИЛОЖЕНИЕ Д- Зарегистрированные выпуски акций и облигаций ОРО ФКЦБ России за период с 1997 г. по 2003 г 196
ПРИЛОЖЕНИЕ Е - Механизм государственного регулирования рынка ценных бумаг 197
ПРИЛОЖЕНИЕ Ж - Международная практика
использования мегарегулятора 198
ПРИЛОЖЕНИЕ И - Требования к ценным бумагам, а также к эмитентам ценных бумаг при включении и поддержании
ценных бумаг в Котировальные листы ММВБ 201
ПРИЛОЖЕНИЕ К- Модель «Рынок Роста Санкт-Петербург» 205
ПРИЛОЖЕНИЕ Л - Схема активизации инновационно -инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг на региональном
уровне 206
ПРИЛОЖЕНИЕ М - Расчет финансирования инновационно - инвестиционного проекта по строительству моста со смотровой площадкой в г. Орле с помощью долговых инструментов фондового рынка 207
ПРИЛОЖЕНИЕ Н - Расчет финансирования инновационно - инвестиционного проекта по строительству парка і". Орле с помощью долговых инструментов фондового рынка 214

Введение к работе

Современный этап развития Российской экономики характеризуется высокими темпами экономического роста (в 2003 году прирост ВВП составил 7,2%). Однако, этот показатель отнюдь не свидетельствует о том, что стабильные темпы развития экономики являются следствием перехода страны к инновационному типу развития. Основные инвестиционные потоки направляются, в основном, в развитие добывающих отраслей промышленности, так как Россия все еще напрямую зависит от экспорта минерально - сырьевых ресурсов. Практически совсем не финансируются высокотехнологичные, наукоемкие отрасли экономики.
Одним из направлений экономической политики России должен быть поиск тех механизмов, с помощью которых можно было бы обеспечить финансирование долгосрочных инновационных проектов и программ. Мировая практика и отечественный опыт предлагают широкий спектр экономических инструментов, обеспечивающих инновационное развитие: схемы субсидирования или льготного налогообложения научно исследовательских и опытно - конструкторских работ (НИОКР), развитие венчурного бизнеса, использование фондовых рынков.
История фондового рынка современной России насчитывает около тринадцати лет. За короткое время была создана инфраструктура, обслуживающая обращение ценных бумаг - фондовые биржи, учетная система рынка ценных бумаг (РЦБ) - регистраторы и депозитарии, расчетно- клиринговая система, а также организации профессиональных участников РЦБ, осуществляющие посреднические функции на РЦБ - дилеры, брокеры и доверительные управляющие. Была сформирована система государственного регулирования рынка ценных бумаг (органы государственного регулирования и нормативно-правовая база). Тем не менее, несмотря на быстрое развитие институтов фондового рынка, отечественная промышленность в 90-е годы переживала период спада, что свидетельствует об относительно слабой взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики страны. В целом капитализация всего фондового рынка России превысила по итогам 2003 г. 200 млрд. долл. Также наблюдается рост капитализации российского фондового рынка и по отношению к ВВП суммарная капитализация компаний, котирующихся на РТС, на конец 2003 г. составила 32,9 % к ВВП (24,7 % в 2002 г.). При этом, капитализация зарубежных фондовых рынков по отношению к ВВП в 2003 году составила: Еврозона - 66 % ВВП, США - 129 % ВВП.
Таким образом, можно сделать вывод о том механизмы, которыми обладает фондовый рынок, его богатый инструментарий, практически не используются для финансирования наукоемких, инновационно ориентированных отраслей производства.
Экономистами зарубежных стран анализируются отдельные стороны развития фондового рынка. В этой области работали: Дж. М. Кейнс. Г. Марковитц, М. Фридмен, Гордон Дж. Александер, Джефри В. Бейли, М. Гордон, М. Модильяни, Уильям Ф. Шарп, Фрэнк Дж. Фабоцци.
Роль фондового рынка в отечественной экономике, общеэкономические условия его формирования и функционирования, проблемы рыночной инфраструктуры получили отражения в работах Алехина Б.И., Берзона Н.И., Галанова В.А., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б., Чалдаева Л.А., Торкановского B.C., Фельдмана А.А. Проблемы создания эффективной системы регулирования рынка исследуются в трудах Сизова Ю.С., Захарова А.В., Ивантера А., Козлова А.А. и др.
Вместе с тем, региональная специфика развития фондового рынкам, в частности, механизма финансирования инновационных проектов, остается практически не исследованной и лишь частично отражена в отечественных экономических публикациях Гулькина П. (вопросы первичного публичного предложения акций).
Вывод о недостаточной проработке вопросов, связанных с разработкой методов по стимулированию фондового рынка в качестве механизма обеспечения инновационной ориентации экономики России как на
федеральном, так и региональном уровне, лег в основу выбора направления диссертационного исследования.
Объект исследования - рынок ценных бумаг как механизм ресурсообеспечения инновационно - инвестиционных процессов.
Предмет исследования - инструментарий фондового рынка и его использование для финансирования реального сектора экономики России.
Цель диссертационной работы - разработка методов и механизмов повышения эффективности рынка ценных бумаг на государственном и региональном уровнях для привлечения инвестиционных ресурсов в развитие инновационных производств.
