Синюкаев Павел Викторович. Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России и развитие его инфраструктуры

Краткое описание

Синюкаев Павел Викторович. Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России и развитие его инфраструктуры : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Синюкаев Павел Викторович; [Место защиты: Моск. фин.-промышленная акад.].- Москва, 2008.- 188 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/93

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Теоретико-методологические аспекты развития рынка ипотечных ценных бумаг11
1.1. Сравнительный анализ моделей рынков ипотечных ценных бумаг в Составе систем ипотечного кредитования 11
1.2. Особенности развития и инструменты ипотечного рынка в России 19
1.3. Формирование потенциала развития ипотечного рынка в России 45
Глава 2.Основные направления развития рынка ипотечных ценных бумаг59
2.1. Стратегические и тактические аспекты развития рынка ипотечных Ценных бумаг 59
2.2. Методы развития российского рынка ипотечных ценных бумаг 77
2.3. Риски при секьюритизации и структурировании ипотечных активов 88
Глава 3.Прогнозирование развития рынка ипотечных ценньех бумаг105
3.1. Методология прогнозирования рынка ипотечных ценных бумаг 105
3.2. Формирование оптимального пула ипотечных активов и его факторы 121
3.3. Совершенствование рынка ипотечных ценных бумаг в россии 132
Заключение 148
Список использованных источников

