Пикалов Алексей Николаевич. Стратегия оптимизации структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации

Краткое описание

Пикалов Алексей Николаевич. Стратегия оптимизации структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Пикалов Алексей Николаевич; [Место защиты: Всерос. гос. налоговая акад. М-ва финансов РФ].- Москва, 2009.- 246 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/2368

Содержание к диссертации

Введение
Глава І.Теоретические основы управления финансовыми ресурсами и капиталом страховой организации
1.1. Сущность и функции финансовых ресурсов и капитала организаций 12
1.2. Виды и классификация финансовых ресурсов и капитала организаций 39
1.3. Принципы и методы формирования оптимальной структуры капитала страховой
организации 55
Глава 2. Исследование системы управления финансовыми ресурсами и капиталом страховых организаций
2.1. Анализ текущего состояния и финансовых ресурсов страхового рынка 75
2.2. Взаимосвязь управления финансовыми ресурсами и капиталом страховых организаций 89
2.3. Методическое обеспечение современных концепций оценки капитала организаций 106
2.4. Оценка денежных потоков и их влияние на систему управления финансовыми
ресурсами страховых организаций 126
Глава 3.Стратегия оптимизации структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации
3.1. Сравнительный анализ подходов к оптимизации структуры капитала организаций 137
3.2. Критерии оптимизации структуры капитала и возможность их использования в
практике российских страховых организаций 150
3.3. Установление границ и пороговых значений собственного и привлеченного
капитала страховой организации 159
3.4. Управление рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации
структуры капитала 174
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 194
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 198
ПРИЛОЖЕНИЯ 214

