Смирна Ольга Володимирівна. Емісійна політика вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку

Краткое описание

Смирна Ольга Володимирівна. Емісійна політика вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку.- Дис. канд. екон. наук: 08.00.08, Держ. ВНЗ "Київ. нац. екон. ун-т ім. Вадима Гетьмана". - Київ, 2014.- 250 с.

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ
ДВНЗ «КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ІМЕНІ ВАДИМА ГЕТЬМАНА»

На правах рукопису

Смирна Ольга Володимирівна

УДК 336.761:(658.14:005.21)(043.3)

ЕМІСІЙНА ПОЛІТИКА ВІТЧИЗНЯНИХ ПІДПРИЄМСТВ НА СВІТОВОМУ ФОНДОВОМУ РИНКУ

Спеціальність 08.00.08 — Гроші, фінанси і кредит
Дисертація на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Васильчук
Ірина Петрівна
к.е.н., доцент

КИЇВ-2014
ЗМІСТ

ВСТУП……………………………………………………………………………….4
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧНІ ЗАСАДИ ЕМІСІЙНОЇ
ПОЛІТИКИ ПІДПРИЄМСТВА НА ФОНДОВОМУ РИНКУ………………12
1.1. Емісійна політика як складова фінансової стратегії підприємства………...12
1.2. Економічний зміст первинного публічного розміщення акцій та
методика оцінки його ефективності…………........................................................35
1.3. Фінансова комунікація в процесі ІРО на світовому фондовому ринку…...55
Висновки до розділу 1……………………………………………………………...76
РОЗДІЛ 2. АНАЛІЗ ЕМІСІЙНОЇ ПОЛІТИКИ УКРАЇНСЬКИХ
ПІДПРИЄМСТВ НА СВІТОВОМУ ФОНДОВОМУ РИНКУ...………..…...78
2.1. Оцінка передумов та чинників проведення ІРО українськими
підприємствами на світовому фондовому ринку…………………...…………...78
2.2. Аналіз особливостей формування параметрів первинного публічного
розміщення вітчизняних емітентів…..…………………………………………....99
2.3. Характеристики та суперечності фінансування українських підприємств
на постемісійному етапі…………………..….......................................................119
Висновки до розділу 2…………………………………………………………….137
РОЗДІЛ 3. НАПРЯМКИ УДОСКОНАЛЕННЯ ЕМІСІЙНОЇ ПОЛІТИКИ
ВІТЧИЗНЯНИХ ПІДПРИЄМСТВ НА СВІТОВОМУ
ФОНДОВОМУ РИНКУ………………………………………...……………….140
3.1. Інструменти підвищення інвестиційної привабливості акцій
українських підприємств на світовому фондовому ринку………...…………...140
3.2. Удосконалення методик оцінки ефективності емісійної політики підприємства на ринку акцій………………………………………..…..………..163
3.2. Забезпечення транспарентності діяльності підприємств в Україні
в контексті розвитку їх емісійної політики……………...………………………176
Висновки до розділу 3…………………………………………………………….196
ВИСНОВКИ………………………………………………………………………197
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ……………………………………...201
ДОДАТКИ………………………………………………………………………...220

