Моисеев Сергей Рустамович. Инфляционное таргетирование: международный опыт и перспективы его использования в РФ

Краткое описание

Моисеев Сергей Рустамович. Инфляционное таргетирование: международный опыт и перспективы его использования в РФ : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Москва, 2003 99 c. РГБ ОД, 61:03-8/2838-X

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ 9
1.1. Инфляционное таргетирование: сущность, цели и экономическая модель 9
1.2. Организационно-правовые и макроэкономические предпосылки реализации инфляционного таргетирования 35
ГЛАВА 2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ 46
2.1. Мировой опыт инфляционного таргетирования в экономически развитых странах 46
2.2. Режим инфляционного таргетирования в развивающихся и переходных экономиках 52
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ В
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 67
3.1. Независимость, открытость и транспарентность банка России 67
3.2. Потенциал макроэкономической эффективности инфляционного таргетирования в России 77
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 88
Список ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Введение к работе

Актуальность темы исследования.
В период быстрого развития рынков капитала и появления многочисленных финансовых инноваций проблемы эффективности денежно-кредитной политики имеют первостепенную значимость. Неверные действия денежных властей могут привести к самым тяжелым последствиям, ярким примером чему являются кризисы 1990-х гг. не только в развивающихся, но и в рыночно развитых странах. Разработка оптимальной политики денежно-кредитного регулирования особую важность приобрела на рубеже XX-XXI веков. В частности, интерес к модернизации политики центрального банка в Соединенных Штатах возрос в свете изменений на фондовом и ипотечном рынке, произошедших в начале 2000-х гг. В Европе экономисты центральных банков заняты поиском схожих структур трансмиссионного механизма1стран еврозоны для проведения единой денежно-кредитной политики. В Японии предпринимаются попытки таргетирования различных экономических переменных для выхода из стагнации, длящейся уже более десятилетия.
В России пересмотр основ денежно-кредитной политики является актуальным, по меньшей мере, по двум причинам. Во-первых, макроэкономическая стабилизация, достигнутая после кризиса 1998 г. вызвала изменения в национальном хозяйстве, которые требуют пересмотра политики Банка России. Во-вторых, хронические отклонения от целевых ориентиров денежного предложения заставляют более пристально взглянуть на то, как ЦБ РФ должен проводить денежно-кредитную политику.
Одним из наиболее серьезных изменений в мире, произошедших в сфере денежно-кредитного регулирования в 1990-е гг., стала разработка инфляционного таргетирования (inflation targeting). С тех пор как в 1990 г. Резервный Банк Новой Зеландии впервые использовал его для регулирования темпов роста цен, оно привлекает большой интерес со стороны экономистов. Таргетирование инфляции означает применение операционного инструментария центрального банка в целях достижения количественного ориентира инфляции, за который орган денежно-кредитного регулирования несет ответственность.
1Передаточный или трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (transmission mechanism of monetary policy) - каналы воздействия инструментов центрального банка на экономическую активность.
После распада Бреттон-Вудской системы большинство центральных банков стало использовать в качестве промежуточных целей денежно-кредитной политики широкие денежные агрегаты или компоненты денежной базы (внутренний кредит или чистые иностранные резервы). Так продолжалось вплоть до конца 1980-х гг., когда произошли кардинальные изменения в финансовом секторе экономически развитых стран. Достижение макроэкономической стабильности сопровождалось повышением волатильности денежного мультипликатора, что подрывало работоспособность таргетирования денежного предложения. Решение проблемы эффективности денежно-кредитной политики во многих странах было найдено в переходе на инфляционное таргетирование. С его помощью центральным банкам удалось успешно снизить инфляцию и инфляционные ожидания в короткие сроки, увеличить темпы экономического роста, а также повысить доверие к себе со стороны общества. Вследствие высокой эффективности инфляционного таргетирования оно постепенно вытесняет таргетирование денежного предложения. Если в начале 1970-х гг. таргетирование денежного предложения проводилось в более 40% стран, то к 2002 г. их доля снизилась до 30%. Доля же стран, придерживающихся таргетирования
инфляции во второй половине 1990-х гг. резко возросла до 13% .
Актуальность диссертационного исследования также возрастает в связи с наблюдаемым в настоящее время планомерным переходом Банка России с денежного на инфляционное таргетирование. В отчете за 2001 г. экономисты ЦБ РФ упоминают о том, что Банк России «ввел в практику осуществления денежно-кредитной политики использование элементов целевой инфляции» . В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год» целевые инфляционные ориентиры уже приобрели статус базового принципа политики ЦБ РФ: «Денежно-кредитная политика... формируется и будет проводиться на основе двух базовых принципов. Первый — это продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй — использование денежного агрегата М2 в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики»4. Таким образом, исследование перспективности данной политики для Российской Федерации
2Расчет проводился автором по ста девяноста восьми странам, чьи данные о денежно-кредитной политике национальных центральных банков представлены на веб-сайте МВФ ().
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год // Вестник Банка России, 2002. - №1, с. 4.4Там же, с. 34.
4 представляет собой значительный интерес как для экономистов-теоретиков, так и рыночных практиков.
Степень разработанности темы.
Инфляционное таргетирование - совершенно новая тема в российской экономической науке. Вплоть до 1999 г. по данной теме полностью отсутствовали какие-либо отечественные материалы и публикации. Основополагающие труды по инфляционному таргетированию были написаны европейскими и американскими учеными в середине 1990-х гг. В России проблемами инфляционного таргетирования занимаются экономисты Банка России, Финансовой Академии при Правительстве РФ и Института Экономики Переходного Периода. Исследованию поставленных в диссертации проблем во многом способствовал анализ работ таких авторитетных зарубежных ученых и экономистов как Ч.Гудхард (Лондонская Школа экономики), М. Нессен и У.Содерсторм (исследовательский департамент шведского Риксбанка), Ш.Ширатсука (Банк Японии), Б. МакКаллам (Университет Карнеги-Меллона), Л. Свенссон и Д.Вестин (Стокгольмский Университет), П.Мэссон (МВФ) а также ряда российских специалистов, среди которых М.Ш. Марьясин, И.П. Крючкова и Засорина ИЛ. (Банк России), А.А. Хандруев (Фонд «Реформа») и Е.П. Баранова (Финансовая Академия при Правительстве РФ).
