Корчминский Александр Владимирович. Синдицированные кредиты и еврооблигации как формы привлечения внешнего долгового финансирования российскими банками

Краткое описание

Корчминский Александр Владимирович. Синдицированные кредиты и еврооблигации как формы привлечения внешнего долгового финансирования российскими банками : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Корчминский Александр Владимирович; [Место защиты: С.-Петерб. гос. ун-т]. - Санкт-Петербург, 2007. - 220 с. : ил. РГБ ОД,

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА БАНКАМИ 11
1.1. Долгосрочные евробумаги как способ привлечения заемного капитала 11
1.2. Сущность и методы сивдицирования как способа организации банковского
кредита , 44
ГЛАВА II. РАЗВИТИЕ РОССИЙСКИМИ БАНКАМИ ИСТОЧНИКОВ ВНЕШНЕГО
ФИНАНСИРОВАНИЯ 69
2.1. Первичное освоение российскими банками международных источников финансирования 69
2.2. Кризис и коллапс рынка внешних заимствований в России 81
2.3. Возрождение и развитие российского рынка внешних заимствований 94
ГЛАВА III. ОСОБЕННОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ВНЕШНИХ
ЗАИМСТВОВАНИЙ РОССИЙСКИХ БАНКОВ 123
3.1. Анализ основных черт синдицированного кредитования в России 123
3.2. Перспективы развития рынка синдицированных кредитов в России 145
3.3. Сравнительный анализ синдицированных кредитов и займов по евробумагам для
российских банков 156
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 176
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 196
Приложение 1. Выпуск еврооблигаций через дочернюю финансовую компанию 203
Приложение 2. Выдержка из Инструкции ЦБ РФ №110-И от 16 января 2004г. «Об
обязательных нормативах банков» 204
Приложение 3. Основные разделы договора о синдицированном кредитовании 207
Приложение 4. Еврооблигации корпоративных эмитентов 209
Приложение 5. Данные о размещенных кредитных нотах в России (Credit Link Notes)...211 Приложение 6. Организация синдицированных кредитов Банком Зенит и оценка их
стоимости 212
Приложение 8. Рейтинги банков 216
Приложение 9. Представление рискованности различных типов облигаций и
привлекательности российских еврооблигаций 2IS
Приложение 10. Состояние рынка российских евробумаг (26.09.2005) 219
Приложение 11. Структура облигационного рынка в 2003г 220