ВСТУП

Актуальність теми. В сучасних умовах діяльність підприємств виходить далеко за межі національних ринків. Глобалізація та усунення обмежень для перетоку капіталів суттєво впливають на можливості залучення підприємствами додаткових фінансових ресурсів. При цьому емісія цінних паперів та їх розміщення на зовнішніх (світових) фондових ринках визначають нові аспекти інтернаціоналізації світогосподарських зв’язків.
У корпоративному секторі економіки зростання значимості акціонерних товариств (далі – АТ) як динамічних бізнес-організацій (зокрема, за особливостями менеджменту і структури капіталу) є об’єктивним процесом, що дозволяє суттєво розширити доступ до джерел фінансування. Відбувається формування і постійне поновлення складного взаємозв’язку «акціонерне товариство – фондовий ринок», при якому реалізуються масштабні проекти щодо залучення капіталу у різні сфери підприємницької діяльності.
Ресурсний потенціал фондового ринку України не дозволяє залучати капітал з оптимальними параметрами, що, відповідно, зменшує фінансовий потенціал корпоративного сектору економіки. Цим визначається необхідність розміщення цінних паперів вітчизняними підприємствами на світовому фондовому ринку. Проте позиції українських підприємств-емітентів на світових ринках є нестійкими, а результативність їх емісійної політики – надзвичайно низькою. Фрагментарним і ситуативним також є розвиток сегменту первинних розміщень акцій вітчизняних підприємств (ІРО, – від англ. «Initial Public Offering» – первинна публічна пропозиція акцій).
У цьому руслі питання фінансування акціонерних товариств розглядалися в роботах зарубіжних вчених – З. Боді, Е. Брігхема, Р. Брейлі, Р. Вестерфільда, Дж. Гелбрейта, Б. Джордана, Г. Дональдсона, С. Майерса, Г. Марковіца, М. Міллера, Р. Мертона, Ф. Модільяні, С. Росса, Дж. Тьюлза, Ф. Фабоцці, Ю. Фами, Дж. Фіннерті, Дж. ван Хорна, В. Шарпа. Серед вітчизняних дослідників вирізняються роботи М. Білик, І. Бланка, І. Васильчук, О. Колодізєва, Л. Костирко, М. Крупки, Н. Рязанової, В. Суторміної, О. Терещенка.
Дослідження проблематики розвитку фондових ринків та інвестування аналізувалися в працях О. Барановського, Т. Васильєвої, Н. Внукової, О. Галушки, В. Грушка, В. Зимовця, В. Коваленко, Ю. Коваленко, В. Корнєєва, Д. Леонова, Д. Лук’яненка, І.Лютого, Т. Майорової, Я. Міркіна, О. Мозгового, Б. Рубцова, В. Опаріна, Є. Панченка, А. Поручника, Б. Стеценка, С. Циганова, В. Федосова, І. Школьник та інших вчених.
Разом з тим до сьогодні має місце невизначеність щодо варіативних особливостей реалізації емісійної політики вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку. Залишаються дискусійними питання управління структурою капіталу підприємств з часткою іноземних інвесторів. В умовах фінансової нестабільності неоднозначно оцінюються тенденції розвитку світового фондового ринку, що ускладнює вибір вітчизняними підприємствами фінансових інструментів залучення капіталу.
Зазначене свідчить про актуальність дисертації, визначає її мету і завдання, об’єкт і предмет.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертація виконана відповідно до плану наукових досліджень кафедри фінансів підприємств ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана» за темами: «Напрями фінансового оздоровлення суб’єктів підприємництва в умовах ринкової економіки» (номер державної реєстрації 0101U004358); «Фінансове управління інвестиційно-інноваційним розвитком суб’єктів підприємництва» (номер державної реєстрації 0111U007426). Особистий внесок автора полягає в обґрунтуванні пропозицій щодо підвищення ефективності емісійної політики вітчизняних акціонерних товариств на світовому фондовому ринку.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є поглиблення теоретичних засад та розробка методичних і практичних рекомендацій щодо удосконалення емісійної політики вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку.
Досягнення поставленої мети пов’язано з розв’язанням наступних завдань:
• ідентифікувати сутність емісійної політики підприємства, її місце і роль у фінансовій стратегії підприємств;
• уточнити економічний зміст первинного публічного розміщення акцій (ІРО) та обґрунтувати критерії щодо оцінки його ефективності;
• визначити необхідність фінансової комунікації в емісійній політиці підприємства на фондовому ринку, показати її вплив на фінансову стратегію підприємства;
• оцінити особливості емісійної політики вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку та виокремити чинники, що визначають її параметри;