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Современный российский страховой рынок функционирует в сложных условиях. На протяжении ряда последних лет и без того крайне незначительная доля реального страхования в ВВП неуклонно снижалась (в период с 2004 по 2007год с 2,7% до 2,3%), что являлось индикатором невостребованности обществоминежизнеспособности сложившейся в стране модели страховых отношений.
В существующих условиях трудности развития отечественного страхового рынка многократно усилены экономическим кризисом. При этом активизируются процессы слияния и поглощения, что приводит к концентрации капитала страховых компаний с целью создания более конкурентоспособных организаций с одновременным усложнением структуры капитала; В связи с данными процессами возникают проблемы относительно оценки реальной стоимости приобретаемых активов и, необходимости изменения подходов к формированию финансовых ресурсов и оптимизации капитала.
Для страхового рынка решение указанных проблем является чрезвычайно актуальным. Поскольку, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания капиталу - как субстанции, формирующей страховой бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы.
Оптимизация структуры капитала особенно важна для страховой компании, так как она должна отвечать, с одной стороны, требованиям нормативных актов, а с другой — отвечать критериям финансовой устойчивости, платежеспособности, увеличению рыночной стоимости организации.
Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание собственного и привлеченного, заемного капитала, которое обеспечивает максимум
рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения - это проблема, решаемая в данном диссертационном исследовании.
В современной финансовой теории капитал рассматривается, с одной стороны, как источник финансирования компании, а с другой - как совокупность финансовых активов. При этом исследование вопроса о влиянии структуры источников на увеличение рыночной стоимости страховой организации, реализуемое в рамках теории структуры капитала, рассматривается изолированно.
Очевидна потребность в формировании нового механизма управления финансовыми ресурсами страхового рынка на микроэкономическом уровне, ориентированного на рост и эффективное использование капитала страховых организаций при обеспечении их финансовой устойчивости и допустимого уровня финансовых рисков. Содержательный анализ имеющегося теоретического задела в названной предметной области свидетельствует об отсутствии адекватного концептуального и прикладного обеспечения процессов развития и эффективного использования финансового потенциала страховых коммерческих организаций.
В этих условиях является актуальной разработка стратегии формирования оптимальной структуры капитала страховой организации на основе непротиворечивого инструментария и с учетом факторов, ранее не рассматривавшихся в исследовательском арсенале.
Степень разработанности проблемы исследованияопределяется состоянием фундаментальных теоретических положений, раскрывающих сущность финансовых ресурсов и капитала, содержание механизма их влияния на рыночную стоимость страховых организации. Основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов в области страхования, финансов, финансового менеджмента и теории управления таких, как Ю.Т.Ахвледиани, И.А.Бланк, А.Г.Грязнова, Л.А.Дробозина, В.В.Ковалев, Е.В.Коломин, Ф.В.Коныпин, Л.А.Орланюк-Малицкая, Л.П.Павлова, В.М.Родионова, М.В.Романовский, В.К.Сенчагов, К.Е.Турбина, Т.А.Федорова,
Д.Д.Хэмптон, Г.В.Чернова, В.В.Шахов, Р.Т.Юлдашев, и др. Исследование проводилось в соответствии с правовой базой, регламентирующей деятельность страховых организаций в Российской Федерации.
Анализ научных публикаций и диссертационных исследований на страховую тематику за последние годы показывает, что в большинстве случаев в работах перечисленных отечественных и зарубежных авторов, рассматривались, в основном, финансово-экономические аспекты страхового дела. Вместе с тем, представленные концепции являются в большинстве подходов, ограниченными и не предусматривают выделение фундаментальных специализированных качественных признаков сферы управления современными финансовыми процессами страховых компаний, отличающиеся особой сложностью и динамизмом. Терминологический аппарат не является общепринятым и унифицированным, при этом даже термины «финансовые ресурсы», «капитал» не имеют однозначной трактовки.
Проблема универсализации и унификации подходов и методик оптимизации структуры капитала страховых организаций не нашла достаточно обоснованного решения, поскольку авторы, как правило, ограничиваются перечислением типовых финансовых задач и способов их решения.
Отсутствие единого методического подхода в управлении различными источниками финансирования, обуславливает необходимость разработки и обоснования стратегии с универсальными свойствами и их адаптации к организационно-финансовым особенностям страховой организации, что является принципиально новым в формировании комплексной системы финансового управления субъектами страховой отрасли.
Создание научно обоснованной системы управления различными источниками финансирования требует синтезированного использования достижений теорий финансового менеджмента, теории системного анализа, оценки бизнеса и страхового дела. Обобщение научных положений в области финансового менеджмента на принципах системного подхода позволяет формировать единую стратегию управления различными источниками
финансирования страховых организаций с целью увеличения их рыночной стоимости.
Отдельные элементы такого подхода имеют место в отечественных исследованиях, однако его целостного теоретического оформления не представлено, что с учетом сложности и специфики проблем управления источниками финансирования страховых организаций определило выборцели и задач диссертационного исследования.
Целью исследованияявляется разработка стратегии оптимизации структуры капитала страховых организаций и определение ее влияния на повышение их рыночной стоимости.
Для достижения цели поставлены следующиезадачи:
систематизировать теоретические основы управления финансовыми ресурсами и капиталом страховой организации, влияющие на рыночную стоимость и показать отличия финансов страховых организаций от финансов организаций других сфер экономической деятельности; исследовать экономическую сущность и содержание категории «финансовые ресурсы» и «капитал» страховых организаций, определить источники финансирования организации;
выявить особенности функционирования страхового рынка России в кризисных условиях;
- провести анализ специфики деятельности страховых компаний, занимающихся рисковыми видами страхования, с точки зрения теории и практики оценки стоимости бизнеса;
- разработать алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала страховых организаций, учитывающий комплекс критериев и заданные параметры роста рыночной стоимости; разработать подходы к адаптации моделей оценки стоимости организации как критерия принятия решений по формированию оптимальной структуры капитала к условиям функционирования российских организаций;
- разработать модель управления рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации структуры капитала.
Объект исследования— финансовые ресурсы и капитал российских страховых организаций, занимающихся видами страхования иными, чем страхование жизни.
Предметом исследованияявляются финансовые отношения, опосредующие процессы формирования и использования финансовых ресурсов, по поводу оптимизации структуры капитала страховых организаций и на этой основе увеличения их рыночной стоимости.