Введение к работе

Актуальность исследования.
В последние годы некоторые российские банки, в основном входящие в первую двадцатку по размеру капитала и чистых активов, все в большей степени прибегают к заимствованиям на внешних рынках. Увеличиваются объемы заимствований, их сроки, улучшаются условия займов, расширяется круг используемых инструментов. Однако, большинство российских банков не имеют еще доступа к внешним займам. Длинные межбанковские валютные кредиты в России до сих пор не получили распространения. Также слабо развит рынок внутренних синдицированных кредитов. Внутренние ставки процента все еще превышают ставки на евровалютных рынках. Незначительное число российских банков имеют также возможность эмитировать и размещать на международных рынках свои еврооблигации, евроноты и другие евробумаги. Российские банки существенно отстают от западных по объемам размещенных евробумаг и привлеченных синдицированных кредитов. Несмотря на постепенное расширение инструментов внешних займов, российские банки используют пока далеко не все возможные современные инструменты, выработанные мировой практикой. Это относится, в особенности, к долговым бумагам. Так, практически не используются дисконтные бумаги, продлеваемые, слабо -индексируемые. Хотя некоторые российские компании привлекали внешние займы путем выпуска конвертируемых еврооблигаций, российские банки этот инструмент еще не использовали. Таким образом, для российской банковской системы в целом актуальной остается проблема поиска относительно дешевых источников валютных займов.
Внешние заимствования позволяют не только привлечь финансовые ресурсы, но и повысить имидж банка на международных рынках. Они важны и для повышения уровня капитализации российской банковской системы, что в настоящее время является одной из ее самых актуальных проблем.
Российское государство в начале 2000-х годов успешно решает проблему внешних долгов, в том числе по суверенным еврооблигациям, выпущенным до кризиса 1998г. Необходимость в новых внешних займах у международных финансовых организаций, крупных западных инвесторов в условиях резкого увеличения валютных поступлений в государственную казну, резервы Центрального банка снизилась.
Возникла определенная перестройка структуры внешних займов: с государственных - на корпоративные, включая банковские. Процесс обусловлен отмеченными выше проблемами и противоречиями. Таким образом, исследование этих проблем и путей их решения носит актуальный характер.
Степень разработанности проблемы.
В экономической литературе, как западной, так и отечественной, уделяется большое внимание исследованию проблем внешних заимствований через выпуск долговых бумаг и привлечение синдицированных кредитов. Достаточно полно исследованы актуальные вопросы, различные аспекты и инструментарий внешних заимствований, их механизм и эффективность для кредиторов и заемщиков, динамика мирового рынка.
Средизападныхспециалистов в сфере международных банковских финансов можно отметить работы таких авторов, как Robert С. Kuberek, Norman G. Perfley, Steven С. Blanc, Colin A. Carter, Coden J., Dunnigan D., Fabozzi F., Gallant P., Grabbe 0., Tony Rhodes и др.
Из российских авторов наибольший вклад в исследование проблем внешних займов российских банков и компаний внесли Д.Михайлов, Б. Рубцов, А. Краснов, О. Буклемишев, С. Егоров, А. Ивантер, Л. Красавина, С. Моисеев, В. Громковский, А. Рыбников, Е. Логовинский, А. Бояренков, О. Дяченко, Ю. Веретенников, Н.Орлова, К. Кутырин и др.
Ряд российских банков, таких как Альфа-Банк, Внешторгбанк, Росбанк, Международный Московский Банк, Зенит и некоторых других, проводят систематические исследования рынков еврооблигаций и синдицированных кредитов. Мониторинг этих рынков проводят также и некоторые международные банки, в особенности Банк Международных расчетов, финансовые, рейтинговые компании, в первую очередь Moody's Investors Services, Standard&Poor's Inc. и информационно-дилинговые системы, в частности Reuters.
Вместе с тем, ряд проблем требует более глубокой проработки. Прежде всего, это относится к исследованию факторов, которые могут обеспечить динамичное развитие внешних заимствований российских банков, сравнительной эффективности разных форм внешних займов, взаимосвязи между внешними и внутренними рынками синдицированных кредитов, определению особенностей займов российских банков.
Цель и задачи исследования.
Целью диссертационного исследования является выявление факторов и условий развития форм и механизмов внешнего долгового заимствования российских банков на основе анализа состояния и динамики рынков синдицированных займов, средне- и долгосрочных евробумаг.
Для достижения данной цели решаются следующие задачи:
1. Выявление основных типов евробумаг, эмитируемых российскими банками, и форм синдицированных кредитов.
2. Изучение механизма синдицирования кредитов и размещения еврооблигационных займов через банковские синдикаты.
3. Анализ тенденций развития внешних заимствований российских банков в исторической ретроспективе.
4. Выявление факторов, способствующих и препятствующих развитию форм внешнего заимствования российских банков.
5. Сравнительный анализ внутренних и внешних синдицированных кредитовбанков.
6. Определение подходов к сравнению займов российских банков путем эмиссии и размещения евробумаг и привлечения синдицированных
кредитов.
Объект и предмет исследования.
Объектом исследования является рынок средне- и долгосрочных внешних заимствований российских банков в двух основных формах -синдицированных кредитов и евробумаг.
Предмет исследования - механизм и формы долгового внешнегозаимствованияроссийских банков.
Теоретическая и методологическая основа исследования.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили работы отечественных и зарубежных экономистов по теории и практике внешних займов. В работе широко используются материалы сайтов Интернета, аналитические исследования рынка внешних . заимствований, проведенные банками, финансовыми, рейтинговыми компаниями.
При написании работы автором использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Постановления Правительства РФ, нормативные материалы Центрального Банка,