• проаналізувати залежність між параметрами ІРО та фінансовим станом емітента цінних паперів;
• розкрити інвестиційні суперечності, що виникають при фінансуванні підприємств на постемісійному етапі обігу цінних паперів;
• визначити елементи інвестиційної стратегії розвитку вітчизняних підприємств, які здійснили ІРО на світовому фондовому ринку;
• удосконалити існуючі методики оцінки результативності емісійної політики акціонерного товариства на світовому фондовому ринку;
• обґрунтувати заходи, спрямовані на підвищення рівня транспарентності українських підприємств в процесі випуску цінних паперів.
Об’єкт дослідження – процес формування емісійної політики вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку.
Предмет дослідження – сукупність фінансових відносин, що виникають у процесі формування і реалізації емісійної політики вітчизняних підприємств при здійсненні первинного розміщення акцій на світовому фондовому ринку.
Методи дослідження. Для досягнення мети та розв’язання поставлених завдань у роботі були застосовані такі методи дослідження: системний – для обґрунтування сутності існуючих методик оцінювання результативності емісійної політики підприємства на фондовому ринку; порівняння та історизму – для виявлення особливостей розвитку глобального фондового ринку та сегмента первинних публічних розміщень, здійснених вітчизняними підприємствами; групування – для вивчення емпіричних даних та оцінювання емісійної політики вітчизняних емітентів на світовому фондовому ринку; аксіоматичний – при дослідженні концептуальних засад цілеутворення акціонерних товариств у процесі первинного публічного розміщення; аналізу і синтезу – для виявлення особливостей розміщення цінних паперів емітентами на фондовому ринку; статистичні – у процесі визначення взаємозалежностей між окремими явищами та процесами на фондовому ринку, а також для визначення впливу характеристик ІРО на фінансовий стан емітентів.
Наукова новизна одержаних результатів полягає в поглибленні теоретичних і удосконаленні методичних положень та обґрунтуванні практичних рекомендацій щодо формування і реалізації емісійної політики вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку.
Основні положення, що визначають наукову новизну дослідження, полягають в наступному:
вперше:
- обґрунтовано авторський методичний підхід до оцінки ефективності емісійної політики підприємства на фондовому ринку на основі комбінування показників, які характеризують послідовні аспекти обігу акціонерного капіталу (його номінальна вартість чи ціна розміщення), використання (індекс зміни прибутковості активів) та оцінку ринком (індекс зміни капіталізації). На відміну від інших наявних розробок (де використовуються дискретні стохастичні оцінки), це дозволяє сформувати і використовувати інтегровану систему показників для визначення рівня ефективності емісійної політики підприємства;
удосконалено:
- формалізацію складових емісійної політики та фінансової комунікації підприємства, де, на відміну від попередніх розробок, обґрунтовано спільність інституційної основи їх формування та реалізації при використанні принципів: повноти, єдності, диференціації, достовірності, часової прийнятності. Це дозволяє визначити фінансову комунікацію як складову емісійної політики і надає можливість державним регуляторам стандартизувати вимоги до розкриття інформації підприємствами при продажу акцій на світових ринках;
- оцінку середовища позиціонування вітчизняних підприємств–емітентів акцій на світовому фондовому ринку через попереднє визначення кола потенційних інвесторів–нерезидентів в схемах реалізації ІРО, використання андеррайтингової, інвестиційної та облікової інфраструктури ІРО, що дає змогу більш точно визначатись з обсягами очікуваних фінансових інвестицій і порівняними витратами на їх залучення;
- класифікацію етапів реалізації емісійної політики вітчизняних підприємств (підготовчий етап, вихід на фондову біржу, постемісійний етап) на основі розроблених і узагальнених автором групи таких ознак, як: структура інвесторів–власників цінних паперів, обсяг та вартість залученого капіталу, трансакційні витрати, ризики розміщення. Це надає можливість підвищити ефективність прийняття управлінських рішень при реалізації емісійної політики підприємства;
дістали подальший розвиток:
- визначення напрямів удосконалення емісійної політики вітчизняних підприємств в частині унормування регуляторних вимог організації виходу вітчизняних емітентів на міжнародні ринки капіталів через ІРО (зокрема, забезпечення можливості випуску цінних паперів, номінованих в іноземній валюті); закріплення переважного права акціонера-резидента на придбання додаткового випуску акцій в іноземній валюті; прискореній державній реєстрації нових випусків акцій, які розміщуватимуться на міжнародних фондових ринках, підвищення вимог звітної та інвестиційної транспарентності підприємств при продажу акцій. Це дасть змогу уніфікувати стандарти допуску до світових фондових ринків при публічних первинних розміщеннях акцій вітчизняних підприємств і сприятиме збільшенню притоку капіталу в національний корпоративний сектор економіки;
- уточнення сутності поняття «емісійні цінні папери» як фінансових інструментів формування капіталу підприємства і залучення необхідних додаткових ресурсів на фондових ринках для фінансування проектів розвитку на узгоджених з андеррайтером умовах розміщення цінних паперів;
- визначення особливостей емісійної політики вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку, які на відміну від існуючих, враховують мінливість фінансових відносин у ланці «емітент–інвестор», і пов’язані із збереженням значних фінансових та інших ризиків розміщення (андеррайтингу) цінних паперів, недосконалістю супроводження процесу андеррайтингу та його інфраструктурного забезпечення; залежністю інвестиційних уподобань потенційних акціонерів від циклічних коливань ринкової кон’юнктури;
- підходи до оцінки формування політики Іnvestment Relations (далі – IR) на вітчизняних підприємствах як передумови емісійної політики шляхом уніфікації вимог до якості та обсягів розкриття інформації як на регуляторному рівні, так і з позиції інших учасників ринку. Це сприятиме розширенню можливостей формування сприятливого інвестиційного клімату в середовищі обігу акціонерного капіталу.
Практичне значення одержаних результатів. Окремі положення, висновки та рекомендації дисертації знайшли практичну реалізацію в діяльності:
- Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку щодо розробки законодавства, спрямованого на зняття необґрунтованих адміністративних бар’єрів для виходу вітчизняних акціонерних товариств на міжнародні фондові ринки (довідка від 31.05.2013 р. № 07/10367/НК);
- Української асоціації інвестиційного бізнесу в процесі розробки пропозицій щодо удосконалення методик оцінювання вартості чистих активів інститутів спільного інвестування стосовно врахування результатів проведення ІРО на фінансовий стан вітчизняних ПАТ та ринкову вартість їх цінних паперів (довідка від 21.05.2013 р. № 144);
- ТОВ «ДАГДА» при розробленні методики оцінювання ефективності емісійної політики підприємства для обґрунтування управлінських рішень щодо структури капіталу та дивідендної політики, а також їх впливу на ринкову вартість акцій на етапі постемісійного розвитку підприємства (довідка від 05.07.2013 р. №12/45).
Результати наукового дослідження використовуються в навчальному процесі Криворізького економічного інституту ДВНЗ «Криворізький національний університет» при викладанні навчальних дисциплін «Фінансовий менеджмент», «Фінансова стратегія підприємств» та «Фондовий ринок» в системі підготовки бакалаврів та магістрів (довідка від 05.11.2013 р. №01/01/03-105-289).
Особистий внесок здобувача. Дисертаційне дослідження є самостійною науковою роботою здобувача, у якій викладено власний підхід автора до вирішення питань, пов’язаних із реалізацією емісійної політики вітчизняними підприємствами на світовому фондовому ринку. Особистий внесок автора у праці, опубліковані у співавторстві, відображено у списку опублікованих праць.
Апробація результатів дисертації. Результати дисертаційного дослідження були апробовані на п’яти міжнародних та всеукраїнських науково-практичних конференціях, зокрема: «Економічна стратегія розвитку України у ХХІ столітті: теоретичні та практичні аспекти досліджень» (м. Київ, 2–3 грудня 2011 р.); «Формування конкурентоспроможної економіки: теоретичні, методичні та практичні засади» (м. Тернопіль, 26–27 квітня 2012 р.); «Тенденції розвитку організаційного та проектного менеджменту» (м. Львів, 6–7 грудня 2013 р.); «Забезпечення економічної безпеки країн за умов фінансової нестабільності» (м. Київ, 17–18 січня 2014 р.); «Шляхи розвитку економіки у контексті євроінтеграційних процесів» (м. Сімферополь, 7–8 лютого 2014 р.).
Публікації. Основні положення та результати дисертації опубліковані у 12-ти працях, загальним обсягом 4,1 д. а. ( з них автору належать 3,8 д. а.), у т.ч. 6 у наукових фахових виданнях, 1 – у науковому фаховому виданні України, яке включено до міжнародної наукометричної бази та 5-ти тезах доповідей на науково-практичних конференціях.