Достижение поставленной цели потребовало определения и решения следующих задач:
1) проанализировать состояние, выявить тенденции и определить перспективы развития рынка ценных бумаг на федеральном и региональном уровнях;
2) изучить методы инновационно-инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг в отечественной и зарубежных странах;
3) исследовать существующие правовые основы государственного регулирования рынка ценных бумаг и разработать рекомендации по государственному регулированию рынка ценных бумаг в условиях административной реформы и необходимости привлечения финансовых ресурсов в инновационно - инбвестиционные проекты;
4) обосновать общественную и корпоративную эффективность ценных бумаг различных видов;
5) разработать систему методов обеспечения инновационно-инвестиционной ориентации фондового рынка на региональном уровне;
6) разработать методические рекомендации по обоснованию схем финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов; разработать схемы финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов
Теоретической и методологической основой исследования являются материалы и положения, содержащиеся в научных работах отечественных и зарубежных экономистов, законодательные акты Российской Федерации, официально-документальные издания, материалы экономических научно-практических конференций и форумов. Информационными источниками исследования послужили статистические сборники и документы, в том числе материалы Орловского областного комитета государственной статистики, а также статистические материалы из фондов Орловского РО ФСФР России в Юго - Западном округе. Достижение конечных результатов работы обусловило использование комплекса общенаучных приемов: исторического, критического анализа и синтеза, единство качественного и количественного анализа; а также специфических методов исследования: экономике - статистического, экспертного.
Научная новизна исследования заключается в усовершенствовании методов и механизмов повышения эффективности финансирования инновационно - инвестиционных проектов посредством инструментов рынка ценных бумаг в условиях формирования единого фондового рынка и возрастания роли регионов в развитии экономики.
Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:
1) обоснована необходимость активизации инновационно -инвестиционной ориентации рынка ценных бумаг России на основе изучения тенденций, состояния и проблем его развития (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);
2) рекомендации по государственному регулированию рынка ценных бумаг в условиях административной реформы и необходимости привлечения финансовых ресурсов в инновационно - инвестиционные проекты (п. 4.6 Паспорта специальности 08.00.10);
3) обоснование общественной и корпоративной эффективности ценных бумаг различных видов (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);
4) система методов обеспечения инновационно - инвестиционной ориентации фондового рынка в регионах России (п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10);
5) методические рекомендации по обоснованию схем финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов (п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10);
6) схемы финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов (п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10)
Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что ее результаты позволяют:
1. Использовать разработанные рекомендации по активизации инновационно - инвестиционной ориентации и государственному регулированию рынка ценных бумаг региональным отделениям исполнительных органов власти в области государственного регулирования регионального фондового рынка в целях повышения эффективности его функционирования на региональном уровне.
2. Использовать разработанную систему методов обеспечения инновационно - инвестиционной ориентации регионального фондового рынка органами местного самоуправления в целях формирования системы финансирования региональных инновационных проектов и программ.
3. Осуществлять процесс финансирования инновационных проектов и программ региональных предприятий на основании разработанных методических рекомендации по обоснованию схем финансирования инновационных проектов с помощью долговых инструментов.
4. Результаты работы были использованы при разработке проектов по финансированию инфраструктуры г. Орла, а также Региональным отделением ФСФР в Юго -Западном регионе.
Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в работе докладывались и обсуждались на различных конференциях, в том числе: II Всероссийская научно-практическая конференция "Социально-экономическое развитие Росии в XXI веке" (г.Пенза, 2003 г.). Международная научно-практическая конференция "Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие" (г.Пенза, 2003 г.), Международная конференция студентов, аспирантов и молодых ученых по фундаментальным наукам "Ломоносов - 2004". Секция "Экономика" (г. Москва, 2004 г.)
Публикации. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ общим объемом 1,6 печатных листа, в том числе авторские 1,1 п.л.
Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Диссертация содержит 161 страницы машинописного текста, 12 рисунков, 49 таблиц, 12 приложений. Библиография включает 143 наименования.