Цель и задачи исследования.
Целью данного диссертационного исследования является разработка теоретических основ таргетирования инфляции, определение детерминант его эффективности, а также обобщение опыта развитых стран и анализ возможностей применения инфляционного таргетирования в развивающихся и переходных экономиках. Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи.
1. Изучение операционных характеристик и процедур таргетирования инфляции.
2. Выявление детерминант эффективности инфляционного таргетирования.
3. Изучение опыта инфляционного таргетирования в экономически развитых странах.
4. Анализ практики таргетирования инфляции в развивающихся и переходных экономиках.
5. Разработка базовых параметров таргетирования инфляции в РФ.
Объект и предмет исследования.
5 В соответствии с поставленными задачами объектом исследования является таргетирование инфляции. Предметом исследования выступает операционная модель инфляционного таргетирования, используемая при принятии экономических решений и их реализации.
Теоретическая и методологическая основа исследования.
Теоретической базой исследования послужили труды западных и отечественных экономистов, включая публикации в специализированных периодических изданиях, выпускаемых иностранными центральными банками, а также международными финансовыми организациями. При изучении проблем инфляционного таргетирования использовались сравнительный анализ, экономико-математическое моделирование, разработка классификаций, оптимизационный подход, индексные и эконометрические оценки. Среди наиболее важных источников информации следует назвать Европейский Центральный Банк, Банк Англии, ФРС США, шведский Риксбанк и МВФ.
Научная новизна исследования.
В ходе работы были получены следующие научные результаты.
1. Впервые в отечественной экономической наукеобоснована категория«инфляционное таргетирование»,под которым понимается применение операционного инструментария национального центрального банка в целях достижения количественного ориентира инфляции, за который государственный орган денежно-кредитного регулирования несет ответственность.
2. Выделеныособенности инфляционного таргетированияв странах с развитой рыночной экономикой:долгосрочный горизонт таргетирования; узкий симметричный диапазон значений целевой переменной; исключение из индекса цен компонент, находящихся вне регулятивных возможностей денежных властей; таргетирование инфляционного прогноза.
3. Впервые выявленаспецифика инфляционного таргетированияв развивающихся и переходных экономиках:годовой горизонт таргетирования; долгосрочный целевой ориентир инфляции; широкий нецентрированный диапазон значений целевой переменной; большая информационная закрытость центральных банков по сравнению с денежными властями развитых стран.
4. Разработанатипология стационарных процедур(«правил») государственной денежно-кредитнойполитики.Признаками классификации выступили обусловленность аргументов функции (экзогенных переменных) и управляемость зависимой (эндогенной) переменной в стационарной процедуре. Типология позволяет определить варианты операционных моделей по принятию решений в области инфляционного таргетирования.
5. Определены организационно-правовые и макроэкономическиедетерминанты эффективноститаргетирования инфляции. К
организационно-правовым детерминантам относятся:
Sполитическая и экономическая независимость национального
центрального банка;^открытость и транспарентность государственной денежно-кредитной
политики. Макроэкономические детерминанты включают:
Sсимметричность информации о ценообразовании в национальной
экономике;Sтрансмиссия денежно-кредитной политики через внутренний
совокупный спрос;Sгибкость внутренних ценовых структур;Sсбалансированность государственных финансов;
7Sразвитость денежного рынка и национальной финансовой системы в целом.
6) Установлена зависимостьмеждуденежно-кредитной трансмиссией и уровнем экономического развития странывусловиях инфляционного таргетирования.В экономически развитых странах денежные власти при таргетировании инфляции опираются, преимущественно, на каналы процентной ставки, финансового акселератора и резервов банковской системы. В развивающихся и переходных странах в силу присущих экономике ограничений денежно-кредитная трансмиссия, как правило, осуществляется через валютный курс и инфляционные ожидания. Использование этих двух каналов в условиях инфляционного таргетирования сдерживает развитие финансового сектора и затрудняет эффективное распределение финансовых ресурсов, что, в свою очередь, снижает темпы экономического роста.
7) Разработаныпараметры таргетирования инфляциивРоссии на современном этапе её развития:
Sобъявление инфляционной цели совместно Центральным банком и
Правительством РФ;Sвыбор в качестве целевого ориентира инфляции широкого
нецентрированного диапазона ее значений;Sназначение долгосрочным ориентиром инфляции прирост ИПЦ на 0%-2% в
год, что соответствует инфляции основного внешнеторгового партнера РФ
(еврозоны);^выбор горизонта таргетирования в три года с ежегодным уточнением
параметров инфляции;Sразработка скорректированного индекса цен в качестве инструмента оценки
инфляции;
8Sвыбор процентной ставки и денежной базы в роли операционных целей денежно-кредитной политики.
8) Построенаэкономико-математическая линейная модель,описывающая инфляционное таргетирование в открытой экономике.Динамическая модель характеризует деятельность национального центрального банка во времени, нацеленную на достижение намеченных темпов экономического роста и инфляции в условиях изменения макроэкономической среды.
Практическая значимость исследования.
Прикладная значимость работы заключается в возможности применения инфляционного таргетирования в качестве одного из возможных режимов денежно-кредитной политики. Исследование может быть полезным в выработке методологических принципов реализации инфляционного таргетирования и конкретных практических рекомендаций по повышению его эффективности. Основные выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, могут найти применение в научно-исследовательских трудах по изучению проблем денежно-кредитной политики и определению мер по ее совершенствованию. Теоретические положения диссертации могут быть применены в ходе преподавания таких курсов как «Финансы, кредит и денежное обращение», «Банковское дело», «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения», «Макроэкономика».
Апробация результатов исследования.
Некоторые положения и выводы по теме диссертационного исследования были изложены и обсуждены в ходе «круглого стола», прошедшего в Фонде «Реформа» в октябре 2000 года. Основные положения диссертации нашли свое отражение в серии статей в центральной печати, общим объемом 11 п. л.
Структура диссертационного исследования.
Работа содержит введение, три главы, заключение и список использованной литературы.