Список литературы

ВИСНОВКИ

У дисертації здійснено теоретичне узагальнення та запропоноване нове вирішення важливого науково-прикладного завдання щодо удосконалення формування і реалізації емісійної політики вітчизняних підприємств на світовому фондовому ринку. Проведене дослідження дало змогу зробити такі висновки:
1. Емісійна політика підприємства логічно пов’язана з важливими якісними характеристиками емісійних цінних паперів: стандартністю та серійністю; наявністю певної юридичної форми; обов’язковою державною реєстрацією, що надає процесу емісії правових ознак. Емісійні цінні папери є особливим видом сек’юритизованих фінансових інструментів, які випускаються окремими серіями, при цьому кожен цінний папір несе однаковий обсяг прав та зобов’язань, а їх випуск в обов’язковому порядку підлягає державній реєстрації.
Емісійна політика є невід’ємною складовою політики формування капіталу підприємства (його фінансової стратегії) і функціонально залежна від неї; передбачає комплекс заходів в економічній та правовій площині, пов’язаних з мобілізацією капіталу на фондовому ринку та з реалізацією прав і зобов’язань передбачених цінним папером.
2. Первинне публічне розміщення, яке реалізується в рамках емісійної політики підприємства, є, насамперед першою публічною пропозицією акцій компанії на фондовій біржі. Разом з тим ІРО також слід розглядати в контексті трансформацій у фінансових відносинах підприємства, що обумовлені його функціонуванням у організаційно-правовій формі публічної компанії. Зміна фінансових відносин на підприємстві, що здійснило ІРО, об’єктивно пов’язані з цілями його емісійної політики. Такі цілі є: множинними; характеризуються значним ступенем динамічності; визначаються множинністю цілей фінансової стратегії підприємства. Встановлення цілей емісійної політики обумовлює існування двох підходів до оцінювання її результативності: виключно з позиції параметрів залученого капіталу та з урахуванням ефективності його інвестування і ринкової оцінки компанії інвесторами.
3. Фінансова комунікація підприємства-емітента на фондовому ринку базується на таких положеннях: кожен учасник ринку цінних паперів є поліфункціональним з точки зору його інформаційної моделі; на ринку відбувається постійне переміщення інформаційних потоків між різними учасниками, і такий рух багато в чому визначає рух цін на сек’юритизовані фінансові інструменти; «подвійна» функціональна роль підприємства у інформаційних потоках ринку капіталів, обумовлює зміну його місця у цьому процесі. Фінансова комунікація в процесі випуску цінних паперів на ринку базується на наступних принципах: повноти; достовірності; єдності; диференціації; часової прийнятності.
4. Дефіцит ресурсів, необхідних для підвищення конкурентоспроможності і технологічного рівня підприємств України, та неможливість його подолання через розміщення фінансових інструментів на вітчизняному фондовому ринку обумовлюють переорієнтацію емісійної політики вітчизняних підприємств із внутрішнього на глобальний фондовий ринок. Проте доступ до зовнішніх джерел фінансування не є визначальним фактором. Важливішим є отримання переваг: можливість використання сучасних управлінських технологій, побудованих на ринковій оцінці корпорації; жорсткість регуляторних вимог до діяльності публічних компаній; здатність більш розвинених ринків забезпечити ефективне зростання компаній у разі ефективних дій менеджменту; можливість превентивного захисту публічних компаній, цінні папери яких розміщені на міжнародних ринках, від ризиків, характерних для економіки України.