Введение к работе

Актуальность исследования.После преодоления кризиса 1998 года российская экономика уверенно и поступательно развивалась. Росла устойчивость банковской системы, доверие к ней граждан, что выражалось в наращивании банковских депозитов и выданных кредитов, а также процессе реализации Правительством жилищной программы, включающей развитие рынка ипотечных ценных бумаг (ИЦБ).
Мировые финансовые потрясения 2007-2008гг. не могли не затронуть банковскую систему России, активно использующую мировые рынки заемного и фондового капиталов. В сложившихся непростых условиях особенно важно создать такую модель рефинансирования ипотеки в России, которая бы отражала интересы как инвесторов - своей эффективностью, надежностью и прозрачностью, так и заемщиков - покупателей недвижимости, своими объемами и срочностью. Это обстоятельство еще раз подчеркнуто в послании Президента Российской Федерации Д.А.Медведева от 5 ноября 2008г., согласно которому общество должно приложить все усилия для формирования современной самостоятельной финансовой системы, способной противостоять любым внешним вызовам и обеспечить стабильное решение собственных задач.1
Развитие экономики страны можно определить по степени развитости рыночных финансовых инструментов, одним из которых выступает ипотечное кредитование и ИЦБ. Ипотечное кредитование является, как известно, эффективным инструментом, стимулирующим строительство новых объектов, формирование рынка недвижимости и ценных бумаг.
Согласно Федеральному закону «Об ипотечных ценных бумагах» облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия направлены на привлечение в сферу ипотечного кредитования значительных финансовых средств.
Степень обеспеченности населения жильем является одной из важнейших характеристик уровня экономического развития любой страны. В
1Медведев Д. А. Президент РФ, Москва, Большой Кремлёвский дворец, Послание Федеральному Собранию Российской Федерации от 5 ноября 2008г.
России находится потенциально крупнейший в Европе рынок ипотечных услуг, поскольку по приблизительным оценкам более 60% граждан нуждаются в улучшении жилищных условий. Однако недостаточный уровень доходов населения России, рост цен на объекты недвижимости, отсутствие работающих механизмов долгосрочного кредитования, единых и общепринятых стандартов ипотечного кредитования до недавнего времени не способствовали развитию ипотечного кредитования.
Именно поэтому развитие механизмов рефинансирования ипотечных кредитов включено в число приоритетов социально-экономического развития России на перспективу до 2010г., а проблема обеспеченности жильем признана и решается, в том числе, и на федеральном уровне введением соответствующего национального проекта.
Другой актуальной проблемой является неразвитость механизма долгосрочного заимствования в экономике, необходимого для повышения привлекательности ипотечных программ для населения, внедрение которого требует активного развития рынка ИЦБ.
Попытки непосредственного переноса на динамичный рынок Российской Федерации практики западных ипотечных моделей, работающих в условиях развитой кредитно-финансовой системы и фондового рынка, сопряжены со значительным уровнем риска.
Приоритетность и перспективность рынка ипотечных услуг для России, наличие нерешенных макро- и микроэкономических проблем, сдерживающих развитие ипотечного кредитования, обусловили актуальность темы исследования.
Степень исследованности проблемы.Наиболее полно и разносторонне вопросы ипотечного кредитования и структурирования активов рассмотрены зарубежными авторами: Бэр X., Хейр Л., Блек Ф., Карасински П., Чодри М. Вопросы обеспечения населения жильем и ипотеки рассматривались в исследованиях Сажиной М.А., Абалкина Л.П., Глазьева С.Ю., Жигунова И.В., Лимаренко В.П., Пенкиной И.А., Полякова Л.А.,
2Министерство регионального развития Российской Федерации //93.htm
Тарасевича Е.И., Цыбуленко З.А., Чащиной Т.Л. В работах указанных авторов исследуются вопросы истории и мирового опыта в области ипотеки, а также формирования инструментов для развития строительного комплекса и решения жилищной проблемы. Вместе с тем в них не затрагиваются вопросы, связанные с развитием инфраструктуры рынка ипотечных услуг.
Наиболее значимыми в анализе финансовой составляющей ипотечного кредитования в современной экономике России являются работы Балабанова И.Т., Белоусова И.Э., Бусова В.И., Воробьевой О.Е., Горцева О.И., Ефимова B.C., Кудрявцева В.А., Логинова М.П., Меркулова В.В., Мурычева А.В., Печатниковой СМ.
Актуальность и недостаточная изученность вопроса развития рынка ИЦБ и его инфраструктуры в России определили выбор и направление темы исследования, цель, задачи и логику его структуры.
Цель исследования- обоснование факторов, влияющих на развитие рынка ИЦБ в России и выработка рекомендаций по развитию его инфраструктуры.
Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:
проанализировать мировой опыт становления и развития систем ипотечного кредитования и рынка ИЦБ, определить направления и возможности его использования в российских условиях;
выявить значение рефинансирования ипотечного кредитования при помощи развития рынка ИЦБ и его социально-экономическую роль в решении жилищной проблемы в России;
определить перспективы развития российского рынка ИЦБ;
обосновать необходимость рефинансирования ипотечного жилищного кредитования, как элемента инфраструктуры рынка ИЦБ;
разработать алгоритм мониторинга и прогнозирования рынка ИЦБ и определить области его эффективного использования субъектами данного рынка.
Объектом исследованияявляется структура механизма финансового взаимодействия субъектов рынка ИЦБ в России и движение денежных потоков на этом рынке.
Предметом исследованияпослужили экономические отношения в системе ипотечного кредитования, ее финансово-инвестиционный механизм, в частности, рынок ИЦБ в России.
Теоретические основы и методология исследования.Теоретическую основу исследования составили труды в области экономической теории, теории финансов и кредита, ценных бумаг, жилищного инвестирования, прогнозирования финансового рынка. Методология исследования основана на использовании методов системного и сравнительного анализа, научной абстракции и восхождении от абстрактного к конкретному, в диссертации использованы экономико-статистические методы: наблюдение, сравнение, выборка, группировка, методы корреляционного анализа и экстраполяции.
Информационной базой исследованияпослужили данные официальной статистики, материалы научных публикаций и периодической печати, данные официальных сайтов участников ипотечного рынка в сети Интернет и публикации зарегистрированных электронных СМИ.
В диссертации корректно учтены законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации.
Научная новизна исследованиязаключается в обосновании рынка российских ИЦБ, как сегмента фондового рынка и элемента системы ипотечного кредитования, его показателей, а также разработке рекомендаций, способствующих формированию оптимальных условий его развития.
Наиболее существенные результаты соответствуют п. п. 4.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов, 4.3. Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов, 4.8. Разработка методического аппарата доходности ценных бумаг и производных финансовых инструментов паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» ВАК Минобразования РФ.
Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, полученные лично автором.
1. Обоснована стратегия системного развития институтов, обеспечивающих инфраструктуру для ипотечного жилищного кредитования, и ее методы.
Направлениями стратегии выступают:
развитие стандартов Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК)3;
организация вторичного рынка ипотечных жилищных кредитов, включая хранение закладных, вторичный оборот и раскрытие соответствующей информации;
регулярный выпуск ипотечных и корпоративных ценных бумаг для привлечения необходимого финансирования;
управление и оценка рисков по ипотечным жилищным кредитам;
выкуп долгосрочных выпусков ИЦБ.
Они позволяют обеспечить комплексный подход к устойчивому развитию рынка ИЦБ. Доказано, что по мере роста числа участников рынка ИЦБ, цены на жилье, снижаясь, будут приближаться к равновесному значению, которое определяется балансом спроса (средний уровень доходов населения России) и предложением, определяемым доходностью банковского депозита.
2. Разработана методика анализа рисков на российском рынке ИЦБ на основе классификации механизмов управления рисками (риски разделены на внешние: андеррайтинг, формирование пула секьюритизированных активов, рейтинг, гарантии и внутренние: дополнительное обеспечение, резервирование, транширование, избыточный спред). Методика позволяет анализировать риски при совершении биржевых сделок с ИЦБ непрофессиональным инвесторам, что значительно расширяет круг возможных участников данного рынка.
3Агентство по ипотечному жилищному кредитованию //
1. Доказано, что при выпуске траншей ИЦБ необходимо ранжировать порядок исполнения обязательств по траншам разного достоинства. Это необходимо для обеспечения повышенной защиты инвесторов-держателей ипотечных облигаций «защищенного» транша в отличие от инвесторов -держателей облигаций «рискованного» транша.
2. Доказана возможность и необходимость дальнейшего регулирования рынка ИЦБ, в частности, на базе теории опционов. Обосновано, что опционный подход к оценке доходности деривативов рынка ИЦБ в условиях волатильности вследствие кризисных явлений в финансовом секторе экономики, обеспечивает достоверность прогноза рынка ИЦБ, является основой принятия эффективных решений по его регулированию.
3. Впервые разработан алгоритм мониторинга российского рынка ИЦБ для анализа его состояния, в том числе во время кризисных явлений, и принятия мер по его стабилизации. Алгоритм включает:
определение стандартных параметров кредита (срок, объем, отношение кредита и залога, процентная ставка);
формирование системы индикаторов на основе стандартных параметров российского рынка инструментов с фиксированной доходностью;
оценку текущего состояния на основе ранее полученных эталонных значений индикаторов рынка ИЦБ;
прогнозирование развития ключевых параметров рынка ИЦБ;
стимулирование развития (регулирование или фиксация текущего состояния).
Его использование обеспечит принятие решений для эффективного регулирования рынка ИЦБ с учетом ограничения генерации рисков.
6. Обоснованы направления развития инфраструктуры рынка ИЦБ в России. Доказано, что сочетание принципов как диверсифицированной, так и централизованно регулируемой моделей при развитии инфраструктуры рынка ИЦБ в России, будет способствовать его гибкости и устойчивости в условиях
кризисных ситуаций, и обеспечит достижение рынком следующих характеристик:
неограниченность ипотечного рынка и круга его участников;
эффективность аккумуляции кредитных ресурсов;
доступность ипотечного кредита для населения.
Теоретическая значимость диссертациизаключается в том, что ее наиболее существенные результаты развивают теорию ипотечного кредитования и рынка ИЦБ, способствуют решению теоретических вопросов обеспечения населения жильем. Материалы диссертации можно использовать в преподавании дисциплины «Рынок ценных бумаг» и «Банковское дело».
Практическая значимостьрезультатов исследования состоит в возможности их использования:
в процессе реализации Правительством России стратегии дальнейшего развития ипотечного жилищного кредитования;
в процессе совершенствования ипотечного законодательства при разработке и реформировании системы ипотечного кредитования;
в прогнозировании развития рынка ИЦБ в России его субъектами.Апробация исследования. Полнота публикаций.Основные
положения диссертации апробированы в докладах: первой ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества - 2006» (17-19 апреля 2006 г., Москва, МФГТА); на научной конференции «Актуальные проблемы развития финансово-экономических отношений в Российской Федерации» (11 апреля 2006, Москва, МЭСИ); второй ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества - 2007» (17-19 апреля 2007г., Москва, МФПА), международной научно-практической конференции «Экономико-прикладные задачи системного управления и логистики» (14 февраля 2008г., Москва, МФПА). Ряд положений исследования были использованы при разработке стратегии управления портфелем ИЦБ в ЗАО «Финансовая Компания «ИПТРАСТ».
По теме диссертации опубликованы 6 научных работ общим объемом 2,09 п.л., полностью раскрывающие ее основные положения.
Объем и структура работы.Структура работы определена поставленными целью и задачами. Объем исследования составляет 166 страниц, оно содержит 38 рисунков и 17 таблиц, диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