Становление и тенденции развития рынка ценных бумаг

Механизм организации и функционирования рыночного хозяйства базируется на неразрывной связи реального сектора экономики и его финансовой составляющей. Как свидетельствует зарубежный опыт, переход к устойчивому развитию экономики любой страны, i.e. прекращению падения производства, преодолению кризисных явлений, и выходу хозяйства на траекторию интенсивного типа экономического роста, связан, прежде всего, с масштабными финансовыми вложениями. Обеспечить национальное хозяйство финансовыми ресурсами в полной мере не могут ни бюджетная система, ни внутренние источники финансирования, имеющиеся на государственных и коммерческих предприятиях. Роль аккумулятора финансовых ресурсов в экономике любой страны отводится рационально организованному финансовому рынку. Важнейшей составляющей финансового рынка наряду с рынком ссудного капитала (банковских кредитов) является рынок ценных бумаг.
Рассматривая становление и развитие рынка ценных бумаг Российской федерации в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов. Во-первых, дореволюционный (до 1917 г.), затем советский период и, наконец, современный этап, начавшийся с приватизации государственной собственности.
Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Он был связан непосредственно с состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще с политико-экономическим и финансовым положением России. Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально-экономического развития, требовавшего аккумуляции денежных накоплений промышленников, купцов, граждан и направления этих средств на производительное потребление.
После революции (советский этап) рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование. Декретом советского правительства 23 декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценными бумагами, и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы. В период нэпа товарные биржи и фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 гг. За этот период было размещено 24 госзайма, а с начала 30-х годов по 1957 г. государство осуществило 45 займов. Погашение этих займов закончилось в декабре 1991 года. [107].
В свою очередь современный период развития рынка ценных бумаг можно разделить на три этапа:
1) первый этап (1991г. - весна 1992г.) характеризуется появлением первых акционерных обществ, биржевым бумом, началом функционирования инвестиционных компаний. В это время начинают обращаться все возможные виды ценных бумаге разными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством, формируется первичная нормативная база рынка ценных бумаг;
2) второй этап (1992-1995гг.) ознаменован созданием и развитием организованного рынка государственных ценных бумаг, системы приватизационного законодательства. На данном этапе получает развитие инфраструктура рынка ценных бумаг;
3) третий этап (1995г. - до настоящего времени) связан с появлением нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг, качественными изменениями в развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг, с общими благоприятными тенденциями и значительными резервами в развитии ликвидности и капитализации рынка, возрастанием стабильности рынка, его международным признанием, с принятием ФЗ "О рынке ценных бумаг". В 1990 г. был принят первый документ, содержащий понятия «акция», «акционерное общество», «рынок ценных бумаг», - Положение об акционерных обществах, утвержденное Постановлением Совета Министров РФ № 601 от 25 декабря 1990 г. С этого момента и начинается возрождение и развитие российского фондового рынка. В том же году в Министерстве финансов СССР было принято решение о необходимости образовании в стране пяти фондовых бирж, 5 ноября 1990 г. в Москве прошло учредительное собрание, на котором была образована Московская международная фондовая биржа - первая российская фондовая биржа. Через год был принят еще один документ, регулирующий рынок ценных бумаг России, Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. Также в 1991 г. было принято Постановление Президиума Верховного Совета РСФСР от 24 июня 1991 г. № 1451-1 «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР» ввело в рынок ценных бумаг коммерческие векселя [71].

Необходимость и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг

На современном этапе развития рынка ценных бумаг России роль государства в его регулировании, с нашей точки зрения, представляется крайне важным, прежде всего в стимулировании долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, особенно в его инновационнуЕО составляющую. Однако, в российской экономической литературе высказываются различные точки зрения о степени вмешательства государства в вопросы функционирования фондового рынка. Сторонники либеральной рыночной экономики высказываются за ограничение вмешательства государства в сферу обращения фондовых ценностей рамками функций обеспечения права собственности [73]. Такая позиция близка к монетаристской концепции, которая считает, регулирование фондового рынка необходимо ограничивать только регулированием денежной массы через манипулирование процентными ставками. А функции регулирования с большим успехом могут выполнять не государство в лице уполномоченных на это органов, а негосударственные и саморегулируемые организации, такие ка