5. Оцінка формування параметрів ІРО українських підприємств показала, що в процесі реалізації емісійної політики не вдалося подолати численних стереотипів стосовно діяльності публічних компаній. Частка акцій, що розміщується на ринку, визначається у такий спосіб, щоб убезпечити мажоритарних власників від загроз, пов’язаних із ворожим поглинанням, навіть незважаючи на високий рівень корпоративної культури, характерний для ринків розміщення. На початковому етапі ресурси, залучені під час ІРО, відіграють важливу роль у формуванні капіталу емітентів. В той же час, особливого значення при проведенні розміщення на світовому фондовому ринку набуває взаємодія вітчизняних емітентів з різноманітними суб’єктами фінансової інфраструктури – фондовими біржами, андеррайтерами, фінансовими консультантами тощо. Ефективність такої взаємодії багато в чому визначає обсяг трансакційних витрат та, відповідно, вартість залученого капіталу.
6. У постемісійний період відбувається зміна пріоритетів у фінансуванні – домінування внутрішніх джерел залучення капіталу означає відмову від переваг статусу публічної компанії у сфері розміщення цінних паперів на ринку. Така ситуація призводить до зниження ринкових оцінок акцій українських підприємств, навіть незважаючи на те, що загальна ситуація з результативністю господарської діяльності є доволі привабливою. По суті, підприємства одноосібно позбавляють себе переваг у сфері залучення джерел фінансування, оскільки тенденції до «закриття» акціонерного капіталу формуються ними ще під час планування параметрів емісії.
7. Вітчизняні підприємства, що здійснили ІРО на світовому фондовому ринку, фактично ігнорують важливість постлістингових рішень у власній емісійній політиці. Це призводить до суттєвого зниження показників ринкової оцінки компанії вже на другий–третій рік після випуску. Українські емітенти обмежуються виключно формальним виконанням вимог організаторів торгівлі та регуляторів. Надзвичайно важливим аспектом постемісійного розвитку підприємства є забезпечення високого рівня корпоративного управління. Саме такий підхід найбільш повно відповідає інтересам усіх суб’єктів корпоративного управління. Підприємства, що здійснили випуск акцій на зовнішніх ринках, демонструють набагато вищий рівень корпоративного управління порівняно з емітентами внутрішнього ринку. Саме тому вплив фундаментальних факторів цього порядку є найбільш суттєвим та значущим для таких емітентів.
8. Методика оцінювання ефективності емісійної політики підприємства на фондовому ринку має базуватися на врахуванні ролі суб’єктів, які проводять таке оцінювання; на визнанні важливості оцінювання безпосередньо етапу проведення ІРО та постемісійного розвитку підприємства. Відповідно доцільно використовувати два підходи – дискретний та інтегрований.
Дискретний підхід оцінює виключно підготовку та проведення ІРО і орієнтується на вартісні показники розміщення, а також на обсяг витрат, пов’язаний із ІРО. Інтегрований підхід ураховує всі аспекти діяльності підприємства та орієнтується на врахування домінуючого значення показника ринкової вартості підприємства. Загалом методика оцінювання ефективності емісійної політики має враховувати взаємозв’язок функцій корпоративних фінансів – щодо залучення та інвестування ресурсів. У дисертації визначено певний набір показників та їх комбінацій, які дають можливість оцінити ефективність залучення коштів, їх інвестування та оцінку ринком цих процесів, відображену насамперед у капіталізації. Комбінація різних показників дає можливість визначити проблемні зони у фінансовій стратегії та обґрунтувати управлінські рішення.