Особенности развития и инструменты ипотечного рынка в россии

Ипотека, т.е. кредит под залог недвижимости, является звеном национальной социальной и экономической систем, которое обладает возможностью обеспечить взаимосвязь между денежными ресурсами населения, банками, финансово-строительными компаниями и предприятиями строительной индустрии, направляя финансовые средства в реальный сектор экономики. Как известно, проблему обеспечения населения жильем целесообразно решать с помощью ипотечного кредитования. В результате эффекта, закладываемого механизмом ипотеки, увеличится приток средств на рынок жилья, оживятся строительство и сопряженные с ним секторы промышленности, многократно увеличится число рабочих мест, повысятся доходы населения и бюджетов всех уровней, появятся условия для устойчивого роста экономики в целом. Поэтому важно своевременно использовать реальные возможности, которыми располагают регионы, создать необходимые организационные, правовые и финансовые предпосылки для развития массового строительства жилья с использованием рыночных и государственных механизмов за счет целенаправленного регулирования процессов в этом социально значимом секторе экономики.
Несмотря на достигнутые успехи в области развития ипотечного кредитования остается много нерешенных проблем, среди которых можно выделить недостаточную практическую организацию и деятельность институтов, обеспечивающих инфраструктуру для ипотечного жилищного кредитования. Основная проблема - это значительный дисбаланс между потенциальными возможностями населения в приобретении жилья, которые расширяются благодаря внедрению программ Правительства, и ростом цен на недвижимость. Другой актуальной проблемой является неразвитость механизма формирования «длинных» денег в экономике, которые необходимы для повышения привлекательности ипотечных программ для населения. В