Теоретико-методологической основойисследования послужили классические концепции и научные положения экономической теории, корпоративных финансов, финансового менеджмента, инвестиционной оценки, финансово-экономического анализа и страхового дела, содержащиеся в фундаментальных трудах отечественных и зарубежных ученых, изучающих закономерности формирования и использования финансовых ресурсов страховых организаций, их трансформации в капитал, определении подходов к оптимизации структуры капитала организаций. В диссертации применялись общенаучные методы и приемы: научная абстракция, анализ и синтез, группировки, сравнения, качественные и количественные экспертные оценки, использовался аппарат финансовой математики, финансово-экономического анализа.
Информационную базу исследованиясоставили законодательные Акты Российской Федерации, официальные документы законодательных и исполнительных органов власти, Постановления Правительства РФ, официальные статистические данные и отчеты Министерства финансов РФ, Федеральной службы государственной статистики, Федеральной службы страхового надзора, зарубежные издания по вопросам страховой, финансовой и инвестиционной деятельности страховых организаций; данные, содержащиеся в периодических изданиях по финансово-экономической тематике в области страхования, собственные разработки и расчеты авторов.
Научная новизна исследованиязаключается в создании алгоритма стратегии разработки направлений поэтапной оптимизации структуры капитала страховой организации с целью увеличения ее рыночной стоимости.
В числе конкретных результатов, характеризующих новизну работы и выносимых на защиту, могут быть названы следующие:
- сформулированы авторские определения финансовых ресурсов как совокупности аккумулируемых ею собственных, привлеченных и заемных денежных средств и их эквивалентов в форме целевых денежных фондов, предназначенных для обеспечения ее страховой деятельности в предстоящем периоде и финансовой устойчивости как определенного состояния финансовых ресурсов организации, при котором обеспечивается непрерывность их кругооборота в условиях допустимого уровня финансового риска для достижения оптимальной структуры капитала; Капитал — это совокупность финансовых ресурсов, преобразованных в процессе делового оборота страховых организаций в материальные, нематериальные и финансовые активы, форма организации финансовых ресурсов, которую отличают две характеристики:
участие в реальном хозяйственном обороте страховой организации;
способность приносить прибыль.
— выявлены особенности функционирования страховой отрасли России в кризисных условиях и специфика деятельности страховых компаний, занимающихся рисковыми видами страхования, с точки зрения теории и практики оценки стоимости бизнеса. Определены и систематизированы специфические факторы, формирующие стоимость российского страхового бизнеса: особые риски страховой компании, клиентская база, нормативные ограничения страховой деятельности, включая достаточный уровень собственного капитала; удовлетворение требований по качеству капитала; соблюдение правил формирования и размещения страховых резервов;
— разработан алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала
организации, включающий этапы перехода от стратегии выживания к стратегии
роста, путем выбора параметров оптимизации, а также определения лимитирующих факторов, к числу которых относятся: организационно-правовая форма, специфика страхового бизнеса, стадия жизненного цикла страховой организации и страховых услуг, количество конкурентов, задающих финансово-экономическое ограничение в процессе практической реализации финансовой стратегии страховой организации;
- предложена модель управления рыночной стоимостью страховой компании, поэлементная характеристика которой представляет собой параметры, обеспечивающие увеличение рыночной стоимости с учетом оптимизации структуры капитала.
Практическая значимость результатов исследования.Положения и выводы диссертации могут служить основой для конкретных рекомендаций и мер по формированию и использованию финансовых ресурсов и капитала страховых организаций, разработки оптимизационных моделей управления структурой капитала с целью увеличения рыночной стоимости, что даст возможность получать более объективные результаты о стоимости той или иной страховой компании, и, в конечном счете, характеризовать отечественный рынок купли-продажи как более цивилизованный.
Предлагаемая стратегия оптимизации структуры капитала с учетом влияния на рыночную стоимость страховой организации и основные научные выводы, отраженные в диссертационном исследовании, могут быть использованы в финансовой практике экономических субъектов различного типа, включая корпоративные структуры, что обеспечит повышение эффективности принимаемых ими финансовых решений.
Апробация основных результатов исследования.Результаты исследования используются в учебном процессе Всероссийской
государственной налоговой академии при преподавании дисциплин: «Финансы», «Финансы страховых организаций», «Управление страховыми рисками», «Финансовый анализ деятельности страховых организаций».
Основные положения диссертации докладывались и получали одобрение на 10 международной межвузовской научно-практической конференции «Проблемы модернизации экономики России в 21 веке» (г. Москва, 2008г.); на 19 Международном симпозиума «Новые технологии в образовании и экономике» (о.Хайнань, Китай, 2007г.); на 12 Международном симпозиуме «Новые технологии в образовании и экономике» ( г.Шарджа, ОАЭ, 2006г.).
Различные аспекты исследуемой проблемы нашли отражение в научных статьях автора, опубликованных в периодических научных изданиях и сборниках научных трудов. Всего по теме диссертации опубликовано 7 работ общим объемом 3,2 п.л., в т.ч. лично автором — 2,8 п.л.
Логика изложенияиструктура работы.Исследование включает последовательное раскрытие:
- сущности категорий «финансовые ресурсы» и «капитал» страховых организаций в их диалектическом единстве;
- комплексной системы управления финансовыми ресурсами и капиталом организаций, соответствующей стадиям их кругооборота;
- практических рекомендаций по совершенствованию процесса формирования и использования финансовых ресурсов и капитала страховых организаций на основе учета тенденций развития страхового рынка;
-стратегии оптимизации структуры капитала, способствующей эффективному формированию и использованию финансовых ресурсов и капитала страховых организаций при сохранении их финансовой устойчивости;
- модели управления рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации структуры капитала.
Структураи содержание диссертации определяется общей концепцией исследования, целью, поставленными задачами, логикой исследования и раскрываются во введении, трех главах, содержащих одиннадцать параграфов, заключении, списке использованных источников и литературы, приложении. Наглядность изложения материалов диссертационного исследования обеспечивается таблицами, диаграммами и графиками. Структура диссертации
позволяет последовательно рассмотреть теоретические и практические проблемы темы, избранной для исследования.

Сущность и функции финансовых ресурсов и капитала организаций

Страхование является важным элементом национальной экономики и мирового хозяйства. Качественные преобразования в социально-экономической системе и формирование рыночных отношений актуализировали проблему всестороннего развития страхования. В последнее время усилилось значение страхования как системы, обеспечивающей страховую защиту имущественных и социальных интересов субъектов хозяйствования.
Страхование представляет собой отношения по защите интересов физических и юридических лиц РФ, субъектов РФ и муниципальных образований при наступлении определенных страховых случаев за счет денежных фондов, формируемых страховщиками из уплаченных страховых премий (страховых взносов), а также за счет иных средств страховщиков . Отсюда следует, что страхование предполагает: необходимость формирования денежных фондов, за счет которых осуществляются страховые выплаты; перераспределение средств страховых фондов между субъектами страховых отношений вероятностный характер страховых выплат
Страховые организации в силу специфики своей деятельности, направленной на принятие на страхо