9. З огляду на значення інформаційних потоків на фондовому ринку, надзвичайно важливе місце у постемісійній стратегії підприємств займає фінансова комунікація. На сучасному етапі вітчизняні емітенти розглядають Investment Relations у двох площинах – окремо для іноземних інвесторів та для внутрішніх споживачів інформації. У кінцевому підсумку подібна політика негативно впливає на позиціонування компанії як транспарентної на фондовому ринку. Важливим завданням є уніфікація інформаційної політики для внутрішніх і зовнішніх споживачів інформації як з погляду самих емітентів, так і з позиції регуляторного впливу на фондовий ринок. З погляду IR підприємств чільне місце має зайняти фінансовий контролінг, який не тільки дає змогу акумулювати необхідну для прийняття управлінських рішень інформацію, а й забезпечує постійну та надійну фінансову комунікацію між управлінцями, виконавцями та зовнішніми партнерами-споживачами інформації відносно підприємства.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Абдулаев Р. Сущность и теоретические основы деятельности финансового менеджмента / Р. Абдулаев // Держава та регіони. Серія: Економіка та підприємництво. — 2011. — № 6. — С. 297-301.
2. Агеева С. Д. Выход на IPO как измеритель прогрессивных перемен / С. Д. Агеева // ЭКО. - 2012. - № 5. - С. 83-86.
3. Агроліга Груп [Електронний ресурс] // Агроліга Груп. Офіційний сайт . Режим доступу: http://www.agroliga.com.ua/ - Назва з екрана.
4. Агрохолдинг Авангард [Електронний ресурс] // Агрохолдинг Авангард. Офіційний сайт . - Режим доступу: http://avangard.co.ua/eng/ - Назва з екрана.
5. Агрохолдинг Агротон [Електронний ресурс] // Агрохолдинг Агротон. Офіційний сайт. - Режим доступу: http://www.agroton.com.ua/en/ - Назва з екрана.
6. Азаренкова Г. Основні тенденції розвитку фондового ринку в посткризовий період / Г. Азаренкова // Вісник Національного банку України. — 2012. — № 2. — С. 3-7.
7. Аксенов Е. П. Финансовый менеджмент: закономерности, этапы развития / Е. П. Аксенов // Финансовый менеджмент. — 2011. — № 1. — С. 112-121.
8. Александрова, Л. Развитие инновационного предприятия от бизнес-ангельского участия до биржевого IPO / Л. Александрова, М. Подгаец // Биржевое обозрение (прил. к журн. Рынок ценных бумаг). - 2010. - № 8. - С. 10-11.
9. Ананьєв М. Етапи еволюції фондових ринків / М. Ананьєв // Ринок цінних паперів України. — 2011. — № 9-10. — С. 43-49.
10. Андрєєв М. В. Лекції з фінансової статистики: Оптимальна стратегія інвестування - купівля-продаж акцій і облігацій та обмін валют. — К. : Київський ін-т бізнесу та технологій, 2005. — 216 с.
11. Андрощук О. Є. Фінансова комунікація в управлінні вартістю акціонерного товариства: автореферат дис. ... канд. екон. наук : 08.00.08 / О. Є. Андрощук ; ДВНЗ "Київський нац. екон. ун-т імені Вадима Гетьмана". - К., 2010. - 20 с.
12. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия / И. Ансофф – СПб.: ПитерКом, 1999.
13. Антонов В. М. Фінансовий менеджмент: сучасні інформаційні технології : навч. Посібник / В. М. Антонов — К. : Центр навчальної літератури, 2005. — 431 с.