Инфляционное таргетирование: сущность, цели и экономическая модель

Структурные теоретические основы инфляционного таргетирования, - как и денежно-кредитной политики в целом, - были заложены первым нобелевским лауреатом по экономике Яном Тинбергеном. К его заслугам относится разработка задач и принципов построения модели денежно-кредитной политики. Его работы сегодня рассматриваются как отправной пункт при обсуждении любой проблемы макроэкономической и денежно-кредитной политики, хотя в свое время потребовалось более пятнадцати лет, чтобы идеи Тинбергена получили свое признание. Ян Тинберген впервые ввел понятие «цель денежно-кредитной политики» (monetary policy target). Под ней он подразумевал фиксированный количественный показатель, к достижению которого должна стремится денежно-кредитная политика путем выбора значений инструментов политики или инструментальных переменных (monetary policy instrument). В «Теории экономической политики» Тинберген продемонстрировал необходимость того, чтобы число инструментов политики было равно числу целей. В соответствии с концепцией Тинбергена денежно-кредитная политика характеризуется иерархией целевых переменных: конечная цель - промежуточная цель - тактические цели - инструменты политики центрального банка.
Любые денежные власти существуют для решения определенной задачи -конечной (первичной) цели денежно-кредитной политики. В эпоху золотого стандарта конечной целью было поддержание постоянной цены на золото или, иными словами, сохранение фиксированного валютного курса. В период Бреттон-Вудской системы в законах о центральном банке конечной целью значилась «внутренняя и внешняя стабильность национальной денежной единицы»: низкая инфляция и фиксированный валютный курс. С переходом на плавающие обменные курсы валют обязательство по поддержанию фиксированного паритета автоматически исчезло, и конечной целью стала ценовая стабильность. Под ней в экономической литературе понимается такой незначительный прирост цен, который не берется агентами в расчет при принятии решений. В идеале ценовая стабильность означает нулевую инфляцию, однако по ряду технических причин (например, ошибки статистики, запаздывание в обновлении информации и т.д.) центральные банки не ориентируются на нулевую инфляцию. В результате на практике стабильность цен означает не столько нулевое, сколько небольшое положительное значение прироста индекса цен в течение длительного периода времени.
Для сохранения ценовой стабильности страны экспериментировали с тем или иным якорем денежно-кредитной политики, которым выступала промежуточная цель политики центрального банка. Номинальный якорь денежно-кредитной политики является своеобразным ограничителем стоимости внутренних денег. На вопрос, какие функции он выполняет, существует два ответа. Во-первых, он способствует поддержанию ценовой стабильности, поскольку благодаря ему закрепляются инфляционные ожидания. Во-вторых, номинальный якорь обеспечивает дисциплину денежно-кредитной политики, в результате чего исчезает так называемая «проблема временной несогласованности». Эта проблема возникает в связи с тем, что денежные власти часто склонны отдавать предпочтение краткосрочным задачам в экономике и игнорируют более важные долгосрочные цели.