Обоснование теоретических положений и аргументация предложений и рекомендаций осуществлялись на основе реализации общенаучных методов диалектического, системно-функционального, структурного, объектно-субъектного анализа.
7 Научная новизна диссертационного исследования заключается в
разработке модели внешнего долгового финансирования путем привлечения синдицированных кредитов и выпуска еврооблигаций российскими банками.
Наиболее важные результаты, полученные лично автором в ходе научного исследования, содержащие научную новизну и выносимые на защиту, заключаются в следующем:
1. Раскрыты преимущества и недостатки форм синдицированных кредитов.При синдицированном кредите без определения долевых условийбанки-участники путем открытия депозитов в банке-организаторе имеют возможность обойти ограничения центрального банка на предоставление займов отдельным заемщикам, что, однако, увеличивает для них риски кредитования.Индивидуально инициированный синдицированный кредитпозволяет первоначальному кредитору «очистить баланс» для предоставления новых кредитов путем уступки части своих требований по договору с заемщиком другим кредиторам, но требует наличия развитого вторичного рынка синдицированных кредитов.Совместно инициированный кредитдает возможность объединить доли участия в отдельно заключенных с заемщиком кредитных соглашениях, однако увеличивает транзакционные издержки на согласование условий договоров (С. 122 - 124; 147 - 149).
2. Доказано, чтоеврооблигационныезаймы и синдицированные кредиты являютсявзаимодополняющими способами долгового финансирования,что обуславливается наличием у них индивидуальных преимуществ. Еврооблигации обеспечивают привлечение средств на более длительные сроки, менее жесткое воздействие кредиторов на заемщика, а синдицированные кредиты - большую гибкость в изменении условий, возможность использования для финансирования сделок слияний и поглощений (С.156- 158; 163 - 165).
3. На основе разработанных критериев осуществлена периодизация этаповразвития рынка внешних заимствований банков:
докризисный период (середина 1995 г. - 17 августа 1998г.);
послекризисный (17 августа 1998г. - конец 2001г.);
возрождения (конец 2001г. - начало 2003 г.);
современный (с начала 2003г.).
Основным признаком периодизацииявляется оценкаиностранными инвесторами, банками инвестиционной привлекательности российского рынка, кредитоспособности российских хозяйствующих субъектов международными рейтинговыми агентствами, экономической ситуации в стране (С.68 - 70; 74 - 75; 80 - 82; 93 - 94).
4. Выявлены факторы, препятствующие развитию внешних займов российских банков,к которым отнесены: несовершенство законодательства, отсутствие вторичного рынка синдицированных кредитов, саморегулируемых организаций, взаимное недоверие банков, наличие кредитного рейтинга западных агентств у ограниченного числа российских банков, общее недоверие иностранных инвесторов и кредиторов к российской банковской системе (С. 103 - 104; 134 - 136; 145-151).
5. Определены факторы, способствующие развитию рынка внешних заимствований банков в России,к которым отнесены: постепенное повышение инвестиционной привлекательности России;успешноепогашение суверенных долгов Россией; тренд к снижению плавающих ставок процента на мировых рынках; снижение спрэда доходности между российскими банковскими займами и казначейскими обязательствами США; необходимость повышения уровня капитализации банковской системы; рост потребности банков в крупных валютных займах (С.93 - 94; 118 - 119; 151 -152; 166-167).
6.Выявлены условия для развития внешних займов российских банков: - внедрение в практику перекрестных синдикаций;
- развитие корреспондентских отношений между банками;
- повышение надежности займов путем их секьюритизации денежными потоками по выпущенным кредитным картам, ипотечным кредитам, автокредитам и др. банковским продуктам;
страхование займов у ведущих мировых страховых компаний;
использование последовательной серии займов (С.102 - 103; 108; 115-116; 150-151).
7. Доказанавозможность совместного развития внутренних и внешних рынков синдицированных кредитов(С. 130 - 133). Показано, что российские банки не только являются заемщиками на рынке внешних заимствований, но и принимают активное участие в совместных синдикатах с западными банками как соорганизаторы и сокредиторы.
Практическая значимость работы.
Практическое значение проведенного исследования состоит в том, что выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для развития нормативно-правовой базы в области регулирования внешних займов российских банков, совершенствования процедур и технологий при осуществлении синдикаций. Результаты исследования могут также найти применение при совершенствовании преподавания таких учебных дисциплин, как «Банковское дело» и «Международные валютно-кредитные отношения».
Апробация работы.
Основные положения и выводы диссертации обсуждались на
заседаниях кафедры теории кредита и финансового менеджмента Санкт-Петербургского Государственного Университета, нашли отражение в 6 публикациях автора общим объемом 1,46 п.л.
10 Струюура и объем работы.
Диссертационнаяработа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованнойлитературы.Работасодержит 202страницы основного текста, иллюстрированных 10 рисунками, 15
таблицами, а также 11 приложений.

Долгосрочные евробумаги как способ привлечения заемного капитала

В отношении определения сущности синдицирования не существует больших расхождений. Чаще всего, под синдицированием имеется ввиду способ организации кредитов, при котором два или более банков заключают соглашение об объединении части своих ресурсов для предоставления кредита одному заемщику20.
Иногда в качестве синонима используют понятие «консорциальный кредит» , а банки, предоставляющие такой кредит, называют либо синдикатом, либо консорциумом. Так, в Большом экономическом словаре синдицированный кредит определен как кредит, предоставляемый банковским консорциумом за счет объединения ресурсов банков-участников .
Но следует при этом иметь в виду, что название консорциум может ввести в заблуждение. Дело в том, что в международной практике встречаются так называемые ко